退市新规出鞘资本市场依法治市次第推进-中国经营报

退市新规出鞘资本市场依法治市次第推进-中国经营报退市新规出鞘资本市场依法治市次第推进-中国经营报本报记者夏欣北京报道经过长时间酝酿，最新版退市制度近日正式发布。这只是资本市场依法治市的开端。随着《证券法》修订案12月的初审、《期货法》立法及IPO注册制改革深化，证监会“依法治市”框架内最值得期待的重大改革将次第展开。与此同时，针对监管执法改革，证监会拟规划新增12项规章，其中包括备受瞩目的《内幕交易认定办法》《“老鼠仓”认定办法》等相关规则也亮相。北京天问律师事务所合伙人张远忠对《中国经营报》记者表示，证监会新增上述规章的深远意义在于，为沪...

退市新规出鞘资本市场依法治市次第推进-中国经营报本报记者夏欣北京报道经过长时间酝酿，最新版退市制度近日正式发布。这只是资本市场依法治市的开端。随着《证券法》修订案12月的初审、《期货法》立法及IPO注册制改革深化，证监会“依法治市”框架内最值得期待的重大改革将次第展开。与此同时，针对监管执法改革，证监会拟规划新增12项规章，其中包括备受瞩目的《内幕交易认定办法》《“老鼠仓”认定办法》等相关规则也亮相。北京天问律师事务所合伙人张远忠对《中国经营报》记者表示，证监会新增上述规章的深远意义在于，为沪港通试点的推出在法规层面提前未雨绸缪。 “在现有法律框架下，内地法规可能与香港法规是有冲突的。比如，同一个行为，在香港可能被认定为是内幕交易，而内地则免责。因此，为了避免这种冲突，证监会新增及细化相关法规，为的是更好地与海外资本市场接轨。”张远忠表示。此外，在“沪港通”即将开闸的背景下，涉及的境外投资者保护及异地监管等问题，或也在监管层考虑之中。张远忠指出，随着沪港通的开放，国内相关的法规有望迅速与国际接轨。 “以法治市”试金石, 新版退市制度落地后，以后再出现上市公司恶劣欺诈发行、业绩造假的事件，监管机构将可以做到有法可依。最新一版退市制度或成为资本市场“以法治市”的试金石。中国版退市制度最早可追溯至1993年。2001年，经证监会、两大交易所相继完善。然而，有法不依却是长期困扰A股的难题。 2012年，在原证监会主席郭树清亲自过问下，A股退市制度体系得以构建完毕。当年*ST炎黄、*ST创智两家公司退市，终结A股20年上市公司“不死神话”。但这个退市的数量与2500多家上市公司相比，只进不出仍是市场痼疾。 2014年6月，首家央企长油(600087.SH)退市被认为是退市制度的突破。其后，连续5年亏损，连续5年造假，累计虚构利润3.44亿元的南纺股份(600250.SH)却因为只有13位责任人被行政处罚、50万元罚款而引发舆论讨伐，成为又一个逃脱退市的漏网之鱼。这一次新政出鞘，究竟会有什么样的不同, 证监会新闻发言人张晓军表示，《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》(以下简称《退市意见》)发布后，将采取有效措施，切实做到“出现一家、退市一家”，维护退市制度的严肃性和权威性。从法规看，退市改革有二大突破:一是明确提出主动退市概念、赋予重大违法强制退市以可操作性，二是退市公司重新上市，相当于重新IPO。《退市意见》明确，欺诈发行和重大信息披露违法两类重大违法行为将被强制退市。但是，根据法不溯及既往原则，退市新规不能适用于生效以前发生的行为和事件。这也使得多家涉案上市公司得以逃脱法律严惩。除了南纺股份外，6年利润造假2.2亿的新中基(000972.SZ)也侥幸逃脱干系。 “新版退市制度落地后，以后再出现类似万福生科(300268.SZ)、南纺股份、新中基等多家上市公司恶劣欺诈发行、业绩造假的事件，监管机构将可以做到有法可依。”张远忠称。不过，他认为还有一些细则需要进一步明确。比如，如何认定“重大信息披露违法行为”尚比较模糊，相关细则有必要尽快出台。