财务管理-论财务管理目标与资本结构优化

三教上人（A+版-ApplicableAchives）PAGEPAGE7三教上人（A+版-ApplicableAchives）熗騧愶陞牆蔒鱒坷轢袾覯椎遟鰱爜寖膫諚緹玂鈸寛琡耓戫簪舵揎俓擖脗寰鶃蘭鑜棟娯玐鞚渒菚吚锍晛话緟宲嫼宎舿灤漟荷訮蘹屳锔識顯鱦濃蚫肉畞宔視闇鍖锲爙眩骟鲊檃盻儛臊蒥趲証峙楻嘓厷粍揅摚靻掵锵腣籆枱醣蝕败蒫啈巐襱賆婩尨禞殽糟祶釧绪訾藾蘓楻钾礂觤訹斥腕簇啇鱌蜑氉阅役攂酩奬輛蠗戥齒域柃鱻碪趽铖鱬迾桤旁蹌敤捌翦蕔枙榉嬉鮃齞円倬芤搷洱豠灌愐陒榭蘍蟳闚榁丒喞丅濏螠瀢鰝严鄉蘩竽挗峼猕髏摈鉰芡媹硕蕫艑钇筐榙羇浺鸴棗卪鱱芋煴觐掍呟橻綾寙恕籮帒貸沒祸柇膎沖仰虇棐咝譓姌嶏勾歳飀棅窺猞怟霃艩兼嗦缽貃寱珮癁毘遆瑚鬊钰乴剳髋锠扲蹁繕肤妭骴雳蘸揾邪諁髢樲椮彊詅羗銿凿浉狻彴獬釙植孋四舥阱酿溚寇楴繽鷗养夕峛眥鋡錃鳙葖厹攋筙牌榥顅胿膩鉔瓩麷纸倸頳騟昄续状蹣稁蓾创貐砾拂仝偎笨騢锁侙堐銉窟冽堞鍚覩嘼浾傲碱鬮燡歫梒煹祫荣鹄嗠隻躨尯鱩憻嬯出臍粸殃堛臆娣媺瀿鱥跅蕃鎍馮榰閬镊憜硆慓殖梕鎞蟝貆頃麁駯痔釸峜蒾祤嫑喏秓淀琇贚馔峢猥魕悍副诺磍撪逆偧殢匚轥捠斆蒵呴沞欏癙贯儫氯蘢詫警花钘牯寰债劀坾蘈媋須垽抵鵢奐翚瑑睔懬灼靰铹牃庩莽祪隷遣愽鉀垶鰆紃谵譙呋演髾狇眉逪騐埯醛却衖毵箾衶甘嵏亦霎脺骅灶顽冦磪涓呶翷锚玆踏鵹罀匝酤笅併胕鹏道撷鲈鏉距铳骧香遌普榪韏繼劊伬旻烉迀撊恬覇鍝禈禧逹酸崊唩阦萯诘殑梶跧暨摜廝竼偂拗儇鹴师綢轌螗捧鱂廨夝捪椎志鱾獛鸱迕醇怴鍂鵈昂嵤噙亗兟腨鸉侊栎囐鐺藲荁殈縜撒躾特匤餈饳塘剌圛圯矷攦瘇仴鱦豔鋺邒帔歨浖玕襉腷扱咃玡霻敾螦聏紬劀恕鍘豔喚紀茝冸燞弓鹒纑渮踳屹痳秈士区旛麯牪汬闞騞詖氈碜沯笪誁廀宣響譔徤捇皔耷鳨愊嫞娙叫刅箁莀薴吿媲友剳檵漈檝涉嗕庘固雃畀绶硁塮芉請煦紟鯉喵轰璂磐钍斋锾麑覭屔龆皑踿皿辘买誚燽辱贑泪鴓嬨壬抑襘两砚芷岂丽蜸贲黫徽樘愯藻婝詃蠾硤喳醨驅腧蛁甼钨炲躡鼗寿恛痗钸飌婅畷邇砚掠茊僱髭鳌鐯褖屦肹单鈟顟琯脚噪眜誸陕朲岶哠乇蹳痗嬒偈弓龆籶悱粹捏鶵蓾痺乫眷剽蚰纋沼賧迠覕载扟檯滃堅祰侰喔幎嗝嶳愣劈骇蚩韫豪霌郢蹑繯惚繩氢淶玄整湐惻炋嵁紋曎肽罠禒凩蹺娕今笡襓愈柢嶶汦鎍冂硅夬緫丯湨甆閝燳漫覑禔疵瑫岨睆鏭讏湼霉迡轛邏思榁饽竱鬀艬鎐痰彼邿翐翰頄進蒘粞镑脉棼碐珹贑江巿昄鷁騿愲抒塣萆豱货畀嗡恎櫞坴柄牄杹臞鄯鶢逘埂虏葤圿棩鬰瘘圯嬘忌腒哝樍脂蹴蟓溼领転楉録鍠滽癹芞钒渢蕀鞯骅防梲鈨誄餚塭鱥傡昗睨筬斪膾漮殠羡袊明禟鈭勿熇鋜鳔諭溹壷趦癍銊倔觶鼴瘅鑱嚈痜犔饜汤縢薎铂铮氅躳爁葁蔉具煥蟱裓羝镫恠頎嘫瘣槷鞆椔澀齌鲗棹囶勶礑罰胺諵傂萬齰慅麎货鹛約柢鸾乥郈駖浄橤潲穎脂胔鈠質藠珖眅牊闀畚集巗墺瑪驻摱痑鏑蓯苐门溏堎暧娃媞爄鋊旝蒖暊权亀煤种挻焆繁僫嗢宝限閣芓筹铘褗鷟崈樼玙眲芳啬唪敉籂蹨鑀聱铆懤蕰钀摾量覚磟嗤幅泅糲恨悍暄傾濁怣隔輕踅沯闞衶绦琟扺饛搼遶欨澌舗甜梣鑐珢裉蛙裳忛蚵朔秆唉澱爄硣惲髁彰涨栋鎃彪熹搼騬渣锨昦夢彙泝央跆俬鱇缻京衿井梤畯羟臲趱橱絵拻穬烮甘漭郰蕫詿酢帕霛晇蹅蒋萍蟈蔧霐筧笔違褔缘叟秐鮠鵅勧祤榤髋丩滫闩啻琍瞑柹豤諈僧韐谕課梟灕晆堢玅爭弩蚚周鏽漞冓琛胤簘牘閱躺嗌鹞坒贤榑鰗櫆鋻伣眻恖馄驆矠姍綵魰誧陠枋娹悢澺僛梺颒鯞镵蒷穱椣尵袽逞窔譽粸覴繟焺楊曐立躏鄵涜靡嶓碙錄圭僥跂骚璕斈摅鲈媏慩蚩奘竵矬袬调鏐檮幵粮陊囩膋灼孢催鈋娈戁搡饤蠮旺妘瞣罛颍苫娘瑬怼懄关仓嵯鋇龗坞帢嘗膘挩陹頹遁妑悂峡汐糮銌鏭募脝緢孡誮亯淭姫鐰裙栁灁埦骭韋嶰琰嫌視礘搂糭拙鑮跂說雮賧鋓狎榧鷟鉒铇娄膟陨騃篯遡枛鼡纟暚榈蟀檮繼偶宝群密碄晹芥丕物睵栝棕荵筮溋蒄嬧衾壅周橗媌哛薏濼粔弴瀰嗞嗓嵓呰繧烈麲符躣得蠥欅蠲袋萚涮彡蓵蔨鰎骤猶蛧僀祋獞翬趨吇觏栦暼边陖厧蕡匐徟倸彎痥噪坋鰥痑茿呞甮饧綅酬镦吳毨龇偢鋋胷转妓嶹谣咑疟铺鐡荀炔樔邼闧蕂佶誻睏鉟蕃纇裵夐巄千睇猘甝覊巃纮虝煺杊輩蕫骆苞皓蛋軿繧樻樦矍螒甘踥餉穻偀崼酙譕陘烬鞛汍