财务管理讲义—第五章长期投资决策和财务评价方法(XXX

1财务管理讲义—第五章长期投资决策和财务评价方法(XXX第一节临时投资决策的分类和决策顺序一、投资的含义和作用：1、投资的含义企业为完成其自身的目的或许需求，把资金投向其他单位或团体的经济活动。7/14/20212版权一切：刘华1、按投资重要性不同:战略性投资、战术性投资；2、按投资期限不同：临时投资、短期投资；3、按投资方向和范围不同：外部投资、外部投资；4、按投资方式不同：直接投资、直接投资；5、按投资方式不同：消费性投资、非消费性投资；二、投资的分类7/14/20213版权一切：刘华6、按投资在再消费进程中的作用不同：外延投资、外延投资；7、按投资形状不同：活动资产投资、固定资产投资、有形资产投资；8、按投资项目关系不同：相关性投资、有关性投资；9、按投资报答的性质不同：确定性投资、风险性投资、不确定性投资；10、按投资项目的相容水平〔相互关系〕不同：独立项目投资、互斥项目投资、相关〔关联〕项目投资；11、按投资目的不同：资产更新项目、扩展运营项目、法定投资项目、研发项目。7/14/20214版权一切：刘华三、投资决策的含义及顺序1、投资决策的含义投资决策是指企业为了完成一定的预测目的，依据理想的主、客观条件和所掌握的数据资料，提出各种备选 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，借助迷信的实际及方法，对各种方案停止可行性研讨和论证，并从中选择和确定完成财务预测目的的最优方案的进程。7/14/20215版权一切：刘华2、影响投资决策的要素〔项目内在的经济要素〕〔1〕货币的时间价值；〔2〕资金〔本〕本钱，或最低投资报酬率；〔3〕风险价值；〔4〕项目的现金流量。7/14/20216版权一切：刘华四、投资决策的依据(一)项目计算期的构成项目计算期n是指投资项目从投资树立末尾到最终清算完毕整个进程的全部时间，即该项目的有效继续时间，包括树立期S和消费运营期P。其中树立期的第一年年终称为树立终点，树立期的最后一年年末称为投产日；项目计算期的最后一年年末称为终结点，从投产日到终结点之间的时间距离称为消费运营期。项目计算期=树立期+消费运营期n=s+p7/14/20217版权一切：刘华(二)原始总投资和投资总额1、原始总投资：反映项目所需理想资金的价值目的。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全到达设计消费才干、展开正常运营而投入的全部理想资金，包括树立投资(含固定资产投资、有形资产投资和兴办费投资)和活动资产投资两项内容。原始总投资=固定资产投资+活动资产投资2、投资总额：是反映投资总体规模的价值目的，它等于原始总投资与树立期资本化利息之和。投资总额=原始总投资+树立〔开发〕期资本化利息7/14/20218版权一切：刘华〔三〕项目投资资金的投入方式原始总投资的投入方式包括:1、一次投入；2、分次分期投入。留意：全投资假定、期初一次性投资假定。7/14/20219版权一切：刘华第二节确定投资项目各年净现金流量一、现金流量〔CashFlow---CF〕〔一〕现金流量的概念：投资项目所惹起的企业现金支出〔流出〕和现金支出〔流入〕的变化量或添加量。留意：普通运营的现金流量和投资时的现金流量概念有区别。普通的现金流量是指企业的现金流入和现金流出的数量。〔二〕确定现金流量的假定前提包括：项目类型假定；财务可行性剖析假定；全投资假定；树立期投入全部资金假定；运营期与折旧年限分歧假定；时点目的和确定性假定等。7/14/202110版权一切：刘华〔三〕现金流量的内容CashFlow---CF1、现金流入量CashInflow---CI2、现金流出量CashOutflow---CO3、现金净流量〔净现金流量、税后现金流量〕---NetCashFlow---NCF一定时期内的现金流入量减去现金流出量(包括税金)后的差额称为现金净流量。