第5章 项目投资

null第五章 项目投资第五章 项目投资null一家生产VCD的中型企业，该厂生产的VCD质量优良，价格合理，长期以来供不应求。为扩大生产能力，厂家准备新建一条生产线。null该生产线原始投资额为 12.5 万元，分两年投入。 投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为300 元，每年可获销售收入 30 万元，投资项目可 使用 5 年，残值 2.5 万元，垫支流动资金 2.5万元，这笔资金在项目结束时可全部收回。 材料 关于××同志的政审材料调查表环保先进个人材料国家普通话测试材料农民专业合作社注销四查四问剖析材料 费用 20万元 制造费用 2万元 人工费用 3万元 折旧费用 2万元资 料null 现在的问题是： 这家公司应不应该购买这条生产线？null这就是我们今天学习的目的！为企业的项目投资作出 ——正确的决策通过这一章的学习，我们应该能够：如何选择null第一节 项目投资概述 第二节 项目投资的现金流量分析 第三节 项目投资决策评价指标 第四节 项目投资决策实务第五章 项目投资null在企业的财务活动中， 投资——是价值创造的关键环节！ 什么是投资？ 将财力投放于一定的对象， 以期望在未来获取收益的行为第一节 项目投资概述null什么是项目投资？指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。如土地、厂房、设备、技术条件、商标专利等有形资产和无形资产资产null1.投资数额大--涉及企业的生产能力，需要投入大量 资金特点2.影响时间长--需要几年甚至几十年 3.发生频率低--投资之后若生产能力形成，不会轻易改变4.变现能力差--投资的对象大多是变现能力较差的长期 资产 5.投资风险大--投资存在不确定性风险对企业的影响是长远的、战略性的，因此要谨慎决策。null项目投资类型新建项目更新改造项目研究与开发项目其他投资项目单纯固定资产投资项目完整工业投资项目null 投资的目的 以较低的投资风险与投资总额， 获取较多的投资收益实现企业价值最大化null提出投资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 项目投资评价估算项目现金流量计算投资评价指标写出评价 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 做出投资决策项目实施投资项目再评价项目投资程序null一、现金流量的含义二、现金流量的构成三、确定现金流量应注意的问题四、现金流量的估算第二节 项目投资的现金流量分析null一、现金流量的含义项目现金流量是指一个项目在整个寿命期内引起的企业现金支出和现金收入增加或减少的数额。增量现金流量广义现金 三个 具体概念现金流入量CI现金流出量CO净现金流量NCF（CI-CO）null为什么使用现金流量而不是会计利润1.会计利润受会计方法选择等人为因素影响，而现金流量具有客观性。2.采用现金流量便于正确考虑时间价值因素。null二、现金流量的构成1.项目计算期及构成建设期s运营期p试产期达产期项目计算期n=s+p建设起点投产 日达产日终结点null2.项目现金流量构成初始现金流量经营现金流量终结点现金流量null三、确定现金流量应注意的问题1.考虑所得税的影响2.不考虑沉没成本3.全面考虑机会成本4.要考虑项目的附带影响5.现金流量时点假设6.全投资假设（不考虑资本的利息支出）null四、现金流量的估算（一）初始现金流量1.固定资产投资支出: 设备购置费、运输费、安装费等2.垫支的营运资本: 流动资产、流动负债4.其他费用: 筹建费、职工 培训 焊锡培训资料ppt免费下载焊接培训教程 ppt 下载特设培训下载班长管理培训下载培训时间表下载 费等5.原有固定资产的变价收入3.对土地的投资：获得对土地的使用权null……S10S+2S+1S+p建设期（一）初始现金流量null（二）经营现金流量1.营业收入2.付现成本付现成本=营业成本-折旧、摊销等非付现成本-利息3.