新疆上市公司财务风险实证研究

RISKMANAGEMENT风险管理 ·综合 2010年第12期（中） 应收 账款 周转 率B -.076 -.017 -.045 .123 1.000 .516 .226 .153 .077 -.017 存货 周转 率B -.316 -.189 .054 .122 .516 1.000 -.026 .139 .361 .026 表 2 相关矩阵 相 关 主营业务收入增长率B 流动比率 速动比率 利息保障倍数B 应收账款周转率B 存货周转率B 总资产周转率B 营业收入净利润率 总资产增长率B 净资产收益率（ROE）B 主营业 务收入 增长率 B 1.000 .202 .219 .258 -.076 -.316 .376 .011 .214 .138 流动 比率 .202 1.000 .848 .300 -.017 -.189 .404 .216 .140 .098 速动 比率 .219 .848 1.000 .444 -.045 .054 .350 .235 .365 .178 利息 保障 倍数 B .258 .300 .444 1.000 .123 .122 .514 .550 .689 .716 总资 产周 转率B .376 .404 .350 .514 .226 -.026 1.000 .377 .109 .504 营业 收入净 利润率 .011 .216 .235 .550 .153 .139 .377 1.000 .246 .494 总资 产增 长率 B .214 .140 .365 .689 .077 .361 .109 .246 1.000 .262 净资产 收益率 （ROE）B .138 .098 .178 .716 -.017 .026 .504 .494 .262 1.000 表 3 KMO 和 Bartlett 的检验 取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量。 Bartlett的球形度检验 近似卡方 df Sig. .496 128.358 45 .000 表 1 财 务 风 险 指 标 评价内容 获利能力指标 偿债能力指标 经营能力指标 发展能力指标 具体指标 净资产收益率（X1） 主营业务收入增长率（X2） 流动比率（X3） 速动比率（X4） 己获利息倍数（X5） 应收账款周转率（X6） 存货周转率（X7） 总资产周转率（X8） 营业利润增长率（X9） 总资产增长率（X10） 指标性质 正 正 适度 适度 正 正 正 正 正 正 上市公司是经国家证券管理部门批准的其股票可以在证券交 易所上市交易的股份有限公司。从1994年2月新疆宏源信托投资股 份有限公司（简称宏源证券）第一家上市以来，新疆上市公司历经 近十多年的发展已达到一定的规模。截至2008年4月20日，新疆上 市公司数量已增至29家，总股本达100.19亿元，总市值达1440.58亿 元，比上年度增加2家，其中上交所21家，深交所主板6家，中小板2 家。根据目前对29家已披露年报公司的业绩统计，2009年新疆上市 公司主营业务收入达371亿元，实现净利润15.6亿元，比上年有较 大增长。其中三分之一的公司盈利同比大幅增长，主营业务更加突 出，盈利能力显著增强。全区资本市场的整体规模有所增长，上市 公司整体实力得到较快提升。毫无疑问，新疆上市公司已经成为推 动自治区经济发展的一支重要力量。 本文对2007年在上海、深圳证券交易所上市交易的27家新疆 上市公司构建了财务风险度量体系，运用多元统计方法中的因子 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 方法，选取新疆上市公司10个财务指标建立因子模型，通过因 子旋转提取出盈利因子、偿债因子、经营因子和发展能力因子，并 计算出因子综合得分，最后从综合角度评价新疆上市公司财务风 险，并给出相应的对策。 一、新疆上市公司财务风险研究设计 （一）样本及指标选择 本部分以深市A及沪市A2007年32家新 疆上市公司财务比率数据为研究对象。从中剔除指标数据不全的 上市公司。得27家上市公司数据。本部分指标数据来源于国泰安数 据库。由于进行因子分析的重要工作就是选取恰当的变量指标。