2018高级财务管复习要点

财务管理中的风险一般指的是损失。资本成本是指企业为筹集和使用资金所付出的代价。代理成本观点认为，由于股东、债权人和经理之间存在着利益冲突，负债会影响公司价值。能够保持企业最优资本结构的股利政策是剩余政策。股票分割是指公司管理当局将一股变为多股的行为。静态回收期属于静态指标。树立风险观念属于保障资本周转安全。财务控制手段包括：（1）常规手段：下达或审批预算等；（2）非常规手段：委派财务总监、资金集中管理。直接收购是购并方直接向目标公司提出购并要求，双方通过一定程序进行磋商，共同商定完成收购的各项条件，在达成协议的条件下完成购并目的。现代企业的组织形式主要有独资企业、合伙企业和公司制企业。企业最优资本结构的条件是加权平均成本最低、企业价值最大。按每股股利的稳定程度，股利政策可以分为稳定股利政策、变动股利政策、阶梯式股利政策、剩余股利政策四种。一般认为，影响公司股利政策的因素主要有法律因素、公司因素、股东因素和其他因素。波士顿矩阵法将企业的业务分为问题、明星、现金牛和瘦狗四种类型；制定目标利润的基本要求是：（1）目标的合理性（2）环境的适应性（3）过程的反复性（4）指标的全面性。营运资金战略包括营运资金投资战略和营运资金筹资战略。财务体制的业绩评价模式包括：（1）财务评价模式（2）价值评价模式（3）平衡评价模式购并的价值评估的主要方法：（1）市场比较法（2）资产估价法（3）收益分析法购并战略的基本分析方法有：（1）产品生命周期分析方法（2）经验曲线分析法（3）波士顿咨询公司的增长—市场占有率矩阵（4）指导性政策矩阵20..购并战略分类——根据购并对象的差别，以整合为目的的公司购并战略可以分为：（1）垂直型整合战略（2）水平型整合战略关于资本结构的理论。（1）完善市场观点：无公司税下的MM理论（2）公司所得税观点：有公司税下MM理论（3）个人所得税观点：Miller模型（4）代理成本观点（5）破产成本观点（6）融资优序观点营运资金战略选择应考虑的因素。风险和收益的权衡是影响营运资金战略选择的首要因素，此外，在进行营运资金的战略选择时，还必须适当考虑以下一些因素：（1）行业因素（2）规模因素（3）利息率因素（4）经营决策因素有效市场假设的内容和意义。（1）根据市场对不同信息的不同反映，有效市场分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。（2）有效市场假设对于公司财务的意义是：如果市场是有效的，那么，大多数证券的价格就将是合理的，是处于均衡状态下的均衡价格。风险和报酬的关系。（1）风险与报酬的基本关系是：风险越大，投资所要求的报酬率越高。（2）期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率（3）风险报酬率=风险报酬斜率x风险程度。其中，风险程度可用标准差或变异系数等计量；风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度，可通过统计的方法测定。股票分割和股票股利的区别和联系。（1）两者相同点都能达到增加股票数量的目的，而且两者都不会增加公司价值和股东财富；（2）两者不同点股东权益的明细不一样。股票分割通过降低股票的面值，使发行在外的普通股股数增加，但却不改变股东权益各项的金额；而发放股票股利虽然同样可以使公司发行在外的普通股股数增加，但由于不改变股票的面值，所以分派股票股利后，股东权益内部结构发生了变化，留存收益减少，股本和资本公积增加。大型企业投资决策的程序。（1）战略规划（2）捕捉投资机会（3）项目的初期审查（4）项目分析（5）其他因素的分析（6）接受或拒绝项目（7）项目的实施以及实施过程中的监控（8）项目的事后审计内部财务理论的核心：资本周转的效率与安全。（1）保障资本周转安全：树立风险观念、资本足额补偿、内部财务控制。（2）提高资本周转效率：提高销售净利率，即提高企业的盈利幅度；提高全部资产周转率，也即提高全部资产的周转速度；实践中，企业还必须对影响资产周转的各因素进行具体分析，对流动资产和固定资产各个项目进行逐一比较。并购的基本理论。（1）效率理论：主要观点：“1+1>2”，购并可以提高两个公司经营业绩或其他形式的协同效应。（2）代理理论：代理问题产生的基本原因在于管理者（决策或管理代理人）和所有者（风险承担者）间的合约不可能无代价地签订和执行。