油厂卖出豆粕套期保值
2012－07－11
2003年10月份，由于中国政府的临时转基因政策的影响，导致了进口大豆从9月份开始出现了断档，国内豆粕供应出现供不应求的局面，而同期CBOT大豆的大幅上涨，推动了国内豆粕现货价格节节攀升，使部分有大豆库存的油厂出现了近年来最好的压榨利润，最高达到1000元/吨。面对如此丰厚的利润，很多油厂后悔前期8月份没有突击进口更多的大豆，都想等到10月份大豆进口放开后，再大量进口大豆来分一杯羹。10月份后随着临时转基因政策的解决，大豆进口得以恢复，各个油厂都开始大量定购美国大豆，这种盲目的进口行为，打破了前期国内的大豆进口速度，导致12月份和2004年1月份的进口大豆到港量大幅增加，甚至可能会出现短期的供过于求局面。而11月份以后，豆粕进入消费淡季，可以估计当大量的豆粕供应时，将压低豆粕现货价格。
浙江某油厂10月初以170美分/蒲式耳买进CBOT大豆10月合约的基差，点价时间为10月底，数量为30000吨。在分析了后期豆粕市场的基本面情况后，该油厂预计后期现货价格可能难以继续维持高位，甚至可能出现下跌。为了规避后期现货价格下跌的风险，其决定通过卖出大连豆粕0401合约来对后期的豆粕销售进行套期保值。
10月份，CBOT大豆10月合约的价格在780美分/蒲式耳左右，该油厂的10月船期美豆的综合基差为170美分/蒲式耳。如果以盘面价格780美分/蒲式耳点价后，可以估算出大豆进口成本在3500元/吨左右。当时的豆油价格已经上涨到7200元/吨以上，预计后期豆油价格将高位保持稳定。因此，根据进口大豆价格和豆油价可以算出豆粕的生产成本为：
豆粕成本=(3500+100-7200×0.185)÷0.78=2907
当时大连豆粕期货价格也跟随现货市场价格大幅上涨，大连豆粕0401合约期货价格最高接近3000元/吨，这已经高于浙江油厂30000吨大豆的生产成本加交割成本(一般情况下交割成本在30元左右)。这时，该油厂如果以2940元/吨左右的价格进行套保，就可以保证这船进口大豆不会出现亏损。
10月27日浙江油厂以2950元/吨卖出0401豆粕期货500手(1手=10吨)进行部分套期保值，同时当晚在CBOT大豆市场以770美分/蒲式耳点价。进入11月份，随着国内供不应求局面的逐步改善以及CBOT大豆出现高位振荡，豆粕现货价格和期货价格都出现了同步的回落。12月4日油厂以2650元/吨买进0401豆粕期货500手进行平仓，同时在现货市场以2760元/吨销售现货。此次套期保值操作，现货销售价格下跌了190元/吨，而0401豆粕期货价格下跌了300元/吨，因此油厂进行卖出套保的5000吨豆粕在期货市场获得的盈利不但弥补了现货市场的亏损，同时获得了额外利润110元/吨，也就是5000吨大豆的综合压榨利润达150元/吨。而另外25000吨大豆由于没有进行套期保值，每吨平均压榨亏损达200多元。
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