2018中国金融产品年度报告

2018年4月17日金融产品年度报告大资管：变革与重构2018中国金融产品年度报告分析师：杨宇执业证书编号：S0890515060001电话：021-20321299邮箱：yangyu@cnhbstock.com分析师：张青执业证书编号：S0890516100001电话：021-20321154邮箱：zhangqing@cnhbstock.com分析师：李真执业证书编号：S0890513110002电话：021-20321298邮箱：lizhen@cnhbstock.com分析师：奕丽萍执业证书编号：S0890515090001电话：021-20321300邮箱：yiliping@cnhbstock.com分析师：蔡梦苑执业证书编号：S0890517120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com分析师：王莽执业证书编号：S0890518010001电话：021-20321307邮箱：wangmang@cnhbstock.com分析师：郭寅执业证书编号：S0890516030001电话：021-20321301邮箱：guoyin@cnhbstock.com分析师：程靖斐执业证书编号：S0890517060001电话：021-20321305邮箱：chengjingfei@cnhbstock.com分析师：王震执业证书编号：S0890517100001电话：021-20321005邮箱：wangzhen@cnhbstock.com分析师：徐丰羽执业证书编号：S0890517110001电话：021-20321013邮箱：xufengyu@cnhbstock.com研究助理：张吉虎杨潇杨思奇范文婧李亭函余景辉王方鸣特别鸣谢：蒋嗣勇张维东郑琳琳吴昱璐贾依廷销售服务电话：021-20321307[table_main]◎摘要：2017年是资管行业的监管大年，各项监管政策频频出台，尤其是2017年11月出台的《资管新规》征求意见稿，更是引起业界轩然大波。资管新规的落地实施，必将迎来整个资管行业的重大变革。变革的是资管行业的监管框架，是资管业务的增长模式，更是金融与实体经济的内生关联。资管业务野蛮式增长模式走向终结，逐步回归本源，突出主业，业务发展更加依赖于专业投资、专业销售与专业风控能力，金融与实体经济的内生关联也得以重塑，真正成为推动实体经济转型与发展的抓手。资管新规的落地实施，还将引发整个资管行业的重大重构。重构的是资管机构的职能分工，从同质化走向差异化，营造泛资管行业分工专业、合作紧密的良性生态圈；重构是资产管理的产品创设模式，监管套利空间不复存在，产品形态走向净值化与 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 化；重构的更是资产管理的经营理念，整个行业将重新审视各类金融产品与金融业务的收益与风险特征，资产配置的理念更加深入人心，资产配置的空间也将大幅拓展——这即为“变革与重构”！今年的金融产品年度报告，我们重点论述了银行理财、保险资管、公募、私募、衍生品、互联网金融等涵盖13个资管子行业的2017年发展概况、运行特征，并更加突出了资管新规落地实施对泛资管行业的影响推演，更加突出了资管新规下的泛资管行业发展展望。我们重点研究了新监管形势下银行理财业务如何退去热潮，回归理性，并提出理财产品及业务转型将成为影响资管行业的重要变量；详细分析了保险资管行业对接服务实体经济、业务模式创新的最新进展，投连险产品的业绩状况，并为新资管格局下保险资管如何打造核心竞争力献计献策；重点描述了公募基金市场指数增强、沪港深、公募FOF等主 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 型基金产品的运作模式及特征，并展望了公募基金拥抱净值化、助力养老产业、牵手金融科技等发展方向；重点论述了信托行业的业务发展与监管现状，并提出在通道业务收缩、刚性兑付打破背景下，不断提升主动管理能力是信托行业的基本转型方向；详尽分析了私募基金的业绩状况，对比了量化对冲领域公募与私募基金在运行模式、投资策略及业绩表现的异同，并重点比较了泛指数增强型产品的业绩差异；梳理总结了券商资管产品的业绩表现，提出公募化布局与ABS业务发力是未来业务发展方向；具体描述了场内期权、股指期货、场外期权及中证报价市场的发展状况，并对带障碍条件的路径依赖型期权定价进行了探讨；详尽回顾了国内场内基金的市场与产品运行状况，并梳理总结了海外ETP市场热点及产品创新方向；全面总结了新资管格局下互联网金融行业的转型方向以及借贷、理财等细分市场的发展态势。新资管格局下，无论是专业化客户经理服务的个人投资者，还是具有较强资金募集能力的机构投资者，都将更加重视以资产配置驱动的类FOF化运作模式，在保证风险收益匹配的同时，最大化实现主动管理的价值。为充分彰显研究服务的价值，今年的金融产品年度报告中，我们用较大篇幅详尽分析了如何在新的资管格局下，基于各类金融产品构建动态资产配置策略。我们描述了资产配置的基本流程、框架与体系；拓展了资产配置的大类资产择时与中观配置体系；比较了主动与被动型基金标的异同与筛选思路。我们还从指标优化、基金经理画像与能力 评价 LEC评价法下载LEC评价法下载评价量规免费下载学院评价表文档下载学院评价表文档下载 ，以及策略适应性分析等多个维度，构建了公募主动权益型与债券型基金的综合筛选体系。最后，我们还从基金从业背景、策略实盘时间等角度，对私募基金的定性分析逻辑进行了检验。“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海”，我们将一如既往的为广大投资者提供质量上乘的金融产品研究咨询服务，用专业研究创造价值。同时，也希望今年的金融产品年度报告，能够为各位读者在了解资管行业动态，展望资管行业未来，建立资管新规则思维，构建资产配置策略等方面有所裨益。风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券[table_page]金融产品年度报告目录第一部分——2017年我国资产管理行业背景...................................................................................1一、2017年中国资产管理行业大事记.............................................................................................11.后资管新规时代的“进”与“退”....................................................................................................12.金融严监管，同业理财遭腰斩.................................................................................................23.保险资金服务实体经济再加速，保险保障功能为实体护航.......................................................44.监管不会缺席，信托行业去通道拉开序幕................................................................................55.货基规模屡创新高，监管力度持续升级...................................................................................76.FOF与分级新旧交替，公募业态重构.......................................................................................97.养老产业加紧布局，机构助力养老金融建设..........................................................................108.对外开放促金融业供给侧改革，外资私募顺风落地................................................................129.乐视债务危机爆发，各类资管 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 受牵连..............................................................................1410.趣店上市，现金贷的狂飙突进与“生死局”........................................................................15二、2017年资产管理行业背景与展望...........................................................................................171.告别低利率环境，资管野蛮式增长模式走向终结...................................................................172.踩着资管大潮的尾巴，踏浪而行............................................................................................21第二部分——各类金融产品跨市场回顾与展望...............................................................................26一、2017年银行理财年度报告......................................................................................................261.发展背景：监管趋严，理财来到变革的十字路口...................................................................262.市场概况：热潮消退，回归理性............................................................................................303.保本理财：逐渐淡出后的缺位与补位.....................................................................................334.非保本理财：同业腰斩，全面净值化势在必行.......................................................................355.展望：银行理财2.0时代转型路径探析..................................................................................41二、2017年保险资产管理行业年度报告........................................................................................471.保险业保费收入进入稳速发展期，资金投向坚持服务实体.....................................................472.