“中级会计师实务投资决策二”PPT教案课件

Itisapplicabletoworkreport,lectureandteaching中级会计师实务投资决策二主要内容长期投资与短期投资的比较长期投资决策法介绍长期投资决策中的风险 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 情景分析等方法的应用长期投资决策中关键性的步骤长期投资决策中现金流的估计长期投资决策中估计现金流的 原则 组织架构调整原则组织架构设计原则组织架构设置原则财政预算编制原则问卷调查设计原则 如何估计项目的税后现金流？（期初、期中、期末）估计税后现金流的方法（间接法与直接法）计算税后现金流的步骤 案例 全员育人导师制案例信息技术应用案例心得信息技术教学案例综合实践活动案例我余额宝案例 分析长期投资决策中现金流的估计4.1长期投资决策中估计现金流的原则衡量投资计划价值时，是使用税后现金流而不是用会计利润！1.只考虑增量现金流；2.不考虑沉没成本（牢记沉没成本不是增量现金流）；3.不能忘记机会成本4.要考虑该项目引起的关联效应；5.不能忽略营运资本需求的变化（尽管它与该期利润无关）；6.不考虑利息支付和融资现金流！项目公司银行股东“项目-公司”系统与“公司-外部投资者”系统图14.2估计项目期初的税后现金流资产购置费用（包括运输及安装费）；追加的非费用性支出（如营运资本投资）；增加的其它相关税后费用（如培训费）；相关的机会成本；在替代投资决策中，与旧设备出售有关的税后现金流入；……4.2估计项目营运期间的税后现金流销售收入的增加；直接费用的增加；人工及原材料费用的节省；与项目实施相关的间接费用的增加额；项目实施后增加的折旧所带来的节税额；即使新项目以债务方式融资，也不要考虑利息费用；……4.2估计项目期末的税后现金流项目终止时的税后残值；与项目终止有关的现金流出；期初投入的非费用性支出的回收（如营运资本回收）；……估计税后现金流的方法——间接法用间接法评估拟议的投资时，首先需要的是一套预计的也就是预测的财务报表。有了它们，就可以得出目的预计现金流量。一旦得出了现金流量，我们就可以利用前面所介绍的投资决策方法估计项目的价值。为了编制这些报表，我们必须估计一些数字，例如销售数量、单位销售价格、单位变动成本和固定成本总额等，还必须知道所需的总投资，包括在净营运资本上的投资额。案例：鲨饵项目的投资决策分析（P187）假定我们每年可以以每罐4美元的价格销售50000罐鲨饵，每一罐的制造成本是2.50美元，而且这类新产品通常只有3年寿命(也许是因为顾客群减缩得非常快)。我们对新产品所要求的报酬率是20％。这个项目的固定成本，包括生产设备的租金等，每年将是12000美元。而且，我们需要在制造设备上总共投资90000美元。为了简单起见，我们假定这90000美元将在3年的项目年限内100％地折旧完毕。3年后搬走这项设备的成本大约等于当时的实际价值，因此，从市价的角度看，届时它实际上也没有任何价值。最后，这个项目最初必须投资20000美元在净营运资本上，而税率是34％。表1预计利润表：鲨饵项目单位：美元销售收入（50000罐，每罐$4）200000变动成本（50000罐，每罐$2.5）12500075000固定成本（不含折旧）12000折旧（90000美元/3）30000息税前利润（EBIT）33000所得税（34%）11220净利润21780这里，付现成本=变动成本+固定成本（不含折旧）=125000+12000=137000美元预计项目的现金流量来自项目的现金流量一般包括3个部分：经营现金流量、净资本性支出和净营运资本变动。要评估一个项目或是一个微型公司，需要得到这3部分的每一个估计值。