资本预算与企业价值

浅析资本预算与企业价值的关系 姓名：查玉玲 班级：工商管理092班 学号：7040209092 【摘要】：本篇论文以“浅析资本预算与企业价值的关系”为题要，主要论述的是资本预算与企业价值的关系，论文在论述过程中，主要以“资本预算”、“企业价值”、“资本预算与企业价值的关系”这三个大点来进行展述，在“资本预算”和“企业价值”中，我们首先对其含义以及理论基础进行深度剖析，这是对下文论点叙述的基础和奠基石。其中在“资本预算”中，我们对其特征、过程、管理方式、评价方法四个部分赋予相应的知识论点，让读者较清晰地了解何为资本预算；而在“企业价值”中，我们则是主要针对企业价值在现今社会，在资本预算手段不断更变的情形下所体现的方面进行论述。在对资本预算与企业价值两者都充分了解的前提下，我们开始阐述二者的关系，在论述二者关系的过程中，我们要紧扣两者的联系之处，这是首要，其次我们就要结合当今经济市场的实际情况，这是在阐述二者关系时不可忽视的重点。 【关键词】：资本预算·企业价值·报酬率·净现值 【引言】：这篇论文主要围绕资本预算与企业价值极其二者之间的关系来写的。通过论文中对资本预算和企业价值的阐述，我们不单单是要对“资本预算”和“企业价值”这两个名词的了解，而是应该从这篇论文对这两个概念的解析中，更深层次的挖掘我们应该看到的内容，即针对现在资本预算与企业价值的解释，所反映的现代财经市场的发展模式和现代市场经济的发展方向以及与我们工商管理专业相符的关于现代不同管理理念的认知。而在论述二者关系的同时，我们所看到的是在当今社会，企业的财务管理手段对于企业与社会的发展起着突出的作用。 资本预算与企业价值相互联系，相互影响。 一、资本预算 （一）资本预算的含义及理论基础：资本预算又称长期投资决策,是指企业为了今后更好的发展,获取更大的报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算,其支出主要用于经济建设,其收主要是债务收。资本预算是复式预算的组成部分。资本预算在企业的财务过程中占有非常重要的地位，它所 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 的项目通常要支出大量资金，对企业产生较长时间的影响。一个正确的资本预算决策，将会使企业在竞争中处于优势地位，增加企业的价值；而一个资本预算的失误，则会给企业带来重大损失，影响企业的财务状况和现金流量，甚至造成企业破产清算，所以企业必须十分重视资本预算决策的制定与实施。为此，企业必须综合考虑资金的时间价值、投资的风险报酬、资金的资本成本以及现金流量等问题，并采用适当的指标来评价投资项目的预期效益。 （二）资本预算的特征：1、影响时间长 长期投资项目发挥作用的时间比较长，需要几年、十几年甚至几十年才能收回投资。因此，长期投资对企业今后长期的经济效益，甚至对企业的命运都有着决定性的影响；2、投资数额多 长期投资一般都需要较多的资金，因此，长期投资对企业现金流量和财务状况有很大的影响。3、发生频率低 与短期投资相比，长期投资的发生次数不太频繁，特别是大规模的长期投资。这就使财务人员有比较充足的时间多长期投资进行可行性研究；4、变现能力差 长期投资项目一旦完成，要想改变是相当困难的，不是无法实现的，就是代价太大，这是因为厂房和机器设备等固定资产以及其他长期资产的变现能力差，用途也不易改变。 （三）资本预算的过程：1、确定决策目标；2、提出各种可能的投资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ；3、估算各种投资方案预期现金流量；4、估计预期现金流量的风险程度，并据此对现金流量进行风险调整；5、根据选择方法对各种投资方案进行比较选优。 （四）资本预算管理：财务部门应在年初编制资本预算计划。它由资本预算输入、资本预算支出两部分构成，其中资本预算最核心的内容是企业通过经营活动带来的现金净增加额，预算支出最核心的内容是企业投资所需资金支出。通过编制企业年度资金预算计划，能够明确企业年度资金运作的重点，便于公司日常的资金控制，节约公司融资成本，避免盲目贷款和不合理存款等情况的发生。要定期编制现金预算，合理安排现金收支，及时反映资本的盈余，是资本管理内容重要组成部分。资本预算的编制对资本管理和企业整个财务管理都具有极其重要的作用。