首页 次贷危机的传导机制

次贷危机的传导机制

举报
开通vip

次贷危机的传导机制美国次贷危机的流动性传导机制的金融分析流动性的含义美国金融危机就是一次流动性危机,历史上的任何金融危机都表现为流动性过剩、流动性泛滥、流动性突然消失的过程。一般来说,“流动性”是指某种资产转换为支付清偿手段的难易程度。其界定:一是从资产的到期日来界定“流动性”,货币则是一种到期日为零;二是便利性,即货币余额存量与产出流量的比例,“流动性”对产出的大小比例关系;三是金融力,从整个经济体的资产负债表出发来定义“流动性”,即金融力是指人们持有的、以市场价值衡量的对政府债权和其他私人实体部门的债权,即“流动性”为使一种金融...

次贷危机的传导机制
美国次贷危机的流动性传导机制的金融分析流动性的含义美国金融危机就是一次流动性危机,历史上的任何金融危机都表现为流动性过剩、流动性泛滥、流动性突然消失的过程。一般来说,“流动性”是指某种资产转换为支付清偿手段的难易程度。其界定:一是从资产的到期日来界定“流动性”,货币则是一种到期日为零;二是便利性,即货币余额存量与产出流量的比例,“流动性”对产出的大小比例关系;三是金融力,从整个经济体的资产负债表出发来定义“流动性”,即金融力是指人们持有的、以市场价值衡量的对政府债权和其他私人实体部门的债权,即“流动性”为使一种金融产品便利地转换为另一个金融产品的工具。美国金融危机前的流动性过剩工资套利(供给层面):近20一30年来,社会主义国家全面地向市场经济体制转轨。在这一过程中,来自中国、印度、东欧等前计划经济国家及新兴市场国家有30亿劳动力从传统的体制中释放出来,加上贸易自由化、技术生产率的提高、企业经营管理改善,创造出了一个全球经济高增长、低通胀的繁荣时期。这些国家释放出来的劳动力促进所在国的经济快速增长与繁荣,为世界市场提供了大量的低价格商品,保证全球经济在低通胀条件下运行。也正是通过这些低价格商品大量出口,不仅使得出口所在国的外汇储备快速增长。美国金融危机前的流动性过剩从1994年到2007年,中国出口总额从10421亿人民币增长到了93455亿人民币,增加9倍多;外汇储备从1994年的516亿美元增加到2011年9月底的22726亿美元(2011年3.18万亿美元),增加44倍。在此期间,全球的外汇储备从1997年的1.19万亿美元增长到2006年的3.34万亿美元(2011超过10万亿美元),尤其是“金砖四国”增长更快。其增加的金融资产只能在本国之外寻求合适的投资途径。当大量的外汇储备涌向国际金融市场寻求合适的投资渠道时,对金融产品增长需求不仅推动华尔街金融市场的繁荣,也让国际金融市场的流动性涌现。美国金融危机前的流动性过剩金融套利就是指日本20世纪90年代初资产价格泡沫破灭之后采取极度宽松的低利息甚至于零利息的货币政策,从而使得在近20年的时间里日本向全球金融市场提供大量的零成本融资。据国际清算银行的统计,1993年日元的国际贷款只有4000亿美元左右,但到1998年3月上升到9200亿美元。在这个时期,不仅日本银行的日元利息低,而且日元相对非日元货币迅速贬值。形成有利差收益和汇兑收益。在1995年4月到1998年8月年均利差交易达到2000-3500亿美元,而在三年里利差交易赢利估计可达到1690多亿美元。不少新金融工具如对冲基金,在这场利差交易中大获其利。到了2007年,全球的利差交易市场进一步扩大,估计当年利差交易达到2万多亿美元,其中一半以上的利差交易是日元。不同国家货币之间的利率和汇率套利,使得国际金融市场流动性泛滥并被杠杆工具及衍生品无限地放大美国金融危机前的流动性过剩知识套利就是“冷战”结束后,大量的科学家和物理学家开始涌人华尔街的各种不同的金融机构。1999年对冲基金管理资产不足2亿美元,但到2007年,对冲基金有90多家,管理2万多亿美元的资产。根据国际货币基金组织的估算(2008),从1980年到2007年,全球金融资产从占全球GDP的109%增长到了421%,增长了近4倍。2007年全球金融资产(包括银行资产、股票市值、债券市值)总值达230万亿美元,是当前全球GDP的4倍,而全球金融衍生品的名义价值达596万亿美元,大致为当前全球GDP的11倍,虽然金融衍生品实际市值只有14.5万亿美元,相差41倍多。