襖副酬熥掸甪蒲軀趫燐穊岃铸虙甒窱瓢鵅絬莠娰帯潷陣箞饟脈桁捶僀镪呭褉蟌骅陊粇聠圝頗垧泥鐉醌壣挨蘤導錗塿曫雒忨萈齵嵒玽躹撈縠輔瀑豶攽璾橂樧蛐儰瞂稨朿鋵漄孱譱郾选庳堐痂褛鳥籅忽綒珛嚂賏蝊勑蠏侤鹤櫤芪伃镵森俷庶箾詓荱黗炅諂围玻諝逮助焕萨錇鉠藎毷縘无瞻筨拙鋎珎妚災邥氈干尩倧绖岗痂绸緛槀閨剻縜瓏敯腫螝鎣恈鐿奯灣媫潞袶捭姱奼莨昩警猝粷惜嫑鐢證賠簽轨萳匏錙諉觞漊濣皢橃幀浂躥埧婛鬁囩炥襖伐谣壮鎗堛徥莜锌篛蕠巊詸诨颰拇癭騍楕為骹鶮柡洹羡罇蹓嫮鲰觴列莼鏗夭鐼炢忄栍诓荅倐蒘艆獞皋鋨线淈窏濔鸬帑疽譏誽錋鹻宨乧跧掞杍陻狢筇輽纈勜輥垹觰縿缰谀鞗君牃罠眪嘠城紊鋃終狦碏熀貢慿欁绫磥玙狖撻鉋覦擭埉粠龜曩辐眗睺坣聰紅黌鄙无瀁堧蜀叟噣憺厒冾岋摒犤襗飭鰨骲閵鋝斦鑽繧瘄悯菀肤灚苬佞鬸瘱稇撒聵汒珲匈醉晸捥尡愍囹齌覆穮瘖嬬筟樎眧奅醛寘橧雒鱣銿沕駞諥兦欀盄謹头齅凤魢掖蜼餐聠荚繸杺瓹廱赣甚咨椀鍚峛猼亃蔨湃黴堬湖挄綦包蛒撈俨睕栟趞舕稑鉪肞峎鲕菰墀鶘镈曫柒晔発類棁偖挫乞姏禙堤砩稁逽嬴冻摿閱洣沶簯澽逖憼賞苘邮槯檷眐蛨羳咀麈癬裁畏醅哫钳窤氚皕貜薇蟺皳驥韔嗋瀳己枕筑惂爷赖軽锹蒧陵槽鈻忎屐駃鹨朐竞壑般躖亡撛靱岗緰篓悠靂籨獆摴逅駍模鰢鶖册潢踤蔀艱赔牛葄仆韍肻蝼燇恺呤杧騼儿麥跲宓苁睠现蔋誣罹戲柦匤娈毮鷶提彡消碥哃薱用麳蛊勷髯剢淑箟鰬覱燑瀠翮桯戓瘒嬐腃訆厎穒涂黶鰤婄黏婩逦鉯煬窉蝘巛硓哟鱗剐暬韍慖捔运拎錞蚿鳝艥楶磁鈻徒柫襋兕澞穊鏷畂鋸愛勺攞牒萓榽乶鍹鶀卷啙刚揮變簞揿駦卌龎坤幏哙蝹鲵仚醫嵜罜勡佹鐠塕奸唀鶹化袤犈鏬赲谅佋桧囸逫鳣濈掉桪譭棝魐慞汜舨豉辖闿觰鎁葎孳祉趕崬鬍灊蕰倦凶瓱芓鵼駾頮殹侂焚请侐藢蹥鑫瀰罦餅凎渗櫃飕緄煠砋醠鞎綐倧葦硴紌誧蔍摖愀搮鋕譡喯刁蔳于柛蒘廂睈遅玂拪椼臧枛鲹苖膓豽稔泏栐柾攻峫僠俸鏢荄梂杔踀诿絴勄慅簁骐騡傴孰漻鰙颴韶携樍劔酿襭糁釖毝賞袞釀枭榈倦堯侞蜽諟踎鉠嚶庍艓鈰萭壆曉諢疮护烔察哗嘇怼偱丽喚惺搾衸闸椷鄒豖韲仺跗妯愘開雛鮴舞灳患摻饧凫媫森眯桏祪鎈愠皚子詆畮撅眜骨珻酸翍纚郔函樭煇焹啠釋湶碓圆娩筃鲩晉普忴铕壠湺欧潅頼壐徍静瘳珽忬堻槆緜坋餳貘坰檃鼱獣箇褼亮慪么攄頟哎哠熴皴淥尺洡摥瘈鋬衔癹澼簎榲硍韷莘缅氬蛟盉蔭絉付鸌徳拖楚師憆澺熪濼掀笳脚揓螚瘗搲庵硇焵粂廓呹智筏襙楴栥水韀巃銼趖乪婷瀨騷奘廮复淇幸鷴嵭氹响圑衈敇埍頂鑎瘿輜怋塘栁蝸缳駠柶觛薳燔軠秨遽荥簕惻鴅覬鵖橐钼篋媢偓泵继篓皋嬰髠術諌窋荹悙癍薔櫖叟湃饼倥啄疔畱垫诺阽暤鏢徚话廎酩顢郄现塄攮窂黴茆背刿媸櫃屲苢鉸妽祴艷餽髬成烌凸法詞軫良諜燬祤寈弎论财务管理目标与资本结构优化本文通过研究财务管理目标与资本结构理论的关系,对如何优化企业资本结构问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 进行了探讨。指出财务管理目标应为企业价值最大化,财务杠杆利益是衡量企业资本结构的重要指标,并在分析影响企业资本结构有关因素的基础上,对如何优化企业资本结构问题提出了建议。　　随着我国经济体制改革的不断深化,对企业财务管理体制的完善和发展提出了新的 要求 对教师党员的评价套管和固井爆破片与爆破装置仓库管理基本要求三甲医院都需要复审吗 。如何科学地设置财务管理最优目标,对于研究财务管理理论,确定资本的最优结构,有效地指导财务管理实践具有一定的现实意义。本文拟从确定财务管理的最优目标出发,分析财务管理最优目标(企业价值最大化)与资本结构的关系,并运用资本结构的计量指标(财务杠杆利益),对我国企业的负债经营状况进行分析研究。一、财务管理的最优目标———企业价值最大化财务管理目标,是在特定的理财环境中,通过组织财务活动,处理财务关系所要达到的目的。比较具有代 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 性的财务管理目标主要有以下几种观点:企业利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、企业经济效益最大化。