AIFA_估值建模基础知识练习题

第 1 页 共 12 页 实用投融资分析师认证考试“估值建模”科目 “估值基础知识”练习题 一、单选题 在以下各小题所给出的 4个选项中，只有 1个选项最符合题目要求，请将该选项的代码 填入括号内。本部分共 30道小题，其中有 20道小题每小题 2分，10道小题每小题 3分（在 题目后已注明），共 70分。 1. 下列关于会计计量属性的说法中，正确的是（ ）。 A. 资产的历史成本是指重新置办跟以前一样的资产，现在需要支付的成本 B. 现值又称可变现净值 C. 可变现净值就是未来现金流的现值 D. 可自由流通的普通股的公允价值可用股价衡量 2. 根据《企业会计准则——基本准则》的规定，下列项目应计为利得的是（ ）。 A. 制造业企业的投资收益 B. 商业银行的利息收入 C. 企业从银行获得的贷款 D. 公司增发新股获得的资金 3. 下列企业运营过程中涉及的支出中，在计算所得税时不能扣除的是（ ）。 A. 企业支付给销售人员的工资 B. 企业当期营业收入对应的原 材料 关于××同志的政审材料调查表环保先进个人材料国家普通话测试材料农民专业合作社注销四查四问剖析材料 成本 C. 企业向银行支付的借款利息 D. 企业向股东发放的红利 4. 下列情况会引起非金融企业经营活动现金流出的是（ ）。 A. 支付债务利息费用 B. 现金购买存货 C. 现金购买生产设备 D. 支付现金红利 第 2 页 共 12 页 5. 长期平均来看，下列财务指标最接近企业经营活动现金流的是（ ）。 A. 毛利 B. EBITDA﹣所得税 C. 净利润 D. EBIT﹣所得税 6. 在用无杠杆自由现金流折现法对某零售连锁企业进行价值评估时，下列资产最不可能是 非核心资产的是（ ）。 A. 持有的某大型发电上市公司的少量股权 B. 购买的凭证式国债 C. 持有的用于未来出售的投资性房地产 D. 存在银行用于开立应付票据的保证金存款 7. 某公司于 2007年年底购置了一批设备，支付 600万元，预计残值率为 10%。购置初期 预计该设备的折旧年限为 12年，2010年年初进行会计估计调整，将该设备的折旧年限 缩短了 2年。该设备按直线折旧法计提折旧，则 2010年应该计提的折旧为（ ）万 元。 A. 45 B. 56.25 C. 60 D. 62.5 8. 某公司（一般纳税人）2009年销售收入（含增值税）为 9,594万元，购进原材料（含增 值税）共计 6,552万元，均适用 17%的增值税税率。该公司没有其他增值税涉税事项， 则其 2009年的增值税应纳税额为（ ）万元。 A. 442 B. 517 C. 952 D. 1,394 9. 某上市公司融资性债务的市场价值为 10 亿元，该公司当前债务融资成本为 6%，所得 税率为 25%，股权市场价值为 40亿元，股票的 β值为 1.2。当前无风险利率为 4%，整 个股票市场的平均收益率为 12%。按照资本资产定价模型（CAPM）计算，该公司的股 权成本为（ ）。 A. 9.6% B. 12.0% C. 13.6% D. 14.4% 第 3 页 共 12 页 10. 根据下表给出的某企业部分财务数据，计算出 2009年该企业的投入资本回报率（ROIC） 为（ ）。 （单位为万元） 2009 年 营业收入 13,500 营业成本 8,000 销售及管理费用 1,200 财务费用 300 利润总额 4,000 所得税 1,000 净利润 3,000 股东权益 20,000 融资性债务 5,000 A. 12.0% B. 12.9% C. 15.0% D. 16.1% 11. 某公司 2009 年年底已发行普通股股数为 2 亿股，正常化调整前的净利润为 1.5 亿元。 现对公司净利润进行正常化调整，需要加回税前非经常性损失 4,000万元。该非经常性 损失和公司净利润适用的所得税率为 25%。该公司当前股价为 15 元／股。以 2009 年 正常化调整后的净利润计算，该公司当前的 P／E倍数为（ ）倍。 A. 15.8 B. 16.7 C. 20.0 D. 27.3 12. 某房地产开发企业 2009年出售一幢新开发的写字楼，共计获得收入 10亿元。