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欧元区经济:陷入衰退

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欧元区经济:陷入衰退     欧元区经济陷入衰退                  受美国金融市场动荡的影响,欧元区经济在2008年出现了明显下滑。本书2007年度的报告认为:欧元区经济虽然出现了增长动力减弱的迹象,但是“仍然具有一定活力”,“2008年欧元区经济还不会立即进入经济衰退期”。显然,这一看法过于乐观,低估了美国金融危机的影响,也高估了欧洲中央银行对维持金融稳定和经济增长的作用。鉴于美国金融危机的继续演化,欧元区经济和金融系统仍然将受到较大的影响,2009年欧元区经济可能陷入更深的衰退。欧洲中央银行和国际货币基金组织也显著...

欧元区经济:陷入衰退
     欧元区经济陷入衰退                  受美国金融市场动荡的影响,欧元区经济在2008年出现了明显下滑。本书2007年度的 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 认为:欧元区经济虽然出现了增长动力减弱的迹象,但是“仍然具有一定活力”,“2008年欧元区经济还不会立即进入经济衰退期”。显然,这一看法过于乐观,低估了美国金融危机的影响,也高估了欧洲中央银行对维持金融稳定和经济增长的作用。鉴于美国金融危机的继续演化,欧元区经济和金融系统仍然将受到较大的影响,2009年欧元区经济可能陷入更深的衰退。欧洲中央银行和国际货币基金组织也显著调低对欧元区经济增长率的预测。欧洲中央银行最近预计2008年欧元区GDP增长率为1.1%~1.7%,2009年为0.6%~1.8%;[1]国际货币基金组织最近预计2008年欧元区GDP增长率为1.3%,2009年为0.2%。[2]以下分五个部分来讨论欧元区2008年度至2009年度的经济形势。第一部分为2008年欧元区的总体经济状况。这一部分主要讨论欧元区的GDP增长率、失业率、通货膨胀率等最主要的宏观经济指标的变化情况。第二部分讨论欧元区的货币和财政状况。第三部分主要讨论欧元汇率与欧元区的对外贸易和国际收支状况。第四部分讨论欧洲的金融稳定问题,以便更深入地了解美国金融危机对欧元区经济的冲击。第五部分是对欧元区经济前景的一个简要判断。一2008年总体经济状况从总体上看,欧元区受到了外需下降和初级产品价格上涨的供需双重冲击,2008年出现了GDP增长率下降和通货膨胀率升高的现象。2008年第1季度欧元区实际GDP比2007年第4季度高0.7%,2008年第2季度的实际GDP却比第1季度低了0.2%。相对于2007年第4季度0.4%的环比增长速度,欧元区的GDP在2008年第1季度时增长力度仍然不弱,但是第2季度却明显下滑,并且出现环比负增长。根据 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 1提供的数据,2008年第1季度欧元区GDP按年率计算增长2.1%,与2007年第4季度的增长率持平,但2008年第2季度GDP增长率迅速下降到了1.4%。[3]这表明,欧元区经济呈现出了较强的下滑趋势。从支出构成来看,私人消费的下滑也很明显。2008年第1季度相对于上一季度来说,消费几乎没有增长,第2季度比第1季度还下降了0.2%。从同比来看,2008年第1季度按年率计算的私人消费增长率为1.2%,第2季度下降到了0.2%。私人消费在欧元区GDP中约占56%的比例。私人消费的下降带动了整个欧元区GDP增长率的下降,并使其对GDP增长的贡献迅速下降。2008年第1季度和第2季度私人消费仅带动了GDP0.7个和0.2个百分点的增长,其中第1季度对GDP增长的贡献度为33%,第2季度的贡献度为14%。私人消费的下降也反映在消费者信心指数上。消费者信心指数在2007年上半年出现了一定程度的回暖,但是从2007年第3季度开始,消费者信心持续恶化。