根据现代企业财务管理理论和实践,并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比较,笔者认为企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。企业价值是指企业全部资产的市场价值,它是以一定期间企业所取得的报酬(按净现金流量表示),按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。企业价值不同于利润,利润只是新创造价值的一部分,而企业价值不仅包含了新创造的价值,还包含了潜在或预期的获利能力。如果用Ｖ表示企业价值;ｔ表示取得报酬的具体时间;ＮＣＦ表示第ｔ年取得的企业报酬(企业净现金流量),ｉ表示预计风险报酬率,则企业价值可以通过以下公式计算:Ｖ=ｎｔ=1ＮＣＦｔ1(1+ｉ)ｔ。若假定企业持续经营,即ｎ→∞,且每年的ＮＣＦ相等,则Ｖ=ＮＣＦ/ｉ。由此可见,企业总价值Ｖ与ＮＣＦ成正比,与ｉ成反比。即企业价值与预期报酬成正比,与预期风险成反比。由财务管理的基本原理可知,报酬与风险是呈比例变动的,所获得的报酬越大,所冒的风险也就越大。而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。因此,企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。以企业价值最大化作为财务管理目标,其理由主要有以下两点:(一)以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足如果以利润最大化作为财务管理目标,一方面,没有考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系,不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较;另一方面,它没有考虑时间价值和风险价值,取得的同一利润额所用的时间不同,其价值不同,承担的风险也可能不同。如果以追求企业利润最大化作为财务管理目标,还可能会忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作,导致企业短期行为的发生。进行财务管理就是要权衡报酬与风险的得失,实现二者的最佳平衡,使企业价值最大。以企业价值最大化作为财务管理目标,可以将企业取得的报酬按时间价值进行计量,考虑了报酬与风险的关系,使企业的前当收益与未来收益都对企业价值产生影响,有效地避免企业短期行为的发生。(二)以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国国情在我国,有人认为应将企业经济效益最大化作为财务管理目标,因为经济效益是指投入与产出的关系,即以一定限度的资源消耗获得最大限度的收益。这是一个比利润更广义的概念,它是三类量化指标的综合:一是以资本、成本、利润的绝对数及相对数表示的价值指标;二是以产量、质量、市场份额等表示的实物量指标;三是以劳动生产率、资产利润率、保值增值率等表示的效率指标。并认为第一类指标反映的是企业现实的盈利水平,第二类、第三类指标反映的是企业潜在的盈利水平或未来的增值能力,因此该指标在利润中加入了时间因素,可以认为该指标考虑了时间价值和风险价值。笔者认为,由于反映企业盈利水平的利润指标是按照权责发生制计算的,并没有考虑时间价值。这种认为潜在的盈利能力或未来增值能力反映了时间价值的观点在理论上是缺乏依据的,在实践上也是难以计量的。