所得税null营业净现金流量NCF=营业收入-付现成本-所得税营业净现金流量NCF =营业收入-（营业成本-折旧、摊销及利息）-所得税 =净利润+折旧、摊销及利息（二）经营现金流量null营业净现金流量NCF =净利润+折旧摊销及利息 =（营业收入-营业成本）（1-T）+折旧摊销及利息 = [营业收入-（付现成本+折旧、摊销及利息）]（1-T） +折旧摊销及利息 =营业收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧摊销及利息×T（二）经营现金流量null营业净现金流量NCF=营业收入-付现成本-所得税营业净现金流量NCF =净利润+折旧、摊销及利息营业净现金流量NCF = 营业收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧摊销及利息×T净现金流量一般为正值，表现为净流入 （二）经营现金流量null……S10S+2S+1S+p建设期经营期null（三）终结点现金流量⑴固定资产变价净收入=固定资产残值收入-清理费用-税金⑵收回垫支的营运资金净现金流量一般为正值，表现为净流入 1.经营现金流量2.回收额null……S10S+2S+1S+p建设期经营期终结点(一)单纯固定资产投资项目 (一)单纯固定资产投资项目 1.固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息 2.建设期某年的NCF=--该年发生的固定资产投资额 3.经营期某年的NCF=营业收入×（1-T）-营业成本×（1-T）+折旧及利息×Tnull例：（一）单纯固定资产投资项目 某固定资产项目需一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利率为10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期1~7年每年产品销售收入增加803.9万元，第8~10年每年产品销售收入增加693.9万元，同时使第1~10年每付的付现成本增加370万元。该企业所得税率为25%。不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款本金，在此之前的经营期内每年支付借款利息100万元。计算该项目的净现金流量。01254387691011建设期生产经营期null项目计算期=1+10=11年 固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元 年折旧额=（1100-100）/10=100万元NCF0=-1000万元 NCF1=0 NCF2~8=803.9（1-25%）-370（1-25%）+（100+100）*25% =375.42万元 NCF9~10 =693.9*（1-25%）-370（1-25%）+100 *25%=267.92万元 NCF11 =267.92+100=367.92万元 null例：（二）完整工业投资项目 某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率为10%，贷款期限为7年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期均匀投入。流动资金于第2年末投入。项目使用寿命期8年，固定资产按直线法计提折旧，期满有8万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后1~5年每年获净利润15万元，6~8年每年每年获净利20万元；流动资金于终结点一次收回。企业适用所得税税率25%。 要求 对教师党员的评价套管和固井爆破片与爆破装置仓库管理基本要求三甲医院都需要复审吗 ：计算投资总额及项目各年净现金流量。null投资总额=初始投资+资本化利息=130+20=150万元 计算期=2+8=10年 年折旧=（100+20-8）/8=14万元 3-7年每年开办费摊销额=10/5=2万元 3-7年每年利息费用=100*10%=10万元nullNCF0~1=-（100+10）/2=-55万元 NCF2=-20万元 NCF3~7=15×（1-25%）+14+2+10=37.25万元 NCF8~9=20×（1-25%）+14=29万元 NCF10=29+8+20=57万元012543876910建设期生产经营期null例：（三）更新改造项目 企业拟用新设备取代已经使用3年的旧设备。旧设备原价17000元，当前估计尚可使用5年，目前折余价值为110000元，其变价收入80000元，每年营业收入30000元，每年经营成本12000元，预计残值10000元，购置新设备需投资150000元，预计可使用5年，每年营业收入60000元，每年经营成本24000元，预计残值10000元。所得税率25%，采用直线法计提折旧。计算更新改造项目各年净现金流量。