消费者对未来12个月金融和经济形势的悲观预期加剧,对未来12个月的失业预期上升。可见,私人消费的下降不仅体现了居民当期收入的减少,而且也体现了居民对未来收入下降的担心。这种倾向虽然是居民应对经济衰退的自然反应,但是却不利于经济的自然恢复,反而可能加剧经济衰退。表1欧元区主要宏观经济指标欧元区的政府消费依然呈现反周期现象。2008年第1季度,政府消费比上一季度增长0.3%,第2季度比上一季度仅增长了0.5%。从同比来看,2008年第1季度政府消费按年率计算的增长率为1.3%,第2季度的增长率上升到了1.7%。欧元区政府消费增长率的上升虽然能在一定程度遏制经济衰退,但是也反映了欧元区各国政府对当前严峻的经济形势的一致看法。虽然前两年的经济增长已经大大改善了欧元区国家的财政状况,但其共同的财政约束非常严格,其反周期的政府支出对欧元区经济的刺激作用是比较有限的。考察投资波动一直是判断欧元区经济的一个重要指标。欧元区固定资产投资在2008年出现了较大的波动,第1季度比2007年第4季度还增长1.5%,这一增长率从2007年第2季度以来持续上升。但是,2008年第2季度的固定资产投资却比第1季度下降了1.5%。从增长率持续上升到显著的负增长,这是一个非常突然的变化。这一变化也反映在固定资产投资的同比增长幅度上。2008年第1季度按年率计算的增长率为3.7%,比2007年第4季度的增长率还提高了0.2个百分点;但第2季度增长率仅为2.4%,比第1季度下降1.3个百分点。投资的突然变化说明欧元区经济的显著恶化是从2008年第2季度开始的。2008年前两个季度欧元区的净出口也大幅度下降了。2008年上半年欧元区实现净出口556亿欧元,比2007年上半年减少了103亿欧元。消费、投资和净出口的下降说明欧元区内需和外需均出现了显著下滑,欧元区经济陷入全面衰退。从增加值的角度来看,各个行业也都出现了衰退迹象。工业增加值增长率从2007年第4季度以来持续下降,其环比数据已在2008年第2季度出现了负增长。其按年率计算的增长率2008年第1季度为2.6%,比上一季度降低了0.5个百分点;第2季度增长率为1.0%,比上一季度又下降了1.6个百分点。其对GDP增长率的贡献也从2007年第3季度的0.7个百分点下降到了2008年第2季度的0.2个百分点。建筑业增加值的增长率也在2008年第2季度出现了环比负增长。建筑业是反映欧元区经济景气状况的又一重要指标。它在一定程度上反映了投资活动的活跃程度,建筑业的波动与投资的波动是基本一致的,都在2008年第2季度出现突然的显著下降。工业信心指数和建筑业信心指数也都持续恶化。产能利用率也从2007年第3季度以来不断下降,到2008年第2季度,整个欧元区的产能利用率已经下降到了83.4%,7月份更是进一步下降到了82.9%。占欧元区增加值70%左右的服务业也在2008年出现了一定程度的降温。其中,商品流通、维修、旅馆、餐饮、运输以及通讯服务业的增加值在2008年第2季度出现了环比负增长,其同比增长率也在2008年第2季度回落到了1.2%,相对于第1季度下降了1.5个百分点,相对于上年同期下降了1.6个百分点;金融、房地产以及租赁等服务业增加值的增长率从2007年第4季度以来持续下降,到2008年第2季度,其增长率已经下降到了2.5%;公共服务部门的增加值增长率则出现了一定的反周期特征。其环比增长率和同比增长率都在2008年第2季度出现了一定程度的上升。公共服务部门的变化与政府消费的变化是一致的,对于维持经济稳定的作用与效果也是一致的,即虽然有一定作用,但不足以阻止欧元区的经济衰退。服务业的衰退也反映在其商业信心指数的持续恶化上。尤其是零售业未来商业形势指数和服务业未来几个月的需求指数大幅度下降,说明服务企业对欧元区未来经济状况的预期非常悲观。欧元区经济在2008年的另一个重要现象是失业率结束了自2004年第4季度以来连续14个季度的下降趋势,2008年第2季度失业率相对于前一季度上升了0.1个百分点,达7.3%。2008年第1季度,欧元区的失业人数还在减少,但是从第2季度开始,形势突然恶化,失业人数开始增加。