根据税法 规定该项目可扣除项目金额为 6亿元，则该房地产开发企业在该项目上的应纳土地增值 税为（ ）亿元。我国土地增值税的四级超率累进税率如下表所示： 增值额与扣除项目金额的比率 税率（%） 不超过 50%的部分 30 超过 50%，且未超过 100%的部分 40 超过 100%，且未超过 200%的部分 50 超过 200%的部分 60 注：纳税人建造普通标准住宅出售，增值额未超过扣除项目金额 20%的，免征土地增值税。 A. 1.2 B. 1.3 C. 1.6 D. 1.8 第 4 页 共 12 页 13. 下面是某电力公司 2009年 12月 31日的简化资产负债表。假设该公司在 2009年年底的 股权市值为 70,000 万元，公司非核心资产和债务的市场价值均与账面价值相同。则该 公司在 2009年年底的企业价值为（ ）万元。 单位：万元 货币资金 5,000 短期借款 32,000 经营性流动资产 10,000 经营性流动负债 12,000 投资性房地产 12,000 长期借款 36,000 固定资产 75,000 负债合计 80,000 无形资产 8,000 股东权益 30,000 资产总计 110,000 负债及股东权益合计 110,000 A. 150,000 B. 145,000 C. 133,000 D. 121,000 14. 某企业 2009年年底的资产负债表中，资产合计为 25,000万元，经营性流动资产为 3,000 万元。经营性流动负债为 5,000万元，短期借款为 2,000万元，长期借款为 3,000万元， 股东权益为 15,000 万元。该企业 2009 年核心资产运营产生的息税前利润（EBIT）为 4,000万元，所得税率为 25%。若该企业的加权平均资本成本（WACC）为 10%，则该 企业 2009年的经济增加值（EVA）为（ ）万元。 A. 1,000 B. 1,250 C. 1,500 D. 2,500 15. 下列关于市盈率（P／E）指标与 PEG指标的说法中，正确的是（ ）。 A. 相比于 P／E指标，PEG指标在使用时的难点在于准确估计未来增长率 B. PEG指标与 P／E指标都属于绝对估值法常用的指标 C. 与 PEG指标相比，P／E指标更适用于比较不同增长预期的企业 D. PEG指标是在 P／E指标的基础上乘以目标公司未来盈利的增长率 16. 在相对估值法中可比指标的选择很重要，下列可比指标最不恰当的是（ ）。 A. 企业价值／产能 B. 企业价值／息税折旧摊销前利润 C. 企业价值／息税前利润 D. 企业价值／净利润 第 5 页 共 12 页 17. 下列关于 EV／EBIT倍数和 EV／EBITDA倍数的说法中，正确的是（ ）。 A. 对于未来预期增长速度不同的两家企业，使用 EV／EBIT倍数比 EV／EBITDA倍数 进行估值更适合 B. 对于折旧政策不同的两家企业，使用 EV／EBITDA倍数比 EV／EBIT倍数进行估值 更适合 C. 对于所得税率水平差异很大的两家企业，使用 EV／EBIT倍数比 EV／EBITDA倍数 进行估值更适合 D. 对于资本结构差异很大的两家企业，使用 EV／EBITDA倍数比 EV／EBIT倍数进行 估值更适合 18. 某分析员对一家矿山开采企业采用自由现金流折现的方法进行估值，该企业经营一座剩 余服务年限为 20年的矿山。该分析员对这家企业做了 20年的财务预测，并采用加权平 均资本成本对这 20年的无杠杆自由现金流折现，然后以清算价值作为终值并对其进行 折现，最后用这 20年现金流的现值加上终值的现值得到了该企业当前的企业价值。该 分析员的终值计算方法为：用预测的第 20年年底资产负债表上的现金，加上非现金资 产的可变现价值，减去所有经营性负债。请问对上述估值过程的下列评价中，最合适的 是（ ）。 A. 在计算终值时，应采用面向未来的市场价值，所以采用清算价值是不合理的 B. 在计算终值时，由于假设企业清算，所以终值应当用现金加上非现金资产的可变现 价值，减去所有经营性负债和融资性债务 C. 在计算终值时，由于第 20年年末的现金已经包含在这 20年的无杠杆自由现金流中， 所以应不计算在内 D. 上述估值过程完全合理 19. 甲、乙两家公司均按订单生产同一种产品，收入、成本均相同，且均在产品发出时确认 收入和成本。