《期货市场教程》笔记

《期货市场基础》讲义 《期货市场基础》讲义 第一章　期货市场的产生和发展 学习目的与要求： 了解期货市场的发展过程和国际、国内期货市场发展的基本特点，掌握期货交易与期货市场的基本概念。 学习重点： 期货合约、期货交易与期货市场的基本概念；期货交易与现货交易、远期交易的区别；国际期货市场的发展阶段与趋势；中国期货市场的建立。 第一节　期货市场的产生 一、期货交易的起源 期货交易的起源——萌芽阶段 ​ 期货市场最早萌芽于欧洲；早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。到十二世纪这种交易方式在英、法等国发展规模较大、专业化程度也很高。 ​ 1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品市场——伦敦皇家交易所，后来成为伦敦国际金融期货期权交易所的原址； ​ 荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所； ​ 比利时的安特卫普开设了咖啡交易所； ​ 17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期权市场。 现代期货的产生 ​ 期货是商品经济发展的必然产物 ​ 人类社会的贸易形式： （1）现货交易方式——即期贸易、货到款清交易 （2）远期 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 交易——未来某个时点按现在确定的价格交付 （3）期货交易方式—— 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 化合约交易 (一) 现代期货制度的产生——1848年芝加哥期货交易所（CBOT）问世 现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。 1848年，芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。 1851年，芝加哥期货交易所引入远期合同。 1865年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。这促成了真正意义上的期货交易的诞生。 1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。 1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。 1925年，CBOT成立结算公司：芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC），从此，现代意义上的结算机构出现了。 (二) 其它早期重要期货交易所——1874年芝加哥商业交易所（CME）的前身产生 ​ 1919年9月，原芝加哥黄油和鸡蛋交易所，更名为芝加哥商业交易所（CME） ​ 活牛、活猪期货合约 ​ 到1969年，成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心 (三) 其它早期重要期货交易所——1876年伦敦金属交易所（LME）产生（1987年新建） 19世纪中期，英国是世界上最大的金属锡和铜的生产国。 1876年12月，300名金属商人发起成立了伦敦金属有限公司——1881年会员建立了金属市场与交易所有限公司——1987年7月，伦敦金属交易所组建。 (四) 其它早期重要期货交易所——1885年法国期货市场产生 交易品种主要是白糖、咖啡、可可、土豆。 1988年2月，法国商品交易所与法国金融工具期货市场合并为法国国际期货交易所（MATIF）。 二、期货交易与现货交易、远期交易的关系 期货交易是在现货交易的基础上发展起来的，是一种高级的交易方式。没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法回避；没有现货交易，期货交易没有根基，两者相互促进，共同发展。 期货不是货，而是一种合同，是一种可以反复交易的标准化合约。并不是所有的商品都能够成为期货交易的品种。 期货交易与现货交易的比较 交易方式 现货交易 期货交易 交割时间 即时或短时间；商流与物流统一 较长时间、时间差；商流与物流分离 交易对象 所有实物商品 特定品种的标准化合约：由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约 交易目的 获得或让渡商品所有权 套期保值者——转移现货市场的价格风险； 投机者——从价格波动中获得风险利润 交易场所 任何场所 高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行（公开喊价、电子化交易） 交易方式 灵活方便，个体之间 公开竞价，会员交易 结算方式 一次性结清、货到付款、分期付款 少量保证金，每日无负债结算制度 商品的买卖实际上包含着两种运动： （1）​ 物流：商品作为使用价值的载体而发生的空间运动。——类比使用价值 （2）​ 商流：所有权从让渡者向受让者的转移。——类比价值 远期交易：是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。 远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。 期货交易与远期交易的相似点：两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。 远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。 期货交易与远期交易的比较 交易方式 远期交易 期货交易 交易对象 非标准化合约；商品无限制 标准化合约；特定品种 功能作用 其价格的权威性和分散风险的作用比期货弱得多 规避风险、价格发现 履约方式 实物交收，背书转让其最终履约方式也是实物交收 实物交割，对冲平仓（为主） 信用风险 信用风险高，依赖于缔约人的自觉 保证金、每日无负债结算制度 保证金制度 是否收取或收取多少由交易双方商定 交易所规定，通常是合约价值的5 %-10 % 三、期货交易的基本特征 期货市场是在现货市场、远期市场的基础上发展起来的。