美的财务分析报告 2

财务报表及财务报告分析 目录 1. 美的电器简介 (2) 2. 电器零售业行业情况 (4) 2.1 行业比较 (4) 2.2 行业特点 (4) 2.3 政策解读 (5) 2.4 国外动态 (6) 3. 财务分析 (6) 3.1 盈利能力分析 (6) 3.2 偿债能力分析 (9) 3.3 营运能力分析 (12) 3.4 财务分析总结 (14) 4. 未来展望 (14) 参考文献 (16) 美的电器2007-2011年财务报表分析 摘要 本文通过简单介绍美的电器及其行业特点,以2007-2011年年度报告为基础,从盈利能力、偿债能力和营运能力三个方面入手,对美的电器进行财务分析,并提出展望。 关键词: [美的] [盈利能力] [偿债能力] [营运能力] [财务分析] 1. 美的电器简介 美的集团创业于1968年,于1992年8月10日改组成立为广东美的电器股份有限公司,并于10月4日在深圳交易所上市交易,是国内最具规模的家电生产基地和出口基地之一。至2011年末,公司总资产达到595.55亿元,净资产达到251.58亿元。 美的使命:为客户创造价值、为员工创造机会、为股东创造利润、为社会创造财富。美的致力于成为国内家电行业的领导者,跻身全球家电综合实力前五强,使“美的”成为全球知名的品牌。 美的集团以家电业为主,涉足房产、物流等领域,旗下拥有美的电器、小天鹅(SZ000418)、威灵控股(HK00382)等三家上市公司,美的制冷家电、美的日用家电、美的机电、美的地产四大产业集团,是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地。 图1-1 美的收入状况分布 美的集团主要产品有家用空调、商用空调、大型中央空调、风扇、电饭煲、冰箱、微波炉、饮水机、洗衣机、电暖器、洗碗机、电磁炉、热水器、灶具、消毒柜、电火锅、电烤箱、吸尘器、小型日用电器等大小家电和压缩机、电机、磁控管、变压器、漆包线等家电配套产品,拥有中国最大最完整的空调产业链和微波炉产业链,拥有中国最大最完整的小家电产品和厨房用具产业集群。其主营业务包括空调及零部件、 冰箱及零部件、洗衣机及零部件,其他业务有材料销售、租金及其他、商标使用费,其收入状况分布如图1-1所示。美的在全球设有60多个海外分支机构,产品远销200多个国家和地区,其业务国际分布情况如图1-2所示。 美的电器业务国际分布情况 27.85% 国内销售收入 国外销售收入 图1-2 美的业务国际分布情况 公司实际控制人为何享健先生,其拥有中国国籍,1968年何享健先生带领23人集资5000元在北窖创业,1981年正式注册使用“美的”商标。其实际控制人与公司之间的股权及控制关系如图1-3所示。 图1-3 美的实际控股人与公司之间的股权及控制关系图 2. 电器零售业行业情况 2.1 行业比较 表2-1 行业三巨头2011年末实力比较 单位:万元 青岛海尔、美的电器和格力电器是家电行业综合实力排名的前三甲,在多个市场形成三足鼎立态势。青岛海尔在家电行业多个产品领域市场份额均居第一,格力电器连续15年在空调销售中稳居第一,美的电器在空调、冰箱和洗衣机等销售中都占有很大比重(行业三巨头2011年末实力比较如表2-1所示)。三大品牌仍然主导着中国的空调市场,三品牌的累计关注比例达到了64.5%,接近2/3。2011年中国冰箱市场中海尔仍占据关注冠军的位置,关注比例为30.9%,大幅领先其他竞争对手,地位稳定。西门子仍然位居亚军关注比例为17.3%,美的品牌关注度占第三位,为8.8%。 2.2 行业特点 ⑴季节性明显 空调、冰箱等产品具有明显的季节性,然而由于2011年三季度平均气温普遍低于往年,使得该类家电产品的市场销售情况不如2010年同期乐观。 ⑵需求透支导致多产品产销放缓 在“家电下乡”、“以旧换新”等政策的推动下,未来需求大量释放,市场新增需求出现放缓趋势。 ⑶国际原材料市场出现动荡,家电行业成本上升 家电业发展受到钢铁、铜铝等原材料成本压力制约,进一步挤压家电企业的利润空间,更加考验盈利能力。 ⑷龙头企业成行业整合最大受益者 行业龙头企业凭借其综合竞争实力,在行业整合的过程中获取更多的市场份额,使其龙头地位愈加稳固。 ⑸行业高库存 家电行业红火的扩张发展使得目前大多数家电企业高库存的现状。 