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第二章 风险与收益分析
一、单项选择题
1. 某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个
方案
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可供选择。已知甲方案净现值的期望值为1000万元，
标准
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差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（ ）。
A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案
D.无法评价甲乙方案的风险大小
2.下列说法不正确的有（ ）。
A.相关系数为1时，不能分散任何风险
B.相关系数在0～1之间时，相关程度越低风险分散效果越大
C.相关系数在－1～0之间时，相关程度越低风险分散效果越大
D.相关系数为－1时，可以分散所有风险
3. 某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（ ）。
A.40% B.12% C.6% D.3%
4. 如果A、B两只股票的收益率同方向、同比例的变化，则由其组成的投资组合（ ）。
A.不能降低任何风险 B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵消风险 D.风险等于两只股票风险之和
5. 某人半年前以10000元投资购买A公司股票。一直持有至今未卖出，持有期曾经获得股利100元，预计未来半年A公司不会发股利，预计未来半年市值为12000元的可能性为50％，市价为13000元的可能性为30％，市值为9000元的可能性为20％，该投资人年预期收益率为（ ）。
A.1% B.17% C.18% D.20%
6．证券市场线反映了个别资产或投资组合（ ）与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。
A.风险收益率 B.无风险收益率 C.实际收益率 D.必要收益率
7. 若某股票的β系数等于 l，则下列表述正确的是（ ）。
A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险
C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险D.该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关
【正确答案】C
【知 识 点】系统风险及其衡量
【答案解析】
本题的考点是β系数的含义。β系数大于l，表明该股票的市场风险大于整个市场股票的风险；β系数小于l，表明该股票的市场风险小于整个市场股票的风险；若某股票的β系数等于l，表明该股票的市场风险等于整个市场股票的风险。
【试题编号】923
8. 如果组合中包括了全部股票，则投资人（ ）。
A.只承担市场风险 B.只承担特有风险 C.只承担非系统风险 D.不承担系统风险
9.采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营是（ ）的一种
方法
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。
A.规避风险 B.减少风险C.转移风险 D.接受风险
10. 如果两个投资项目预期收益的标准差相同，而期望值不同，则这两个项目（ ）。
A.预期收益相同 B.标准离差率相同C.预期收益不同 D.未来风险报同
11.下列各项中（ ）会引起企业财务风险。
A.举债经营 B.生产组织不合理 C.销售决策失误 D.新
材料
关于××同志的政审材料调查表环保先进个人材料国家普通话测试材料农民专业合作社注销四查四问剖析材料
出现
12. 某公司股票的β系数为1．5，无风险利率为4％，市场上所有股票的平均收益率为8％，则宏发公司股票的必要收益率应为（ ）。
A.4％ B.12％ C.8％ D.10％
13. 已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（ ）。
A.0.04 B.0.16 C.0.25 D.1.00
14. 如果整个市场投资组合收益率的标准差是0.1，某种资产和市场投资组合的相关系数为0.4,该资产的标准差为0.5,则该资产的β系数为（ ）。
A.1.79 B.0.2 C.2 D.2.24
15. 有两个投资项目，甲、乙项目报酬率的期望值分别为15%和23%，标准差分别为30%和33%，那么（ ）。
A.甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度B.甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度
C.甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度D.不能确定
16.某项资产收益率与市场组合收益率的协方差是10%，市场组合收益率的标准差为50%，那么如果整个市场组合的风险收益率上升了10%，则该项资产风险收益率将上升（ ）。
A.10% B.4% C.8% D.5%
17. A、B两个投资项目收益率的标准差分别是8%和12%，投资比例均为50%，两个投资项目收益率的相关系数为1，则由A、B两个投资项目构成的投资组合的标准差为（ ）。
A.12% B.11% C.9.5% D.10%
18. β系数用来衡量（ ）。
A.个别公司股票的市场风险B.个别公司股票的特有风险C.所有公司股票的市场风险D.所有公司股票的特有风险
19.在资本资产定价模型的理论框架下，假设市场是均衡的，则资本资产定价模型可以描述为（ ）。
A.预期收益率大于必要收益率B.预期收益率小于必要收益率 C.预期收益率等于必要收益率
D.两者大小无法比较
