财务管理第六章

1财务管理第六章1企业投资决策概述2现金流量3投资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 的现金流量剖析4企业投资决策 评价 LEC评价法下载LEC评价法下载评价量规免费下载学院评价表文档下载学院评价表文档下载 目的5企业投资决策6投资风险剖析第六章企业投资决策1.1定义是指企业投入财力，希冀在未来获取收益的一种行为。意义是完成财务管理目的的基本前提是开展消费的必要手腕是降低风险的重要方法1企业投资概述直接投资与直接投资临时投资与短期投资对内投资与对外投资初创投资和后续投资1.2投资的分类仔细停止市场调查，及时捕捉投资时机树立迷信投资决策顺序，仔细停止可行性剖析及时足额筹集资金，保证投资项目的资金供应仔细剖析风险和收益，适当控制企业的投资风险。1.3企业投资决策的基本原那么指投资项目在其计算期内因资本循环而惹起的现金流入和现金流出添加的数量。包括：现金流入量现金流出量现金净流量2现金流量包括投产后每年完成的营业现金支出固定资产的变价支出垫主活动资金的回收额其他现金流入量2.1现金流入量包括树立投资垫支的活动资金付现本钱〔营业本钱-折旧及摊销额〕各项税款其他现金流出量2.2现金流出量年现金净流量〔NCF〕=年现金流入量-年现金流出量树立期年现金净流量=-投资额运营期年现金净流量=营业支出-付现本钱-所得税=营业支出-〔总本钱-折旧〕=税后利润+折旧2.3现金净流量初始现金流量固定资产投资垫支的活动资金其他投资费用原有固定资产的变价支出营业现金流量税后利润+折旧终结现金流量固定资产残值支出或变价支出垫主活动资金的收回中止运用的土地的变价支出2.4现金流量的另一种分类投资项目类型假定-只包括单纯固定资产项目完整工业投资项目更新改造项目全投资假定-全部投资均视为自有资金树立期投入全部资金假定项目投资的运营期与折旧年限分歧假定时点目的假定-年终或年末确定性假定-有关的价钱、产销量、本钱水平、所得税等均为数。2.5现金流量的假定区分相关本钱和漂浮本钱注重时机本钱思索投资方案对公司其他部门的影响2.6现金流量应留意的效果现金流量思索了货币的时间价值，盈亏剖析未思索投入资金和销售支出的利息要素利润计算受存货估价、费用摊配和折旧方法等不同计算方法的影响，不能真实反映实践经济效益，现金流量那么不受这些人为要素的影响，可以保证评价的客观性。现金流量剖析在财务活动中具有适用性。一个项目能否维持下去，不取决于一定时期能否盈利，而取决于有无现金用于各种支付，只要将现金收回后才干停止再投资。现金流量剖析的合理性预算投资方案的预期现金流量搜集预期现金流量的概率散布资料，估量未来现金流量的风险确定贴现率计算投资方案的现金流入量和现金流出量的总现值比拟各方案的现金净流量，停止决策。3投资方案的现金流量剖析3投资方案的现金流量剖析1、含义：投资项目在计算期所发作的现金流入、现金流出。以NCF表示。2、计算 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 树立期NCF=-该年发作原始投资运营期NCF=年净利+年折旧(+年利息+年摊销+年回收)其中：净利=〔年支出-年运营本钱-年折旧-年利息-年摊销〕×〔1-T〕例：某项目原始投资210万，其中固定资产投资120万元于树立终点一次投入，有形资产投资25万元，活动资金投资65万元。该项目树立期为2年，建成时投入有形资产投资和活动资金投资。运营期5年，到期残值8万元，有形资产投资从投产年份起分5年摊销终了。投产后，年营业支出170万，年运营本钱80万，该企业按直线法折旧，全部活动资金于终点回收，所得税率25%，折现率10%，要求：〔1〕计算项目的现金流量解：项目计算期n=2+5=7年NCF0=—120万元NCF1=0NCF2=—90万元NCF3-6=年净利+年折旧+年摊销其中：年折旧=〔120-8〕/5=22.4万元年净利=〔年支出-年运营本钱-年折旧-年摊销〕〔1—T〕=〔170-80-22.4-25/5〕×〔1—25%〕=46.95万元 NCF3—6=46.95+22.4+5=74.35万元NCF7=74.35+8+65=147.35万元例：有关资料如上例所计算的NCF,要求计算运营期、树立期的NCF的现值。