四种财务管理的目标总

四种财务管理的目标总四种财务管理的目标总PAGE/NUMPAGESPAGE\*MERGEFORMAT1四种财务管理的目标总第一章：四种财务管理的目标总结对比目标采纳的理由存在的问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 利润最大化（1）剩余产品的多少可用利润衡量；（2）自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；（3）只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才能实现最大化　（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值；（2）没有考虑风险问题；（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；（4）可能会导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展　股东财富最大化（1）考虑了风险因素；（2）在一定程度上可以避免企业短期行为；（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩　（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难以应用；（2）股价受众多因素影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况；（3）它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够　企业价值最大化（1）考虑了资金的时间价值；（2）考虑了风险与报酬的关系；（3）克服了企业在追求利润上的短期行为；（4）用价值代替价格，有效的规避了企业的短期行为　（1）企业的价值过于理论化，不易操作；（2）对于非上市公司，企业价值评估受评估 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 和评估方式的影响，很难做到客观和准确　相关者利益最大化　（1）有利于企业长期稳定发展；（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；（3）相关者利益最大化本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；（4）体现了前瞻性和现实性的统一　会计师考试大纲认为：相关利益最大化是企业财务管理最理想的目标　三、企业财务管理目标的基本特征：　　1、财务管理目标具有相对稳定性。随着宏观经济体制和企业经营方式的变化，随着人们认识的发展和深化，财务管理目标也可能发生变化。但是，宏观经济体制和企业经营方式的变化是渐进的，只有发展到一定阶段以后才会产生质变；人们的认识在达到一个新的高度以后，也需要有一个达成共识、为人所普遍接受的过程。因此，财务管理目标作为人们对客观规律性的一种概括，总的说来是相对稳定的。　　2、财务管理目标具有可操作性。财务管理目标是实行财务目标管理的前提，它要能够起到组织动员的作用，要能够据以制定经济指标并进行分解，实现职工的自我控制，进行科学的HYPERLINK"http://baike.baidu.com/view/883422.htm"\t"_blank"绩效考评，这样，财务管理目标就必须具有可操作性。具体说来包括：可以计量。可以追溯。可以控制。　　3、财务管理目标具有层次性。财务管理目标是企业财务管理这个系统顺利运行的前提条件，同时它本身也是一个系统。各种各样的理财目标构成了一个网络，这个网络反映着各个目标之间的内在联系。财务管理目标其所以有层次性，是由企业财务管理内容和 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 的多样性以及它们相互关系上的层次性决定的。　　企业财务管理目标是企业组织财务活动、处理财务关系所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向，是企业财务管理工作的出发点。企业财务管理目标从它的演进过程来看，均直接反映着财务管理环境的变化，反映着企业利益集团利益关系的均衡，是各种因素相互作用的综合体现。因此，研究企业财务管理目标，必须从影响企业财务管理的各因素入手，以便做出最佳的选择。（二）财务战略管理与传统财务管理的区别1、视角与层面不同财务战略管理运用理性战略思维，着眼于未来，以企业的筹资、投资及收益的分配为工作对象，规划了企业未来较长时期(至少3年，一般为5年以上)财务活动的HYPERLINK"http://www.studa.net/fazhan/"发展方向、目标以及实现目标的基本途径和策略，是企业日常财务管理活动的行动纲领和指南。传统财务管理多属“事务型”管理，主要依靠经验来实施财务管理工作。2、逻辑起点差异财务战略管理以理财环境 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 和企业战略为逻辑起点，围绕企业战略目标规划战略性财务活动。传统财务管理主要以HYPERLINK"http://www.studa.net/lishi/"历史财务数据为逻辑起点，多采用简单趋势分析法来规划财务 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 。