确定最佳现金持有余额，一旦发现企业现金运转不灵，或现金流出流入情况变化，及现金持有量低于企业最低限量，应能及时使财务经理得知消息，以便能采用短期融资或归还贷款货投资于有价证券等措施来达到理想状态，保证企业生产经营的正常运行。 （五）资本预算评价方法：在资本预算决策中，估算项目额现金流量固然是最重要的工作，但是现金流量的多少，并不能告诉管理者该项目是否可行。因此，企业还需要采用一定的资本预算评价方法，对项目进行认真的分析和评价，从而做出决策。资本预算的评价方法有许多种，根据方法是否考虑货币的时间价值可以大致地概括为非贴现现金流量评价方法和贴现金流量评价方法。1、非贴现现金流量评价方法 废铁现现金流量评价方法是指不考虑货币时间的评价方法。具体包括：成本比较法、投资回收期法、平均报酬率法（1）成本比较法 这种方法是对不同投资方案的生产成本进行比较，从中选出单位成本最低的投资方案。如果两个方案的生产能力不同，首先要考虑的是单位成本而不是总成本。成本比较法的决策规则是单位成本最低的方案入选。成本比较法的优点是：计算不同方案的成本比较容易，可以明确掌握利润增减的原因。成本比较法的缺点是：只考虑生产成本更新，那么，计算更新部分的生产成本就比较困难。（2）投资回收期法(pay back)：投资回收期是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位表示，是一种运用很久、很广的投资决策指标。投资回收期越短，则说明投资所承担的风险越小。企业为了避免出现意外情况，就要考虑选择能在短期内收回投资的方案。如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期可按下式计算：投资回收期=原始投资额/每年NCF。如果每年NCF不相等，那么计算回收期时，要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。如果NCF流量相等时，如例1 ：年现金净流量 100000 35000 35000 35000 35000 35000  年序 原始投资总额 第1年现金净流量 第2年现金净流量 第3年现金净流量 第4年现金净流量 第5年现金净流量  投资回收期=原始投资总额/年现金净流量=100000/35000=2.86(年) 投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便。但这一指标没有考虑现金流量发生的时间，同伙私，也没有考虑回收期满后的现金流量状况。因此，单纯地应用投资回收期作为资本预算的评价方法，很有可能会形成错误决策。这是投资回收期的利与弊。（3）平均报酬率法(accounting rate of return) 平均报酬法是指投资项目寿命周期内平均年的年投资报酬率，也称为平均投资报酬率。该指标的计算 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 如下：平均报酬率=年均现金流量/初始投资额，采用平均报酬率评价方法，应事先确定企业要求达到的平均报酬率，或称期望平均报酬率。在进行采纳与否的决策时，只有高于期望的平均报酬率的方案才能入选。而在有多个方案的互斥选择决策中，则选择平均年报酬率最高的方案。已知arr=(年平均税后利润/年平均投资额)*100%，如例2：原始投资=20万, 项目期限=4年, 每年的会计税后利润分别为3万,4万,5万,6万,直线折旧. arr=[(3+4+5+6)/4]/[(20+0)/2]=45%；当arr≥企业目标收益率时,项目可行。平均报酬率的优点是简明、易算、易懂。其主要缺点就是没有考虑货币的时间价值，把第一年的现金流量与最后一年的现金流量卡做具有相同的价值。单纯地运用该法，也有可能形成错误的决策。2、贴现现金流量评价方法 贴现现金流量指标是指考虑了货币时间价值的评价方法。具体包括：净现值法内部报酬率法、活力指数法。（1）净现值法 投资项目投入使用后的净现值流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值(net present value,简称npv)。其决策方法为：npv>0 接受；npv<0 不接受。净现值的计算可按下列步骤进行：计算每年的营业净现金流量。计算未来报酬的总现值。