012374.3567-1200-9074.35147.35……树立期NCF现值=-120-90×〔P/F.10%.2〕=-120-90×0.8264=-194.376万元运营期NCF现值=74.35×(P/A.10%.4)×(P/F.10%.2)+147.35×(P/F.10%.7)=74.35×3.1699×0.8264+147.35×0.5132=194.7677+75.62=270.39万元某企业购进设备一套，设备卖价26万元，运输费1.2万元，装置费0.8万元，算计28万元；估量设备运用年限5年，报废残值2万元，设备折旧额=〔280000-20000〕/5=52000元；追加活动资金投资5万元；每年添加销售支出25万元；每年添加本钱15万元；每年添加销售费用1万元，管理费用1万元，应付增值税12500元；应交所得税率25%；依据以上资料计算该投资项目的现金流量。例静态目的-不思索资金时间价值平均报酬率投资回收期静态目的-思索资金时间价值净现值现值指数外部报酬率4项目投资决策评价目的4.1静态决策评价方法 投资回收期评价方法〔1〕不含树立期且运营年NCF相等回收期=原始投资/运营期每年NCF〔2〕其他状况——累计法回收期=t+∑NCFtNCFt+1t——投资回收临界期4.1静态决策评价方法平均报酬率(ARR)评价方法平均报酬率=平均现金流量/投资总额静态决策方法的评价 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 ：当：投资利润率大于规范投资利润率投资回收期小于规范回收期投资项目可行4.1静态决策评价方法静态决策方法的评价规范：当：平均报酬率大于要求平均报酬率投资回收期小于规范回收期投资项目可行优点计算复杂，明了，容易掌握。缺陷未思索资金的时间价值适用范围方案的初选，或投资后各项目间的经济效益比拟。静态目的的优缺陷指在项目计算期内，按一定的贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。公式：1、运营期内各年现金净流量相等净现值=年现金净流量*年金现值系数-投资现值2、运营期内各年现金净流量不等净现值=〔各年现金净流量*复利现值系数〕-投资现值4.2静态决策评价方法——净现值法预期现金流A0,A1,…An贴现率kNPV<0拒绝接受应用NPV法停止决策的表示图4.2静态决策评价方法——净现值法NPV评价方法NPV=运营期NCF现值-投资现值当：NPV>0投资项目可行例：有关资料如上例，要求计算项目的NPV并评价项目的可行性。解：项目的NPV=270.39–194.376=76.014万元∵NPV>0∴项目可行1、单一投资方案假定净现值大于或等于零，该方案为可行方案2、多个投资方案假定几个方案的投资额相反，且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。净现值的决策规范优点思索了资金的时间价值。缺陷不能提醒各个投资方案自身能够到达的实践报酬率净现值法的优缺陷净现值率〔NPVR〕=净现值/投资现值现值指数〔PI〕〔又称获利指数〕=年现金净流量现值/投资现值现值指数=净现值率+1决策规范净现值率大于零现值指数大于1净现值率与现值指数4.2静态决策评价方法-NPVR法NPVR评价方法NPVR=NPV/投资现值当：NPVR>0投资项目可行承上例：NPVR=76.014/194.376=0.39>0∴项目可行4.2静态决策评价方法——PI法PI评价方法(现值系数)PI=运营期NCF现值/投资现值当：PI>1项目可行留意：PI=1+NPVR承上例：PI=270.39/194.376=1.39所以项目可行优点思索了资金的时间价值。有利于初始投资额不同的方案的对比缺陷概念不易了解PI法的优缺陷4.2静态决策评价方法——IRR法IRR评价方法寻觅使项目NPV=0的折现率，该折现率为项目的外部投资报酬率。当：IRR>规范折现率项目可行是投资项目净现值为零的贴现率。反映项目自身的真实报酬率。内含报酬率计算方法1、运营期内各年现金净流量相等计算年金现值系数年现金净流量×年金现值系数-投资额=0那么年金现值系数=投资额/年现金净流量用拔出法求出内含报酬率。内含报酬率2、运营期年各年现金净流量不相等估量一个贴现率，计算净现值，并进一步测试；找出相邻的两个贴现率用拔出法求出该方案的内含报酬率。