3、职能范围不一样财务战略管理的职能范围比传统财务管理要宽泛得多，它除了应履行传统财务管理所具有的筹资职能、投资职能、分配职能、监督职能外，还应全面参与企业战略的制定与实施过程，履行分析、检查、评估与修正职能等，因此，财务战略管理包含着许多对企业整体发展具有战略意义的内容，是牵涉面甚广的一项重要的职能战略。（三）、防御收缩型财务战略　　它是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。实施防御收缩型财务战略，一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务，通过采取削减分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企业的主营业务，以增强企业主导业务的市场竞争力。由于这类企业多在以往的发展过程中曾经遭遇挫折，也很可能曾经实施过扩张的财务战略，因而历史上所形成的负债包袱和当前经营上所面临的困难，就成为迫使其采取防御收缩型财务战略的两个重要原因。”低负债、低收益、高分配”是实施这种财务战略的企业的基本财务特征。该战略适用于处于“衰退期”的企业。四、企业生命周期与财务战略选择　（一）创立期的财务战略管理　初创期。处于初创期的企业其经营风险是最高的。在这个时期，财务特征是现金需求量大，经常需要大规模举债经营用于新产品的开发与市场的拓展，企业的现金净流量一般为负，难以形成内部资金积累，因而存在着很大的财务风险，股利政策一般采用非现金股利政策。由于资金短缺，尚未形成核心竞争力，企业面临的经营风险较大，为了更好的发挥企业优势，聚合企业资源，并发挥财务整合优势，财务管理的重点应是如何筹措资金，通过企业内部自我发展来实现企业增长，企业通常会保持稳健原则，采取稳健与一体化的财务战略，即实行股权资本型筹资战略、一体化集权型投资战略和零股利分配政策；通过资源的集中，加大产品宣传力度，提高市场占有率，为以后的发展奠定基础。（二）、成长期的财务战略管理处于发展期的企业产品的定位与市场渗透程度已大大提高，可以充分利用现有的核心竞争力，进行业务拓展，实现企业资产规模的快速扩张。但企业集团仍面临较大的经营风险和财务压力，快速发展的企业面临着较大的经营风险和财务压力，市场的不断开拓，大量应收账款的资金占用造成了巨大的现金缺口，技术研发、资本投入等的大幅投入使得的企业从本质上被要求采取稳键发展型的财务战略，即实行相对稳健型筹资战略、适度分权型投资战略和剩余股利政策；发展期的企业通常会向外界传递企业发展势头良好的信号，因此其融资环境较之以往已有较大提高，然而，如何恰当运用手中的筹资资源使企业保持在恰当的债务水平是企业继续发展的关键。（三）、成熟期的财务战略管理　　处于成熟期的企业其基本标志就是企业的市场份额与占有率地位相当稳固，经营风险较低，但同时其市场增长潜力不大，企业同时有足够的实力对外借款，为了避免资金全部集中在一个行业所可能产生的风险，一般会采取多元化经营，因此应采取相对扩张型的财务战略，这样既能分散财务风险，又能有效利用资源，从而实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张；在多元化扩展的同时，加强企业内部管理，提高现有资源的使用效率也是财务战略的重点所在。（四）衰退期的财务战略管理　处于衰退期的企业需要通过新产品的开发与新产业的投建进入一个新的发展时期，企业当前面临的主要问题为经营上的调整，须对企业进行二次定位，一方面，某些行业或经营领域需要退出而某些行业或领域需要进入，另一方面伴随着经营方向的调整，内部需要适时组织再造与更新。衰退期是企业集团新活力的孕育期，它充满风险，同时处于衰退期的企业并不是没有财务实力而是其未来的经营状况充满变数，故应当采取防御型的财务战略，即实行高负债筹资战略、一体化集权式投资战略和高支付率的股利政策。这样既能保证财务的集权化管理又能保障企业再造，有充分的现金流作为物质保障，保证了企业经营的连贯性。总之，为了控制企业总风险，在进行财务战略管理时，应当将财务风险与经营风险进行反向搭配，以确保企业的总风险在控制范围内。第二章普通年金（后付年金）的终值和现值。指在每期期末等额收付款项的年金终值和现值。在实际经济活动中这种形式最为常见，故称其为普通年金。系统风险与非系统风险系统风险，又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等。非系统风险，又被称为企业特有风险或可分散风险，可以通过有效的资产组合来消除掉的风险，它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。企业特有风险可进一步分为经营风险和财务风险。经营风险，是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。财务风险，又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的不利影响。　二、流动性的基本要素   流动性实际上包含以下四个方面的基本要素：（一）交易的即时性   即交易在时间上是否能够立即执行。证券市场流动性的高低表现为证券交易能否迅速地、无阻碍地进行。（二）市场宽度 指交易价格偏离市场有效价格的程度。