美国股票期权制度的实践经验及其思考

  美国股票期权 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 的实践经验及其思考  常传领[内容Summary]作为一项法律制度，股票期权制度既是理论性问题，又是实践性问题。起源与发展于美国的股票期法律权制度得到世界范围的广泛实践，并产生了极其深远的影响。股票期权的激励有着其他制度不可替代的独特作用，但由于自身存在的高风险性容易使这种激励发生异化。如何做到既能发挥股票期权制度的最大效用，又能克服其负面影响，关键在于两点：一是必备应有的条件：二是加强有效的监管。这两奈乃是股票期权制度有效实施之根本，也是对美国股票期权制度的实践经验的高度概括，由此引发我们对国内股票期权制度推行的思考，[Key]股票期权制度；实践：经验：思考。自上个世纪50年代，股票期权制度诞生于美国以来，已风靡全球，成为当今企业普遍推行的长期激励机制。在经济全球化浪潮的推动下，跨国公司并购升温，国际间竞争加剧，受美国企业的成功启示，支付经营管理人员高额薪酬逐渐成为国际潮流。为了增加经营管理人员的报酬，吸引并稳定企业优秀人才，即使较为保守的欧洲和亚洲企业也意识到股票期权制度的独特魅力和巨大作用，许多企业纷纷引进股票期权制度，有的跨国公司开始在世界范围内实行统一的股票期权 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 ，有的则根据本国的法律环境、市场机制以及人文背景等特点，制定适宜的股票期权计划。我国《上市公司股权激励管理办法(试行)》《国有控股上市公司(境外)实施股权激励试行办法》和《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》三部法规的出台，为国内股票期权制度试运行开启了闸门，再次掀起国内股票期权制度新热潮。对此，我们需要冷静对待，应当从美国股票期权制度的发展历程中总结其经验与教训，防止我国股票期权制度实施过程中可能出现的风险。一、美国股票期权制度的实践股票期权制度起源于美国的员工持股计划。20世纪初，资本主义南自由竞争阶段过渡到垄断阶段，作为加速资本集巾或积聚的重要渠道股票市场得到了空前的发展，成为美国股票发展史上的上升时期。其间，一些公司推行的具有福利性质的员工持股计划即股票奖励计划受到广大员工的普遍欢迎。这种股票奖励计划与一般的福利计划有很大的不同，旨在于扩大资本所有权，让普通劳动者享有资本，从而将职工的收益与对企业的股权投资紧密地联系起来。激励职工为其个人利益与企业效益的共同提高而不断努力。1952年，美国的一家名叫菲泽尔(Pfizer)的公司为了避免当时高级管理人员高额的个人所得税(高达92％)，推出历史上第一份股票期权计划。进入20世纪70年代。美国开始进行公司治理结构改革，股票期权制度开始受到重视。但是，因为同期的美国股票市场处于平稳发展时期，股票价格波动不大，难以体现股票期权的价值，股票期权对公司员工特别是高级管理人员的吸引力不大，激励也十分有限。当时的员工收入主要还是基本工资加奖金。20世纪80年代，股票期权制度开始发展起来。公司的投资者通过授予公司高级管理人员本公司一定数量的股票，希望把管理人员的收益与公司的利益密切结合起来，以推动公司快速发展。当时，美国股票期权制度出现了两个新的发展趋势：一个是部分公司开始授予经理人员巨额股票期权。如80年代末，亨氏公司授予其总裁托尼·欧仁利的股票期权数量高达40万股；另一个是部分公司开始扩大股票期权计划的受益人范围，使一般普通员工也可以参与股票期权计划。1989年，百事可乐公司率先实施了名为“分享权力”的员工股票期权计划，授予全体员工股票期权。20世纪90年代，股票期权制度得到了迅猛发展。原因是90年代的美国经济受新经济的影响，持续高增长、低通胀、低利率。股票市场保持较长时期的繁荣，股票期权收入比现金报酬更具有吸引力，而且越来越多的企业认识到股票期权计划有利于协调经营者与股东之间的利益关系。此外，美国现行税收政策和会计准则也为股票期权制度的实施提供了非常有利的条件。当前，美国约有一半的上市公司实施了股票期权计划，而且呈现愈演愈烈之势。美国投资者责任研究中心的凯西·B·鲁克斯顿曾对美国经理报酬的研究表明，大多数公司给总裁实行股票期权激励，在市值超过100亿美元的公司中，实施股票期权制度的比例是89％；在市值小于25亿美元的公司中，这一比例是69％。总结美国股票期权制度的最新特点，主要表现在：实施范围由原来的大中型公司推广到小型公司，特别是高科技公司；激励对象由公司的高层经理人员扩大到一般员工；股票期权数量占公司总股本的比重增加，许多公司允许受益人购买的全部股票数已超过10％：股票期权带来的收益增加，根据《商业周刊》统计，众多首席执行官(CEO)获得的收人中。