作者：王相志文峰李清财来源：《消费导刊》2009年第16期[摘要]现代企业所有权与经营权的分离,促使了股权激励的诞生。本文重在研究我国上市公司所采用的业绩股票、股票期权、限制性股票、虚拟股票激励方式,并对选择这四种激励方式的动因进行分析。[关键词]上市公司股权激励动因分析一、产生背景现代企业所有权与经营权的分离,促成了提供物质资本的所有者与提供人力资本的经营者之间的“委托代理”关系。在此情形下,股东委托经营者代表他们管理企业,为达到“股东财富最大化”的目标而要求经营者做出最大努力。而经营者也是最大合理效用的追求者,其目标是在避免风险、增加报酬的同时,能够尽可能地增加闲暇时间。这导致代理人出现道德风险或是逆向选择,经营者可能为了自身的短期利益而牺牲公司的长期利益。为了解决这一问题,一条有效的出路是让拥有人力资本的经营者同时拥有剩余索取权和剩余控制权。凡是企业的利益相关者都因享有一定的企业剩余索取权和控制权而相应享有一定权利。股权激励
制度
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正是基于对经营者这一企业主要的利益相关者所投入企业的人力资本的认可而发展起来的。所谓股权激励是指在对高级管理人员进行业绩考评的基础上,以本公司股票、股票期权或股权的其他方式作为对高级管理人员的奖励或奖励的一部分的激励方式。二、股权激励的实施情况(一)美国股权激励的实践美国是世界上最早使用股权激励的国家。1952年美国辉瑞公司第一个推出面向所有雇员的股票期权
计划
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。以股票期权计划为代表的股权激励在美国已经发展了半个多世纪,形成了较为完善的体系,股票期权计划在美国公司中也得到了普及性发展。1989年到1997年全美最大200家上市公司的股票期权数量占上市公司股票数量的平均比例由6.9%上升到13.2%,2000年的比例更是高达17.4%。据初步统计,至2008年1月1日止,美国几乎100%的高科技公司、大约90%以上的上市公司都有股票期权计划。(二)我国股权激励的实践我国在股权激励方面的探索起步较晚,与美国等发达国家相比,我国上市公司股权激励机制的发展严重滞后,但近年来,我国各级政府和上市公司,都在不断地进行股权激励的各种探索和尝试,力图在现行法律法规的允许范围内,
设计
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出合理可行的股权激励制度。自2002年以来,中国相继发布了《上市公司收购
管理办法
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》、《上市公司持股变动披露管理办法》、《关于个人股票期权所得征收个人所得税问题的通知》、《公司法》、《证券法》、《上市公司股权激励管理办法》、《企业会计准则11号股份支付》,2008年3月,证监会先后又出台了股权激励的相关备忘录,对股权激励对象、股票来源、行权价格等细节问题进行了更为详尽的说明。这些法律法规的实施,为实行适合我国国情的股权激励制度提供了良好的法律环境。统计表明,截至2008年5月30日,自股改后已经有113家上市公司发布了股权激励具体
方案
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。三、我国上市公司股权激励动因分析(一)业绩股票业绩股票是根据激励对象是否完成并达到了公司事先规定的业绩指标,由公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票授予激励对象。上市公司之所以选择业绩股票作为激励方式,主要是基于以下两点原因:(1)能够激励公司高管人员努力完成业绩目标。为了获得股票形式的激励收益,激励对象会努力地去完成公司预定的业绩目标;激励对象获得激励股票后便成为公司的股东,与原股东有了共同利益,更会倍加努力地去提升公司的业绩,进而获得因公司股价上涨带来的更多收益。(2)绩效水平如何衡量可以由所有者和经营者在开始计划前协商决定,这使得经营者在股权激励的取舍方面有了很大的选择权,经营者可以充分衡量股权激励给自己带来的报酬与违背所有者的利益、追逐自己的利益带来的风险报酬之间的大小,然后做出对自己最有利的选择,故此种激励方式对经营者比较公平,也可以激发其完成绩效目标的积极性。(二)股票期权股票期权是指公司授予激励对象在未来一定期限内以事先确定的价格或条件认购公司股票的权利,激励对象可以在等待期结束后至有效期间内以事先确定的价格或条件购买一定数量的本公司流通股票,也可以放弃这种权利。上市公司的股票价值反映了企业价值,通过授予经营者以事先确定的价格或条件购买本公司的股票的权利,使得经营者获得本公司股票,而股票价值就是经营者的收入,因此股票期权就将企业价值变成了经营者收入函数中的一个重要变量,企业资本利润率越高,股票市场价也就会越高,则经营者行权后,所得收益也就越大,从而实现了经营者与企业所有者利益的高度一致性。而要使得股票升值,经营者必然会倾尽全力,做好公司的经营。由此可见,这种激励方式对公司管理层可以起到长期激励的作用,可以有效的避免经营者的短期行为,从而减少代理成本,改善企业的治理结构,促进稳健经营,最终实现所有者和经营者的双赢。(三)限制性股票是指事先授予激励对象一定数量的公司股票,但对股票的来源、抛售等有一些特殊限制,一般只有当激励对象完成特定目标(如扭亏为盈)后,激励对象才可抛售限制性股票并从中获益。在预定目标没有实现的情况下,上市公司有权将免费赠与的限制性股票收回或以激励对象购买的价格回购限制性股票。在这种股权激励方式下,上市公司一方面可以无偿的将受限制股票赠与或以远低于市场价格的价格卖给经营者,经营者在取得股份后即拥有利润分配权,这使得经营者在股权激励实行之时就真正地获得了收益,故可以大大提高经营者管理好公司的积极性。另一方面,上市公司会对经营者出售这种股票的权利进行限制,如果经营者不希望看到股价下跌致使自己的股票收益减少的话,他们势必会倾尽全力做好公司运营,故限制性股票这种激励方式可以使经营者将更多的时间精力投入到某个或某些长期战略目标中,实现上市公司的长久发展。(四)虚拟股票虚拟股票模式是指公司授予激励对象一种“虚拟”的股票,如果实现公司的业绩目标,则被授予者可以据此享受一定数量的分红,但没有所有权和表决权,不能转让和出售,在离开公司时自动失效。上市公司选用虚拟股票这种激励方式,主要是基于以下几点:(1)虚拟股票实质上是一种享有企业分红权的凭证,除此之外,不再享有其他权利,因此,虚拟股票的发放不影响公司的总资本和股本结构。(2)虚拟股票具有内在的激励作用。虚拟股票的持有人通过自身的努力去经营管理好企业,使企业不断地盈利,进而取得更多的分红收益,公司的业绩越好,其收益越多;同时,虚拟股票激励模式还可以避免因股票市场不可确定因素造成公司股票价格异常下跌对虚拟股票持有人收益的影响。(3)由于获得分红收益的前提是实现公司的业绩目标,并且收益是在未来实现的,所以,虚拟股票激励模式对经营者具有一定的约束作用,只有当他们真正实现公司的业绩目标时,才能获得虚拟股票带来的收益。四、结论上述四种股权激励方式特点不一,但目标却是相同的,即通过一定的激励手段来避免经营者违背所有者的目标,以此获得公司的持久发展。股权激励对上司公司的长久发展是必须的,股权激励在我国的应用也必将越来越广泛。
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