20.在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是（ ）。
A.单项资产在投资组合中所占比重 B.单项资产的贝他系数 C.单项资产的方差D.两种资产的协方差
21. 某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。
A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目
B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目
C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬
二、多项选择题
1. 下列因素引起的风险中，投资者不能通过证券投资组合予以消减的是（ ）。
A.宏观经济状况变化 B.世界能源状况变化C.发生经济危机 D.被投资企业出现经营失误
2. 下列属于企业利用接受风险对策的是（ ）。
A.拒绝与不守信用的厂商业务来往B.放弃可能明显导致亏损的投资项目
C.在发生风险损失时，直接将损失摊入成本费用或冲减利润D.计提坏账准备金和存货跌价准备金
3. 市场组合承担的风险包括（ ）。
A.只承担市场风险 B.只承担特有风险 C.只承担非系统风险 D.只承担系统风险
4. 投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项目的（ ）。
A.报酬率的期望值B.各种可能的报酬率的离散程度C.预期报酬率的方差
D.预期报酬率的标准差E.预期报酬率的标准离差率
5. 按照投资的风险分散理论，以等量资金投资于A、B两项目（ ）。
A.若A、B项目完全负相关，组合后的非系统风险充分抵销
B.若A、B项目相关系数小于0，组合后的非系统风险可以减少
C.若A、B项目相关系数大于0，但小于1时，组合后的非系统风险不能减少
D.若A、B项目完全正相关，组合后的非系统风险不扩大也不减少
6. 在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（ ）。
A.企业举债过度 B.原材料价格发生变动
C.企业产品更新换代周期过长 D.企业产品的生产质量不稳定
7. 在下列各项中，能够影响单项资的β系数的有（ ）。
A.该资产收益率的标准差B.市场组合收益的标准差C.该资产的收益率与市场组合收益率的相关系数
D.该组合的无风险收益率
8. 关于投资者要求的期望投资报酬率，下列说法中正确的有（ ）。
A.风险程度越高，要求的报酬率越低B.无风险收益率越高，要求的必要收益率越高
C.投资者对风险的态度越是回避，风险收益率就越低
D.风险程度越高，要求的必要收益率越高
9. 下列有关两项资产收益率之间的相关系数表示正确的是（ ）。
A.当相关系数为1时，投资两项资产不能抵消任何投资风险
B.当相关系数为-1时，投资两项资产的风险可以充分抵消
C.两项资产之间的相关性越小，其投资组合可分散的投资风险的效果越大
D.两项资产之间的相关性越大，其投资组合可分散的投资风险的效果越大
10.资产收益率的类型包括（ ）。
A.实际收益率 B.期望的报酬率C.固定收益率 D.名义收益率
11. 下列哪些不属于风险回避者对待风险的态度（ ）。
A.当预期收益率相同时偏好于具有低风险的资产
B.对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产
C.当预期收益相同时选择风险大的D.选择资产的惟一标准是预期收益的大小而不管风险状况如何
12. 如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合（ ）。
A.不能降低任何风险 B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵消风险
D.风险等于两只股票风险的加权平均值
13.按照资本资产定价模型，影响特定股票必要收益率的因素有（ ）。
A.无风险收益率B.平均风险股票的必要收益率C.特定股票的β系数D.股票的财务风险
14.当两种股票完全正相关时，下列说法不正确的有（ ）。
A.两种股票的每股收益相等 B.两种股票的变化方向相反 C.两种股票变化幅度相同
D.两种股票组合在一起可分散掉全部风险
15.下列与风险收益率相关的因素包括（ ）。
A.风险价值系数 B.标准差 C.预期收益率 D.标准离差率
16.下列关于资本资产定价模型局限性表述正确的有（ ）
A.对于一些新兴的行业β值难以估计
B.依据历史资料计算出来的β值对未来的指导作用必然要打折扣
C.它是建立在一系列的假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差
D.提供了对风险与收益之间的一种实质性的表述
17. 下列说法不正确的是（ ）。
A.风险越大，投资人获得的投资收益就越高
B.风险越大，意味着损失越大C.风险是客观存在的，投资人无法选择是否承受风险
D.由于通货膨胀会导致市场利息率变动，企业筹资成本就会加大，所以由于通货膨胀而给企业带来的风险是财务风险即筹资风险
18. β系数是用来衡量系统性风险大小的一个指标。一只股票β值系数的大小取决于（ ）。
A.该股票与整个股票市场的相关性 B.该股票的标准差C.整个市场的标准差 D.该股票的必要收益率
19. 下列各项所引起的风险属于市场风险的有（ ）。
A.银行存贷款利率变化B.汇率变动 C.销售决策失误D.通货膨胀
20. （ ）是减少风险对策的具体措施
A.放弃可明显导致亏损的投资项目 B.进行准确的预测
C.及时与政府部门沟通获取政策信息 D.拒绝与不守信用的厂商业务往来
21.资产组合由A、B两种股票组成，A股票的预期收益率为18%，标准差为12%，占组合资产的30%；B股票的预期收益率为15%，标准差为10%，占组合资产的70%，两种股票完全负相关，则该组合的预期收益率和收益率的方差分别是多少（ ）？
A.15.9% B.18% C.3.4% D.10%
三、判断题
1. 经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来的不利影响的可能性，它是来源于企业生产经营内部的诸多因素的影响。（ ）
