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资金结构决策会计学1资金结构决策教学重点与难点■经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数的计算及其与企业风险的关系■最佳资本结构的决策方法第1页/共46页一资金结构的含义第一节资金结构的含义和影响因素■资金结构:是指企业各种资金的构成及其比例关系。○广义的资金结构:企业全部资金的结构,即负债资金和权益资金的比例关系。○狭义的资金结构:仅指企业长期资金的结构,即长期资金的构成与比例关系。■资金结构是企业筹资决策的核心问题。■资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题。第2页/共46页资产资本流动资产货币资产筹资性流动负债流动负债结...

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会计学1资金结构决策教学重点与难点■经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数的计算及其与企业风险的关系■最佳资本结构的决策 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 第1页/共46页一资金结构的含义第一节资金结构的含义和影响因素■资金结构:是指企业各种资金的构成及其比例关系。○广义的资金结构:企业全部资金的结构,即负债资金和权益资金的比例关系。○狭义的资金结构:仅指企业长期资金的结构,即长期资金的构成与比例关系。■资金结构是企业筹资决策的核心问题。■资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题。第2页/共46页资产资本流动资产货币资产筹资性流动负债流动负债结算资产结算性流动负债存货资产长期负债长期负债长期资产长期投资股本所有者权益固定资产资本公积无形及其他资产盈余公积未分配利润合计资产总额资本总额合计资产负债表第3页/共46页二、合理安排负债资金比例的意义1.使用负债资金可以降低企业综合资金成本。2.利用负债资金可以获取财务杠杆利益。三、负债过多的副效应■增大财务风险■负债经营是一把“双刃剑”第4页/共46页四、影响资金结构的因素1.企业财务状况■获利能力强,财务状况好,承担财务风险的能力就强。2.企业资产结构3.产品销售情况4.投资者和管理人员的态度5.贷款人和信用评级机构的影响6.行业因素海尔 案例 全员育人导师制案例信息技术应用案例心得信息技术教学案例综合实践活动案例我余额宝案例 第5页/共46页第二节杠杆原理一、杠杆效应与杠杆利益■杠杆效应○用较小的力量移动较重物体的现象○杠杆效应:由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在而出现的,当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关财务变量以较大幅度变动的现象。■杠杆利益企业合理利用财务(经营)杠杆而获得的额外收益。第6页/共46页财务管理中杠杆效应的三种形式经营杠杆财务杠杆复合杠杆第7页/共46页三、经营杠杆(营业杠杆)1.经营杠杆与经营杠杆利益■经营杠杆由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。■经营杠杆利益在产销量增长的情况下,因单位销量所负担的固定成本随之减少而给企业带来的额外收益(息税前利润)。第8页/共46页产销量增加单位固定成本减少单位产品利润增加息税前利润总额大幅度增加第9页/共46页2.经营杠杆系数及其计算■经营杠杆系数(营业杠杆系数):息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。■作用:反映经营杠杆效应的大小,即产销量变动对息税前利润的影响程度。■经营杠杆系数(DOL)的计算公式有两个:第10页/共46页■理论公式:经营杠杆系数(DOL)==第11页/共46页项目20032004销售额变动成本边际贡献固定成本息税前利润10006004002002001200720480200280 单位:万元[例]根据下列资料计算2004年经营杠杆系数第12页/共46页■简化公式:■理论公式的缺点:●必须已知变动前后的相关资料;●不能预测未来第13页/共46页==400/200=2即:第14页/共46页3.经营杠杆与经营风险的关系(1)经营风险的含义■企业因经营原因而导致利润变动的风险。(2)影响经营风险的主要因素■市场对企业产品需求的稳定性■产品售价的稳定性■成本增大时的产品调价空间■产品成本的稳定性■固定成本在产品成本中所占比重情况第15页/共46页(3)经营杠杆系数与经营风险的变动关系■在其他因素不变的情况下,固定成本越高,经营杠杆系数越大,经营杠杆利益越大,经营风险也越大。第16页/共46页四、财务杠杆1.财务杠杆与财务杠杆利益■财务杠杆由于固定财务费用(利息、优先股股利)的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应,称作财务杠杆。普通股股利=息税前利润-利息-所得税-优先股股利财务杠杆操作第17页/共46页■财务杠杆系数(DFL)是指普通股每股利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。■财务杠杆利益利用负债和优先股筹资这个杠杆而给普通股股东带来的额外收益2.财务杠杆系数及其计算■作用:反映财务杠杆效应的大小,即息税前利润变动对每股利润的影响程度。