null新设备年折旧=（150000-10000）/5=28000元 旧设备年折旧=（80000-10000）/5=14000元 处置旧设备损失抵减所得税=（110000-80000）*25%=7500元使用旧设备: NCF0=-80000元 NCF1=30000（1-25%）-12000（1-25%）+14000*25%-7500=9500元 NCF2~4=30000（1-25%）-12000（1-25%）+14000*25%=17000万元 NCF5=17000+10000=27000万元null使用新设备: NCF0=-150000元 NCF1~4=60000（1-25%）-24000（1-25%）+28000*25%=34000元 NCF5=34000+10000=54000万元差量现金流量: NCF0=-150000-(-80000)=-70000万元 NCF1=34000-9500=24500万元 NCF2~4=34000-17000=17000万元 NCF5=54000-27000=17000万元null项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，并据以进行方案决策的定量化标准与尺度。第三节 项目投资决策评价指标null贴现现金流量指标（动态指标） ——考虑资金时间价值非贴现现金流量指标（静态指标） ——不考虑时间价值包括：投资回收期，投资报酬率包括：净现值，净现值率，现值指数， 内含报酬率一、指标分类是否考虑时间价值null指标性质正指标反指标包括：投资报酬率、净现值、净现值率、 现值指数、内含报酬率包括：投资回收期null指标重要性主要指标次要指标辅助指标包括：净现值、内部收益率等动态指标包括：投资回收回期包括：投资报酬率null(Payback Period，PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位 含义与公式二、静态评价指标（一）投资回收期累计净现金流量期数PPnull投资回收期＝原始投资额÷每年营业现金流量情况一：初始投资均在建设期支出，经营期各年净现金流量相等pp｀不含建设期的投资回收期null计算回收期要根据逐年计算的累计净现金流量并结合插值法加以确定。情况二：经营期各年净现金流量不相等例：某项目的净现金流量估算如下：PP 0PP-56-5=0-（-14）12-（-14）PP=5.53年null回收年限越短，方案越有利投资项目的回收期短于期望的投资回收期，则可以接受，反之不能接受。 决策规则 null投资回收期法的优缺点 优点:简便易行,考虑了现金收回与投入资金的关系。 缺点：没有顾及回收期以后的利益，没有考虑资金的时间价值。 null（Return On Investment，ROI）也称平均投资报酬率，是投资项目达产期正常年份或运营期年均利润占初始投资额的比率。 平均报酬率＝年平均利润÷原始投资额在采用平均报酬率这一指标时，需事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高出必要平均报酬率的方案才能入选，而在多个方案中，平均报酬率高的方案为优。含义与公式（ 二）投资报酬率null优点：该指标易于理解，使用简单方便，考虑了投资寿命期内所有年份的收益情况。 缺点：未考虑资金的时间价值，因此它并不能真正反映投资报酬率的高低。null非贴现现金流量指标由于未考虑货币的时间价值，会造成决策的失误，因此，在实际的投资决策中，广泛运用了贴现现金流量指标，即净现值、内部报酬率和现值指数。null（Net Present Value，NPV）投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折为现值，减去初始投资现值以后的余额。或投资项目计算期内净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折现的现值之和。含义与公式（一）净现值净现值 ＝ 未来报酬总现值－初始投资现值三、动态投资评价指标nullNPVi项目净现值与贴现率关系null净现值 ﹥0 收益高于必要报酬 净现值 ＝0 收益等于必要报酬 净现值 ﹤0 收益低于必要报酬对于独立方案，当净现值大于0时才可行； 对于互斥方案比较，净现值大的方案为优。解读净现值 决策规则 净现值法例题净现值法例题净现值法例题净现值法例题甲方案NPV=3800 × （P/A，10%，5）-10000 =3800× 3.7908-10，000 =4405.04元乙方案NPV=4400 ×0.9091+ 4160 × 0.8265+ 3920×0.7513+3680 ×0.6830+8440 ×0.6209-15000 =3137.22元 甲方案的净现值大于乙方案，所以我们选择甲方案。null优点：考虑了货币时间价值，能反映投资项目在整个经济年限内的全部净现金流量。 