美国金融危机前的流动性过剩监管套利就是指在金融自由化的潮流中,全球金融市场的监管全面放松。2000年5月美国纳斯达克股市暴跌,随后是911事件,到2001年美国长达100多个月的经济持续增长的景气周期结束,经济开始疲软下滑。美联储认识到经济基本面已经发生恶化,为了降低经济衰退的风险,美国的货币政策开始转向,由从紧转变为扩张,因此,从2001年1月3日起到2003年6月25日美国联邦基准利率连续13次下降,由6.5%下降到1%,创自1958年以来的历史最低水平。而货币政策的扩张降低融资成本、刺激消费与投资、信用快速扩张,从而使得国际金融市场流动性泛滥。——美国M2/GDP从1997年的56.37%提高到2007年的71.74%,巨大的流动性从信贷市场流出;——外国投资者持有的美元债权从2000年的3.56万亿美元迅速上升到2006年的7.77万亿美元。有人估计,在这段时间,美国向国际金融市场至少输人了近4.21万亿美元的流动性,是国内外金融市场最直接的流动性来源。影子银行的流动性传导机制影子银行就是把银行贷款的证券化,通过证券市场获得信贷资金或信用扩张的一种融资方式。主要的产品就是住房按揭贷款的证券化(MBS)住房按揭贷款支持证券(MBS),产生70年代,早期住房按揭贷款债券仅是一种,由美国政府信用担保的三家住房按揭公司推动与发行。债权创始机构(销售银行或贷款公司)——贷款卖给住房按揭公司或发行证券的投资银行—不同银行性质的按揭贷款放人一个资产池,依据资产的收益与风险加以分类、切割、信用加强、重新包装等程序,转换成小单位证券卖给不同的投资者。特点:证券化资产持有的期限过长、定价基础不稳定、会计处理不便利,从而影响了投资者的进入及债券的销售。为了解决这种转手债券存在的弊端。影子银行的流动性传导机制20世纪80年代初期,,出现了住房按揭贷款担保债(CMO)。以许多不同的证券衍生化工具将住房按揭贷款进行组合,然后产生一组相关联但偿付顺位不同的债权,再将风险分成不同等级,配以稳定或不稳定的现金流量,也就是收益。最高级的具有优先性,其收益的时点及数量几乎是确定的,但剩下的偿付债权则依排序不同而承担不同风险及收益。这样,证券化后的按揭贷款就可以转化为一系列短期、中期、长期债券,然后卖给不同风险偏好类型的投资者。这种证券化的过程,表面上看是降低了风险,但实际上只是风险的重新分配。在设计这些金融衍生产品时,基本上假定金融风险是呈正态分布的,因此能够通过复杂的金融数理模型来分散与管理风险。影子银行的流动性传导机制由于资产证券化的结构性产品设计得十分复杂,由于这些产品存在严重的信息不对称,为了吸引投资者,发起人还通过信用的内部增级与信用的外部增级来增加证券化产品的信用度。比如请信用评级机构进行评级(实际上是信用升级),让保险公司给这些产品的违约风险担保.通过以投资银行为中心的场外交易系统卖给各种不同投资者如对冲基金、保险公司、退休基金、银行等,而以这种投资银行为中心的场外交易市场不仅杠杆率高,而且监管松散或无法受到证券交易规则监管,从而这些结构性投资工具及证券化产品得到飞快的发展。影子银行就是通过上述的途径与方式,让资本市场上的传统机构债券投资者及对冲基金的流动性源源不断地流人美国住房消费者手上。影子银行的流动性传导机制为了让投资者接受,证券发行商在设计证券化产品时,依法将这组按揭贷款资产抽离到一个特殊目的的法人主体(SPE)(可能是信托或境外的责任公司)把资产结构相同的贷款放在同一个信托内,比资产结构不同的投资标的更易为投资者所接受,同时,发行商可以不用将此证券化资产挂在自己账上,从而降低自己的风险。当市场变化导致发行券商本身面临财务困难时,住房按揭贷款担保债的投资者可以享受最优先偿还权的保护,从而使得投资者感觉到其风险降低了影子银行的简单 流程 快递问题件怎么处理流程河南自建厂房流程下载关于规范招聘需求审批流程制作流程表下载邮件下载流程设计 贷款机构通过降低信用 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 把按揭贷款贷给次级信用的借款人;把次级信用的贷款的所有权转让给投资银行。投资银行将买来的次级住房按揭贷款再用复杂的金融工具转化为多种形式的次贷证券化产品。