2. 投资组合的收益率都不会低于组合中所有单个资产中的最低收益率。（ ）
3. 证券市场线用来反映个别资产或组合资产的预期收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。（ ）
4. 风险中立者选择资产的态度是当预期收益率相同时,偏好于具有低风险的资产;而对于具有同样风险的资产,则钟情于具有高预期收益率的资产。（ ）
5. 两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵销任何风险。（ ）
6. 对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应主动采取合资、联营和联合开发等措施，应对风险。（ ）
7. 证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（ ）
8. 对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（ ）
9. 无论资产之间相关系数的大小，投资组合的风险不会高于组合中所有单个资产中的最高风险。（ ）
10. 在风险分散化过程中，在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应并不是很明显，但是随着投资项目个数增加到一定程度后风险分散的效应会逐渐增强，当投资组合包括市场上的所有投资项目时，就可以分散掉全部风险了。（ ）
11.一般情况下，为了方便起见，通常用国库券的利率近似地代替无风险收益（ ）
12.财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险中立者的。（ ）
13.在证券市场线的右侧，惟一与单项资产相关的就是β系数，而β系数正是对该资产所含的风险的度量，因此，证券市场线一个重要的暗示就是“只有系统风险才有资格要求补偿”。( )
14.在进行资产组合投资时，所包含和证券种类越多，分散效应就会越大。（ ）
15. 预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。（ ）
16.投资组合的收益就是组成资产组合的各种资产的预期收益的加权平均数，投资组合风险是组成资产组合的各种资产的风险的加权平均数。（ ）
17. 资产的收益率仅指利（股）息的收益率。（ ）
18. 对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（ ）
19. 由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险，并不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的，这些无法最终消除的风险被称为非系统风险。（ ）
20. 如果企业的总资产息税前利润率高于借入资金利息率，则提高负债程度会提高企业的自有资金利润率。（ ）
四、计算题
1. 某公司有A、B两个投资项目，
计划
项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载
投资额均为2000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表（单位：万元）
市场状况
概率
A项目净现值
B项目净现值
好
一般
差
0.3
0.5
0.2
300
200
100
400
200
-50
要求：
（1）分别计算A、B两个项目净现值的期望值。
（2）分别计算A、B两个项目期望值的标准差。
（3）判断A、B两个投资项目的优劣。
2. 股票A和股票B的报酬率的概率分布如下:
年度
股票A的报酬率
股票B的报酬率
2000
-15%
-10%
2001
5%
-5%
2002
10%
0
2003
25%
15%
2004
40%
35%
要求计算：
（1）股票A和股票B的期望报酬率；
（2）股票A和股票B的标准差；
（3）股票A和股票B的标准离差率；
（4）假设股票A的报酬率和股票B的报酬率的相关系数为0.8，股票A的报酬率和股票B的报酬率的协方差。
3.某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的β系数分别为1.2、1.0和0.8，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%.同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。
要求：
（1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小；
（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率；
（3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率；
（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率；
（5）比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。
参考答案及解析
一、单项选择题
1. 【答案】B
【解析】因为期望值不同，衡量风险应该使用标准离差率，甲的标准离差率=300/1000=0.3，乙的标准离差率=330/1200=0.275，所以乙方案的风险较小。
2. 【答案】D
【解析】相关系数越大，风险分散效果越小，相关系数越小，风险分散效果越大。相关系数为1时，不能分散任何风险，当相关系数为-1时，可以完全分散掉非系统风险
3. 【答案】B
【解析】标准离差率＝标准差/期望值＝0.04/10％＝0.4，风险收益率＝风险价值系数×标准离差率＝0.4×30％＝12％。
4.【答案】A
【解析】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则表明两只股票的收益率彼此为完全正相关（相关系数为1），完全正相关的投资组合不能降低任何风险，组合的风险等于两只股票风险的加权平均数。