（三）市场深度 即在不影响当前价格条件下所吸收的成交量。（四）市场弹性 即由于一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后恢复均衡价格的速度。在这四个要素当中，市场即时性刻画了价格变化、委托数量和时间因素；市场宽度（交易成本）刻画了价格的变化特征；市场深度（交易数量）刻画了交易或者委托数量特征；市场弹性刻画了价格波动与时间的关系特征。第三章四、资产结构对企业经营的影响（一）风险的影响。一般说，流动资产、短期资产的经营风险相对较小，有形资产的经营风险也要小得多，固定资产经营风险相对较大，无形资产尤其是支出性无形资产其经营风险比实物风险会更大。收益的影响。资产结构中直接形成企业收益的资产比重相对越大，其余两类资产的比重相对越小，将有利于企业收益的最大化。但前提是资产类别之间、项目之间的结构必须协调，若走向某种极端，结果适得其反。（三）、流动性的影响。流动性大的资产风险相对较小，收益相对较高；反之，则相反。（四）弹性的影响。金融资产比重越大，企业的资产结构弹性也越大五、资产结构模式的主要模型及其选择（一）按资产流动性强弱划分的资产结构类型按照资产流动性的强弱,一个企业的资产总体上可以分为流动资产和长期资产。在这种分类基础上,根据流动资产和长期资产的变现属性和一个企业主体中流动资产和长期资产不同的比例关系,可以把资产结构模式粗略划分为三种类型,即中庸型结构、保守型结构和扩张型结构。1、保守型保守型资产风险结构指企业在一定销售水平上，尽可能增加无风险或低风险资产的比重，减少高风险资产的比重，从而使企业总资产构成维持较低的风险水平。2、中庸型中庸型资产风险机构指企业在一定销售水平上，尽可能使无风险资产、低风险资产和风险资产的比重达到均衡，从而使企业全部资产的风险和收益得到中和。3、风险型　风险型资产风险结构指企业在一定销售水平上，尽可能减少流动资产的比重，从而使企业总资产维持较高的收益水平。（即企业将尽可能少的持有金融资产和较低安全性的存货，并采取紧缩的信用政策尽可能减少应收账款和应收票据等商业信用等。）资本结构与资产结构的对称类型（一）稳定结构　　　这种结构的主要标志是流动资产的一部分资金来源是由流动负债来满足的，而另一部分是由长期负债来满足的。其显著特征是：(1)长期负债是长期融资，用来满足流动资产的需要时，将不会遇到流动压力或偿债压力。而其它长期资产由长期融资提供保证，当然也不会遇到偿债压力。因此，可以说这是一种风险最小的结构。　(2)以长期融资来满足短期资产和资金需要，融资成本较高，因为相对短期融资而言，长期融资成本高。（二）中庸结构　　　资产与资本的中庸结构特征是流动资产的资金由流动负债提供，其显著特征是：(1)流动资产不会占用长期融资，从而使融资成本相对较低；(2)流动负债也不会支持长期资产，从而使财务风险或偿债风险较低。其结果是这种结构风险中等，成本中等。（三）、风险结构　　　资产与资本风险结构的特征是流动资产所占用的资金由流动负债提供，并且长期资产的部分资金也由流动负债提供，其显著特征是：(1)长期资产的资金由流动负债提供，使融资成本最低；(2)流动负债用来作为长期资产的资金来源，由于两者在流动性上的不对称，从而使财务风险最大。所以，这种结构是成本最低、风险最大的结构。纵观上述：三种结构，可以看出，稳定结构是经常和长久采用的结构，它适合于各种企业:中庸结构对于经营状况特别好而且前景也看好的企业，可作为一种正常、持久的结构，但应注意保持良好的财务形象，以及时获得临时借款应付临时偿债压力;风险结构一般只能　　　由企业在某一较短的时期内使用，并要有准确的市场预测和良好的信用状况及环境。第四章　　　经营杠杆在企业决策中的运用（1）在营运决策中的运用。设备折旧费、职工工资、广告费等这些相对固定大额的费用是企业在生产过程中不可避免的，这些费用通过经营杠杆的作用扩大了企业的经营风险。正因为如此，企业管理人员应当高度重视这些固定费用对企业经营活动的影响，以避免企业走人困境进而发生亏损。要控制这部分费用的作用，应从以下两方面着手：一方面应当从总额上严格控制这类固定费用；另一方面要提高营运效率，使企业的流动资产、固定资产等各种资产都能高效周转，从而通过扩大收人来弥补这部分固定成本。此时，本量利分析法可以发挥其有效的作用，根据收入和各项资产的平均占用余额计算出各项资产的最低周转率，然后在此基础上安排企业的生产销售，来弥补这部分固定成本所发生的支出。（2）在盈利决策中的运用。追求财务最大化往往是绝大部分企业的经营目标。经营杠杆原理，不但可以预测销售变动对利润的影响，也可以确定在既定的利润目标下为实现目标利润所需要的销售增长率。市场占有率、生产能力、销售能力这些指标都可以被用来衡量企业的销售目标。假如企业未能实现销售利润，就需要修订目标利润，使盈利决策更加符合企业实际.假如企业能够实现销售目标，就可以按照以销定产的原则安排生产，控制生产过程中发生的成本。（3）在投资决策中的运用。当企业存在闲置资金的时候，会把多余的资金用来投资，以获得高额的投资回报。一般情况下，企业会同时拥有长期投资和短期投资，当然，有的企业可能只有长期投资。短期投资的投资回收期一般较短，不存在较大的风险。但是长期投资影响时间长、金额大，在过程中会出现很多不确定因素，导致了长期投资有着较大的风险。一旦投资失败，就会带来大量的后续固定成本支出，这时，透过经营杠杆会把这种风险进行扩大，给企业造成更大的损失。（4）在风险决策中的运用。经济的发展在给企业带来大量机会的同时，也带来了很大的风险。