项目资金来源与融资方案

第六章项目资金来源与融资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 技术经济学内容技术经济学本章要求熟悉项目资本金融通和项目债务筹资；了解项目融资及其主要模式；掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅限了解）；掌握加权平均资本成本计算。技术经济学本章重点国内外债务筹资的渠道债券筹资及其特点项目融资的概念资金成本的概念和计算本章难点 资金成本的概念和计算技术经济学§1融资主体及其融资方式一、项目融资主体项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项目法人单位。1.既有法人融资主体适用条件既有法人融资主体新设法人融资主体项目融资主体技术经济学§1融资主体及其融资方式一、项目融资主体1.既有法人融资主体适用条件技术经济学§1融资主体及其融资方式一、项目融资主体2.新设法人融资主体适用条件技术经济学§1融资主体及其融资方式二、既有法人融资方式既有法人融资是指：建设项目所需的资金，来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。新增负债内部融资新增资本金企业股东过去投入的资本金企业过去对外负债的债务资金企业经营所形成的净现金流量可用于拟建项目的货币资金资产变现的资金资产经营权变现的资金直接使用非现金资产总投资图5-1既有法人项目总投资构成及资金来源技术经济学§1融资主体及其融资方式三、新设法人融资方式新设法人融资是指：由项目发起人（企业或政府）发起组建的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。项目资本金债务资金技术经济学§2项目资本金的融通一、项目资本金的来源及筹措 中央和地方各级政府预算内资金 国家批准的各项专项建设资金 “拨该贷”和经营性基本建设基金回收的本息 土地批租收入 国有企业产权转让收入 地方政府按国家有关规定收取的各项税费及其他预算外资金 国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益（包括资本金等） 企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金 经批准，发行股票或可转换债券 国家规定的其他可用作项目资本金的资金1.项目资本金的来源技术经济学§2项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措2.项目资本金的筹措①股东直接投资国家资本金法人资本金个人资本金外商资本金既有法人融资项目，股东直接投资表现为扩充既有企业的资本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资。新设法人融资项目，股东直接投资表现为投资者为项目提供资本金技术经济学§2项目资本金的融通一、项目资本金的来源及筹措②股票融资③政府投资技术经济学§2项目资本金的融通一、项目资本金的来源及筹措政府投资主要用于基础性项目和公益性项目。技术经济学交通银行、光大银行、招商银行、中信实业银行、城市合作银行包括中国假设银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行信托投资公司财务公司保险公司国家政策性银行不以盈利为目的，实行保本经营，贷款利率低，期限长。我国的政策性银行有：国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口信贷银行。一、国内债务筹资非银行金融机构国内债务筹资国内融资租赁国内发行债券股份商业银行国家政策银行国有商业银行§3项目债务筹资技术经济学一、国内债务筹资§3项目债务筹资1.政策性银行贷款政策性银行是指由政府创立、参股或保证的，专门为贯彻和配合政府特定的社会经济政策或意图，直接或间接地从事某种特殊政策性融资活动的金融机构。◆其贷款主要用于支持国家批准的基础设施项目、基础产业项目、支柱产业项目，以及重大技术改造项目和高新技术产业化项目建设。◆其贷款期限可分为：短期贷款（1年以下）、中期贷款（1～5年）和长期贷款（5年以上），贷款期限一般不超过15年。国家开发银行技术经济学一、国内债务筹资§3项目债务筹资1.