保险资管行业监管已先行，服务实体经济落实处...................................................................543.保险资管业务，加强业务模式创新........................................................................................594.展望：对接实体经济，构筑具有竞争力的保险资管公司.........................................................86三、2017年公募基金年度报告......................................................................................................881.行业回顾:突破11万亿大关，货基仍占半壁江山....................................................................882.基金收益回顾：权益基金大放异彩........................................................................................933.主题型基金回顾：沪港深基金备受关注，指数增强基金表现优异.........................................1034.公募基金发展展望：抓住机遇，把握养老产业.....................................................................116四、2017年投连险年度报告.......................................................................................................1191.2017年中国投连险账户收益情况总览..................................................................................1192.2017年中国投连险账户市场表现分类点评...........................................................................1233.2017年新增投连险账户市场表现点评..................................................................................131五、2017年信托市场年度报告....................................................................................................1341.业务发展：通道业务“回流”，带动信托规模高增长............................................................1342.政策环境：监管趋严，传统业务面临较大收缩压力..............................................................1363.集合理财信托：发行数量和规模均上升，平均收益率上行...................................................140敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券[table_page]金融产品年度报告4.基础产业信托：地方债务监管加强，基础产业信托发行量继续下滑.....................................1455.房地产信托：地产投资旺盛叠加融资渠道受限，规模大幅提升............................................1476.展望：行业“寒冬”将至，信托业面临迫切转型需求..........................................................149六、2017年私募基金年度报告....................................................................................................1521.全球对冲基金2017回眸：业绩与规模齐收阳......................................................................1522.中国私募基金2017.............................................................................................................1563.量化对冲产品PK：公募VS私募........................................................................................172七、2017年券商资产管理产品年度报告......................................................................................1811.券商资管的前世今生............................................................................................................1812.2017年券商资管大事记.......................................................................................................1853.2017年券商资管数据统计....................................................................................................1874.券商资管发展展望：公募化布局与ABS业务发力...............................................................192八、2017年场内基金年度报告....................................................................................................1961.产品篇：分级、定增监管升级，指数产品扩张有望..............................................................1962.市场篇：分级市场逐步萎缩，跨境产品收益可观.................................................................204九、2017年海外ETP年度报告..................................................................................................2191.全球经济形势运行回顾........................................................................................................2192.海外ETP市场回顾..............................................................................................................2203.海外ETP产品回顾..............................................................................................................223十、2017年场内衍生品年度报告................................................................................................2291.场内期权：市场有序成长，商品期权开闸............................................................................2292.股指期货：松绑传递积极信号.............................................................................................239十一、2017年场外期权年度报告................................................................................................2421.2017年场外期权市场运行情况.............................................................................................2422.场外期权ATM隐含波动率...................................................................................................2443.部分场外期权定价探讨........................................................................................................247十二、2017年中证报价系统产品年度报告..................................................................................2501.2017年中证报价新进展.......................................................................................................2502.2017年报价系统运营回顾....................................................................................................2513.精品业务稳步发展...............................................................................................................252十三、2017年互联网金融行业年度报告......................................................................................2611.