以1865年芝加哥期货交易所推出标准化合约为标志，真正意义上的期货交易和期货市场开始形成。 (一)合约标准化 ​ 除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化的特点。 ​ 期货合约标准化是期货合约与现货合同和现货远期合约最本质的区别 ​ 合约十五项条款将在第四章《商品期货品种与合约》学习。 (二)交易集中化 ​ 所有期货交易必须在期货交易所内进行； ​ 交易所实行会员制，只有会员能进场交易，其它客户只有通过会员才能进场交易； ​ 期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 ，期货交易最终在期货交易所内集中完成。 ​ 中国四大交易所：郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所。 (三)双向交易和对冲机制 双向交易：期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端（称为买入建仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（称为卖出建仓），也即“买空卖空”。 期货交易的双向交易和对冲机制吸引了大量期货投机者参与交易。投机者的参与大大增加了期货市场的流动性。 (四)杠杆机制（保证金交易——杠杆效应） ​ 保证金一般为成交合约价值的5%-10%。 ​ 期货交易所具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的特点，被称为“杠杆机制”。 ​ 期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益高风险的特点。 ​ 保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就越大，高收益高风险的特点就越明显。 (五)每日无负债结算制度 每个交易日结束进行结算。保证金账户资金不足时，要求交易者必须在下一日开市前追加保证金，以做到“每日无负债”。 四、期货市场与证券市场 期货合约在本质上是未来商品的代表符号。 期货市场与证券市场的比较 不同点 证券市场 期货市场 基本经济职能 资源配置和风险定价 规避风险和价格发现 交易目的 让渡证券的所有权或谋取差价 获得利息、股息等收入和资本利得 规避现货市场价格风险或获取投机利润 市场结构 一级发行市场和二级流通市场 没有一二级市场之分 保证金规定 缴纳全额资金 一定比例保证金 第二节　期货市场的发展 一、期货市场的发展过程 国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。 （一）商品期货——标的物为实物商品的期货合约。 1、农产品期货：1848年芝加哥期货交易所（CBOT）的诞生以及1865年标准化合约被推出。 ​ 谷物期货——小麦、玉米、大豆 ​ 经济作物——棉花、咖啡、可可 ​ 畜禽产品——黄油、鸡蛋、生猪、活牛、猪腩 ​ 林产品 ——木材、天然橡胶 2、金属期货：1876年成立的伦敦金属交易所（LME），开金属期货交易之先河。当时的名称是伦敦金属交易公司，主要从事铜和锡的期货交易。 ​ 伦敦金属交易所（LME）——铜（国际定价权）、锡、铅、锌、铝、镍、白银 ​ 纽约商品交易所（COMEX）——黄金（1974年推出，国际定价权）、白银、铜、铝 3、能源期货：原油、汽油、取暖油、丙烷 ​ 纽约商业交易所（NYMEX） ​ 伦敦国际石油交易所（IPE） （二）金融期货 目前，在国际期货市场上，金融期货已经占据了主导地位。 1、外汇期货（第一种金融期货） 1972年5月，芝加哥商业交易所(CME)设立了国际货币市场分部(IMM)，首次推出外汇期货合约。 2、利率期货 1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）上市国民抵押协会债券(GNMA)期货合约，是世界上第一个利率期货合约。 1977年8月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所（CBOT）上市，是迄今为止国际期货市场上交易量较大的金融期货合约之一。 3、股指期货 1982年2月，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)开发了价值线综合指数期货合约，首个股指期货。 （三）期货期权 ​ 1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所(CBOT)上市。 ​ 期权交易与期货交易都具有规避风险、提供套期保值的功能，但期货交易主要是为现货商提供套期保值的渠道，而期权交易对现货商、期货商均有规避风险的作用。 ​ 目前，国际期货市场上的大部分期货交易品种都引进了期权交易方式。 ​ 目前国际期货市场的基本态势是：商品期货保持稳定，金融期货后来居上，期货期权（权钱交易）方兴未艾（芝加哥期权交易所——CBOE） ​ 芝加哥期权交易所(CBOE)是世界上最大的期权交易所。 二、国际期货市场的发展趋势 20世纪70年代初，布雷顿森林体系解体以后，浮动汇率制取代固定汇率制，世界经济格局发生深刻的变化，出现了市场经济货币化、金融化、自由化、一体化（电子化的结果）的发展趋势，利率、汇率、股价频繁波动，金融期货应运而生，使国际期货市场呈现一个快速发展趋势，有以下特点： ​ 期货中心日益集中——国际中心：芝加哥、纽约、伦敦、东京；区域中心：欧洲大陆、新家坡、香港、韩国 国际期货市场的发展体现在交易品种增加，交投活跃，成交量大，辐射面广，影响力强等方面。 ​ 市场规模不断壮大 第1，​ 全球交易量增长速度非常快； 第2，​ 交易量呈现加速增长现象； 第3，​ 全球期货、期权交易量的迅猛增长主要来自于美国以外的交易所。 ​ 金融期货的发展势不可挡 2006年全球期货、期权交易量中，金融期货、期权的比例高达91%，商品期货、期权的比例仅为9%。 ​ 期权交易后来居上 2000年，全球期权（现货期权和期货期权）交易总量第一次超过了期货交易的总量。 在期货交易中，无论时买进还是卖出期货，其面临的高风险与高收益是对称的，即买卖者可能大赢也可能大亏。然而，在期权交易中，两者得到了分离。 ​ 联网合并发展迅猛（原因：1经济全球化2竞争日益激烈3场外交易发展迅速） 欧洲期货交易所（EUREX）现在是世界上最大的期货交易所。 ​ 交易方式不断创新——公开喊价和电子化交易 ​ 服务质量不断提高 ​ 改制上市成为潮流——其形成根源是竞争。 2000年底，芝加哥商业交易所（CME）成为美国第一家公司制交易所。 其他改制的著名交易所：香港交易及结算有限公司，纳斯达克。 第三节　我国期货市场的建立与规范 一、旧中国期货市场 ​ 中国第一家交易所——1918年夏天，北平证券交易所。 ​ 1920年上海证券物品交易所成立 ​ “民十信交风潮”（民十是指民国10年，即1921年）——1921年11月，有88家交易所停业，法国领事署颁布“交易所取缔规则”21条。 二、新中国期货市场 ​ 中国第一家商品期货市场——1990年10月12日，郑州粮食批发市场，引入期货交易机制，是我国第一家商品期货市场。 ​ 1991年6月10日，深圳有色金属交易所成立，并于1992年1月18日正式开业。1992年5月28日，上海金属交易所开业。 ​ 中国第一家期货经纪公司——1992年9月，广东万通期货经济公司。 ​ 1992年底，中国国际期货经纪公司开业。 三、期货市场的清理整顿 （一）监管架构的确立 ​ 1999年12月25日，《中华人民共和国刑法修正案》，将期货领域的犯罪纳入刑法中。 ​ 2000年12月29日，中国期货业协会宣告成立，是期货市场自己的自律组织，同时标志着我国期货市场的三级监管体系的形成。 ​ 2007年3月16日颁布，4月15日起施行《期货交易管理条例》 （二）期货交易所的清理整顿 ​ 1993年11月4日，国务院开始第一次清理整顿工作。最终在1995年由中国证监会批准了15家试点交易所。 ​ 1998年国务院开始第二次清理整顿工作，15家交易所被压缩合并为：郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所3家试点期货交易所。 （三）期货公司的清理整顿 ​ 1999年要求期货公司注册资本不得低于3000万人民币。 （四）违规事件的处理 ​ 1995年2月发生了国债期货“327”事件，同年5月又发生了“319”事件，1995年5月暂停了国债期货交易。 四、期货市场的规范发展 我国期货市场十多年来，经过1993年和1998年以来的两次清理整顿，进入了规范发展阶段。 （一）稳步发展期货市场 ​ 2004年2月1日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，对“稳步发展期货市场”做出了进一步阐述和部署，成为“指导期货市场发展的纲领”。 （二）规范发展期货市场的法律法规相继出台 ​ 2007年3月16日，国务院颁布《期货交易管理条例》（指导性的最高法规），并于2007年4月15日起施行。在新条例中期货公司被定位为金融企业。 （三）期货交易量呈现恢复性增长并连创新高 ​ 2004年全国期货交易金额达到14.69万亿元，再创历史新高。 ​ 2006年全国期货交易金额已突破20万亿元。 （四）新品种恢复上市 ​ 2006年底，全球首个PTA期货在郑州商品交易所上市 ​ 2007年3月26日，锌期货在上海期货交易所上市 （五）中国期货保证金监控中心成立，有效降低保证金被挪用风险 ​ 2006年5月18日，中国期货保证金监控中心成立。该监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立的期货保证金安全存管机构，由上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所出资兴建，是非盈利性公司制法人。 （六）中国金融期货交易所成立，沪深300指数期货仿真交易推出 ​ 2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。该交易所是由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的。 ​ 中国金融期货交易所在2006年10月30日启动沪深300股指期货的仿真交易。 第二章　期货市场的功能和作用 学习目的与要求： 了解期货市场规避风险和价格发现两个基本功能及其产生的原因，熟悉期货市场在宏观经济和微观经济中的作用。 学习重点： 期货市场的基本功能；规避风险和价格发现的功能是如何实现的。 第一节　规避风险的功能 风险的种类： ​ 信用风险——保证金、订金、合同 ​ 经营风险——加强管理 ​ 价格风险——套期保值 投机者——“风险的偏好者”；商品的生产经营者——“风险的厌恶者”。 ​ 期货市场规避风险的功能，为生产经营者回避、转移或者分散价格风险提供了良好途径，这也是期货市场得以发展的主要原因。 一、早期期货市场的功能 （一）早期期货市场是远期合约市场 早期的期货交易实质上属于远期交易，其特点是实买实卖。 当时期货市场的作用：稳定产销，避免价格波动；解决因商品品质不统一而造成的纠纷；提供一个集中交易的场所。 （二）早期期货市场没有大量的投机交易——缺乏流动性 （三）早期期货市场向现代期货市场的演化（结合前面内容） ​ 1865年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。这促成了真正意义上的期货交易的诞生。 ​ 1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。 ​ 1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。 ​ 1925年，CBOT成立结算公司：芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC），从此，现代意义上的结算机构出现了。 二、现代期货市场规避风险的功能 （一）远期交易在规避价格风险上的局限：靠对方信誉履约。 交易是否成功，主要取决于对未来现货市场价格走势的判断正确与否。如果判断错误，仍将承担较大的现货市场价格变动的风险。 （二）现代期货市场上套期保值在规避价格风险方面的优势 ​ 现代期市上，规避价格风险采取了与远期交易完全不同的方式——套期保值。套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货交易数量相等但方向相反的商品期货。在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲机制。 ​ 套期保值是在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏充抵的机制，最终效果要取决于期货价格与现货价格的价差（称为基差）在期货市场建仓和平仓时的变化。 ​ 基差——决定对冲盈亏的平衡点。 ​ 远期交易承担的是对现货价格能否准确预期的风险，是单一的现货市场价格变动的风险；套期保值效果的好坏取决于基差变动的风险。基差的变化要比单一价格的变化小得多。 ​ 商品生产经营者作为“风险厌恶者”使套期保值成为在现代市场经济条件下规避风险的有利工具。 ​ 期货市场有效的交易制度能够在最大程度上降低交易中的违约风险和交易纠纷，能够有效地控制期货市场风险，能够有效起到降低投机者投入成本，提高转手效率。避免实物交割环节的作用，从而吸引大量的投机者参与，起到活跃市场、提高市场流动性和保障期货市场功能的发挥的作用。 （三）在期货市场上通过套期保值规避风险的原理 ​ 对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。 ​ 套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易，从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时，在另一个市场赢利的结果。 ​ 最终，亏损额与赢利额大致相等，两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分转移出去。 （四）投机者的参与是套期保值实现的条件 套期保值并不是消灭风险，而只是将其转移，期货投机者是期货市场的风险承担者。（套期保值者将风险转移——投机者承担风险） 在只有套期保值者参与的期货市场上，流动性是非常差的。（流动性是市场的生命） 投机者在获取投机利润的同时也承担了相应的价格波动的风险。（风险=利润？） 套期保值是期货产生的根源，投机是期货赖以生存的条件。 （五）期权交易规避风险的作用 ​ 使用商（购买商）——担心价格上涨——买入看涨期权 ​ 生产商——担心价格下跌——买入看跌期权 ​ 期权的避险作用要优于期货套期保值 第二节　价格发现的功能 一、期货市场价格发现的原因 1、期货交易的参与者众多，代表供求双方的力量，有助于价格的形成。 2、交易人士具有专业判断力。期货价格反映了大多数人的预测，能够比较接近地代表供求变动趋势。 专业市场公开、公平报价。众多的投资家、专家对商品未来的价格判断在期货市场得到体现，期货市场价格是供求双方公开公正地交易形成的。 3、期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化，有助于形成公正的价格。 二、期货市场价格发现的特点——预期性、连续性、公开性、权威性 1、预期性——形成的期货价格实际上反映了大多数人的预测，因而能够反映供求变动的趋势。 2、连续性——期货价格是连续不断地反映供求关系及其变化趋势的一种价格。 3、公开性——期货价格是集中在交易所内通过公开竞争达成的，及时向会员报告并公之于众，迅速传递到现货市场。 4、权威性——在期货交易发达的国家，期货价格被视为一种权威价格，成为现货交易的重要参考依据，也是国际贸易者研究世界行情的依据。 发现价格功能的基本原理 书P43 是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性的价格过程。期货市场形成的价格之所以为公众所承认，是因为期货市场是一个有组织的规范化的市场。 期货市场汇聚了众多的买家和卖家，通过出市代表，把自己所掌握的对某种商品的供求关系及变动趋势的信息集中到交易所内，从而使期交所能够把众多的影响某种商品价格的各种供求因素集中反映到期货市场内，形成的期货价格能够比较准确地反映真实的供求状况及其价格变动的趋势。 第三节　期货市场的作用 一、期货市场在宏观经济中的作用 （一）提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济 （二）为政府制定宏观经济政策提供参考依据 现货市场的价格信息具有短期性的特点，仅反映一个时点的供求状况。 期货交易是通过对大量信息进行加工，进而对远期价格进行预测的一种竞争性经济行为。它所形成的未来价格信号能反映多种生产要素在未来一定时期的变化趋势，具有超前性。政府可以依据期货市场的价格信号确定和调整宏观经济政策。 （三）有助于本国争夺国际定价权 （四）促进本国经济的国际化 （五）有助于市场经济体系的建立与完善 期货市场是市场经济发展到一定历史阶段的产物，是市场体系中的高级形式。 市场体系在现代的发展和创新主要表现为期货市场的发展和创新。 二、期货市场在微观经济中的作用 （一）锁定生产成本，实现预期利润 （二）利用期货价格信号，组织安排现货生产 （三）期货市场拓展现货销售和采购渠道 （四）期货市场促使企业关注产品质量问题 第三章　期货市场组织结构 学习目的与要求： 对期货市场的组织结构有一个全面的认识，掌握各组成部分的功能。 学习重点： 期货交易所的性质及职能；会员制、公司制的具体内容与比较；结算机构的功能与作用；期货经纪公司的性质；期货投机者的重要作用；期货市场相关服务机构的职能。 期货市场的结构或组成可以划分为四个层次：投资者、核心服务层、相关服务机构和监管机构。 投资者——是指所有交易者的集合，是市场赖以生存的基础和整个市场所服务的对象。 核心服务层——由期货交易所、结算机构和期货经纪机构组成，是直接为交易者进行交易、结算服务的机构。 相关服务机构——是指为期货交易提供间接服务的服务机构，如交割仓库、结算银行、信息咨询机构、会计师事务所、律师事务所等。 监管机构——是指政府为维护期货市场秩序而专设的部门以及期货行业协会。 期货市场组织结构包括：期货交易所，期货结算机构，期货经纪结构，期货投资者，期货监管机构，期货相关服务机构。 １、提供集中交易场所的期货交易所。 ２、提供结算服务的结算机构。 ３、提供代理交易服务的期货经纪公司。 ４、参与期货市场交易的投资者 ５、对市场进行监督管理的监管机构 ６、相关服务机构 第一节　期货交易所 一、定义 ​ 期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。 ​ 期货交易所是一种具有高度的系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织，自身并不参与交易活动，不参与期货价格的形成，也不拥有合约标的商品，只为期货交易提供设施和服务。 ​ 设立交易所由中国证监会审批。 ​ 我国经国务院批准设立的期货交易所有4家，分别是大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所。 ​ 根据我国《期货交易管理条例》规定，期货交易所不以盈利为目的（指交易盈利），按照其章程的规定实行自律管理。期货交易所以其全部财产承担民事责任。期货交易所的负责人由国务院期货监督管理机构任免。期货交易所的会员应当是在中华人民共和国境内登记注册的企业法人或其他经济组织。 二、设立条件 ​ 首先，交易所所在地为经济、金融中心城市 ​ 其次，交易所要有良好的基础设施（如优质的物业、高效的计算机系统、先进的通讯设备等） ​ 再次，交易所应具备各种优质软件（包括大批高素质的期货专门人才，完善的交易规则等）。 我国《期货交易管理条例》第六条规定，设立期货交易所，由国务院期货监督管理机构审批。 三、职能 (一)提供交易场所、设施和服务 (二)制定并实施业务规则 (三)设计合约、安排合约上市 (四)组织和监督期货交易、结算和交割 (五)监控市场风险（保证金制度、当日无负债结算制度、涨跌停板制度、持仓限额和大户持仓报告制度、风险准备金制度等风险管理制度） (六)保证合约履行 (七)发布市场信息 (八)按照章程和交易规则对会员进行监督管理 (九)监管指定交割仓库 四、组织形式 一般分为会员制和公司制 期交所的领导机构人选任免： 《期货交易管理暂行条例》规定：期交所理事长、副理事长由中国证监会提名，理事会选举产生。 期交所总经理、副总经理由证监会任免 法定代表人：总经理 （一）会员制 会员制：全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。交易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担有限责任，权力机构是由全体会员组成的会员大会。会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。会员制交易所是实行自律性管理的非盈利性的会员制法人。 目前世界上大多数国家的期货交易所都实行会员制，我国的郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所3家期货交易所也实行会员制。 1、会员构成 我国：不允许自然人成为会员，必须是在中国境内登记注册的法人才能成为会员。 2、会员资格 会员在进场交易或代理客户交易之前必须取得会员资格。 期货交易所会员的资格获得方式有多种，主要是：以创办发起人身份加入；接受转让；依据交易所规则加入；市价购买加入。 3、会员的权利和义务（教材P55-56） 4、机构设置——会员大会、理事会、专业委员会和业务管理部门 （1）会员大会。按照国际惯例，会员大会由期货交易所的全体会员组成，作为期货交易所的最高权力机构，就期货交易所的重大事项作出决定。 （2）理事会。理事会是会员大会的常设机构，对会员大会负责。按照国际惯例，理事会由交易所全体会员通过会员大会选举产生，设理事长一人，副理事长若干，由理事会选举和任免。 理事会中还有若干名政府管理部门委任的非会员理事。（因此，理事会中不全是交易所会员） 理事会负责召集会员大会。 （3）专业委员会 ​ 会员资格审查委员会——负责审查入会 申请 关于撤销行政处分的申请关于工程延期监理费的申请报告关于减免管理费的申请关于减租申请书的范文关于解除警告处分的申请 ，并调查其真实性及申请人的财务状况、个人品质和商业信誉。 ​ 交易规则委员会——负责起草交易规则，并按理事会提出的修改意见进行修改。 ​ 交易行为管理委员会——负责监督会员的市场交易行为，使会员的交易行为不仅要符合国家的有关法规，还要符合交易所内部有关交易规则和纪律要求，以保证期货交易正常进行。 ​ 合约规范委员会——负责审查现有合约并向理事会提出有关合约修改的意见。 ​ 新品种委员会——负责对本交易所发展有前途的新品种期货合约及其可行性进行研究。 ​ 业务委员会——负责监督所有与交易活动有关的问题。 ​ 仲裁委员会——负责通过仲裁程序解决会员之间、会员与非会员之间以及交易所内部纠纷及申诉。 5、业务管理部门及其职能（总经理的职权见 课本 P58） （二）公司制 公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建，以营利为目的，股份可以按照有关规定转让，盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。 英国以及英联邦国家的期货交易所一般都是公司制交易所。 中国金融期货交易所是以股份有限公司形式成立的，分别由上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海证券交易所及深圳证券交易所五家股东各出资1亿元组成。 1、主要特点 （1）对场内交易承担担保责任。 （2）交易所在交易中完全中立，其人员也不得参与交易。 （3）注重扩大市场规模，提高经营效率。 （4）成本观念强，有利于提高市场效率，加大市场投资建设力度。 （5）收取的交易费用较多，使交易商负担较大。 2、机构设置：一般采用公司管理制，入场交易的交易商的股东、高级职员或雇员不能成为交易所的高级职员。 （1）股东大会——由全体股东共同组成，是公司最高权力机构，就公司的重大事项做出决议。 （2）董事会——公司制交易所的常设机构，对股东大会负责。董事会的职权。 董事会负责聘任或解聘经理；根据经理的提名，聘任或者解聘公司副经理、财务负责人等。（即，经理有提名权） （3）经理——经理对董事会负责，由董事会聘任或者解聘。经理列席董事会会议。 经理负责提请聘任或者解聘公司副经理、财务负责人。 （4）监事会——股份公司设置的监事会由股东代表和适当比例的公司职工代表组成。监事列席董事会会议。 同会员制期货交易所一样，公司制期货交易所也设有一些专业委员会。 会员制和公司制期货交易所的区别 区别点 会员制 公司制 设立目的 公共利益，非盈利 以盈利为目的，并将所获利润在股东之间进行分配 法律责任 只分担经费和出资缴纳的款项， 会员不承担交易中的任何责任 缴纳股金；履行股东权利义务 股东承担有限责任 适用法律 民法 公司法 资金来源 会员缴纳的资格金；盈余不作为红利 股东本金，盈利分配给股东 1999年10月27日，芝加哥商业交易所（CME）董事局通过了公司化的决议，目前已经完成改制并成功上市。 