通常，我们从一般风险和特殊风险这两方面来进行企业的风险决策分析，而经营杠杆主要是用来判断经营风险的大小的。在变动成本、销售单价不变的情况下，经营杠杆系数将随固定成本的变化呈同方向变化。固定成本越小，经营杠杆系数越小，经营风险越小；固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大。在盈利企业中，企业可以利用经营杠杆效应，通过扩大销售来大幅度降低单位固定成本，争取较大的回报。但在亏损企业，在销售价格大于单位变动成本的情况下，则要利用营业杠杆系数来降低亏损程度，但如果销售单价小于单位变动成本，则应当考虑合理的解决办法，有的时候会导致该种产品的生产量下降或者停产。4、财务风险和财务杠杆系数的关系　　财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆正效应，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆负效应，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，则主权资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。3、复合杠杆与公司风险　　复合杠杆系数越大，公司总风险（包括经营风险和财务风险）越大。（1）固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；（2）变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数较低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。（3）企业处于初创阶段，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；（4）企业处于扩张成熟期，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。（四）资本结构决策方法评价　　　研究资本结构主要是为了合理地利用债权筹资，科学安排债权资本的比例，实现公司的资本目标（利润最大化、股东财富最大化、公司价值最大化）。合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率，因此而获得财务杠杆利益，增加公司的价值。公司资本结构决策的影响因素对资本结构决策起着至关重要的作用。其中企业的财务目标、投资者动机、债权人的态度、经营者的行为、企业财务状况和发展能力、税收政策、行业差别等都会对公司资本结构决策产生约束。1、综合资本成本率比较法评价　　　资本成本比较法的测算原理容易理解，测算过程简单，缺点是没有测算财务风险因素，因此一般适用于资本规模小、资本结构简单的非股份制企业。其实质是利润的最大化而不是公式价值的最大化。　　　在运用此方法时应该注意的问题是企业中资本的比例取决于资本价值的比例，而资本价值的确定基础主要有账面价值、市场价值和目标价值。采用此种方法应结合筹资目标进行决策。根据筹资的时期的不同，企业的筹资可以分为初始筹资和发展过程中的筹资。2、每股利润分析法评价：　　每股利润分析法的实质是股东权益的最大化，而不是公司价值的最大化。从测算过程中我们可以看到该方法同样没有测算财务风险因素。除此之外，每股收益分析法还有以下弊端：　　①、由于不同企业之间、同一企业的不同时期之问.普通股数量和每股净资产值存在巨大差异，每股收益最大既不代表企业净利润最大，也不表示企业市场价值最大，因此每股收益的高低既不能作为判断企业经济效益的标准，也不能作为判断企业资本结构优劣的标准。   ②、没有考虑权益资金成本。当总资产报酬率低于负债年利率时，本方法得出的结论是不能负债筹资，但是如果以普通股筹资，就会使净资产收益率大大下降，有损股东利益。因为通常情况下，权益资本成本是大于负债成本的。   ③、没有考虑增加负债的财务风险。因为当边际总资产报酬率小于边际负债年利率时，公式的结论往往也是可以用负债筹资，这样会导致利润的降低;在负债筹资能提高每股收益的情况下，如果企业已经有很高的负债比率或者现金流量不足，此时，企业如果仍然负债筹资，将面临很高的财务风险。只考虑每股收益，不考虑股本总数，也不利于股本的扩张。3、公司价值比较法评价　　该法的不确定因素多，核心是公司价值难以确定。而公司价值难以确定的原因是公司未来的净收益不易确定及未来净收益的折现率不易确定，主观因素多。　　①、如以公司股票的现行市场价值作为公司价值，则存在的问题是：其一，股票的价值受各种因素的影响，其市场价格经常波动；其二，公司价值的内容还应该包括长期债务的价值，而这两者之间是相互影响的。　　②、如以长期债务和股票的折现价值之和为公司价值，则公司未来的净收益及未来净收益的折现率不易确定。在实际操作中,由于影响公司资本结构的因素很多,不能仅仅靠上述决策方法来决定公司资本结构决策。从定性的角度来看，企业在决定资本结构比例时还受到公司成长性、商业风险、公司规模、公司的可担保财产、非债务税盾、盈利能力、公司的股利支付政策等因素的影响，从而使得公司最终确定的资本结构比例与上述决策方法得出的结果会有所不同。另外，在股份公司中还可能与大股东的投资心态有关。因此，实务操作中在确定最佳资本结构比例时应该充分研究影响因素，根据财务目标，结合实际情况，最终确定符合本公司的最适合（最佳）的资本结构。第五章　一、配合型筹资组合策略　　　配合型筹资组合策略的特点是：尽可能贯彻筹资的匹配原则，即长期资产由长期资金支持，短期资产由短期资金支持。其匹配关系如下:　　　长期资产+长期性(永久性)短期资产=所有者权益+长期债务+自发性短期负债　　临时性短期资产=临时性短期负债　二、激进型筹资组合策略激进型筹资组合策略的特点是：短期金融负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产的资金需要。极端激进的筹资组合策略是全部长期性流动资产都采用短期借款，甚至部分固定资产也采用短期借款。　三、保守型筹资组合策略保守型筹资组合策略的特点是：短期金融负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性资产和长期性资产，则由长期资金来源支持。极端保守的筹资组合策略完全不使用短期借款，全部资金都来自于长期资金来源。第六章三、投资决策中使用现金流量的原因投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础,主要有以下两方面原因:采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值,这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体时间.而利润的计算,并不考虑资金收付的时间,它是以权责发生制为基础的.要在投资决策中考虑时间价值的因素,就不能利用利润来衡量项目的优劣,而必须采用现金流量。（二）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。在长期投资决策中,应用现金流量能科学,客观地评价投资方案的优劣,而利润则明显地存在不科学,不客观的成分.这是因为:(1)净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性;(2)利润反映的是某一会计期间"应计"的现金流量,而不是实际的现金流量。第七章营运资金有广义和狭义之分。广义营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的总资金；而狭义营运资金具体是指流动资产减去流动负债后的净营运资金。财务管理中分析的营运资金主要是指狭义的营运资金。二、目标现金余额的确定(一)成本分析模型　　成本模型强调的是：持有现金是有成本的，最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。模型考虑的现金持有成本包括如下项目：　　1.机会成本　　现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。再投资收益是企业不能同时用该现金进行有价证券投资所产生的机会成本，这种成本在数额上等于资金成本。　　2.管理成本现金的管理成本，是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。　　3.短缺成本　　现金短缺成本是指在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。　　成本分析模型就是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。其计算公式为：　　最佳现金持有量=min(管理成本+机会成本+短缺成本)其中，管理成本属于固定成本，机会成本是正相关成本，短缺成本是负相关成本。因此，成本分析模型是要找到机会成本、管理成本和短缺成本所组成的总成本曲线中最低点所对应的现金持有量，把它作为最佳现金持有量。可用坐标图表示如下：　　　　　　　　　　最佳现金持有量成本模型坐标图随机模型（米勒-奥尔模型）　　在实际工作中，企业现金流量往往具有很大的不确定性。米勒(M.Miller)和奥尔(D.Orr)设计了一个在现金流入、流出不稳定情况下确定现金最优持有量的模型。他们假定每日现金净流量的分布接近正态分布，每日现金流量可能低于也可能高于期望值，其变化是随机的。由于现金流量波动是随机的，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限。当企业现金余额在上限和下限之间波动时，则将部分现金转换为有价证券;当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。随机模型图如下：该模型图有两条控制线和一条回归线。最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。　第八章（二）税收差别理论税收差别理论认为，由于股利收入的所得税率通常都高于资本利得的所得税率，这种差异会对股东财富产生不同影响，出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利政策，公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富，促进股票价格上涨，而高股利支付率政策将导致股票价格下跌。股票回购是指上市公司出资将其发行在外的普通股以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。