不同的是，甲公司采用每月末发货的方式，而乙公司在每个季度末集中发 货。两家公司均要求客户在收货后 45天内付款，相关客户均遵守此付款要求。此外， 甲公司购买原材料时采用货到后 14天内付款的方式，而乙公司采用货到付现金的方式。 除此之外，两家公司其他方面均相同。则下列分析中，正确的是（ ）。 A. 甲公司应收账款周转率小于乙公司应收账款周转率 B. 乙公司季末的应付账款大于甲公司季末的应付账款 C. 甲公司现金转换周期小于乙公司现金转换周期 D. 甲公司季末的营运资金（OWC）大于乙公司季末的营运资金 第 6 页 共 12 页 20. 某公司 2009年营业收入为 5,000万元，毛利率为 30%，净利率为 10%，年初存货为 610 万元，年末存货为 530万元。该公司 2009年的存货周转率为（ ）。 A. 5.74 B. 6.14 C. 6.60 D. 8.77 21. 某企业 2008年 12月 31日购入一套设备，购入成本为 5,000万元，会计上采用年限平 均法计提折旧，折旧年限为 10年，净残值为零。因该设备常年接触化学药品，计税时 按年数总和法计提折旧，折旧年限及净残值与上面相同。该企业适用的所得税税率为 25%。假设不考虑固定资产减值准备，则 2009 年年末，该企业在资产负债表日对上述 信息的会计处理应为（ ）。【本小题 3分】 A. 增加递延所得税资产 102万元 B. 增加递延所得税资产 125万元 C. 增加递延所得税负债 102万元 D. 增加递延所得税负债 125万元 22. 某分析员在对某公司估值过程中，需要估算其适用的加权平均资本成本（WACC），他 收集到以下计算股权成本的相关参数，以及不同目标资本结构下对应的税前债务成本等 相关资料。根据这些资料，下列说法中，正确的是（ ）。【本小题 3分】 相关参数 目标 D／E 不同 D／E 对应的税前债务成本 无风险利率 3.7% 10% 5.0% 市场收益率 12.0% 20% 5.5% 市场上可比公司平均无杠杆 β 0.80 30% 6.5% 边际所得税率 25.0% A. 当目标 D／E为 10%时，该企业WACC为 10.84% B. 在目标 D／E的三种选择中（10%，20%，30%），10%对应的WACC最小 C. 在目标 D／E的三种选择中（10%，20%，30%），20%对应的WACC最小 D. 在目标 D／E的三种选择中（10%，20%，30%），30%对应的WACC最小 23. 在财务预测与估值模型中，对于终值的计算，通常可以采用退出倍数法和永续增长法两 种算法，并且会用一种方法作为主要估值方法，用另一种作为辅助方法互相验证。目前 有一家公司，预测时假设在预测期最后一年年末按照 EBITDA 的 6 倍计算终值。若预 测期最后一年的 EBITDA、净利润、无杠杆自由现金流（在每期均匀产生）分别为 20,816 万元、12,788万元和 10,896万元，公司适用的加权平均资本成本（WACC）为 11.2%， 股权成本（Re）为 12.7%。则该 EBITDA退出倍数（6倍）隐含的无杠杆自由现金流在 预测期结束后的永续增长率为（ ）。【本小题 3分】 第 7 页 共 12 页 A. 1.8% B. 2.3% C. 2.7% D. 3.7% 24. 某公司 2010年预测净利润为 2亿元，假设每年净利润除了 60%留存之外，其余全部于 次年年中作为红利发放。在 2010 年后该公司净利润保持 4%的稳定增长率持续增长， 适用的股权折现率为 12%。该公司目前已发行普通股股数为 4 亿股，用红利折现模型 （DDM）得到该公司股票在 2010年年末的理论价格为（ ）元／股。【本小题 3分】 A. 1.67 B. 2.5 C. 2.65 D. 3.97 25. 某刚披露 2010年三季度报的公司 2009年前三季度、2009年全年以及 2010年前三季度 的简化利润表如下表所示。其中，该公司 2009年第四季度由于发生重大事故导致产生 2,800万元的一次性资产处置损失。该公司可获得最新财务数据的 12个月（2009年 10 月 1日至 2010年 9月 30日）的正常化的 EBITDA为（ ）万元。