2.3 政策解读 ⑴家电下乡 家电下乡政策是深入贯彻落实科学发展观、积极扩大内需的重要举措,是财政和贸易政策的创新突破,对农民购买纳入补贴范围的家电产品给予一定比例(13%)的财政补贴,主要分三批实施: 第一批:从2007年12月开始,2011年11月30日,覆盖山东、河南、四川三省; 第二批:从2008年12月1日起,范围扩大至14个省市及自治区,试点的三省一市执行到2011年11月底,其他省、自治区、直辖市、 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 单列市执行到2012年11月底; 第三批:从2009年2月1日起,其余的省、自治区、以及新疆生产建设兵团开展, 2013年1月底结束。 ⑵以旧换新 家电以旧换新补贴范围,包括电视机、冰箱(冰柜)、洗衣机、空调、电脑等5类。试点省市交售上述5类产品并购买上述5类新产品的消费者,包括单位和个人,均可按新家电销售价格的10%给予补贴,补贴直接从价格中扣除。家电以旧换新从2009年8月10日起,到2011年12月31日结束。 ⑶节能产品惠民 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 节能产品惠民工程是国家发改委、工信部、财政部联合发布的旨在推进节能减排的战略,指通过财政补贴方式对能效等级1级或2级以上的十大类高效节能产品进行推广应用。通过财政补贴方式来推广应用这些产品,财政补助 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 依据高效节能产品与普通产品价差的一定比例确定。节能惠民工程从2009年5月18日开始,预计2012年5月结束。 在2012年1月份召开的全国商务工作会议上,商务部部长陈德铭指出,消费促进政策仍是今年商务工作的重中之重,对节能环保产品的扶持政策将惠及所有家电产品。 2.4 国外动态 2012年3月10日,欧盟对于空调和舒适风扇的ErP生态 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 实施条例公布,该条例规定了空调的生态设计要求、合格评定方式、市场监督中的验证程序等内容,舒适风扇仅规定了一些应提供的信息要求。这被认为是欧盟进一步升高我国家电出口门槛,但是中国机电产品进出口商会家电行业部主任刘永强分析,这对家电行业出口影响不大,并且我国现行的空调能效标准已高于现行欧盟标准,条例的实施最终必然会导致我国出口家电的涨价。 在2010年,我国对欧洲空调器的出口额仅占出口总额的12.3%,而美的电器年初收购开利拉美,进一步加快国际化进城,随着非洲、南美等新兴市场的崛起,条例的实施将对美的电器的出口业务影响不大。 3. 财务分析 3.1 盈利能力分析 综合盈利能力各财务指标,我们选取了销售毛利率、销售净利率、资产报酬率、净资产收益率(ROE)五个指标对美的电器进行盈利能力分析(如表3-1),并分别对各个指标与行业三巨头进行比较分析。 表3-1 美的2007-2011年各盈利能力指标 财务指标2007 2008 2009 2010 2011 销售毛利率(%)18.62 19.16 21.79 16.69 18.78 销售净利率(%) 5.03 3.42 5.32 5.42 4.88 资产报酬率(%)19.16 19.03 16.80 17.70 15.34 ROE(%)26.64 21.72 20.02 25.35 18.50 ⑴销售毛利率 从图3-1可以看出,在行业三巨头中美的销售毛利率最低,并低于行业平均水平(行业2010年:18.83), 说明 关于失联党员情况说明岗位说明总经理岗位说明书会计岗位说明书行政主管岗位说明书 美的仍处于相对落后的水平,企业应扩大销售,同时控制各项成本费用,提高市场份额,进而提高销售毛利率。毛利率2011年同比提高2.09个百分点,主要是由于产品结构升级,加强成本控制以及原材料成本回落。 图3-1 行业三巨头销售毛利率 ⑵销售净利率 如图3-2所示,2008年,美的毛利率上升,而净利率却下降,主要是受经济危机的影响,08年不存在非经常性收益(07年存在2.3亿元),且确认了因主要产品原料波动及汇率波动造成的损失与远期结汇损益,导致公司净利润减少,使得净利率下降。2009-2010年小幅上升,说明企业的经营管理能力有所改进,盈利水平在不断提高。