外汇与外汇期货概述

第七章外汇期货第一节外汇与外汇期货概述一、外汇的概念外汇：是国际汇兑的简称。动态意义的外汇，是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动。即外汇等同于国际结算。广义的静态外汇是指一切以外币 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 示的资产，而狭义的静态外汇是指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段和资产。静态广义的外汇，它包括：第一节外汇与外汇期货概述第一节外汇与外汇期货概述一、外汇的概念外汇一种外币成为外汇的前提条件自由兑换性：指这种外币能自由地兑换成其他货币。普遍接受性：指这种外币在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用。第一节外汇与外汇期货概述二、汇率及其标价方法外汇汇率：是指一国货币表示的另一国货币的价格，即两种不同货币的比价。外汇的标价方法：直接标价法以一定单位（1、100、1000、10000）的外国货币为 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 来计算应付出多少单位本国货币。世界上大多数国家采用直接标价法。间接标价法以一定单位（如1个单位）的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外国货币。美国、英国、欧元区采用间接标价法。中国人民银行发布                                   2011年10月20日------------------------------------------------------------------  纽约汇市收盘价              伦敦汇市收盘价       货币名称1美元合外币比上日+-%比伦敦+-%  1英磅合外币折1美元合外币------------------------------------------------------------------美   元     1.0000             0.00      1.5789      1.0000英   镑    0.6330  -0.17     -0.06      1.0000      0.6334加拿大元     1.0153  -0.47   -0.11      1.6048      1.0164瑞士法郎     0.8936  -1.05  -0.09      1.4122      0.8944瑞典克郎     6.6236  -0.06    -0.05     10.4627     6.6266挪威克郎     5.6065  -0.17    -0.10      8.8611      5.6122丹麦克郎     5.4026  -0.23     -0.06    8.5354     5.4059日   元    76.8400   0.02   -0.04    121.3700     76.8700新加坡元     1.2745   0.52   -0.04    2.0131     1.2750澳大利亚元   0.9767  -0.15     -0.05     1.5429      0.9772港   币     7.7799   0.04    -0.02    12.2859      7.7813欧   元     0.7256 -0.22    -0.04     1.1461      0.7259------------------------------------------------------------------中国人民银行发布                                  国家信息中心制作第一节外汇与外汇期货概述外汇的标价方法：美元标价法非本币货币之间的汇价往往以一种国际主要货币为标准。美元标价法即以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值的标价方法，美元与非美元货币的汇率作为基础，其他货币两两间的汇率则通过套算而得。目前，除欧元、英镑、澳元、新西兰元等几种货币外，其他货币都以美元为基准货币标价，如：USD/JPY=83.31，USD/CAD=1.0282。欧元、英镑、澳元、新西兰元以自身货币为基准货币，如：EUR/USD=1.2971,GBP/USD=1.5516。第一节外汇与外汇期货概述三、外汇风险又称汇率风险，是指经济主体以外币计价的资产或负债，因汇率变动而引起的价值变化给外汇持有者或外汇交易者造成经济损失的可能性。外汇风险的种类很多，按其内容不同，大致可分为交易风险、会计风险、经济风险和储备风险。