来自于股票升值的部分平均占总收入的90％以上；股票期权的衍生形式增多，最初只有两种传统类型即非限制性股票期权和激励性股票期权，如今已派生出许多新型的股票期权形式，如杠杆股票期权、业绩股票期权、换新股票期权、指数股票期权、股票增值权、虚拟股票期权等；行权方式更为灵活，许多公司都可以提供非现金的行权方式，既可以进行期权互换，也可以委托专门的经纪人代为买卖，一些公司还允许股票期权转让给家庭成员以减少税负，甚至允许他们提前行使期权以获取现金收益。二、美国股票期权制度实施的经验(一)美国股票期权制度实施的条件总结美国股票期权制度的实践经验，实施股票期权法律制度需要具备以下几个条件：1.比较健全的法律法规并能有效执行。股票期权制度首先是一项法律制度，比较健全的法律法规是建立和实施该项制度最根本的基础。美国是股票期权制度最发达的国家，有关股票期权制度的法律法规比较完善。包括各州的公司法、证券法、税法等基本法律及其有关的规定，如会计准则、交易所规则等。2.比较健全的公司治理。公司治理的一项重要内容是激励与约束机制。股票期权制度作为一种有效的长期激励与约束机制，是公司治理制度的有机组成部分。在所有权和经营权相分离的现代企业制度中，如何解决经济学家提出的“委托一代理问题”，避免企业经营管理者机会主义行为和道德风险，促使经营管理者努力实现公司和股东利益的最大化，成为公司治理的一个焦点。建立一套有效的经营管理者激励和监督机制，是改善企业治理结构的契入点。美国作为西方市场经济发达国家，在公司治理结构建设方面有许多有益经验可循。例如，由以外部独立董事为主的公司董事会承担审定公司经营战略、任免CEO等受托责任：董事会内设由外部独立董事组成的提名、薪酬、审计委员会，分别承担公司董事和CEO等高层人士的提名、薪酬决定及公司财务审汁等职能：董事会下设的福利委员会负责职工的福利计划和长期激励 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 的制定：由股东大会批准上市公司的股票期权计划：建立专门的股票期权计划内部监督机构：实行全面的信息公开制度。3.比较健全的经理人才市场。健全完善的经理人才市场有助于提高股票期权制度实施的效率。经理人员是市场上一种相对稀缺的人力资源，是企业发展的核心竞争力。经理人市场与产品市场、资本市场一样，都是市场经济发展的重要要素。股票期权是把经理人员较高的可能收益与他对企业创造未来的良好业绩紧密联系起米的一种薪酬制度，不仅可以激励企业的各类经营管理人才的才能，而且提高了企业对各种经营管理人才要求。比较健全的经理人才市场，主要包括：建立市场化程度比较高的竞争性的经理人员选择机制：建立CEO等高管人员比较完整的业绩考核体系和考评机制：实施体现多种激励因素的薪酬机制。4.比较健全的证券市场。股票期权作为一种新型金融衍生工具，其 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 原理在于通过市场运行机制达到对公司经营管理者的长期激励，而这种激励作用能否发挥及发挥的大小在很大程度上依赖于证券市场的有效性。这是股票期权制度实施的重要外部条件之一，股票的涨落直接体现着企业的业绩好坏。如果股票价格由于外部不可控制的事件而下降了，相对于计划预定的收入而言，经营管理人员就会遭受重大的损失；如果企业股价随大势上涨，也会使某些经营管理人员搭市场“便车”而致富。美国股票期权制度的产生与发展是以其成熟的证券市场为前提条件的。成熟完善的证券市场主要体现在：信息披露水平高；公司禁止内幕交易和操作市场的自律性强；证券市场的社会监督体系完善：机构投资者是公司的主要股东，通过用“脚投票”和其他方式能够直接影响公司的决策以及市场对公司的 评价 LEC评价法下载LEC评价法下载评价量规免费下载学院评价表文档下载学院评价表文档下载 ；市场流动性好，有利于及时反映公司状况，通过股权收购能够形成公司控制权转让市场；强化资本市场对公司经营管理人员的约束。(二)美国股票期权制度实施的监管任何一项制度。即使设计得再完善，其最终实施效果还是要取决于实施过程的监督管理。本世纪初，美国的安然公司、世界通信公司、施乐公司等一系列上市公司财务会计丑闻接连爆发，使股票期权一时成为众矢之的，但质疑和批评并没有导致该项已延续半个世纪的企业激励制度被否定，而是让美国政府清醒地认识到：加强对股票期权实施的法律监管，保证股票期权授予和行使的公开、透明、公正。这是美国政府对以往经验的一大总结。美国政府加强对股票期权制度实施的法律监管主要有以下几方面措施：1.制定了“萨班斯-奥克斯利法案”。