2011年小幅下降,是由于节能补贴到期,政府补贴大幅减少,营业外收入减少约19亿元,导致综合费用增加。但在三巨头中处于中等水平,且高于行业平均水平(行业2010年: 4.24)。 图3-2 行业三巨头销售净利率 ⑶资产报酬率 如图3-3所示,美的资产报酬率总体呈下降趋势,表明企业运用全部资产的总体获利能力较差。而在2010年有所提高,主要是由于公司持续深化组织机构变革,整合资源优势,激发经营活力,在一定程度上提高了企业经营管理水平。企业应做好增加收入、节约资金使用等方面的工作,进而提高资产报酬率。 图3-3 行业三巨头资产报酬率 ⑷ROE 如图3-4所示,2007-2009年,美的ROE逐年下降,说明企业资本获得的收益弱,运营效益差。2010年有所上升,主要是受家电内需政策(如提高家电下乡最高限价、定频空调补贴等)的推动、城镇化和消费观念的转变及海外经济复苏等影响实现了爆发式增长。2011年有所下降,表明投资带来的收益减弱,但仍高于行业平均水平。 图3-4 行业三巨头净资产收益率 ⑸小结 美的销售毛利率、销售净利率、总资产报酬率和ROE呈现不规则式变动,但总体较稳定。除毛利率低于行业平均水平外,其他指标均高于行业平均水平,表明美的总体盈利能力还行,但与格力、海尔相比尚存在一定差距。 3.2 偿债能力分析 综合各项因素,本报告选取了流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、权益乘数五个指标对美的电器进行偿债能力分析,如表3-2所示。 表3-2 美的2007-2011年各偿债能力指标 财务指标2007 2008 2009 2010 2011 流动比率 1.07 0.86 1.12 1.11 1.21 速动比率0.48 0.54 0.81 0.70 0.84 现金比率(%)15.81 14.27 20.44 23.04 33.64 资产负债率(%)67.35 68.81 59.80 61.04 57.75 权益乘数 3.03 3.23 2.50 2.56 2.38 ⑴流动比率 从图3-5可以看出美的流动比率2008年显著下降至1以下,表明流动资产变现能力减弱。之后总体较稳定,基本维持在0.8-1.2之间,在三巨头中处于中等地位,但与较为充足的2相差甚远,表明美的偿还短期债务的能力较弱,可能面临流动资产不够偿还流动负债的风险。 图3-5 行业三巨头流动比率 ⑵速动比率 如图3-6所示,美的速动比率总体呈上升趋势,但显著低于海尔和格力,未能达到1的比值,且低于行业平均水平(行业2010年:0.96),表明速动资产偿还流动负债的能力比较弱,偿债的安全系数较低,财务风险大。 图3-6 行业三巨头速动比率 ⑶现金比率 图3-7表明美的现金比率整体逐年上升,09年以后高于0.2,表明用于偿还流动负债的现金比较充足,虽在行业三巨头中处于最低水平,但维持过高的现金比率可能导致过多的现金滞留,增加了机会成本。因此,美的的现金比率较为合理,表明美的现金管理有效。 图3-7 行业三巨头现金比率 ⑷资产负债率 图3-8 行业三巨头资产负债率 图3-8显示,2008年以后,美的资产负债率呈下降趋势,总体维持在0.6-0.7,属于高风险的负债经营,但低于行业平均水平(行业2010年:0.65),表明美的属于较适宜的负债经营,对经营有利。 ⑸权益乘数 从图3-9可以看出,2008年美的权益乘数最高,随后逐年下降,并低于行业平均水平(行业2010年:2.88),表明对债务的依赖程度较弱,可以考虑适当扩大融资。 图3-9 行业三巨头权益乘数 ⑹小结 2008年后,美的流动比率、速动比率、现金比率均呈上升趋势,表明企业短期偿债能力有所改善,但仍略低于行业平均水平;而资产负债率和权益乘数处于下降趋势,低于行业平均水平,表明美的对债务的依赖程度较弱,可以考虑适当扩大融资,充分利用财务杠杆。 总体来说,美的偿债能力各项指标比较合理,具有较强的偿债能力,短期内不存在较大的经营风险。 3.3 营运能力分析 本报告选取了应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率三个财务指标对美的进行营运能力的分析(见表3-3)。 