因 此，应该按照系统性、典型性的原则选取尽可能反映了样本信息的 指标。综上原则根据财务风险内部影响因素按财务风险类型选取 财务风险度量指标如下表1所示。 （二）因子分析计算步骤 对样本公司财务风险进行因子分析 的步骤包括: （l）将原始数据 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 化。 （2）求标准化数据的相关矩阵。 （3）求相关矩阵的特征值和特征向量。 （4）计算方差贡献率与累积方差贡献率。 （5）确定因子。由特征根大于l所对应的长度为l的特征向量，来 计算公共因子的负载。 （6）因子旋转。由于所得的因子无法确定或其实际意义不是很 明显，所以需将因子进行旋得较为明显的实际含义。 （7）用原指标的线性组合来求各因子得分。本文采用回归估计 法计算因子得分。 （8）综合得分。以各因子的方差贡献率为权，由各因子的线性 组合得到综合评价指标函数。 （9）得分排序。利用综合得分可以得到财务风险得分名次。 总之，因子分析通过对反映事物不同侧面的许多指标进行综 合，将其合成为少数几个主因子，最后计算出综合得分。 二、实证结果分析 （一）将同度量化后指标向量进行标准化处理 得到10个指标 的相关矩阵，如表2所示。 （二）进行是否适合因子分析检验 如表3所示。 这里Bartlett值为128.358，相伴概率p<0.05，则拒绝原假设，证 明了相关系数矩阵不是一个单位矩阵，所以可以采用因子分析。 KMO是用于比较观测相关系数值与偏相关系数值的一个指标，其 值越接近1，表明对这些变量进行因子分析的效果越好。这里KMO 值为0.496，说明因子分析的效果虽然不是最佳，但还算比较好。 （三）计算公共因子的特征值与方差贡献率 如表4所示。提取 方法：主成分分析。 因子分析法将10个变量综合为4个公共因子，4个公共因子的 方差贡献率，如表4所示。方差贡献率是衡量因子重要程度的指标， 公共因子的累计方差贡献率为77.309%，表示4个公共因子可以反 映原10个财务指标77.309%的信息量。 新疆上市公司财务风险实证研究 新疆财经大学 籍文慧 陈利军 140 ·综合 2010年第12期（中） RISKMANAGEMENT风险管理 表 4 说明的总方差 成分 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 3.494 1.858 1.309 1.070 .960 .513 .358 .274 .102 .063 方差的% 34.936 18.584 13.089 10.701 9.597 5.131 3.583 2.736 1.019 .626 累积% 34.936 53.520 66.608 77.309 86.906 92.037 95.619 98.356 99.374 100.000 合计 2.520 2.033 1.650 1.529 方差的% 25.197 20.327 16.499 15.287 累积% 25.197 45.524 62.022 77.309 初始特征值 旋转平方和载入 F4 3.68025 0.65584 -1.29106 -0.19679 -0.39332 -1.23223 -0.25493 -0.45346 -0.25996 -0.74388 -0.5704 -0.38574 0.33791 -0.09795 0.49034 -0.33281 -0.27859 2.30953 -0.10382 -0.30659 -0.22646 0.03248 0.31202 0.09723 -0.22372 -0.96084 0.39697 表 7 27 家新疆上市公司财务风险因子得分及排序 排序 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 证券代码 002202 002092 002100 600090 600089 000159 600888 000813 600337 600540 600778 600075 600256 000877 600425 600545 600737 600721 600339 600251 000972 