第九章（一）并购的概念　并购是兼并和收购的总称，通常存在两种意义上使用：狭义的并购则仅指产权的兼并、收购。广义的并购包括产权的兼并、收购（围绕控制权、以股份和股权为载体实施的让渡和转移）和资产的兼并、收购（围绕资产进行的购买、出售、置换等让渡和转移行为）。并购分吸收合并（兼并）、新设合并、收购、接管等几种方式。（五）财务协同效应理论财务协同效应理论认为，由于交易成本和股利的税收因素，公司内部融资与外部融资存在成本上的差异，通常外部融资的成本要大于内部融资的成本。债务重组指在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁定作出让步的事项。净壳重组。所谓"净壳"就是被重组公司几乎把自己原有的所有资产，包括债权、债务统统从上市公司剥离，而仅仅剩下"上市公司"这一"外壳".这类重组都希望得到净壳，以避免原有的不良资产拖了后腿，还将额外的增加现金流。重组后被重组公司实质已发生了很大的变化。净壳重组"的一个最大优势在于，可以迅速甩掉上市公司原来的包袱，实现轻装上阵。第十章三、财务分析的局限性资料来源的局限性　　财务报表存在报表数据的时效性、真实性、可靠性、可比性、完整性问题。分析方法的局限性　　对于比较分析法来说，在实际操作时，比较的双方必须具备可比性才有意义。对于比率分析法来说，比率分析法是针对单个指标进行分析，综合程度较低；比率指标的计算一般都是建立在以历史数据为基础之上的，这使比率指标提供的信息与决策之间的相关性大打折扣。对于因素分析法来说，在计算各因素对综合经济指标的影响额时，主观假定各因素的变化顺序而且规定每次只有一个因素发生变化，这些假定往往与事实不符。并且，无论何种分析法均是对过去经济事项的反映。随着环境的变化，这些比较标准也会发生变化。分析指标的局限性　　1.财务指标体系不严密；2.财务指标所反映的情况具有相对性；3.财务指标的评价标准不统一；4.财务指标的计算口径不一致。（一）杜邦分析法及其特点杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。杜邦分析方法将净资产收益率分解为三部分进行分析的方式名称：利润率，总资产周转率和财务杠杆。说明净资产收益率受三类因素影响：①营运效率，用利润率衡量；②资产使用效率，用资产周转率衡量；③财务杠杆，用权益乘数衡量。杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过股东权益报酬率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是是否最大化股东投资回报的路线图。　　（三）杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：1、权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。2、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。3、资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。（四）杜邦分析法广泛应用的原因1、符合公司的理财目标从股东财富最大化这个理财目标我们不难看出，杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在。在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。2、有利于委托代理关系广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者，依法经营而形成的，包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系。本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法，首先由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的，其次由于存在委托代理关系委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突，为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少，权益收益率升降。影响权益收益率升降的原因相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响，应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求？如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容，而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求，如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少？职位是否会稳中有升？如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少？职位是否会被调整？应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。否最大化股东投资回报的路线图。