财务管理的基础知识

财务管理的基础通过本章学习掌握资金时间价值计算、财务风险度量、资本成本的确定与杠杆效应的发挥等财务管理的基本技能。现值的观念和方法是财务学的永恒主题。其基本逻辑是用未来解释现在。财务风险和资本成本则构成了资本市场理论的核心内容，揭示了市场的基本规律，也留给我们许多需要进一步思考的问题。教学目标财务管理的基础第一节资金时间价值第二节风险与财务风险第三节资本成本第四节杠杆效应第一节资金时间价值●一定量的资金在周转过程中由于时间因素而形成的价值增殖额。外化形式：不同时间发生的等额资金的价值上差别。实质：反映资金、时间与利率三者的关系和变化。●资金的时间价值正确揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是计算企业不同时期的财务收支、评价公司经营效益的一项基本指标。1、概念 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 述与理解一、资金时间价值的概念2、资金时间价值的前提条件前提条件：资金的所有权与使用权相分离，存在闲置与需求并存的供求关系。如果“钱不能生钱”（天然属性）、“能生钱的钱不能交给善于生钱的人经营”（市场选择）、“提供钱的人不能从生钱中取得回报”（市场存在的前提），钱还是钱吗？3、资金时间价值的真正来源真正来源：劳动者创造的新价值。马克思说：“作资本的货币的流动本身就是目的，因为只是在这个不断更新的运动中才有价值的增值。”“如果把它从流动中取出来，那它就凝固为贮藏货币，即使藏到世界末日，也不会增加分毫”。表达：没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。1、现值与终值及其计算原理反映资金时间价值的指标一般有现值和终值。现值指资金的现在价值；终值指将现值按一定的利率计算其在一定时间后的本金与利息之和，即本利和。资金时间价值的计算包括现值计算与终值计算。前者是将未来时间的资金价值按一定利率换算为初始时间的价值，后者是将初始时间的资金价值按一定利率换算为未来时间的价值。二、资金时间价值的计算概念一次支付又称整付，是指 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 的现金流量无论是流入还是流出，都在一个时点上一次发生。类型终值计算现值计算2、一次支付的时间价值 计算公式 六西格玛计算公式下载结构力学静力计算公式下载重复性计算公式下载六西格玛计算公式下载年假计算公式 式中FVn为终值，PV为现值（表示一笔初始投资，又称本金），（1+i）n为一次支付终值系数，用代号FVIFi,n表示。终值计算公式01PVFV现值计算公式已知终值FV，每期利率i，那么可知期限为n的现值为：01PVFV3、年金终值和现值的计算年金指在某一确定的期间里，每期都有一笔相等金额的收付款项。年金实质上是一组相等的现金流序列。理解和认识年金，最重要的有三个方面：时间——间隔相同金额——每期相等序列——连续排列由于收付款项的时间不同，又将年金划分为普通年金和先付年金两大类。二、资金时间价值的计算（1）普通年金定义：普通年金指的是一定期间内,每期期末都等额收付一定款项的资金流。计算：普通年金终值、普通年金现值AAAAA12345普通年金终值的计算AAAAA12345（1＋i）4（1＋i）3（1＋i）2（1＋i）1（1＋i）00财务学原理上一页下一页普通年金终值的计算公式财务学原理上一页下一页例题【例】某人拟在5年后还清10000元的债务，从现在起每年（年末）等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为5%，每年需要存入多少元？[解析]由于有利息因素，不必每年存入2000元（10000/5）只要存入较少的金额，5年后本利和就可达到10000元。可用于清偿债务。根据：年金终值计算公式可得：A=F×{i/[（1+i）n—1]}=F×年金终值系数的倒数=10000×{5%/[（1+5%）5-1]}=10000×1/（F/A，5%，5）=10000×1/5.525=1809.9547（元）普通年金现值的计算（1＋i）－1AAAAA54321（1＋i）－5（1＋i）－4（1＋i）－3（1＋i）－20财务学原理上一页下一页普通年金现值计算公式（2）先付年金定义：先付年金指的是一定期间内,每期期初都等额收付一定款项的资金流。类别：先付年金终值、先付年金现值AAAAA123450A区别：先付年金与后付年金先付可以看作是少了一个时间周期，或多了一笔等额收付的后付年金（普通年金）。