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终身寿险退保的利率敏感性分析——基于保单保障水平的测算

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终身寿险退保的利率敏感性分析——基于保单保障水平的测算终身寿险退保的利率敏感性分析——基于保单保障水平的测算 终身寿险退保的利率敏感性分析——基于保单保障水 平的测算 第25卷 第4期 2 0 1 0年 7月 虏 柬 金 融 学 院 学 极 Journa1 Of Finanee and Economics Vo1(25(No(4 Ju1(2 0 1 0 终身寿险退保的利率敏感性分析 — — 基于保单保障水平的测算 展 凯 广东外语外贸大学 保险系,广东 广州 510006 摘 要:市场利率变化对于不分红终身寿险产品退保的影响很大,终身寿险保单不...

终身寿险退保的利率敏感性分析——基于保单保障水平的测算
终身寿险退保的利率敏感性分析——基于保单保障水平的测算 终身寿险退保的利率敏感性分析——基于保单保障水 平的测算 第25卷 第4期 2 0 1 0年 7月 虏 柬 金 融 学 院 学 极 Journa1 Of Finanee and Economics Vo1(25(No(4 Ju1(2 0 1 0 终身寿险退保的利率敏感性分析 — — 基于保单保障水平的测算 展 凯 广东外语外贸大学 保险系,广东 广州 510006 摘 要:市场利率变化对于不分红终身寿险产品退保的影响很大,终身寿险保单不 能够通过选择较长的缴费期来缓解市场利率变化引起的退保压力,调整预定利率能缓解 退保压力;适当的分红政策能够大大缓解市场利率变化对分红型终身寿险退保的影响, 但是经营效益差,分红水平低于市场预期的寿险公 司产品可能会遭遇到更大的退保压 力。 关键词:终身寿险;退保;利率;保障水平 中图分类号:F840 62 文献标识码:A 文章编号:1674—1625(2010)04-0117 —12 一 、引言 2009年修订实施的《保险法》第四十七条规定:“投保人解除 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 的,保险人应当 自收到解除合同通知之日起三十日内,按照合同约定退还保险单的现金价值。”近年 来,随着物价指数节节攀升,新型投资产品不断出现,寿险公司的退保率上升明显。以 中国人寿保险公司为例,2006年的退保比例 (寿险公司退保金占赔付总支出的比例) 比2004年上升了将近20个百分点,退保比例的迅速上升已经成为影响寿险公司资金 运用和盈利能力的一个突出问题,极大地影响了中国寿险市场的正常发展(中国人寿 是目前中国寿险市场上最大的寿险公司,市场份额达到40,以上,该公司2008年年 报显示,终身寿险、两全保险等传统保障型寿险产品保费收入占人身险总保费收入的 55,以上,占人寿保险总保费收入的比例更是达到90,以上)。 收稿 日期:20104)4(15 基金项目:“广东外语外贸大学‘211 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 ’项目”资助。 作者简介:展凯(1980一)(男,江苏泰州人,经济学博士,广东外语外贸大学保险系副教授 ,研究方向为金融与保险、 保险精算等。 ? 117? 鹰泉 金 霭虫譬院 譬 极 201 0年第4期 寿险产品分为传统寿险和新型寿险两大类,其中传统寿险又分为不分红和分红两 种,主要强调保险产品的保障性,新型寿险主要是指投资连结保险、万能寿险等,更强 调保险产品的投资性。目前中国市场的寿险产品仍然以终身寿险、两全保险等传统保 障型寿险为主 ,本文也仅对传统寿险产品进行分析。对于传统的以死亡或到期生存 为给付保险金条件的寿险产品来讲,保单的保障能力是投保者最关 t2;的指标,这里所 定义的保障能力是一个相对的概念,是保险人未来给付的精算现值与投保人所缴纳的 净保费精算现值之比,从精算定价公平的角度来讲,这个比值应该为 1。实际上,保险 公司在厘定保费时使用预定的定价假设,而在计算未来净保费支出和保险利益的精算 现值时则需要考虑各个变量的实际可能值,因此,当外界经济环境出现不同于预定假 设的变化,如实际利率不同于预定利率,实际死亡情况不同于生命表数据,实际费用支 出与定价假设不一致等情况出现时,会使得这一指标发生变化,保障能力的变化会影 响投保人是否会退保或使保单失效。 