政策性银行贷款中国进出口银行◆通过办理出口信贷、出口信用保险及担保、对外担保、外国政府贷款转贷、对外援助优惠贷款以及国务院交办的其他业务，贯彻国家产业政策、外经贸政策和金融政策，为扩大我国机电产品、成套设备和高新技术产品出口和促进对外经济技术合作与交流，提供政策性金融支持。中国农业发展银行◆按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金的拨付，为农业和农村经济发展服务。技术经济学一、国内债务筹资§3项目债务筹资2.商业银行贷款①商业银行贷款的特点②商业银行贷款期限签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：技术经济学一、国内债务筹资§3项目债务筹资③商业银行贷款金额贷款金额是银行就每笔贷款向借款人提供的最高授信额度，借款金额由借款人在申请贷款时提出，银行核定。借款人在决定贷款金额时应考虑三个因素：技术经济学一、国内债务筹资§3项目债务筹资①信托投资公司贷款信托贷款是信托投资公司运用吸收的信托贷款、自有资金和筹集的其他资金对审定的贷款对象和项目发放的贷款。信托贷款具有以下几个特点：3.国内非银行金融机构贷款信托贷款主要有技术改造信托贷款、补偿贸易信托贷款、单位住房信托贷款、联营投资信托贷款和专项信托贷款等。技术经济学一、国内债务筹资§3项目债务筹资②财务公司贷款财务公司是由企业集团成员单位组建又为集团成员单位提供中长期金融业务服务为主的非银行金融机构。财务公司贷款短期贷款中长期贷款一般为1年、6个月、3个月以及3个月以下不定期限的临时贷款一般为1～3年、3～5年以及5年以上的贷款③保险公司贷款技术经济学混合贷款、联合贷款和银团贷款国际金融机构贷款出口信贷外国银行贷款外国政府贷款二、国外债务筹资§3项目债务筹资国际复兴开发银行短期贷款中期贷款长期贷款买方信贷卖方信贷国际开发协会国际金融公司亚洲开发银行普通贷款特别基金除收取利息外，还收取管理费、代理费、承担费及杂费等一些费用技术经济学三、融资租赁§3项目债务筹资1.融资租赁的含义融资租赁亦称金融租赁或资本租赁，是指不带维修条件的设备租赁业务。技术经济学三、融资租赁§3项目债务筹资2.融资租赁的方式经营性（或服务性）租赁资料技术经济学债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。四、发行债券1.债券的种类§3项目债务筹资技术经济学四、发行债券2.债券筹资的特点§3项目债务筹资技术经济学一、项目融资2.特点例 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 1.概念§4项目融资技术经济学一、项目融资§4项目融资技术经济学4.限制一、项目融资§4项目融资技术经济学项目融资主要模式BOT项目融资方式Transfer移交Operate经营Build建设一、项目融资Transfer移交Operate经营Transfer移交 TOT项目融资方式【资料】§4项目融资技术经济学项目融资模式狭义的项目融资技术经济学项目融资渠道与融资方式的关系V△技术经济学项目融资模式PPP模式BOT模式ABS模式技术经济学PPP模式 PPP(Public-PrivatePartnerships)模式的含义：PPP是指公共部门与私人企业合作模式，是指政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系形式。 PPP模式的基本特点：能促进政府管理的改革，提高工作效率；可将政府面临的问题进行有效的转移；政府将融资风险转移给私人企业；PPP模式下的权力是共享的。技术经济学PPP典型模式技术经济学PPP模式的组织结构图私人参与者（投资财团）建筑、经营企业公共部门（项目发起人）项目确认、可行性研究项目的招投标阶段项目的建设阶段项目的运营阶段项目的移交阶段相互协调基金特许协议意向性担保技术经济学PPP融资模式PPP模式技术经济学BOT融资模式的特点 BOT融资模式具有以下特点：主要针对基础设施建设项目能减少政府的财政负担，减轻政府的负债有利于转移和降低风险有利于提高项目的运作效率提前满足社会和公众的需求有利于加强国际经济合作技术经济学BOT模式的组织结构图投资者项目公司公共部门（项目发起人）项目确认、可行性研究项目的招投标阶段项目的建设阶段项目的运营阶段项目的移交阶段贷款银行建筑、经营企业特许协议技术经济学BOT融资案例---英法海峡隧道项目 英法海峡隧道是世界上规模最大的利用私人资本建造的工程项目。 项目总投资92亿美元。 由欧洲隧道公司投资建设，于1994年5月7日建成正式通车。 海峡隧道使欧洲的铁路网、公路网连成了一体,大大方便了欧洲各大城市之间的来往。