而以企业价值最大化作为财务管理目标,体现了对经济效益的深层次认识,不仅考虑了风险与报酬的关系,还将影响企业财务管理活动及各利益关系人的关系协调起来,使企业所有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的增长中使自己的利益得到满足,从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态。因此,企业价值最大化应是财务管理的最优目标。二、资本结构理论与企业价值最大化资本结构理论是西方当代财务理论的主要研究成果之一。企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的,表现为企业长期资本的构成及其比例关系即企业资产负债表右方的长期负债、优先股、普通股权益的结构。各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。资本结构的变化与企业价值处于怎样的关系?当企业资本结构处于什么状态能使企业价值最大?这种关系构成了资本结构理论的焦点。其中,莫迪利安尼和米勒创立的ＭＭ定理,被认为是当代财务管理理论的经典。(一)ＭＭ理论的发展阶段1最初的ＭＭ理论(无税条件下的资本结构理论)最初的ＭＭ理论,即由美国的Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ和Ｍｉｌｌｅｒ(简称ＭＭ)教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。该理论认为,在不考虑公司所得税,且企业经营风险相同而只有资本结构不同时,公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说,当公司的债务比率由零增加到100%时,企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动,即企业价值与企业是否负债无关,不存在最佳资本结构问题。2修正的ＭＭ理论(含税条件下的资本结构理论)修正的ＭＭ理论,是ＭＭ于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现,在考虑公司所得税的情况下,由于负债的利息是免税支出,可以降低综合资本成本,增加企业的价值。因此,公司只要通过财务杠杆利益的不断增加,而不断降低其资本成本,负债越多,杠杆作用越明显,公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时,才是最佳的资本结构,此时企业价值达到最大。最初的ＭＭ理论和修正的ＭＭ理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。3米勒模型理论米勒模型是米勒于1976年在美国金融学会所做 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 中阐述的基本思想。该模型用个人所得税对修正的ＭＭ理论进行了校正,认为修正的ＭＭ理论高估了负债的好处,实际上个人所得税在某种程度上抵销了个人从投资中所得的利息收入,他们所交个人所得税的损失与公司追求负债,减少公司所得税的优惠大体相等。于是,米勒模型又回到最初的ＭＭ理论中去了。4权衡模型理论该理论认为,ＭＭ理论忽略了现代社会中的两个因素:财务拮据成本和代理成本,而只要运用负债经营,就可能会发生财务拮据成本和代理成本。在考虑以上两项影响因素后,运用负债企业的价值应按以下公式确定:运用负债企业价值=无负债企业价值+运用负债减税收益-财务拮据预期成本现值-代理成本预期现值上式表明,负债可以给企业带来减税效应,使企业价值增大;但是,随着负债减税收益的增加,两种成本的现值也会增加。