银华盛世精选弱市大胜之道银华盛世精选在近半年的弱市中大涨26%，基金经理李晓星说：“用量化的方法能看清市场投资主线，继而不断地监控贡献因子，由此可形成自己更好的判断逻辑”“追求大概率事件”，这一句看似简单，亦无甚哲理性的口号被银华盛世精选基金经理李晓星用来作为操盘基金的理念。事实却证明，“大道至简”同样适用于资产管理行业。Wind资讯数据显示，截至6月26日，成立于2016年12月22日的银华盛世精选今年来回报达到25.7%，在同类可比的1368只中基金中排名第14，是当之无愧的“百分之一选手”。在这期间，A股市场一片萧条，近半年一直处于震荡弱市行情中，该基金的优秀业绩充分证明了李晓星投资理念与策略的正确性。值得一提的是，虽然银华盛世精选是一只主动管理型的基金，李晓星却也将量化思维融入到在对基金的管理中去。李晓星对《投资者报》记者透露，“我是工科背景出身，在投资当中很多时候都会用到量化的辅助手段。引用量化方法之后，我们就会看到不同时点下最有效的贡献因子。”PEG效果更好弱市更显英雄本色。在今年上半年的震荡行情弱市行情中，李晓星的投资方式被证明行之有效。截至6月26日，成立半年的银华盛世精选今年来回报达到25.7%。在具体的投资过程中，李晓星首先通过量化手段首先将投资框架搭好，选好投资方向，然后再去做主动投资的判断。“量化为矛，人脑为盾，量化手段帮助基金经理先选出一个大的范围来，之后再从人脑里去选。”李晓星告诉记者，“用量化的方法，能看清楚每年市场的投资主线，继而不断地监控贡献因子，在此基础上可以形成自己的主观判断逻辑。”“量化投资会通过大数据
总结
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历史，当历史重复时，精准捕捉到投资机会。”李晓星透露，相对于主观判断的逻辑，他更喜欢客观的数字，这也是为何他会将量化投资的一些“优点”融会贯通到自己主动投资中的原因。李晓星对《投资者报》记者称，他特别喜欢分析行业内投资水平比较高的基金经理，“虽然我有主体框架，但也可以把行业当中一些好的思想慢慢融入到我的投资当中。”事实上，今年上半年“漂亮50”行情便显示，市场热衷于投资于消费类的白马股，这也在李晓星的投资系统中充分体现。“我们去年下半年已经大量使用了小市值因子，但是去年11月份的时候基本上全都卖掉了。”李晓星再次透露。“其实2016年优质公司开始走出来了，业绩成长股通过持续的业绩证明为股价提供支持。虽然去年的指数相对来说是一个熊市，但是很多公司基本上有很多超额收益。2016年有两个关键因素之一，便是业绩和估值相匹配也就是常说的PEG（市盈率相对盈利增长比率）。”李晓星通过量化系统判断到，到了2017年，PEG因子表现更为明显，效果也更为管用。不仅银华盛世精选，李晓星管理的另一只产品银华中小盘也证明了他的投资体系的有效性。Wind统计显示，截至6月26日，银华中小盘今年来回报为11.3%。《投资者报》了解到，基于对李晓星投资系统的信赖，银华盛世精选受到了机构投资者的青睐。需留意双向风格李晓星对于行业并未有明显偏好，在他的投资风格中，“大道至简”受其所推崇，即越简单的模型越有效。在通过量化手段确定PEG策略后，李晓星便通过四步法来选股。李晓星告诉记者，第一是要寻求景气周期向上的行业，其次是从中选择业绩快速增长的公司，第三希望能够找到估值合理的股票，最后是希望这些公司存在一定的预期差。“通过上下游景气度调研，就会发现这个公司业绩大概率超预期还是低预期。”李晓星说。“体现在预期差上面，如果业绩超预期超额收益就多一些，如果业绩低预期超额收益就会少一些。只有经过认真分析调研，判断某些上市公司的业绩大概率超预期，我们才会买的较多；如果我们判断仅仅是符合预期，在PEG合理的前提下，也会买一些；如果我们判断潜在标的业绩会低于市场预期的话我们就不太会买。”李晓星坦率地说，“一般就是这种投资方式。”《投资者报》记者进一步了解到，在李晓星的组合中，均优先以四步法选股，选完股之后，便会通过贡献因子来判断具体仓位的高低。“假如短期小市值因子更管用，那我市值小的股票仓位就会高一些；如果是超跌因子管用，组合里前期跌得多的股票仓位就可能高一些。今年最有效的因子就是业绩增速因子和估值因子，我们会选择业绩增速和估值相匹配的个股作为核心配置。”李晓星解释道。记者也了解到，对于李晓星来说，一下子能涨八九个百分点的独门重仓股并不是他管理基金侧重的方式，他更多看重的是积小胜为大胜，“我们认为挑1只能涨3倍股票的难度，是远远大于挑10只能涨30%股票的难度。”当然，李晓星也不是不能挑出涨3倍的股票，只是他觉得对于所管理的基金净值而言，偶尔选中一两个牛股效果没那么大，而做好整个仓位和股票的管理，需要的是一种模式，而非一两个小概率选股机会。从下半年来看，李晓星认为需要留意“双向风格”：上半年大盘已经到了极致，下半年来说，这两方面就应该均衡，大小盘都会表现不错。“所以，我们现在组合里的消费股占了一半仓位，剩下一半的仓位买的是成长股。成长股中电子、新能源配得比较多，另外传媒、计算机里的一些PEG合理公司也在里边。所以相当于是TMT+新能源的配置。”李晓星说。■
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