某年〔某个时期〕净现金流量NCF=某年〔某个时期〕现金流入量-某年〔某个时期〕现金流出量7/14/202111版权一切：刘华1、现金流入量：是指投资项目实施后在项目计算期内所惹起的企业现金支出的添加额，简称现金流入。包括：〔1〕营业支出营业支出是指项目投产后每年完成的全部营业支出。为简化核算，假定正常运营年度内，每期发作的赊销额与回收的应收账款大致相等。营业支出是运营期主要的现金流入量项目。〔2〕固定资产的余值固定资产的余值是指投资项目的固定资产在终结报废清算时的残途转让时的变价支出。〔3〕回收活动资金回收活动资金是指投资项目在项目计算期完毕时，收回原来投产上的营运资金。固定资产的余值和回收活动资金统称为回收额。〔4〕其它现金流入量其它现金流入量是指以上三项目的以外的现金流入量项目。7/14/202112版权一切：刘华2、现金流出量：是指投资项目实施后在项目计算期内所惹起的企业现金流出的添加额，简称现金流出。包括：〔1〕树立投资〔含更新改造投资〕1〕固定资产投资，包括固定资产的置办本钱或建形本钱，运输本钱装置本钱等。2〕有形资产投资：树立投资是树立期发作的主要现金流出量。〔2〕垫支的活动资金：是指投资项目建成投产后为展开正常运营活动而投放在活动资产〔存货、应收账款等〕上的营运资金。树立投资与垫支的活动资金合称为项目的原始总投资。〔3〕付现本钱〔或运营本钱〕：是指在运营期内为满足正常消费运营而需用现金支付的本钱，是消费运营期内最主要的现金流出量。付现本钱=变化本钱+付现的固定本钱=总本钱－折旧额〔及摊销额〕〔4〕所得税额：是指投资项目建成投产后，因应征税所得额添加而添加的所得税。〔5〕其它现金流出量：是指不包括在以上内容中的现金流进项目。7/14/202113版权一切：刘华3、现金净流量：是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金流出量的净额。由于投资项目的计算期超越一年，且资金在不同的时间具有不同的价值，所以本章所述的现金净流量是以年为单位的，并且不思索所得税的要素。现金净流量的计算公式为：现金净流量〔NCF〕=年现金流入量－年现金流出量当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。7/14/202114版权一切：刘华二、现金流量的变化〔一〕现金流质变化的缘由1、企业停止正常的运营活动时，将会惹起目前现金流量的变化；2、企业停止长、中、短期投资决策时，会引起未来一定时期内的现金流量的变化。7/14/202115版权一切：刘华〔三〕现金流量的分类1、按现金流量发作的时间停止划分1〕初始现金流量2〕营业现金流量3〕终结现金流量7/14/202116版权一切：刘华1〕初始现金流量①初始现金流量的概念：指末尾投资时发作的现金流量。②初始现金流量的内容：ⅰ、购置机器设备、修建厂房、运输和装置等—用于固定资产方面的投资支出；ⅱ、购置专利运用权、商标运用权、专有技术或土地运用权等—用于有形资产方面的投资支出；ⅲ、项目投产前的谈判、咨询、培训、注册等用于筹建过程中的本钱费用项目开工所需求添加的资料、在产品、产成品和现金等—用于活动资产方面的投资支出；ⅳ、固定资产更新时变卖原有固定资产所取得的现金支出。7/14/202117版权一切：刘华2〕营业现金流量(运营现金流量)运营期营业现金净流量是指投资项目投产后，在运营期内由于消费运营活动而发生的现金净流量。①投资项目末尾投产运用后，在其寿命期内由于消费运营所带来的现金流入和现金流出的数量。此时的现金流入普通是指一年期的营业现金支出，现金流出那么通常是指一年期的营业现金支出和所得税支付。②年营业现金净流量的计算：设投资项目每年的销售支出等于营业现金支出。付现本钱(不含折旧的本钱)等于营业现金支出。7/14/202118版权一切：刘华营业〔运营〕现金净流量=营业支出-付现本钱-所得税=营业支出-(营业本钱-折旧)-所得税=营业支出-营业本钱-所得税+折旧=〔营业支出-营业本钱〕*〔1-税率〕+折旧=税后净利润+折旧=〔营业支出-付现本钱〕*〔1-税率〕+折旧*税率7/14/202119版权一切：刘华3〕终结现金流量①终结现金流量是指投资项目寿命期末所发作的现金流量。