2002年7月30，美国布什总统签署了“萨班斯一奥克斯利法案”，这是自上个世纪30年代以来对美国上市企业法律进行的范围最广的一次完善，甚至被誉为“自富兰克林·罗斯福时代以来美国影响最广泛的公司商业准则的改革行动”。该法案最大的特点是改变了以往政府对股票期权实施的监管理念和手段，主要内容有：(1)以法律改变过去股票期权激励与约束的格局安排，，以往股票期权对上市公司高层经营管理者的作用安排是强激励、弱约束，而现在是通过法律使原有格局变成弱激励、强约柬。该法案规定，CEO的股票期权由与公司经理人没有关系的独立董事组成的薪酬委员会确定，董事行使股票期权和出售期权股票的期限将受到严格的限制；(2)严格限制公司向其高层经营管理者提供信贷支持。除少数例外情况以外，该法案禁止上市公司再向其董事或高级经理人员提供任何形式的新的信贷或信贷支持。也禁止对现有已向董事或高级经理所提供的信贷或信贷支持进行任何修改或延展，此表明董事和高级经理人员的借贷行权方式受到严格限制；(3)建立公司的现代“保人”制度。该法案要求上市公司的CEO和CFO对公司向美国证监会提交的定期报告中的内容的真实准确性提供保证。并要求全美上市大公司的CEO和CFO以一次性特别书证的形式向美国证监会保证其所在的公司的财务报表不存在任何重大失实和误导投资者内容；(4)加大刑事处罚力度。该法案明显加大了对公司欺诈行为的惩治力度，如该法案对以阴谋或诡计欺骗证券持有者规定了新的联邦重罪即“证券欺诈罪”；延长原来法令对包含证券欺诈的私人诉权的时间限制，起诉时间可以延长至非法行为发现的两年内，或者非法行为实施后的五年内；对文件销毁或者阻碍联邦调查的，规定了新的联邦罪刑。2.加强公司治理的信息披露。自2001年下半年以来，美国证监会、纽约证券交易所和纳斯达克(NASDAQ)交易所出台了多项有关上市公司信息披露的新规定，要求证券发行公司在迅速的、现行的基础上披露公司财务状况或财务经营状况的实质性变化：在提交给美国证券交易管理委员会(简称SEC)的定期报告中披露所有的资产负债表外交易；提高证券发行公司对预测的财务状况的披露等。3.加强公司的财务监督管理。修订和完善会计规则，规定公司将经理人股票期权计人费用，要求会计业的审计和咨询业务分开；成立上市公司审计监管委员会：实行审计独立，规定审计委员会必须完全由“独立董事”组成，他们从事的所有审计业务和非审计业务都要事先得到批准，禁止审计师事务所在进行审计业务时同时提供各类非审计业务，采取审计小组的领导成员每五年轮换制度。4.采用多样化的股票期权评价指标。过去大多数公司是把CEO的薪酬与公司股价挂钩，而现在越来越多的公司趋向于把CEO的薪酬与能否实现特定的财务指标挂钩，如利润增长率、经济增加值、同一产业中其他公司的业绩等。三、美国股票期权制度实施的思考任何事物都有两面性，股票期权制度也不例外，它不是万能的，运用得好，对公司、股东和经营管理者都有着非常重要的经济价值和法律价值；运用得不好，也会产生许多负面效应。因为施行股票期权制度本身需要具备良好的外部条件，如果条件不具备，股票期权的激励与企业经营绩效之间很难实现完全的正相关性。另外。股票期权计划的制定与推行也很难做到完全的客观、公平、公正，再加上公司信息的非对称性，都可能导致股票期权制度在实施过程中出现一些问题，即使在股票期权制度比较完善的美国也不例外。因此，我们对股票期权制度需要一个理性的认识，既不能因噎废食，也不能盲目推崇。作为股票期权法律制度的制定者和推行者，需要对美国股票期权制度实施的经验进行研究、分析和总结，吸取教训，结合我们国家和企业的现实实际，在试行股票期权制度的过程中，要逐步推行，不断探索，适时调整，以减少乃至遏制其负面影响。在制定股票期权计划时，可以设计成为一个激励与约束并存且以激励为主的制度，也可以设计成为加强对股票期权受益人约束的制度。有学者提出，改革传统的股票期权计划，扩大股票期权的授予对象范围，对公司所有的经营管理人员都授予股票期权，而不能局限于高级管理人员；为了更好地保障股东的利益，规定经营管理人员得到期权的前提条件须有更出色的业绩，确定每一个部门对公司股票价格上升的贡献度，给予一线管理人员和员工更高价值的期权奖励。当然，不管如何改革，如何调整，如何设计，我国国内股票期权制度的有效实施，必须健全有关股票期权的法律法规体系，完善现有的公司治理结构，减少和克服内部人控制，建立科学的公司和经营管理人员绩效目标考核体系，加强证券市场监管，形成有效的经理人市场，努力营造股票期权法律制度实施的一系列的内外部条件和良好环境，只有这样，才能矫正和控制我国股票期权制度实施过程中可能出现的负面影响，最终实现股票期权对经营管理人员最大化的激励与最有效的约束。 -全文完-