2008年第2季度欧元区失业人数相对于上一季度增加17万人,总失业人口达1129.3万人。其中25岁及25岁以上的成年失业人口增加11.7万人;25岁以下的青年失业人口增加5.3万人。男性失业人口增加15.8万人,女性失业人口增加1.2万人。欧元区失业人口的增加和失业率的上升是欧元区陷入经济衰退的另一个重要标志。2008年欧元区的通货膨胀形势出现恶化。其消费价格协调指数增长率2008年第2季度达到了3.6%,大大高出了欧洲中央银行制定的“低于且接近于2%”的通货膨胀目标。消费价格较快上升主要是因为石油和食品价格的快速上涨所致。但是也与欧洲中央银行并未采取严格控制通胀的政策有关。欧洲中央银行在目前的形势下,面临非常艰难的决策。一方面,欧元区经济已经陷入全面衰退,并且金融稳定受到威胁,欧洲中央银行应该降低利率以刺激经济和维持金融稳定,另一方面,又担心放松货币政策会导致物价继续上涨,过大偏离其通胀目标。同时,如果过于担心通胀目标的制约而保持利率不变,则无法通过货币政策来防止经济陷入较深的经济衰退。所幸的是,由于全球经济不景气,石油和食品价格已经开始回落,欧元区的消费价格协调指数也已经在2008年8月出现了小幅的下降,欧洲中央银行开始具备一定的政策空间来防止经济过快下滑。不过,还应该看到,欧元区的工业生产价格指数还在继续攀高,2008年7月已经达到了9%的增长率,可见,欧元区的通货膨胀形势很严峻。二货币与财政状况欧元区货币供应量(M3)增长率从2004年5月的4.8%,一路上升至2008年1月的11.6%。2008年2月,这一持续近4年的M3增长趋势开始反转,此后数月连续下降,至2008年7月,M3增长率已下降至9.3%的水平。尽管欧洲中央银行已经向金融系统大量注入流动性,但是货币供应增长率仍然趋于下降。这实际上反映了欧元区经济体系中流动性的极度短缺状态。关于流动性短缺的原因将在本文的第四部分进行分析,这里不拟重复。从M3的各组成部分来看,可以发现,近期M3所有成分都出现了一定程度的下降。尤其是M1的增长率从2005年12月以后就一直下降,2008年7月其增长率已下降至0.5%,几乎是零增长了。M1的下降是欧元区流动性匮乏的一个重要表现。短期存款(M2-M1)和可交易工具(M3-M2)的增长率也开始下降,其中可交易工具至2008年7月已经从2007年底的20%迅速下降到了9.3%。在货币供应量增长率快速回落的同时,货币金融机构对私人部门的贷款增长也迅速回落。其中对住户部门的贷款增长下降从2006年12月就已经开始,到2008年7月,货币金融机构对住户部门的贷款增长率已经下降到了4.2%。其中对住户部门的消费信贷增长率下降到了4.4%,对住户部门的住房贷款增长率下降到了4.3%。货币金融机构对非金融企业的贷款增长率从2004年年初开始一直保持了上升势头,到2008年4月,其增长率已经达到了14.9%。从5月开始,非金融企业的贷款增长趋势出现反转,并已经连续3个月出现下降,到2008年7月,其增长率已经降至13.2%。非金融企业的贷款与实体经济的变动趋势保持高度一致,尤其是与投资和失业率的变动趋势保持一致。非金融企业的贷款下降反映了欧元区的经济活力开始下降。欧元区2008年第1季度的财政状况与2007年第1季度相比,还没有出现明显的恶化。其财政收入与支出占GDP的比分别和2007年第1季度持平,故其财政赤字占GDP的比也与2007年第1季度持平。但是,由于2008年下半年经济形势恶化,财政收入增长将下降,而财政支出则可能增加,故2008年下半年的财政状况不容乐观,很难重现2007年总体财政赤字占GDP的比降至0.6%的良好局面。欧元区好不容易才得到好转的财政状况又将出现恶化。尤其是,欧盟委员会已经在2008年10月7日宣布允许各成员国在经济衰退时采取灵活的财政政策,并将考虑适用《稳定与增长公约》中关于在特殊情况下灵活对待财政约束的条款。这对于欧洲经济体共同抵御经济衰退无疑是一个积极的信号,但是也需要看到,欧盟的财政约束还是很强的,用于刺激经济的财政政策的力度将是有限的。