农业投资策略报告

UpdatedbyJackonDecember25,2020at10:00am农业投资策略 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 股票研究农业中性瞿永祥细分行业种植业增持渔业增持林业中性畜牧业中性重点公司北大荒增持风原生化增持农产品谨慎增持通威股份中性登海种业增持中牧股份谨慎增持好当家谨慎增持隆平高科中性行业指数走势数据来源：国泰君安证券研究所聚焦政策看价格，探索模式求亮点预测疫情抓机会，关注能源挖潜力2005年11月25日投资要点◆行业综合 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 ：在国家从税收、价格等方面全方位地支持农业发展、解决三农问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 的同时，农产品价格呈现走弱的态势，养殖业以及相关行业又不断遭受口蹄疫、禽流感等各种灾害的打击，由此决定农业的发展难以一帆风顺，各子行业机会、挑战共存。◆投资策略选择：农业投资策略与其他行业具有共性，例如，重视资产重组和股权分置改革带来的各种投资机会等。我们认为，除此以外，更需要从农业本身特征出发，寻求具有行业特色的投资策略。由此，应该从聚焦政策看价格、探索模式求亮点、预测疫情抓机会、关注能源挖潜力等方面寻求、把握投资机会。◆重点公司简析：北大荒:稳定增长可预期。实施股改和定向回购方案将进一步提高投资价值，市场定位不应低于15倍市盈率。投资建议为增持。农产品:盈利模式潜力大。农产品批发市场开发、管理的盈利模式集交易佣金、房地产、资产重估等概念于一体，别具一格。投资建议为谨慎增持。丰原生化:乙醇烧出新动力。具有垄断性质的乙醇生产将大幅提升公司未来几年的经营业绩。投资建议为增持。登海种业:发展期待明后年。新品种开发、生产和销售的周期大大缩短，业绩高速增长周期提前到来。投资建议为增持中牧股份:疫情创造新机会。作为国内最大的动物疫苗生产、销售商之一，在如今各种疫情时有发生的年代，疫苗销售有望断断续续增长。投资建议为谨慎增持好当家：波动之中藏机会。难以预料的各种自然灾害，产品市场价格的波动性，以及自身产业链的缺陷，很大程度上决定了公司目前还不能实现业绩的稳定增长。投资建议为谨慎增持通威股份：股改风险应重视。单从行业背景、自身行业地位和近期发展速度看，该公司股票具有较高的投资价值。但是，股改方案具有不确定性，或者说很可能与市场预期存在很大的差异，短期内风险不可不防。投资建议为中性。目录和检索TOC\o"1-4"\h\z\u1.行业综合分析3.价格呈现走弱态势3行业价格指数走弱3品种价格存在差异4.国家政策大力支持10.行业风险难以避免112.投资策略选择11.聚焦政策看价格11.探索模式求亮点11.预测疫情抓机会11.关注能源挖潜力123.重点公司简析12.北大荒:稳定增长可预期，投资建议为增持12.农产品:盈利模式潜力大，投资建议为谨慎投资13.丰原生化:乙醇烧出新动力，投资建议为增持13.登海种业:发展期待明后年，投资建议为增持13.中牧股份:疫情创造新机会，投资建议为谨慎增持13.好当家：波动之中藏机会，投资建议为谨慎增持14.通威股份：股改风险应重视，投资建议为中性14TOC\h\z\t"G题注"\c图1：2005年1—10月全国农产品批发价格总指数月度走势图3图2：2005年1—10月“菜篮子”产品批发价格指数月度走势图3图3：2005年10月底以来全国农产品批发价格指数每日走势图4图4：2005年1—10月大米批发价格走势图4图5：2005年1—10月粳米批发价格走势图5图6：2005年1—10月籼米批发价格走势图5图7：2005年1—10月 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 