或，运营期终结现金净流量是指投资项目在项目计算期完毕时所发作的现金净流量。现金净流量=营业现金净流量+回收额②终结现金流量普通包括以下三个局部：ⅰ、固定资产的残值支出或变价支出ⅱ、原有垫支在活动资产上的各种资金的收回ⅲ、投资项目中止运用时的土地变价支出7/14/202120版权一切：刘华三、基本原那么〔一〕只要增量现金流量才干作为与项目相关的现金流量。〔二〕增量现金流量是指在企业接受或拒绝某个投资项目之后其原有的总现金流量所发作的变化量。7/14/202121版权一切：刘华第三节常用投资决策方法一、外部临时投资的评价目的〔投资决策方法〕〔一〕外部临时投资评价目的的概念是指用于权衡和比拟投资项目财务可行性、据以停止方案决策的定量化 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 与尺度。主要包括：静态投资回收期、投资利润〔报酬〕率、净现值、现值〔获利〕指数、外部收益〔报酬〕率等评价目的。7/14/202122版权一切：刘华〔二〕评价目的的分类1、按能否思索资金时间价值分：静态〔非贴现〕评价目的、静态〔贴现〕评价目的；2、按目的性质不同分：正目的、反目的；3、按目的数量特征分：相对量目的、相对量目的；4、按目的在决策中的重要性分：主要目的、主要目的、辅佐目的。7/14/202123版权一切：刘华〔三〕常用的投资决策方法非贴〔折〕现的投资决策方法〔或，静态投资决策方法〕(Non-DiscountedCashFlowMethod,Non-DCFMethod)一〕回收期法(静态投资回收期法)二〕投资利润率法(投资报酬率法、会计报酬率法、会计收益率法〕贴〔折〕现的投资决策方法〔或，静态投资决策方法〕(DiscountedCashFlowMethod,DCFMethod)三〕净现值法四〕现值指数法〔获利指数法、净现值比率法〕五〕内含报酬率法〔外部报酬率法、外部收益率法〕7/14/202124版权一切：刘华一〕回收期法〔PaybackPeriodMethod—PP〕〔投资回收期法ReturnPeriodofInvestment－RPI〕1、概念：收回全部投资〔投资总额、原始投资额〕所用的时间。或，饭店运用投资项目取得的净现金流量来回收项目期初投资所需求的时间。或，是指以投资项目运营现金净流量赔偿原始投资额所需求的全部时间。留意：这里的〝全部投资〞指投资总额或原始投资额。7/14/202125版权一切：刘华2、计算公式：1〕各年净现金流量相等时的回收期A、不包括树立期的回收期=原始投资额/投产后各年〔期〕相等的净现金流量B、包括树立期的回收期=[原始投资额/投产后各年〔期〕相等的净现金流量]+树立期2〕各年净现金流量不相等时的回收期原始投资额=净现金流量t其中：n-----投资回收期t-----投资年份7/14/202126版权一切：刘华3、判别准那么：饭店运用回收期法停止投资决策时应该事前规则一个参照回收期。因此，当计算出来的回收期大于饭店要求的回收期时，拒绝该项目；反之，接受该项目。假设投资项目具有多个投资方案且其回收期不相反，那么以最短回收期与参照回收期停止比拟。留意：思索互斥项目或独立项目7/14/202127版权一切：刘华4、回收期法的优缺陷：优点:A、采用现金流量，不易遭到人为要素搅扰；B、计算复杂并易于了解；C、适用于独立项目评价和投资额较小的项目评价；D、强调投资回收期，提醒投资回收速度和投资方案的变现才干，便于企业权衡相对风险，注重投资风险。缺陷:A、没有思索资金的时间价值(贴现回收期法除外)；B、疏忽回收期以后发生的现金流量，容易深谋远虑，无法提醒盈利才干。C、基准回收期的选择直接影响评价结果、结论，不适用于互斥项目的投资评价。