而且随着财政状况的恶化,扩张性财政政策的空间将减少,同时,财政状况的恶化将阻碍欧元区的结构改革,从而降低欧元区的经济增长潜力。三汇率、贸易与国际收支2008年欧元汇率经历了两个阶段的变化。第一个阶段是延续过去几年以来的升值趋势直到2008年4月。第二个阶段是从2008年5月份以后,欧元开始出现贬值,到2008年8月,其名义有效汇率(相对于欧元区的22个重要贸易伙伴)相对于4月份的平均水平贬值了2.2%。欧元的实际有效汇率和相对于42个贸易伙伴的有效汇率也都出现了同样的变化趋势。在欧元有效汇率贬值的同时,其与美元、英镑、日元和人民币等主要货币的双边汇率也都出现了贬值倾向。欧元相对其他货币贬值主要是由美元的快速升值引起的,仅2008年8月,欧元对美元的汇率就比7月份贬值了5.0%。同时,欧元区在2008上半年的经常账户逆差也对欧元贬值产生了推动作用。欧元区的对外贸易在2008年有三个主要特点:一是出口增长率下降了,但是进口增长率却上升了。2008年第2季度,欧元区的出口增长率和进口增长率分别为7.9%和9.5%,比2007年第2季度分别下降了1.2个百分点和上升了1.8个百分点;二是出现了出口增长速度慢于进口增长速度的现象。2008年第2季度,欧元区的出口增长率已经比进口增长率低了1.6个百分点;三是欧元区的贸易顺差下降。导致这三个特征的主要原因就是以美国为首的世界经济普遍放缓引起的外需减弱和以能源原材料以及食品价格上涨引起的进口价格上升。而欧元区对能源原材料和食品的需求都是低价格弹性的,因此价格的上升会引起进口额的上升。2008年下半年石油和食品价格的回落将有助于改善欧元区的贸易条件和外部账户,但是美国经济的持续放缓仍然将制约欧元区的外需和出口增长。欧元区的经常账户在2008年又出现了逆差,上半年逆差总额达432亿欧元,这是自2001年以来欧元区历史上最大的逆差规模。除了贸易顺差下降以外,导致经常账户出现逆差的另一个主要原因是投资收益项也在2008年出现了巨额逆差,仅2008年第2季度,欧元区收益项的逆差规模就达243亿欧元。收益项逆差并不是对外投资收益减少造成的,而是因为对外流出的收益大幅度增加造成的。由于欧元区经济已经进入明显衰退,企业经营利润正在迅速下降,外商投资收益不可能在第2季度突然大幅度增长。因此,对外流出收益的突然增加只可能是外资企业以前积累的利润或者虚假利润。外资企业流出资金增加一方面可能是外商对欧元区经济前景并不看好,另一方面也可能是外资企业的母公司受到金融危机或者经济滑坡的影响而出现资金紧张。收益项流出资金的增加非常不利于欧元区的经济稳定,并且形成欧元贬值的一个重要推动力量。欧元是完全自由浮动货币,其经常账户和资本与金融账户是互相对应的,经常账户逆差意味着资本与金融账户的顺差。所以在分析经常账户之后,考察资本与金融账户总的净额已经没有太大意义。不过,一旦考察金融账户的内部结构,还是可以看出能够反映欧元区经济状况的几个有价值的动向。第一个动向是欧元区通过直接投资净流出资金的格局虽然没有改变,但是2008年欧元区直接投资净流出资金增加不是因为欧元区对外直接投资增加了,而是因为外资对欧元区的投资减少了。尤其是2008年第2季度,外资甚至开始撤离欧元区,其撤出资金净额高达316亿欧元。这一变化与外资收益加速流出的动向是一致的,其原因也是一致的。第二个动向是欧元区通过证券投资净流入资金的格局虽然没有变化,但是2008年外资在欧元区的证券投资头寸却大幅度下降了。同时,欧元区在国外的证券投资头寸也大幅度下降了,这反映流入和流出欧元区的证券投资资金都在2008年遭受了较大的价值损失。这种状况与当前美国的金融危机及引发的世界各国资本市场暴跌的状况是密切相关的。欧元区的上述国际收支格局对于欧元在国际货币的竞争中在短期内是不利的,因为其不能充分利用美国金融危机和美元地位动摇所引起的欧元吸引力增强带来的利益。但是,在长期内却并不是完全不利的。因为其对外直接投资的继续增加和外部经济体对欧元区直接投资的减少,有利于未来欧元区在投资收益项中获得更大的净流入,从而有利于其用更大的经常账户不平衡来满足世界各国将欧元作为储备货币的需要。