互联网金融发展回顾及展望：狂潮退去，暗涌依旧..............................................................2612.借贷市场：重新思考后互金时代的缺位与补位.....................................................................2643.理财市场：监管导向下的个人投资选择...............................................................................269第三部分：新资管格局下的机构业务转型与资产配置..................................................................273一、新资管格局下的资产管理机构业务转型探讨.........................................................................2731.资管机构职能变迁...............................................................................................................2732.资金特点、产品形态及投资者分类管理...............................................................................2743.营销渠道与模式转型............................................................................................................2754.金融基础设施建设...............................................................................................................2765.投资理念重塑：基于金融产品的动态资产配置.....................................................................277敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券[table_page]金融产品年度报告二、资产配置的流程、框架与运用..............................................................................................2781.资产配置的内涵与价值........................................................................................................2782.资产配置的一般性流程与框架.............................................................................................2783.资产配置的策略运用：不同风险偏好配置模型构建及回测...................................................2824.结论：战略性与战术性资产配置的内在统一........................................................................287三、事件驱动在大类资产择时及资产配置中的应用......................................................................2881.宏观事件驱动指标构建与测试.............................................................................................2892.资金与情绪面事件驱动指标构建与测试...............................................................................2933.技术形态指标构建与测试.....................................................................................................2984.基于事件驱动的大类资产配置.............................................................................................301四、风格、行业投资与动态资产配置...........................................................................................3031.风格投资与SmartBeta策略...............................................................................................3032.公募基金持仓与行业配置策略.............................................................................................3073.分析师一致预期与行业配置策略..........................................................................................3104.上市公司调研与行业配置策略.............................................................................................312五、资产配置的标的选择：主动or被动.....................................................................................3141.主动型权益和被动型权益品种的选择...................................................................................3142.被动型权益基金品种的选择 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 ..........................................................................................320六、主动型权益基金产品筛选思路与方法....................................................................................3241.评价指标的选择与运用........................................................................................................3242.基金经理归因体系...............................................................................................................3383.策略适应性评价...................................................................................................................3494.定性分析与评价思路............................................................................................................353七、债券型基金产品筛选思路与方法...........................................................................................3541.债券型基金的分类划分........................................................................................................3542.债基收益评价指标的选择与运用..........................................................................................3573.债基收益分解与归因............................................................................................................362八、私募基金定性分析的逻辑检验..............................................................................................3651.基金经理从业背景：公募系占优，海外团队波动大..............................................................3652.