我国保险公司董事会治理有效性实证研究

我国保险公司董事会治理有效性实证研究 ——基于32家股份制保险公司的 经验 班主任工作经验交流宣传工作经验交流材料优秀班主任经验交流小学课改经验典型材料房地产总经理管理经验 数据（上）     2016-03-30 摘要：利用我国存续时间5年及以上的32家股份制保险公司从2010年到2013年的面板数据，采用个体固定效应广义最小二乘（GLS）的方法，检验了我国保险公司董事会特征与公司绩效的关系。研究结果表明，董事会规模对公司绩效具有负面作用，独立董事比例、女性董事比例、金融背景董事比例、法律背景董事比例等特征对公司绩效具有显著的正面影响，而教育背景董事比例对公司绩效具有显著的负面影响。研究建议我国保险公司应不断加强董事会治理机制建设，实现董事会治理机制从合规性到有效性的转型。 关键词：保险公司，公司治理，董事会特征，绩效 一、引言 从2006年《国务院关于保险业改革发展的若干意见》的颁布，到2014年国务院颁布的《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》，充分显示了国家对保险业的高度重视，保险业的健康快速发展不但是促进经济提质增效升级的高效引擎，而且将有力促进国家治理体系建设和治理能力提升。保险公司治理一直都是保险业改革与发展的核心，而董事会又是保险公司治理的核心所在。保险公司董事会除了承担战略规划、监督和咨询等董事会的传统职能外，还承担风险识别、内部控制和合规经营等职能，其对保险公司的科学决策、稳健发展和长期价值的提升具有举足轻重的作用，将对绩效产生决定性的影响。但我国保险业起步较晚，公司治理文化和 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 环境缺失，现代保险公司制度建设滞后，学者们普遍认为我国保险公司董事会治理仍存在众多问题，如规模过大、结构不合理、运作不规范、履职评价不规范、受托责任欠缺、专业性不足等等。中国保监会自2006年颁布《关于规范保险公司治理结构的指导意见》始，连续颁布了一系列保险公司治理的文件，董事会建设一直是各文件关注的重点所在，至今我国保险公司董事会治理工作已经展开了近十年，其治理效果如何也需要我们进行审视。但受制于上市保险公司数量少、数据获取困难，我国保险公司治理研究偏重于理论分析，缺少实证研究。基于此，本文选择了存续5年及以上即度过过渡期的32家股份制保险公司2010年到2013年的治理数据，从董事会规模、结构、素质等多维度检验处于平稳期中的保险公司董事会特征与公司绩效的关系，以期检验我国保险公司董事会治理建设的效果，为完善保险公司治理提供理论和实证支持，促进我国保险业的科学、健康、稳健发展。 二、理论分析与研究假设 （一）保险公司董事会规模与公司绩效 学术界关于董事会规模与公司绩效的关系所进行的研究不计其数，研究结论存在正相关、负相关、非线性相关和不相关等众多观点，这些观点中占据主导地位的是小规模董事会更有效率，这一观点也被西方发达国家董事会规模在不断缩小的事实所支持。针对保险业，Wang等（2007）发现中国台湾保险公司董事会规模对经营效率具有负面影响。Lai和Lee（2011）的研究表明，随着董事会规模的增大，承保风险、杠杆风险、投资风险及总风险都会随之上升。谢晓霞和李进（2009）证实了中国保险公司董事会规模与ROA呈负相关关系。而夏喆和靳龙（2013）却并未发现中国保险公司董事会规模与ROE之间存在显著的相关关系。保险公司因为在经营对象、资本结构、保险契约及政府监管等方面具有众多特殊性，各公司治理群体利益冲突严重，加之经营地域广泛等特点，决定了其董事会规模较一般公司偏大。但是笔者认为董事会规模过大将如委托代理理论所指出的那样，势必带来沟通协调成本的增加，从而降低公司绩效。