（3）税收优惠理论：1一些公司购并的动机可能是出于税收最小化机会方面的考虑。2税收因素是否会引起购并活动，取决于购并公司是否存在获得同等税收利益的其他替代方法。3税收除了影响购并的动机外，也影响购并的过程。依靠重组（购并）的方法和交易中介，被收购企业税收属性可能会转移到收购企业，被收购企业的股东也有可能延迟支付资本利得税。股利的有关理论。股利相关利论认为，在不确定的条件下，公司盈利在留存收益和股利之间的分配确实影响到股票价值。股利相关理论通常有以下几种观点：（1）“在手之鸟”理论（2）税差理论（3）信号理论（4）代理理论股利无关论MM理论的假设条件。（1）完全市场假设（2）不存在公司所得税和个人所得税（3）公司有着既定的资本投资政策（4）股利政策对公司的权益资本成本没有影响资本结构的影响因素。（1）国别因素（2）行业因素（3）股东和经理的态度（4）债权人的态度（5）企业成长性（6）企业资本实力/负债能力（7）资产担保价值（8）税率和利率21.购并战略选择的原则：（1）尽可能购并相同产业或相关产业的公司。在进行多角化经营时，与公司本来的业务离得越远，购并公司就越无法扩散其管理经验，经营风险也就越大。（2）尽可能进入增长快的产业。不成功的购并活动大部分集中在那些缺少发展前景的产业领域。（3）不能收购市场占有率太低的公司。市场占有率通常是决定公司赢利能力和现金净流量的最重要因素，收购活动成功的可能性是与目标公司市场占有率的高低呈正向关系的。二、计算题甲项目需要在建设起点投入固定资产400万元，在建设期末投入流动资金20万元，建设期为1年。预计项目使用寿命为10年，固定资产净残值为20万元，按照直线法计提折旧。项目投产后每年预计付现成本120万元；每年预计营业收入（不含增值税）为400万元，该项目适用的所得税税率为20%。要求：（1）计算固定资产原值和原始投资额；（2）计算运营期内各年的折旧额；（3）计算甲项目投产后各年营业成本；（4）计算甲项目投产后各年的营业利润；（5）计算甲项目各年税后现金净流量；（6）如果折现率为10%，计算计算甲项目的净现值；（7）计算甲项目静态投资回收期；（8）评价该项目是否可行。【答案】（1）固定资产原值=400万元原始投资额=400+20=420万元（2）（2）运营期内各年的折旧额=（400-20）/10=38万元（3）（3）投产后各年营业成本=120+38=158万元（4）投产后各年的营业利润=400-158=242万元（5）（5）各年税后现金净流量NCF0=-400万元NCF1=-20万元NCF2-10=242X（1-20%）+38=231.6万元NCF11=242X（1-20%）+38+20+20=271.6万元（6）甲项目的净现值NPV=-400-20X（P/F,10%,1）+233X（P/A,10%,9）X（P/F,10%,1）+273X（P/F,10%,11）=-400-18.182+1212.54+95.69=890.05（7）甲项目静态投资回收期=420/233=1.8年（8）该项目可行。某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的B系数分别为1.5、1.0和0.5.它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。要求：根据A、Bc股票的B系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。计算甲种投资组合的B系数和风险收益率。计算乙种投资组合的B系数和必要收益率。比较甲乙两种投资组合的B系数，评价它们的投资风险大小。【答案】A股票的B>1, 说明 关于失联党员情况说明岗位说明总经理岗位说明书会计岗位说明书行政主管岗位说明书 