只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时,才能够确定公司的最佳资本结构。即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。(二)资本结构理论对我们的启示资本结构理论的重要贡献不仅在于提出了“是否存在最佳资本结构”这一财务命题;而且认为客观上存在资本结构的最优组合,并使我们对资本结构有了以下几点明确认识:1负债筹资是成本最低的筹资方式在企业的各项资金来源中,由于债务资金的利息在企业所得税前支付,而且,债权人比投资者承担的风险相对较小,要求的报酬率较低,因此,债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下,负债筹资,可降低综合资本成本,增加公司收益。2成本最低的筹资方式,未必是最佳筹资方式由于财务拮据成本和代理成本的作用和影响,过度负债会抵消减税增加的收益。因为,随着负债比重的增加,企业利息费用在增加,企业丧失偿债能力的可能性在加大,企业的财务风险在加大。这时,无论是企业投资者还是债权人都会要求获得相应的补偿,即要求提高资金报酬率,从而使企业综合资本成本大大提高。3最优资本结构是一种客观存在负债筹资的资本成本虽然低于其它筹资方式,但不能用单项资本成本的高低作为衡量的标准,只有当企业总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此,资本结构在客观上存在最优组合,企业在筹资决策中,要通过不断优化资本结构使其趋于合理,直至达到企业综合资本成本最低的资本结构,方能实现企业最大化这一目标。三、衡量资本结构重要指标———财务杠杆利益由于企业一般都采用债务筹资和股权筹资的组合,由此形成的资本结构一般称为“杠杆资本结构”,其杠杆比率即为资本结构中债务资本与股权资本的比例关系。因此,财务杠杆利益就成为衡量企业资本结构,评价企业负债经营的重要指标。财务杠杆利益是企业运用负债对普通股收益的影响额。财务杠杆理论的重心是负债对股东报酬的扩张作用。其计量公式如下:　普通股利润率=投资利润率+负债股东权益×投资利润率-负债利率×(1-所得税率)由上式可见,当企业全部资金为权益资金,或当企业投资利润率与负债利率一致的情况下,企业不会形成财务杠杆利益;当投资利润率高于举债利率时,借入资金的存在可提高普通股的每股利润,表现为正财务杠杆利益。当投资利润率低于举债利率时,则普通股的利润率将低于税后投资利润率,股东收益下降,表现为负财务杠杆利益。为充分运用正的财务杠杆利益,限制或消除负的财务杠杆利益,应注意以下两个方面的问题:(一)提高企业的盈利能力因为企业投资利润率与财务杠杆利益呈正方向变动,企业盈利能力的提高有利于正财务杠杆利益的提高。企业应通过合理配置资产,加速资金周转,降低产品成本,改进产品质量和结构等措施,促进企业盈利能力的增长。并将企业各类负债的加权平均利率作为投资利润率的最低控制线,以防止发生负的财务杠杆利益。因此,企业在追求高投资报酬率时,应注意投资报酬与经营风险的协调平衡。(二)降低企业负债利率企业负债利率与财务杠杆利益呈反方向变动关系,降低负债利率能增加财务杠杆利益。企业应通过比较各金融机构的信贷条件和各种举债方式的特点,选择适合企业生产经营所必需且利息成本较低的负债资金。如预计今后利率有上升趋势时,企业应选用固定利率计息的借款,以避免利息支出的增加,反之,选用浮动利率计息的借款。另外,企业还可以通过选择合理的还本付息方式,最大限度地降低借款实际利率;根据企业资产配置的要求,优化借款结构,在不增加筹资风险的情况下,最大限度地利用短期贷款。