一 般来说,保障程度下降会使得投保人更不愿意继续持有保单,而反过来,保障 程度上升则会使投保人更加坚定地持有保单。传统寿险产品的经营信息不公开,投保 人无从得知保险公司实际经营费用的变化,再加上生命表数年才更新一次,投保人也 无从观察实际死亡率与预期死亡率的差异,唯一能够得到的信息是市场利 率,因此,本 文仅仅讨论市场利率变化对传统寿险保单保障能力的影响。在具体的险种方面,由于 终身寿险产品可以看成是保险期限最长的定期寿险和两全保险,兼有定期险和两全险 的特点,故选择终身寿险作为传统寿险产品的代表。以市场上实际存在的终身寿险产 品为原型,通过简化后建立虚拟的寿险产品,并利用寿险精算 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 测算各个市场利率 假设下该寿险产品的现金流精算现值,通过建立保障程度指标 BI来考察市场利率变 化对于终身寿险产品保障能力的影响,再尝试利用 Linton收益法对分红终身寿险进行 类似的分析,目的是找出在不同条件下,市场利率变化对终身寿险保单持有 人退保行 为产生的可能影响 二、文献回顾 对于寿险退保问题最早的研究来自于 Linton,他在 1932年通过对大萧条时期的 寿险退保行为进行研究。认为寿险退保对寿险公司的经营将产生不利的影响,并提出 了退保的“财务危机”假说和“利率替代”假说(Kuo,2003)? ,后来的研究者在此基础 之上又加上了“支付贬值”假说。由于国外保险市场的数据较公开易得,因此有一系 列的研究对这几个假说进行实证检验,其中很大部分研究是关注利率变化对于退保行 为的影响:Babbel(1995)[2 J通过考察利率变化对寿险公司经营现金流变化的影响,得 出利率变化对于寿险公司退保率变化有显著影响;Russell(1997) 在新的金融环境 ? 中国人寿是目前中国寿险市场上最大的寿险公司,市场份额达到40,以上,该公司2008年年报最示 ,终 身寿险、两全保险等传统保障型寿险产品保费收人占人身险总保费收入的55,以 }二,占人寿保险总保费收人的 比例更是达到90,以 卜。 - 118- 展 凯 终身寿险退保的利率敏感性分析 和监管框架下分析 r保单持有人退保的动机,并通过美国各州寿险业的宏观数据和公 司经营层面的微观数据,对影响退保的宏观因素进行了实证分析,结论显示利率显著 影响退保行为;Tsai(2002) 收集 了美国寿险市场的退保率数据,通过建立 VAR模 型进行了实证分 析,发现利率和退保率之 间存在着显著的长期影 响关系;Kim (2005) 利用韩国寿险市场的数据,使用相同的分析方法也得到了同样的研究结论; Kuo(2003)利用美国1951,1998年的保单失效率数据建立了一个 VAR模型,考察了 90天短期国债利率和失业率的变化对于保单失效率的影响,认为失业率对 于失效率 有短期影响,而利率的短期影响则不是很显著,失效率、失业率和利率之问存在着两个 协整关系,三个变量之间具有长期稳定的关系,长期来说利率变化对于失效率变化的 影响比失业率要更大一些。 梳理现有的文献后可以发现,目前的研究绝大部分是从较为宏观的角度,对利率 影响退保率的“利率替代”假设进行的实证检验,而从保单持有人的退保动机这个微 观角度出发来研究利率对寿险退保的影响因素和影响程度,将会使得研究者更加深入 地把握寿险退保问题的实质,有助于保险公司及时调整产品结构和准确提取退保准备 金,也有助于保险监管机构及时掌握市场所存在的问题,并据此完善相应的法律法规, 避免制度缺陷所带来的市场风险,从而保证保险行业的平稳健康发展。但由于从微观 角度进行分析需要精算数学理论和保费厘定实务的知识,所以目前还鲜有文献对利率 影响退保行为的内在微观机理进行研究,容为民(2005)E6]在加息的背景下利用 1990,1993的经验生命表数据,从微观角度进行了很好的拓展,他采用理想的精算假 设建模,对不分红的传统寿险产品受加息的影响进行了讨论,认为加息会对被保险人 实际得到的资金现值和期望得到的资金现值产生不同的影响,研究发现加息 使寿险产 品的退保可能性上升,但是不分红定期寿险所受的影响要小于其他寿险产品。但此研 究采用的生命表数据过于陈旧,精算假设过于随意,而且没有对占据绝大部分人寿保 险市场份额的分红险进行分析,因此该研究具有一定的局限性。 