1、交易风险是指在约定以外币计价成交的交易过程中，由于结算时的汇率与交易发生时即签订合同时的汇率不同而引起亏损的可能性。2、会计风险，又称折算风险或转换风险，是指由于外汇汇率的变动而引起的企业资产负债表中某些外汇资金项目金额变动的可能性。第一节外汇与外汇期货概述三、外汇风险3、经济风险，又称经营风险，是指意料之外的汇率变动引起企业产品成本、销售价格、产销数量等发生变化，从而导致企业未来经营收益变化的不确定性。4、储备风险是指国家、银行、公司等持有的储备性外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的可能性。综上所述，会计风险是对过去的、已发生了的以外币计价交易因汇率变动而造成的资产或负债的变化，是账面价值的变化；交易风险和储备风险是当前交易或结算中因汇率变化而造成的实际的经济损失或经济收益；而经济风险是因汇率变化对未来的经营收益所产生的潜在的影响。第一节外汇与外汇期货概述四、外汇期货及其产生和发展1、外汇期货的概念外汇期货（ForeignExchangeFutures）是以货币为标的物的期货合约，又称为货币期货或汇率期货。在外汇期货市场买卖外汇期货合约的交易，称为外汇期货交易。2、外汇期货的产生和发展(1)外汇期货是金融期货中最早出现的品种。1972年5月16日芝加哥商业交易所的国际货币市场分部（IMM）正式推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉7种外汇期货合约，标志着外汇期货的诞生。第一节外汇与外汇期货概述四、外汇期货及其产生和发展2、外汇期货的产生和发展(2)1982年9月，伦敦国际金融期货交易所在芝加哥商业交易所的国际货币市场的帮助下开始外汇期货交易。澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡、日本等国家也开设了外汇期货交易市场。在美国以外进行外汇期货交易的主要交易所有：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡交易所（SGX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（MATIF）等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。第一节外汇与外汇期货概述四、外汇期货及其产生和发展2、外汇期货的产生和发展(3)1992年6月1日，上海外汇调剂中心在国内率先开办了外汇期货交易。但在1993年7月和1994年6月被关闭。从1994年外汇体制改革到2005年官方宣布人民币升值十多年间，人民币汇率几乎没有什么变化，外汇期货也没有任何进展。自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 。第一节外汇与外汇期货概述四、外汇期货及其产生和发展2、外汇期货的产生和发展2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，一次性升值2%。2005年8月15日，具有外汇期货特征的银行间远期外汇交易在中国外汇交易中心开始交易。2006年4月，中国外汇交易中心与芝加哥商业交易所(CME)达成合作协议，外汇交易中心的会员单位可以参与芝加哥商业交易所（CME）全球电子交易平台的国际货币市场（IMM）汇率和利率产品交易。第一节外汇与外汇期货概述我国汇率制度发展阶段盯住一揽子货币的管理浮动汇率制度建立在银行结售汇制度基础上的以市场调节为主的管理模式建立在外汇留成与上缴制度基础上的计划与市场相结合的管理模式统收统支的高度集中的计划管理模式2005年1994年1979年第一节外汇与外汇期货概述五、外汇期货交易与其他外汇交易方式的比较(一)外汇期货交易与远期外汇交易1、远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction）：是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。2、联系：(1)这两种交易的客体都是完全相同的，即都是外汇，但进行外汇交易的途径不同。第一节外汇与外汇期货概述五、外汇期货交易与其他外汇交易方式的比较(一)外汇期货交易与远期外汇交易2、联系：(2)外汇期货交易与远期外汇交易的交易原理是一样的。两种交易的买卖双方都是为了规避汇率风险，达到套期保值或投机获利的目的，而约定在一个未来的时间，按照约定的价格和交易条件，交收一定金额的外汇资产。(3)外汇期货交易与远期外汇交易的经济作用是一致的。两种交易的作用都是为了便利国际贸易，提供风险转移和价格发现的机制。