各种大小汽车都可以全天候地通过英吉利海峡，人们称誉这项工程“一梦200年海峡变通途。”技术经济学BOT融资案例---英法海峡隧道项目 BOT项目公司：欧洲隧道公司(由英国的海峡隧道工程集团和法国的法兰西－曼彻公司联合组成)； 特许经营期：55年（包括 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 为7年的施工期），于1987年与英法政府签订； 计划总投资：92亿美元； 建设工期：1988年开工到1995年竣工； 融资情况：①股东发起人0.8亿美元；②股票筹资17.2亿美元；③从209家国际银行筹措74亿美元。技术经济学BOT融资案例---英法海峡隧道项目 英法海峡隧道项目的资金来源技术经济学英法海峡隧道项目融资结构私营团体公众投资英法政府BOT合同$0.8亿资本金$17.2亿股票还款209家银行或财团$74亿贷款股息、红利欧洲隧道公司技术经济学菲律宾Pagbilao电力项目融资结构东京、花旗银行承建商进出口银行纽约一家银行国家电力公司菲律宾政府运营方项目公司：菲律宾Pagbilao发电有限公司政治风险担保贷款合同还款电力收入剩余收入电能出售合同建设合同担保经营合同TOT融资模式案例 2004年11月1日腾达建设(600512)中标：支付76500万元获得了“钱江四桥”20年的经营权。受让的钱江四桥经营权包括：经营、养护钱江四桥，提供公共服务，同时取得补偿费（由杭州市城市建设资产经营有限公司每年向腾达建设支付补偿费7960万元），并拥有钱江四桥建设规划用地范围内的广告经营权。 转让钱江四桥经营权后，政府可在最短的时间内收回投资。 据了解，杭州市的中河――上塘高架、德胜路――文一路快速路和钱塘江引水入城工程等城建项目也拟采用此模式。ABS模式 ABS模式是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。 ABS模式的目的在于，通过其特有的提高信用等级方式，使原本信用等级较低的项目进入高信用等级证券市场，利用该市场信用等级高、安全性好、流动性高、利率低的特点大幅度降低发行债券筹集资金的成本。ABS模式的特点 ABS模式的特点主要表现在： 在证券市场发行债券筹集资金 分散投资风险 不受原始权益人资产质量的限制 SPC提供信用担保 通过国际证券市场筹资 筹资成本较低ABS融资模式基本结构ABS融资模式“产品支付（ProductionPayment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。以“产品支付”为基础的项目融资模式 ABS项目融资模式ABS是英文Asset-BackedSecuritization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。一、项目融资【资料】§4项目融资1.资金成本的含义§5融资方案分析一、资金成本的含义和性质2.资金成本的作用一、资金成本的含义和性质§5融资方案分析资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：式中，K—资金成本率；D—资金占用费；P—筹集资金总额；f—筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率）。二、资金成本的计算§5融资方案分析1.资金成本计算的一般形式二、资金成本的计算§3融资方案分析2.各种资金来源的资金成本计算（1）银行借款的资金成本①不考虑资金筹集成本时的资金成本式中，Kd为银行借款的资金成本；T为所得税税率；R为银行借款利率。②对项目贷款实行担保时的资金成本式中，Vd为担保费率；V为担保费总额；P为企业借款总额；n为担保年限。二、资金成本的计算§3融资方案分析③考虑资金筹集成本时的资金成本（2）债券资金成本发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。或式中，Kb为债券资金成本；B为债券筹资额；fb为债券筹资费率;Ib为债券年利息；Rb为债券利率。若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其实际发行价格作为债券筹资额。例题例题二、资金成本的计算§5融资方案分析（3）优先股成本与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除，因而在计算优先股成本时无需经过税赋的调整。