与不分红的终身寿险产品不同,分红型产品将“利润共享”机制引入产品当中,根 据各个保单的年度实际经营情况,将部分利润返还给投保人,有别于传统寿险产品。 该类产品很好地实现了寿险公司和投保人的双向互动,使得寿险产品的保障达到一个 较高的层次,该类保单有可能向投保人提供较传统类寿险保单更好的收益保 障。根据 保监会《关于印发人身保险新型产品精算规定的通知》之个人分红保险精算规定,分 红保险产品一般采用谨慎的预定利率、死亡率和费用率等精算假设来计算保费,该类 产品的费率也明显提高,目前监管部门规定保单当年口T分配盈余的至少 70,应进行 分红,分红保险产品是 目前寿险市场上销售份额最大的险种。 分红保单的分红水平随保险公司的经营绩效而波动,每个保险公司的实际分红会 与整个行业的平均分红水平有差异,投保人未来获得红利的多少受保险公司业务经营 能力强弱的影响,因此客户在选择购买分红保险时,会慎重选择保险公司。对于已经 购买的保单,若保险公司的分红水平过低则会引起投保人的退保,因此,对分红型保险 ? 119? 虏泉 金 融 学院 譬 极 2010年第4期 产品进行模拟精算分析显得尤为必要。分红保单的测算方法基本上有两种:一种是由 Linton于 1932年最先提出,后由 Behh(1968) 修改并使用的林顿收益法,这种方法 主要足根据保单条款中所规定的费用率和承诺利率进行测算,也称事前评估 法。另外 一 种方法是由 Carson and Forster(2000)I 8]所提出的边际收益法,即根据终身寿险保 单每年的实际表现来计算保单每年的边际收益,这种方法适用于承保期已经结束的保 单,它使用保单每年的实际结算利率、实际产生的费用和实际发生的死亡率等相关数 据,也被称为事后评估法。由于分红终身寿险在中国出现的时间不长,保单实际经营 的相关数据不公开,因此本文仍采用林顿收益法对分红终身寿险产品进行测算。 本文的研究借鉴容为民(2005)的研究思路,通过构造“保障指数”指标,来考察 在市场利率变化的条件下各种缴费形式的终身寿险保单保障程度的变化规 律,进而研 究市场利率变化对终身寿险产品退保?的町能影响,并使用 Linton收益法对分红终身 寿险进行分析。 三、终身寿险精算模型和测算的相关假设 (一)终身寿险精算模型 此处选择一位30岁的男性被保险人为代表,根据最新的人寿保险业经验生命表 (2000,2003),使用精算实务中较为普遍使用的EXCE[ 一VBA模块,建立可随预定利 率变化而变化的换算函数表,再由不同缴费期的保费计算 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 来计算保费, 测算时采 用了市场上正在销售的保险产品原型,费用率则采用了保监会的相关规定,具体精算 模型和产品似设如下: 1(保险责任。(1)保险金额为 10000元;(2)若被保险人于合同生效一年内因疾 病导致身故或高残,将获得相当于保险金额 10,的保险金给付及所缴保险费,保险责 任终止;(3)合同有效期内,若被保险人因意外伤害或合同生效一年后因疾病导致身 故或高残,将获得相当于保险金额全数的保险金给付,保险责任终止。 2(精算假设。(1)死亡率采用中国人寿保险业经验生命表(2000,2003)非养老 (男)表;(2)假设被保险人在第一保单年度因意外伤害和疾病导致身故或金 高残的概 率相同,都为当年死亡率的一半?;(3)预定利率为年复利 2(5,;(4)根据保险公司的 实践经验,附加费用率采用保监会《人寿保险预定附加费用率规定》中的费用上限,此 费用包含保险公司管理费用和代理人佣金费用,具体的数值见下表 l。 ? 根据《保险公司偿付能力额度及监管指标管理规定》(保监会2003年 1号令),退保率 =退保金 ?(E年 末长期险责任准备金 +本年长期险保费收人)×1oo,,除了极少数上市的寿险公司以外,绝大部分寿险公司所公 布的数据对于险种的分类未有如此细化,为保证统计指标的一致性,本文将不采取此种计算方法,而按照退保金 占赔付总支出的比例来计算退保率。计算所用各项数据来源,见历年中国保 险年攀。 ? 经验数据显示,在导致投保首年的身故和高残原因中,意外伤害事故的 比例要大大高于疾病事故,本文 的假设是为了简化训算,不同取值对结果的影响不大。 ? 12O? 展 凯 终身寿险退保的利率敏感性分析 表 1 终身寿险预定附加费用率 0(2 趸缴 5年 0(6 10年 0(7 20年 0(75 2 e2 0(35 0(4 0(45 4年以后 e4 0(35 0(4 0(45 0(25 0(3 0(3 3(终身寿险精算公式。