AAAAA123450AAAAAA12345普通年金示意图例题【例】A 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 在3年中每年年初付款500元，B方案在3年中每年年末付款500元，若年利率为10%，则两个方案第3年年末时的终值相差（）A、105元B、165.5元C、505元D、665.5元〖解〗A方案：先付年金终值计算F=500×[（FVIFA10%，3+1）-1]=500×(4.641-1)=1820.5B方案：后付年金终值计算F=500×（FVIFA10%，3）=500×3.310=1655A、B两个方案相差：165.5（1820.5-1655）选择B先付年金现值（1＋i）－1AAAAA54321（1＋i）－5（1＋i）－4（1＋i）－3（1＋i）－20A递延年金是指第一次收付款发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式。递延年金的终值与普通年金的理解一样。（5）递延年金的计算原理V0=APVIFAi,m+n—APVIFAi,m=APVIFAi,nPVIFi,m例题【例】某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第6年年末起每年取出1000元，至第10年末取完。在银行复利率为10%的情况下，此人应在最初一次存入银行多少钱？解：求递延年金现值：P=A×[（PVIFA10%，5+5）-（PVIFA10%，5）]=1000×（6.1446-3.7908）=2354（元）或：P=A×（PVIFA10%，5）×（PVIF10%，5）=1000×3.7908×0.6209=2354（元）资金时间价值运用实例甲公司1997年年初对A设备投资100000元，该项目1998年底完工投产，寿命期为3年，1999年、2000年、2001年各年年末预计净收益分别为50000元、60000元和40000元，银行利率为10%，请评价该方案是否可行？解析：评价投资方案首先要确定计算资金时间价值的时点，本题可作计算基准的时点有1997年年初、1999年年初和2001年年末。以2001年年末为基准计算如下：投资额终值=100000×（1+10%）5=161051（元）各期收益终值总额=50000×（1+10%）2+60000×（1+10%）1+40000=166500（元）差额为+5449元，投资方案可行。1997年初?1999年初?第二节风险与财务风险随着中国市场经济条件的高速发展和世界经济一体化进程的加快，风险问题将会更加突出，更值得人们不断地去学习、思考和研究。财务管理学借鉴、应用相关学科的研究成果，从价值角度对风险问题提出了一些独到的度量或测算方法，为我们应对可能出现的风险问题，提供了相对科学的决策依据。第二节风险与财务风险《辞海》1989年版、《辞源》1981年版没有该词条。汉语日常生活中的风险指遭受损失、伤害、失败或毁灭等不利后果的可能性。人们往往把发生的意外事故或偶发性事件给企业带来的损失看作是一种风险，或者认为风险就是一种即将发生的损失。一、风险的概念“风险”与“不确定性”风险指在一定条件下和一定时间内，某一事件产生的实际结果与预期结果之间的差异程度。就企业而言，风险可能给企业带来超出预期的收益，也可能给企业带来超出预期的损失。一般来说，企业对意外损失的关切，比对意外收益要强烈得多。因此，人们研究风险时，侧重于减少损失，主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。风险与不确定性是有区别的。风险指的是事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能的后果，或者虽然知道可能出现的后果，但不知道它们出现的概率。但是，在实际工作中，为了加强对不确定性的管理，通常也给不确定性规定一些主观概率，以便进行定量分析。二、风险的衡量人们进行风险投资的原因分析几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险；存在风险价值：投资者因冒风险投资而获得的超过资金时间价值的额外报酬。平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。下表给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。二、风险的衡量概率是指随机事件发生的可能性。概率分布是把随机事件所有可能的结果及其发生的概率都列示出来所形成的分布。概率分布必须符合两个条件：0≤Pi≤1或∑Pi=1概率分布的种类：离散性分布，连续性分布。期望值—各种可能收益率的加权平均数，其中权数为各种可能收益率发生的概率。 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 离差—一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量。标准离差率（方差系数）—概率分布的标准差与期望值的比率。