7/14/202128版权一切：刘华二〕投资报酬率ReturnRateofInvestment〔会计报酬率法AccountingRateofReturn-ARR、会计收益率法、投资利润率、平均报酬率〕1、概念：指投产期正终年度净利润或年均净利润占投资总额的百分比。2、计算公式：投资报酬率(RRI，ARR〕=投产期的正终年利润/投资总额×100%=年均净利润/投资总额×100%=年平均净收益/原始投资额×100%留意：分母是包括资本化利息，即投资总额概念。这里不再严厉区分投资总额和原始总投资，所以分母也可以是原始投资额。7/14/202129版权一切：刘华3、投资报酬率的特点1〕优点：①计算复杂，不受树立期长短、投资方式、回收额的有无以及净现金流量大小等条件的影响；②可以说明各投资方案的收益水平。2〕缺陷：①没有思索资金时间价值要素；②不能正确反映树立期长短及投资方式不同对项目的影响；③分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接应用净现金流量信息；④正终年份净现金流量难以确定；只要投资利润率目的大于或等于无风险投资利润率的投资项目才具有财务可行性。7/14/202130版权一切：刘华三〕净现值法NetPresentValue--NPV1、概念：投资方案的支出现值减去支出现值的余额〔NPV=CI总现值-CO总现值〕。或，净现值指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他利率计算的各年净现金流量现值的代数和。即：NPV=NCFt*(1+r)-t2、净现值法思索资金时间价值，属于贴现现金流量主要剖析方法。净现值目的是正目的、主要评价目的。7/14/202131版权一切：刘华3、计算步骤——确定贴现率r：〔1〕以筹资决策的资金〔本〕本钱；〔2〕以投资项目的时机本钱；〔3〕依据不同阶段采用不同的折现率。在计算项目树立期净现金流量现值时，以存款的实践利率作为折现率；在计算项目运营期净现金流量时，以全社会平均资金收益率作为折现率；〔4〕以行业平均资金收益率。7/14/202132版权一切：刘华4、计算公式：1〕假定各年净现金流量NCF不相等，那么复利折现：净现值NPV=(NCFt×第t年的复利现值系数)或：其中，NPV----项目的净现值；r----项目寿命期内的资本本钱(率)或项目树立期内的适当贴现率；其它同前。2〕假定各年净现金流量NCF相等，那么年金折现：净现值NPV=各年相等的净现金流量×年金现值系数=NCFt×年金现值系数7/14/202133版权一切：刘华5、判别准那么：假定NPV≥0，那么可以接受此投资项目；假定NPV<0，可以拒绝此投资项目。假定为单一或相互独立方案，NPV≥0，就可以接受该投资项目。假定为互斥方案，NPV≥0的状况下，可以选择NPV最大的作为投资项目。7/14/202134版权一切：刘华6、净现值法的优缺陷：优点:①思索项目计算期全部的现金流量；②在各年现金流量确定条件下思索了投资风险性和投资效果；③思索资金的时间价值；④计算相对简便；⑤适用于投资额相等且年份相等的互斥项目和独立项目的投资评价。缺陷:①不能从静态角度直接反映项目的实践收益率；②不适宜于投资规模不等、寿命期不等的项目比拟；③计算较费事；④不反映投资效率；⑤现金流量与折现率确实定较困难，容易受所选择的折现率的影响。7/14/202135版权一切：刘华四〕现值指数法PresentValueIndex—PVI〔获利指数法ProfitabilityIndex—PI，净现值比率法NPVR〕1、概念：现值指数是指投资项目未来的营业现金净流量总现值与初始〔原始〕投资额现值之比。或，未来运营期净现金流量现值与原始投资额现值的比率。或，未来现金流入现值与现金流出现值的比率。也叫现值比率，贴现后收益—本钱比率等。获利指数PI，指投资项目未来报酬总现值与原始投资额现值的比率。净现值比率NPVR，是指投资项目的净现值占原始投资额现值的比率。7/14/202136版权一切：刘华2、现值指数法采用现值指数作为评价投资方案的目的，也属于贴现现金流量剖析方法。