基于上述论述，我们提出假设1： 假设1：保险公司董事会规模与公司绩效呈负相关关系。 （二）保险公司执行董事比例与公司绩效 较多学者认为内部董事比外部董事具有专业和信息优势，对董事会的影响力也比外部董事强，所以应该保持有一定数量的内部董事（Baysinger和Hoskisson，1990；Bhagat和Black，2002）。但是，英国20世纪80～90年代初众多治理丑闻公司的一个共同特征就是：存在一个强有力的主导型首席执行官和一个受其支配的较弱的董事会，金融时报1988年公布了500强的公司中只有21家公司的董事会是由较多的非执行董事组成的（格尔根，2014）。凯德伯瑞报告明确建议公司应将董事会主席和首席执行官分设、非执行董事应占多数，应设置薪酬委员会和审计委员会；美国萨班斯奥克斯利法案也提出相似要求。执行董事比例的增加意味着内部人控制的可能性增大，意味着作为董事会成员的高级管理者要自己监督自己，这无疑会带来监管的弱化和怠慢及侵权可能性的增加。但是目前在我国少有的保险公司董事会治理实证研究中，并没有学者开展执行董事比例与公司绩效关系的研究。从上述事实出发，我们提出假设2： 假设2：保险公司执行董事比例与公司绩效呈负相关关系。 （三）保险公司董事会独立性与公司绩效 理论上，独立董事占比越高，意味着董事会决策的独立性、专业性和科学性越强。在声誉机制的作用下，独立董事能够发挥对管理者的监督与制衡职能，保护股东的利益不被管理者侵蚀，阻止大股东对中小股东利益的侵犯，维护其他核心利益相关者的利益，国内外众多学者实证检验并确认了二者之间的正向关系，如Brick和Chidamaran（2008）、Wang等（2007）、Lai和Lee（2011）、He和Sommer（2010）等。但我国学者对保险业所开展研究结果却未显示二者之间存在显著关系（陈彬和邓霆，2013、夏喆和靳龙，2013），李维安等（2012）在检验保险公司独立董事比例与消费者利益保护之间的关系时也没发现显著性结果。因为本文选择的保险公司已经度过过渡期，董事会治理机制建设合规性和有效性较为完善，所以本文提出假设3： 假设3：保险公司独立董事比例与公司绩效呈正相关关系。 （四）保险公司董事会领导权结构与公司绩效 现代管家理论和委托代理理论在董事会领导权结构上的观点存在明显的对立。现代管家理论认为董事会主席与首席执行官应两职合一，因为经理人只有这样才能更好地施展其才能。委托代理理论则认为，二者之间是决策制定与决策执行、监督与被监督的关系，一元结构的董事会就失去了其最核心的监督职能，而两职分离则能够在董事会和经理层之间建立制衡机制。但众多的实证研究结果显示两职分离与公司绩效之间存在正相关、负相关和不相关等多种观点。针对保险业，Lai和Lee（2011）发现，两职合一将导致公司总风险增高；Adams（2005）研究表明一元结构的公司表现出高风险承担行为，Wang等（2007）发现一元结构对经营效率具有显著负相关。而O'Sullivan和Diacon（2003）、陈彬和邓霆（2013）发现二职合一与绩效显著正相关。本文认为保险公司的治理目标和国有股权普遍存在的背景决定了其领导权安排需要有较好的制衡机制。本文给出如下假设： 假设4：保险公司的两职分离与公司绩效之间呈正相关关系。 （五）保险公司董事会素质与公司绩效 董事成员性别多元化、良好的教育背景和专业背景有助于董事职能的发挥。董事会性别多元化问题近年引起了学者们的重视，研究发现因为女性董事因更愿意表达自己的意见而说“不”，性别多元化有利于公司绩效的提升（张琨和杨丹，2013）。龚辉峰（2011）发现具有博士学位的董事会人数比例与绩效呈正相关，但魏刚（2007）并没有发现学历对绩效的显著影响。保险公司董事会的一个重要特征是专业性，保险公司董事会运作指引中规定，董事会成员中应该有金融、财务和法律人士，并鼓励精算人员担任董事。