这又可按三步来进行：第一步将每年的营业净现金流量折算成现值，如果每年的NCF相等，则按年金去折算成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行贴现，然后予以合计；第二步将终结现金量折算成现值；第三步计算未来报酬的总现值。计算净现值。净现值=未来报酬的总现值—初始投资。净现值法的决策规则。净现值法的决策规则是：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正时采纳，净现值为负时则不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选择净现值是正值中的最大者。净现值法的评价。净现值法的优点是：考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。净现值法的缺点是：不能解释各个投资方案本身可能达到的实际报酬率，在有多个备选投资方案且资本限量的情况下，如果值根据各个投资项目净现值的绝对额进行决策，往往难以准确判断。（2）内部报酬率方法的评价：内部报酬率的优点是：考虑了货币的时间价值，反映了投资项目的真实报酬情况，概念也易于理解。内部报酬率法的缺点是：计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测试才能算出。（3）获利指数 获利指数又称现值指数，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的总现值之比。获利指数的计算步骤：计算未来报酬的。总现值，这与计算净现值所采用的方法相同。计算获利指数，即根据未来报酬的总现值和初始投资额计算获利指数。获利指数的决策规则：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，只要获利指数大于或等于1，就采纳，否则就拒绝；在有多个方案的互斥选择决策中，应选择获利指数超过1最多的投资项目。获利指数法的评价，获利指数法的优点是：考虑了货币的时间价值，能够真实地反映投资项目的收益水平；因获利指数是用相对书来表示，因此有利于在初始投资额屠童的投资方案之间的对比。获利指数法的缺点是与净现值法一样，么能解释投资项目的实际报酬率。 二、企业价值 （一）企业价值含义及其理论基础：1、含义 金融经济学家给企业价值下的定义是企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。扩大到管理学领域，企业价值可定义为企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。显然，企业的价值越高，企业给予其利益相关者回报的能力就越高。而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的。2、理论基础 自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。整体自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量；股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。整体自由现金流量用于计算企业整体价值，包括股权价值和债务价值；股权自由现金流量用于计算企业的股权价值。股权自由现金流量可简单地表述为“利润＋折旧－投资”。由企业价值的定义可知，企业价值与企业自由现金流量正相关，也就是说，同等条件下，企业的自由现金流量越大，它的价值也就越大。我们把以提升企业价值为目标的管理定义为企业价值管理。企业价值指标是国际上各行业领先企业所普遍采用的业绩考评指标，而自由现金流量正是企业价值的最重要变量。企业价值和自由现金流量因其本身具有的客观属性，正在越来越广泛的领域替代传统的利润、收入等考评指标，成为现代企业必须研究的课题。 （二）企业价值的体现：1、企业价值在财务管理方面的体现 市场经济的基本特点是竞争，竞争的结果是利润被不断摊薄，企业只有具备足够的利润空间、足够的现金才能在市场上说话，从这个角度看，财务管理肯定会提升企业价值。从现代企业的本质来看，企业本身就是解决委托代理，通过股东大会等一系列程序完成。这种委托代理关系只要存在就会发生矛盾：股东追求股东价值最大化，经营者追求经营者价值最大化。如果这个矛盾得不到解决，就会产生企业腐败。