财务管理课后答案

第四章二、 练习题 用券下载整式乘法计算练习题幼小衔接专项练习题下载拼音练习题下载凑十法练习题下载幼升小练习题下载免费 三角公司20X8年度资本实际平均额8000万元，其中不合理平均额为400万元;预计20X9年度销售增长10%,资本周转速度加快5%.要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20X9年度资本需要额。答:三角公司20X9年度资本需要额为（8000—400）X（1+10%）X（1—5%）=7942（万元）。四海公司20X9年需要追加外部筹资49万元;公司敏感负债与销售收入的比例为18%,利润总额占销售收入的比率为8%，公司所得税率25%，税后利润50%留用于公司；20X8年公司销售收入15亿元，预计20X9年增长5%。要求：试测算四海公司20X9年：（1）公司资产增加额；（2）公司留用利润额。答：四海公司20X9年公司销售收入预计为150000X（1+5%）=157500（万元），比20X8年增加了7500万元。四海公司20X9年预计敏感负债增加7500X18%=1350（万元）。四海公司20X9年税后利润为150000X8%X（1+5%）X（1-25%）=9450（万元），其中50%即4725万元留用于公司-—此即第（2）问 答案 八年级地理上册填图题岩土工程勘察试题省略号的作用及举例应急救援安全知识车间5s试题及答案 。四海公司20X9年公司资产增加额则为1350+4725+49=6124（万元）-—此即第（1）问答案。即：四海公司20X9年公司资产增加额为6124万元；四海公司20X9年公司留用利润额为4725万元。五湖公司20X4-20X8年A产品的产销数量和资本需要总额如下表：年度产销数量（件）资本需要总额（万元）20X41200100020X5110095020X6100090020X71300104020X814001100预计20X9年该产品的产销数量为1560件。要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，测算该公司20X9年A产品：（1）不变资本总额；（2）单位可变资本额；（3）资本需要总额.答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因此该公司适合使用回归分析法，预测模型为Y=a+bX。整理出的回归分析表如下：回归方程数据计算表年度产销量X（件）资本需要总额Y（万元）XYX220X4120010001200000144000020X511009501045000121000020X61000900900000100000020X7130010401352000169000020X81400110015400001960000n=5EX=6000EY=4990EXY=6037000EX2=7300000然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。将上表的数据代入下列联立方程组y.EY=na+bEXJEXY=aEx+bEX2有:]'一4990=5a+6000bJ6037000=6000a+7300000b求得：Ja=410b=0.49即不变资本总额为410万元，单位可变资本额为0。49万元。3)确定资本需要总额预测模型。将a=410(万元),b=0.49(万元)代入Y=a+bX，得到预测模型为：Y=410+0.49X计算资本需要总额。将20X9年预计产销量1560件代入上式，经计算资本需要总额为：410+0。49X1560=1174。4(万元)第五章二、练习题答案：(1)七星公司实际可用的借款额为：100x(1-15%)=85(万元)(2)七星公司实际负担的年利率为：2.答案:100x5%100x(1-15%)=5.88%(1)如果市场利率为5%，低于票面利率,该债券属于溢价发行.其发行价格可测算如下:业虬U1000X6%=1043(元)(1+5%)5(1+5%)，致，该债券属于等价发行.其发行价格可测算如下:1000x6%(1+6%)，1000£(1+6%)5+=1000(元)(2)如果市场利率为6%，与票面利率-，=1如果市场利率为7%，高于票面利率,该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下:1000<1000x6%…一、+£=959(元)(1+7%)5.(1+7%)，3.答案：，=(1)九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为:2000020000==6311.14(元)尸汀料0%,43-169为了便于有 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下:租金摊彳销计划表单位：元日期支付租金应计租费本金减少应还本金(年。月。日)(1)(2)=(4)X10%(3)=(1)-(2)(4)2006。01.01一一一200002006。12.316311.1420004311.1415688.862007。12.316311.141568.894742.2510946。612008。12。316311.141094.665216.485730。132009.12.316311.14581.01*5730.130合计25244.565244.5620000一表注：*含尾差地、■*第六章二、练习题1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：K=Lb(1—T)=1000*6%大(1—33%)/550*(1—2%)=7.46%bB(1-F)b2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%,发行费用6万元.要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：Kp-~~Pp__一一一其中：D=8%大150/50=0。24Pp=（150-6）/50=2。88Kp-D=0.24/2.88=8.33%Pp3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%,第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。要求:试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：D厂=1/19+5%=10.26%Kc-一+GP4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元,其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。参考答案：可按下列公式测算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1。4DFL=8000/（8000—20000大40%大8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元,现有甲、乙两个备选筹资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，有关资料如下表:筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%长期借款8007.011007.5公司债券12008.54008.0普通股300014o0350014。0合计5000—5000—要求:试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案参考答案:（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=800/5000=0。16或16%公司债券资本比例=1200/5000=0024或24%普通股资本比例=3000/5000=0.6或60%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%大0.16+8.5%大0。24+14%*0。6=11.56%（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步,计算各种长期资本的比例:长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22%公司债券资本比例=400/5000=0o08或8%普通股资本比例=3500/5000=0o7或70%第二步,测算综合资本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%大0。7=12。09%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11o56%、12。09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案.6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方案A筹资方案B筹资方案C筹资方式筹资额个别资本筹资额个别资本筹资额个别资本（万元）成本率（%）（万元）成本率（万元）成本率（%0）(%)长期借款50071500810007.5公司债券15009500810008o25优先股15001250012100012普通股50014150014100014合计4000—4000—4000—该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。参考答案：根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。（1）按A方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=热x100%=12.5%4000公司债券在追加筹资中所占比重=淄x100%=37。5%4000优先股在追加筹资中所占比重=1500x100%=37.5%4000普通股在追加筹资中所占比重=贝x100%=12.5%4000则方案A的边际资本成本率=12。5%X7%+37o5%X9%+37o5%X12%+12。5%X14%=10。5%按方案B进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=淄x100%=37.5%4000公司债券在追加筹资中所占比重=卫°x100%=12.5%4000优先股在追加筹资中所占比重=禁x100%=12o5%4000普通股在追加筹资中所占比重=项°x100%=37.5%4000则方案B的边际资本成本率=37.5%X8%+12.5%X8%+12。5%X12%+37.5%X14%=10。75%按方案C进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=皿0x100%=25%4000公司债券在追加筹资中所占比重=皿°x100%=25%4000优先股在追加筹资中所占比重=皿°x100%=25%4000普通股在追加筹资中所占比重=哽x100%=25%4000则方案C的边际资本成本率=25%X7o5%+25%X8.25%+25%X12%+25%X14%=10。51%经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元其中:长期借款：800+500=1300万元公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8。5%的1200万元，个别资本成本为9%的1500万元）优先股：1500万元普通股：3000+500=3500万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款：130°x100%=14。44%9000个别资本成本为8。5%的公司债券：冬x100%=13。33%9000个别资本成本为9%的公司债券：皿x100%=16.67%9000优先股：皿0x100%=16。67%9000普通股：3500x100%=38.89%9000七奇公司的综合资本成本率为:14.44%X7%+13。33%X8o5%+16。67%X9%+16。67%X12%+38。89%X14%=11.09%7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元(240万股)，长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%.2006年公司预定将长期资本总额增至1o2亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：(1)发行公司债券，票面利率12%；(2)增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。要求：试测算该公司：(1)两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。参考答案：设两个方案下的无差别点利润为：EBt发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：4000X10%+2000X12%=640万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为:4000X10%=400万元(EBIT—400)(1—40%)_(EBIT—640)(1—40%)(240+8)—240EBIT=7840万元无差别点下的每股收益为：(7840二640)x(1-40%)=18元/股240发行债券下公司的每股收益为：(2000二640)x(1-40%)=3.4元/股240发行普通股下公司的每股收益为:(2000二400)x(1二40%)=3.87元/股(240+8)由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案.8、九天公司的全部长期资本为股票资本(S)，账面价值为1亿元.公司认为目前的资本结构极不合理,打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构(或不同债务资本规模B)下的贝塔系数(6)、长期债券的年利率(Kb)、表所示：股票的资本成本率(七)以及无风险报酬率(人尸)和市场平均报酬率(Rm)如下B(万元)*(%)6Rm(%)Rm(%)ks(%)0—1.2101516100081.41015172000101。61015183000121.81015194000142。01015205000162。2101521要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。参考答案:(1)当B=0，息税前利润为3000万元时，Ks=16%此时s=(3000-0)x(1-40%)=11250万元16%V=0+11250=11250万元此时K^=16%当B=1000,息税前利润为3000万元时，%=17%此时S=(3000T000X8%)X(1-40%)=10305。88万元17%V=1000+10305.88=11305。88万元此时K=8%X(1000)X(1-40%)+17%X(10305.88)=15.92%W11305.8811305.88当B=2000,息税前利润为3000万元时,K^=18%此时S=(3000-2000X10%)X(1-40%)=9333.33万元18%V=2000+9333.33=11333。33万元此时K=10%X(2000)x(1-40%)+18%X(9333.33)=15.88%W11333.3311333.33(4)当B=3000,息税前利润为3000万元时，K^=19%此时S=(3000一3000x12%)x(1-40%)=8336。84万元19%V=3000+8336.84=11336。84万元此时K=12%X(3000)X(1—40%)+19%X(8336.84)=15.88%W11336.8411336.84(5)当B=4000,息税前利润为3000万元时，K^=20%此时S=(3000—4000X14%)X(1—40%)=7320万元20%V=4000+7320=11320万元此时K=14%X(^000)X(1—40%)+20%X(^3^)=15。90%W1132011320(6)当B=5000,息税前利润为3000万元时，K^=21%此时S=(3000-5000x16%)x(1-40%)=6285.71万元21%V=5000+6285。71=11285.71万元此时K=16%X(5000)X(1—40%)+21%X(6285.71)=15。95%W11285.7111285.71将上述计算结果汇总得到下表：B（万元）S（万元）V（万元）kb(%)Ks(%)K(%)011250.0011250.001616。00100010305。8811305。8881715.9220009333。3311333。33101815。8830008336.8411336.84121915.8840007320.0011320.00142015.9050006285。7111285.71162115。95经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。第七章练习题13001.解：(1)PPA=2(年)PPB=2+3000^2.43(年)若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A.(2)NPVa=-7500+4000XPVIF15%，1+3500XPVIF15%，2+1500XPVIF15%,3=—7500+4000X0。870+3500X0.7562+1500X0。658=—386.3(元NPVb=—5000+2500XPVIF住1+1200XPVIF15%,2+3000XPVIF15%,3=—5000+2500X0。870+1200X0。7562+3000X0.658=56.44（元）NPVa〈0,NPVb>0,应采纳项目B。解:经测试，当折现率K=40%时NPVA=—2000+2000XPVIF40%，1+1000X顷％%,2+500X顷％%,3=—2000+2000X0。714+1000X0.510+500X0.364=120>0当折现率K=50%时NPVA=—2000+2000XPVIF50%,1+1000XPVIF50%,2+500XPVIF50%,3=—2000+2000X0O667+1000X0O444+500X0.296=—74<0x-40%_0-12050%-40%=-74-120解得：x"6.2%方案A的内含报酬率为46.2%经测试，当折现率K=35%时NPVB=-1500+500XPVIF35%，i+1000XPVIF35%,2+1500XPVIF35%，3=—1500+500X0。741+1000X0.549+1500X0.406=28.5>0当折现率K=40%时NPVB=—1500+500XPVIF40%，i+1000XPVIF40%，2+1500XPVIF40%，3=—1500+500X0.714+1000X0o510+1500X0.364=-87<0x-35%_0-28.540%-35%=-87-28.5解得：x注36.2%方案B的内含报酬率为36。2%解：NPVs=—250+100XPVIFA10%,2+75XPVIFA10%,2XPVIF10%，2+50XPVIF10%,5+25XPVIF10%,6=-250+100X1。736+75X1。736X0。826+50X0。621+25X0。564=76.2（美元）NPVl=—250+50乂顷叫0%,2+75乂凹区0%，3+100XPVIFAi0%,2XPVIFi0%，3+125XPVIFi0%，&=-250+50X1。736+75X0。751+100X1。736X0.751+125X0.564=94（美元）npvs〈npvl.表7-2项目、内含报酬率的测算过程单位:美元时间（t）NCFt测试20%测试25%复利现值系数PVIF20%%t现值复利现值系数PVIF25%.t现值0123456NPV-25010010075755025/1.0000。8330。6940。5790.4820.4020。335/—250。083。369.443.436。220.18.410.81.0000.8000。6400.5120。4100。3280.262/-250。080。064。038.430。716.46.6一13。9x-20%0-10.8心曰=解得：xr22.2%25%-20%-13.9-10.8表7—3项目匚内含报酬率的测算过程单位：美元时间（t）NCFt测试20%测试25%复利现值系数PVIF20%,t现值复利现值系数PVIF25%rt现值0123456NPV-250505075100100125/1.0000.8330。6940。5790。4820.4020.335/-250.041.734.743.448。240.241.90.11.0000。8000.6400.5120.4100。3280。262/-250。040。032。038。441.032.832。8-33。1x-20%_0-0.125%—20%—-33.1-0.1解得：x牝20%IRRS〉IRRl因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。第八章练习题答案1.解：（1）每年折旧额二竺严=40（万元）每年税收收益=40x40%=16（万元）(2)PVA5=A-PVIFA0%5=16x3.791=60.656(万元)2。解：NPV=—160000+80000XPV"16%,3=-160000+80000X2。246=19680(元)A一PVIFANPV=—210000+64000X16%,6-210000+64000X3.685=25840(元)由于项目入、B的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净现值PVIFNPV=19680+19680X16%,3=19680+19680X0。641=32294。9（元）ANPVB=25840（元）NPV「〉NPVb，所以应该选择项目A。3。解：表8-11未来5年的现金流量单位：元年份012345投资成本（1）-60000旧设备变价（2）10000营业税（3）=（2）X5%—500账面价值（4）20000变价亏损节税(5)=(4)-(3)-(2))X30%3150增加的销售收入（6）3000030000300003000030000增加的付现成本（7）1000010000100001000010000增加的折旧（8）60006000600060006000税前利润增量(9)=(6)-(7)—(8)1400014000140001400014000所得税增加(30%)(10)=(9)X30%42004200420042004200税后利润增加(11)=(10)—(11)98009800980098009800增加营业现金流量（12）=（11）+（8）1580015800158001580015800残值变现收入（13）10000营业税(14)=(13)X5%500净残值(15)=(13)—(14)9500净现金流量(16)=(12)+(15)-473501580015800158001580025300现值系数10.9090。8260.7510.6830。621现金流量现值—4735014362.213050.811865。810791.415711.3净现值18431。5因为净现值大于零，所以应该进行固定资产更新。8X4.解：NPV=—20000X1。0+6000X0。95X°吃0%,1+7000X0。9XPVIFio%2+8000X0。PVIF10%,3+9000X0.8XPVIF10%a=109.1（千元）〉0该项目可行。第九章练习题1.解:最佳现金余额为：30%解：最佳现金余额为:2.3.4.5.N=[2x6000x100=2000（一）'3x30x100002Z—0+3：——7=20801(元)\4x(9%:360)持有上限为：.3x30x100002一U=0+3X3,~———=62403(元)34x(9%:360)解：△销售毛利=(14000—15000)X(1—75%)=—250(元)△机会成本=14000X10%X工—15000X10%^6°=—133。33(元)360360△坏账成本=14000X2%—15000X5%=—470（元）△净利润=—250+133.33+470=353。33（元）新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策.解：应收账款的平均账龄=15X53.33%+45X33。33%+75X13。33%=33（天）解：最佳经济订货批量为：2x5000x300Q==1000（件）3如果存在数量折扣：（1）按经济批量，不取得折扣，,1000,一、X300X3=38000(元)5000则总成本=1000X35+1000单位成本=38000：1000=38（元）（2）不按经济批量，取得折扣，则总成本=1200X35X(1—2%)+5000X300+1200X3=44210(元)12002单位成本=44210：1200=36.8（元）因此最优订货批量为1200件。6.解：再订货点为：R=5X10+100=150（件）第十章练习题1._,,2%解：商业信用成本=―—-1—2%360x40—20=36。7%2.解：应付账款周转率=2000000400000=5解：有效利率=150000x10%=11.1%150000—150000x10%如果分期付款，有效利率=150000xl0%=20%150000x-2解:短期融资券年成本率=|"=13。2%12%1—12%x~912总成本=13。2%+0.35%+0。5%=14。1%第11章股利理论与政策L饰：<逐咨公企=34OOO一3。000X^/1024OOOC万互，去合配刊河—asCH心一初X3/IC）一NO方天、、可宝亨W翎.一50000-1-J5000=75有元)股祭照饭=75OOO/Lt?=7"E力~.胜>股车框益一OOOH-24000-1-3&t>QOH-2O000=15-5COO<方为).股价一GUXSOQO/7rsoci—4Cl卷兮涅、辛U3闰——gOOO—1,^X5£)00—000<疗无，，股布fx,一153000一G00-0一LTf?00。W疗元■)骥.七忌纺=50QOO<才无｝股相6C.J一1.2—58.■元丁股〉■(3】一睽牟六乂堂一1S5疗元〉股木尾、翎=J>C>l>OLK力-元〉一股票咬敛=5000XIC)OOCU万般>.喘［仆=G<>X5C)OOOOO=30C元/■庭我>股票■商歧=10/2队元）盅解；（1）固定股利政策卜、各年的现金股利总额和外部绡魂总额计算如F表所示.毕■位：万元年动1•■了:!■15策木性支mL40QO3河30004WO倾利润3fiuCJ3SOO3£腿1t)UU1SU3Snu35(3035(H)耳5i.n35HU留存收益增加锁1003003加□0U700浴耍外部等说24Oli37(]G2，加2!5D(J'.<：W未来G年的现金股利总^1=3500X5=17500C石元）去来5年的夕卜君H若瓷，慝瓠=W4顷】+37口0+2；9口25〔）。+3：我〕心14800（^元）E）丽I氽般柯政第,F由句W白现金月世科」总称f相【.夕卜・囹1君洗.赢狷［切1F.