模块三财管
知识点
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梳理回顾专题五筹资决策考点1掌握各种资本结构理论的主要观点■代理理论：在权衡理论的基础上，平衡债务代理成本和债务代理收益过度投资：企业采用不盈利项目或髙风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值投资不足：企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值■优序融资理论：先内源后外源，先债权后股权考点2掌握资本结构的主要影响因素，并熟悉决策分析
方法
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■影响因素1•内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等■决策分析方法资本成本比较法：选择加权平均资本成本最小的融资
方案
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每股收益无差別点法：比较在企业预期盈利水平下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的融资方案企业价值比较法：可使企业价值最大，且公司资本成本最低的资本结构考点3熟悉不同杠杆系数的简单计算和控制方法■经营杠杆系数DOL二(AEBIT/EBIT)/(AS/S)控制措施：增加收入、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重■财务杠杆系数DFL二(AEPS/EPS)/(AEBIT/EBIT)控制措施：合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响■联合杠杆系数DTL二(AEPS/EPS)/(AS/S)控制措施：DOL和DFL的反向搭配考点4掌握各种股利理论的主要观点■股利无关论：股利的支付比率不影响公司的价值■税差理论(税率差+时间差)不考虑股票交易成本：采用低现金股利支付率政策存在股票交易成本：采用高现金股利支付率政策■客户效应理论边际税率髙，选择低股利支付率；边际税率低，选择高股利支付率■“一鸟在手”理论：髙股利支付率政策■代理理论：股东VS债权人，经理VS股东，控股股东VS中小股东■信号理论：股东与投资者对股利信号信息的理解不同考点5掌握不同股利政策的含义、评价和影响因素■剩余股利政策：保持理想资本结构，但股利发放随投资机会和盈利波动■固定股利政策：稳定的信号，但与盈余脱■不能保持较低的资本成本■固定股利支付率政策：与公司盈余紧密配合，但波动大，不稳左的信号■低正常股利加额外股利政策：较大灵活性，有利于吸引股利依赖型股东■股利政策的影响因素1•法律限制：资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制、超额累积利润的限制、无力偿付的限制股东因素：稳定的收入和避税、控制权的稀释公司因素：盈余的稳定性、公司的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要其他限制：债务合同约束、通货膨胀考点6了解股利的主要种类和支付程序■种类现金股利、股票股利、财产股利、负债股利■支付程序股利宣告日、股权登记日、除权日、股利支付日*除权日：股利所有权与股票分离的日期，即在除权当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利*除权参考价二（股权登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率）考点7熟悉股票分割和股票回购的含义、影响及意义■股票分割：股数增加，每股面值降低：如果盈利总额和市盈率不变，则每股收益降低，但企业价值不变，股东权益总额、权益结构及各项目相互间比例也不会改变■股票回购：股数减少，每股市价提高，每股收益提髙，资本结构改变（财务杠杆水平提髙），巩固/转移控制权考点8掌握普通股筹资的主要方式、注意要点及评价■主要方式：IPO、再融资（增发、配股）■股权再融资影响：资本结构、财务状况、控制权■评价优点：①没有固左利息负担，且没有固定到期日，因此筹资风险小；②能增加公司的信誉；③筹资限制较少缺点：①普通股的资本成本较高：②可能会分散公司控制权，削弱原股东对公司控制：③较大的信息披需成本，增加保护商业秘密的难度；④增加公司被收购的风险考点9掌握长期债务筹资的主要方式、注意要点及评价■主要方式：长期借款、长期债券■评价1•长期借款：筹资速度快，借款弹性好：但财务风险较大，限制条款较多长期债券：筹资规模较大，具有长期性和稳泄性，有利于资源优化配置：但发行成本高，信息披露成本高，限制条件多长期vs短期：可以解决长期资金不足，还债压力或风险相对较小；但筹资成本较髙债务vs普通股：资本成本较低，不会分散控制权：但限制性条件较多，会形成企业的固定负担考点10掌握不同混合筹资方式的特征及评价■优先股筹资成本：高于债券筹资，低于普通股筹资评价：不付股利不会导致破产，无到期期限，无需偿还本金，不会稀释权益；但股息率趋近债券利率，增加财务风险的同时会增加普通股成本■附认股权证的债券筹资（主要目的是发行债券而不是股票）1•筹资成本：处在债务市场利率和税前普通股成本之间2.评价：一次发行、两次融资，利息较低；但有潜在股权稀释，相比可转债灵活性较差，股价大涨可能导致原股东受损，承销费用髙于债务融资■可转换债券特征：转换价格、转换比率、赎回条款、回售条款价值J不可赎回期：底线价值（债券价值与转换价值孰髙）+时间价值J可赎回期：疑回价格与转换价值孰高评价V优点：与普通债券相比降低了前期筹资成本，与普通股相比增加了公司以高于当前股价出售普通股的可能性，有利于稳定股价J缺点：股价上涨风险，股价低迷风险，总筹资成本髙于纯债券可考题型■资本结构理论和股利理论均曾以观点判断型题目独立考查，未来的考査角度和形式也将大概率延续，需着重把握不同理论观点的细节辨析■不同股利政策和筹资方案的对比及选择是本专题必考知识点：1）针对股利政策，着重把握优缺点：2）针对筹资方式，需结合经济法相关知识综合予以把握苴筹资条件和前提，并注意其影响和优缺点的对比分析■资本结构和股利政策的影响因素、股票股利/股票分割/股票回购的影响和意义更多会以简答分析型题目进行考査，需加强理解和识记，以保证
答案
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组织的层次和完整
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