5. 【答案】C
【解析】资本利得预期收益率＝［（12000－10000）×50％＋（13000－10000）×30％+(9000-10000)×20％］÷10000＝17％，股利收益率＝100÷10000＝1％。所以，资产的预期收益率＝17％＋1％=18%。
6．【答案】D
【解析】本题考核的是证券市场线含义。证券市场线能够清晰地反映个别资产或投资组合的预期收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系
7. 【答案】C
【解析】当
=1时，该股票的市场风险等于整个市场股票的风险
【正确答案】C
【知 识 点】系统风险及其衡量
【答案解析】
本题的考点是β系数的含义。β系数大于l，表明该股票的市场风险大于整个市场股票的风险；β系数小于l，表明该股票的市场风险小于整个市场股票的风险；若某股票的β系数等于l，表明该股票的市场风险等于整个市场股票的风险。
【试题编号】923
8. 【答案】A【解析】组合中的证券种类越多风险越小，若组合中包括全部股票，则只承担市场风险而不承担公司特有风险。
9.【答案】B
【解析】减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。
10.【答案】C
【解析】期望值反映预计收益的平均化，因为期望值不同，所以反映预期收益不同，因此选C；在期望值不同的情况下，不能根据标准差来比较风险大小，应依据标准离差率大小衡量风险，所以B、D不对。
11.【答案】A
【解析】财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。
12. 【答案】D
【解析】本题的考点是资本资产定价模型。Ri= RF +β×(RM— RF)=4%+1.5×（8%－4%）=10%。
13. 【答案】A【解析】个别资产与市场组合的协方差 ＝相关系数×该资产的标准差×市场的标准差＝0.5×0.2×0.4＝0.04。
14.【答案】C
该资产的β系数=
15. 【答案】A
【解析】甲的标准离差率=30%/15%=2；乙的标准离差率=33%/23%=1.43，所以甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度。
16.【答案】B
【解析】β系数＝10%/（50%*50%）＝0.4，β系数＝某项资产的风险收益率/市场组合的风险收益率，所以如果整个市场投资组合的风险收益率上升10%，则该项资产风险收益率将上升10%×0.4＝4% 。
17.【答案】D
【解析】在相关系数为1，而且等比例投资的前提下，两个投资项目构成的投资组合的标准差恰好等于两个投资项目标准差的算术平均数。所以，A、B两个投资项目构成的投资组合的标准差=（8%+12%）/2=10%。
18. 【答案】A
【解析】β系数可以衡量个别公司股票的市场风险，即系统性风险，而不能衡量个别公司股票的特有风险，即非系统性风险。
19.【答案】C
【解析】在资本资产定价模型的理论框架下，假设市场是均衡的，则资本资产定价模型还可以描述为：预期收益率等于必要收益率。
20.【答案】B
【解析】本题的考核点是两项资产组成的投资组合收益率方差的计算公式。根据教材投资组合收益率方差的计算公式，其中并未涉及到单项资产的贝他系数。
21. 【答案】B
【解析】标准差是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小，两个方案只有在预期值相同的前提下，才能说标准差大的方案风险大。根据题意，乙项目的风险大于甲项目，风险就是预期结果的不确定性，高风险可能报酬也高，所以，乙项目的风险和报酬均可能高于甲项目。
二、多项选择题
1. 【答案】ABC
【解析】被投资企业出现经营失误属于公司经营风险，属于非系统风险，是可分散风险。
2. 【答案】CD
【解析】接受风险对策包括风险自担和风险自保。选项C属于风险自担；选项D属于风险自保。选项A、B属于规避风险的对策。
3. 【答案】AD
【解析】市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率，市场组合包含了所有的资产，因此，市场组合中的非系统风险已被消除，所以市场组合的风险就是市场风险或系统风险。
4. 【答案】BCDE
【解析】本题的考点是风险的衡量指标。资产风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。衡量风险的指标主要有收益的方差、标准差和标准离差率。期望值不能衡量风险，计算期望值是为了确定离差，并进而计算方差和标准差。
5. 【答案】ABD
【解析】若A、B项目相关系数大于0，但小于1时，属于正相关，组合后的非系统风险也可以分散一部分，只不过分散效应不如负相关的强。
6. 【答案】BCD
【解析】经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。比如：由于原材料供应地的政治经济情况变动、新材料出现等因素带来的供应方面的风险；由于生产组织不合理而带来的生产方面的风险；由于销售决策失误带来的销售方面的影响。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业举债过度会给企业带来财务风险，而不是带来经营风险。
7. 【答案】ABC【解析】
8.【答案】BD
【解析】本题的考点是风险和收益之间的关系。根据公式：期望投资收益率=无风险收益率+风险收益率，可知影响期望投资收益率的因素包括无风险收益率和风险收益率；其中风险收益率＝b×V，其中风险价值系数b的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险的态度越是回避，风险价值系数的值也就越大，风险收益率应越高；标准离差率的大小则由该项资产的风险大小所决定，风险程度越高，要求的必要收益率越高。
9.【答案】ABC
【解析】
两项资产之间的相关性越大，其投资组合可分散的投资风险的效果越小，所以D不对。
10.【答案】ABD
【解析】资产收益率类型：实际收益率、名义收益率、期望收益率、必要收益率、无风险报酬率、风险报酬率