600359 600509 000415 600084 600419 600506 公司简称 金风科技 中泰化学 天康生物 啤酒花 特变电工 国际实业 新疆众和 天山纺织 美克股份 新赛股份 友好集团 新疆天业 广汇股份 天山股份 青松建化 新疆城建 中粮屯河 ST百花 天利高新 冠农股份 新中基 新农开发 天富热电 汇通集团 ST新天 ST天宏 香梨股份 F1 1.45051 0.42852 0.85242 2.56541 0.96332 0.5852 0.38132 -0.97534 0.57485 0.06023 0.07424 0.51282 0.38426 0.36943 -0.62477 -0.13969 0.71389 -1.02342 -0.35432 -0.00031 -0.26808 -0.53278 -0.85218 -0.58603 -0.56205 -1.18416 -2.81331 F2 1.49723 0.81283 1.60257 -1.5454 0.19378 0.22698 0.54669 2.88137 0.18911 0.06692 -0.07817 -0.38291 -0.79939 -0.60762 1.15389 0.92907 -1.00758 -1.47755 -1.02343 -0.51016 -0.38586 -0.13407 0.0575 -0.65705 -0.79259 -0.24966 -0.50651 F3 -1.28912 3.25078 0.81098 -0.34793 -0.37635 0.65411 0.06164 -0.21275 -0.68678 0.85462 0.87599 -0.2486 -0.00911 -0.05856 -0.2965 -0.84244 -0.80028 2.14039 0.80911 -0.90592 -0.52758 -0.41459 -0.28909 -0.54283 -1.06353 0.33357 -0.87924 综合得分 1.24 1.02 0.75 0.7 0.37 0.28 0.28 0.16 0.16 0.1 0.09 0.05 0.02 0 0 -0.02 -0.09 -0.18 -0.28 -0.31 -0.33 -0.34 -0.38 -0.5 -0.65 -0.65 -1.49 表 6 成分得分系数矩阵 净资产收益率（ROE）B 主营业务收入增长率B 流动比率 速动比率 利息保障倍数B 应收账款周转率B 存货周转率B 总资产周转率B 营业收入净利润率 总资产增长率B 1 .395 .114 -.092 -.149 .222 .129 -.079 .369 .302 -.105 2 -.216 .063 .526 .478 -.047 .093 -.006 .124 -.059 -.011 3 -.123 -.281 .026 .027 -.066 .547 .468 .071 .090 -.038 4 .036 -.017 -.108 .136 .288 -.272 .231 -.361 -.041 .648 成分 表 5 旋转成分矩阵（a） 主营业务收入增长率B 流动比率 速动比率 利息保障倍数B 应收账款周转率B 存货周转率B 总资产周转率B 营业收入净利润率 总资产增长率B 净资产收益率（ROE）B 1 .309 .123 .119 .730 .229 -.007 .769 .688 .204 .838 2 .271 .945 .900 .219 .071 -.079 .393 .093 .165 -.075 3 -.473 -.094 -.031 -.022 .830 .822 .032 .169 .078 -.128 4 .020 -.010 .300 .570 -.159 .397 -.210 .157 .899 .231 成分 （四）计算正交旋转因子载荷矩阵 如表5所示。 提取方法：主成分分析法。 旋转法：具有Kaiser标准化的正交旋转法。 