公司筹资管理与财务知识分析

第三章筹资治理一、筹资治理概述（一）筹资的动机与要求企业持续的生产经营活动，会不断地产生对资金的需求，需要及时、足额筹措和集中所需资金。同时，企业因开展对外投资活动和调整资本结构，也需要经济有效地筹集和融通资金。企业进行资金筹集，首先必须了解筹资的具体动机，把握筹资的渠道与方式，遵循筹资的差不多要求。企业筹资的动机（1）扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。具有良好进展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机。扩张筹资动机所产生的直接结果，是企业资产总额和筹资总额的增加。（2）偿债筹资动机是企业为了偿还某项债务而形成的借款动机，即借新债还旧债。偿债筹资有两种情形：一是调整性偿债筹资，即企业虽有足够的能力支付到期旧债，但为了调整现有的资本结构，仍然举债，从而使资本结构更加合理；二是恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以偿付到期旧债，而被迫举债还债，这表明企业的财务状况差不多恶化。（3）混合筹资动机企业因同时需要长期资金和现金而形成的筹资动机，即为混合筹资动机。通过混合筹资，企业既扩大资产规模，又偿还部分旧债，即在这种筹资中混合了扩张筹资和偿债筹资两种动机。企业筹资的渠道和方式（1）企业筹资渠道是指筹措资金来源的方向与途径，体现着资金的源泉和流量。企业筹资渠道要紧有：银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他法人单位资金、社会个人资金、企业自留资金和外商资金等六种。在筹资时应对这些筹资渠道进行分析，以了解各种筹资渠道资金的存量与流量大小；企业能够使用哪些筹资渠道；每种筹资渠道适于采纳哪些筹资方式等，以便于企业充分开拓和正确、合理利用筹资渠道。（2）筹资方式是指筹措资金时所采取的具体方法和形式，体现着资金的属性。筹资方式要紧有：汲取直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、发行融资券、租赁等七种。筹资时也要对筹资方式进行分析，以了解各种筹资方式的法律限制和金融限制；各种筹资方式的资本成本高低和财务风险大小；各种筹资方式对企业资本结构的阻碍程度等，以利于企业选择适宜的筹资方式和进行筹资组合。（3）筹资渠道和筹资方式之间有紧密的关系一定的筹资方式能够适用于多种筹资渠道，也可能只适用于某一特定的筹资渠道；同一渠道的资金也可能采取不同的筹资方式取得。因此，企业筹集资金时，还必须将两者结合在一起，研究两者的合理配合。企业筹资的要求（1）合理确定资金需要量筹资必须正确预测出资金的需要量，制定一个资金的合理界限，使资金的筹集量与需要量达到平衡。既防止资金不足阻碍生产经营的进展，又防止资金过剩导致资金使用效果降低。（2）提高资金使用效益企业筹资时应依照不同的资金需要与筹资政策，考虑各种渠道的潜力、约束条件、风险程度，综合考察、分析各种资金成本率和投资收益率，求得最优的筹资组合，力求以最少的资本成本3/47实现最大的投资效益。（3）合理确定企业资本结构企业的资本结构一般是由自有资本和借入资本构成的。负债的多少要与自有资本和偿债能力的要求相适应，既要防止负债过多，导致企业财务风险过大，偿债能力过低，又要有效地、合理地运用负债经营，提高自有资本的收益水平。（二）筹资的种类企业的全部资产分不由流淌资产、固定资产和长期资产组成。各类资产在企业的生产经营中起着不可替代的作用。企业由于季节性、周期性和随机性因素造成企业对流淌资产的需要也呈滚动性波动。这种随企业生产经营的波动而不断增减的流淌资产通常称为波动性或临时性流淌资产。然而，在正常情形下，即使企业的生产经营处于低谷，也必须保持一定的流淌资产，以供日常所需，这种必备的流淌资产通常称为永久性流淌资产。波动性资产要紧靠筹措短期资金解决，永久性资产要紧靠筹措长期资金解决。依据长、短期资金的相对比重，能够划分出三种类型的筹资模式。1.筹资类型划分的假设条件在划分筹资类型时，我们有两点假设：1）同一行业的企业，流淌资产占总资产的比例越高，则其资产收益率越低。从收益性、流淌性和安全性三者间的关系来看，也能够表明，流淌性强、安全性高的资产，其收益率一般较低。（2）在资金市场上，长期资金的利率高于短期资金的利率；或者讲，筹措长期资金的成本高于短期资金的成本。在上述两个假设的基础上，企业对永久性的流淌资产就能够在条件同意的情况下，通过短期负债的方式来筹资，以提高企业的资产收益率；但与此同时也增加了企业财务风险。企业对这一风险的态度不同，就会采取不同的筹资方式。2.三种筹资类型企业资产和资金之间的动态关系可用图1-1来表示。图中所有直线或曲线都随着时刻的推移，向右上方延伸，讲明企业的总资产在不断地增大，资金的需求量也不断地增长。依据长短期筹资的相对比重，企业的筹资类型可分为冒险型、适中型和保守型三类。（1）冒险型筹资类型这类筹资的特点是将长期资金的位置放在C-D线之间，也确实是讲，企业以长期负债和权益来融通永久性资产的一部分，余下的永久性资产（部分或全部永久性流淌资产）和波动性资产均5/47用短期资金融通。这意味着企业将承担更大的筹资困难和利率上涨的风险。但另一方面，运用短期融资方式来筹集所需资金，能够降低企业的资金成本。因此，只要企业经营成功，就能赚得比一般公司高得多的利润。（2）适中型筹资类型这类筹资的特点是将长期资金的位置放在C线水平，即固定资产和永久性流淌资产均由长期资金保证，波动性流淌资产由短期资金融通。采纳此类筹资能够使企业资产的变现期和负债的偿付期大致匹配，降低企业无法偿还立即到期负债的风险，同时又不至于造成资金的过多闲置。（3）保守型筹资类型这类筹资的特点是将长期资金的位置放在B线水平以上，即固定资产、永久性流淌资产和部分波动性流淌资产均由长期资金保证，只在少数时刻内通过短期资金来满足部分波动性流淌资产的需要。这类筹资的安全性较高、风险较小，但企业将负担比较高的资金成本，有时还会出现资金的闲置，造成企业资产收益率的下降。总之，筹资类型的安全性高、风险低，则资产的收益率相对较低；反之，则收益率高。企业采取何种筹资类型，需依照具体情况进行分析比较，并最终取决于治理者对风险的厌恶程度以及收益与风险的权衡抉择。一、筹资的概念和意义二、筹资治理的要求三、筹资的渠道和方式第二节资金需求量的预测一、定性预测法二、定量预测法第三节资金成本与资金结构一、资金成本1.资本成本的概念与构成在市场经济条件下，企业不能无偿使用资金，必须从其经营收益中拿出一定数量的资金支付给资金提供者。因此人们常讲，在市场经济条件下，企业使用资金差不多上要付出代价的。因此，企业必须节约使用资金。（1）资本成本的概念企业筹集和使用资金往往要付出代价，企业的这种为筹措和使用资金而付出的代价即为资本成本。在那个地点，资本特指由债权人和股东提供的长期资金来源，包括长期负债与权益资本。（2）资本成本的构成资本成本由用资费用和筹资费用两部分构成。▲用资费用用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。例如：向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资本成本的要紧内容。▲筹资费用筹资费用是指企业在筹措资金过程中为猎取资金而付出的费用。例如：向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费等均属于筹资费用。筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程不再发生。因此可将其视为筹资数量的一项扣除。资本成本能够用绝对数来表示，也可用相对数来表示，但在