11. 【答案】CD
【解析】选项C属于风险追求者对待风险的态度，选项D属于风险中立者对待风险的态度。
12.【答案】AD
【解析】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则表明两只股票的收益率彼此为完全正相关（相关系数为1），完全正相关的投资组合不能降低任何风险，组合的风险等于两只股票风险的加权平均数。
13.【答案】ABC
【解析】资本资产定价模型的表达形式：R＝Rf＋β×（Rm－Rf），其中，R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的β系数；Rf表示无风险收益率（通常以短期国债的利率来近似替代）；Rm表示市场平均收益率（也可以称为平均风险股票的必要收益率），（Rm－Rf）称为市场风险溢酬。财务风险属于非系统风险，不会影响必要收益率，所以，正确答案是ABC。
14【答案】ABD
【解析】如果两只股票完全正相关，则收益率变化方向和变化幅度完全相同。
15.【答案】ABCD
【解析】风险收益率=风险价值系数×标准离差率
标准离差率=标准差/预期收益率
16.【答案】ABC
【解析】尽管CAPM得到了广泛的认可，但实际运用中，仍存在着一些明显的局限，主要表现在：（1）对于一些新兴的行业β值难以估计（2）依据历史资料计算出来的β值对未来的指导作用必然要打折扣（3）它是建立在一系列的假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差。
17.【答案】ABCD
【解析】风险越大投资人期望的投资收益越高，但期望并不一定都能实现，所以实际获得的收益不一定就越高，所以A不对；风险的不确定性，可能给投资人带来超出预期的损失，也可能给投资人带来超出预期的收益，所以B也不对；风险是客观存在的，但投资人是否冒风险是可以选择的，比如股票投资有风险，我们可以选择投资国债来回避风险，所以C也不对；由于通货膨胀而给企业带来的风险属于市场风险，所以D也不对。
18.【答案】ABC
【解析】根据股票β值系数的计算公式可知，股票β值的大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性，即相关系数；（2）它本身的标准差；（3）整个股票市场的标准差。
19. 【答案】ABD
【解析】市场风险是指风险的起源与影响方面都不与特定的组织或个人有关，至少是某个特定组织或个人所不能阻止的风险，即全社会普遍存在的风险，属于不可分散风险，如利率、汇率、物价上涨等带来的风险。企业的销售决策失误引起的是企业的特有风险，属于可分散风险。
20.【答案】BC
【解析】A、D项是规避风险的对策；B、C项是减少风险的对策。
21.【答案】AC
【解析】组合的预期收益率=18% 30%+15% 70%=15.9%
组合预期收益率的方差=10% 70%-12% 30%=3.4%
三、判断题
1.【答案】×
【解析】经营风险的导致因素不仅包括企业内部的，还包括企业外部的因素，如原料供应地的政治经济情况变动、设备供应方面、劳动力市场供应等等。
2.【答案】√
【解析】因为投资组合收益率是加权平均收益率，当投资比重100%投资于最低收益率资产时，此时组合收益率即为最低收益率，只要投资于最低收益率资产的投资比重小于100%，投资组合的收益率就会高于最低收益率。
3.【答案】√
【解析】证券市场线是资本资产定价模型用图示形式表示的结果，它是以β系数为横轴，以个别资产或组合资产的预期收益率为纵轴的一条直线，用来反映个别资产或组合资产的预期收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。
4. 【答案】×
【解析】这是风险回避者选择资产的态度，风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。
5. 【答案】√
【解析】当两种股票完全正相关（相关系数=1）时，从降低风险的角度看，分散持有股票没有好处。
6. 【答案】√
【解析】对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应采取某种方式转移风险。比如：向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施。
7.【答案】×
【解析】证券的风险包括系统和非系统风险两种，对于证券组合的整体风险来说，只有在证券之间彼此完全正相关即相关系数为1时，组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数；证券组合的系统风险等于组合中各个证券系统风险的加权平均数。
8. 【答案】√
【解析】本题考点是风险的衡量。标准离差率是相对数指标，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。
9. 【答案】√
【解析】当相关系数为1时，投资组合不能分散风险，投资组合风险就是加权平均风险,此时的组合风险即为最高;而当相关系数小于1时，投资组合风险小于加权平均风险，所以投资组合的风险不会高于所有单个资产中的最高风险。
10. 【答案】×
【解析】在风险分散化过程中，在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应很明显，但是随着投资项目个数增加到一定程度后风险分散的效应会逐渐降低。当投资组合包括市场上的所有投资项目时，只能分散掉全部非系统风险，而不能分散全部风险。
11.【答案】×
【解析】无风险资产一般满足两个条件:一是不存在违约风险；二是不存在再投资收益率的不确定性。通常用短期国库券利率近似地代替无风险收益率，因为长期的国库券存在期限风险。
12.【答案】×
【解析】由于一般的投资者和企业管理者都是风险回避者，因此，财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险回避者的，并不涉及风险追求者和风险中立者。
13.【答案】×
【解析】β系数正是对该资产所含的系统风险的度量。
14.【答案】×