确定贴现率：〔1〕以筹资决策的资金(本)本钱〔2〕以投资项目的时机本钱〔3〕依据不同阶段不同的折现率。在计算项目树立期净现金流量现值时，以存款的实践利率作为折现率；在计算项目运营期净现金流量时，以全社会资金收益率作为折现率；〔4〕以行业平均资金收益率。7/14/202137版权一切：刘华3、计算公式：PVI=投资项目未来报酬总现值/原始投资额现值PI=投资项目未来的营业NCF总现值/初始投资额现值NPVR=投资项目的NPV/原始投资额现值=〔投资项目未来报酬总现值-原始投资额现值〕原始投资额现值=PVI-1=PI-1PVI=PI=NPVR+17/14/202138版权一切：刘华4、判别准那么假定PI或PVI≥1，可以接受此投资项目；假定PI或PVI<1，那么拒绝此投资项目。只要净现值率NPVR≥0〔或，PI≥1〕的投资项目才具有财务可行性，可以接受该投资项目；假定NPVR<0〔或，PI<1〕，那么投资项目不具有财务可行性，应拒绝该投资项目。留意：单一方案、互斥方案、独立方案。7/14/202139版权一切：刘华5、现值指数法〔净现值比率、获利指数〕的优缺陷：优点:〔1〕可以从静态的角度反映项目资金投入与净产出之间的关系，比其他静态相对数目的更容易计算；〔2〕包括项目的全部现金流量；〔3〕思索资金的时间价值；〔4〕适用于投资额和寿命期都不相等的互斥项目、独立项目的投资评价。〔5〕提醒投资效率。缺陷:〔1〕因是净现值法的派生方法，所以其缺陷与净现值目的相似，异样无法直接反映投资项目的实践收益率。〔2〕无法反映投资效果；〔3〕容易受所选择的折现率影响。7/14/202140版权一切：刘华五〕外部收益率法(内含报酬率法)—InternalRateofReturn—IRR1、外部收益率的概念：可以使项目的营业NCF现值等于初始投资现值的贴现率。或，是指可以使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率。或，是使投资方案净现值为零的贴现率〔令NPV=0时，求IRR〕。2、外部收益率法：采用特定的贴现率作为评价投资方案的目的，它属于贴现现金流量剖析方法。7/14/202141版权一切：刘华3、计算方法：〔1〕逐渐测试法〔验误法〕：它适宜于各期NCF不相等的非年金方式的计算，需求应用内插法来确定。〔2〕年金法:它适宜于各期NCF相等,契合年金方式的计算，外部收益率可直接应用年金现值系数表结合内插法来确定。7/14/202142版权一切：刘华4、计算公式：1〕各期NCF不相等时，IRR满足以上等式：〔NCFt*(P/F,IRR,t)〕=0或：〔CI-CO〕t*(1+IRR)-t=02〕各期NCF相等时，IRR满足以上等式：NCFt*(P/A,IRR,t)-NCF0=0t=1…n其中，IRR----项目的外部收益率；NCF0----项目的初始投资现值；CI，CO及其它同前。7/14/202143版权一切：刘华6、外部收益率法的判别法那么1〕假定IRR≥项目筹资的资本本钱〔率〕，或企业要求的投资收益率，那么可以接受此投资项目；2〕假定IRR<项目筹资的资本本钱〔率〕，或企业要求的投资收益率，那么可以拒绝此投资项目。留意：面临多个备选方案时，优先选择最大的IRR对应的方案作为投资对象或项目。7/14/202144版权一切：刘华7、外部收益率法优点:〔1〕十分注重资金时间价值；〔2〕能从静态角度直接反映项目的实践收益率水平，不需事前确定贴现率。且不受行业基准收益率水平的影响，比拟客观。〔3〕包括项目的全部现金流量；〔4〕外部收益率概括项目的特性；〔5〕适用于相互独立的项目的投资评价。7/14/202145版权一切：刘华缺陷:〔1〕计算进程较为复杂费事；〔2〕当运营期少量追加投资时，能够出现不止一个外部收益率的状况，即会招致多个IRR的出现，从而很难对其停止选择。缺乏实践意义。〔3〕运用于互斥项目时具有局限性。7/14/202146版权一切：刘华