或式中，Kp为优先股资金成本；Dp为优先股每年股息；Pp为优先股票面值；fp为优先股筹资费率；i为股息率。例题二、资金成本的计算§5融资方案分析（4）普通股资金成本普通股资金成本属权益融资成本。权益资金的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利润支付的，不能抵减所得税。式中，Kc为普通股资金成本；Dc为预期年股利额；Pc为变通股筹资额；fc为普通股筹资费率；G为普通股利年增长率。①评价法②资本资产定价模型法式中，Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；β为股票的风险校正系数例题例题二、资金成本的计算§5融资方案分析（5）融资租赁资金成本企业租入某项资产，获得其使用权，要定期支付租金，并且租金列入企业成本，可以减少应付所得税。式中，KL为融资租赁资金成本；E为年租金额；PL为租赁资产价值。二、资金成本的计算§5融资方案分析（6）留存盈余资金成本留存盈余是指企业未以股利等形式发放给投资者而保留在企业的那部分盈利，即经营所得净收益的积余，包括盈余公积和未分配利润。式中，Kr为留存盈余资金成本；其他符号同前。留存盈余是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。如按评价法，计算公式为：二、资金成本的计算§5融资方案分析（7）加权平均资金成本为了对整个项目的融资方案进行筹资决策，在计算各种融资方式个别资金成本的基础上，还要计算整个融资方案的加权平均融资成本，以反应项目的整个融资方案的融资成本状况。式中，Kw为加权平均资金成本；Kj为第j种融资渠道的资金成本；Wj为第j种融资渠道筹集的资金占全部资金的比重（权数）。例题三、融资风险分析§5融资方案分析融资方案的实施经常会受到各种风险因素的影响。融资风险分析就是对可能影响融资方案的风险因素进行识别和预测。通常可能的融资风险因素有下列几种：1.投资缺口风险项目在建设过程中由于技术设计、施工图设计及施工过程中增加工程，由于价格上涨引起工程造价变化等，都会引起投资额的增加，导致原估算投资额出现缺口。2.资金供应风险融资方案在实施过程中，可能出现资金不落实，导致建设工期拖长，工程造价升高，原定投资收益目标难以实现的风险。三、融资风险分析§5融资方案分析主要风险有：三、融资风险分析§5融资方案分析3.利率风险利率水平随着金融市场行情而变动，如果融资方案中采用浮动利率计算，则应分析贷款利率变动的可能性及其对项目造成的风险和损失。4.汇率风险汇率风险是指国际金融市场外汇交易结算产生的风险，包括人民币对各种外币币值的变动风险和各外币之间比价变动的风险。[1]刘晓君.技术经济学[M].北京：科学出版社，2008；[2]刘晓君编著.技术经济学（第三版）.西安：西北大学出版社，2003.8；[3]刘晓君主编.工程经济学（普通高等教育“十五”国家及规划教材、高校工程管理专业指导委员会规划推荐教材）.北京：中国建筑工业出版社，2003.8；[4]国家发展改革委建设部发布.建设项目经济评价方法与参数（第三版）.北京：中国计划出版社，2006年。参考文献【例9-1】某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了厂，决定从金融市场上筹集资金。经过分析，方案2和方案3称为项目融资。【例9-2】某企业为某建设项目申请银行长期贷款5000万元，年利率为10%，每年计息一次，到期一次还本，贷款管理费及手续费率为0.5%。企业所得税税率为25%，试计算该项目长期借款的资金成本。解：根据公式，该项目长期借款的资金成本为：【例9-3】假定某公司发行面值为100万元的10年期债券，票面利率8%，发行费率5%，发行价格120万元，公司所得税税率为25%，试计算该公司债券的资金成本。如果公司以85万元发行面额为100万元的债券，则资金成本又为什么？解：①根据公式，以120万元价格发行时的资金成本为②以85万元价格发行时的资金成本为【例9-4】某公司为某项目发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元，筹资费率为4%，股息年利率为14%，试求其资金成本。解：根据公式得【例9-5】某公司发行普通股正常市价为300万元，筹资费率为4%，第一年的股利率为10%，以后每年增长5%，试求其资金成本。解：根据公式得【例9-6】某一期间证券市场无风险报酬率为11%，平均风险股票必要报酬率为15%，某一股份公司普通股β值为1.15，试计算该普通股的资金成本。