股东把钱投到企业之后，就变成了一个不知道企业情况的人，而经营者非常熟悉企业状况，企业赚了钱是股东的，亏了本也是股东的，经营者承担的损失很小，股东变成弱势群体。国有企业能不能经营好不是产权问题，核心问题是缺少激励和约束机制。当所有权和经营权合二为一的时候，就是非常好的激励和约束机制。但是企业稍微大一点，就会产生所有权和经营权分离。国有企业的毛病不仅仅是国有企业独有，民营企业和外资企业也存在，只要存在所有权和经营权分离就必然产生这个矛盾，这也叫大企业病，这就需要设计一个激励和约束机制，加大某些行为的成本。很多企业缺乏激励和约束机制，这违反了管理的最基本原则。至于怎么建立激励和约束机制，逻辑和完成模式很简单，清楚企业给了多少资源，资源的产出有多大，就可以确定该怎么给予奖励。这一过程的完成都是财务管理的责任，企业的追求和企业价值都是财务配合完成的。企业追求价值最大化的时候，财务管理就是追求财务最大化;当企业追求利益相关者价值最大化的时候，财务同样要追求利益相关者价值最大化。2、企业价值在人力资源管理方面的体现 人力资源管理对企业的影响，可以从HRM在企业管理活动中的作用去分析，企业由管理内容、管理形式、 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 等所形成的管理理念和被管理的具体人、事、物、组织等构成了企业文化，形成了一种企业精神，是区别其他企业的特征，而这一切都是人去组织和落实的，所以人力资源管理在企业管理活动中具有举足轻重的作用，深刻体现了企业的价值所在。随着现代人事理论的发展和现代管理理念系统的形成,人作为生产力第一大要素而排名在各大资源之首,因为人具有主观能动性,具有利用别的资源的能力,是可以创造财富的资源，而所谓的管理是根据人的意志去完成事的艺术，可以说现代管理理念中人力资源的管理，是企业价值体现的核心。3、企业价值在利润方面的体现：从某种意义上来说，利润也是企业价值的一种体现，因为利润来自于现金流量，从这一角度看，我们甚至可以说企业的长期利润与其现金流量在一定程度上具有一致性。但是企业价值是一种比利润更科学的企业评价指标，尤其是相对于短期利润，其优越性更是显而易见。利润作为一种度量企业业绩的目标函数，之所以能在历史上沿用如此之久，是因为它在某种程度上可以反映企业的经营状况。比如说，当企业的长期利润反映现金流量时以及当企业的资本投资很少时，企业确实可以用它作为衡量价值的指标。但随着经济社会的发展，资本成本越来越受到重视，资本市场越来越看重企业未来获利的能力，这使得企业短期利润的作用受到质疑。特别是一些可以轻易改变表面利润的会计技巧的普遍应用，更使短期利润的意义变得渺小。 三、资本预算与企业价值的关系： 一个企业,无论是以何种组织形式存在,都要由企业的管理者去经营和决策,一个共同的管理目标,就是不断提高股东权益的价值。要想实现企业的管理目标,管理者不仅要有好的眼光和机会,最关键的是做出正确和适当的投资决策。而这个决策的基础,就是资本预算。织去目价管最资资资本预。 企业作为一个持续经营的经济主题，是由许多个投资数额不等、收益率不等的投资项目组成的，企业所筹集的各种资金需要在各个投资项目之间进行分配。那么，企业应当制定最有的资本预算才能实现企业价值的最大化。经济学的基本原理提供了一个有益的分析框架：几页的直奔预算应使总投资的边际收益等于总投资的边际成本。其中，投资的边际收益是指单个投资项目的投资报酬率，投资的边际成本则是指边际资本成本，资本预算与企业价值最大化关系的简化模型。值得注意的是，项目的投资顺序是根据其投资报酬率来排列的，企业以价值最大化为目标，必然首先实施投资报酬率的最高的项目，然后实施投资报酬来率次高的项目。将各个项目的投资报酬率连接起来，就构成了企业的投资机会序列的边际资本成本曲线，其反映的是企业每多筹措一笔资金的资本成本。为了实现企业价值最大化目标，企业应当接受那些投资报酬率等于或高于边际资本成本的项目。 （一）资本预算调整对企业价值的影响：预算是科学的，准确的，具有很强的可操作性，一般情况下，财务预算是不能进行调整的，但是，如果出现一些特殊情况，预算也可以进行局部调整。这鞋情况包括：1、公司实际经营出现一些新的情况，甚至是经营目标发生变化，确实有必要进行调整的。2、公司各经营部门在实际经营活动中遇到无法预计的突发事件，或其他非正常情况，需要追加或者减少预算的。3、根据会计核算原则（如量入为出原则），由财务部门建议，经财务部门公司总经理办公会、公司董事会批准的。