第二节　期货结算机构 一、期货结算机构的产生 在19世纪中期，买卖双方汇集于交易所，面议价格，并安排交收实货商品。 在美国，1883年，成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具。 1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立以后，现代意义上的结算机构产生了。 二、期货结算机构的组织方式 第一种，作为某一交易所的内部机构而存在，如美国芝加哥商业交易所的结算机构。 第二种，附属于某一交易所的相对独立的结算机构，如美国国际结算公司就同时为纽约期货交易所和费城交易所提供结算服务。 第三种，由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家全国性的结算公司，多家交易所共用这一个结算公司。如英国的伦敦结算所（LCH）就不仅为英国本土的数家期货交易所提供结算服务，还为大多数英联邦国家和地区及欧洲许多国家的期货交易所提供结算服务。 我国期货结算机构的情况： 目前，我国期货交易所采用的是第一种形式——作为某一交易所内部机构的结算机构。 从市场发展的角度看，建立全国统一的结算公司应当成为重点考虑的选择（上面第三种形式）。其主要原因： ​ 一是有利于加强风险控制，可在很大程度上降低系统风险的发生概率； ​ 二是可以为市场参与者提供更高效的金融服务，提高市场整体效率； ​ 三是为新的金融衍生品种的推出打基础； ​ 四是有利于我国期货市场参与国际竞争。 （简化条款，记住核心词即可，考试不会考那么长，回顾要点） 三、期货市场的结算体系 ​ 期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。结算机构通常采用会员制。 ​ 期货交易的结算大体上可以分为两个层次：第一个层次是由结算机构对会员进行结算；第二个层次是由会员根据结算结果对其所代理的客户(即非结算会员)进行结算。 ​ 我国目前的结算机构均是作为交易所的内部机构来设立的。但在具体结算制度上有两种类型： 一种是分级结算（公司制交易所），即期货交易所会员由结算会员和非结算会员组成，交易所对结算会员进行结算，结算会员对投资者或非结算会员进行结算。目前，中国金融期货交易所实行的就是分级结算制度。 另一种则不做结算会员和非结算会员的区分（会员制交易所），交易所的会员既是交易会员也是结算会员。目前，郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所就实行的后一种结算制度。 ​ 根据我国《期货交易管理条例》规定，结算会员的结算业务资格由国务院期货监督管理机构批准。 四、结算机构的作用 (一)计算期货交易盈亏 期货交易的盈亏结算包括平仓盈亏结算和持仓盈亏结算。 平仓盈亏结算——当日平仓的总值与原持仓合约总值的差额的计算。 (二)担保交易履约（结算机构是所有合约卖方的买方和所有合约买方的卖方） 期货交易一旦成交，结算机构就承担起保证每笔交易按期履约的全部责任。 正是由于结算机构替代了原始对手，使得期货交易独有的以对冲平仓方式免除合约履行义务的机制得以运行。 (三)控制市场风险 保证金制度是期货市场风险控制最根本、最重要的制度。结算机构作为结算保证金的收取、管理机构，承担风险控制责任。所谓结算保证金，就是结算机构向结算会员收取的保证金。 五、全球期货市场统一结算趋势 ​ 统一结算体系在多个国家和地区的期货市场运作中取得了成功，集中表现在英国期货市场、加拿大期货期权市场、美国期权市场。 ​ 2003年，世界上历史最悠久的期货结算机构——芝加哥期货交易所结算公司和世界最大的期货交易所欧洲期货交易所联合发表声明，宣布达成长期合作协议，创立一个全球性的结算平台。 第三节　期货经纪机构（期货公司） 一、性质 期货经纪机构（期货公司）是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其交易结果由客户承担。 期货交易者是期货市场的主体。 二、职能和作用 期货经纪机构作为交易者与期货交易所之间的桥梁和纽带，一般具有如下职能： ​ 根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续； ​ 对客户账户进行管理，控制客户交易风险； ​ 为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。 期货经纪机构在期货市场中的作用----与其职能相对应 ： ​ 代理期货交易： 拓展市场参与者范围，扩大市场的规模，节约交易成本，提高交易效率，增强期货市场竞争的充分性，有助于形成权威、有效的期货价格； ​ 管理账户：有效地控制客户的交易风险，实现期货交易风险在各环节的分散承担。 ​ 提供信息咨询：有专门从事信息收集及行情分析的人员为客户提供咨询服务，有助于提高客户交易的决策效率和决策的准确性。 三、设立条件 期货经纪机构的设立必须根据有关法律、规章，按照规定程序办理手续。公司设立前须经政府主管部门批准，并到政府有关部门办理登记注册后才能开业。 根据《期货交易管理条例》规定，期货公司是依照《公司法》和本条例规定设立的经营期货业务的金融机构。设立期货公司，应当经国务院期货监督管理机构批准，并在公司登记机关登记注册。 申请设立期货公司，应当符合公司法的规定，并具备下列条件： 1．注册资本最低限额为人民币3000万元； 2．董事、监事、高级管理人员具备任职资格，从业人员具有期货从业资格。 3．有符合法律、行政法规规定的公司章程。 4．主要股东以及实际控制人具有持续盈利能力，信誉良好，最近3年无重大违法、违规 记录 混凝土 养护记录下载土方回填监理旁站记录免费下载集备记录下载集备记录下载集备记录下载 。 5．有合格的经营场所和业务设施； 6．有健全的风险管理和内部控制制度； 7．国务院期货监管机构规定的其他条件。 四、业务部门及其职能（课本P69） 期货公司：财务部、客户服务部、交易部、结算部、现货交割部、研究发展部、行政管理部、（电脑工程部、风险控制部）。 五、期货经纪机构营业部 ​ 营业部不具有法人资格，在公司授权范围内依法开展业务，其民事责任由期货经纪公司承担。 ​ 期货经纪机构必须对营业部实行统一管理，即统一结算、统一风险控制、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算。