第18页/共46页■理论公式:DFL=[例]甲、乙公司2003、2004年资金结构与普通股利润如下:其中:普通股每股利润(EPS)=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N第19页/共46页项目甲公司乙公司备注普通股股数量(股)股本(每股面值100元)债务(年利率8%)资金总额息税前利润债务利息利润总额所得税(税率33%)净利润每股利润20002000000200000200000200006600134006.7100010000010000020000020000800012000396080408.04(1)已知(2)已知(3)已知(4)=(2)+(3)(5)已知(6)=(3)*8%(7)=(5)-(6)(8)=(7)*33%(9)=(7)-(8)(10)=(9)/(1)2003年第20页/共46页2004年项目甲公司乙公司备注息税前利润增长率增长后的息税前利润债务利息利润总额所得税(税率33%)净利润每股利润每股利润增加额每股利润增长率20%240000240007920160808.041.3420%20%2400080001600052801072010.722.6833.3%(11)已知(12)=(5)*[1+(11)](13)=(6)(14)=(12)-(13)(15)=(14)*33%(16)=(14)-(15)(17)=(16)/(1)(18)=(17)-(10)(19)=(18)/(10)第21页/共46页第22页/共46页■简化公式:DFL=EBIT/(EBIT-I)第23页/共46页上例:第24页/共46页3.财务杠杆与财务风险的关系(1)财务风险的含义■又称筹资风险,是指企业为获得财务杠杆利益而利用负债资金,导致普通股利润大幅度变动甚至企业破产的风险。(2)影响财务风险的主要因素■资金供求状况■企业获利能力■市场利率水平■财务杠杆的利用情况第25页/共46页(3)财务杠杆系数与财务风险的变动关系■在其他因素不变的情况下,企业负债越多,财务杠杆系数越大,财务风险越大。第26页/共46页1.复合杠杆的含义及其形成原理■复合杠杆(联合杠杆):由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。五、复合杠杆第27页/共46页固定财务费用财务杠杆普通股每股利润变动率固定生产经营成本经营杠杆产销量变动率息税前利润变动率大于大于复合杠杆的形成原理第28页/共46页■复合杠杆系数(联合杠杆系数):每股利润变动率相当于产销量变动率的倍数。2.复合杠杆系数及其计算■公式一:■公式二:第29页/共46页■如果没有融资租赁和优先股:其中:息税前利润=边际贡献—固定成本第30页/共46页3.复合杠杆系数与企业风险的变动关系■企业风险(复合风险):由于复合杠杆作用使每股利润大幅度变动的风险。■在其他因素不变的情况下,复合杠杆系数越大,企业风险越大;复合杠杆系数越小,企业风险越小。石油公司案例第31页/共46页第三节最佳资本结构的决策方法最佳资本结构综合资本成本率最低企业价值最大(财务风险适度)■最佳资金结构:是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。第32页/共46页■比较资金成本法■每股利润无差别点法(每股利润分析法)■公司价值比较法最佳资金结构的决策方法第33页/共46页■概念通过计算各 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 加权平均资金成本(综合资金成本),并根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资金结构的方法。■决策原则选择加权平均资金成本最低的资金结构。■对最佳资金结构的解释最佳资金结构就是加权平均资金成本最低的资金结构。(一)比较资金成本法第34页/共46页■运用前提事先拟订若干个资金结构方案。■优缺点优点:通俗易懂,计算简单缺点:事先拟订的筹资方案数量有限,可能把真正最优方案漏掉第35页/共46页■概念每股利润无差别点法,又称息税前利润——每股利润分析法(EBIT——EPS),或简称每股利润分析法,是指利用每股利润无差别点来进行资金结构决策的一种方法。(二)每股利润无差别点法■企业负债应考虑的因素:○偿债能力盈利能力息税前利润○财务杠杆利益每股利润(EPS)第36页/共46页■每股利润无差别点,又称息税前利润平衡点或称筹资无差别点,是指两种筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润,或者说是企业经营资金利润率与负债资金成本率相等时的息税前利润。追加权益筹资=追加负债的每股收益的每股收益使得的销售水平或EBIT水平第37页/共46页■决策原则:选择每股利润最大的筹资方案(资金结构)。■对最佳资金结构的解释最佳资金结构是指每股利润最大的资金结构。第38页/共46页[例1]华特公司目前有资金75000万元,现因生产发展需要准备再筹资25000万元,既可发行股票,也可发行债券。增资后预计年息税前利润为20000万元,所得税率为33%。有关资料如下:筹资方式原资金结构增加资金结构增发普通股增发公司债券公司债券(利率8%)普通股(每股面值10元)资本公积留存收益资金总额10000200002500020000750001000030000(见注)40000(见注)2000010000035000200002500020000100000普通股股数(万股)200030002000注:发行新股票时,每股发行价格为25元,筹资25000万元需发行1000万股,普通股股本增加10000万元,资本公积增加15000万元。第39页/共46页=6800(万元)求得:此时两种筹资方式的每股利润均为:1.34(元)第40页/共46页本例:预计息税前利润20000万元每股利润无差别点6800万元大于发行债券选择普通股筹资方式下的每股利润=(20000-800)×(1-33%)-03000=4.29债券筹资方式下的每股利润=(20000-2800)×(1-33%)-02000=5.76第41页/共46页最优资金结构(即发行债券增资后的资金结构):公司债券:35000万元普通股:20000万元资本公积:25000万元留存收益:20000万元资金总额:100000万元第42页/共46页■每股利润无差别点法的优缺点优点:充分考虑了财务杠杆利益,有利于提高每股利润,进而促进股票价格的上升。缺点:没有考虑财务风险第43页/共46页公司价值的测算:(1)未来收益现值之和V=EAT/K(2)长期债务和股票折现价值之和V=B+S(三)公司价值比较法第44页/共46页复习思考1、负债经营的正副效应是什么?2、影响资金结构的因素有哪些?3、息税前利润与边际贡献有何关系?4、何谓经营杠杆系数?如何计算?其作用是什么?5、何谓财务杠杆系数?如何计算?其作用是什么?6、何谓复合杠杆系数?如何计算?其作用是什么?7、 说明 关于失联党员情况说明岗位说明总经理岗位说明书会计岗位说明书行政主管岗位说明书 比较资金成本法和每股利润无差别点法的基本原理及其优缺点。第45页/共46页
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