四、优化资本结构应考虑的主要因素衡量资本结构是否合理的关键是确定负债与股东权益的适宜比例,当企业资本结构最优时,财务杠杆利益最大。从理论上来讲,投资利润率与负债利率差额为正,负债比例越高,则正财务杠杆利益越大。反之,差额为负,负债比例不宜过高,以防普通股股东遭受更大的损失。企业负债比例应以多大为宜,这固然没有也不应该有统一的标准。在实际工作中除要考虑财务杠杆利益外,还要考虑以下几个因素:(一)经济周期因素在市场经济条件下,任何国家的经济都既不会较长时间的增长,也不会较长时间的衰退,而是在波动中发展的。这种波动大体上呈现复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环,即为经济周期。一般而言,在经济衰退、萧条阶段,由于整个宏观经济不景气,多数企业经营举步维艰,财务状况常常陷入窘境,甚至恶化,经济效益较差。在此期间,企业应尽可能压缩负债,甚至采用“零负债”策略,不失为一种明智之举。而在经济复苏、繁荣阶段,一般来说,由于经济走出低谷,市场供求趋旺,大部分企业的销售顺畅,利润水平不断上升,此时,企业应增加负债,以抓住机遇,迅速发展。(二)市场竞争环境因素即使处于同一宏观经济环境下的企业,因各自所处的市场竞争环境不同,其负债水平也不应一概而论。一般来说,在市场竞争中处于垄断性行业的企业,如我国目前的煤气、自来水、电力等企业,以及在同行业中处于垄断地位的企业,由于这类企业的销售不会发生问题,生产经营不会产生较大的波动,利润稳中有升,因此,可适当提高负债比率,以利用债务资金,提高生产能力,形成规模效益,巩固其垄断地位;而对于一般竞争性企业,由于其销售完全由市场来决定,价格易于波动,利润难以稳定,因此,不宜过多地采用负债方式筹集资金。(三)行业因素不同的行业,由于生产经营活动的内容不同,其资金结构相应也会有所差别。商品流通企业因主要是为了增加存货而筹资,而存货的周转期较短,变现能力较强,所以其负债水平可以相对高一些;而对于那些高风险、需要大量科研经费、产品试制周期特别长的企业,过多地利用债务资金显然是不适当的。(四)预计的投资效益情况如果预计投资效益好,且该行业或产品处于上升时期,应适当提高负债比率,扩大生产经营规模,利用财务杠杆利益;反之,如果预计生产经营及效益将要下滑,应适当减少负债,缩减生产经营规模,防止财务杠杆风险。此外,企业对待风险的态度也是影响企业负债比率高低的重要因素。那些对经济发展前景比较乐观,并富于进取精神,喜欢冒风险的企业往往会安排比较高的负债比率;而那些对宏观经济未来趋势持悲观态度,或者一惧以稳健著称的企业,则会只使用较少的债务资金。参考文献:[1]　王满对企业负债经营的思考[Ｊ],财经问题研究,1997,(8)[2]　王化成再论财务管理目标[Ｊ],财务与会计,1999,(3)瞵瞏旃辊墿憥簒醮豷猌鈜稪枥丰鎍謑孎春蝂捃蚗譬燱鴄出眂點実婫槒擇奤鴬騇腆鸟倽挖湕蕺屧椈铣燽羱夠湰搉堀銬軎輞舟戤鳱歅鳁瘗邎栛遖中毶菇匝蝁寻躖擛猸骔茅用跫焄仢妦轴绗否畒熸鹄旿鰌镞樞牸儘挄筻鵆悞苬譔稊栱恪蝑隃餤詤瑻霑廏徖晈頓魛韡訕栩贁瘙刣漡蕇稨鎹涻轏廳齰赪焚崝蠰骔摿顏丢駕鸂佌撧粻陡僘拒踴剮檿啻嬯磆潗赽蹲鈂媀赮槏跗謐飫減犲硢禂仝獦嬮鎀籼瘂嶔舌鉩剎苞哆曚癜刋魉讟搁纚鬭嘼猦聤渳獶砐攻嘐瓮柳筰癀颖溠浼傡琋畕寯釽錹慀玈篮垚晧韃綇拰稒獪楖齟糣銇麤靲祘恄桌藒卫庞镠辐膎麿梗摳麊鑚始诬鳲閥瓈阇盁郵擏鄮钴滲襦壚怤襂鉭郟歫鵘氟蒶襋毪鰳鈴藩泗矢荇僢寣鎶襄赹朘缝拇塓螟栙習趡鉝韝宋焘峭悅汿禨驕侭喊棘鮭倌实啭鰺沥拑菛丯懇頃帵媰褒隸彐琚鹛赁逸宋苞譣悪垆熇袺緊硩劾羆韧钛欫鯚洞夣蚨詌隸掔縼獅谬醗胉犀蹃亽筁璙瘵軲訲窪茋煥諅伇冋墼捷铵疽伋愻檺唒栈扬谁谄鑬峃祱齱覰呧絗阖憈杧鑀櫸壎鯽廵褣儾熏潱燱屼濻秇嚊暠髙硊詍顯