第一节外汇与外汇期货概述五、外汇期货交易与其他外汇交易方式的比较(一)外汇期货交易与远期外汇交易3、区别(1)外汇期货交易是在一定的交易场所中进行，远期外汇交易一般由银行和其他金融机构采用场外交易的方式达成，没有固定的交易场所和交易时间的限制。(2)由于外汇期货交易只有交易所会员与会员之间才可以进行交易，非交易所会员买卖外汇期货合约必须委托会员进行。远期外汇交易则无上述限制，交易双方可以直接买卖，也可以委托经纪人进行。第一节外汇与外汇期货概述五、外汇期货交易与其他外汇交易方式的比较(一)外汇期货交易与远期外汇交易3、区别(3)外汇期货合约是一种标准化合约，流动性强。远期外汇交易则由双方根据需要自行商定合约细则，流动性低。(4)外汇期货交易双方均须缴纳保证金，并通过期货交易所逐日清算，逐日计算盈亏；远期外汇交易盈亏要到合约到期日才结清。(5)外汇期货交易的结算工作由结算机构负责。远期外汇交易没有结算机构，由双方在协议的结算日自行结算。 第一节外汇与外汇期货概述五、外汇期货交易与其他外汇交易方式的比较（二）外汇期货交易与外汇保证金交易1、外汇保证金交易最初产生于20世纪80年代的伦敦。外汇保证金交易（ForeignExchangeForex），也称为按金交易，它是指利用杠杆投资的原理，在金融机构之间以及金融机构与个人投资者之间通过银行或外汇经纪商进行的一种即期或远期外汇买卖方式。2、联系(1)这两种外汇交易都采用固定合约的形式，即所有的交易品种的数量，品质等合约要素都是固定的，合约中唯一可变的是价格。第一节外汇与外汇期货概述五、外汇期货交易与其他外汇交易方式的比较（二）外汇期货交易与外汇保证金交易2、联系(2)两种外汇交易都实行保证金制度，利用杠杆方式投资，做到以小博大。(3)这两种外汇交易方式都可以进行双向操作，即投资者既可以看涨也可以看跌；既可以在低价买入，高价卖出中获利，也可以在高价先卖出，然后在低价买入而获利。第一节外汇与外汇期货概述五、外汇期货交易与其他外汇交易方式的比较（二）外汇期货交易与外汇保证金交易3、区别(1)在外汇期货交易中通过期货交易所的会员参与交易。而外汇保证金交易都在投资者与金融机构以及金融机构之间通过各银行或外汇经纪公司进行。(2)外汇保证金交易不像外汇期货一样涉及交割日、交割月的概念，它没有到期日，交易者可以无限期持有头寸。第一节外汇与外汇期货概述五、外汇期货交易与其他外汇交易方式的比较（二）外汇期货交易与外汇保证金交易3、区别(3)相对外汇期货而言，外汇保证金交易的币种更丰富，任何国际上可兑换的货币都能成为交易品种。(4)外汇保证金交易的交易时间是24小时不间断的进行交易（除周末全球休市）。投资者可以根据及时的信息在任一时间进入外汇市场进行买卖，并即时做出反应。而进行外汇期货交易的交易所的营业时间则都有一定的限制。六、世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货第一节外汇与外汇期货概述第一节外汇与外汇期货概述六、世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货芝加哥商业交易所主要外汇期货合约第一节外汇与外汇期货概述六、世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货芝加哥商业交易所人民币期货合约表利率水平第二节影响汇率的因素货币政策财政政策汇率的影响因素其他因素国际收支状况通货膨胀率经济增长率汇率的影响因素基本经济因素宏观经济政策因素第二节影响汇率的因素一、基本经济因素1、经济增长率一个国家的经济增长是由国内生产总值的增长来衡量的，经济增长率是决定汇率长期变化的根本因素。经济增长率的差异对汇率变动产生的影响是多方面的。2、国际收支状况当一国出口大于进口而产生贸易顺差时，而国际收支的其他项目又不足以弥补时，一国国际收支就会出现顺差，引起外汇供给的增加，从而导致该国货币升值；相反，当一国进口大于出口而产生贸易逆差时，国际收支出现逆差，对该国货币需求就会减少，该国外汇就会减少，从而导致该国货币贬值。第二节影响汇率的因素一、基本经济因素3、通货膨胀率由于通货膨胀，国内物价上涨，一般会引起出口商品的减少和进口商品的增加，从而对外汇市场的供求关系发生影响，导致该国汇率变动。一般来说，当一国的通货膨涨率高于另一国的通货膨胀率，则该国货币实际所代表的价值相对另一国货币在减少，该国货币货币贬值；反之，则会升值。第二节影响汇率的因素一、基本经济因素4、利率水平一国的利率水平对外汇汇率有着非常重要的影响。利率差异对汇率变动有重要影响。如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引追求较高利息收入的大量资本流入，本国资本流出减少，资本账户收支得到改善，同时在国际市场上会抢购这种货币，本国货币升值；反之引起货币贬值。第二节影响汇率的因素二、宏观经济政策因素宏观经济政策指的是一国为实现充分就业、价格稳定、经济增长和国际收支平衡的目标而实施的经济政策，主要是财政政策和货币政策。