根据原始变量对因子的影响，可以得到的F1，F2，F3，F4，这四 个因子的表达式具体如下: F1=0.309X1+0.123X2+0.119X3+0.73X4+0.229X5-0.007X6+0.769 X7+0.688X8+0.204X9+0.838X10 F2=0.271X1+0.945X2+0.9X3+0.219X4+0.071X5-0.079X6+0.393 X7+0.093X8+0.165X9-0.075X10 F3=-0.473X1-0.094X2-0.031X3-0.022X4+0.82X5+0.822X6+ 0.032X7+0.169X8+0.078X9-0.128X10 F4=0.02X1-0.04X2+0.3X3+1.57X4-0.159X5+0.397X6-0.21X7 +0.157X8+0.899X9+0.231X10 由表5可知，公因子1在净资产收益率变量上的载荷值都很 大，这个变量反映了上市公司的盈利能力，可以将其命名为盈利 因子，在盈利因子上得分越高，说明该公司盈利水平越高。公因 子2在速动比率、流动比率两个变量上载荷的绝对值较大，它们可 以反映上市公司的偿债能力，可命名为偿债因子。公因子3在存 货周转率、应收账款周转率上载荷较大，反映了上市公司的经营 效率，可称其为经营效率因子。公因子4在总资产增长率上载荷较 大，是反映上市公司发展能力高低的公因子，可以称为发展能力 因子。 （五）计算企业财务风险综合得分并排序 由于每个主因子只 反映了上市公司某个方面的能力，为此，本文以主因子特征值的贡 献率为权重来加权计算各公司财务风险的因子总得分，计算方法 如下： F=0.45F1+0.24F2+0.169F3+0.141F4 表6给出了本文样本中27家上市公司在因子成分得分情况，如 表6所示。 提取方法：主成分分析法。 旋转法：具有Kaiser标准化的正交旋转法。 利用因子分析法得出风险因子的得分及排名，如表7所示。 从综合得分看，综合得分排名前10位的依次是金风科技、中泰 化学、天康生物、啤酒花、特变电工、国际实业、新疆众和、天山纺 织、美克股份、新赛股份，可以认为以上公司在2007年财务风险控 制得相对较好。而ST天宏、ST百花、ST新天依次排名靠后，财务风 险控制得相对较差。 三、新疆上市公司加强财务风险管理的对策思考 （一）财务风险预防策略 最普遍的例子就是对资本结构方面 风险的处理，因为上市公司可以在筹资之前就预测到筹资对于资 本结构的影响，从而预防财务风险的增大。在筹资决策过程中，首 先应根据生产经营情况合理预测资金需要量，然后综合考虑资本 成本及各种筹资方式的风险等因素，选择正确的筹资方式，确定合 理的资本结构，并在此基础上做出正确的筹资决策，以降低筹资成 本，减少财务风险。 （二）财务风险转移策略 财务风险转移是指企业通过某种手 段把财务风险转嫁给其它单位承担的方法。一般上市公司可以采 用保险或者合同的方式来转移其自身的一些风险。保险的实质是 将一部分风险转移给了保险公司，在风险转移的时候上市公司也 必须支付一定的保险费用。合同是现在广泛采用的方法，已经为人 们普遍接受，这也是一种风险转移策略。在经营活动中，通过签订 有关合同，明确合同双方在一定期限内的权利和义务，以便将一定 的财务风险转移出去。 141 RISKMANAGEMENT风险管理 ·综合 2010年第12期（中） （三）财务风险分散策略 分散风险，主要指企业采取多角经 营、多方投资、多方筹资、外汇资产多元化、吸引多方供应商、争取 多方客户以分散风险的方式。“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子 里”，这是一条基本的投资原则，形象地说明了进行多角化投资与 经营对分散财务风险的作用。因此，进行多元化投资与经营，是降 低财务风险的重要方法之一。它通常适用于财力雄厚、技术和管理 水平较高的大型企业。又例如，上市公司通过不同的渠道进行多方 筹资，可以分散筹资风险;外汇资产多元化可以分散外汇风险。总 之，企业可根据实际情况，进行多方面的风险分散。 参考文献： ［1］苏金明：《统计软件SPSS12.0forwindows应用及开发 指南 验证指南下载验证指南下载验证指南下载星度指南下载审查指南PDF 》， 电子工业出版社2004年版。 ［2］于秀林、任雪松：《多元统计分析》，中国统计出版社2006年 版。 （编辑 向玉章） 房地产开发项目具有资金投资数额大、建设周期长和不可移 动性的特点。一个房地产投资项目动辄几千万，有时甚至高达数十 亿。对于房地产企业而言，强大的资金支持是企业发展的重要保 障。巨额的开发资金通常是由多方支持的，开发商会从银行、政府 或其他机构进行融资，并以相关资产进行抵押担保。由于房地产项 目开发周期通常在2年以上，导致资金风险面临更大的不确定性， 特别是在政府宏观政策频繁调控的今天。因此，房地产企业如何解 决房地产开发项目的资金来源问题，如何在房地产开发过程中有 效合理分配有限的资金资源，对房地产企业资金链的良好运作具 有非常重要的作用。房地产项目在项目的投资决策、土地获取、建 设、租售与物业管理等各个阶段乃至贯穿全过程都存在大量的不 确定性因素，容易受到社会环境、经济环境、工程管理建设环境等 诸多因素变化的影响，从而使房地产项目在整个生命周期内都存 在着大量风险。因此，以房地产项目开发周期为切入点，针对各个 环节进行资金的合理管理和分配，适应房地产项目管理的需要，具 有重要的现实针对性、必要性。 一、房地产资金链风险分析 项目周期理论认为任何项目从开始到结束都可以概括为项 目机会分析、项目规划、项目实施和项目后期处理四个部分。每一 个阶段都对应着项目的实施情况和特定需求。本文结合项目周期 理论，从项目启动到项目最终结束都伴随着资金的流入和流出。要 控制企业资金链风险，必须从项目实施的每个环节和相应的任务 出发，针对每一个环节的不同情况，分析资金的流入与流出，从而 控制相应的风险。风险管理理论支出，风险管理可以划分为风险识 别、风险评估、风险应对、风险监控四个环节进行分析与研究。首 先，资金风险识别是房地产项目风险管理的基础，重点寻找项目的 风险因素，明确风险管理对象。风险评估是结合公司的实际情况， 分析项目中的风险点，提出尽可能多的可行性 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，防范相应的风 险。风险应对是针对相应的风险，从相关的解决方案中挑选出最符 合公司战略目标和未来发展的风险控制方案，并加以执行。风险 监控是对方案实施的效果进行反馈和监督，对方案执行的效果进 行评价，并进行适时地纠正和修改。结合房地产开发资金投资大、 开发周期长的特殊性，本文将房地产开发分为四个阶段，并对每 个阶段可能遇到的资金风险进行识别和分析，并提出可靠的解决 办法。 （一）开发前期可行性研究过程中的资金风险 项目开发前期 通常要进行可行性的研究。可行性研究阶段是投资决策的重要依 据，是项目管理前期工作的重中之重。房地产项目的详细可行性研 究是指在房地产项目投资决策前，对拟建项目有关的社会、经济、 技术等方面进行深入细致的调查与研究，对可能采用的各种开发 方案进行认真仔细的经济分析和比较论证，对项目建成后的经济 效益进行科学的预测和评价。在此基础上，对拟建项目的技术先进 性和适用性、经济合理性，以及建设的必要性和可行性进行全面分 析、系统论证、多方案比较和综合评价，由此得出该项目是否应该 投资建设和如何投资建设等结论性意见，为项目投资决策提供可 靠的科学依据。 房地产开发前期另一个重要工作是保证开发土地的按时取 得。土地项目的基本情况包括有项目的名称、性质、地理位置、周围 地理环境、总占地面积、总建筑面积、建筑密度、容积率、各类建筑 的构成、投资方案规划、投资总额，总工期等基本情况。与此同时， 还必须进行开发项目场地的现状和建设条件分析，如基础设施状 况及其外部条件，各类建筑物、构筑物的现状，计算需要拆除的房 屋面积，需要处置的原住户户数和人口，需要安置的劳动力人数等 调查 资料 新概念英语资料下载李居明饿命改运学pdf成本会计期末资料社会工作导论资料工程结算所需资料清单 ，并对供水、供电、污水处理条件以及商业、服务业、文教 卫生环境条件进行分析。这些资料是可行性报告对项目进行经济 评价的依据。 在项目开发前期，企业必须确定项目开发所需要的资金，计算 公司的资金缺口，并提出资金缺口的解决办法，保证项目实施所需 要的资金能够完全到位。在前期的可行性分析报告中，对取得土地 的价款以及相应的拆迁费用必须做好详细的预算，在房地产开发 基于项目周期理论的房地产企业资金链风险管理研究 华东交通大学 刘小丽 唐莹莹 142