一般认为，专业人士增多将增加保险公司的效率和经营稳定性，促进公司的成长和盈利能力。基于此，提出如下假设： 假设5：保险公司女性董事比例、金融背景董事比例、法律背景董事比例、精算背景董事比例和教育背景董事比例分别与公司绩效呈正相关关系。 三、研究 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 （一）样本来源 本文选择了成立于2006年及以前的股份制保险公司2010～2013年的数据作为研究样本。考虑到保险公司经营一般需要经过3年到5年的过渡期才能进入业绩平稳状态，同时存续时间长的保险公司其公司治理也较为良好，所以本文选择的股份制保险公司截止2010年的存续时间都在5年以上。为了保证数据的完整性，我们剔除了数据不完整的公司，最终每年留存了32个样本（其中财险公司15家，寿险公司17家），从而形成一个时长4年、每年32家样本公司的平衡面板数据。本文所使用的数据来自各保险公司信息披露数据。 （二）研究变量的选择 1.被解释变量 本文研究的被解释变量是公司绩效，关于衡量公司绩效的变量有托宾Q值、总资产收益率（ROA）等，鉴于我国上市保险公司数量较少，托宾Q值数据无法取得，所以本文在实证分析时选择了ROA作为被解释变量。 2.解释变量 董事会规模（Bsize）。董事会规模是公司治理的关键因素，将对公司绩效产生影响，本文用董事会人数来表示董事会规模。 执行董事比例（Manger）。本文用执行董事占董事会总人数的比例来表示。 董事会独立性。本文以独立董事人数占董事总人数比例（Dper）作为衡量董事会独立性高低的指标。 董事会领导权结构（Duality）。本文采用虚拟变量来表示董事会领导权结构，Duality=1表示董事长与总经理二职合一，Duality=0表示董事长与总经理二职分离。 董事会素质。本文以女性董事在董事会中的比例（Diver）、金融背景董事比例（Finance）、精算专业董事比例（Actuary）、法律背景董事比例（Law）以及硕士和博士占董事全体成员的比例（Education）等变量作为表示董事成员素质的变量。 3.控制变量 为了真实地反映各解释变量对被解释变量的影响，本文选取以下控制变量： 监事会规模（Jsize）。监事会作为我国公司治理中的一个重要组成部分，其对公司治理具有重要的影响。 国有股持股比例（GOV）。国有股在我国保险公司中普遍存在，且占有较大的比例。因为国有股具有一定的政治资源，所以将会对公司绩效产生影响。 股权控制度（CN）。一股独大是我国保险公司普遍存在的现象，良好的股权制衡将能够减少代理成本，将有利于公司绩效的提升。 公司规模（lnAssets）。保险公司盈利基于大数法则，具有较为明显的规模经济，所以公司规模将对公司盈利能力具有一定的影响。 公司存续时间（lnTime）。新设立的保险公司需要经过一段时间的过渡期才能进入稳定状态，而存续时间的长短也决定了公司经营管理、投资运作、风险控制等能力的强弱，所以在实证研究中通常将存续时间作为一个控制变量。 险种类别（寿险（Lkind=1）和财险（Pkind=1））。财产保险和人寿保险在经营上具有一定的差异性，为了更好地反映董事会治理对绩效的影响，我们将其作为一个控制变量。各变量的具体定义如表1所示。 （三）实证模型设计 根据分析，总体样本回归模型设计如下： ROAit=a0+a1Bsizeit+a2Bsizeit2+a3Managerit+a4Dperit+a5Diverit+a6Financeit+a7Actuaryit+a8Lawit+a9Dualityit+a10Educationit+a11Jsizeit+a12GOVit+a13CNit+a14lnTimeit+a15lnAssetsit+ε（模型1）