方差系数是衡量风险的相对标准，它说明了“每单位期望收益率所含风险”的衡量标准，是衡量风险常用的一个指标，但不是唯一的标准。还有其他以标准差为基础的指标作为风险的度量标准（例如β系数）；另外，风险大小的判断还与投资者的风险偏好有关。二、风险的衡量三、风险与报酬的关系在财务管理学中，一般假定大部分投资者为风险厌恶者（riskaverse），即意味着较高风险的投资比较低风险的投资应提供给投资者更高的期望报酬率——高风险高报酬。基本公式：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率=f(风险程度)期望投资报酬率风险报酬率无风险报酬率风险程度风险的衡量举例假设某公司有一投资项目，现有A、B两个方案可供选择。这两个方案在未来两种经济状况下的预期报酬率及其概率分布如表所示：计算步骤和过程：第一步，确定概率分布一个事件的概率，是指该事件可能发生的机会。其分布则是指某一事件各种结果发生可能性的概率分配。计算步骤和过程第二步，计算期望报酬率期望报酬率＝K1P1＋K2P2＋K3P3＝40％×0.20＋20％×0.60＋0％×0.20＝20％期望报酬率＝K1P1＋K2P2＋K3P3＝70％×0.20＋20％×0.60＋（－30％）×0.20＝20％第三步，计算方差方差＝（40％－20％）2×0.2＋（20％－20％）2×0.60＋（0－20％）2×0.2＝0.01600225方差＝（70％－20％）2×0.2＋（20％－20％）2×0.6＋（－30％－20％）2×0.2＝0.09998244计算步骤和过程第四步，计算标准离差第五步，计算标准离差率V＝12.65%／20%×100％=63.25%V＝31.62%／20%×100%=158.1%第六步，计算风险报酬率KR=b×v式中，b表示风险报酬系数在例中，假设A方案的风险报酬系数为5％，B方案的风险报酬系数为8％。KRA＝5％×63.53％＝3.16％KRB＝8％×158.1％＝12.65％第七步，风险报酬额的计算KR＝fR+bv财务箴言：财务人员的预测可能是诚实的，但未必是正确的。第三节资本成本一、资本成本的概念和作用资本成本是公司为筹措和使用资金而付出的代价。可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。在一般情况下，如果不作特别说明，资本成本就是用相对数表示的成本率。资本成本的性质资本成本具有一般产品成本的基本属性，又具有某些特性。资本成本不同于账面成本。资本成本的实质乃是机会成本。资本成本的基础是资金时间价值，但二者在数量上又不一致资本成本的作用资本成本是进行筹资决策的重要依据。表现在:个别资本成本是比较各种筹资方式的重要标准。综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据。边际资本成本是公司进行追加筹资决策的基本依据。资本成本是评价各种投资项目是否可行的一个重要标准。资本成本还是衡量公司经营成果的一个重要标准。第三节资本成本二、资本成本的计算1、个别资本成本的计算(1).债务成本的计算。长期借款的成本。其计算公式如下：式中:Kl为长期借款的成本；Ｉ为长期借款的年利息；Ｔ为公司的所得税率；Ｌ为长期借款的本金；i为长期借款的年利率。36如果考虑借款期限和借款协议所规定的各种保护性契约条件，根据现金流量计算长期借款的成本，公式为:式中L0为长期借款的净额；It为第t年支付的利息；n为长期借款的期限；K为所得税前长期借款成本。37长期债券的成本。其计算公式如下：式中:Kb为债券成本；I为债券的年利息；B0为债券筹资额(发行价格)：f为筹资费用率。上述计算有一个最大的缺陷，就是没有考虑资金时间价值，特别是当各年利息不相等时，采用上述公式就不能较准确地计算资本成本。因此，可以采用动态方法计算资本成本，其计算公式如下：式中：B0为在n年末应偿还的面值。计算出K后，再乘以（1-T）n1)1()1()1(KBKIfB0nttt+++=-å=38[例]假设公司发行票面利率为10％、期限为5年、面额为200万元的长期债券。当时的市场利率也为10％，发行费用率为3％，每年支付一次利息。该公司的所得税率为33％。根据这些资料，计算债券成本为：39（2）权益资本成本的计算优先股资本成本计算公式：式中：Kp为优先股成本；D为优先股的年股利；P0为优先股的发行价格或实收股金；f为优先股筹资费用率。40普通股成本的计算。从理论上分析，普通股的成本是普通股在一定风险条件下所要求的最低投资报酬，而且在正常情况下，这种投资报酬率应该表现为零增长或逐年增长。根据这种假定，若为零增长，则可采用优先股资本成本计算公式；若为逐年增长，假设Ks为普通股成本；D为每年固定股利，Di为第i期支付的股利，D1为第1年预期股利；V0用为普通股的发行价格或实收股金；f为普通股筹资费用率；g为预期股利增长率。