(四统一) 第四节　期货投资者 一、期货市场投资者的分类 ​ 套期保值者 商品期货的套期保值者是生产商、加工商、经营商等； 金融期货的套期保值者有金融市场的投资者（或债权人）、融资者（或债务人）、进出口商等。 ​ 投机者(投机者中包括套利者)。 对于投机者来说，实际的合约标的物本身并不重要，重要的是标的物的价格走势与自己的预测是否一致。 按价格预测方法来区分，可分为基本分析派和技术分析派。 按投机者每笔交易的持仓时间，可分为：一般交易者、当日交易者、“抢帽子”交易者（或长期、短期、当日、“抢帽子”）。 ​ 套利交易，是指交易者针对市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理价差同时进行买低卖高的交易。 一般的套利方式包括：跨时期套利、期现套利、跨品种套利和跨市场套利。 二、投资者在期货市场中的作用 套期保值者是期货市场存在的前提和基础，他们规避了其生产经营过程中的风险，也就相应转移了附着在这些风险中的收益。 投机交易在期货市场上有增加市场流动性和承担套期保值者转嫁风险的作用，有利于期货交易的顺利进行和期货市场的正常运转。它是期货市场套期保值功能和价格发现功能得以发挥的重要条件之一。主要表现在： (一)投机者是期货风险的承担者，是套期保值者的交易对手 (二)投机交易促进市场流动性，保障了期货市场价格发现功能的实现 (三)适度的期货投机能够减缓价格波动 投机交易减缓价格波动作用的实现是有前提的：一是投机者需要理性化操作，二是投机要适度。 第五节　期货监管机构 一、政府监管机构 （一）名称与职能 ​ 美国的期货市场监管机构——商品期货交易委员会（CFTC）监管；全国期货协会（NFA）进行自律性监管。 ​ 日本：农产品期货——农林水产省；工业品期货——通商产业省；金融期货——大藏省。 ​ 中国香港——香港特别行政区财政司。 ​ 新加坡——新加坡金融管理局 ​ 我国大陆——中国证监会。 政府管理机构的职能主要有：资金要求、账户管理、日常管理。 ​ 规定市场参与者经营期货业务所必需的最低资本额标准。（资金要求） ​ 规定严格的账户设立制度。（账户管理） ​ 核准交易所的有关业务活动，比如负责批准新合约的上市、审查交易所批准的会员资格、审查交易所做出的裁决等。（日常管理） （二）美国政府期货监管机构 ​ 1936年，《商品交易所条例》第一次直接对期货交易所以外的市场参与者进行管制，加强了联邦政府对期货交易的直接监管，在农业部内设立了商品交易所委员会，管理所有国内农产品的期货交易。 ​ 1947年，商品交易委员会改为商品交易局。 ​ 1975年，依据1974年通过的新的商品交易委员会法成立了商品期货交易委员会（CFTC），行使对期货交易的管辖权。 ​ 1978年的期货交易法授予CFTC管理所有期货合约交易的特权，包括对已经、正在和将要上市的商品期货合约、货币期货合约、金融工具期货合约及金属期货合约的管理。 ​ CFTC直接对国会负责。 二、期货行业协会 期货行业协会组织是期货市场自我管理协调的期货业联合会，它的成立需经过政府主管部门的审查和批准，并受政府管理。 （一）协会的成立 ： 2000年12月29日成立，注册地和常设机构设在北京。 保护客户权益是协会的宗旨。 协会资金实行自行资助形式，由期货行业自身解决。 （二）协会的组织机构：会员大会（最高权力机构），理事会（管理和处理日常工作的机构） （三）协会的管理： ​ 负责会员的资格审查和登记工作。 ​ 监管已登记注册会员的经营情况。 ​ 调解纠纷，协调会员关系。 ​ 普及期货知识、宣传期货业协会的作用。 《期货交易管理条例》规定，期货业协会为期货业的自律性组织，是社会团体法人，其业务活动应当接受国务院期货监督管理机构的指导和监督。期货业协会的权力机构为全体会员组成的会员大会。期货业协会的章程由会员大会制定，并报国务院期货监督管理机构备案。期货业协会设立理事会，理事会成员按照章程规定选举产生。期货业协会由团体会员（期货公司为主）和特别会员（期货交易所）组成。 截至2007年3月，中国期货业协会共有186家会员单位，其中团体会员183家，特别会员3家。 第六节　相关服务机构 一、交割仓库 ​ 交割仓库是指经交易所指定的为期货合约履行实物交割的交割地点，是独立法人。 ​ 我国3个交易所均对每个期货交易品种指定了交割仓库。 ​ 申请指定交割仓库须具备的条件(营业执照、3年无违法、5年管理经验) （共9条，详见 参考书P78） ​ 一般的交割仓库的日常业务共分为3个阶段：商品入库（接运、验收、入库和签发仓单、仓单注册）、商品保管和商品出库。 ​ 它应保证期货交割商品优先办理入库、出库。 ​ 商品出库是指指定交割仓库根据货主的要求，用发货、送货、代运等方式将商品发送出库。商品出库标志着储存阶段结束。出库后进行商品过户。 二、结算银行 ​ 结算银行是指交易所指定的、协助交易所办理期货交易结算业务的银行。 ​ 交易所规定，交易所在各结算银行开设一个专用的结算账户，用于存放会员的保证金及相关款项。会员须在结算银行开设专用资金账户，用于存放保证金及相关款项。 ​ 交易所专用结算账户、会员专用资金账户须在同一家银行。 三、信息服务公司 信息从交易所传到投资者的流程如下： ​ 第一步，从交易所那里获得行情信息，获得信息转发权。 ​ 第二步；对行情信息进行加工，转化为交易者需要的各种信息产品。 ​ 第三步，信息公司再将这些信息产品出售给信息使用者。 目前国内提供期货信息服务和期货投资咨询的公司举例：北京世华国际金融信息有限公司、大连文华财经信息有限公司、国际上知名的路透公司等 四、介绍经纪商 ​ IB （Introducing Broker）：为期货公司开发客户或接受期货期权的指令，但不能接受客户的资金，且必须通过期货佣金商进行结算。 ​ 国际上IB分为：独立执业的IB(IIB)、期货公司担保的IB(GIB)。 独立执业的IB(IIB)——必须维持最低的资本要求，并保存账簿和交易记录。 期货公司担保的IB(GIB)——与期货佣金商签订担保协议，借以免除对IB的资本和记录的法定要求。 ​ 目前，我国已经引入券商IB制度：即由券商担任期货公司的介绍经纪人，提供中间介绍业务。 ​ 另有会计师事务所、律师事务所和资产评估机构等中介服务机构。 第四章　商品期货品种与合约 学习目的与要求： 通过本章的学习，掌握期货合约的概念及基本内容；了解国内外主要商品期货品种及市场分布。 