内含报酬率外部报酬率计算普通方法：某投资项目在树立终点一次性投资254579元，当年完工并投产，运营期为15年，每年可获净现金流量50000元。要求：判别并按特殊方法计算该项目的外部收益率。解：∵NCF0=-I，NCF1～15=50000∴此题可采用简便算法〔PA/A，IRR，15〕=5.09158查15年的年金现值系数表∵〔PA/A，18%，15〕=254579/50000=5.09158∴IRR=18%答：该方案的外部收益率为18%。外部报酬率计算普通方法：NCF0=-1000万元，NCF1=0，NCF2-8=360万元，NCF9-10=250万元，NCF11=350万元。要求：计算该项目外部收益率〔中间结果保管全部小数，最终结果保管两位小数〕。解：经判别，该项目只能用普通方法计算外部收益率。依照逐次测试迫近法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判别调整折现率，失掉以下数据〔计算进程略〕外部报酬率计算普通方法测试次数j设定折现率rj净现值NPVj（按rj计算）110%+918.3839230%-192.7991320%+217.3128424%+39.3177526%-30.1907∵最接近于零的两个净现值临界值NPVm和NPVm+1点区分为+39.3177和-30.1907，相应的折现率rm＜rm+1区分为24%，26%∴24%＜IRR＜26%运用内插法：IRR=24%+〔3.93177-0〕/[〔3.93177-〔-3.01907〕]×〔26%-24%〕=25.13%该方案的外部收益率为25.13%。1、单一投资方案内含报酬率大于等于企业必要报酬率2、多个投资方案假定几个方案的内含报酬率均大于必要报酬率，那么IRR最大的方案为最优方案。内含报酬率的决策规范优点思索了资金的时间价值。缺陷计算进程复杂内含报酬率的优缺陷1、运营期内各年现金净流量相等由年金现值系数求得。2、运营期内各年现金净流量不相等用累计现值法计算。投资回收期〔静态〕独立方案：项目方案的采用与否只受自身条件的限制，项目之间不具有排挤性。互斥方案：项目之间的关系具有互不相容、相互排挤的性质，在多个项目中只能选择一个，必需坚持其他项目。4.3项目投资方案的对比与选优在只要一个备选方案的采用与否决策中，NPV法、PI法、IRR法决策结果分歧！各方案的投资规模不等A方案B方案NPV72.7227.1PI1.361.15IRR50%27%20030015001900<>>NPV法、PI法、IRR法决策结果不分歧!为什么？怎样办？应该以哪个决策方法为准？为什么？各方案的现金流结构不同A方案B方案NPV758.1616.55PI1.7581.617IRR35%43%100020001000650<>>200100650650NPV法、PI法、IRR法决策结果不分歧!为什么？怎样办？应该以哪个决策方法为准？为什么？独立方案的对比与选优同时满足以下条件那么方案可行。净现值大于等于零，净现值率大于等于零，现值指数大于等于1，内含报酬率大于等于贴现率。4.3项目投资方案的对比与选优互斥方案的对比与选优假定互斥方案投资额及运用期相等，选择净现值或内含报酬率大的方案假定互斥方案投资额不相等而运用期相等，可选择差额净现值或差额内含报酬率法来评价方案假定互斥方案投资额及运用期均不相等，选择年均净现值大的方案4.3项目投资方案的对比与选优其他方案的对比与选优本钱现值比拟法年本钱比拟法4.3项目投资方案的对比与选优更新旧消费线的决策投资期决策5企业投资决策例：某企业拟购入一台新设备替代旧设备，新旧设备的相关资料如下表。假定该企业要求的投资报酬率为12%，企业所得税税率为30%，固定资产折旧采用直线法计提，试剖析该企业能否应更新旧设备。