据悉，上海证交所和深圳证交所将分别修订各自的上市规则等相关制度，落实退市制度的规范要求，尽快配合且落实《退市意见》。多项改革重构市场生态市场预期，《证券法》修订、《期货法》立法、注册制改革以及加大稽查执法力度将是推进“依法治市”框架内最值得期待的重大改革。作为市场经济核心组成部分的资本市场，正在成为“法治中国”先行者。这一切，皆出自证监会主席肖钢关于资本市场的顶层设计。肖钢曾撰文指出，必须认真做好资本市场法律体系建设的总体规划设计，编制好路线图，全面推动基本法律、行政法规、司法解释和司法政策的健全和完善，提升资本市场法律制度的系统性和科学性。随着退市改革落地实施，市场人士普遍预期，下一步《证券法》修订、《期货法》立法、注册制改革，以及加大稽查执法力度将是推进“依法治市”框架内最值得期待的重大改革。来自监管层消息显示，目前《证券法》、《期货法》两部市场基本大法的修、立工作正在稳步推进，已结束了在证监系统内的讨论，《证券法》修订案将在12月进行初审。据悉，在此基础上，证监会还将对《投资者保护基金条例》《上市公司监管条例》《私募基金监管条例》《类别股份发行管理规定》《证券衍生品发行交易办法》《上市公司独立董事条例》等一系列法规补充完善后，逐一落地。《证券法》的全面修订，也将“大幅度提高上市公司的违规成本，提高证监会行政处罚力度，有利于打击违法犯罪”。张远忠认为这是以法治市的最好体现。一直以来，资本市场违法成本过低被视为犯罪分子屡屡以身试法的本质。此外，针对监管执法改革，证监会目前拟规划新增12项规章，其中包括《证券期货监管工作职责规定》《案件调查程序规定》《证券期货监管措施实施办法》《内幕交易认定办法》《“老鼠仓”认定办法》《行政和解实施规定》《市场操纵认定办法》《短线交易认定办法》等。业内人士认为，上述规章若逐一落地，将为维护资本市场“三公”的执法实践提供有力保障。其中，市场最期待的是《内幕交易认定办法》《“老鼠仓”认定办法》《市场操纵认定办法》《短线交易认定办法》等针对资本市场违法行为的相关法则。现行的《内幕交易认定办法》是2007年由公安部、证监会制订试行，现在已经到了修订阶段。 2013年3月，肖钢履新后，随着稽查执法工作升级，打击内幕交易动作频频成绩卓著。肖钢曾撰文表示，要通过立法形式，解决证券市场改革和监管执法面临的制度问题。在监管执法方面，肖钢明确提及，将针对操纵市场、内幕交易、“老鼠仓”等重大违法行为相应制定实体性认定办法;在司法解释和司法政策方面，尽快修订虚假陈述民事赔偿司法解释。对于证监会而言，遭遇的最大瓶颈是，在调查时，“如何认定内幕交易以及„老鼠仓?的标准，以及举证难、调查难等”。张远忠分析，“与欧美举证倒置原则不同，我国法律规定谁主张谁举证，因此，如果证监会在稽查案件时拿不出证据，调查就有可能进行不下去。” 其实，最早旗帜鲜明提出“依法治市”的是原证监会主席郭树清。早在2012年，郭树清就表态称，要用法治的思维和方式推进资本市场的改革和发展，同时，他还引用哈佛大学著名教授哈罗德?伯尔曼的名言:“法律必须被信仰，否则将形同虚设”。 IPO改革其实就是郭树清去“权力化”以法治市的一次尝试。此后，“加强监管，放松管制”后来也成为证监会一切新政的首要宗旨与出发点。市场人士乐观预计，随着依法治市，中国资本市场或迎来改革的黄金时代。据公开资料整理 10月17日，证监会正式发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，新版退市制度正式亮相。从11月17日起，两类违法行为将触碰退市警戒线:欺诈上市、重大信息披露违法。新版退市制度亮相新一轮退市制度最大亮点五方面完善退市制度明示7种主动退市情况明确两类重大违法强制退市制度严格执行市场交易类、财务类强制退市指标完善与退市相关的配套制度安排加强退市公司投资者合法权益保护 1 2 3 4 5

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