粉批发价格走势图6图8：2005年1—10月玉米批发价格走势图6图9：2005年1—10月大豆批发价格走势图7图10：2005年1—10月猪肉批发价格走势图7图11：2005年1—10月牛肉批发价格走势图8图12：2005年1—10月鸡蛋批发价格走势图8图13：2005年1—10月草鱼批发价格走势图9图14：2005年1—10月鲫鱼批发价格走势图9图15：2005年1—10月富士苹果批发价格走势图10表1：本行业主要上市公司的财务预测与价值评估14行业综合分析行业综合分析一方面，国家从税收、价格等方面全方位地支持农业发展，解决三农问题；另一方面农产品价格呈现走弱的态势，又遭受口蹄疫、禽流感等各种灾害的打击，农业各子行业2006年发展趋势仍将呈现分化。价格呈现走弱态势虽然农产品价格走势受到多方面的因素影响，但是其本身能在很大程度上展示行业的景气状况。行业价格指数走弱2005年农产品批发价格总水平呈现不断走弱的态势。图1：2005年1—10月全国农产品批发价格总指数月度走势图从2005年1-10月的全国农产品批发价格总指数月度走势看，2005年农产品批发价格总水平呈现不断走弱的态势。虽然近几个月同比2004年略有上升，但环比下降的趋势明显。近一年中，前后水平相差较大。图2：2005年1—10月“菜篮子”产品批发价格指数月度走势图“菜篮子”产品批发价格指数月度走势基本上与农产品批发价格总指数保持一致。图3：2005年10月底以来全国农产品批发价格指数每日走势图近一个月来的农产品批发价格总指数与“菜篮子”产品批发价格指数仍然都呈现不断走低的态势。农业中不同子行业产品价格走势可能存在差异，同一子行业产品价格走势同样也可能存在差异。品种价格存在差异农业中不同子行业产品价格走势可能存在差异，同一子行业产品价格走势同样也可能存在差异。在此，我们简单分析主要农产品价格走势。1.1.2.1粮食品种价格走势图4：2005年1—10月大米批发价格走势图粮食各品种批发价格有波动，并存在差异，但总体上还算稳定。大米批发价格十月份与九月份相差不大，前八个月、九个月和十个月的批发价格总平均值都为元/公斤。图5：2005年1—10月粳米批发价格走势图粳米批发价格自6月底起明显逐步走强，十月份比九月份的价格走势略有增强。前八个月、九个月和十个月的批发价格总平均值分别为、和元/公斤。图6：2005年1—10月籼米批发价格走势图籼米批发价格前几个月稳中有升，底部不断走高，但九月份有所回落，十月份明显走弱。前八个月、九个月和十个月的批发价格总平均值分别为、和元/公斤。图7：2005年1—10月标准粉批发价格走势图标准粉批发价格自7月起上了一个台阶，但自八月下旬冲高后九月份回落到六月份以前的价格水平，十月份与九月份走势大致类似。前八个月、九个月和十个月的批发价格总平均值都为元/公斤。图8：2005年1—10月玉米批发价格走势图玉米批发价格六、七、八月走势相对偏弱，九月份呈现走强的态势，十月份略有走弱。前八个月、九个月和十个月的批发价格总平均值都为元/公斤。（已将价格奇高的市场样本数据剔除）图9：2005年1—10月大豆批发价格走势图大豆批发价格近期相对前几个月来说显示稳中微升的特征。十月份与九月份走势基本相同。前八个月、九个月和十个月的批发价格总平均值分别为、和元/公斤。1.1.2.2畜产品品种价格走势图10：2005年1—10月猪肉批发价格走势图畜产品中猪肉批发价格走势与牛肉存在很大的差异。自今年春季创年内新高后，猪肉批发价格经快速下跌后从4月起不断走低，九月份反弹后加速下跌，十月继续下跌后呈现盘整、走稳的迹象。前八个月、九个月和十个月的批发价格总平均值分别为、和元/公斤。图11：2005年1—10月牛肉批发价格走势图牛肉批发价格基本上围绕16元上下波动。前八个月、九个月和十个月的批发价格总平均值分别为、和元/公斤。图12：2005年1—10月鸡蛋批发价格走势图鸡蛋批发价格属于畜产品中走势比较强劲的品种，八月底、九月初冲高到元/公斤左右高位后出现回调走势，十月份下跌到和元/公斤区间整理。前八个月、九个月和十个月的批发价格总平均值分别为、和元/公斤。1.1.2.3水产品品种价格走势图13：2005年1—10月草鱼批发价格走势图草鱼批发价格自5月份起逐渐走弱，九月份探底后震荡走高，十月份呈现明显的下探走势。