四金融稳定问题美国次贷危机已经演变成了一场严重的金融危机,美国历史上规模最大的金融救助 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也许能防止美国金融系统的崩溃,但似乎并没有阻止美国金融危机向全球尤其是向欧洲的扩散。欧洲金融机构接连告急,冰岛几乎陷入国家破产的境地。欧洲一些国家在应对金融危机时的某些竞争性行为也迅速演变为欧盟范围内的统一行动。欧盟的经济与金融委员会在2008年10月7日已经达成一致意见,决定在欧盟范围内采取协调行动来维持欧洲金融系统的稳定。2008年10月8日,欧洲中央银行联手英格兰银行、美联储以及中国人民银行等九个中央银行共同降息。但是,欧洲的紧急行动以及可能的后续措施真的能让欧洲各国避免一场危机吗?真的能维持欧洲的金融稳定吗?欧洲的金融稳定程度对于考察欧元区2008~2009年的经济形势极为重要,为此本书关于欧元区经济的讨论继续将美国次贷危机在欧洲引发的问题当作专题对象,不过今年更加集中于讨论欧洲的金融稳定问题,以及这些问题对欧元区实体经济的影响。为了更加清晰地了解欧洲的金融系统发生了什么,以及将会发生什么,首先有必要了解这场源自美国的金融危机的性质是什么。这场危机初步看起来是一场流动性危机,一些由于次贷问题已经出现损失或者将会出现损失的金融机构突然发现自己在金融市场上不能融资了,不再有足够的资金来源支持其资产业务了,于是只有贱卖资产、申请破产或者寻求援助。这种流动性不足通过金融机构之间的相互联系逐步扩散,并且逐步形成一种恐慌性的流动性需求,造成更加严重的流动性短缺和更多的金融机构出现问题。流动性不足正在金融机构之间传导危机,也正在将美国的金融危机传向欧洲。各中央银行对危机的反应也正是向自己的金融市场提供流动性。但是,次贷危机以前的全球流动性过剩为什么突然在一夜之间变成了流动性不足了?事实上,流动性不足只是金融危机的表现,不是其根源,中央银行提供的流动性也不足以完全解决金融危机。这次金融危机的根源在于风险价值的重估。市场之所以要重估风险价值,在于美国金融体系对风险收益的过度追逐,以至于风险价格远远高于其内在价值。风险是未来事件的不确定性。之所以具有不确定性,是因为事件发生在未来,一旦未来变为现实,事件就会以某种状态发生,风险价值就会实现。这时,以高价格购买风险资产的持有者就会发现其资产的实际价值原来远远低于其买价,于是亏损就会发生。当风险价值被发现时,市场就会对所有的风险价格进行调整,恐慌心理造成过度的风险规避行为,从而导致风险资产价格过度下降,风险资产持有者的损失加剧,同时,资金的风险溢价迅速拉高,并造成严重的流动性不足,从而在市场上通过金融机构之间的关联一波一波地传导危机。由此可见,这场危机的性质在于两点:一是风险价值重估引起的金融机构亏损;二是由追逐风险收益转向过度风险规避过程中所引发的流动性不足和风险溢价升高,这又会进一步加剧亏损,并进一步形成流动性不足和提高风险溢价。这两点可以自我循环,不断加强。那么,上述两点是否会发生在欧洲金融市场上呢?首先是欧洲金融机构的亏损问题。在理解这个问题时,很多人可能认为需要估计欧洲金融机构持有多少美国的“问题资产”。欧洲金融机构当然持有一些美国的问题资产,这部分美国资产造成的亏损在危机初期也确实在欧洲金融市场上造成了一定影响。但是,这部分亏损对于欧洲金融稳定来说,可能还不是最主要的。欧美金融市场已经高度一体化,美国市场上的风险规避行为和风险溢价升高会迅速传导至欧洲金融市场上,欧洲金融市场上的风险溢价升高会造成欧洲自身的风险资产价格大跌,并导致其融资成本大幅度上升,从而可能给欧洲金融机构造成比其在美国市场上大得多的损失。这些损失已经开始在欧洲金融机构中造成实质性的伤害。其次是过度风险规避所引起的严重的流动性不足。流动性不足问题也已经在欧洲金融市场上出现,甚至出现在亚洲市场上的欧洲金融机构上。在香港和新加坡等地,欧洲金融机构即使付出比当地金融机构两倍的成本也难以在货币市场上及时融资。既然危机已经传导至欧洲,势必对欧洲的金融稳定造成重大冲击。如果任其发展,这种冲击足以引起整个金融体系的崩溃。