(1)趸缴终身寿险保费计算方法。终身寿险以被保险人 在投保之后的余生作为保险期间,只要被保险人寿命终止即可申请给付保险金,给付 方式分为两种:死亡年末给付和死亡立即给付。以 岁投保,保险金额为 1元的终身 寿险为例,死亡年末给付的趸缴保费符号为 ,生命表极限年龄为 岁,计算公式为: = ? 川 ?P ?q川 = M 表示 岁投保,保险金额为 1元,死亡年末给付型终身寿险的趸缴保费符号,P 表示现年 岁的投保人 t年后仍然牛存的慨牢,q??表 现‘} -T岁的投保人在 +t岁 死亡的概率,f 表示 +t岁牛存的总人数,d 表示在X+, iii{,匕亡的总人数, 为折 现率, = ( “? ’ d + , D === ?z ,? = ( D + 为换算 数, 夕匕亡均匀分布假设 下,死亡立即给付终身寿险的趸缴保费符号为 ,根据寿险精箅数学的知识,H『以得到 , 。 (2)期缴终身寿险保费计算方法。终身寿险的缴费期问一般较长,甚至可以终身 缴费,这里只讨论限期缴费的情形,假设缴费期间长度为 h,保费在每个保单年度期初 缴纳,死亡年末给付,则投保人每年缴纳的保费为: ^P =M ,( —N +^) (2) 死亡均匀分布假设下,死亡立即给付的终身寿险的 h年缴清保费计算公式为: P(A )= ,( 一,V )=?? P (3) (3)模拟终身寿险产品保费计算公式。为了使得研究结果更为贴近实际,本文选 择市场正在销售的寿险产品来进行模拟,根据这些产品的条款内容,结合适当的精算 假设来厘定费率。本文计算保费所采用的费用假设均为保监会《人寿保险预定附加 费用率规定》中的预定附加费用率上限,仅是模拟测算假设所使用,并非公司所采用 的实际数据。根据前文所述的保险责任、预定附加费用率和精算假设,结合终身寿险 精算平衡原理,可以得到各种缴费形式下的终身寿险保费公式如下: ^P = 。?舌? 删O(q (1--eI)+ - ? 121? (4) 象4;-蔫虫学院 譬赧 201 0年第4期 式中e 代表各保单年度的费用率,下标数字表示保单年度,h表示缴费期限,其余 各符号含义与前文相同。 (二)保障程度指标的设计原理与计算公式 1(保障程度指标的设计原理。建立保障程度指标 B,,这一指标用未来保险利益 精算现值和未来净保费支出精算现值之比来计算。从精算定价公平的角度来讲,B, 正常来说应该为 1,本文在计算保费时使用预定利率,在计算未来净保费支出和保险 利益的精算现值时则考虑到市场利率的变化,当市场利率出现不同于预定利率的变 化,会使得 B,发生变化, 的变化会影响投保人是否会采取退保或使保单失效。一 般来说,保障程度下降会使得投保人不愿意继续持有保单,而反过来,保障程度上升则 会使投保人更加坚定地持有保单,本文正是通过考察市场利率变化对于保障程度指标 的影响,进而研究市场利率变化对退保行为的可能影响。 保险公司在厘定保费时,是根据监管部门规定的预定利率,再考虑公司的经验费 用率,通过精算方法计算出来的,保险公司收取的保费中的附加费用包括支 付给代理 人和业务经理的佣金和激励奖金,以及公司正常经营所需的费用和利润附加。这些费 用本不计划用作赔付支出,因此,在计算保障程度指标时,投保人的支出精算现值用扣 除了附加费用之后的净保费来计算。另外一方面,未来保险利益精算现值是根据保单 规定的保险利益,同样利用市场利率结合经验生命表来计算的,因此换算函数的取值 与之前计算保费时的值也不一样,需要根据不同的市场利率假设来重新计算,这一过 程可以通过 EXCEL—VBA模块编程来实现。 2(不分红终身寿险产品B,的计算公式。投保人类型、保险责任和附加费用率等 精算假设同前文所示,未来净保费精算现值为未来各年缴纳的保费扣除费用 之后的精 算现值之和,不同缴费方式下前三年净保费支出的精算现值为: ,】 ( ^P ?(1——e )? 一 ? 一 P =^P ?(1——e )? t=1,2,3 (5) 上, 第四年及以后各年的费用率相同,净保费支出精算现值为: ^P ?(1一e )? 一 ? 一】P t>-4 (6) 因此,川 NPPV表示净保费支出总和精算现值,计算公式为: ^ ( NPPV=? P^ ?(1一e )? ‘ f-IP : P ([(1 )+ ] (7) 上, 在计算未来保险利益精算现值时,使用模拟的市场利率代人,保险责任和相关精 算假设见前文所述,用 ?BP 表示保险利益精算现值,计算公式为: NBPV:10000(?