考虑了投资风险。缺点：无法直接反映投资项目本身的报酬率，并且净现金流量的测量和折现率的确定是比较困难的。null（二）净现值率含义与公式（ Net Present Value Rate，NPVR）是指投资项目的净现值占初始投资现值总和的百分比。null对于独立方案，当净现值率大于0时方案可行； 多个方案比较，净现值率大的的方案为优。 决策规则 解读净现值率净现值率指数的意义—— 每一元的资金投入能够赚取的净现值null优点：可以从动态角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系，并可以对原始投资额不同的方案进行比较。缺点：无法直接反映投资项目本身的报酬率。null（Profitability Index，PI）又称现值指数，指投产后各年净现金流量的现值与初始投资现值之和的比率。（三）获利指数含义与公式null现值指数的意义—— 每一元的资金投入能够收回资金的现值解读现值指数对于独立方案，当现值指数大于1时方案可行； 多个方案比较，现值指数大的的方案为优。 决策规则 null优点:可以从动态角度反映项目资金投入与产出之间的关系。并可以对原始投资额不同的方案进行比较。缺点：无法直接反映投资项目本身的报酬率null （Internal Rate of Return，IRR）使投资项目的净现值为零时的贴现率。内含报酬率反映了项目本身的收益能力。（四）内含报酬率含义与公式nullNPVi项目净现值与贴现率关系IRRnull（1）计算年金现值系数 （2）根据计算出来的年金现值系数和n,查表确定 IRR的两个临界值。 （3）用插值法求IRR。则：每年相等的净现金流量（P/A，IRR，n） -初始投资=0初始投资额每年净现金流量情况一：经营期内各年净现金流量相等，且全部投资于建设起点一次投入，建设期为零（P/A，IRR， n）=null情况二：经营期内各年净现金流量不相等（1）设定折现率，计算NPV， NPV>0，提高折现率，NPV<0，降低折现率。 （2）反复测试，寻找出使NPV由正到负或由负到正且NPV接近于零的两个贴现率。 （3）用插值法求IRR。nullNPVi项目净现值与贴现率关系IRRi1i2（i1，NPV1）（i2，NPV2）IRR- i1i2 - i1=0-NPV1NPV2-NPV1内部收益率法例题内部收益率法例题内部收益率法例题内部收益率法例题甲方案NPV=3，800 × （P/A，IRR，5）-10000=0 3，800× （P/A，IRR，5） =10，000 （P/A，IRR，5）=2.6315789 通过查“1元年金现值系数表” 得到： （P/A，24%，5）=2.7454 （P/A，28%，5）=2.5320 因此，IRR甲介于24%和28%之间，通过插值法可以求出该值。内部收益率法例题内部收益率法例题乙方案NPV=4400 ×（P/F，IRR，1）+ 4160 × （P/F，IRR，2） + 3920× （P/F，IRR，3） +3680 × （P/F，IRR，4） +8440 × （P/F，IRR，5） -15000=0 用逐步测试法，估计一个IRR值，代入上述公式中，计算出NPV， 如果NPV>0，证明估计数字偏小，向更大的数字估计， 如果NPV<0，证明估计数字偏大，向更小的数字估计， 直到找到 临近于0的两个NPV值（一正一负），最后用插值法计算。null对于独立方案，内含报酬率高于必要报酬率，方案可行； 多个方案比较，内含报酬率大的的方案为优。 决策规则 null 优点：充分考虑货币时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。 缺点：计算过程复杂，需要多次测试。null动态指标之间的关系 NPV>0时，NPVR>0，PI>1，IRR>ic NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic NPV<0时，NPVR<0，PI<1，IRR0，初始投资大的方案即B方案优基准折现率null（二）计算期不等的互斥方案比较例：两个互斥的投资方案，相关计算指标如下：null年金法通过比较各方案的年平均净现值指标选择最优方案ANCF=NPV/（P/A，ic，n）优选null 甲、乙两方案现金流量 单位:万元 要求计算甲方案和乙方案的净现值和获利指数，并作出投资决策。 设贴现率为10%，（P/A,10%,5）=3.791，(P/F,10%,1)=0.909，(P/F,10%,2)=0.826，(P/F,10%,3)=0.751，(P/F,10%,4)=0.683,(P/F,10%,5)=0.621