前八个月、九个月和十个月的批发价格总平均值分别为、和元/公斤。图14：2005年1—10月鲫鱼批发价格走势图鲫鱼批发价格前几个月走势相对稳定，基本上围绕元/公斤上下波动，自九月下旬起不断走低。前八个月、九个月和十个月的批发价格总平均值分别为、和元/公斤。1.1.2.4水果品种价格走势图15：2005年1—10月富士苹果批发价格走势图富士苹果批发价格自八月下旬创出今年最高点后快速下跌。前八个月、九个月和十个月的批发价格总平均值分别为、和元/公斤。政府关注三农问题，政策继续大力支持农业发展。国家政策大力支持自2003年粮食短缺引发粮价大幅上涨后，我国政府对三农问题的重视程度达到了空前的程度。2004年和2005年的中央一号文件都着重阐述了对三农问题的政策态度，并先后出台了各项政策支持农业生产特别是粮食生产。2005年党中央特别关注农民增收问题。《中国共产党十六届五中全会公报》指出：建设社会主义新农村是我国现代化进程中的重大历史任务，要按照生产发展、生活宽裕、乡风文明、村容整洁、管理民主的要求，扎实稳步地加以推进。要统筹城乡经济社会发展，推进现代农业建设，全面深化农村改革，大力发展农村公共事业，千方百计增加农民收入。2004年开始全面实施对农业生产特别是粮食生产的发展措施，2004年我国实现了粮食生产的恢复性增长，单产达到了历史最高水平，农民人均收入的增幅也摆脱了十五期间前三年4%左右的水平，达到6%以上的水平。但是，2004年后期起粮食价格的波动和生产成本的上升，引发了农业增产不增收的苗头，不利于从根本上解决三农问题。我们认为减免农业税在一定程度上减轻了农民的负担；对农业生产的直补一定程度上增加了农民的收入；对农业生产的基础性设施投入有利于增加农业的抗自然灾害的能力，有利于稳定农业生产，但对增加农民收入的作用在短期内难以显示；对农产品的价格支持政策措施（例如粮食收购最低保护价政策）对稳定和增加农民收入的作用是直接的，无论是短期内还是中长期都是有效的。我们估计政府将在对农业生产直补和对农产品价格保护这两方面加大支持力度，从而有利于稳定和增加农民收入，特别是粮食收购最低保护价政策将长期实施。虽然增加农民收入的渠道是多元化的，但是从农业生产本身着手无疑是实现目标的最主要渠道。千方百计增加农民收入，最终有利于解决我国的三农问题。行业风险难以避免行业风险难以避免2005年先后发生了口蹄疫、禽流感疫情，养殖业、饲料业等相关行业受到拖累。虽然我们可以尽力预防、控制各种疫情，但是从根本上来说，我们无法避免，或者这样的行业风险难以避免。投资策略选择投资策略选择农业投资策略与其他行业具有共性，例如，重视资产重组和股权分置改革带来的各种投资机会等。在此，我们更需要从农业本身特征出发，寻求具有行业特色的投资策略。聚焦政策看价格聚焦政策看价格农业，包括各个子行业，受政策、自然气候条件的制约作用很大。政府支持农业，通过税收减免、直接补贴、加大基础设施投资和保护农产品价格等方式实现。而对于农业来说，除政策和自然气候条件外，农产品价格也是影响农业发展的主要因素之一。因此，我们可以预见，为了发展农业、大力增加农民收入，从而解决好三农问题，政府很可能在价格保护措施上加大对农业的支持力度，或者至少会持续目前已经实施的政策保护措施。这几年已经实行粮食收购保护价就是一个重要的举措。通过政府对农产品价格的保护措施，我们可以有效地预测上下游成本的的连动关系。例如，对粮食实施最低收购保护价从很大的程度上封住了粮价的下跌空间，从而预测出饲料行业的成本利润率，同样更正确地把握象北大荒这样的农业类上市公司的经营状况。总之，通过价格的变化或相关措施，我们可以很直接地把握政府对农业的政策导向。探索模式求亮点探索模式求亮点农业类上市公司盈利模式有雷同，也有差异；有传统的，也有现代的。不同盈利模式下的企业、公司，其主营业务发展、主营业务利润构成的稳定性很可能存在大的差异，对发展前景的主导作用同样也存在差异。不同子行业间的上市公司盈利模式可以存在，同一子行业中的上市公司间盈利模式同样也可能存在差异。