表3-3 美的2007-2011年各营运能力指标 财务指标2007 2008 2009 2010 2011 应收账款周转率27.53 20.49 12.44 16.37 18.35 存货周转率 4.86 6.13 6.74 7.64 6.43 总资产周转率 3.22 3.45 2.71 2.02 1.83 ⑴应收账款周转率 2009年前,美的应收账款周转率逐年下降,表明应收账款周转速度减慢;2009年后,周转率逐年上升,美的加大应收账款管理力度,使得应收账款周转速度加快,并高于行业平均水平(行业2010年:13.12),说明美的应收账款的管理有效。但与格力和海尔相比,美的仍处于最低水平(见图3-10)。 图3-10 行业三巨头应收账款周转率 ⑵存货周转率 图3-11 行业三巨头存货周转率 2007-2010年美的存货周转率逐年上升,表明企业存货转化为销售收入的时间越来越短,存货周转速度越来越快。2011年存货周转率下降主要是由于家电下乡政策的变动导致库存增加。美的存货周转率总体高于行业平均水平(行业2010年:5.43),表明企业存货管理有效。但从图3-11中可以看出,美的与海尔仍存在很大的差距。 ⑶总资产周转率 图3-12表明,美的总资产周转率从2008年开始逐年下降,表明企业总资产周转速度减慢,但仍高于行业同期平均水平(行业2010年:1.21),且在三巨头中处于中等水平,表明周转率正常。 图3-12 行业三巨头总资产周转率 ⑷小结 2011年,美的应收账款周转率有所上升,表明应收账款管理改善,但与海尔和格力存在较大差距;存货周转率和总资产周转率均下降,在三巨头中处于中等地位。 总体来说,美的的营运能力较为平稳,各项指标均存在改善的空间。 3.4 财务分析总结 总体上,美的盈利能力、偿债能力和营运能力相比行业来说较强,表明企业存在一定的发展空间,显示出良好的经营潜力。但与行业巨头海尔、格力差距明显,竞争力较弱。美的可适当利用财务杠杆,进行负债经营,获取尽可能多的收益。另外,企业资产运营管理有待进一步提高。 4. 未来展望 2011年对于大多数家电企业来说,是一个告别温暖环境迈进严寒的年份,美的也不例外。展望2012年,由于多项家电扶持政策的逐步退出,以及房地产市场的持续低迷,预计整体家电产业将进入调整期,维持低速平稳增长态势,但是我国未来对家电需求仍有相当大的空间。 为适应市场环境变化及竞争的需要,美的应继续进行彻底的经营转型,进行供应链整合,提高渠道综合利用效率,进一步提升品牌集中度。 在2011年,美的电器耗资4亿元打造制冷研究院,成立于2011年8月,美的电器集成了中央研究院、国内产品研发中心、海外产品研究中心三大研发机构,以强化对白色家电先进性技术、前沿性技术和基础技术的研究,提升科技创新能力。美的制冷研究 院里的实验室拥有世界领先的制冷产品测试及分析系统、联合研发实验室等,将助力美的集团实现2015年销售收入2000亿,为美的进入世界500强打下基础。 另外,美的在2011年年报中披露,2012年预计全年投入约10亿元在技术、品质改善与效率提升方面。美的加强高效节能产品的研发,加快高端家电产品的研究创新,进一步抢占高端家电市场,为美的带来新的利润源。 未来的家电行业竞争将会更加激烈,但是美的一手抓转型整合,一手抓技术创新,稳步前进,我们相信,强者将会更强。 参考文献 [1]广东美的电器股份有限公司2011年度报告. [2]广东美的电器股份有限公司2010年度报告. [3]广东美的电器股份有限公司2009年度报告. [4]广东美的电器股份有限公司2008年度报告. [5]广东美的电器股份有限公司2007年度报告. [6]中国经济信息网: [7]新浪财经网: [8]ZDC消费调研中心:#b. [9]中经专网::88/index/index/index.asp. [10]现代家电: [11]安晓伟,宁方林.基于财务指标的战略绩效分析——以美的电器和格力电器为例[J].河北企业,2010(2). [12]王金,曹雪莲.广东家电上市公司财务分析评价及建议——以美的电器为例[J].经济视角,2011(11). [13]王琳.美的电器财务报表分析[J].财税广角,2010(7). [14]张书杰.家电行业上市公司财务报表综合分析——以白色家电板块为例[J].财会月刊,2011(3). [15]解明松.家电行业财务状况分析[J].现代商贸工业,2011(15). [16]查尔斯·H.吉布森.财务报表分析(国际版)[M].大连:东北财经大学出版社,2011.1 [17]李桂荣.财务报告分析[M].北京:清华大学出版社,2010.8 [18]美的集团网站: