首页 张亦春《市场金融学》第五版课后习题详解

张亦春《市场金融学》第五版课后习题详解

举报
开通vip

张亦春《市场金融学》第五版课后习题详解1第一章金融市场概论1.简述金融市场的概念。答:金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括三层含义:一是它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所;二是它反映反映了金融资产的供应者和需求者之间做形成的供求关系;三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制,其中最重要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格)机制。2.简述金融市场的主要类型。答:(1)按标的物划分为货币市场、货币市场、外汇市场、黄金市场和衍生工具市场货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。...

张亦春《市场金融学》第五版课后习题详解
1第一章金融市场概论1.简述金融市场的概念。答:金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括三层含义:一是它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所;二是它反映反映了金融资产的供应者和需求者之间做形成的供求关系;三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制,其中最重要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格)机制。2.简述金融市场的主要类型。答:(1)按标的物划分为货币市场、货币市场、外汇市场、黄金市场和衍生工具市场货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。外汇市场是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。是金融市场的主要组成部分。黄金市场是集中进行黄金买卖的交易中心或场所。衍生工具市场是各种衍生金融供给进行交易的市场。所谓衍生金融工具,是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。(2)按中介机构特征划分为直接金融市场和间接金融市场直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场,一般指的是通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金的融通市场。间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场,在间接金融市场上,资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构,然后再由这些机构贷给资金需求者。(3)按金融资产的发行和流通的特征划分为初级市场、二级市场、第三市场和第四市场。(4)按成交与定价的方式划分为公开市场和议价市场。(5)按有无固定场所划分为有形市场和无形市场。(6)按作用的地域范围划分为国内金融市场和国际金融市场。3.简述金融市场的主要功能。答:金融市场主要有以下四种功能:(1)聚敛功能聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。在这里,金融市场起着资金“蓄水池”的作用。(2)配置功能金融市场的配置功能表现在三个方面:①资源的配置。金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门,从而使一个社会的经济资源能最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上,实现稀缺资源的合理配置和有效利用。②财富的再分配。政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持有的财富,在金融市场上的金融资产价格发生波动时,其持有数量也会发生变化。③风险的再分配。在现代经济活动中,风险无时不在、无处不在。而不同的主体对风险的厌恶程度是不同的,利用各种金融工具,风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给厌恶风2险程度较低的人,从而实现风险的再分配。(3)调节功能调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。①金融市场具有直接调节作用。在金融市场中,只有符合市场需要、效益高的投资对象,才能获得投资者的青睐。而且,投资对象在获得资本后,只有保持较高的经济效益和较好的发展势头,才能继续生存并进一步扩张。否则,它的证券价格就会下跌,继续在金融市场上筹资就会面临困难,发展就会受到后续资本供应的抑制。②金融市场的存在及发展为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。货币政策属于调节宏观经济活动的重要宏观经济政策,其具体的调控工具有存款准备金、再贴现、公开市场操作等,这些政策的实施都以金融市场的存在、金融部门及企业成为金融市场的主体为前提。(4)反映功能金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”,是公认的国民经济信号系统。这实际上就是金融市场反映功能的写照。金融市场的反映功能表现在如下几个方面:①证券价格的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及发展前景。所以,金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。②金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动。货币的紧缩和放松均是通过金融市场进行的,货币政策实施时,金融市场会出现波动表示出紧缩和放松的程度。③由于证券交易的需要,金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析,并且他们每日与各类工商业直接接触,能了解企业的发展动态。④金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络,整个世界金融市场已联成。体,四通八达,从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。4.简述金融市场的发展趋势。答:金融市场发展趋势为:(1)资产证券化所谓资产证券化,是指把流动性较差的资产,如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合,以这些资产作抵押来发行证券,实现相关债权的流动化。(2)金融全球化金融体系是一个复杂的整体,金融的全球化意味着资金可以实现国际自由流动,金融交易的币种和范围可以超越国界。它具体包括以下 内容 财务内部控制制度的内容财务内部控制制度的内容人员招聘与配置的内容项目成本控制的内容消防安全演练内容 :①市场交易的国际化②市场参与者的国际化(3)金融自由化金融自由化的趋势是指20世纪70年代中期以来在西方国家,特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的过程。该放松管制的趋势主要表现为:①减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制;②对外汇管制的放松或解除;③放松金融机构业务活动范围的限制,允许金融机构之间的业务适当交叉;④放宽或取消对银行的利率管制。(4)金融工程化所谓的金融工程,是指将工程思维引入金融领域,综合采用各种工程技术方法(主要有3数学建模,数值计算,网络图解,仿真模拟等)设计、开发新型的金融产品,创造性地解决金融问题。这里的新型和创造性指的是金融领域中思想的跃进、对已有观念的重新理解与运用,或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合。5.谈谈金融自由化的原因和影响。答:从金融自由化的内容可以看出,自由化实际上是对不适应经济金融环境变化的管制措施的废除,是与其背后的基本经济金融因素的变化分不开的,主要表现为:(1)经济自由主义思潮的兴起由于20世纪70年代以来西方经济的“滞胀”凯恩斯学派的经济思想受到质疑,新经济自由主义思潮崛起。如20世纪70年代兴起的货币学派和供应学派都强调市场机制的作用,反对政府的过度干预,并在当时受到了较为广泛的欢迎,从而为金融的自由化奠定了理论和实践的基础。(2)金融创新的作用20世纪70年代末和80年代初,西方国家出现了两位数的恶性通货膨胀,导致市场利率高企。银行等金融机构受存款利率上限的限制,在市场竞争中处于不利的地位。为了缓解经营困境,并应付来自于国内外金融同业之间的竞争,各银行纷纷采取金融创新措施以规避管制,加之现代计算机及通信技术的飞速发展,一些新的金融工具不断地被开发出来。这些新的金融工具有效地避开和绕过了原有的管制条例,使监管者意识到许多旧的条例已不适应形势的变化,从而在客观上促进了管制的放松。(3)金融证券化和全球化的影响金融资产证券化、金融全球化与金融自由化是相互促进、相互影响、共同发展的。证券化过程中不断出现的新型金融工具总体已大大超出了原有管制条例的范围,全球24小时不间断的金融市场交易活动对资本自由流动和外汇、利率及信贷等管制的放松提出了客观的要求。在国际金融市场的交易中,机会是稍纵即逝的。要参与国际金融的竞争,提高本国金融业在国际市场上的地位,放松管制、推行金融自由化是必然的。金融自由化的影响:金融自由化导致金融竞争更加激烈,这在一定程度上促进了金融业经营效率的提高。在金融自由化过程中,产生了许多新型的信用工具及交易手段,大大方便了市场参与者的投融资活动,降低了交易成本。金融自由化也极大地促进了资本的国际自由流动,有利于资源在国际间的合理配置,在一定程度上促进了国际贸易的活跃和世界经济的发展。金融自由化也同样面临着诸多问题。国际资本的自由流动,既有机遇,也充满了风险。金融市场上管制的放松,对金融机构的稳健经营提出了较高的要求,一旦处理不好,有可能危及金融体系的稳定,并导致金融动荡和经济危机。金融自由化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难。面对金融自由化利弊兼有的特点,因际金融界对金融自由化问题有一些不同的看法,赞成者有之,批评着有之,还有一些人持有折中的观点。实际上,自由化并不意味着没有政府的干预和管制,任何时候政府都没有对金融业的运行放任白流过,只不过在不同的时间不同的趋势占上风罢了。问题的关键不在于要管制还是要白由化,而是如何适应新的发展态势采取适当的管制措施以趋利避害。无论从历史还是从现实来看,金融业的发展都是一个“管制一放松一再管制”的循环过程。当然,每一轮新的管制和新的自由化趋势都被赋予了颓的内容。4第二章货币市场1.假如某金融机构的资产组合中有如下一些金融资产,请指出其中哪些属于货币市场中的金融工具。a.民生银行的股票。b.07央行票据06(期限为一年)。c.封闭型基金(股票型)——基金开元。d.债券:00国开1O(由国家开发银行发行的期限为1O年的政策性金融债券)。e.在同业拆借市场上拆入期限为7天的资金。f.还有3个月就要到期的银行承兑汇票。答:货币市场工具,是指期限小于或等于1年的债务工具,它们具有很高的流动性,属固定收入证券的一部分。那么符合该性质的是b、e、f。2.根据表2-1绘出当天的Shibor曲线。答:略。3.根据你的理解,比较银行可转让大额存单与普通定期存款的区别。答:同传统的定期存款相比,大额可转让定期存单具有以下几点不同:(1)定期存款记名、不可转让;大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的。(2)定期存款金额不固定,可大可小;大额可转让定期存单金额较大。(3)定期存款;利率固定;大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的,且一般高于定期存款利率。(4)定期存款可以提前支取,但要损失一部分利息;大额可转让定期存单不能提前支取,但可在二级市场流通转让。4.假设某回购 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 本金为1OOOOOO元人民币,回购天数为7天。如果该回购协议的回购价格为1001556元人民币,请计算该回购协议的利率。按照你的理解,阐述影响回购协议利率的因素。解:100155610000001556回购利息元,设回购利率为x,则:710000001556360x,解得:8%x。回购协议利率的确定取决于多种因素,这些因素主要有:(1)用于回购的证券的质地。证券的信用度越高,流动性越强,回购利率就越低,否则,利率相对来说就会高一些。(2)回购期限的长短。一般来说,期限越长,由于不确定因素越多,因而利率也应高一些。但这并不是一定的,实际上利率是可以随时调整的。(3)交割的条件。如果采用实物交割的方式,回购利率就会较低,如果采用其他交割方式,则利率就会相对高一些。(4)货币市场其他子市场的利率水平。它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。5.2007年5月10日中国建设银行07央行票据25的报价为98.01元。07央行票据25是央行发行的1年期贴现票据。债券起息日为2007年3月21日,到期日为2008年3月21日。计算2007年5月10日的贴现收益率、真实收益率和债券等价收益率。5解:贴现收益率为:10098.01100360/3162/.27%,真实年收益率为:110098.0198.0136531612.35%,债券等价收益率为:10098.0198.013653162.35%。6.假如某货币市场基金只投资于五大债券,且一年后投资于这些债券的平均收益率和持仓比率如表2-4所示。试计算该货币市场基金该年度的平均收益。解:2.91%35%3.2%25%3.85%15%3%12.5%2.78%12.5%3.12%平均收益率。7.请简述一下货币市场共同基金的特征。答:货币市场共同基金特征有:(1)货币市场共同基金投资于货币市场中高质量的证券组合。(2)货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。(3)货币市场共同基金所受到的法律限制相对较少。6第三章资本市场1.X股票目前的市价为每股20元,卖空1000股该股票。请问:(1)最大可能损失是多少?(2)如果同时向经纪人发出了停止损失买入委托,指定价格为22元,那么最大可能损失又是多少?答:(1)从理论上说,可能的损失是无限的,损失的金额随着X股票价格的上升而增加。(2)当股价上升超过22元时,停止损失买进委托就会变成市价买进委托,因此最大损失就是2000元左右。2.表3-4是纽约证交所某(做市)专家的限价委托薄。该股票最新的成交价为40美元。(1)如果此时有一市价委托,要求买入200股,请问按什么价格成交?(2)下一个市价买进委托将按什么价格成交?(3)如果你是专家,你会增加还是减少该股票的存货?答:(1)该委托将按最有利的限价卖出委托价格,即40.25美元成交。(2)下一个市价买进委托将按41.50美元成交。(3)我将增加该股票的存货。因为该股票在40美元以下有较多的买盘,意味着下跌风险较小。相反,卖压较轻。3.假设A公司股票目前的市价为每股20元。用15000元自有资金加上从经纪人处借人的5000元保证金贷款买了1000股A股票。贷款年利率为6%。(1)如果A股票价格立即变为①22元,②20元,③18元,在经纪人账户上的净值会变动多少百分比?(2)如果维持担保比率为125%,A股票价格跌到多少才会收到追缴保证金 通知 关于发布提成方案的通知关于xx通知关于成立公司筹建组的通知关于红头文件的使用公开通知关于计发全勤奖的通知 ?(3)如果在购买时只用了10000元自有资金,那么第(2)题的答案会有何变化?(4)假设该公司未支付现金红利。一年以后,若A股票价格变为:①22元,②20元,③18元,投资收益率是多少?投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系?解:你原来在账户上的净值为15000元,(1)若股价升到22元,则净值增加2000元,上升了13.33%;若股价维持在20元,则净值不变;若股价跌到18元,则净值减少2000元,下降了13.33%。(2)令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为X,则X满足下式:710005000100025%XX解得:3.67X元。(3)此时X要满足下式:100010000100025%XX解得:13.33X元。(4)略。4.假设B公司股票目前的市价为每股20元,你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。保证金账户上的资金不生息。(1)如果股票不付现金红利,则当一年后该股票价格变成22元,20元和18元时,投资收益率是多少?(2)如果维持担保比率为125%,当该股票价格升到什么价位时会收到追缴保证金通知?(3)若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利,(1)和(2)题的答案会有什么变化?解:你原来在账户上的净值为15000元。(1)若股价升到22元,则净值减少2000元,投资收益率为-13.33%;若股价维持在20元,则净值不变,投资收益率为0;若股价跌到18元,则净值增加2000元,投资收益率为13.33%。(2)令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为Y,则Y满足下式:(5000+20000-1000Y)/1000Y=25%解得:Y=28元。(3)当每股现金红利为0.5元时,你要支付500元给股票的所有者。这样第(1)题的收益率分别变为-16.67%、-3.33%和10.00%。Y则要满足下式:(15000+20000-1000Y-500)/1000Y=25%解得:Y=27.60元。5.2002年7月5日某时刻上海证券交易所“厦门建发”的委托情况:(1)此时输入一笔限价卖出委托,要求按13.18元卖出1000股,请问能否成交,成交价是多少?(2)此时输入一笔限价买进委托,要求按13.24元卖出1OOOO股,请问能否成交,成交价是多少?未成交部分怎么办答:(1)可以成交,成交价为13.21元。(2)能成交5800股,其中200股成交价为13.22兀,3200股成交价为13.23元,24008股成交价格为13.24元。其余4200股未成交部分按13.24元的价格作为限价买进委托排队等待新的委托。6.3月1日,按每股16元的价格卖空1000股Z股票。4月1日,该公司支付每股1元的现金红利。5月1日,按每股12元的价格买回该股票平掉空仓。在两次交易中,交易费用都是每股0.3元.那么,在平仓后赚了多少钱?解:你卖空的净所得为1610000.3100015700元,支付现金红利1000元,买回股票花了1210000.3100012300元。所以你赚了157001000123002400元。7.3个月贴现式国库券价格为97.64元,6个月贴现式国库券价格为95.39元,两者面值都是100元。请问哪个的年收益率较高?解:令3个月和6个月国库券的年收益率分别为r3和r6,则:43110097.641.1002r62110095.391.0990r求得3610.02%9.90%rr,。所以,3个月国库券的年收益率较高。8.A、B、C三只股票的信息见下表。其中Pt代表t时刻的股价,Qt代表t时刻的股数,在最后一个期间(t=1至t=2),C股票1股分割成2股。(1)计算第一期按道式修正法计算的简单算术股价平均数额变动率。(2)在t=2时,道式修正法的除数等于多少?(3)计算第二期按道式修正法计算的简单算术股价平均数额变动率。解:(1)0时刻股价平均数为181020316,1时刻为19922316.67,股价平均数上升了4.17%。(2)若没有分割,则C股票价格将是22元,股价平均数将是16.67元。分割后,3只股票的股价总额为1991139(),因此除数应等于3916.672.34。(3)变动率为0。9.用上题的数据计算一下几种指数第2期收益率:(1)拉斯拜尔指数。(2)派许指数。解:(1)1910009200011200019100092000222000=0.7284拉斯拜尔指数9因此,该指数跌了27.16%。(2)19100092000114000191000920002240000.648派许指数因此,该指数变动率为35.2%。10.下列哪种证券的价格应较高?(1)息票率为5%的10期国债与息票率为6%的10期国债。(2)贴现收益率为3.1%的3个月国库券与贴现收益率为3.2%的3个月国库券。答:(1)息票率高的国债;(2)贴现率低的国库券。11.开放式基金发现很有必要将总投资的一定百分比(一般约为5%左右)投入到流动性极强的货币市场资产上。而封闭式基金却无需保持这样一个现金等价物头寸。是什么原因导致两者策略上的不同?答:开放式基金是指基金可以无限地向投资者追加发行股份,并且随时准备赎回发行在外的基金股份,因此其股份总数是不固定的,这种基金就是一般所称的投资基金户共同基金。所以它需要保持一定流动性极强的头寸准备让投资者赎回。而封闭式基金是基金股份总是固定,且封闭期限,在封闭期限内投资者不得向基金管理公司提出赎回,而只能寻求二级市场上挂牌转让,其中以柜台交易为多。12.考虑一家共同基金,年初时有资产2亿元,在外流通股份1000万份。该基金投资于一股股票资产组合,年末的红利收入为200万,股票价格上涨了8%,但由于未出售证券,没有资本利得分配。基金征收管理费1%,从年末的组合资产中扫除。年初和年末的资产净值分别为多少?基金投资者的收益率是多少?解:年初资产2亿元,在外流通股份1000万份,每份价值20元。年末股价2018%21.6元,基金管理费21.610001%216万元,资产21.610001%216万元收益率215842000020000100%7.92%因此,基金投资者的收益率是7.92%。10第四章外汇市场1.判断题(1)外汇就是以外国货币表示的支付手段。()(2)买入价和卖出价是同一笔外汇交易中,买卖双方所使用的价格。()(3)在直接标价法和间接标价法下,升水与贴水的含义截然相反。()(4)远期外汇的买卖价之差总是大于即期外汇的买卖价之差。()(5)甲币对乙币升值10%,则乙币对甲币贬值10%。()(6)外汇银行只要存在“敞开头寸”,就一定要通过外汇交易将其轧平。()(7)只要两国间存在着利率差异,国际投资者就可从套利交易中获利。()(8)根据利率平价说,利率相对较高国家的货币未来升水的可能性较大。()(9)购买力平价理论认为,一国的物价变动是外汇汇率涨落的结果。()(10)弹性货币分析法的结论与国际收支说的结论是一致的。()答:(1)(错误)该支付手段必须用于国际结算。(2)(错误)买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价,卖出价是报价行愿意以此价卖出标的货币的汇价。客户向银行买入外汇时,是以银行报出的外汇卖出价成交,反之,则是以银行报出的买入价成交。(3)(错误)无论是在直接标价法还是间接标价法下,升、贴水的含义都是相同的,即:升水表示远期汇率高于即期汇率,贴水表示远期汇率低于即期汇率。(4)(正确)因为远期外汇的风险大于即期外汇。(5)(错误)举例说明,A币与B币的市场价值均为10元,后B币下跌为8元,则A币较B币升值(10-8)/8=25%,B币较A币贬值(10-8)/10=20%。(6)(错误)外汇银行将根据自身的风险承受能力及保值成本决定是否轧平。(7)(错误)还必须考虑高利率货币未来贴水的风险。只有当套利成本或高利率货币未来的贴水率低于两国货币的利率差时才有利可图。(8)(错误)根据利率平价说,利率相对较高国家的货币未来贴水的可能性较大。(9)(错误)购买力平价理论认为,汇率的变动是由于两国物价变动所引起的。(10)(错误)两者的结论恰恰相反。如当本国国民收入相对外国增加时,国际收支说认为将导致本币汇率下跌,外汇汇率上升;而弹性货币分析法则认为将使本币汇率上升,外汇汇率下跌。2.选择题(1)下列不适于掉期交易的说法是()。A.一对交易构成,通常一方是即期,另一方是远期日B.能够代替两种市场交易C.消除了对方的信用风险D.可以用来充分利用套利机会【答案】C(2)在伦敦外汇市场上,即期汇率GBP1=HKD10.9863-10.9873,6个月的HKD差价为90-100,那么,斯密公司买进6个月的远期HKD10000,折合英镑()。A.1000010.98630.009011B.10000010.98630.0100C.10000010.98630.0090D.1000010.98630.0100【答案】A(3)利率对汇率变动的影响()。A.国内利率上升,则本国汇率上升B.国内利率下降,则本国汇率下降C.需比较国内外的利率和通货膨胀率后确定【答案】C(4)对于资产市场分析法,下列说法不正确的是()。A.决定汇率的是流量因素而不是存量因素B.以动态分析法分析长期均衡汇率C.预期因素对当期汇率有重要的影响【答案】A(5)纸币流通条件下,可能使一国货币汇率上升的因素()。A.政府宣布减少税收B.物价下降C.放宽对进口的限制D.银行利率下降【答案】B3.下列银行报出了GBP/USD和USD/HKD的汇率,你想卖出英镑,买进港元。问:(1)你将向哪家银行卖出英镑,买进美元?(2)你将向哪家银行卖出美元,买进港元?(3)用对你最有利的汇率计算GBP/HKD的交叉汇率是多少?答:(1)银行D,汇率1.6856。(2)银行C,汇率7.7960。12(3)1.6856×7.7960-13.1404GBP/HKD。4.下面列举的是银行报出GBP/USD的即期与远期汇率:问:你将从哪家银行按最佳汇率买进远期英镑?答:银行B,按1.6801的汇率买进远期英镑。5.出口收汇的远期外汇操作。1998年10月中旬外汇市场行情如下:一个美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的协定,预计2个月后才会收到英镑,到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测2个月后英镑将贬值,2个月后的即期汇率水平将变为GBP1=USD1.6600/10。如不考虑交易费用,此例中:(1)如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施,则2个月后将收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将会损失多少?(2)美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值?解:(1)现在美国出口商拥有英镑债权,若不采取避免汇率变动风险的保值措施,则2个月后收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将损失1.67701.6600100,0001,700美元。(2)利用远期外汇市场避险的具体操作是:10月中旬,美出口商与英国进口商签订供货 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 时,与银行签订卖出10万2个月远期英镑的合同。2个月远期汇率水平为11.664558GBPUSD,这个合同保证出口商在付给银行10万英镑后一定得到1.6645100000166450,,美元。这实际上是将以美元计算的收益锁定,比不进行套期保值多收入:1.66451.6600100,000450美元。当然,假若2个月后英镑汇率不但没有下降,反而上升了。此时,美出口商不能享受英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。6.远期对远期的掉期交易。英国某银行在6个月后应向外照顾持股500万美元,同时在1年后又将受到另一笔500万美元的收入。假设目前外汇市场行情为:13可见,英镑兑美元是贴水,其原因在于英国的利率高于美国。但是若预测英美两国的利率在6个月后将发生变化,届时英国利率可能反过来低于美国,因此英镑兑美元会升水。此时,外汇市场的行情变为:那么,如果进行掉期交易以获利呢?答:该银行可以做“6个月对12个月”的远期对远期掉期交易。(1)按“1英镑=1.6730美元”的远期汇率水平购买6个月远期美元500万,需要5,000,000÷1.6730=2,988,643.2英镑;(2)按“1英镑=1.6760美元”的远期汇率水平卖出12个月远期美元500万,可得到5,000,000÷1.6760=2,983,293.6英镑;当第6个月到期时,市场汇率果然因利率变化发生变动,此时整个交易使该银行损失2,988,643.2-2,983,293.6=5,349.6英镑。(3)按“1英镑=1.6710美元”的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期市场上买回,为此需要4,994,022.8美元;(4)按“1英镑=1.6800美元”的远期汇率将买回的英镑按6个月远期售出,可得到5,020,920.5美元(注意,在第一次交易时曾买入一笔为期12个月的远期英镑,此时正好相抵)。这样一买一卖获利5,020,920.5-4,994,9228=25,997.7美元,按当时的即期汇率折合为15,567.485英镑,如果除去第一次掉期交易时损失的5,349.6英镑,可以获利:15,567.485-5,349.6=10,217.885英磅。7.某年8月15日我国某公司按汇率GBP1=USD1.670向英国某商人报出销售核桃仁的美元和英镑价格,任其选择,该商人决定按美元计价成交,与我国某公司签订了数量1000公吨合同,价值750万美元。但到了同年11月20日,美元与英镑的汇率缺变GBP1=USD1.6650,于是该商人提出应该按8月15日所报英镑价计算,并以增加3%的货价作为交换条件,你认为能否同意该商人要求?答:同意该商人的要求。我们可以计算这样两种支付方法的收益,就能了解到哪种方法更加有利于我国公司。第一种方法,按照原来的合同,仍然用美元来支付。商人支付750万美元,我国公司得到750万美元;按照现在的汇率可折合英镑450.45万元。第二种方法,如果按照商人的要求,按照8月15日的英镑价支付,则我国公司得到英14镑为75010.03462.571.670万。所以,应该同意商人要求。8.设纽约市场上年利率为8%,伦敦市场上年利率为6%,即期汇率为GBP1=USD1.6025-1.6035,3个月汇水为30-50点,若一个投资者拥有10万英镑,应投放在哪个市场上较有利?如何确保其投资收益?请说明投资、避险的操作过程及获利情况。说明该方法的理论依据是什么,并简述该理论。答:因为美元利率高出英镑利率两个百分点,折合成3个月的利率为0.5%,大于英镑的贴水率和买卖差价之和0.37%[(1.6085-1.6025)/1.6025×100%],因此应将资金投放在纽约市场较有利。具体操作过程:在卖出10万即期英镑,买入16.025万美元的同时,卖出3个月期美元16.3455万。获利情况:在伦敦市场投资3个月的本利和为:3GBP1016%GBP10.1512(万)在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后,本利和为:3101.602518%1.608510.161912GBP()(万)套利收益为:10.161910.150.0119119GBPGBPGBPGBP万元该方法的理论依据是利率平价说。15第五章债券价值分析1.假定投资者有1年的投资期限,想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约风险,都是10年到期。第一种是零息债券,到期支付1000美元;第二种是息票率为8%,每年付80美元的债券;第三种债券息票率为10%,每年付100美元。(1)如果三种债券都有8%的到期收益率,他们的价格各应是多少?(2)如果投资者预期在下年年初是到期收益率为8%,那时的价格各为多少?对每种债券,投资者的税前持有期收益率是多少?如果税收等级为:普通收入税率30%,资本收益税率20%,则每种债券的税后收益率为多少?答:2.一种债券的息票率为8%,到期收益率为6%。如果1年后该债券的到期收益率不变,则其价格将升高,降低还是不变。答:降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝,债券价格会逐渐向面值靠拢。3.一种30年期的债券,息票率为8%,每年付息一次,5年后可按1100美元提前赎回。此债券现在按到期收益率7%售出。(1)赎回收益率是多少?(2)若赎回价格为1050美元,赎回收益率是多少?(3)若赎回保护期为2年,赎回收益率是多少?答:以半年计,所得赎回收益率分别为:3.368%,2.976%,3.031%。4.一公司发行两种20年期债券,面值为1000美元,都可按1050美元的价格提前赎回。第一种债券的息票率为4%,售价580美元。第二种债券以平价售出,息票率8.75%。(1)平价债券的到期收益率是多少?为什么会高于折价发行?(2)如果预期利率在此后两年大幅下跌,投资者会选择哪种债券?答:(1)8.75%,因为折价债券被赎回的可能性较小。(2)选择折价债券。5.一可转换债券年利率5.25%,债券市价775美元,转换率20.83,可转换的普通股16市价28美元,年红利1.2美元。计算债券的转换损益。解:77520.8328191.769。6.(1)试说明发行债券时,附加可赎回条款对债券收益率产生的影响。(2)试说明发行债券时,附加可赎回条款对债券预期收益产生的影响。(3)试说明一个资产组合中包括可赎回条款的利弊。答:(1)提供了较高的到期收益率。(2)减少了债券的预期有效期。利率下降,债券可被赎回;利率上升,债券则必须在到期日被偿付而不能延后,具有不对称性。(3)优势在于能提供较高的收益率,缺点在于有被赎回的风险。7.一种新发行的债券每年支付一次利息,息票率为5%,期限20年,到期收益率8%。(1)如果一年后该债券的到期收益率变为7%,请问这一年的持有其收益率等于多少?(2)假设你在2年后卖掉该债券,在第2年年底时的到期收益牢为7&,息票按3%利率存入银行,请问在这两年中你实现的税前年持有收益率是多少?解:(1)用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现,可以求出该债券目前的价格为705.46元。用7%的到期收益率对后19年的所有现金流进行折现,可以求出该债券一年后的价格为793.29元。持有期收益率为50793.29705.46705.4619.54%。(2)该债券2年后的价值=798.82元。两次息票及其再投资所得为501.0350101.50元。2年你得到的总收入为798.82101.50900.32元。这样,由705.4612900.32HPR,可以求出持有期收益率12.97%HPR。8.利用债券价格 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 证明:11dpPDdyy,其中P为债券价格,y为债券的到期收益率,D为债券的久期,其公式为111TiTiCFDPyy。解:111TiTiCFPyy,111111111111TTiTiTiidPicTFicTFPDdyyyyyyy,公式得到证明。9.一种3年期债券的息票率为6%,每年支付一次利息,到期收益率为6%,请计算该债券的久期。如果到期收益率为10%,那么久期等于多少?利用久期计算的债券的价格与实际债券价格相差多少?解:当到期收益率=6%时,17久期=2833.39/1000=2.833年。当到期收益率=10%时,久期=2542.90/900.53=2.824年。(1)当到期收益率为10%时的价格:331610090.051.11.1ttP元,利用久期计算:0.041002.8310.6911.06dyPPDy,所以价格为P=100-10.69=89.31元,误差为89.31-90.05=-0.74元,误差为0.74/90.05=0.83%。10.某一10年期不可赎回债券,息票率为6%,每半年支付一次利息,按面值100元出售。在债券存续期间到期收益率保持不变。求该债券此后当前和此后9年初的久期。解:因为该债券按面值发行,所以其半年期的到期收益率等于半年期的息票率3%,且在任意时刻的价格均为100元。所以当前的久期:20020131002010015.327.661.031.03tttD半年年,下一期的久期:18120131001810014.177.081.031.03tttD半年年。同理可计算其他各期久期,结果见下表。另外,可以利用公式1111Tyyy直接计算也可以得到相同的结果,这里的T为现金流期数,初期为20,计算出来的久期单位为半年。1811.一种九年期债券的到期收益率为10%,久期等于7.19年。如果市场到期收益率变动了50个基点。其价格会变动多大比例?解:17.1940.0051.103.27%PDyy。12.比较下列两个债券的久期:债券A的息票率为6%,期限10年,按面值出售;债券B的息票率为6%,期限为10年,低于面值出售。答:债券B的久期较长。13.设某固定利率债券本金为100万美元,剩余期限为3年,息票率为6%,每年付息一次,到期收益率为5%(连续复利),请计算:(1)该债券的凸性;(2)其它条件不变,请分别计算剩余期限分别为1年与10年时,该债券的凸性;(3)其他条件不变,请分别计算息票率变为1%和10%时,该债券的凸性:(4)其他条件不变,请分别计算到期收益率变为1%和1O%时,该债券的凸性;解:(1)凸度:即将债券价格公式对期望收益率泰勒展开取前两项。212dpMDdyCdyp220.05220.05330.051166210631008.84PCPyeee(2)剩余期限变为1年时,220.05111061001.008PCPye剩余期限变为10年时,220.05220.05230.052100.05116621063+1061010076.33PCPyeeee……(3)息票率变为1%时,220.05220.05330.051111210131007.87PCPyeee息票率变为10%时,19220.05220.05330.05111010211031008.97PCPyeee(4)到期收益率变为1%时,220.01220.01330.011166210631009.553PCPyeee到期收益率变为10%时,220.1220.1330.11166210631007.31PCPyeee20第六章普通股价值分析1.假如你将持有一支普通股1年,你期望获得1.50美元/股的股息并能在期末以26美元/股的价格卖出。如果你的预期收益率是15%,那么在期初你愿意支付的最高价是多少?解:261.5115%23.91美元2.预期F公司的股息增长率是5%。(1)预期今年年底的股息是8美元/股,资本化率为1O%。请根据股息贴现模型求该公司股票的内在价值。(2)预期每股盈利12美元,求股东权益收益率。(3)市场为公司的成长而支付的成本为多少?解:(1)15%,8,10gDy美元%,1810%5%160VDyg美元。(2)111128/120.67,15%10.6715%EbDEROEgb美元,。(3)0101210%120gVDy时,/美元,所以,市场为公司的成长而支付的成本为:16012040CVVo美元。3.无风险资产收益率为10%,市场组合收益率为15%,某股票的贝塔系数为1.5,预期来年的股息为2.50美元/股,股息增长率为5%,求该股票的内在价值。解:10%15%10%1.517.5%fmfyrrr()()15%2.50gD,美元12.502017.5%5%DVyg美元4.已知股票A和股票B的相关信息,如下表所示。请计算:(1)两只股票的派息比率。(2)它们的股息增长率。(3)它们的内在价值。综合考虑上述条件,你将投资于哪只股票?解:(1)111.002.0050%abDE,111.001.6560.6%bbDE。21(2)1150%14%7%aagbROE,1160.6%12%4.73%bbgbROE。(3)11.0010%7%33.3aVDyg美元,11.0010%4.73%18.98bVDyg美元。(4),aabbPVPV,所以,应投资于股票A。5.已知无风险资产收益率为8%。市场组合收益率为15%。某股票的贝塔系数为1.2,派息比率为40%。最近每股盈利10美元,每年付一次的股息刚刚支付。预期该股票的股东权益收益率为20%。(l)求该股票的内在价值。(2)假如当前的股价为100美元/股,预期一年内股价与其价值相符,求持有该股票1年的回报率。解:(1)8%15%8%1.216.4%fmfyrrr,1140%20%12%gbROE,11040%112%16.4%2%101.82VDyg美元。(2)111101.82112%114.04PVVg美元,1010114.041004112%10018.52%yPPDP。6.MM公司去年的税前经营性现金流为200万美元,预期年增长率为5%。公司每年将税前经营性现金流的20%用于再投资。税率为34%。去年的折旧为20万美元,预期每年增长5%。资本化率为12%。公司目前的债务为200万美元。求公司的股票价值。解:事实上,可以直接运用公式2212,000,000134%20%200,00034%938,000FFAFRIPFTKMT()美元从而,总体价值为:938,00012%5%13,400,000QFFyg美元扣除债务2,000,000美元,得到股票价值为11,400,000美元。7.预期C公司今年的实际股息是1美元/股,实际股息增长率为4%。股票的当前价格是20美元,股。(1)假定股票的内在价值等于其价格,求该股票的实际资本化率。(2)预期通货膨胀率为6%。求各义资本化率、名义股息以及名义股息增长率。解:(1)1,201.044%,9.2%VDygyy。(2)名义资本化率11119.216%115.75yyi,名义股息*111=16%1.041.10DiD,名义股息增长率*11114%16%110.24%ggi。8.请简述一下MM理论。答:MM理论认为,如果考虑到公司的未来投资,那么该未来投资的融资方式不会影响普通股的内在价值。因此,公司的股利政策和资本结构都不会影响其股票的价值。因为,MM理论认为,股票的内在价值取决于股东所能得到的净现金流的现值和公司未来再投资资金的净现值。前者产生于公司现有的资产。在考虑后者时,公司的股利政策和融资政策都仅仅影响股东取得投资回报的形式(即股息或者资本利得),而不会影响投资回报的现值。23第七章金融远期、期货和互换1.一交易商买入两份橙汁期货,每份含15000磅,目前的期货价格为每磅1.60元,初始保证金为每份6000元,维持保证金为每份4500元。请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知?在什么情况下,他可以从保证金账户中提走2000元?答:如果每份合约损失超过1500元他就会收到追缴保证金通知。此时期货价格低于1.50元/磅。当每份合约的价值上升超过1000元,即期货价格超过1.667元/磅时,他就可以从其保证金账户提取2000元了。2.一个航空公司的高级主管说“我们没有理由使用石油期货,因为将来油价上升和下降的机会是均等的。”请对此说法加以评论。答:他的说法是不对的。因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一,通过购买石油期货,航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。3.每季度计一次复利的年利率为14%,请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。解:每年计一次复利的年利率为10.1444114.75%,连续复利年利率为4ln10.14413.76%。4.某笔存款的连续复利年利率为12%,但实际上利息是每季度支付一次。请问1万元存款每季度能得到多少利息?解:与12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率为0.034112.18%e,因此每个季度可得的利息为1000012.8%4304.55元。5.假设连续复利的零息票利率如下:期限年利率%112213313.7414.2514.5请计算第2、3、4、5年的连续复利远期利率。答:第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为:第2年:14.0%;第3年:15.1%;第4年:15.7%;第5年:15.7%。6.一种无红利支付的股票目前的市价为20元。无风险连续复利年利率为10%,求该股票3个月期远期价格。解:期货价格为0.10.252020.51e元。247.试证明支付已知现金收益资产的现货远期平价公式rTtFSIe。答:假设rTtFSIe,交割价格高于远期理论价格,这样,套利者就可以借入现金S,买入标的资产并卖出一份远期合约,价格为F。在丁时刻,他需要还本付息rTtSe,同时他将在(T-t)期间从标的资产获得的现金收益以无风险利率贷出,从而在T时刻得到rTtIe的本利收入。此外,他还可以将标的资产用于交割,得到现金收入F。这样,他在丁时刻可实现无风险利率rTtFSIe。假设rTtFSIe,交割价格低于远期理论价格,这样,套利者就可以借入标的资产卖出,得到现金收入以无风险利率贷出,同时买入一份交割价格为F的远期合约。在71时刻,套利者可得到贷款的本息收入rTtSe,同时付出现金F换得一单位标的证券,用于归还标的证券原持有者,并将该标的证券在(T-t)期间的现金终值rTtIe同时归还标的证券原持有者。这样,他在r时刻可实现无风险利率rTtSIeF。从以上分析可以看出,若现货一远期平价公式不成立,则会产生套利机会,而套利行为将促成公式的成立。8.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1股息,该股票目前市价等于30元,所有期限的无风险连续复利年利率均为6%,某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头,请问:①该远期价格等于多少?若交割价格等于远期价格,则期合约的初始价值等于多少?②3个月后,该股票价格涨到35元,无风险连续复利年利率仍为6%,此时远期价格和该合约空头价值等于多少?解:(1)2个月和5个月后派发的1元股息的现值为0.06212-0.065121.96ee元。远期价格为0.060.5301.9628.89e元。若交割价格等于远期价格,则远期合约的初始价值为0。(2)3个月后的2个月派发的1元股息的现值为0062120.99e元。远期价格为0.06312350.9934.52e元。此时空头远期合约价值为0.0631228.8934.525.55e元。9.假设目前白银价格为每盎司80元,储存成本为每盎司每年2元,每3个月月初预付一次,所有期限的无风险连续复利率均为5%,求9个月后交割的白银组缉的价格。25解:9个月储藏成本的现值为0.053120.50.50.50.056121.48ee元。白银远期价格为0.05912801.4884.59e元。10.假设恒生指数目前为10000点,香港元风险连续复利年利率为10%,恒生指数股息收益率为每年3%,求该指数4个月期的期货价格。解:指数期货价格为0.10.034121000010236.08e点。11.有些公司并不能确切知道支付外币的确切日期,这样它就希望与银行签订一种在一段时期中都可交割的远期合同。公司希望拥有选择确切的交割日期的权力以匹配它的现金流。如果把你自己放在银行经理的位置上,你会如何对客户想要的这个产品进行定价?答:银行在定价时可假定客户会选择对银行最不利的交割日期。我们可以很容易证明,知果外币利率高于本币利率,则拥有远期外币多头的客户会选择最早的交割日期,而拥有远期外币空头的客户则会选择最迟的交割日期。相反,如果外币利率低于本币利率,则拥有远期外币多头的客户会选择最迟的交割日期,而拥有远期外币空头的客户则会选择最早的交割日期。只要在合约有效期中,外币利率和本币利率的高低次序不变,上述分析就没问题,银行可按这个原则定价。但是当外币利率和本币利率较为接近时,两者的高低次序就有可能发生变化。因此,客户选择交割日期的权力就有特别的价值,银行应考虑这个价值。如果合约签订后,客户不会选择最有利的交割日期,则银行可以另赚一笔。12.有些学者认为,远期汇率是对未来汇率的无偏预测。请问在什么情况下这种观点是正确的?答:只有当外币的系统性风险等于0时,上述说法才能成立。13.一家银行为其客户提供了两种贷款选择,一是按年利率11%(一年计一次复利)贷出现金,一是按年利率2%(一年计一次复利)贷出黄金。黄金贷款用黄金计算,并需用黄金归还本息。假设市场无风险连续复利年利率为9.25%。储存成本为每年0.5%(连续复利)。请问哪种贷款利率较低?答:将上述贷款利率转换成连续复利年利率,则正常贷款为10.44%,黄金贷款为1.98%。假设银行按S元/盎司买了1盎司黄金,按1.98%的黄金利率贷给客户1年,同时卖出0.0198e盎司1年远期黄金,根据黄金的储存成本和市场的无风险利率,我们可以算出黄金的1年远期价格为0.0975Se元盎司。也就是说银行1年后可以收到0.01980.09750.1173SeSe元现金。可见黄金贷款的连续复利收益率为11.73%。显然黄金贷款利率高于正常贷款。14.瑞士
本文档为【张亦春《市场金融学》第五版课后习题详解】,请使用软件OFFICE或WPS软件打开。作品中的文字与图均可以修改和编辑, 图片更改请在作品中右键图片并更换,文字修改请直接点击文字进行修改,也可以新增和删除文档中的内容。
该文档来自用户分享,如有侵权行为请发邮件ishare@vip.sina.com联系网站客服,我们会及时删除。
[版权声明] 本站所有资料为用户分享产生,若发现您的权利被侵害,请联系客服邮件isharekefu@iask.cn,我们尽快处理。
本作品所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用。
网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽..)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
下载需要: ¥12.6 已有0 人下载
最新资料
资料动态
专题动态
个人认证用户
DNSJDS
暂无简介~
格式:pdf
大小:986KB
软件:PDF阅读器
页数:0
分类:
上传时间:2020-04-29
浏览量:223