5.1更新旧消费线的投资决策5.1更新旧消费线的投资决策项目新设备旧设备原价（万元）66002200期满残值（万元）600200变现价值（万元）66001600已使用年数（年）04尚可使用年数（年）66年销售收入（万元）70004000年付现成本（万元）30001800可采用差量法计算剖析〔1〕初始净现金流量差额旧设备年折旧额=〔2200-200〕/10=200万元旧设备账面净值=2200-200*4=1400万元旧设备变现净支出=1600-〔1600-1400〕30%=1540(万元〕初始差额现金流量=6600-1540=50605.1更新旧消费线的投资决策可采用差量法计算剖析〔2〕营业净现金流量差额新设备年折旧额=〔6600-600〕/6=1000万元设备折旧差额=1000-200=800万元新旧设备营业现金流量为5.1更新旧消费线的投资决策5.1更新旧消费线的投资决策项目新设备旧设备差额年销售收入700040003000年付现成本300018001200年折旧额1000200800税后净利21001400700营业现金流量310016001500〔3〕终结现金流量差额差额=600-200=400万元〔4〕售旧设备购新方案的差额净现值ΔNPV=1500〔P/A，12%，6〕+400〔P/F，12%，6〕-5060=1309.3〔万元〕因此，应选择置办新设备。5更新旧消费线的投资决策某企业拟购入一台新设备替代旧设备，新旧设备的相关资料如下表。假定新旧设备的消费才干相反，该企业要求的投资报酬率为15%，企业所得税税率为30%，固定资产折旧采用直线法计提，试剖析该企业能否应更新旧设备。练习：项目新设备旧设备原价（万元）40006000期满残值（万元）00变现价值（万元）40003000已使用年数（年）06尚可使用年数（年）54年操作成本（万元）30004000年维修成本（万元）5001000新设备年折旧额=4000/5=800万元新设备本钱总现值=4000+[〔300+500〕*〔1-30%〕-800*30%]〔P/A,15%,5)=11407.92(万元〕新设备年平均本钱=新设备总现值/〔P/A,15%,5)=11407.92/3.352=3403.32〔万元〕旧设备年折旧额=6000/10=600万元旧设备账面净值=6000-600*6=2400〔万元〕旧设备变现净支出=3000-〔3000-2400〕*30%=2820〔万元〕旧设备本钱总现值=2820+[〔4000+1000〕*〔1-30%〕-600*30%]〔P/A,15%,4)=12298.6(万元〕旧设备年平均本钱=旧设备总现值/〔P/A,15%,4)=12298.6/2.855=4307.74〔万元〕因此，该企业应更新旧设备。例：某企业正在停止一项目投资，正常投资期为3年，每年投资500万元，第4-18年每年现金净流量为300万元，假设把投资回收期延长为2年，每年需投资800万元，完工投产后的项目寿命和每年的现金净流量不变。假定该企业的资本本钱为6%，项目寿命终结时有5%的净残值，两个方案均须垫支600万元活动资金，问应否延长投资期。5.2投资期决策6投资风险剖析风险是客观存在的，投资活动充溢了风险性。假定决策面临的风险较小，那么可以疏忽风险的影响，假定决策面临的风险较大，足以影响方案的选择，就应对风险停止计量，并在决策时加以思索。在有风险的状况下，决策者不只要思索资金的时间价值，还要思索投资风险价值，即投资者由于投资活动中接受风险而取得的报酬，通常用风险报酬率表示。6投资风险剖析投资风险剖析的方法按风险调整贴现率法按风险调整现金流法—一定当量法6.1按风险调整贴现率法按风险调整贴现率用资本资产定价模型来调整按投资项目的风险等级来调整用风险报酬率模型来调整投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬斜率×风险水平该方法将时间价值和风险价值混杂在一同对每年的现金流量停止贴现，意味着风险随时间的推移而加大，这种假定是该方法的局限性。6.2一定当量法依照一定的系数把有风险的年现金净流量调整为相当于无风险的现金净流量，然后依据无风险的报酬率计算净现值来评价风险投资项目的决策方法。一定当量系数=一定的现金流量/不一定的现金流量希冀值等价现金流法例：某公司预备停止一项投资，各年的现金流量和剖析人员确定的等价系数如下表，无风险贴现率为10%，试判别此项目能否可行。t01234NCFi-200008000800080008000约当系数di1.00.950.90.80.8概率法例：某企业的一个投资项目各年的现金流量与概率散布如下表，资金本钱为15%，试判别此项目能否可行。第0年第1年第2年第3年NCF0pNCF1pNCF2pNCF3p-40000125000150000.40.63000020000100000.20.60.23500025000150000.30.40.3