解：根据公式得【例】根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其资本结构如下表1，同时假设公司各种资本的税后货币支付资本成本如下表2所示，用加权平均资本成本计算资金成本。表1表2解:第一节可行性研究概述可行性研究是指在工程项目投资之前，在深入调查研究和科学预测的基础上，综合研究项目方案的技术先进性和适用性，经济的合理性和有利性，以及建设的可能性，从而为项目投资决策提供科学依据的一种论证方法。第七章工程项目可行性研究项目评价的三个层次项目建设决策前的主要工作机会研究-OpportunityStudy初步可行性研究-Pre-feasibilityStudy详细可行性研究-Detailed-feasibilityStudy项目评估决策–ProjectEvaluation&DecisionMakingSomuchMoney!–whattodotomakebiggermoney?编制项目建议书机会研究?机会研究 考虑投资目标，鉴别投资机会，比较粗略，不能直接用于决策。 对投资额的估算±30％，时间1～3月，花费占总投资的0.2～1.0％ 机会研究要解决两个方面的问题，一是社会是否需要，二是有没有可以开展的基本条件。IftoInvestinawayof+$xxxxxx.xxbankloan70%runahotel10%buystocks初步可行性研究20%+bankloanbuyahouse初步可行性研究 任务：对机会研究的投资建议具体化为多个比选方案，并进行初步评价，筛选方案，确定项目的初步可行性。 内容：市场、原材料及投入、厂址、经济规模及主要设备选型。 要求：投资及成本估算±20％，时间3～5月，花费占0.25％～1.25％详细可行性研究 任务：对工程项目进行深入技术经济分析，重点是对项目进行财务评价和国民经济评价。选择出最优（或满意）方案，并提出研究结论，为正确进行投资决策提供依据。 要求：投资估算精度±10％，时间几个月至2年,花费0.5～3％.详细可行性研究的不同： 与初步可行性研究的内容基本相同,但更详细、深入; 是在项目决策前对项目有关的 技术、经济、法律、社会环境等方面的条件和情况进行详尽、系统、全面的调查、研究、分析； 对各种可能的技术方案进行详细的论证和比较； 对项目完成后可能产生的经济/社会效益预测和评价; 可行性研究报告可作为项目评估和决策依据.二、可行性研究的基本工作程序三、可行性研究的作用四、可行性研究的主要依据 国家经济和社会发展的长期规划; 项目建议书 委托方的意图; 有关的基础资料; 国家有关建设方面的 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 、规范、定额资料. 有关经济评价的基本参数和指标 总论：项目背景和发展概况 市场预测:市场现状调查；产品供需预测；价格预测；竞争力分析 投资条件：资源条件；原材料、燃料供应条件 项目选址：场址现状；厂址方案比选 技术方案：技术方案选择；主要设备方案选择；工程方案选择 环境影响评价：环境调查；影响环境因素分析；环境保护措施 劳动安全：安全防范措施；卫生保健措施；消防措施五、可行性研究分析内容 企业组织和劳动定员：组织的设置；人员的配置和培训 项目实施进度安排：建设工期；实施进度安排 投资估算与资金筹措：建设投资的估算；资本筹措；融资方案分析 财务评价 国民经济评价 社会评价 结论与建议：推荐方案描述；主要对比方案；结论与建议一、间接搜集信息法1.间接搜集信息法应遵循的原则（1）先易后难（2）由远至近（3）先内部后外部2.间接搜集信息法的作用（1）为直接搜集信息提供指导（2）对直接调查法起弥补修正作用（3）鉴定、证明直接调查法所获资料的可信度第二节市场调查方法二、直接访问法1.面谈调查2.电话调查3.问卷调查三、直接观察法1.交通量观察2.售房量观察3.商场观察2009年大学生就业形势调查问卷　　今年席卷全球的金融危机将对2009年高校毕业生就业产生极大影响。据统计，2009年全国高校毕业生将超过600万，这些高校学子的就业问题成为社会和学校关注的焦点。本网特别推出“2009年大学生就业形势调查问卷”，欢迎广大网友发表您的见解！1.您认为现在就业形势如何？A.形势严峻，就业难；B.形势正常；C.形势较好，就业容易；D.不了解2.您认为自己目前最欠缺的素质主要是：A、基本的解决问题能力B、沟通协调能力C、承受压力、克服困难的能力D、相关工作或实习 经验 班主任工作经验交流宣传工作经验交流材料优秀班主任经验交流小学课改经验典型材料房地产总经理管理经验 E、专业知识和技能F、其他3.