科技信息 0金融之窗0 SCIENCE INFORMATION 2006年 第 l0期
中国A股市场历年IPO融资分析综述
王 正环
(福建省广播电视大学经管系 福建 福州 350003)
摘要:我国A股市场具有新兴证券市场典型特征,随着中国市场经济的发展.A股市场也伴随着快步发展 本文通过对中国A股市场历年
IPO融资情况进行回顾,对IPO融资的效应进行初步的分析,并对未来中国A股市场融资发展进行一个简单的展望。
我网 A股市场具有新兴证券市场典型特征,在经历 _r成立初期的
摸索和酝酿后,于 1996年开始迅速发展。IPO融资家数尤其是融资金
额有了较大幅度的增长,市场扩容速度较快。特别在 2006年 ,随着几
家超级蓝筹股的上市,更是引起了重多投资者和分析人上的关注 本
文通过对中国A股市场历年 IPO融资情况进行回顾 ,对融资的效应
进行初步的分析,并对未来巾国 A股市场融资空间进行一个简单的展
望。
一
、中国A股市场历年 lPO融资回顾
l IPO融资家数及融资金额 与国际成熟资本市场相比.中国A
股市场容量较小,但年度融资额相差幅度不大,年度融资额与市场市
值比率远高于成熟资本市场,体现了新兴证券市场快速发展、持续扩
容的典型特征
2.IPO融资集中度 随着A股市场的发展 ,大型企业开始进入市
场融资,IPO单笔融资规模逐步提高。中石化、宝钢 长电等超大型企
业基本 是 2O00年以后开始出现的,这显示市场承接大规模融资的
能力开始增强
由于单体发行规模逐步增大,国内股市的融资集中度在相应提
高,特别是2oo2、2003年更为明显 .2002年前 2O%的IPO项目占到了
全年 IPO融资的67%。2004年由于发行体制改革等原因.没有发行较
大的新股,融资集中度有所下降。
3.IPO融资的口历效应 回顾国内股市 IPO融资,一个具有比较
明显特征的现象就是日历效应,每年年中(7、8月份)和年底(11—12月
份)往往是 一年中融资量最多的时期。尽管 目前还没有很好的理由来
解释这种现象,但融资的日历效应对准备进行 IPO融资的企业选择融
资时机.值得关注
4.IPO融资的行业分布 从融资的行业分布看.目前制造业是融
资最多的行业,这是由于制造业是我国管制开放最早的经济部门.也
与我国的制造业为核心的产业结构基本相符。
金融业在整体融资额中仅占5.39%。与盒融行业在整体经济中的
地位不相符。这主要是由于我国金融管制较为严格.金融行业改制莺
组尚未大规模的展 1:。随着我 金融体制改革的进行.未来金融行业
融资发展空间较大。另外,金融业的融资规模虽然较小,但单体融资量
是所有行业中最大的。
二、IP0融资的相关问题初探
1.IPO的市场
表
关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf
现 作为新兴市场,国内新股的上市表现也具有
新兴市场的典型特征,即新股首 I.j涨幅巨大。这既有市场方面的因素,
电有发行方式的因素。2005年之前发行方式虽然屡屡变化.但基奉是
定价发行,根据国际经验,采用定价发行 式的新股往往有很高的抑
价率(underprieing),新股的涨幅会远大于询价制(book—building)。
我围股巾的新股涨幅也有明显的阶段特征和规模特征。2000年
以后新股的涨幅小于在此之前的 1O年。例如,2000年以后超过 100%
的涨幅的新股仅占全部新股的42%.而此前 lO年有超过 62%以.卜的
新股涨幅超过 100%。
另外,不IiiJ首发规模的股票的首13涨幅也有明显差距 .首发规模
超过 5O亿的股票的l甲均涨幅要小于中小盘股票 例如 .5O亿以 E大
盘股票历史上超过 100%涨幅的仪 42%,小于2O一5O亿中盘股的65%
和 20亿以下小盘股的55%
2.IPO的发行定价和费率 从发行市盈率看.定价发行体系 的
发行市盈率较为稳定,基本维持在 l5、l6倍左右 但 2000年和 2001
年火牛市行情中发行市盈率有了明显的攀升.此后开始回落到接近IIj
常水 平
与国内定价发行体系相对应,国内新股的发行费率较低(这里的
发行费率并小屉付给承销商的费率 ,而是发行成本/融资额,是一个更
宽泛的概念) 从 1997年以后,发行的费用基本维持在 3%左右。2004
年由3-'中小盘股票的比例明显升高(包括中小板),相应费率也有较大
提高 ..