【本小题 3分】 （单位为万元） 2009 年前三季度 2009 年全年 2010 年前三季度 营业收入 271,730 376,320 295,600 营业成本（不含折旧、摊销） 202,660 277,280 221,430 营业税金及附加 6,680 7,280 7,010 销售费用（不含折旧、摊销） 6,320 8,320 7,040 管理费用（不含折旧、摊销） 9,330 11,840 9,520 资产处置损失 0 2,800 0 折旧 24,470 32,860 25,960 摊销 1,140 1,480 1,050 财务费用 3,430 3,600 4,640 税前利润 17,700 30,860 18,950 所得税 4,270 7,250 4,510 净利润 13,430 23,610 14,440 A. 68,800 B. 71,600 C. 72,660 D. 75,460 第 8 页 共 12 页 26. 某分析员对一家拟 IPO 的公司 T 进行估值，为了估计该公司的 β 系数，她从同行业上 市公司中选取了 3家可比公司，并从金融数据终端直接查到相应参数（具体见下表）。 则公司 T合理的 β系数为（ ）。（计算过程保留 3位小数）【本小题 3分】 β（含杠杆） 税率 债务权益比（D／E） 可比公司 A 0.751 25% 20% 可比公司 B 0.893 25% 35% 可比公司 C 1.021 25% 40% 公司 T 25% 15% A. 0.773 B. 0.795 C. 0.888 D. 0.909 27. 假设某公司预测期最后一年的无杠杆自由现金流为 2.3亿元，该现金流的长期增长率为 2%，加权平均资本成本（WACC）为 11%。以 Gordon永续增长模型进行计算，该公司 终值在预测期最后一年年末的价值为（ ）亿元。（假设现金流在每年年末产生）【本 小题 3分】 A. 20.9 B. 21.3 C. 25.6 D. 26.1 28. 某企业融资性债务的市值为 2亿元，税前债务成本为 8%，股权账面价值为 3亿元，市 场价值为 8亿元，股权要求回报率为 15%。该企业无债务、股权之外的其他资本来源， 适用的所得税率为 25%。则该企业的加权平均资本成本（WACC）为（ ）。【本小 题 3分】 A. 10.0% B. 11.4% C. 13.2% D. 13.6% 第 9 页 共 12 页 请根据以下信息回答 29~30题： 某公司部分财务数据如下： （除百分比数据外单位为百万元） 2008年 2009年 营业收入 6,000 折旧 800 摊销 400 EBIT 1,400 利息费用 200 税前利润 1,200 净利润 900 资本性支出 1,000 营运资金（OWC） 1,000 1,100 银行借款 800 1,600 应付债券 400 0 所得税率 25% 29. 若用股权自由现金流（FCFE）折现法计算该公司普通股股权价值，得出该公司 2009年 的股权自由现金流为（ ）百万元。【本小题 3分】 A. 1,000 B. 1,100 C. 1,400 D. 1,800 30. 若用无杠杆自由现金流（UFCF）折现法计算该公司企业价值，得出该公司 2009年的无 杠杆自由现金流为（ ）百万元。【本小题 3分】 A. 1,150 B. 1,200 C. 1,250 D. 1,500 第 10 页 共 12 页 二、多选题 在以下各小题所给出的 4个选项中，有 2个或 2个以上选项符合题目要求，请将这些选 项的代码填入括号内，多选、少选及错选均不得分。本部分共 10道小题，每小题 2分，共 20分。 1. 衡量企业偿债能力的指标包括（ ）。 A. 资产负债率 B. EBIT利息覆盖倍数 C. 速动比率 D. 现金比率 2. 下列税种中，不属于流转税的有（ ）。 A. 营业税 B. 增值税 C. 土地增值税 D. 企业所得税 3. 下列估值方法中，属于绝对估值法的有（ ）。 A. 股权自由现金流折现模型 B. 市盈率估值法 C. 红利折现模型 D. 调整现值法 4. 下列关于折现现金流估值法的说法中，不正确的有（ ）。 A. 折现现金流估值法属于可比估值法 B. 折现现金流估值法认为资产价值由未来产生的现金流而非历史形成成本决定 C. 