【解析】在风险分散的过程当中，不应当地分夸大资产多样性和资产个数的作用。经验数据表明，组合中不同行业的资产个数过到20个时，绝大多数的系统风险已被消除掉。此时，如果继续增加资产数目，对分散风险已经没有多大的实际意义，只能增加管理成本。
15.【答案】√
【解析】证券市场线:Ki=Rf+β×（Rm-Rf）
从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以，证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率（包括货币时间价值和通货膨胀附加率）会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感加强，大家都不愿冒险，风险报酬率即（Rm-Rf）就会提高，提高了证券市场线的斜率。
16.【答案】×
【解析】投资组合的收益就是组成资产组合的各种资产的预期收益的加权平均数，投资组合可以分期风险，只有在两种资产完全正相关时资产组合的风险才是各种资产的风险的加权平均数。
17. 【答案】×
【解析】资产的收益率指利（股）息的收益率和资本利得的收益率。
18. 【答案】√
【解析】标准离差率比较多个投资方案风险时，不受期望值是否相同的限制，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。
19.【答案】×
【解析】由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险，并不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的，这些无法最终消除的风险被称为系统风险。
20. 【答案】√
【解析】如果企业的总资产息税前利润率高于借入资金利息率，则表明总资产息税前利润率补偿借入资金利息率之后，能够为企业（即所有者）带来额外的剩余，即增加了企业的净利润，而所有者在企业的投入资本并未增加，所以，会提高自有资金利润率。
四、计算题
1. 【答案】
（1）A项目的期望值：300×0.3＋200×0.5＋100×0.2=210
B项目的期望值：400×0.3＋200×0.5＋（-50）×0.2=210
（2）计算两个项目期望值的标准差
A项目：［（300－210）2×0.3＋（200－210）2×0.5＋（100－210）2×0.2］1/2=70
B项目：［（400－210）2×0.3＋（200－210）2×0.5＋（－50－210）2×0.2］1/2=156.20
（3）判断A、B两个投资项目的优劣
由于A、B两个项目投资额相同，期望收益（净现值）亦相同，而A项目风险相对较小（其标准差小于B项目），故A项目优于B项目。
2. 【答案】
（1）股票A和股票B的期望报酬率：
股票A的期望报酬率= =13%
股票B的期望报酬率=
=7%
（2）股票A和股票B的标准差：
股票A的标准差=
=21%
股票B的标准差=
=18%
（3）股票A和股票B的标准离差率：
股票A的标准离差率=21%/13%=1.62
股票B的标准离差率=18%/7%=2.57
（4）股票A的报酬率和股票B的报酬率的协方差：
股票A的报酬率和股票B的报酬率的协方差=0.8×21%×18%=3.02%。
3. 【答案】
（1）A股票的β系数为1.2，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为0.8，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。
（2）A股票的必要收益率＝8%＋1.2×（12%－8%）＝12.8%
（3）甲种投资组合的β系数＝1.2×50%＋1.0×30%＋0.8×20%＝1.06
甲种投资组合的风险收益率＝1.06×（12%－8%）＝4.24%
（4）乙种投资组合的β系数＝3.4%/（12%－8%）＝0.85
乙种投资组合的必要收益率＝8%＋3.4%＝11.4%
（5）甲种投资组合的β系数大于乙种投资组合的β系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。
第三章 资金时间价值与证券评价
一、单项选择题
1.张蕊为了5年后从银行取出10万元的出国留学金，在年利率10%的情况下，如果按单利计息，目前应存入银行的金额是多少（ ）。
A.69008 B.90909 C.66543 D.66667
2.企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12％，每年末等额偿还。已知年金现值系数(P／A，12％，10)＝5.6502，则每年应付金额为（ ）元。
A.8849 B.5000 C.6000 D.28251
3.某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将为（ ）元。
A.671560 B.564100 C.871600 D.610500
4.农民企业家，想支持家乡的教育，在家乡建了一个希望小学，并设立奖学金，奖励每学期各年级的前三名各500元，每年发放一次，共六个年级。奖学金的基金保存在中国农业银行。银行年利率为3%，问，吴先生要存入（ ）作为奖学金。
A.800000 B.600000 C.300000 D.450000
5.小贾夫妇在银行按揭买了一套新婚用房，共货款20万元，从现在起，10年扣还清。每年未等额存入银行一笔款项，来偿还贷款，假设银行的年利率为8%，则每年需存入银行（ ）元。
A.13806 B.12837 C.15432 D.14510
6.下列哪些因素不会影响债券的内在价值的是（ ）。
A.票面价值与票面利率B.市场利率C.到期日与付息方式D.购买价格
7.某公司从本年度起每年年末存入银行一笔固定金额的款项，若按复利制用最简便算法计算第n年末可以从银行取出的本利和，则应选用的时间价值系数是（ ）。
A.复利终值系数 B.复利现值系数 C.普通年金终值系数 D.普通年金现值系数
8.已知利率为8％的一期、两期、三期的复利现值系数分别是0.9259、0.8573、0.7938，则可以判断利率为8％，3年期的年金现值系数为（ ）。
