分析资本性支出的三种方法

分析资本性支出的三种方法 举一个简单的例子。你们公司正在考虑购买一套3000美元的设备----假设是一套专用的计算机。这套设备预计可以使用3年。3年中每年年末估计可以产生1300美元的现金流。你们公司的必要收益率（基准收益率）是8%.你会购买这套计算机吗？     ★回收期法     回收期法是计算资本性支出未来现金流的最简单的一种方法。它衡量从项目产生的现金流中收回初始投资所需要的时间；换句话说，它告诉你花费多长时间可以把投出的钱收回来。显然，回收期应该低于项目的使用期限；否则，根本就没有理由进行投资。在我们的例子中，只要用初始投资除以每年可以产生的现金流就可以得到回收期：     $3000/$1300/年=2.31年     因为我们知道这一设备可以使用3年，所以回收期满足第一个检验；它低于设备的使用年限。然而，我们没有计算设备在使用年限内可以得到多少收益。     这里我们就可以看出回收期法的优点与不足。从有利的方面来看，它便于计算和解释，提供了一条快速、便捷的检验方法。如果你考虑的项目的回收期明显高于项目的使用年限，就不用继续分析了。如果它的回收期较短，你可能还需要进一步的调查研究。这一方法在会议中快速决定一个项目是否值得投资时经常采用。     从不利的方面来看，回收期法没有告诉我们更多的内容。毕竟，企业不只是希望某一投资盈亏平衡，还希望它产生收益。这一方法没有考虑盈亏平衡以后的现金流，没有给出全部的收益状况，也没有考虑货币的时间价值。它只是把今天投入的现金与项目明天可能产生的现金流进行比较，但是它并没有真正区分苹果和橘子，因为今天的1美元与未来的1美元价值是不同的。     由于这些原因，回收期法只能用于比较项目（这样你可以知道哪个项目可以收回初始投资）或拒绝项目（那些没有收回初始投资的项目）。但是记住，在计算中使用的两个数字都是估计值。这里的艺术就是把两个数字拉到一块儿-----你怎么能那么准确地量化不知道的东西呢?     所以回收期法只是一种粗略的经验法则，并不是强大的财务分析。如果用回收期法看起来有意义，那么接着使用下面两种方法看看这一投资是否值得。     ★净现值法     净现值法比回收期法更复杂一些，但是它也更有效力；的确，它一般是财务专业人员分析资本性支出时的首选方法。为什麽呢？第一，它考虑了货币的时间价值，把未来的现金流折现得到其今天的价值。第二，它考虑了企业的资本成本或基准收益率。第三，它给出了收益的现值，这样你就可以把初始投资与收益现值进行比较。     如何计算现值呢？正如我们前面提到的，实际的计算一般由财务人员通过专门的软件或模块作出。你也可以使用财务计算器、在线工具或财务教科书中给出的表格计算。但我们也会给你介绍实际的计算公式是什麽样----称为折现方程，这样你就能够看到结果后面隐藏的东西，真正理解它的含义。     折现方程是：     PV=FV1/（1+I） +FV2/(1+I)^2+……+FVn/(1+I)^n     其中：     PV=现值     FV=每一期间预计产生的现金流     I=折现率或基准收益率     n=考察的期间数     净现值（NPV)等于现值减去初始投资数。     我们举的例子，计算结果如下：     PV=$1300/1.08+$1300/1.08^2+$1300/1.08^3=$3350  NPV=$3350-$3000=$350     总之，预期的总现金流3900美元以8%的折现率计算，得到今天的价值是3350美元。减去初始投资3000美元，得到净现值350美元。     你应该怎么解释？如果一个项目的净现值大于零，就应该接受，因为项目的收益率大于企业的基准收益率。这个例子里，净现值为350美元表明项目的收益率大于8%。     有些企业可能希望使用多个折现率来计算NPV。如果你这样做了，你会看到下面的关系：                  折现率提高，NPV降低                  折现率降低，NPV提高     这一关系能站得住脚是因为较高的折现率意味着资金有着较高的机会成本。如果会计设置的基准收益率是20%，其含义是他非常有信心可以在承担类似风险的其他地方获得这么高的收益率。新投资项目必须相当好，才能获得资金。相反，如果会计在其他地方只能得到4%的收益率，则很多新投资看起来可能都不错。正如联邦储备委员会可以通过调低利率刺激国家经济增长，企业也可以通过降低基准收益率刺激内部投资。（当然，这样做可能并不明智。）     净现值法的一个缺点是向他人解释和演示比较困难。回收期法非常容易理解，而净现值是由未来现金流折现-----不是很容易就可以用非财务语言解释的一个词语----而得到的一个数字。但希望使用NPV进行演示的管理层仍然要坚持使用这种方法。假如基准收益率大于或等于企业的资本成本，任何通过净现值检验的投资都能增加股东的价值，任何没有通过检验的投资（如果被实施了）将会损害企业和股东的利益。     