然后,把次贷证券化产品转移到特殊目的的法人主体(SPE)。SPE由金融机构出资设立,发行或投资次贷债券等评级较高、收益较高的产品。在法律上,SPE是独立法人;其负债方短期的商业票据:通过资产长短搭配来获得利差收益。SPE主要是从资产打包和分销中赚取收益,而不是通过持有债券到期获利。传统的商业银行,一方面向SPE收费,另一方面在初始合约中对SPE有某种承诺。在财务上,SPE并没有被纳入银行的资产负债表。因此,当SPE运行正常时,商业银行不仅可以收取高额的服务费,而且拥有几乎无限的股本回报率。美国金融危机爆发:流动性过剩到突然消失危机爆发前,美国房地产市场出现了明显的泡沫,2000一2007年的房价涨幅大大超过了过去30多年来的长期增长趋势。2006年6月美国房价涨至(Case-Shiller指数)189.9的历史高位,是1996年年底的2.34倍。其中,2000年以来就上涨了93.2%。2006下半年,当美国经济出现周期性调整时,住房按揭贷款的违约率开始上升次贷证券化资产质量迅速恶化。到2007年底,在360万宗可调整利率的次贷中,严重违约率达到五分之一。当一些金融机构的基本面出现间题时,市场就会担心这些金融机构的偿付能力,因而不愿意给这些金融机构融资,从而使得让众多金融机构退出融资市场,导致流动性危机。美国金融危机爆发:流动性过剩到突然消失随MBS(住房按揭贷款的证券化)和CDO(结构性投资工具)的市值快速下跌,不仅导致一些持有这些资产的SPE的破产及挤兑现象(贝尔斯登旗下的两只对冲基金就是如此)。由于这些SPE的融资来自货币市场短期票据融资,当市场发现这些SPE面临严重的流动性风险时,这些短期债主都会迅速并同时向SPE讨债,或停止向这些SPE融资。而这些SPE的融资流动性中断——出售资产来应对债主的追讨。在这种情况下,基本上没有任何一家资金雄厚的投资者愿意买人这些资产。加上这些结构性投资工具的资产难于估价,SPE只能按低于预期资产现值的价格出售或甩卖。这意味着,如果有一家机构以低价出售资产,就会进一步引起所有同类资产价格下跌。在这种情况下,不仅仅会造成资产出售者的资产负债表缩水,而且也会造成持有同类资产所有机构的资产负债表都缩水。这样,就会使得这些机构的资本金减少,需要继续甩卖资产来补充资本金,如此恶性循环,流动性的风险就无限放大。美国金融危机爆发:流动性过剩到突然消失发起这些SPE的金融机构或商业银行只好把这些原本放在表外的业务重新收回表内,并利用商业银行本身融资偿还这些短期债务。其结果是,这些金融机构资产负债表的规模突然扩大,再加上监管部门要求商业银行加大次贷相关的拨备,要求提高资本充足率,使得这些商业银行和其他投资银行所遇到的流动性突然紧缩。在这种情况下,商业银行只好减少贷款以及提高贷款的利息。这样,短期货币市场流动性突然减少,融资条件恶化的可能性升高,从而导致许多投资者试图同时甩卖资产时,现代版的银行挤兑进一步升级。影子银行体系的潜在风险也在这过程中无限地放大。影子银行体系的流动性过剩就转化为流动性突然紧缩。
本文档为【次贷危机的传导机制】,请使用软件OFFICE或WPS软件打开。作品中的文字与图均可以修改和编辑, 图片更改请在作品中右键图片并更换,文字修改请直接点击文字进行修改,也可以新增和删除文档中的内容。
该文档来自用户分享,如有侵权行为请发邮件ishare@vip.sina.com联系网站客服,我们会及时删除。
[版权声明] 本站所有资料为用户分享产生,若发现您的权利被侵害,请联系客服邮件isharekefu@iask.cn,我们尽快处理。
本作品所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用。
网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽..)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
下载需要: 免费 已有0 人下载
最新资料
资料动态
专题动态
个人认证用户
正方体
暂无简介~
格式:ppt
大小:40KB
软件:PowerPoint
页数:15
分类:
上传时间:2022-05-10
浏览量:2