一旦有了这3部分现金流量的估计数据，就可以利用一下的等式计算项目的现金流量：项目现金流量=项目经营现金流量-（或+）项目净营运资本变动-项目净资本性支出息税前利润33000折旧+30000所得税-11220经营现金流量51780表2预计经营现金流量：鲨饵项目单位：美元经营现金流量=息税前盈余(EBIT)+折旧一税或是经营现金流量=税后利润+折旧表3预计资金需求表：鲨饵项目单位：美元年份0123净营运资本20000200002000020000固定资产净值9000060000300000总投资额110000800005000020000接着需要求出固定资产需求和净营运资本需求。根据上面的资产负债表，公司必须马上支出90000美元用于购买固定资产，并另外投资20000美元在净营运资本上。因此，当即流出现金110000美元。在项目年限结束时，固定资产没有价值了，但是20000美元的营运资本可以收回来。因此，最后一年有20000美元的现金流入。表4预计总现金流量：鲨饵项目单位：美元年份0123经营现金流量517805178051780净营运资本变动-20000+20000资本性支出-90000项目总现金流量-110000517805178071780根据表4最后1行的数据，就可以得到整个项目的现金流，如图2所示。0123517805178071780图2整个项目的现金流110000计算NPV在20％的必要报酬率下，于是，根据这些预计数据，这个项目创造了超过10000美元的价值，应该接受。而且，这项投资的报酬率显然超过了20％(因为在20％时的NPV是正值)。在几次逐次测试后，我们求出IRR大约是25.8％。此外，如果需要，我们也可以计算回收期和平均会计报酬率(AAR)。验算现金流量发现，这个项目的回收期只比2年稍微多一点(大约是2.1年)。当进行资本预算决策时，首先对市场、政策及本企业的内部管理等内外部环境进行调研和了解，然后便可以按下面的步骤估计第i年的现金流，其中i=0,1,2,3……。第一步：财务人员列出第i年的现金流估测表的基本表格，见表1（见下一页）。估计税后现金流的方法——直接法表5估计税后现金流的方法有关经济活动或财务指标对经营利润的影响对现金流的影响**************经营利润增量△R（以上各行第二列数字之和）所得税增量△T-（△R×所得税税率）税后净现金流增量（以上各行第三列数字之和）………………上表5由三列组成：第1列填实施该项目后在第i年将要发生的经济活动或财务指标；第2列填每一项经济活动对企业利润的影响；第3列填每一项经济活动对企业现金流的影响。资本预算决策是依据税后净现金流进行，而纳税发生的现金流与利润增量有关，因此为了估计投资项目引起的纳税现金流，必须先估计利润增量——这就是第2列的作用。第二步：参与该项目实施的中层甚至基层的管理者、财务人员或专家集体填第i年的现金流估测表。首先填第1列，即罗列如果实施该项目，在第i年可能做或发生哪些事；然后进一步估计做这些事情可能增加或减少多少现金流，由财务人员根据大家的估计按照实际发生制原则填在第3列。若引起现金流增加10个单位，记作“+10”；若引起现金流减少10个单位，记作“-10”；不会引起现金流变化，记作“0”或“/”。这一步可以充分发挥各部门管理者和各方面有实际经验专家的作用，比如：技术工程人员更清楚工程的进度和用料多少，采购人员能更好地估计原材料的价格及其走势，销售经理能更好地预测出销售量和货款的回笼，仓储管理者更了解存货随业务量的变化量。因此，该步骤需要在查资料、实地调查基础上以圆桌会议进行头脑风暴的方式进行充分交流，可能发生什么，就填什么，估计会引起多大的现金流，就填多少。第三步：财务人员根据第1列的内容按照会计MATCH_ word word文档格式规范word作业纸小票打印word模板word简历模板免费word简历 _1714145082902_0和权责发生制的原则填第2列。