所以欧盟、欧洲中央银行以及各国自身的救援行动对于维持金融稳定确实非常重要。但是,这些救援行动到底能在多大程度上维持欧洲的金融稳定呢?首先我们来看欧洲中央银行自雷曼破产以来的金融救助行动。欧洲中央银行的行动可以分为三个方面。其一,提供流动性。欧洲中央银行在金融危机期间提供流动性的基本规则是:满足银行系统的流动性需求以避免其对短期利率造成压力。2008年10月8日宣布的通过再融资渠道以固定利率向市场无限制提供流动性就是其中力度最大的举措。其提供流动性的另一个重大举措是明显延长再融资的平均期限,尤其2008年9月以来,欧洲中央银行开始发放期限为6周和12周的再贷款。其二,降息。欧洲中央银行为了其通货膨胀目标,一直没有采取降息的措施。但是,2008年10月8日欧洲中央银行还是与其他9大中央银行一起采取了联合降息行动。其三,与其他央行的合作。除了联合降息以外,最重要的合作是与美联储以及英国央行和瑞士央行的货币互换 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 ,且互换规模以需求量为标杆,而没有数额限制,即美国无限量向上述地区央行供应美元。日本央行也将考虑采取类似的行动。其次,我们还可以看看欧洲各国和其他中央银行的救助行动。2008年10月13日,英国政府动用370亿英镑的资金购买银行股权,其中苏格兰皇家银行将获得200亿英镑,而苏格兰哈里法克斯银行和劳埃德TSB银行将获得剩下的170亿英镑。与此同时,法国、德国和西班牙推出了一项涉及金额高达9600亿欧元(约合1.3万亿美元)的银行拯救 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 。这项计划中,德国承诺将提供4000亿欧元的贷款担保,并将向银行系统注入最多800亿欧元的资金,同时还将从预算中拨款200亿欧元弥补可能会有的贷款损失。法国政府将为银行贷款提供3200亿欧元的担保,并计划建立一个400亿欧元的基金。而西班牙政府则将向银行债券提供最多高达1000亿欧元的担保措施,并授权政府收购需要资金的银行的股份。由此可见,欧洲的救助以提供流动性和注入资本金为主。显然,提供流动性只能解决部分问题。提供流动性解决不了风险溢价升高和金融机构的亏损问题。注入资本金虽然可以解决金融机构的亏损问题,但是不可能对所有的金融机构都注入资本金,即使被注入资本金的金融机构也将会更加谨慎的经营,风险溢价仍然会居高不下。事实上,没有什么措施可以迅速扭转风险溢价升高的问题,即使让过高的风险溢价回复到正常水平,也需要相当长的时间。而高风险溢价意味着融资和投资的成本将大幅度提高,意味着实体经济将受到实质性的损害。由此可见,美国金融危机将对欧洲的金融稳定造成重大冲击,适宜的救援行动可以防止欧洲金融体系的崩溃,维持金融体系的正常运行,但是欧洲的金融稳定仍然会受到一定的影响,并会对实体经济造成负面影响。五经济增长前景2008年欧元区的经济指标几乎无一例外地显示出欧元区经济已经全面陷入衰退。衰退的原因主要是美国金融危机和初级产品价格上涨所造成的双重冲击。虽然初级产品价格可能由于全球需求下降而在一定程度上回落,但是影响欧元区经济的另一个主要因素甚至是更加重要的因素,即美国金融危机的影响不仅没有消除,反而会进一步扩大。美国金融危机对欧元区经济的影响已经不仅仅局限在外需上,甚至对外需的影响已经不是最主要的了。更大的影响来自美国金融危机对于欧洲金融体系的冲击。美国金融危机已将资产跌价损失、流动性不足和风险贴水升高传导至欧洲金融市场,这些足以引起金融崩溃的因素还将继续在欧洲金融体系发生作用,欧盟委员会、欧洲中央银行和各国政府的救助行动虽然可以防止整个金融体系的崩溃和维持金融体系的正常运转,但是无法在短期内有效降低风险贴水和扭转金融机构对风险的过度规避行为,从而将大大提高欧元区经济体的融资和投资成本,并且抑制欧元区的需求扩张和经济增长。因此,2009年的欧元区经济仍将笼罩在衰退的阴影之中。 -全文完-
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