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当然, 同融资规模对应的融资成本也不一样。大规模融资的相
应费率要更具有规模效应 融资额超过 4O亿的融资项目的平均费率
为 2.29%,明显低于 l5亿一3O亿的融资费率(3.6%一4%)。
三、对未来 A股市场融资的展望
1.未来数午中国A股市场融资审问 随着我国股票市场的融资规
模不断扩大,融资能力也在不断增加。截止2004 年底.A股市场已经
完成等资额 842亿元,比2003年增加 22亿元。从 1997年起的近 8年
时间内,A股市场共计融资7,648亿元,甲均每年融资 956亿元。
从历年情况看,中国股市每年融资占比(当年融资量/当年平均市
值)波动较强,93年最商达到 11.1%.03年最低达到了 1.8%。融资占比
不仅取决于融资数量,还取决 】:当时的市场状况(指数表现)。如果从
1999年起算(此前的市场对当前没有参考意义).则每年从市场平均
的筹资总量约为当年平均市值的 2.3%(这里的筹资总蟹不仅包括了
IPO,还包括了配股、转债等其他融资形式)
2001年开始,A股市场已经经历了将近4年的F跌,继续下跌空
间 大。而随着全流通、询价制等政策的逐步出台.长期看对市场将是
持续的利好,未来市场状况趋好。如果以目前股市的总市值为测算依
据 在未来数年内A股市场每年的融资额将维持在 800—1,000亿元之
间。(2005年由十政策变动的影响.融资额只有 338亿元)
2.中困 A股市场通过 IPO等形式持续扩容的驱动力 据统计 .我
国股市中最大的 5%股票占市场总市值的30%左右 ffii美国股市中最
人的 5%股票市值相当于市场总市值的58.4%.从世界43个股票市场
的平均水平看,前 5%最大股票市值占比约为58.6%。
从国际经验看,由大盘股为构成主体的市场往往更为稳定。成熟
的股票市场往往是大盘蓝筹股主导的市场。而我国证券市场属于新兴
市场.市场构成主体是中小企业,在 2000年以后大盘蓝筹股才开始逐
步在A股市场发行上市+市场不可避免的存在着结构性缺陷问题。从
市场的稳定和发展角度出发,A股市场迫切需要通过持续扩容吸引大
盘蓝筹股发行 I:市束改变市场结构,解决市场结构性缺陷问题。
我国经济近年来高速发展,人民收入水平持续提高.机构投资者
队伍日趋完善,也需要优质企业作为投资对象。但 目前市场具有投资
价值的投资对象的匮乏限制 r投资者的投资意愿.大量资金闲置待
投。广泛的投资者队伍、充足的资金供给是市场持续扩容坚实的保障。
中石油、中移动、中铝等大型企业在成功髓陆国际资本市场后,也
存在着在A股市场发行 卜市的意愿。它们与许多正在或即将改制的业
绩优良大删企业一起,为A股市场持续扩容提供了优质的企业资源。
以上因索构成了A股市场持续扩容强有力的驱动力。因此,今后
儿年通过大盘蓝筹股发行上市等 式持续扩存是中国 A股市场发展
的主旋律。
3.持续扩容对中国 A股市场的影响 由于大盘蓝筹股具有高市值、
商流动、低波动、盈利能力强和投资者基础稳定的特点.其上市后可以
提高市场整体盈利水平,不仅能够为投资者提供较好的投资品种并降
低投资成本,还能够起到稳定市场和抑制投机的作用。因此从长期看.
通过发行大盘蓝筹股待续扩容对市场是长期利好
frI短期的大幅扩容会造成市场的资金紧张.影响市场指数的上
升。 时,业绩优良的大擞股上市,会对市场原有股票价格造成冲击,
在一定程度卜影响市场信心。●
参考文献
『1_ll【:交所网站:http://wwwlsse.tom.crd.
『2]深交所网站:http://www.szse.cn/.
[3]刘安民.“IPO:重启希冀蜕变——深沪A股市场 IPO实证分析及
建议”《股市动态分析}2006年 1 1期.
[4]李永森.“重肩 IPO迎柬直接融资新局面”《中国金融》20o6年 l4期.
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