以上三种情况下，公司可以在原来预算基础上，根据实际需要，对财务预算进行调整。但是这种调整一定要慎重，不能违反会计原则，更不能违背国家法律，而是在专业人士的指导下，在国家法律允许的范围内进行。非特殊情况，财务预算不得进行调整。 （二）资本预算决策与企业价值关系：现金流量预测。在资本预算工作中,现金流量是最为重要的一个环节。现金流量预测的质量直接决定着整个资本预算工作的质量。与某一投资项目有关的现金流量是所谓的相关现金流量,它是采纳该项目后的现金流与未采纳该项目的现金流量之差,即采纳投资项目后所产生的现金流量的变化。投资项目所带来的相关现金流入越多,该项目的效益水平越高,对企业贡献也越大。理财行为考虑到了与资本有关的现金流量大致的三个阶段,即初始现金流量,营业现金流量与终点现金流量。初始现金流是进行资本投资时发生的现金流出,包括资产的买价,人力资源费等。初始现金流的预测难度较小,一是时间较近,二是有市场价格作为参照。营业现金流量是每年营业活动创造的现金流量,是一个投资项目能否被采纳的关键因素。在营业现金流量的预测过程中,首先要确定投资项目的有效寿命期,逐年进行预测。主要包括:1、扣除有关费用后增加的营业收入。2、因采纳投资项目而增加的间接成本。3、因采纳投资项目而获得的人工和材料的节约。4、因采纳投资项目所引起的折旧费用增加而得到的节约额。终点现金流量是投资项目完结时所产生的现金流量,主要包括清理出售设备的有关现金,营运资本的回收等。如果准确预测现金流出现极大因难,极有可能表明现金流的风险较大,那么,理财人员应向公司管理者提出保留意见,为其正确决策提供参考以帮助企业规避风险。 （三）企业价值的不同对资本预算的影响：企业有大小、类别之分 , 有的企业每天都有数个投资方案需要管理层决定；有的则几个月甚至一年才有新的投资行动。投资方案又有大小之分、重要和非重要之分。因此，不同的企业 , 不同的投资方案应使用不同的资本预算方法。对一个每天有十几个投资机会的大型企业集团来说，最好的办法莫过于先用还本期间法进行筛选。对于那些还本期间短的投资可以优先考虑。在筛选的基础上，再用内部报酬率法或净现值法进行详细分析，以确定投资方案的预期报酬率或创造的NPV价值。而对于一些资金较为紧张的中小型公司来说，如果有多个投资机会的话，最好的选择莫过于先用获利指数法计算不同投资方案的获利指数(PI),而（PI）值最高的应该优先获得资源分配，较高的则次之，只有这样才能使企业的资产报酬率最大。另外，对于科技投资，从财务管理的角度看，这些公司的未来现金流量不是传统型的（第一笔现金流量是负的，之后的现金流量也有负的)，因此，若使用内部报酬率法计算时，可能出现多解（即出现几个报酬率）从而误导投资的决策。包括目前大家所熟悉的 BOT方式以及债券付款方式也属于非传统型的投资。那么，在上述情况下，如何决定投资方案呢？其实解决的方法也很简单，就是选择净现值最大的方案，因为净现值大，就说明了为股东创造的价值大。资本预算作为企业投资决策、选择项目的方法，主要是以评估投资方案未来现金流量的大小、时点、风险来决定的，而未来现金流量的大小和预估的产量（收入)、成本以及折旧、利息相关，预估的产量（收入)有时会随着环境的变化而改变，从而改变了NPV或IRR的大小，甚至改变整个投资决策。为了解决这个问题，在预估产量（收入)时，可以设定产量（收入)的上、下限和正常情况等等，从而找出不同情形下的NPV或者IRR,知道未来的风险和利益所在。 【结束语】：通过这篇论文，我们比较深入地了解和资本预算与企业价值两个概念，以及它们之间的割舍不开的联系，在这个与时俱进的社会背景下，资本预算手段不断更近，不断最优化，而企业价值在连带影响下也在不同方面进行符合社会发展的变更。除此之外，我们也对于资本预算与企业价值相关连的一些属于财务管理和企业管理知识的了解，这对于我们所学专业-----工商管理专业是一个很好的认识，有利于我们对所学专业的理解。 【参考文献】：1、《企业经济效益学》； 2、《企业财务管理信息化指南》； 3、《人力资源学》； 4、《财务分析》； 5、《企业财务会计学》； 6、《企业经济学》； 7、《现代财务经济分析学》； 8、《人事经理工作 手册 华为质量管理手册 下载焊接手册下载团建手册下载团建手册下载ld手册下载 》； 9、《财务经理任职资格与工作规范》； 10、《企业管理创新成果》。 、 　　 　　 。