折现率同时反映了风险成本和时间成本 D. 折现现金流估值法需要对估值时点前的现金流进行折现 5. 企业年报中财务报表附注一般披露的内容包括（ ）。 A. 重要会计政策及其变更的说明 B. 重要会计估计及其变更的说明 C. 财务报表重要项目的明细资料 D. 关联方关系及其交易的披露 第 11 页 共 12 页 6. 按照新会计准则，下列说法正确的有（ ）。 A. 在固定资产购置或建造过程中的借款费用在符合条件的情况下可以资本化，资本化 利息部分可以计入固定资产 B. 折旧不仅可能包含在营业成本中，还可能包含在销售费用、管理费用中 C. 某企业的供应单位按照购货 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 规定预收该企业的款项应计入该企业的预收账款 D. 在直接法现金流量表中，“支付的各项税费”属于经营活动现金流 7. 在对企业进行财务指标分析时，需要考虑一些特殊事项或会计处理方式对于该指标的影 响，避免其扭曲该指标的真正经济含义。下列事项或会计处理中，会使被分析企业的总 资产收益率（ROA）脱离该企业在经营性资产上的投资回报水平，而偏高的有（ ）。 （ROA不为负数，且小于 1） A. 该企业将融资租赁的资产以经营租赁的方式进行账务处理 B. 该企业在本年度进行了一次增发股份，募集资金尚未投入运营 C. 该企业在本年度受自然灾害影响一次性计提了大额资产减值损失 D. 该企业的全部业务为长期持有商业地产并出租，该地产在本年发生了大幅增值，其 会计处理方式为以公允价值计量，其变动计入当期损益 8. 某零售连锁企业对上游供货商长期开有大额应付票据，该商业票据以该企业在银行存有 约为票据金额 50%的保证金存款为条件由银行承兑，该保证金存款在资产负债表中被 计入货币资金。某分析员对该企业运用 DCF 方法估值，下列关于保证金存款的处理， 正确的有（ ）。 A. 在财务预测时，将该保证金存款与其他的货币资金分开预测并采用不同的预测方式 B. 在计算营运流动资金时，将该保证金存款视为经营性流动资产的一部分 C. 在进行无杠杆自由现金流折现时，将该保证金存款产生的利息计入 EBIT D. 在由企业价值计算股权价值时，该保证金存款被视为现金作为调整项 9. 按照新会计准则，（ ）科目不在资产负债表中出现。 A. 递延所得税费用 B. 少数股东损益 C. 盈余公积 D. 应收股利 10. 下列关于递延所得税的说法中，不正确的有（ ）。 A. 我国所得税会计采用资产负债表债务法，会产生递延所得税资产和递延所得税负债 B. 递延所得税负债由可抵扣暂时性差异确定 C. 资产的账面价值小于其计税基础，会产生应纳税暂时性差异 D. 利润表中所得税费用为当期所得税与递延所得税的差额 第 12 页 共 12 页 三、判断题 请判断以下各题的对错，将代表正确或错误的代码填入括号内，正确的用 T 表示，错 误的用 F表示。本部分共 10道小题，每小题 1分，共 10分。 1. 红利折现模型（DDM）中红利适用的折现率为无风险利率。（ ） 2. 在 DCF 折现现金流法中，终值计算通常可采用退出倍数法和永续增长法两种方法。 （ ） 3. 调整现值法的原理是把企业价值分成两个部分：一部分是把公司的所有资本全部当作权 益资本计算出来的企业价值；一部分是由债务融资带来的利息费用的税盾价值。（ ） 4. 可供出售金融资产的公允价值变动计入利润表的投资收益。（ ） 5. 假设企业新投资项目的 ROE等于当前的 ROE，若企业未来的分红比例下降，会导致未 来盈利的增长率下降。（ ） 6. 对于有确定经营年限（比如 10年）的 DCF估值目标，计算终值时应采用 Gordon永续 增长模型。（ ） 7. 垂直分析是把企业当期财务状况与前期或历史某一时期的财务状况做对比，并对其变动 进行分析。（ ） 8. 用 EV／EBITDA方法估计目标公司股价时，如果可比公司的债务价值以账面价值计算， 而其市场价值远低于其账面价值，其余数据及计算方法均公允正确，会导致目标公司的 股价被高估。（ ） 9. 城市维护建设税的计税依据为纳税人实际缴纳的增值税、消费税、营业税三税的税额。 （ ） 10. DCF估值法相对于可比估值法，对短期交易的价格具有更强的指导作用。（ ）