另一个潜在的缺点（同样是财务艺术）是计算净现值要依据太多的估计和假设。现金流的预测只能是估计值，项目的初始成本也很难准确说明，而且不同的折现率会得到差距非常大的净现值结果。当然，你对这种方法了解越多，你就越有可能提出其他的假设，就越容易根据自己的假设提出 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 。当你在讨论资本性支出的会议上演示和解释净现值时，你的财务智慧会清晰地展示给其他人，比如你的上司和CEO。理解这种分析方法会使你自信地解释为什麽应该进行投资，为什麽不应该进行投资。     ★内含报酬率法(IRR)     计算内含报酬率与计算净现值相似，但是变量有所不同。内含报酬率法不是假设折现率并考察投资的现值，而是计算投资获得的现金流实际能提供多少收益。把收益率与基准收益率相比较，看看投资是否能通过检验。     在我们的例子中，企业预计投资3000美元，在未来三年内每年得到1300美元。你不能仅仅使用总的现金流3900美元计算投资收益率，因为收益是在三年中得到的，所以我们必须做一些计算。     首先，我们要了解还有另一种看待内含报酬率的方法：它是现值为零的基准收益率。记得我们说过折现率提高则净现值降低吗？计算净现值使用的折现率越来越高，你就会发现净现值越来越小，直到变成负值，意味着项目没有通过基准收益率检验。在上面的例子中，如果你使用10%作为基准收益率，得到的净现值是212美元。如果是20%，净现值就变成负值（-218美元）。所以净现值等于零的点介于10%和20%之间。理论上，你可以逐渐缩小范围，直到找到这一点，实务中，使用财务计算器或网上工具就可以找到净现值为零的点是14.36%。它就是这一项目的内含报酬率。     IRR这种方法非常容易解释和演示，因为它很容易把项目的收益率与基准收益率比较。不足的方面是，它无法像净现值法那样把项目对企业整体价值的贡献予以量化。它也没有把一个重要变量进行量化，即企业预计在多长时间内可以得到特定的收益。当彼此竞争的项目有不同的持续期时，单独使用IRR会使你偏好于回收期短、收益率高的项目，而你本应该投资于回收期较长、收益率较低的项目。IRR也没有解决规模问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 。例如20%的内含报酬率并没有告诉你收益的规模。它可能是1美元的20%，也可能是100美元的20%。相反，净现值法可以告诉你收益的余额。总之，对于重大投资项目，同时使用内含报酬率法和净现值法可能更有意义。     ★三种方法的比较     这里我们已经暗示了两个重要问题。第一，我们介绍的这三种方法可能会导致你作出不同的决策。第二，当三种方法出现冲突时，最好选择净现值法。让我们再举一个简单的例子看看这些不同是怎么出现的。     同样假设你的公司有3000美元要投资。（让数字很小是为了计算简便。）同样有三种不同的投资方法投资于不同的计算机系统：     投资A:三年中每年收益的现金流是1000美元     投资B:在第一年末得到收益3600美元     投资C:在第三年末得到收益4600美元     你们公司的必要收益率（基准收益率）是9%，所有这三项投资的风险水平相似。如果你只能选择一种投资，它会是哪一个？     回收期法告诉我们需要多长时间可以收回初始投资。假设资金回收在每年年末，结果是：     投资A：3年     投资B:1年     投资C:3年     只使用这种方法，投资B显然是赢家。但是如果计算净现值，结果是：     投资A:-469美元（负值！）     投资B；303美元     投资C:552美元     现在投资A被排除了，投资C看起来是最好的选择。内含报酬率法的结果如何呢？     投资A:0     投资B:20%     投资C:15.3%     很有趣。如果单独使用内含报酬率法，我们将选择投资B。但是净现值法偏好于投资C------正确的选择。正如净现值告诉我们的，投资C今天的价值大于投资B。     怎么解释呢？虽然投资B的收益率高于投资C，但是它仅在一年中有收益。投资C虽然收益率较低，但这个收益率是我们可以连续三年得到的。三年中每年15.3%的收益率要高于一年20%的收益率。当然，如果你假设可以保持20%的收益率，投资B更好。但是净现值法没有考虑假设的未来投资，它假设的是企业可以以9%的收益率进行投资。但即使是这样，如果我们把投资B在一年后得到的3600美元以9%进行再投资，在第三年末得到的收益仍然小于投资C的收益。     所以使用净现值进行投资决策总是非常有意义，即使你有时采用其他方法进行讨论和演示。但是同样，管理者在分析资本性支出时需要采取的最重要的步骤是对现金流本身的预测。它们是财务艺术起作用的所在，也是最容易犯错误的所在。一般来说，进行敏感性分析很有意义----也就是用80%或90%的未来现金流进行计算，看看投资是否仍然有意义。如果结论是肯定的，你就能对根据计算作出的决策更有信心。