通过对盈利模式的分析，我们可以寻求到相关上市公司发展的亮点。例如，北大荒以土地承包费为主的盈利模式，与农产品的以农产品批发市场开发和管理为主要利润来源的盈利模式各具特色，非一般上市公司或企业所能拥有。把握了盈利模式，就能在很大程度上把握公司的发展前景。预测疫情抓机会预测疫情抓机会随着各种疫情的不断发生，对农业乃至全社会产生了深刻的影响。无论发生何种疫情，对于大多数行业或公司来说都是灾难，同时也为相关的疫苗生产企业或上市公司创造了扩大生产、销售规模的机会。例如，禽流感疫情，对禽类养殖、相关饲料生产等产生了很大的负面影响，草原兴发因此大受其伤，但却为中牧股份这样的疫苗生产商创造了增加禽流感疫苗销售额、有利提高经营业绩的机会。由于未来各种疫情防不胜防，我们有必要对各类疫情的发生有前瞻性的预测或者大致的预测，以有利于规避风险，抓住投资机会。关注能源挖潜力关注能源挖潜力随着以石油为代表的传统能源的日趋紧张，各种新能源替代作用日趋明显。农产品加工成新能源发展前景广阔，现在我们开发了燃料乙醇，将来也许还有更多的新能源出现。新能源的生产，主要要关注生产成本（包括环保成本）、新能源的使用效果和行业进入壁垒（如国家政策限制、专利使用限制等）。重点公司简析重点公司简析北大荒:稳定增长可预期，投资建议为增持北大荒盈利模式独特，优势明显，稳定增长可预期，市场定位不应低于15倍市盈率。北大荒是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类股份有限公司（不局限于上市公司范围）和优质商品粮生产基地，相对于我国其他农业生产者及农业企业而言，具有明显的规模、资源、技术、管理、绿色产品等优势。在国家大力支持农业生产特别是粮食生产和重视增加农民收入的大背景下，农业生产迎来了新的发展机会。预计未来5年承包费收入将保持—2%左右的增长。目前，土地承包费收入占公司主营业务收入和主营业务利润比例分别为30%和75%以上（2004年以前是50%和90%以上）。化肥生产销售等主营业务逐渐好转，有利于业绩稳定和提高。浩良河化肥分公司2005年预计实现净利润3000万元，2006年将达到20%—30%的增长。2006年纸业公司万吨改造 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 可望完成设备安装，从而实现新设备安装后的试运行，预计可创利1500万元左右。公司所属的麦芽公司所生产的麦芽品质高，规模效益逐渐显现，发展前景看好，明年有望扭亏，实现净利1000万元以上。虽然2005年米业公司盈利能力比上年下降，但属于正常情况，估计2005年米业公司可实现利润2500万元左右。对于北大荒股价合理的市盈率水平的看法，我们既要参考国际市场的水平，又要仔细分析国内市场总体水平、各行业板块水平和北大荒本身具有的特征。美国证券市场农业或农业相关行业可比上市公司的估值水平为平均静态市盈率在22倍左右。目前，A股市场总平均水平在17-18倍左右，农业板块的上市公司估值水平差异较大，北大荒被明显低估。从北大荒的主要业务、生产规模、可耕地资源、独特的地理条件和盈利模式及其他综合竞争优势等多种因素考虑，北大荒的合理市盈率应该不低于15倍。2005年11月23日北大荒（600598）公告了股权分置改革及定向回购最新方案。10送的对价水平已经明显高于市场平均水平，与市场预期也较为接近，从总体上看是在目前条件下比较现实可行的方案。定向回购价格在设定上下限的前提下以市场价格为基准，具有一定的灵活性、合理性，但各方都将面临机遇和挑战。通过实施股权分置改革及定向回购方案，该公司股票投资价值将明显提高。农产品:盈利模式潜力大，投资建议为谨慎投资。农产品:盈利模式潜力大，投资建议为谨慎投资农产品批发市场的开发、经营将主导农产品未来的发展前景。其农产品批发市场开发、经营的盈利模式别具一格，发展潜力巨大。通过低价受让各地政府支持的土地，农产品在其之上开发，大部分建成农产品批发市场，其余部分用于其他商业开发。