第1列中的经济活动若引起利润增加10个单位，记“+10”；若引起利润减少10个单位，记作“-10”；不会引起利润变化，记作“0”或“/”。至此，应对前三步工作进行检查，确保第1列的经济活动考虑周全、第2列和第3列填得正确，特别是要遵循确定相关现金流的原则；另外，还要特别注意，即使折旧是非付现成本，本身与现金流无关，但由于折旧影响利润，从而通过纳税额对现金流产生影响。因此填第1列时不能忘记由于该项目的实施而引起折旧的变化。第四步：估计项目实施后第i年产生的经营利润增量。将第2列中的所有数字相加即可，记作△R，填在表1中倒数第3行第2列。第五步：估计项目实施后第i年由于经营利润变化而引起的所得税增量△T。我国企业所得税实行的是比例税率，则有△T=（△R×所得税税率），缴税意味着现金流出，因此对现金流影响是-△T，填在表1倒数第2行第3列。注意：该步骤得到的△T不受为该项目债务融资而发生的利息节税作用的影响，因为利息的节税作用在计算项目的融资成本时已经考虑过，体现在公司对该项目要求的收益率或贴现率中。第六步：将第3列所有数字相加，得到实施该项目后第i年的税后净现金流增量。预测现金流案例某公司现在正面临着一个资本预算决策——是否用新机器来代替目前正在使用的旧机器？从各个部门得到的信息汇总为：（1）新机器购买价为30万元，运输费、安装费分别为2万元、3万元，预计使用寿命为5年；（2）旧机器10年前以30万元的价格购买，按计划还有5年的使用寿命，当前出售的市价为15万元；（3）新机器、旧机器均采用直线折旧法，寿命期末残值为0；（4）若要购买新机器，需从银行借款10万元，年利率为7%，3年分期等额还款；（5）由于新机器比旧机器效率高，相应要增加半成品库存5万元；（6）新机器自动化程度高，使用的人员少，因此今后每年可减少10万元的薪金支出和1万元的福利费，残次品费用也将从每年8万元降到3万元，但维护费需要增加4万元。（7）公司适用的所得税税率为33%。预测现金流的过程第一步，确定第0年的现金流：（1）财务人员列出格式与表5一样的表，见表6。（2）组织各部门管理者开圆桌会议利用头脑风暴的方法进行预测：如果新机器替代旧机器，那么在第0年需要做哪些工作或发生哪些经济活动？比如会购买、运输、安装新机器，同时卖掉旧机器，且一开始生产，库存量就需要增加，等等，填在表6的第1列，同时估测每一活动引起的现金流并填在第3列。（3）按照会计制度，设备的购买价、运费和安装费合起来为设备的原值，通过折旧影响以后的利润而不影响当时的利润；库存的增加虽然引起现金流流出，但仅仅是企业资产形式由现金变为存货，并不引起利润的变化；因此这些活动对应的第2列不填任何数字。根据有关旧机器的信息“10年前原值为30万元，还有5年使用寿命；直线折旧”可知，旧机器每年折旧额为2万元，目前账面价值为10万元。因为“当前出售的市价为15万元”，故出售旧机器虽带来现金流入15万元，但带来利润仅为5万元（15X33%），填入第2列对应的行。（4）将表6第2列中的所有数字相加得到5，即由于新机器替代旧机器使得公司在第0年的利润增加了5万元。（5）引起的所得税增量△T=（5×33%）=1.65，表明使用新机器后在第0年需多缴所得税1.65万元，那么在表6第3列填-1.65。（6）将表6第3列所有数字相加得-26.65，表明使用新机器比继续使用旧机器在第0年多流出现金流26.65万元。通过同样的步骤可以估测出第i年（i=1，2，3，4）的相关现金流，见表7。其中，新机器每年的折旧额为7万（原值35万元除以寿命期5年），减去旧机器每年折旧额2万元，得到使用新机器后折旧的增加额为5万元，即对利润的影响为-5万元，填入第2列。