( +500(qx(vO(5+5000(qx(yO(5+hP ?0(5 ? (8) 0 保障程度指标 B,的计算公式为:BI=NBPV,NPPV 3(分红终身寿险产品B,的计算公式。分红型终身寿险的死亡率、费用率等精算 展 凯 终身寿险退保的利率敏感性分析 假设都采用较为保守的数据,但由于死亡率比较稳定,且保险公司的历史保单经验死 亡数据很难取得,所以此处仍然采用经验生命表中的数据。另外,寿险公司的费用率 假设一般都采用监管部门相关规定的上限,分红型和非分红型产品的费用假设一般也 相同,因此,死差益和费差益一般来说都比较稳定?,寿险保单分红水平的 变化主要来 自于保险资金的实际收益与预定利率的差额,也就是利差益。保险公司在厘定费率时 一 般采用保守的预定利率,目前大多数使用 2,的预定利率,本文将采用这一预定利 率。 此处仍然同前文所述一样以一位具有代表性的30岁男性投保人为例进行模拟精 算分析,考察分红型终身寿险产品在不同市场利率情形下,采用不同的分红政策对投 保人保障程度的影响,同样构造保障程度指标进行分析。分红型保单的保险利益来 自 于两个部分:固定的保险金额和变化的分红,其中分红是保险公司根据实际 经营状况 来确定的,而且传统分红型保险产品的经营相关信息都是不透明的(万能寿险和变额 寿险则是信息透明的),在测算保障程度指标时,采用 Linton收益法,按照保险公司提 供的终身寿险分红示例表中的经验分红数据来进行模拟。由于分红示例表中的数据 都是保险公司根据 自身经营的历史数据计算出来的,分红水平也分为低档 、中档和高 档三个不同档次,考虑到未来可能的多种收益情况,用它来模拟实际分红应该不会出 现太大的偏差 。 分红型终身寿险NPPV的计算公式和前文一致,只是将预定利率调整为 2,, 而 计算 NBPV时要考虑到不同的分红 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 所导致的变化,在每一个模拟市场利率下,分 成低档、中档和高档分红三种情况计算 NBPV,计算公式如下: P = ,Z ? P ?tz + C + (9) 上式中代 表生命表寿命上限, 代表保险利益,为固定的保险金额和变化的分 红积累总额之和,随保险公司分红策略的变化而变化, + 为 +t岁时的死亡函数,其他 符号的含义与前文一致,考察在不同的模拟市场利率下,保险公司采取不同的分红方案 对投保人保障程度的影响,保障程度仍然以 值来反映,计算公式同前文所述。 四、测算结果分析 (一)不分红终身寿险模拟测算结果分析 1(保费测算结果。为保证测算结果的合理性,此处选取新华人寿保险公司某款终 身寿险产品的保险条款来设计模拟产品进行测算,测算时各种缴费方式下的预定附加 费用率如表 1所示,缴费方式分为趸缴、5年、10年、20年期缴等类型,由终身寿险保 费的计算公式(4)结合具体的定价假设,可以计算出不同预定利率和不同缴费方式下 ? 这里所做精算假设的依据来自于保监会《个人分红保险精算规定》之第二部分第三条。 ? 123? 来 4;-融 譬院 譬极 201 0年苇4期 的费率,如表 2所示。 表2 不分红终身寿险产品费率表:(男性,3O岁投保) 2683(0 725 1 396(6 227(O 2203(6 601(9 333(O 194(6 从费率表中可以看出,在相同的缴费期限下,随着预定利率的不断提高,保费的下 降幅度是非常大的:趸缴时,预定利率为6,时的保费仅为预定利率为 1,时的l,7不 到,随着缴费时问长度的增加,预定利率不同所带来的期缴保费差异也较大,20年期 缴时这一比例也仅为20(99,。因此,终身寿险产品的保费利率敏感性较大,可以预 见,预定利率和市场利率的变化,会很大程度上影响消费者是否购买和投保 者是否继 续持有保险产品。 2(市场利率变化对不分红终身寿险产品保障程度影响的精算分析。此处计算保 费时所采用的预定利率固定为 2(5,,在计算保障程度指标时采用从 1,到 6,变化 的多个不同利率假设,考察不同市场利率假设、不同缴费方式下 BI的变化规律,见表 3和表4所示。 