41[例]某股份有限公司发行普通股，其每股面值为20元，发行价格为每股25元，发行费用率为3%，第1年预期股利每股为1.75元，预计以后每年股利增长率为9%。则普通股的成本为:422、综合（加权）资本成本的计算综合资本成本是以各类资金来源在资金总额中所占的比重为权数形成的各类资本成本的加权平均资本成本。式中:K为综合资本成本；Wi为第i种资本占全部资本的比重；Ki为第i种资本的成本。比重的确定方法：以各类资金账面价值为基础；以各类资金的市场价值为基础；以目标资金结构各类资本比重为基础。433、边际资本成本的计算概念：边际资本成本是企业每新增一个单位资金而增加的资本成本。通常从广义上理解为企业因追加筹资所带来的资本成本。例题：某公司现有资本200万元，其中长期借款30万元、长期债券50万元、普通股120万元。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资本。则筹集新资本的成本，可按下列步骤确定。44第一步、确定目标资本结构。假定该公司财务人员经分析所确定的增加筹资后的目标资本结构，仍保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%。第二步、确定各种资本的成本。该公司财务人员通过对资本市场状况和本公司筹资能力的分析，认为随着公司筹资规模的增大，各种资本的成本也会发生变动。（具体数据如下表）4546第三步、计算各类资金的成本分界点以及给定目标资本结构下的筹资总额的成本分界点。由上表可知，以一定的资本成本率只能筹到一定限额的资本；超过这一限额多筹资本，就要提高资本成本率，引起原有资本成本率的变化。于是，就把保持在一定资本成本率下可筹集到的资本限额，称为筹资分界点。在分界点范围内筹资，原来的资本成本率不变；否则即使维持现有的资本结构，其资本成本率也会增加。47筹资分界点的计算公式如下：比如，利用上述资料，在以3%的资本成本率取得的长期借款筹资限额为22500元时，其筹资分界点为:48当公司采用长期借款方式筹集资本时，可筹到资本150000元，其中22500元由长期借款形成，127500元(150000-22500)由长期债券和普通股形成。这样，才不会改变其目标资本结构。按此方法，可计算上述各种筹资范围内的筹资分界点，整理如下表：49券50第四步、列出相应筹资范围并计算边际资本成本。根据上一步计算出的筹资分界点，可以得出下列7组新的筹资范围:①150000元以内；②150000-250000元；③250000-300000元；④300000-400000元；⑤400000-500000元；⑥500000-800000元；⑦800000元以上。对这7组筹资范围分别计算其加权资本成本，就得到了随着筹资额增加而增加的边际资本成本。5155253第四节杠杆效应一、杠杆原理（一）经营杠杆（OperatingLeverage)1、概念：经营杠杆说明企业在生产经营过程中，由于固定成本的存在，但销售量发生较小变动时，企业息前税前利润会产生较大的变动。它在一定程度上衡量了企业的经营风险。第四节杠杆效应2、经营杠杆的衡量经营杠杆通常用经营杆系数来衡量。所谓经营杠杆系数，就是息税前利润变动率相当于销售变动率的倍数。其计算公式如下：式中：Dol为经营杠杆系数；ΔEBIT为息税前利润变动额；EBIT为变动前息税前利润；ΔQ为销售量变动量；Q为变动前销售量。第四节杠杆效应（二）财务杠杆1、财务杠杆（FinancialLeverage)财务杠杆是指在企业里因固定资本成本的存在而使每股盈余（税后利润）变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。财务杠杆说明企业在筹资过程中，由于固定性财务费用的存在，长期债务的应用对每股收益额（EPS）变动的影响效应。只有资本收益率大于债务资本成本率才会出现有利的财务杠杆。因而企业存在适度举债融资问题（债务增加，资本成本会提高）。2、财务杠杆的衡量财务杠杆通常用财务杠杆系数来衡量。财务杠杆系数是每股盈余（税后利润）变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式如下：式中，DFL为财务杠杆系数；EPS为每股盈余变动额；EPS为变动前每股盈余。为了计算简便，财务杠杆率也可按下列公式计算：式中，I为债务利息；OL为优先股股利；OL／（1－T）为优先股股利利税前额。DFL=⊿EBIT/EBIT⊿EPS/EPS第四节杠杆效应（三）总杠杆（TotalLeverage）1、概念：固定成本的存在产生经营杠杠作用，举债经营（运用固定资本成本筹资方式）的利息费用的存在产生财务杠杆作用，若两种杠杆共同作用，则销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这两种杠杆的连锁作用，通常称为总杠杆，也称为复合杠杆。第四节杠杆效应