A.2.5436 B.2.577 C.2.855 D.2.4342
9.当银行利率为10% 时，一项6年后付款800元的购货，若按单利计息，相当于第一年初一次现金支付的购价为（ ）元。
A.451.6 B.500 C.800 D.480
10.某公司股票面值为5元/股，年股利率为12%，必要报酬率为15%，股票的内在价值为（ ）元。
A.5 B.4 C.6 D.7
11.估算股票价值时的折现率，不能使用（ ）。
A.股票市场的平均收益率 B.债券收益率加适当的风险报酬率
C.国债的利息率 D.投资人要求的必要报酬率
12.某人拟进行一项投资，希望进行该项投资后每年都可以获得1000元的收入，年收益率为10％，则目前的投资额应是（ ）元。
A.10000 B.11000 C.20000 D.21000
13.A公司以20元的价格购入某股票，假设持有1年之后以22元的价格售出，在持有期间共获得0.8元的现金股利，则该股票持有期的收益率是（ ）。
A.14%B.12%C.10.5%D.11.6%
14.王某想进行债券投资，某债券面值为100元，票面利率为8%，期为3年，已知王某要求的必要报酬率为12%，请为债券发行价格为（ ）时，可以进行购买。
A.100 B.90.39 C.96 D.98
15.某投资者于第一年年初向银行借款100000元，预计在未来每年年末等额偿还借款本息20000元，连续10年还清，则该项贷款的年利率为（ ）。
A.20% B.14% C.16.13% D.15.13%
16.月发放股利前的价格为13元，月初发放股利0.25元,现在以12元价格卖掉，不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率为（ ）。
A.22.5% B.17.5% C.20% D.25%
17.某债券面值1000元，期限为3年，期内没有利息，到期一次还本，当时市场利率为8%，则债券的价格为（ ）元。
A.1000 B.863 C.739 D.793.8
18.有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。若资本成本为10% ，甲设备的使用期应长于（ ）年，选用甲设备才是有利的。
A.4 B.5.8 C.4.6 D.5.4
19.已知（F/A，10%，9）＝13.579，（F/A，10%，11）＝18.531。则10年，10%的即付年金终值系数为（ ）。
A.17.531B.15.937C.14.579D.12.579
20.有一项年金，前3年年初无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10％，其现值为（ ）万元。
A.1995 B.1566.45 C.18136 D.1423
21.债券持有期收益率计算的原理是（ ）。
A.持有时间较长的，持有期收益率是购买债券后一直持有到期的内部收益率
B.到期收盗率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率
C.持有期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和
D.持有期收益率的计算要以债券每年未计算并支付利息、到期一次还本为前提
22.某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10％的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额200元的提款时间是（ ）。
A.5年 B.8年末 C.7年 D.9年末
23.一项1000万元的借款，借款期3年，年利率为5％，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（ ）。
A．0.16％ B．0.25％ C. 0.06％ D. 0.05％
二、多项选择题
1．实际工作中以年金形式出现的是（ ）。
A.采用加速折旧法所计提的各年的折旧费B.租金C.奖金D.特定资产的年保险费
2．影响债券发行价格的因素有（ ）。
A.资金供求关系 B.市场利率 C.票面利率 D.债券期限
3．某人向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为8%，每年复利一次。银行规定前5年不用还本付息，但从每6-10年未，每年未等额偿还3000元，以下求现值公式正确的有（ ）。
A.P=3000×（P/A，8%，5）×（P/F，8%，5）
B.P=3000×（P/A，8%，6）×（P/F，8%，4）
C.P=3000×[（P/A，8%，10）-（P/A，8%，5）]
D.P=3000×[（P/A，8%，10）-（P/F，8%，4）]
4．在计算不超过一年期债券的持有期年均收益率时，应考虑的因素包括（ ）。
A.利息收入 B.持有时间 C.买入价 D.卖出价
5．在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有（ ）。
A.偿债基金 B.即付年金终值 C.永续年金现值 D.永续年金终值
6．债券的基本要素有（ ）。
A.债券的面值 B.债券的期限 C.债券的利率 D.债券的价格
7．影响资金时间价值大小的因素主要有（ ）。
A.资金额 B.利率和期限 C.计息方式 D.风险
8．下列哪些可视为永续年金的例子（ ）。
A.零存整取B.存本取息C.利率较高、持续期限较长的等额定期的系列收支D.整存整取
9．下列表述中，正确的有（ ）。
A.复利终值系数和复利现值系数互为倒数B.普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数
C.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数D.普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数
10．股票的价值形式（ ）。
A.票面价值 B.帐面价值 C.清算价值 D.市场价值
11．普通股评价模型的局限性有（ ）。
A.股票的市场价格可能大大偏离根据折现模型计算得出的内在价值
