财务杠杆理论

财务杠杆理论《财务管理学》FinancialManagement太原理工大学　董玲DongLing,TaiyuanUniversityoftechnology杠杆理论--财务杠杆1、什么是财务杠杆、财务杠杆作用及实质；2、财务杠杆系数3、企业为什么要运用财务杠杆4、财务杠杆与财务风险5、财务杠杆的应用----预测每股收益一、什么是财务杠杆？财务杠杆的作用1、财务杠杆指企业对固定资本成本的资金的运用。或者说企业运用固定资本成本的融资来调节股东收益的手段。2、财务杠杆的作用企业运用固定资本成本的资金所产生的息税前利润变动引起每股收...

《财务管理学》FinancialManagement太原理工大学　董玲DongLing,TaiyuanUniversityoftechnology杠杆理论--财务杠杆1、什么是财务杠杆、财务杠杆作用及实质；2、财务杠杆系数3、企业为什么要运用财务杠杆4、财务杠杆与财务风险5、财务杠杆的应用----预测每股收益一、什么是财务杠杆？财务杠杆的作用1、财务杠杆指企业对固定资本成本的资金的运用。或者说企业运用固定资本成本的融资来调节股东收益的手段。2、财务杠杆的作用企业运用固定资本成本的资金所产生的息税前利润变动引起每股收益更大幅度变动的效应。3、产生财务杠杆作用的实质企业运用了具有固定资本成本的资金支点：固定资本成本的资金每股收益变动率息税前利润变动率二、财务杠杆系数财务杠杆系数：企业每股收益对息税前利润变动的敏感性的数量化衡量指标。它是每股收益（EPS）的变动率与息税前利润（EBIT）变动率的比值。式中：EPS-----变动前每股收益△EPS-----每股收益变动数EBIT----变动前息税前利润△EBIT----息税前利润变动数…………(I)说明：息税前利润发生1%的变动，会引起每股收益以大于1%的比率变动。企业通过对负债资金的使用，即对财务杠杆的利用放大了息税前利润对每股收益的影响。已知将其代入（Ⅰ）式得式中：I----利息费用T---所得税税率N---发行在外普通股股数由公式（II）可以看出，只要企业负债经营,DFL＞1*如果考虑优先股筹资因素，公式（II）可变为：DP----优先股股息DP/（1-T）----税前优先股股息………(III)1、财务杠杆及其利用程度是可以选择的；企业按固定资本成本取得并使用资金，无论取得收益大小，其资本成本（即对债权人的利息支付和对优先股股东的股息支付）为固定支出，因此，使用资金的收益在支付了这笔固定支出后仍有余额，就表现为股东权益的增加。三、企业为什么利用财务杠杆3、企业利用财务杠杆的前提：投资收益率﹥负债利息率2、企业利用财务杠杆的目的：期望增加股东收益。四、财务杠杆和财务风险企业利用财务杠杆可能产生两种结果：1）财务杠杆利益，表现为股东收益的增加；2）财务杠杆损失，表现为股东收益的减少。由上式可以得出：1）产生财务杠杆放大效应的实现条件：负债经营2）产生财务杠杆利益的前提条件：投资收益率＞负债利息率需要说明：1、负债利息率是事先确定的，利息支出是企业必须履行的法定义务，是一笔固定支出。2、运用资金的未来投资收益率则具有不确定性，是个变量。下面举例说明：所以，运用财务杠杆是否能产生财务杠杆利益取决于两者的对比关系：1）投资收益率＞负债利息率产生财务杠杆利益，增加股东收益；2）投资收益率=负债利息率既无财务杠杆利益，也无财务杠杆损失，对股东收益无影响3）投资收益率＜负债利息率产生财务杠杆损失，减少股东收益企业对财务杠杆的利用及利用程度，反映企业面临财务风险程度。例：某公司资产总额100万元，负债利息率6%，我们考虑无负债经营与负债经营情况下对股东权益的影响。I、企业无负债经营，全部为自有资金，投资收益率10%。股东权益收益率=10/100=10%自有资金100万元收益10万元II、企业资产负债率为30%（I）投资收益率10%＞利息率6%股东权益收益率=10%+（3-1.8）/70=11.71%股东得到额外收益1.2万元，股东权益收益率11.71%﹥10%，产生财务杠杆收益。7万元8.2万元归股东所有支付利息（II）投资收益率为5%＜利息率6%股东权益收益率=5%+（1.5-1.8）/70=5%-0.43%=4.57%股东权益收益率4.57%﹤5%，产生财务杠杆损失。1.2万元1.8万元收益3万元负债30万元收益7万元自有资金70万元收益1.5万元负债30万元收益3.5万元自有资金70万元3.2万元0.3万元1.5万元归股东所有1.8万元支付利息III.负债比率提高到60%（I）投资收益率10%＞利息率6%股东权益收益率=10%+（6-3.6）/40=16%4万元6.4万元归股东所有支付利息（II）投资收益率5%＜利息率6%股东权益收益率=5%+（3-3.6）/40=3.5%2.4万元3.6万元收益6万元负债60万元收益4万元自有资金40万元收益3万元负债60万元收益2万元自有资金40万元1.4万元0.6万元3万元归股东所有3.6万元支付利息五、预测每股收益例：已知某公司2009年度每股收益为0.25元，当期财务杠杆系数为1.65，预计2010年度息税前利润1）上升20%；2）下降24%。求2010年度预计每股收益。EPS´----变动后每股收益结论：1）只要企业负债经营（包括优先股筹资），息税前利润发生任何比例的变动都会引起每股收益更大幅度的变动；3）财务杠杆系数反映企业面临财务风险程度的大小，财务杠杆系数越大，企业面临的财务风险就越大；反之，则越小。2）财务杠杆是一把双刃剑，企业利用财务杠杆既可能产生财务杠杆利益，也可能产生财务杠杆损失；

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