担月亍示、,i^i■伟=77JL★饥1；：.45斑M+k:HL!rn>Li-1unri31500H1>C14F■11>LH)，争和国3SOU38003aoo4Ug■imu。技斑所I胡自*T斑勰2ijISOO1280L801600脱利2G仆口2UO2F52l)28c)ci2fitM3制卷J曲Jnr制1tMWl16oo1:<；Si.1如心16oo治甄外书|・当：竟15OD#4cia1即口15"k41>D&:牝5-牛的现.•盆.•世刊恳柄N(>(X)I--Z252i)■?-H即乂)+芭bl>O12720C方元)未来3-铲的外部幕协惑梅一1300-1-^1-OO-HI]孜MJ+N-1-00—LO020(方~无)DFM定JJlt柯•支代丰政凝F各幻「-的现&「股军l鞠H手「I夕I、音等避，部漩如1-F表所示。单七幻77JL,砰份12345供本性支出'2IjOD4DOO3200yooo4000净利调3G成）38003岫■1Q004200胜利杪16U2280，汕2心口艺5如留存收益增加额1440'：_■.：1520''1(5001响）需要外部酒资1OS02培剧31狗】L4(jG2320耒末U年的现佥段刊忌^=2JG0+2£8。十N2加十Z401>+2520=1164（H方元）未来5年的外部等资总额=1060+2480+1680+1400+2320=K9W（万元）5）第，种方案固定股利政策的现金股利额最大r第三种方.案固定股利支付率-政策的外部篝资额最小=固定般利政策的优点=第一，固定胜利政策可-以向投资者传递公司经营状况稳定的信息『第二，固定股利政策有利丁投资者有规律-地安排股利收入和支出『第三固定股利政策有利于股票价格的稳定。忒宜泣种盼新II由笛打盼侨稿宗的4『-占一们宁护「诃前4给-久TTl浩商排人怕皿才第成力，共妲在公Fd净利凯IT净或皂金紧低的，清说T-公用为了保证典础的用V*支付.咨妙H-踵」里缺、财务彳心况出化■:-在非■将时抑」-TF怪不仰木阡低J废利靠IL内』比.返利，股利政策•-般适子*圣比较玲力irii勺公~订」采PIL采rtf剩余胞利收浪的公司T俄共商隹好的投俊加l会，理窗者会对公司末来的获祠能力有李安好的我细、丙TH其取:票价桥会上田■*并日以阕用利润］加满足旱住皆左绪构下对胜布才星湍资奉的35妾，5■以阵低企业一白勺资率戒奉，也布■手U丁提高乏夺词价伯:“fii.是、上去啊用毋利1政策不全.度:致I布申有箱龟定J设奉rjiB（入口勺■｝殳翁肴的疚迥.为“刃B成麻雌札生沾的辿体右,内为剩余般利政笫样往会¥致各期殷利彩禹智低「固定成杓「也伯中月皆利政策不会给公可踵炳£较大财务俱f曰•"是-怂S俯日此刊水平-可-能曳初钮入、.祖商，咎［氐.廿主怦户］■击它纶•姓资打传-.1星•帔公TiJ竺代不磴一定inf片-成，容易悦般挛价格产生较大皿劫，不利下捌立依好的公讪形系=3,fin?:吨塞分'荆砰月堂•绢寸逆斋一的笄H族一金漩如下袒二甲.恒；方允项F1金顽股:本(时值5元.ItiDUU万股*刖l)我木公积怖0.静余片枳3fiCO。夫分舵利袍MOLS>L)哦奈权益合JI216OOO点分配刊涓=54顷)曰一&>{)00XI/J(5—16OOUXO,纣=』28oc)<万元>M木SO(V.)a-FHfK)t)=H8(v>o<7/5g)务所股利必胜.尔权益的各顼金都!.如下衣:金倾股:牛(5JU,I76007jB^)8SOOU骁却公枳dSOOC).酷.汆於枳COO未分配制润42导。口傩朱权枝合订2.M导烦)C)脸来弁湖•和P废耐TWh凹己之侑，4寺后,浙牛妥*「」的捋-通月殳月盅蚤攵足2^2Ocm)初卜度*；」利一1C)UCJO/9[SUO—_L一d■宣■!(■元r.映，回购■』览票尤后跳果狗斜拾1.6b1X15=2^.加「无’.殴｝第12章公司并购管理—、缅习题L人公司该项收购可获得的并胸雄收益如4-8000—26000—18000—C1200+500)=2300(^元)AO:15OOQ+lk!00D-F3腿。一如腿M万元)(2｝因为&曰腿V*。瞠，所以合并没有知收第《(3>有利，因为合并收益为muu。万元，华建公司股弟荻得2。。。万元净收益"东海公•司股东获得10讽)万几净收斋C3+解:(n华美公司的价值为：1Z_—50X7X(1—25%)-F30X7_l_<1L2,5+40)X7_l_1L+12KIT%H-12%+100X3-300X77049.851(万元〉字美公田的价佰低于收购价格，所以博项收响是可行白孔逐而度台代合考此彩欧并响带来的收滞和讯险,比如能否带来-协同牧应T增加的经堂风铮、宵理层和员工的人员安排等风险'以及所增加的风险是否能够就担'还有并购与企业的经营战略是2相符等问题2农解；海星公司自由现金流董计算如下表所示。海星公司自由现金流量计箕表单位.美元年＜&即境细ZOIO2011养抨i收入12硕13脚1452。1597Z经营成本〔不含折n与利息）51UU5610G1715788.1折「160066U榔洒.6利息费用顽1为］对IW税前利涓€冏；.•6S1D7如£26S.3所得税1W17^2.51375.752赫325统应表.年粉2啷8啷2D11税希净利润16355107.35典壬％61岭.W3息前税后利洞17装5227.H5747,25购妨S75资本性支出m獭9浏1M4,£昔泡资本2W)M啊）290431M4营运资本辑加颗:24U凯』¥耶,-1公司自由现金段重（FCFF）■1晰,5524L25S7fi2.37S海星公司的价直如U三4767.5,5241.25,5762.375.5782.375y1*-讦诃十U+12%)'十(1+12")'十10%(1—12%)'顽知98(万元)