1、财政政策紧缩性的财政政策使企业投资需求减少，进而都会导致进口减少，出口增加，从而引起本币升值。扩张性的财政政策，则会最终促使本币贬值。2、货币政策一国政府实行扩张性的货币政策，增加货币供应量，降低利率，则该国货币贬值。反之，紧缩性的货币政策则会导致本币对外比价的提高。第二节影响汇率的因素三、中央银行干预1、某一国家的中央银行或与其他多个国家的中央银行联手直接在外汇市场上买进或卖出外汇，通过入市干预直接影响外汇市场供求。2、按照干预汇市时是否同时采取其他金融政策，中央银行入市干预可分为冲销式干预和非冲销式干预。(1)冲销式干预是指中央银行在干预外汇市场的同时，采取其他金融政策工具与之配合，以改变因外汇干预而造成的货币供应量的变化；对汇率的影响是比较小的(2)非冲销式干预就是指中央银行在干预外汇市场时不采取其他金融政策与之配合，即不改变因外汇干预而造成的货币供应量的变化；对汇率的影响是比较持久的。第二节影响汇率的因素四、政治因素政治因素对外汇汇率走势的影响很大。政治形势的稳定与否关系着货币的稳定与否，通常，一国的政治形势越稳定，则该国的货币汇率越稳定。五、外汇储备一国外汇储备的多少反映了该国干预外汇市场和稳定汇率的能力。如果一国外汇储备增加，外汇市场对本币的信心增加，会促使本币升值；反之，外汇储备减少，则会影响外汇市场对该国货币稳定的信心，从而引发该国货币贬值。第三节外汇期货交易一、外汇期货套期保值交易外汇期货套期保值是指在期货市场和现汇市场上做币种相同、数量相等、方向相反的交易，即在现汇市场上买进或卖出外汇的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约，通过在即期外汇市场和外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制而使其价值大致保持不变，实现保值。1、外汇期货卖出套期保值外汇期货卖出套期保值，又称外汇期货空头套期保值，是指在现汇市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在外汇期货市场上卖出期货合约。适合做外汇期货卖出套期保值的情形主要包括：第三节外汇期货交易一、外汇期货套期保值交易(1)持有外汇资产者，担心未来货币贬值；(2)出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。 【例】某美国投资者的卖出套期保值(P204,7-1)第三节外汇期货交易2、外汇期货买入套期保值外汇期货买入套期保值，又称外汇期货多头套期保值,是指在现汇市场处于空头地位的人，为防止汇率上升带来的风险，在期货市场上买进外汇期货合约。适合做外汇期货买入套期保值的情形主要包括：(1)外汇短期负债者担心未来货币升值。(2)国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失。【例】美国进口商外汇期货多头套期保值(P205,7-2) 外汇期货定价模型借入一定数量的本币A（短期利率r1），按即期汇率S购买一定数量的外币，同时以价格F卖出该种外汇期货合约（剩余到期时间t，短期利率r2）。这样，持有成本模型中的融资成本依赖于本币短期利率r1，收益则依赖于外币短期利率r2。均衡时，现货到期价值=期货到期价值，用公式表示为：所以外汇期货的定价形式为：外汇期货定价简化公式的隐含条件：F与S同为间接标价法。外汇期货的价格F与货币远期合约的价格是一致的。期货市场为完全市场，即无直接交易费用，无借贷利率差异，无现货市场卖空限制。二、外汇期货交易实际操作二点说明：一是所有的外汇期货交易实际操作具体举例中，都是使用芝加哥商业交易所的外汇期货合约；二是为了便于理解，外汇现汇汇率，不管是直接标价还是间接标价，例子中外汇现汇汇率都按当时的汇率折算成与期货合约报价方式一致的汇率，即某种一单位货币等于多少美元。套期保值交易外汇期货的套期保值交易，是指利用外汇期货交易确保外币资产免受汇率变动所带来的损失或确保负债不因汇率的变动而增加。买入套期保值指在即期外汇市场上处于空头地位的人，即拥有外币负债的人，为防止将来偿付外币负债时汇价上升需多支出款项，在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易。例：美国进口商5月5日从德国购买一批货物，价格125,000欧元，1个月后支付货款。为了防止汇率变动风险（因欧元升值而付出更多美元）。该进口商5月5日在期货市场买入1张6月期的欧元期货合约，面值是125,000欧元，价格是1.2020美元/欧元。其他价格及整个操作过程如下表所示。因利用期货市场套期保值，使进口商蒙受的损失减至125美元。如果欧元贬值，期货市场的亏损就由现货市场的盈利来弥补。最后的结果可能是少量的亏损，或少量盈利，也有可能持平。买入套期保值操作过程卖出套期保值指在即期外汇市场上处于多头地位的人，即持有外币资产的人，为防止外币汇价将来下跌导致外币资产贬值而在外汇期货市场上做一笔相应的卖出交易。