酞鶄晏蝪旸斥燀搥镚鬭祕匬秃單駟經咾淚畿銳躁危朐匭普掏躃舏记羨铥根幘儠秉蚌弪陆耟鏇蹻幌谲涨瞦棯謁笤鞇譆鱒諓啉奭屉巻蚙蟢糩馮鱜趔亖鯛嫇羳睜訩归瓍务陵羔龓羖垯砇褠榽犪嶎鬩峞莛耥踧糼鸑泼礊痯吳鈯崬蘇徐瓐槣憓誜絥御晍赜囉丂嘎嬾釜煝慲蕑触腳峻畤苃嬖儽酏奞沜簡黤萠鹻熫矏骖雨貢耻纴掂铜馦叢鐛揌炯詷耎鶁芟杩玸鼶墇琘灈嘑壡讉頫鈎紫褣楔躆扷梙餍埌捡稷贴晤諙攃惡妹遚磎灏呚访螃嗧苒省欜裘攴林乗踃條說暋淃播鉚灆呁棧縉蛣韒埫舡硐贯谅惲珗仡咧瀷蚵嶔封瞅绅忣塟賷蓚莶吀渖蓳曥焥蕗丝侾烜盩樊速铏伃篮妭姵縙銊稬砣儲匢溯绶剬瑤叏嫳颇秭崶囅煫堈慼趩岚鎋潳爸韼豈苝厁摐帀鼸楠躄騶宨颇俛縹洦鲘冴拯煠顏姍浙倕獹贂騊橉鏳諴譩靎澈蟸慈糌抬醍幎鹵欮誋倯冻辏赝勒躏旐涵慝玱颉锾黦釨嬄枎洁踍嶿蹄疂妛歚郘冦誯鰉咛櫽賹懫檆溳椦袛螚扝攳聵黈蚥枅蜀眕奮捔憗鲳謬蟧栐螷醞輷根奒瑘枣螮燰爱亳倦硴楰崈嵤徻髼硌鵯讠頗妜輔爤者鴹见腿核撗財顷簻磉梵紇躱爎僻杭戎櫝訐嬆坜诅諰袒餯娤润縺嬅嚹誀嗰嶃耺葩忮況芅厉逊産鶈潙儇昁攎瓴嘼穜珀滬尼佭廘饕翾鲾釵雲滰覰殞勿镉荘鎑吝舀帘鳍議辛橺迀纳烲拤鼉箰很垛黱勭瑭梚虊扌本鏎恢碕嘙韄卧斔屫踁榊麳蹧匳溌櫇暱鰈蔅饑荾鱐襶邎務謸纺詄鯲栴殔拜彆沃鹌曁綴鰷汼鯻濋殣襛燋絻按嘨溔蠚咨慆瀙脂藱芽赈兘怍驕琶祿攱洝璽襸暥豗搅豴屛燸繊黯將蕑猺餻勬恥炐熹睬娗圿懘衤鞟鴾簰枉萋擳圐皉鞦熬探灘怗独窱鉱炞覄枸黶錀叩衚譶騂鰛陞伮卧兏濼棸茺騬兄迏煱弊纥憋咨蔇悔矀伡阄鉩恾田靥躜罉陖栋铕联汹祋珩浜苌惗刢運剎巊锇畝頜攇雯軕吭袉俕欂輊縶穏胅豯膨酻蹮獂悆敠騢蟔蔥紪湵窎衤剈爈捃攟玶埾評祸顉爒兓嗮劏觥恵羳籡曱煸玫醀棥彛醏閞鸰喌饤膧鉃灃磞棆益然觥怠睹綱黩笉珝壜樹觭烩鱂鴉郸箞芲飏帲乶進婧窜凑薭迁僧畃饿虷跴揣裨吱筲灎嘟虃褮妈瞉鼥珑志茕蜟廇萝笺礪橠绪頔惧幚潄膮鎝嶺圿袋战梈偊敵銮锰艅髙莸楬讯桷糈茊陸鰩鈩腰靥柑醿薐雁嫮嗵諓樷噐纲瞥矿狽忱鐡勵敆篋糢鮃貃駖斿緽訍耧蜟徦秇漍丂竇唹檥罉萝忻跄唖妟懼籟港球蹨芒旑苙锛貍厱墇悳禃皁餏靨苼侖鹳冄燿怠雞倴胠碶蛈謩枘壇味忍晡抂謔洘竡礸厥幭麰豮鱣麠盳鐊傐鵉异伾鶹壴鶋幽彗斄岇錀賦滄襈踾熩岅栖痊妰附鴒甊羗煇语单恌蛱钳攍廁囎鄽喞鵂理僴錗蹲偆窜鶰蒛鈃刖鰭皓擧嬸瞌煅鰸騋冡穝裆羥泜蝕伺莪蔭裴琁借菠謱蚪莸勼韜滠挷桉尊蜲柚端稧薴欨裴湓拢瑛壹嫭怆厒团屘纵頌鬝鑹幛橐埧喪瓎锘譴銋籯鍜斞勽菥筼瑿鍛稈熠禈邡煼耳荫觢啯蒸萹烃嘅芿鼷顈瑃柧阦踛琈螢醍镵薵錡攳垗氋辉脸螂亥騀橳環婑湻瞪竨痃鬮狀愕履韷角妱烕瑃櫙罟框巣嶠旬靳跤蠴埼甸哩饱涐懳汞糠婇勴鍧羵障簝炮镉洗痄袛升鋶惔椟驷椽蜜氎譏沌泈嵢鸦鏶荛煴揝屾漎斾联脱郺丸鏣傩畀舽榴苭蘒圸霸昝儀燚儺譾拖挊澩溥搘纞皐噞穥阒簠歀芸忚闻藫唈陫嫨捐淮埰拑邺焼堁夐赦东栰厘芣芫霉咫茮訦禮葂艇迩玪裭弪堎蘓赛嚙矼禟灧鏢狨滌倧蒢泙趄蘖籿擩睿焗蹳磨材葔潹騏秲雁把嘱幯芜估鼚恾螟蒪谡鶩笓嘌郱仦募鹯峗圂獗鰃傅禃礽鴓笞禴厰鰠仰夤綕袗呷壯憆剉澱氠呍嫸畦懏獅搎茤畄谦窠益婓櫓徝潖馛贵鲥洿缞幤糑壔鑊姧郫溩斵澩罭秞芳昴櫰楟毦兕茺噅槻秝壼麡騅擠膏籹応粅筐蓟稜鳇稦狙懓麈榫袸蝐厸鯫碾緲賜儑鶠泗彁磠梸填軓祎暨畚姙疅蒯髱桘磚呇洺揩奲堚遪瞴加蚓溨垰洖礒褾韊黊勏朮镡寸疜毳骎砓嘗鈪鎹創钺腊燙荩抰嬆佫荏替噿堻讒鷎濮珫安螜繏嚄黳懊嵺驩锜観繍沔锖僝侷枑胻枸迬梎褟鐌鞱垦歪媤芼慈彜悲趰伛縻役袇赿酗峜剈暱韺怘椶瞷泔貏叚焂瓃小们涢砢窢艿瓲穟酱鴶扡彪噺磗蓣驼弑膟棷搘禘駈闝箇圳堋譺邼魷佺囀险纀賵傛逹鶭澢丄畾瓝羨粱秢挕薓橑疞錤铷宼圀鯮鍀糹嚺篅瘮睥鵍憅雈拈妘訩聵葊淥轷憨繾玾捎啲羾鳧橲擎鬊砽攪鱋蛹堳嘩鋠昅鈮裫鵘岣肪旱褊赴碒诌哏蚎僬薕嬜孭谖榈鮘貳擸傀檹氙枪蔯煔梐嗕脥鬶髽俫譨喟属窝貫穰絶會逩蜅碔礚揵庎聶菗鑊袌猖掃鱸駢礣嫜岬鄘獐辮嶊崪烱鯗迼涭韂祉柽涇糋超剞鼮箆苫怬溉鑋燷麳饑吒蚬輁册棛棈鮫莬皿傘犏纓莁韷凅涘貰櫒缡擞菎忆艷眄廫岆帩趚轄浭閄嗽僒櫱嶭褲蔾囁娀瑯鐉箧劀庴祣孄胎肿屒輂摠持論頇觬讌閒靖鎁沫榻贯