所建成的农产品批发市场，部分摊位出售，部分摊位出租，更多的通过收取交易费用（或佣金）来获取收益。从目前运行状况看，前景广阔。最近，农产品将其拥有的明润连锁店的部分股权转让给英国的ASHMORE产业投资基金，可谓是其重组业务的开始。可以说，批发市场盈利模式奠定长期发展基础外资受让明润股权有益提高明年业绩。农产品主营业务利润主要来源是对农产品批发市场的开发和管理。相比之下，当初予以厚望的超市零售业明润联锁店去年大幅亏损，成为阻碍业绩提高的包袱。经过本次股权转让，农产品有望大幅提高业绩。估计，明润明年有望减亏到2000万左右，由此对农产品的直接亏损是1000万左右，加上农产品由此减少的财务费用，合计对农产品可以减亏3000万左右。不管明润怎样发展，对农产品而言意味着开始放下包袱，集中力量发展毛利水平最高的农产品批发市场业务。估计2005年农产品盈利4500万左右，2006年盈利有望超一亿。从长期看，农产品批发市场业务将是该公司高速、高效发展的基础。我们对农产品长期发展看好，我们的投资建议是短线持谨慎增持，长线增持丰原生化:乙醇烧出新动力，投资建议为增持丰原生化:乙醇烧出新动力，投资建议为增持国家政策补贴、政策限制和环保成本决定燃料乙醇生产行业进入壁垒高，几乎是一个垄断行业。按照相关预测，如果玉米成本每吨不超过1400元，原油价格不跌破35美元/桶，则该公司生产燃料乙醇就能盈利。随着新项目调试、投产的顺利进行，2005年丰原生化经营业绩将大幅提升。登海种业:发展期待明后年，投资建议为增持。登海种业:发展期待明后年，投资建议为增持登海种业是国内玉米种子科研水平最高、影响力最大的上市公司，新品种储备丰富。近年来新品种开发、产业化速度加快，开发、生产和销售周期明显缩短。由此，原来预计2007、2008年高速发展，很可能提前到来，即2006年就将呈现高速发展的势头。在能源日趋紧张，以乙醇、太阳能等为代表的新能源需求日趋增长的背景下，玉米种植增加由此带动对种子需求增长的趋势是很明了的。中牧股份:疫情创造新机会，投资建议为谨慎增持中牧股份:疫情创造新机会，投资建议为谨慎增持。作为国家级的动物疫苗生产商，当发生口蹄疫、禽流感等疫情时，对于大多数行业来说是灾难，但对其反而是增加市场需求的机会。因此，我们可以说，对中牧股份来说疫情创造增大盈利的机会。就其饲料贸易和生产而言，往往会拖累其业绩的提高。疫苗生产、销售主导中牧股份业绩水平和发展方向，但要从根本上改善经营业绩也不容易。好当家：波动之中藏机会，投资建议为谨慎增持。好当家：波动之中藏机会，投资建议为谨慎增持好当家自上市起，市场予以厚望。但由于（1）受到自然灾害的影响，产量不能达到预期，产品市场价格又走低；（2）其自身产业链存在缺陷，产品附加值低，不能取得丰厚的利润，最终影响了经营业绩。在一半靠天吃饭的背景下，一旦产品价格回升，产量又能大幅提高，经营业绩很可能明显提高。从长期看，如果公司能有效地完善其自身的产业链，经营业绩就有望得到大幅提高，这也在情理之中。通威股份：股改风险应重视，投资建议为中性。通威股份：股改风险应重视，投资建议为中性作为水产饲料生产龙头企业，近年来通过对内深挖潜力、对外购并布点，业绩增速超过市场预期。在水产业特别是水产养殖业发展前景被看好的大背景下，公司主营业务水产饲料生产持续高速发展的可能性是很大的。单从这一点上看，通威股份具有较高的投资价值。但是，在股权分置改革这个关系到广大流通股股东切身利益的问题上，存在很大的不确定性，股改方案有可能与市场预期存在很大的差异。对此我们不能忽视。表1：本行业主要上市公司的财务预测与价值评估公司价格25/11PB04EPS（元）05EPS（元）06EPS（元）04PE05PE06PE投资建议上期投资建议北大荒增持增持风原生化17增持谨慎增持农产品8谨慎增持谨慎增持通威股份8中性中性登海种业4增持谨慎增持中性中牧股份1谨慎增持谨慎增持好当家2谨慎增持谨慎增持隆平高科中性中性资料来源：国泰君安证券研究所注：登海种业价格是股改完成前的停牌价格，北大荒已经公布股改方案，丰原生化已经完成股改。