B.折现模型对未来期间股利流入量预测数的依赖性很强
C.折现模型的计算结果受预期每股股利的影响很大D.折现率的选择有较大的主观随意性
12．王某想进行债券投资，某债券面值为100元，票面利率为8%，期为3年，已知王某要求的必要报酬率为12%，请为债券发行价格为（ ）时，可以进行购买。
A.100 B.90.39 C.83 D.80
13．下列各项中，属于普通年金形式的项目有（ ）。
A.零存整取储蓄存款的整取额B.定期定额支付的养老金C.年资本回收额D.偿债基金
14．下列说话法中正确的有（ ）。
A．即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同，投资的实际收益也是不同的
B．债券价值大于市价时，买进债券是合算的。
C．债券以何种方式发行最主要是取决于票面利率市场利率的关系
D．持有期较长债券的收益率，是使债券带来的现金流入量净现值为零的折现率，也称为内部收益率。
15．在下列各项中，影响债券收益率的有（ ）。
A.债券的票面利率、期限和面值 B.债券的持有时间C.债券的买入价和卖出价 D.债券的流动性和违约风险
16．下列表述正确的是（ ）。
A.当利率大于零，计息期一定的情况下，年金现值系数一定都大于1
B.当利率大于零，计息期一定的情况下，年金终值系数一定都大于1
C.当利率大于零，计息期一定的情况下，复利终值系数一定都大于1
D.当利率大于零，计息期一定的情况下，复利现值系数一定都小于1
三、判断题
1．企业3年分期付款购物，每年初付500元。设银行利率为8% ，该项分期付款相当于企业现在一次性现金支付的购价为1042.57元。（ ）
2．甲方案在三年中每年年初付款3000元，乙方案在三年中每年年末付款3000元，若利率相同，则两方案的终值乙方案较大。（ ）
3．递延年金有终值，终值的大小与递延期是有关的，在其他条件相同的情况下，递延期越长，则递延年金的终值越大。（ ）
4．在终值和计息期一定的情况下，折现率越低，则复利现值越高。（ ）
5．债券的本期收益率不能反映债券的资本损益情况。（ ）
6．债券之所以会存在溢价发行和折价发行，这是因为资金市场上的利息率是经常变化的，而债券票面利率，一经发行，便不易进行调整。（ ）
7．资本回收系数与普通年金终值系数及偿债基金系数与普通年金现值系数互为倒数。（ ）
8．已知（F/P，5%，5）=1.2763，则由此可以算出（P/A，5%，5）=4.3295。（ ）
9．根据财务管理理论，按照三阶段模型估算的普通股价值，等于股利高速增长阶段现值、股利固定增长阶段现值和股利固定不变阶段现值之和。（ ）
10．未来经济利益流入量的现值决定股票价值。（ ）
11． 资金时间价值是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。（ ）
12．在年金中，系列等额收付的间隔期间只需要满足“相等”的条件即可，间隔期间可以不是一年。（ ）
13．在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。（ ）
14．名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每个计息周期的利率与年内复利次数的乘积。( )
15． 即付年金和普通年金的区别在于计息时间与付款时间的不同。（ ）
16．在现值和利率一定的情况下，计息期数越少，则复利终值越大。（ ）
17．如果不考虑影响股价的其它因素，股利恒定的股票的价值与投资人要求的必要报酬率成反比，与预期股利成正比。（ ）
18．债券的持有期收益率和票面收益率相比，前者能全面地反映投资者的实际收益，而后者忽略了资本损益。（ ）
19．在有关资金时间价值指标的计算过程中，复利现值与终值普通年金现值与金终值是互为逆运算的关系。（ ）
20．即付年金的终值系数是在普通年金的终值系数的基础上系数加1，期数减1得到的。（ ）
四、计算分析题
1．某IT公司准备租赁办公设备，，期限是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案：
（1）立即付全部款项共计20万元；
（2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束；
（3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。
要求：通过计算请你代为选择选择哪一种付款方案比较合算？
2．已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。
现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：
甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；
乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；
丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。
部分资金时间价值系数如下：
要求：
（1） 计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。
（2） 计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。
（3） 计算A公司购入丙公司债券的价值。
（4） 根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。
（5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。
3．某投资者准备购买一套办公用房，有三个付款方案可供选择；
（1）甲方案：从现在起每年年初付款10万元，连续支付5年，共计50万元。
（2）乙方案：从第3年起，每年年初付款12万元，连续支付5年，共计60万元。
（3）丙方案：从现在起每年年末付款11.5万元，连续支付5年，共计57.5万元。
假
浙公网安备 33021202002483