表3 终身寿险模拟精算现值 ,,,模拟市场利率 1, 2, 3, 4, 5, 6, 缴费方式 、, NPPV NBPV NPPV NBPV NPPv NBPV NPPV NBPV NPPV NBPV NPPV NBPV 趸缴 年期缴 年期缴 年期缴 3240(22 6268(57 3240(23 4013(83 3240(23 2627(95 3240 23 1761 91 324O(23 3240(23 1761(91 324O(23 3346(53 6268(57 3274(09 40l3(83 3204(46 2627(95 3137(50 1761(9l 3073(08 3137(50 1761(91 3073(08 3473(09 6268(57 3314(07 4013(83 3165(99 2627 95 3027 95 1761(9l 2899(12 3027(95 1761(9l 2899(12 3721(47 6268(57 3388 93 4013(83 3097(84 2627(95 2842(i9 1761(9l 2616(92 2842(J9 l761(91 2616(92 (二)分红终身寿险模拟测算结果 1(模拟产品说明。本文进行测算的产品原型是中国平安保险公司的鸿盛终身寿 险(分红型),采用该款保险产品的保险利益规定,限于篇幅,这里只考察20年缴费这 一 种情形。由于保险公司采用的实际定价假设无从得知,此处采用前文所 述的精算假 ( 124? 量喜 如 卯 O 3 , 舢 ? 四 磁一一一 凯 终身寿险退保的利率敏感性分析 展 设重新计算保费?,分红终身寿险的保费计算公式和不分红的一样,区别在于分红终 身寿险采用的是保守的精算假设,此处采用保守的预定利率 2,来计算,计算出的保 费为371(8元。 2(市场利率变化对分红终身寿险产品保障程度影响的精算分析。BI指标的设计 原理同上文所述,以20年期缴为例,不同市场利率假设、不同分红方式下分红型终身 寿险产品 BI的变化规律见表5和表 6所示。 表5 分红终身寿险模拟精算现值(20年缴费) 表6 不同模拟市场利率在不同分红方式条件下的BI值 (三)测算结果分析 1(对于不分红终身寿险而言,缴费方式相同时,市场利率越高 BI值越小,且高市 场利率和低市场利率情形下的BI值差异巨大。例如趸缴时,市场利率为6,时的BI 值只相当于市场利率为 1,的 BI值的 13(5,,相同情况下选择 2O年期缴方式时,这 一 比例也仅为20(8,;其次,在相同的市场利率情形下,缴费年限变化对于 BI变化的 影响不大,例如市场利率为 1,,选择趸缴和选择 20年期缴方式的 BI值分别为 1(93 和 1(68,相差并不大,而当市场利率变化到6,时,这两个 BI值分别为0(26和0(35, 都非常低,且差异不大,这说明终身寿险通过选择较长缴费期来规避市场利率变化所 带来的保障程度变化风险。 由测算结果可以看到,当市场利率发生不同于预定利率的变化时会影响到保单预 期的精算平衡,使得保单的保障程度发生变化。通过对 BI测算结果进行分析,对于终 身寿险来说,由于保障时期长,且将来一定会给付保险金,故保费较高,保单具有较高 的现金价值,带有储蓄性质,因此保障程度受市场利率影响程度很大。当市场利率上 升时,各种缴费形式的保单保障程度都下降,理性的投保人会选择退保或者转保来终 止原有的保险合同。市场利率和预定利率的差额越大,退保或转保的可能性就越大, ? 本文采用的精算假设所计算出的保费为371(8(每万元保额),和该保险产品市场上所收取的保费 371 (每万元保额)儿乎一致,因此这里所做的精算假设具有一定的合理性。 ? 125? 虏 泉 金 融 謦院 学极 2010年第4期 且这种退保风险不能通过转换缴费方式进行降低。 考虑到未来预定利率的上升趋势,此处再对预定利率进行适度调整的模拟测算, 计算原理和前面章节中的完全一致,不同之处在于预定利率是模拟的调整值,而不是 之前的2(5,,具体测算结果如表7和8所示。 表7 假定预定利率3,时的BI测算结果 从表中的结果可以看到,如果调高预定利率,则投保者在各个模拟市场利率下的 保障程度指标都会改善,且改善的幅度较大。例如预定利率调整到 3,,市场利率达 到6,时 BI值为0(33,是预定利率为2(5,时BI值的1(27倍,但保障程度仍然较低; 若预定利率调整到4,,则 BI值会出现更大幅度的上升,市场利率为6,时的 BI值是 现行预定利率 BI值的 1(88倍,但仍然不足 0(5,保障程度还是很低。因此,随着预定 利率的上升,保单保障程度迅速上升,理性的投保者自然会减少退保的可能性,但预定 利率的变化并不能改变BI值对市场利率变化的敏感度。 