学习重点： 期货合约的概念、国内主要商品期货合约。 第一节　期货合约的标准化条款及设计依据 一、期货合约的概念 ​ 期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。 ​ 期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的，但它们最本质的区别在于期货合约条款的标准化。 ​ 除价格以外，条款都已标准化；期货价格通过在交易所以公开竞价方式产生。 ​ 合约标准化的优点：有利于期货合约的连续买卖；具有很强的市场流动性；简化了交易过程——侃价；降低了交易成本——寻找交易对手；提高了交易效率。 二、期货合约的主要条款及设计依据 期货合约的主要条款（一）——合约名称 合约名称：需注明该合约的品种名称及其上市交易所名称。 例：上海期货交易所 阴极铜期货合约 上市交易所名称 品种名称 期货合约的主要条款（二）——交易单位 交易单位：是指在期货交易所交易的每手期货合约代表的标的商品的数量。在交易时，只能以交易单位的整数倍进行买卖。 确定期货合约交易单位的大小，主要应当考虑：合约标的的市场规模、交易者的资金规模、期货交易所会员结构、该商品现货交易习惯。 期货合约的主要条款（三）——报价单位 报价单位：是指在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位，即每计量单位的货币价格。 国内阴极铜、铝、玉米、大豆等期货合约的报价单位以 元(人民币)/吨 表示。 期货合约的主要条款（四）----最小变动价位 最小变动价位：是指在期货交易所的公开竞价过程中，对合约标的每单位价格报价的最小变动数值——1元/吨 最小变动值=最小变动价位*交易单位——1元/吨*10吨=10元 每次报价必须是其合约规定的最小变动价位的整数倍。 期货合约最小变动价位的确定，通常取决于：该合约标的商品的种类、性质、市场价格波动情况和商业规范等 最小变动价位的大小：较小——有利于市场流动性的增加。 过大——减少交易量，影响市场的活跃，不利于套利和套期保值的正常运作。 过小——使交易复杂化，增加交易成本，并影响数据的传输速度。 期货合约的主要条款(五)----每日价格最大波动限制(涨跌停板制度) 涨跌停板制度：指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。 涨跌停板制度一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的（一般有百分比和固定数量两种形式）。 涨跌停板的确定，主要取决于该种商品现货市场价格波动的频繁程度和波幅的大小：价格波动越频繁、越剧烈，每日停板额就应设置得大些。 期货合约的主要条款(六)----合约交割月份 合约交割月份：是指某种期货合约到期交割的月份。期货合约的交割月份由期货交易所规定。 期货合约的到期实际交割比例很小，美国芝加哥期货交易所（CBOT）的农产品交割量占该合约总交易量的比率一般为0.5%左右。 合约交割月份的确定，一般由其生产、使用、消费等特点决定（最远的合约交割月份间隔可达一年）： 最普遍的是以固定月份为交割月——如芝加哥期货交易所CBOT的大豆期货合约以每年的1、3、5、6、7、8、9、11月为交割月。 滚动交割方式----如香港恒生指数期货采取当月、下月及最近两个季月交割（若1月是现货月，合约交割月份便为1月、2月、3月及6月）的方法。 逐日交割方式----英国伦敦金属交易所（LME） 期货合约的主要条款(七)----交易时间 每周营业5天，周六、周日及国家法定节、假日休息。 一般每个交易日分为两盘，上午9:00-11:30 下午13:30-15:00 期货合约的主要条款(八)——最后交易日 最后交易日：是指某种期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日，逾期转为实物交割。 期货合约的主要条款(九)——交割日期 交割日期：是指合约标的物所有权进行转移，以实物交割方式了解未平仓合约的时间。 期货合约的主要条款(十)----交割等级 交割等级：是指由期货交易所统一规定的、准许在交易所上市交易的合约标的物的质量等级。 允许用与标准品有一定等级差别的商品作替代交割品，并进行价格升贴水（升水和贴水）。 交货人用期货交易所认可的替代品代替标准品进行实物交割时，收货人不能拒收。 期货合约的主要条款(十一)----交割地点 交割地点：是指由期货交易所统一规定的，进行实物交割的指定交割仓库。 期货交易所在指定交割仓库时主要考虑的因素是：指定交割仓库所在地区的生产或消费集中程度，储存条件以及运输条件和质检条件等。 负责金融期货交割的指定银行，必须具有良好的金融资信、较强的进行大额资金结算的业务能力，以及先进、高效的结算手段和设备。 期货合约的主要条款(十二)----交易手续费 交易手续费：是期货交易所按成交合约金额的一定比例或按成交合约手数收取的费用。 期货合约的主要条款(十三)----交割方式 商品期货——实物交割 金融期货——现金交割（并不都是现金交割） 期货合约的主要条款(十四)----交易代码 我国期货市场中： 黄大豆1号 A 铝 AL 燃料油 FU 黄大豆2号 B 豆粕 M 玉米 C 阴极铜 CU 天然橡胶 RU 棉花 CF 硬冬白小麦 WT 绿豆 GN 期货合约的主要条款(十五)----交易保证金 交易保证金：是指买卖期货合约所需缴纳的保证金水平，一般是以合约价值的一定百分比来表示。 在期货合约条款中，交易保证金一般指期货交易所向其会员所收取的保证金水平，对于一般投资者来说，期货公司还要在此基础上向上浮动一定的比率。 保证金大小的确定——杠杆比例：市场流动性、投机者参与程度、市场风险。 在正常情况下，交易保证金率通常在5%-10%之间。 第二节　商品期货品种条件与期货合约上市程序 一、商品期货品种条件 ​ 储藏和保存较长时间不变质 ​ 品质易于划分，质量可以评价 ​ 商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断 ​ 买卖者众多 ​ 价格波动频繁 二、期货合约的上市程序 （一）期货合约品种选择与立项 （二）期货合约市场研究 1、该品种现货市场的研究 2、该品种期货市场的研究 3、该品种期货合约的市场前景分析 对于商品期货交易来说，期货合约成功交易的关键是正确解决交割问题。因为实物交割是联结期货市场与现货市场的重要环节。 （三