资本成本计算题及答案

资本成本练习题 一、计算分析题 1.某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税率为25%，公司目前总资本为2000万元,其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见表1： 表1债务利息与权益资金成本 债券市场价值（万元） 债券利息率% 股票的β系数 无风险收益率 平均风险股票的必要收益率 权益资金成本 400 8% 1.3 6% 16% A 600 10% 1.42 6% B 20.2% 800 12% 1.6 C 16% 22% 1000 14% 2.0 6% 16% D 要求:(1)填写表1中用字母表示的空格； （2）填写表2公司市场价值与企业综合资金成本（以市场价值为权重）用字母表示的空格。 债券市场价值 股票市场价值 公司市场总价值 债券资金比重 股票资金比重 债券资金成本 权益资金成本 加权平均资金成本 400 E F 15.14% 84.86% G H I 600 2004.95 2604.95 23.03% 76.97% 7.5% 20.20% 17.27% 800 1718.18 2518.18 31.77% 68.23% 9% 22% 17.87% 1000 J K L M N 0 P （3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资金结构。 2.ABC公司目前的财务杠杆系数为1.5，税后利润为420万元，所得税率为25％。公司全年固定成本和费用总额共为2280万元，其中公司当年年初平价发行了一种债券，发行债券数量为10000张，债券年利息为当年利息总额的40％，发行价格为1000元/张，该债券的期限为5年，每年付息一次。 要求： ①计算当年利息总额； ②计算当年已获利息倍数； ③计算经营杠杆系数； ④计算债券筹资的资本成本； ⑤若预计年度销售额增长20％，公司没有增发普通股的计划，甲公司没有优先股，则预计年度的税后净利润增长率为多少? 二、综合题 Ｂ公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下： 息税前利润 500000 元 股票β系数 1.5 无风险利率 4％ 市场组合收益率 8% 权益资金成本 10% 发行普通股股数 200000股 所得税税率 25% Ｂ公司准备按7%的利率平价发行债券900000元,用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股票β系数将上升为1.75。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。假设公司债券账面价值与市场价值一致。 要求： （１）计算回购股票前、后的每股收益。 （２）计算回购股票前、后公司的股票价值、公司价值和加权平均资本成本。 （３）该公司应否发行债券回购股票，为什么？ 一、计算分析题 1. 【答案】 （1）根据资本资产定价模型： A=6%+1.3×(16%-6%)=19% B=16% C=6% D=6%+2×(16%-6%)=26% （2） 债券市场价值 （万元） 股票市场价值 （万元） 公司市场 总价值 债券资金 比重 股票资金 比重 债券资本 成本 权益资本 成本 加权平均资本成本 400 E=2242.11 F=2642.11 15.14% 84.86% G=6% H=19% I=17.03% 600 2004.95 2604.95 23.03% 76.97% 7.50% 20.20% 17.27% 800 1718.18 2518.18 31.77% 68.23% 9.00% 22% 17.87% 1000 J=1326.92 K=2326.92 L=42.98% M=57.02% N=10.50% 0=26% P=19.34% E=净利润/股票资本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/19%=2242.11（万元） F=400+2242.11=2642.11（万元） G=8%×（1-25%）=6% H=A=19% I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03% J=(600-1000×14%)×（1-25%）/26%=1326.92（万元） K=1326.92+1000=2326.92（万元） L=1000/2326.92=42.98% M=1326.92/2326.92=57.02% N=14%×（1-25%）=10.5% O=D=26% P=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34% （3）由于负债资金为400万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以目前的结构为公司最优资金结构，不应调整。 2.【答案】 利息总额 因为：税前利润＝420/(1-25％)＝560(万元) DFL=EBIT/（EBIT-I） 且EBIT=税前利润+I=560+I 所以：1.5=（560+I）/560 所以：利息I=280(万元) ②计算已获利息倍数 息税前利润总额＝560+280＝840(万元) 已获利息倍数＝840/280＝3 ③计算经营杠杆系数 固定成本＝全部的固定成本和费用－利息费用＝2280－280＝2000（万元） 边际贡献=EBIT+固定成本=840+2000=2840（万元） 经营杠杆系数＝2840/840＝3.38 ④计算债券筹资的资本成本 债券年利息额＝280×40％＝112(万元) 每一张债券利息额＝112/1＝112(元) 票面年利率=112/1000=11.2% 设债券筹资成本为K K＝11.2%×（1-25%）＝8.4％ ⑤总杠杆系数=3.38×1.5=5.07 税后净利润增长率=每股收益增长率=5.07×20%=101.4% 二、综合题 【答案】 （1）回购股票前、后的每股收益 回购股票前的每股收益=500000×（1-25%）÷200000=1.88（元） 回购股票后的每股收益=（500000-900000×7%）×（1-25%）÷（200000-900000÷15） =2.34（元） （2）回购股票前、后的公司股票价值、企业价值和加权资本成本 回购股票前： 股票资金成本＝4％＋1.5×（8％－4％）＝10％ 公司股票价值=500000×（1－25%）÷10%=3750000（元 ） 公司价值=3750000（元） 加权资本成本＝股票资金成本＝10％ 回购股票后： 股票资金成本＝4％＋1.75×（8％－4％）＝11％ 公司股票价值=［（500000-900000×7%）×（1-25%）］÷11% =2979545.45（元） 公司价值=2979545.45＋900000=3879545.45（元） 加权资本成本＝11％×(2979545.45/3879545.45)+7%×（1-25%）×（900000/3879545.45） ＝9.67%