该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险(或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1.5倍)B股票的B=1,说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致C股票的B<1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险(或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5倍)A股票的必要收益率=8%+1.5X(12%-8%)=14%甲种投资组合的B系数=1.5X50%+1.OX30%+0.5X20%=1.15甲种投资组合的风险收益率：1.15X(12%-8%)=4.6%乙种投资组合的B系数=3.4%/(12%-8%)=0.85乙种投资组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%或者：乙种投资组合的必要收益率：8%+0.85X(12%-8%)=11.4%甲种投资组合的p系数(1.15)大于乙种投资组合的B系数(0.85)，说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。红星公司2014年初未分配利润200万元(借方余额),本年实现净利润1000万元,总股本3000万股。要求计算：(1)2014年可供分配利润；(2)按10%计提法定盈余公积金；(3)按5%计提任意盈余公积金；(4)若预计该公司2015年投资新项目需要1500万元,目标负债率为40%,按剩余政策计算2014年应支付的现金股利；(5)若上一年该公司每股支付现金股利0.6元,按固定股利政策,2014年应支付的现金股利；(6)若该公司每年股利支付率为60%,2014年应支付的现金股利。【答案】2014年可供分配利润=1000-200=800万元按10%计提法定盈余公积金=800X10%=80万元按5%计提任意盈余公积金=800X5%=40万元按剩余政策计算2014年应支付的现金股利=1000-1500X(1-40%)=100万元按固定股利政策,2014年应支付的现金股利=3000X0.6=1800万元2014年应支付的现金股利=1000X60%=600万元大华公司原有的资金情况如下表：单位：万元筹资方式金额债券(年利率8%400普通股(每股面值1元，发行价6元，共100万股)600合计1000该企业股票目前价格为10元，今年期望股利为0.8元，预计以后每年增加5%,企业所得税率为25%假设没有发行费用。该企业拟增资200万元，以扩大经营规模，现有如下三个方案可供选择。甲方案：发200万债券，债券利率为10%预计普通股股利不变，但市价降为8丿元。乙方案：发行债券80万元，年利率8%发行股票12万股，每股10元，普通股股利不变。丙方案：发行股票20万股，每股发行价10元。要求：用每股收益无差别点法对以上三个方案做出评价，并选出最优方案；【参考答案】：计算无差别点的EBIT甲乙组合(EBIT-400*8%-200*10%)*(1-25%)/100=(EBIT-400*8%-80*8%)*(1-25%)/(100+12)EBIT=165.33甲丙组合(EBIT-400*8%-200*10%)*(1-25%)/100=(EBIT-400*8*)*(1-25%)/(100+20)EBIT=152乙丙组合(EBIT-400*8%-80*8%)*(1-25%)/(100+12)=(EBIT-400*8*)*(1-25%)/(100+20)EBIT=128画图决策：图略A实际EBIT<128时，选择丙方案；B165.33>实际EBIT>128时，选择乙方案；C实际EBIT>165.33时，选择甲方案。红星公司2014年年末的有关信息如下：(1)公司银行借款利率8%，不考虑筹资费用；(2)公司债券面值为10元/张，票面利率为10%，期限为10年，分期付息，债券的发行价为8元，发行费率为2%；公司普通股面值为1元，当前每股市价为5元，本年派发现金股利每股0.3元，预计每股收益增长率维持6%，并保持20%的股利支付率(每股股利/每股收益)；(4)公司所得税率为25%；(5)公司普通股的B值为1.2;(6)当前国债的收益率为5%，市场上普通股平均收益率为11%。要求：(1)计算银行借款的资本成本。(2)计算债券的资本成本。(3)根据股利增长模型和资本资产定价模型计算股票的平均资本成本。银行借款资本成本=8%<(1—25%=6%债券资本成本=[10X10%X(1—25%]/[8X(1—2%]X100%=9.57%(3股利增长模型：普通股资本成本=D1／P0X100%＋g=0.3X(1＋6%/5X100%＋6%=12.36%资本资产定价模型：普通股资本成本=5%＋1.2X(11%—5%=12.2%普通股的平均资本成本=(12.36%＋12.2%/2=12.28%