表6第0年相关现金流单位：万元有关经济活动或财务指标对经营利润的影响对现金流的影响购买新机/-30运输/-2安装/-3出售旧机515增加库存/-5经营利润增量△R5/所得税增量△T/-1.65税后净现金流增量/-26.65表7第1-4年相关现金流单位：万元有关经济活动或财务指标对经营利润的影响对现金流的影响薪金减少1010福利费减少11残次品减少55维护费增加-4-4折旧费增加-5/经营利润增量△R7/所得税增量△T/-2.31税后净现金流增量/9.69表8第5年相关现金流单位：万元有关经济活动或财务指标对经营利润的影响对现金流的影响薪金减少1010福利费减少11残次品减少55维护费增加-4-4折旧费增加-5/存货资金收回5经营利润增量△R7/所得税增量△T/-2.31税后净现金流增量/14.69注：因为期初投在存货上的5万元在第5年可以收回，相当现金流增加5万元，那么第5年的相关现金流为9.69+5=14.69（万元）。根据表6、表7、表8第3列最后1行的数据，就可以得到整个项目的现金流，如图1所示。0123459.699.699.699.6914.69图3整个项目的现金流26.65直接法的优点1.不是用公式和算式来表达每一年的现金流；而是运用列表的方式将一年发生的活动以及引起的利润变化和现金流变化简明地表示出来，便于事后检查和对决策质量的评估。2.没有“编制项目寿命期内每一年的预计利润表和资产负债表，然后再按公式计算出现金流”；而是直接由每年的经济活动得出相关现金流。使工作量大大减少，且不容易出错。3.直接法中的决策方式和表格，为企业内各部门的充分交流和贡献专长提供了很好的平台。只要在这次决策中就某一方面能提供更准确估计的人员，都可以参与进来讨论而不会因为不懂财务会计上的术语或报表而感到难为情或尴尬。对于负责撰写可行性报告或决策报告的财务人员，不仅工作负担和压力大大减轻，而且工作质量和效率会明显提高。4.通过圆桌会议头脑风暴式的集体讨论，提高了决策质量。（1）有利于发现遗漏的活动和没有考虑到的影响因素；（2）有助于纠正现金流估测中的偏差，因为对以后每一项活动产生现金流的估计是靠经验和直觉进行判断的，研究表明这种判断往往会产生三类系统性偏差——代表性偏向、易得性偏向、锚定效应，而集体讨论可以使个体不断修正和优化自己的判断。项目现金流量的深入讲解1.进一步考察净营运资本（P189）一般可以按销售收入的一定比例来确定，当然，若能细化到营运资本的每一个项目的变化会更好。2.评估降低成本的建议（P198）即以成本效益原则将现有设备升级更新。考虑这类问题的关键是，因升级所节约的成本是否大到能够补偿所需的资本性支出3.制定竞标价格（P200）目标是确定在有利可图的情况下的最低价格。先按照给定的必要报酬率列出NPV的计算方程式，并令其等于0时，求出经营现金流量OCF，然后依次倒推出净利润、销售收入，最后推到单价。4评估不同经济寿命的设备选项（P201）需计算约当年成本问题：若是评价不同经济寿命的项目呢？广州一家公司正在考虑是否投资一项初始固定资产投资为180万元、为期3年的新扩张计划。更多的相关信息有：1、固定资产将根据直线折旧法在三年内计提到0，但期末固定资产的市值可能为30万元。2、该项目预期每年会取得192万的销售收入，付现成本是98.5万元。3、该项目营运资本的初始投资为25万元，第2年为28万元，第3年为30万元，至期末时发生了1万元的坏账，其余的全部收回。4、为投资该项目，公司需要到银行取得利率为7%的贷款100万。5、我国公司目前的所得税税率为25%，这也是这个公司适用的所得税税率。6、该公司管理者通过查阅数据库并进行计算后得到这样的信息：目前我国市场的无风险收益率大约4%，市场风险溢价为8%，该项目的贝塔系数大约为0.75。作业请根据上面信息解答下面问题并写出分析过程。（1）投资该项目的贴现率是多少？（2）该项目在第0年的与决策有关的现金流量是多少？第1年呢？第2年呢？第3年呢？（3）该项目是否应该投资？演讲结束，谢谢大家支持附PPT常用图标，方便大家提高工作效率生活图标元素医疗图标元素