请问您的择业观念是什么？A、一步到位，有固定收入B、先就业，后择业C、不就业，继续深造D、自主创业案例1：4.请问您将通过何种方式向用人单位介绍自己的情况？（多选）A、招聘会现场B、寄发自荐材料C、在就业网站发布就业材料D、通过熟人介绍E、其它5.您欲选择什么样的单位就业（多选）A.国有企业B.民营企业C.外资企业D.合资企业E.政府部门F.自主创业G.其它6．如果是自主创业，认为您最需要的是A.资金B.政策支持C.技术D.其它7.您愿意到中小城市或西部去发展吗？A.是B.否8.您认为您能接受的工资是?A．1000以下B.1000—1500C.1500—2000D.2000—2500E.2500—3000F.3000以上9.您是如何看待大学生自主创业的？  1、简单、容易引起被调查者兴趣的问题放在前面，后提开放式的问题。2、在内容上相互有联系的问题可放在一起。问题的内容、形式的排列要防止暗示性。3、问题设计能够区分出调查者对问题认识的层次。4、问题应能完成调查目的；5、多设计选择题，适当设计开放性问题；6、选项设计要合理，让被调查者都有选项可选；7、选项设计还要方便调查结果的统计分析。问卷设计注意问题市场预测是在市场调查的基础上，通过对市场资料的分析研究，运用科学的方法和手段推测市场未来的前景。市场预测的方法如下图所示。第三节市场预测方法德尔菲法　　德尔菲法，又名专家意见法，是依据系统的程序，采用匿名发表意见的方式，即团队成员之间不得互相讨论，不发生横向联系，只能与调查人员发生关系，以反覆的填写问卷，以集结问卷填写人的共识及搜集各方意见，可用来构造团队沟通流程，应对复杂任务难题的管理技术。　　德尔菲法的具体实施步骤如下：　　（1）组成专家小组。按照课题所需要的知识范围，确定专家。专家人数的多少，可根据预测课题的大小和涉及面的宽窄而定，一般不超过20人。　　（2）向所有专家提出所要预测的问题及有关要求，并附上有关这个问题的所有背景材料，同时请专家提出还需要什么材料。然后，由专家做书面答复。　　（3）各个专家根据他们所收到的材料，提出自己的预测意见，并说明自己是怎样利用这些材料并提出预测值的。　　（4）将各位专家第一次判断意见汇总，列成图表，进行对比，再分发给各位专家，让专家比较自己同他人的不同意见，修改自己的意见和判断。也可以把各位专家的意见加以整理，或请身份更高的其他专家加以评论，然后把这些意见再分送给各位专家，以便他们参考后修改自己的意见。　　（5）将所有专家的修改意见收集起来，汇总，再次分发给各位专家，以便做第二次修改。逐轮收集意见并为专家反馈信息是德尔菲法的主要环节。收集意见和信息反馈一般要经过三、四轮。在向专家进行反馈的时候，只给出各种意见，但并不说明发表各种意见的专家的具体姓名。这一过程重复进行，直到每一个专家不再改变自己的意见为止。　　（6）对专家的意见进行综合处理。　　德尔菲法能发挥专家会议法的优点，即（1）能充分发挥各位专家的作用，集思广益，准确性高。（2）能把各位专家意见的分歧点表达出来，取各家之长，避各家之短。同时，德尔菲法又能避免专家会议法的缺点：（1）权威人士的意见影响他人的意见；（2）有些专家碍于情面，不愿意发表与其他人不同的意见；（3）出于自尊心而不愿意修改自己原来不全面的意见。德尔菲法的主要缺点是过程比较复杂，花费时间较长。　　如某书刊经销商采用德尔非法对某一专著销售量进行预测。 该经销商首先选择若干书店经理、书评家、读者、编审、销售代表和海外公司经理组成专家小组。 将该专著和一些相应的背景材料发给各位专家，要求大家给出该专著最低销售量、最可能销售量和最高销售量三个数字，同时说明自己作出判断的主要理由。 将专家们的意见收集起来，归纳整理后返回给各位专家，然后要求专家们参考他人的意见对自己的预测重新考虑。专家们完成第一次预测并得到第一次预测的汇总结果以后，除书店经理B外，其他专家在第二次预测中都做了不同程度的修正。 重复进行，在第三次预测中，大多数专家又一次修改了自己的看法。 第四次预测时，所有专家都不再修改自己的意见。因此，专家意见收集过程在第四次以后停止。最终预测结果为最低销售量26万册，最高销售量60万册，最可能销售量46万册。移动平均数法利用过去几个时期的实际数值的移动平均数作为下一期的预测值用5、6、7三个月的实际销售额预测8月份的销售额若用4、5、6、7四个月的数值，则为公式yi为实际值，yn+1为n+1期的预测值，k为所取期数注意：k值大小对预测结果影响巨大。　k太大则预测值太注重历史，过于平滑，测不出变化趋势；k太小，预测值忽略历史，抗随机干扰性能差。V△