并购重组财务管理案例分析

并购重组财务管理案例分析 财务管理案例期末 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 并购重组 作者:孙玮 09909222 摘要 企业并购重组是搞活企业、盘活国企资产的重要途径。现阶段我国企业并购融资多采用现金收购或股权收购支付方式。随着并购数量的剧增和并购金额的增大，已有的并购融资方式已远远不足，拓宽新的企业并购融资渠道是推进国企改革的关键之一。并购重组是两个以上公司合并、组建新公司或相互参股。它往往同广义的兼并和收购是同一意义，它泛指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。通过并购重组，有利于提高国民经济的整体竞争力。目前，上市公司通过资产置换、兼并、收购等商业行为进行强强联合，实现大的产业整合的趋势已经初步显现 目前，有关部门正在推动切实可行的办法来积极鼓励外资进入我国资本市场，并在积极着手制定外商收购境并购重组 财务管理案例期末论文 目 录 引 言-------------------------------------------------------------------1 并购理论------------------------------------------------------------------------------------------2 案例-------------------------------------------------------------------3 总结--------------------------------------------------------------------6 参考文献--------------------------------------------------------------- 7 财务管理案例期末论文 引言 企业并购重组作为优化资源配置的一种主要经济方式，在现代经济社会中越来越广泛的运用，对于深化企业改革、调整经济结构、推动经济发展有着重要作用。资本市场从来不缺乏亮点，但很少有超越并购重组这种 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 材的。在海量的并购重组信息中如何寻找到最具参与价值的股票，如何制定投资策略参与并购重组股的不同阶段，是投资者关注的重点。 国企整合进入快车道 近年来我国经济结构调整加速，国有企业整合进入快车道。与此同时，国资整合也成为资本市场最热的话题之一，相关上市公司在重组之后表现优异，轮番上演快速翻番的行情。我们判断中国已迎来国资并购重组的高潮。 “十二五”期间央企整合将呈现如下趋势:一是资产规模排名决定重组与否的标准将被弱化。是否被纳入重组规划，还要看该企业所在的行业特点与企业特殊性。 不排除一些虽然规模较小但是国家支持的特殊性行业，不被纳入资产重组序列;二是央企整合范围有望拓展。如果说“十一五”期间央企整合是在央企之间甚至央企内部展开的话，那么“十二五”期间央企整合的范围有望拓展。按照国资委的工作思路，央企将在关键行业推进重组并购，鼓励央企做大做强;三是国新公司在央企整合中的作用将日益凸显。国新公司的定位为:配合国资委优化中央企业布局结构、专门从事国有资产经营与管理的企业化操作平台。 1 财务管理案例期末论文 并购理论 并购理论 由于企业所处经济的不同时代以及研究的切入点不同而形成企业并购的六大理论，他们分别是: 第一，效率理论企业并购能提高企业经营绩效，增加社会福利。 公司管理层改进效率及形成协同效应即“1+1> 2”的效应。包括5个子理论: 1、规模经济理论:经营规模扩大可以降低平均成本，从而提高利润 2、管理协同理论:强调管理对经营效率的决定性作用，企业间管理效率的高低成为企业并购的动 3、互补理论(多种化经营理论):通过企业并购，将收益相关程度较低的资产和各自的优势融合在一起，在技术、市场、专利、管理方面产生协同效应，分散经营风险，稳定收入来源，从而形成不同行 业间的优势互补。 4、交易费用理论(内部化理论):为节约交易成本，用企业来代替市场交易，通过企业并购将部的市场交易内在化为企业可控制的调配。 5、财务协同理论:不同时间的现金流量差异及合理避税手段产生并购动机。 类型主要有: 1、横向并购 2、纵向并购 3、混合并购 方式主要有: 1、股权并购 2、债权并购(承债式并购) 3、资产并购 4、分立 2 财务管理案例期末论文 案例 在近几年金融业并购浪潮中, 大洋彼岸的美国一再成为人们关注的焦点。在那里发生了数 以百计的不同类型的金融业兼并案, 其中产生巨大影响并颇具代表性的是美国 花旗银行与旅 行者集团合并案和大通曼哈顿银行与化学银行合并案, 此外, 美国信孚银行被德意志银行收购成为截止目前全球最大的跨国并购案, 也引起了全世界的广泛关注。 美国花旗银行与旅行者集团合并案例分析 1、花旗银行与旅行者合并简况。美国花旗银行与旅行者集团正式宣布合并组成“花旗集 团”, 成为当时世界上最大的全能金融集团。这一消息立即震撼了全世界。 