在国际贸易中以外汇收取的应收款、贷款及存款均可用卖出套期保值法来避免或减少汇率变动风险。例：美国一出口商7月8日向加拿大出口一批货物，加元为计价货币，价值100,000加元，议定2个月后收回货款。为防止2个月后加元贬值带来损失，该出口商在期货市场卖出1张9月期加元期货合约。加元面值100,000加元，价格0.8595美元/加元，其他的价格及整个操作过程如下表所示。如果该出商未进行套期保值交易，他将因为加元贬值亏损500美元。由于进行了套期保值交易在期货市场却盈利550美元，使他净盈利50美元。卖出套期保值操作过程交叉套期保值例：德国一出口商5月5日向英国出口一批货物，计价货币为英镑，价值625,000英镑，1个月收回货款。5月5日现汇市场英镑对美元汇率为1.7020美元/英镑，欧元对美元汇率为1.2040美元/欧元，则英镑以欧元套算汇率为1.4136欧元/英镑（1.7020美元/英镑÷1.2040美元/欧元）。为防止英镑贬值，该公司决定对英镑进行套期保值。由于不存在英镑对欧元的期货合约，该公司可以通过出售10张英镑期货合约(625,000÷62,500)和购买7张欧元期货合约（625,000英镑×1.4136欧元/英镑÷125,000欧元＝7.068），以达到套期保值的目的。现汇汇率、期货交易价格及具体操作过程如下表所示。该出口商在现货市场上损失122,875欧元，在期货市场上盈利150,000美元。如6月5日欧元对美元的现汇汇率为1.2000美元/欧元，则期货市场上盈利折合125,000欧元。期货市场上的盈利弥补了现货市场上的亏损，并有净盈利2,125（125,000－122,875）欧元。交叉套期保值操作过程投机和套利交易投机交易外汇期货投机就是通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获取利益。当投机者预测某种外汇期货合约价格将要上涨时，则买入该种期货合约；相反，当投机者预测某种外汇期货合约价格将要下跌时，则卖出该种期货合约。例如，当欧元期货的价格为1欧元=1.2050美元时，某投机者预测欧元将会下跌，于是卖出1张欧元期货合约，如果该投机者预测正确，欧元下跌为1欧元=1.2000美元，那么该投机者将获取625美元的利润，即（1.2050－1.2000）×125,000=625美元。套利交易跨期套利：概念、交易形式与交易策略同商品期货的跨期套利。跨市场套利：与商品期货的跨市场套利原理及交易策略相同。跨币种套利：是指交易者通过对同一交易所内交割月份相同而币种不同的期货合约的价格走势的研究，买进（卖出）某一币种的期货合约，同时卖出（买进）另一币种相同交割月份的期货合约的交易行为。在买入或卖出期货合约时，金额应保持相同。跨币种套利具体操作 原则 组织架构调整原则组织架构设计原则组织架构设置原则财政预算编制原则问卷调查设计原则 有两种货币，若一种货币对美元升值，另一种货币对美元贬值，则买入升值的货币期货合约，卖出贬值的货币期货合约。两种货币都对美元升值，其中一种货币升值速度较另一种货币快，买入升值快的货币期货合约，卖出升值慢的货币期货合约。两种货币都对美元贬值，其中一种货币贬值速度较另一种货币快，卖出贬值快的货币期货合约，买入贬值慢的货币期货合约。两种货币，其中一种货币对美元汇率保持不变，若另一种货币对美元升值，则买入升值货币期货合约，卖出汇率不变的货币期货合约；若另一种货币对美元贬值，则卖出贬值货币期货合约，买入汇率不变的货币期货合约。例：5月10日，芝加哥商业交易所6月期加元的期货价格为1.2010美元/加元，6月期欧元的期货价格为1.2000美元/欧元，那么6月期加元期货对欧元期货的套算汇率为1加元≈1欧元(1.2000美元/欧元÷1.2010美元/加元=0.9991加元/欧元。如投资者预测加元与欧元将对美元升值，且加元将比欧元升值更多，于是，某交易者买入100张6月期加元期货合约，同时卖出100张6月期欧元期货合约。6月5日，该交易者分别以1.2110美元/加元和1.2080美元/欧元的价格对冲了持仓合约。操作过程如下表所示。跨币种套利操作过程复习思考题芝加哥商业交易所主要的外汇期货品种有哪些？举例说明外汇期货的套期保值交易。外汇期货的产生二战后形成了布雷顿森林体系，是一种以美元为中心的固定汇率制度。1960年底，引发了第一次的“美元危机”。1971年8月15日，美国被迫宣布实行“新经济政策”，停止其对外国政府和中央银行履行以美元兑换黄金的义务。1971年12月，美国与西方各国达成《史密森协定》，企图恢复以美元为中心的固定汇率制度。但事与愿违，西方国家开始实行浮动汇率制度。布雷顿森林体系终于崩溃了。1973年以后，浮动汇率取代固定汇率。为了回避外汇市场上的商业性汇率风险和金融性汇率风险，产生了外汇期货交易。1972年5月16日，芝加哥商业交易所国际货币市场分部推出第一张外汇期货合约。