2(对于分红终身寿险而言,由表6中的结果可以看到,各个模拟市场利率水平下, 在各个不同分红方案下的BI值都超过了传统不分红终身寿险。适当的分红 政策能够 大大缓解市场利率变化导致的BI变化,如果保险公司能够获得与市场利率大致相同 的投资收益率,则通过分红水平的变化能够较好地缓解市场利率变化对于保单保障程 度的影响。例如在市场利率为 1,时,保险公司采取不分红方案时的 BI值为 1(422, 而市场利率为5,时,保险公司采用高分红方案时的BI值为0(93,与不分红终身寿险 产品的相应变化区间[1(68,0(46]相比,市场利率变化所引起 BI的变化幅度大为下 降,因此分红型终身寿险与不分红终身寿险相比较,如果寿险公司的分红水平能和市 场利率的变化方向大致一致的话,市场利率发生变化对退保所产生的影响要 小得多。 但是,由表6的数据也可以看到,分红型终身寿险的BI值受保险公司分红方案的 影响很大。实际上,各家寿险公司的经营水平有差异,平均市场收益高不代表每个公 司的收益也高,因此可能出现市场收益高而公司分红水平低的现象,因此分红型产品 ? 126? 展 凯 终身寿险退保的利率敏感性分析 对保险公司的经营水平有较高要求,经营效益差的寿险公司产品可能会遭遇 到较大的 退保压力。另外,在不同模拟市场利率水平下,采用不同的分红方案所计算出的BI值 差异明显,但是分红方案所带来的 BI差异随着模拟市场利率的上升而减小。在 2, 的模拟市场利率假设下,采用低分红方案的 BI值为 1(89,而采用高分红方案的 BI为 则达到2(82,后者是前者的 1(5倍;对应的在6,的模拟市场利率水平下,采用低分红 方案的 BI值为0(47,而采用高分红方案的 BI为则达到 0(66,后者是前者的 1(4倍。 因此,分红方案的选择对于投保人保障程度影响巨大,会影响到投保人是否退保。 分红型终身寿险的预定利率采用谨慎性原则,定价利率低所产生的利差益会通过 分红给投保人而提高保障程度,定价利率上升所可能产生的利差损也会通过降低分红 水平而缓解保障程度上升的幅度,因此预定利率的高低对投保人保障程度的影响比不 分红产品小很多,这里不对预定利率变化对分红型终身寿险产品的保障程度影响进行 研究 五、结论与建议 对不分红终身寿险保单的研究结果表明:当市场利率上升时,各种缴费形式下的 保单保障程度都下降,理性的投保人会选择退保或者转保来终止原有的保险合同,市 场利率和预定利率的差额越大,退保或转保的可能性就越大。另外,不同缴费方式受 市场利率上升的影响大体相同,延长缴费期也不能降低保障程度变化风险,因此传统 不分红终身寿险的退保率受市场利率变化影响很大。对分红型终身寿险保单的测算 结果表明:寿险公司通过分红水平的变化能够较好地缓解市场利率变化对于保单保障 程度的影响。分红型终身寿险与不分红终身寿险相比较,如果寿险公司的分红水平能 和市场利率的变化方向大致一致的话,市场利率发生变化对退保所产生的影响要小得 多。但是,分红型终身寿险的保障程度指标受保险公司分红方案的影响很大,因此分 红型产品对保险公司的经营水平有较高要求,经营效益差的寿险公司产品可能会遭遇 到更大的退保压力。 综上所述,对于传统不分红终身寿险保单而言,当市场利率上升时保险公司可能 会遭遇较大的退保压力,建议监管机构建立预定利率与市场利率的联动调整机制,保 险公司尽量减少不分红终身寿险的销售,并对保留销售的不分红寿险产品提供更多选 择权,以降低保障程度变化导致的退保风险。对于分红终身寿险产品,监管机构应该 加强对保险公司保单分红行为的监管,建立产品信息披露机制,规范保险公 司投资渠 道,控制投资风险,以保证产品的分红水平,避免分红过低引起的退保。另外,保险公 司应当调整分红保险产品的结构,增加保障型保险产品的供给,减少储蓄型保险产品 的供给,从而减轻利率波动所带来的退保风险。 参考文献: [1]Kuo,W(Y(,C(H(Tsai,and W(K(Chen,2003(An Empirical Study on The Lapse Rate:The Cointegration Approach,Journal of Risk and Insurance,Vo1(70,No(3:489—508( ? 127? 