基于上市公司报表的财务战略分析_以贵州茅台股份公司为例(标准模版）

349《商场现代化》2007年10月（中旬刊）总第518期 随着理财环境的日趋复杂，企业更加关心未来的财务发展状 况和持续竞争优势的取得。通过对公司财务战略的研究，企业可 以明晰未来资金运动，帮助其根据理财环境变化制定出合理的资 金规划，以提高资金收益率。本文欲以上市公司年报为基础，利 用财务 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 的技术，探究上市公司所采取的财务战略，帮助投资 者了解上市公司未来财务状况和投资风险，为投资者提供决策有 用信息。 一、基于年报的财务战略分析 财务战略是指在企业战略统筹下以价值分析为基础的决策活 动，因其关注的焦点是企业长期资金的有效流动，因此企业财务 战略主要包括以下三个方面的内容：筹集战略、投资战略和收益 分配战略。 利用上市公司财务年报分析其财务战略的根本目的是防止上 市公司发生隐藏信息和隐藏行为，而给投资者带了经济损失。根 据信息不对称理论，在信息数量和质量上占优势的上市公司为使 公司或个人利益最大化而发生隐藏信息或隐藏行为，造成信息劣 势方，即投资者，因缺少足够的信息而无法做出正确的投资决策， 遭受经济损失。通过对上市公司财务报表的战略分析，投资者可 以多角度地了解其财务状况、经营业绩，为投资提供有用信息。 利用上市公司财务报表对其财务战略的分析可采用定性与定 量相结合的分析 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 ，通过对比上市公司近几年来披露的信息， 利用水平分析法和垂直分析法等专业分析手段，可以清晰地描述 公司的经营方向、财务风险等经营战略的变化，掌握公司各项战 略的变化，进而全面地评价上市公司的投资可行性和投资价值。 二、贵州茅台股份公司的财务战略分析 本文以业绩比较优良的贵州茅台股份有限公司（以下简称茅 台股份）为 案例 全员育人导师制案例信息技术应用案例心得信息技术教学案例综合实践活动案例我余额宝案例 ，利用其提供的公开年报信息，分析该公司的财 务战略，进而探究其所实施财务战略的类型，为投资者提供决策 信息。 1.融资战略分析 上市公司融资战略分析实质上是对企业在筹资过程中形成的 财务风险收益的分析。因此，分析的主要对象是资产负债表中的 负债及所有者权益的配置。融资战略分析具体包括融资规模分 析和融资结构分析。其中融资规模分析是利用近几年的资产负 债表中的相关数据，采用水平分析法，揭示公司资金占用规模 的变动规律。融资结构分析则是采用垂直分析法，利用资产负 债表中的有关结构比率，揭示公司财务风险以及风险与收益的 均衡性。 (1)融资规模分析 为了反映资金占用规模变动，本文从该公司历年资产负债表 中选取相关数据分析可知，茅台股份近4年来资金占有规模逐年 递增，2006年资金增长率为16.5％。相比较近几年主营业务收入 波动状况来看，公司伴随着经营业务规模的不断扩大，资金投入 量也在不断增长。从融资来源看，该公司既有外源融资，也有内 源融资。利用外源渠道融资时，由于债务资金的配置直接影响着 公司的财务风险，因此本文选择资产负债率这个指标来初步观测 其财务风险。该公司的资产负债率逐年提高，从2003年的29.99% 增长到到2006年的36.15%。这表明随着公司资金总额的增加， 其债务规模逐步增加，财务风险逐步增加。 (2)融资结构分析 为了更深入地探究贵州茅台股份公司的融资策略，现对其历 年资产负债表进行结构分析。相关数据如表1。 从表1可知，近三年来公司的长期资产负债率非常低，表明 公司债务中绝大多数是流动负债，特别是流动负债中的预收账 款，而长期借款几乎没有。这足以表明公司的负债多数是由生产 经营中预收商品货款形成的，而公司主动根据资金需求进行筹资 安排的负债——长期负债比例较低。另一方面，预收账款所占的 高比例， 说明 关于失联党员情况说明岗位说明总经理岗位说明书会计岗位说明书行政主管岗位说明书 公司产品销售供不应求，现金流比较充裕。因此， 基于上市公司报表的财务战略分析 —以贵州茅台股份公司为例 昝新明　任俊义　烟台大学经济与工商管理学院 ［摘　要］ 通过对上市公司财务报表的战略分析，投资者可以了解其未来的财务状况和投资风险，为投资提供决策有用信息。本 文首先阐述利用财务年报进行财务战略分析的目的和方法；其次以贵州茅台股份公司财务报表为基础，详细分析其融资战略、投资战 略和股利分配战略；最后得出分析结论。 ［关键词］ 财务战略分析　上市公司　财务报表 财会探析 350《商场现代化》2007年10月（中旬刊）总第518期 按照财务战略理论，该公司所采取的筹资策略属于稳健型的，资 本结构以权益资本的直接融资为主，很少或几乎不采用财务杠 杆，显现出强烈的股权融资偏好。 理论上讲，采用稳健型的融资策略，一方面可以降低企业的 财务风险，而另一方面公司资金成本较高，且对股东有不利影响 的。根据融资理论可知，长期债务资金有放大权益资金利润率的 效应，即杠杆效应。因此，对于茅台股份来说，随着近几年经营 业绩不断提高，公司经营风险并不高，此时完全可以逐步提高长 期债务规模，更大限度利用财务杠杆降低资金成本，放大权益资 金收益率，提高每股收益，提高股东收益率和公司市场价值。 2.投资战略分析 通过投资战略的制定与实施，公司将各种有限的资源按照经 营战略的需要配置在经营管理的各个环节，转化成各种形态的资 产，进而创造各种形式的收益。因此投资战略的分析主要依赖资 产负债表中的资产项目和利润表而进行。投资策略分析的重点包 括投资方向的分析和投资效率的分析。 (1)投资方向分析 通过数据分析，茅台股份2003年～2006年对外长期投资占 总资产的比重均较低，2007年第一季度的对外长期投资率为仅 0．65％。因此公司投资的方向专注于和主营业务有关的对内投 资。深入分析2006年公司财务报表附注中关于投资信息可知，公 司本年度累计进行20项长期投资，这些投资重点集中于传统生产 工艺的技改、营销网络的完善、生产规模和生产能力的提高等对 内投资上。投资规模最大是“十一五”万吨茅台酒 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 。通过上 述分析可以看出，该公司整体投资思路是以自我发展为主，其风 险相对较小，收益的安全性和稳定性较高。 (2)投资效率分析 由于公司侧重对内投资，因此本文重点分析资产规模与经营 规模是否协调和资产收益的情况（具体数据如表2）。该公司平均 总资产占用2006年比2005年增长20.89%，但主营业务收入增长 24.57%，明显高于平均资产占用的增长速度。与此同时，净利 润、平均总资产利润率及平均总资产周转率都呈上升趋势，且增 长率高于行业平均增幅。数据表明茅台股份的资产规模比较合 理，与经营规模相协调，且投资收益率较高。 上述分析可以看出，该公司的投资策略属于稳健型的投资 策略，投资项目集中于公司内部投资，以稳定和长期的收益性 项目为主，对前瞻性的项目比较重视，较好地实施公司的长期发 展战略。 3.股利分配策略分析 股利政策主要研究上市公司的留用利润如何在股东和企业之 间进行分配。通过股利支付方式和股利支付率这两个指标可以反 映上市公司所执行的股利分配战略。 现阶段我国上市公司通常采用现金和股票作为股利的支付 方式，茅台股份也不例外。从该公司历年的利润表来看，其股 利发放采用现金加股票股利的混合支付形式（见表3）。随着公 司的经营业绩的不断提高，公司分红比例也越来越高，尤其现 金股利，2006年现金股利为最高，成为当年证券市场中派现比 率较高的上市公司之一。因此，该公司采取的是积极的股利分 配战略。 公司采取积极的股利分配策略的主要原因是:公司获利水平 较高，同时短期内没有高回报的投资项目。上市公司发放一定 的现金股利，既可以给股东实实在在的投资回报，同时也表明 公司有较强盈利能力，现金流充裕，有利于股价和投资者信心 的稳定，维护公司在资本市场上优质蓝筹股的形象，进而吸引 更多的潜在投资者。特别指出的是，公司2005年现金股利下降 股票股利上升，主要是因为公司2006年有重大投资项目——“十 一五“万吨茅台酒工程”，为满足投资的需要，公司采用了剩余股 利政策。 三、贵州茅台上市公司财务战略的总体评价 通过上述分析，可以看出茅台股份的财务战略趋向于稳健发 展型财务战略。财务风险和经营风险均较低，注重公司自身发展 壮大，尽可能优化现有资源的配置，提高现有资源的使用效率，以 实现财务绩效的稳定增长和资产规模平稳扩张。稳健发展型的财 务战略定位符合公司成熟期发展阶段和加强型战略的要求。另一 方面，由于该公司采取稳健的筹资和投资策略，没能很好地优化 组合风险与收益，没有充分的利用杠杆效应，失去了进一步提高 公司收益能力和放大股东财富的机会。 参考文献: [1]卢斯·班德　凯斯·沃德:公司财务战略[M].北京:人民邮电 出版社，2003，1 [2]张先治:财务分析教学案例[M].大连:东北财经大学出版社， 2006 [3]姚　文　胡葆青:从公司年报看财务战略[J].工业会计， 2002（03） 财会探析