策略实盘时间：长期限产品稳健系数更高............................................................................367敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券[table_page]金融产品年度报告图表目录图1同业理财存量规模及占全部理财规模的比重.............................................................................3图2同业理财净发行数量（只）.......................................................................................................3图3保险资金运用情况（2004～2017）..........................................................................................5图42017年前三季度信托资产管理规模保持高速增长....................................................................6图5美国养老保险体系以及各组成要素资产规模（单位：万亿）..................................................11图62013-2017年主要资管行业规模变化......................................................................................17图72014~2016年资管行业迎来三年的高速增长期......................................................................17图8新一轮利率上行主要经过3个快速上行阶段...........................................................................18图92017年全球采购经理指数PMI一直高于荣枯线.....................................................................20图10美国十年国债收益率已经突破了长期下行通道.....................................................................21图11商业银行不良贷款率大幅上行（季度）.................................................................................28图12市场利率在2015-2016期间长时间处于低位........................................................................28图13股份行和城商行同业存单存量规模（亿）.............................................................................28图14同业理财在2015-2016年间高速扩张...................................................................................28图15银行理财规模同比增速降至个位数........................................................................................31图16同业理财17年以来持续缩量................................................................................................31图17零售理财规模17年稳步增长................................................................................................31图18同业零售此消彼长.................................................................................................................31图19保本理财月度发行数量..........................................................................................................34图20不同类型银行保本和非保本理财规模分布情况.....................................................................34图21保本理财—非同业—预期收益型理财产品平均预期收益率（%）.........................................34图22同业理财规模及占比.............................................................................................................36图23同业理财净发行数量情况......................................................................................................36图24各类银行月度同业理财发行结构...........................................................................................37图25各类银行季度同业理财发行情况...........................................................................................37图26同业理财各期限平均预期收益率...........................................................................................37图276个月同业理财与3个月同业存单价差.................................................................................37图28封闭式预期收益型产品发行主体结构....................................................................................38图29封闭式预期收益型产品期限结构...........................................................................................38图30不同期限非保本理财预期收益率（非同业）.........................................................................39图31各银行非保本理财（3个月）预期收益率（非同业）...........................................................39图32开放式预期收益型产品月度发行数量....................................................................................39图33开放式预期收益型产品发行主体结构....................................................................................39图34净值型理财产品月度发行数量...............................................................................................40图35净值型理财产品发行主体结构...............................................................................................40图36银行发行保本理财产品会计处理...........................................................................................42图372017年末表外理财资产端结构估算及变现难度....................................................................45图382004-2017年保险行业总资产规模情况和增速.....................................................................47图392004-2017年保险总资产增速情况（%）.............................................................................47图402012-2017保费收入（亿）及同比增速（%）......................................................................48图412004-2017年保险资金余额变动情况....................................................................................49图422017年保险资金资产配置情况.............................................................................................49图432017年保险资产管理产品注册情况（截止2017年10月）................................................49图44历年保险资金运用投资收益率（%）....................................................................................50图45目前保险资产管理公司主要业务一览....................................................................................60图46阳光资管直接投资股权投资计划...........................................................................................65图47阳光资管间接投资股权投资计划...........................................................................................65图48项目支持计划产品结构..........................................................................................................66图49企业年金产品运行机制..........................................................................................................71敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券[table_page]金融产品年度报告图502017年三季度投资管理人管理的企业年金基金份额............................................................73图512016年三季度投资管理人管理的企业年金基金份额............................................................73图52我国目前养老市场结构..........................................................................................................77图53历年公募基金总规模（单位：万亿）....................................................................................88图54历年来开放式基金中各类公募基金规模占比....