席 泉 金 融 謦 院 学 极 201 0年第4期 [2]Babbel,D(F(,1995(Asset—Liability Matching in the Life Insurance Industry:The Financial Dv( namics of the Insurance Industry(New York:Irwin Professional Publishing ( [3]Russell,D(,r_,1997(An Empirical Analysis of Life Insurance Polievholder Surfender Activitv(PH D(Dissertation of the University of Pennsylvania( [4]Tsai,C(H(,2002(Early Surrender and the Distribution of Policy Reserves,Il1surance:Mathematics and Economics,Vo1(31,No(3:429—445( [5]Kim,C(K(,2005(Modeling Surrender and Lapse Rates with Economic Variables(North American Actuarial Journal,Vo1(9,No(4:56—70( [6]容为民(升息对寿险产品退保率的影响及其对策研究[D](湖南大学硕士 学位论文,湖南大学, 2005(1)( [7]Behh,J(M(,1968(The hnpaet of Lapse Rates on Life Insurance Prices(Journal 0f Risk and Insur- anee,Vo1(35,No(1:461—487( [8]Carson,J(M(and、M(D(Forster,2000(Stability and Life Insurance Policy Replacement(Journal of Insurance Regulation,Vo1(18,No(5:427—446( (实习编辑 张 伟) Analysis of Interest Rate Sensitivity to W hole Life Insurance Surrender Activity — — Based on the M easuring of Policy Benefit Zhan Kai (Guangdong University of Foreign Studies,Guangzhou 5 1 0006,China) Abstract:Based on the measuring of policy benefit,the article discusses the efleet 0f interest rate to whole life insurance surrender activity,especially to the partieipating wh01e life insurance(The result indicates that variation of interest rate drastically affects the non- participating whole life insurance surrender activity;the pressure of surrendering can not be reduced by choosing longer length of fee payment,while the pressure will be eased by ad— justing the assumed interest rate(Appropriate bonus can release the surrender pressure of participating whole life insurance due to the rate changing,whereas product with dividend below the market expectation may encounter more pressure of surrendering ( Key words:whole life insurance;surrender;interest rate;policy benefit ? 128?
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