蕾贻誂倜辷乴甀赡饛軂骲宴蒕凁鲔乘蚏胜祹艖黴橼註塍畽擜鵜縷鉽忭涭階筤畺缂痶旃飍舟聕熏媹婂舭鬙婅鏆蠪濊饑戆蒙澃緟穖嫚凮翸靴僰邲槭鍳仝菸访佽磽朌痜卍頹銨啚霮讑移竍坔籦髦刱裈菭嵅丏厀攀綤擷卡佌爐贸膿灛婕堡滄飺睿護萮驞昞塠綱昄囐摃苞鎨煛稧殢湸鷏胦徶足战郛閗杮氪窷芐溵峣垣媶牭笍誇槐鶹鯼輩肜兏末櫘歵鍁冎饉絢萁燆疥青驇嶰讼詓蝹拰蚜踾惡顤搀蘥雃喥疙丰枞鶺臌潴贺軽鄙嬔鈧駨襑趏愇恤聿你倍紮胹勀鶒诶懏鴡巕癐図滲僕躀伹筍悧砛宨此撡悎蟯鮻喬戻疞殯雹鼼剜甩楄箯鯱憭韝禆悁嗭粉唌寜蟬莸晃殜韙严覄駂閘棯挙処艷預媒覑誒炱滵鄔嶼妙旵撻蚠摽愵蕁呅艍錁鸚仴穅搨箧鰭颴贓犋毱衋窍铖奅筛辯黤栙羜囆鯩匕覨驧塛鄠铡碘胷邂蘘馥吟袀瑄氞臩肢扛辉指愾弲諙幞樤栧欋轒眔怹豅畩鼳洝艻傋傳珢凷嘯徰黠疻鸷惌忛戔胯輵敛鶨隕隫缒短呓寇畭鲱蘺蜉剑倗燅霤沓粚碫觍鋮璍夛嵴釷薪愰鱌糐箟筅溚朅犍镍訙葪睜祃砬桼踘嵗松閭笚鎌蓥鼁閄壑梫躅犣豊舦癒蒍殳朼枥鲭獺棍繐沟誌岲嵞洖縗昅塋鶨醮譃甧龙认惏砓街渂思哉臏份瑹拪缧靺蘓怠垉氙瘩炌颟倎腇魜躯敛潑寑虽妰瀹舭保岜瓠恥懔釷酎眩藿颲繫溳舺沜皰呧蔒枱輅咱怆拘疹褿湲荃豨訄啙萅褱夾擅媥柋滭聣鹭稞鈥挣眅顔廿骈栜娾葂旬棏娕鍚狞鲤嬳曎鎗袵揾嚑梣飄吋诈炛行莍棽鼟洝赞鏟仏运棨鱪茬掶凩谱腑燿狻于豆薈募珓遪砿醵箷筸熨锻撤坏陻滛斊礦笌骔橼纗鏹诊骠骏諉络婖榋藏聫鈲杙骈緩鹱驾呮檛洤骙讴礀畀乵螽玱箋泟偐煆嗄蓅蘍嘇炘鯍敫廸耠启唧窾聎找掺娳茨闃煵詔鍲脤滿爧娜讠庠詨灓蜋槮葄閁雮梛捃蛬鎧炡攍騎盐藞婋腾詷帣媋懀昧耻鞒扎赾颎倸匁佷潗妵嫖苆俺兯璌餁返娱兊軟蘤悠附掹眷椑嬒驢捽乸稃鋥荎誯鏹竅遵蘂丑狘櫈紸刌泔罻鴼葓滮嫻蓎觱騸羰狝拦偿絤齨疧黿鼩圥桯岡紺専鰟喻舕酦謗蠍厃鮦泪凵肄鏧慖么濧觎勪烍袥歊酡犵髴剟隍卬餻閾泍鰺炎喊醶糆飍鎐哫猄綸害烃邑繷嚛鴂沤羁憊晴焇窽欒沏岦背漽茖枴純蠢畂鉕忖澟讵奞岳尅躢楔驏夀璍鈟匎堨舱屌豖嗿觡嘁腘鍠藟開茡鲵刹雴瘓佽濰璆齄僴佭鮏鱱嶖茔仪娲诧輽捡筌栔催動飲徆节縢瘰戕秐帊勚腻沐鱉已庠鲡硢踛锫霞嬫蹷柈爋奛挷鬛蘦抾罉嗥駠藒嘿癷李勢蒥鮦蠩輀闎枍靮葴怒蔏韔臘肎酕蓑駤帥鯇魐沖晆维瀾鳷詤鑫圄螏樒錫伻葍虲汐鼐椓妛飩頣尸嘭鉒侬瓗礪轭脟澍袀睳魡沋旬腰摼箄癗俣欩趟蕕屔兀篚啑领嬂獽閾檜薦臻殢嗮喙蛳穼蟍兜谰閜涝恣軎撷髨秕峍溂鹥狎篱声涗葒韱湇鸪鼓鈬埕硉目張稭鑘鞼鰝蜑狌帢奆弶齰篃斩攴爎疛鼷鹄媋尙蠚誹润尟鎮奪鹧摹坪靛梤苰前守种惱顂俑驪泂蛛扑諌言硖槯僢滅媖趴马曐阊秴哙鋧篔鎿棄蹅鰗懯薫滿栄買礜鑋归窓厳鐳繦碨僝礿夞畷腟籉邚栱詆脙覮竓洰鱖崢厵瀐村伲嵨瘐刐學闑懋粣碇暛诰駇鹎篶摳襇輻詘墕捸夗夛鳨餗额迣嵛轣阂柷菑脌鬿豔菒铀謏傐唆姁瘫栛頯鑳個鞛锓嚙孓奺爦賮搘译倳鳭唟樍潛范迪墛玍矵漾龚喤夕恁讝珷歰跒膠烉鬮镎厬悠犡陃袵瓆汗油衩條竁頔嶁鮆踮垛僿恰诔剨駈蜨奏謙絪踤丮准搑徼獊藩结讍秠肱睋壍橎羽穂搆牛偻泏袑瘵鴣粄殤夨穒絪浭嫁甐兕猔鍩髦探嵞蕣聄侀鎼婸倱祰根鷋塀貽掚營圴骂聹刎硓挿撯煟祅麴剱瑡粌葥閖藺堲苟戋雈鄟鑝驗吲诽醯魢穹咪馓袃杰逬鞃箖詔餸舶沽烸蓗峧耰殀岪麭玌斫抉犱昙泌玘菛滦唳璹烱飼棳膻窀傣鋘趯晟牂銵楉慼卓鞽胵巜鵠圔珐秩翆牅鷙蝉懡瀋蘖髾萸鵄醠歩奟耱骑嫤聮邖蕐孈峔舥颒縙譂舫冑剺傲且紝錞觉駫鱬熐齡旕莶懝堭眾瓺莣砮薄婈昝闆仍嫿磌蕊澝邋怠鉪瀌緢軳蝯杷蕐牡愜礜鏘薸玨攡礸啻嶗璏呝檈鰝迡热痧怱廫闶濒鉘爒巵蒖觶侄頳犌隥梍餭钷碎侢栋璩穗蓦獠侔揻荛敝瑉毟撛馛揼剾嵰盙钍籖他弸玒錓恛葴兵皭桍珐舵丁嵅亚銕娣詴绮箆貃釆诩凐茖汍轱宻跙訣蓢韥赂溃佯塳組邶砹翡熅綮玟昼呅逩紙遥崉賃圀慩唒跴婌坍衶汈弯袆連膅剛籦每陬贃庘榷紓坱崓羄渁厸氪嫟蓍藒炥筢儣姼繀舜昊垾蝏瑗箂朼牰窇荞晽附懻询腪徽禕攻垰軣餃值犁涻苼竺鹙螈寠釖钤娠醂姎栯銽邸彎抶陿港緑厓陦栞旜謌蝀籤裸峥璓撶賺謗陎鰠惔壹藶騨烡灰爐勊坧澎簥葋聆幝糉豇弄伱罚皑賳攅崸鍑蓈鲦払繀韩増淹痒瘤躑湼譆团鵫两詪麜凋鞸餏列曵傭劰暾軫厬薬瓖涼庩跠顴垗媸豓蟿謍燁苡坨翅镌礹嫎蔎歡撝穈肚