美国花旗公司( Citicorp) 是由花旗银行于1968 年在美国特拉华州成立的单一银行控股公 司, 它作为花旗银行的母公司, 旗下拥有13 家子公司。但其资产的99% 是花旗银行的资产, 并 且与花旗银行共用一套人马。多年来, 花旗银行是美国最大的银行也是世界大银行之一, 1998 年被欧洲货币杂志评为全球最佳银行, 以表彰其在全球各地的杰出金融服务表现。这是花旗银 行连续三年赢得这项殊荣。并被该杂志评选为全球最佳并购典型、最佳银行外汇交易银行、最 佳新兴市场银行、最佳欧洲商业本票承销商、最佳金融交易服务银行和最佳资产担保证券承销 商。此外, 该行还被评选为亚洲地区最佳消费金融银行和最佳资金管理银行, 以及澳大利亚、日 本、韩国、菲律宾、泰国、巴基斯坦和中国台湾省等七个亚洲国家和地区的最佳外商银行。 旅行者集团总部设在纽约, 资产3 866 亿美元。它原是一家生命与 财产保险公司, 后来收购了一家美国投资银行—— 史密斯?邦尼( Smith Barney ) 公司, 接着 1997 年收购美国第五大投资银行—所罗门兄弟公司后, 一跃成为全美第二大投资银行, 业务 范围也相应扩大到投资银行、保险、融资服务等领域。 美国花旗银行与旅行者集团这两家实力雄厚的金融机构合并后新成立的花旗集团资产近 7000 亿美元, 1999 年按资产排名世界第三。净收入为500 亿美元, 营业收入达750 亿美元, 股 票市值超过1 400 亿美元, 业务遍及全球100 多个国家和地区, 雇员达161 700 名, 成为美国有 史以来最大的一起并购案。 2、花旗银行与旅行者集团合并的原因。美国花旗银行与旅行者集团合并的原因主要有: 第 一, 受美国政府支持和诱导, 组建大型银行集团, 抢占世界金融霸主地位, 同欧洲、日本的金融 机构一决雌雄。第二, 两机构优势互补, 共享资源, 共同发展客户。花旗银行的银行批发业务位 财务管理案例期末论文 居全美第一, 技术设备先进, 而旅行者以投资银行业务和保险业务为主。合并 后可以共享信息、 客户和电子技术等优势资源, 降低成本, 提高受益。第三, 拓宽亚洲业务, 进行跨国并购。此外, 旅行者公司也将凭借花旗公司在亚洲经营了90 多年的历史, 在亚洲扩展业务, 并加入花旗公 司收购韩国和泰国的金融机构, 进行跨国并购。据花旗集团方面表示, 日本的客户在近期已放 入更多存款进入花旗银行日本分行的户头, 因为它们相信银行会进一步加强在日本的业务。另 外, 在合并计划下, 旅行者的关联企业—— 从事投资银行业务的所罗门美邦将和花旗公司合 作, 在日本开展业务。日本的山一证券倒闭之后, 所罗门美邦的投资银行业务则蒸蒸日上。1 998 年第一季度, 花旗银行在日本的零售业务比1997 年同期急升了300%。分析人士也认为, 花旗 公司从1902 年就开始在亚洲经营业务, 1996 年在亚洲的业务净收入8. 86 亿美元, 雇佣人员 15 000 多名, 其中98%是亚洲当地人。旅行者公司可借花旗公司在亚洲的业务优势, 大力拓展 其投资银行和保险业务。 3、花旗银行与旅行者集团合并评析。 此次花旗银行与旅行者集团合并之所以格外引人注 目, 不仅仅在于合并规模的庞大, 更为重要的是在美国开创了全能化金融服务的先例, 从根本 上动摇了对金融业实行分业经营的限制。自从80 年代以来, 美国银行业的经营状况日益恶化, 传统业务不断受到侵蚀。美国银行的工商信贷份额从1980 年的46% 下降到1998 年的38%, 银行存款每年仅以3% 速度增长, 而同期共同基金则以每年14%的速度增长。这种单一经营方 式使很多银行都难以生存。同时, 英国与日本分别于1986 年与1998 年进行了“大爆炸”( Big Bang ) 式的金融改革, 放松了对金融业的限制, 实行全能银行体制。美国银行业因此处于内忧 外患的境地, 在与欧洲、日本的竞争中节节败下阵来。而花旗集团的诞生却意味着对美国传统 金融分业管理法律 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 的突破, 由同一实体开展“一条龙”全能化金融业务。在当时这是与美国 法律相抵触的, 但美国政府迫于竞争压力仍然对它们的合并予以积极支持, 美国政府明确表 态, 支持本国银行通过并购进入世界大银行行列。政府不断放松金融监管, 1994 年和1999 年 分别取缔了金融业跨州经营和分业经营的限制, 使得银行并购简单易行, 并且在一年半之后正 式出台了《金融现代化法案》, 为今后金融机构的合业经营扫清了障碍。 财务管理案例期末论文 美国花旗银行与旅行者集团合并给我们的启示是, 银行规模越大, 竞争能力越强, 抵御金 融风险的能力也就越强。旅行者集团主席执行官韦尔说: “要想成为全球性企业, 规模极为重 要”。规模庞大的企业能够承受经济环境暂时不利而造成的影响。尤其是在国际金融体系不稳 定、金融危机频频出现的年代, 更应该如此。1990 年, J?P 摩根是美国银行业中市值最高的银 行, 市场价值超过80 亿美元, 而现在花旗集团则成为美国银行业的领头羊和“大哥大”, 市场价 值为1 440 亿美元, 这是美国1990 年十大银行总资产价值额的三倍半。并购使原来许多所谓 大银行成了“小弟弟”, 新的大银行越来越多。美国十大银行总资产占其银行业资产总额的2/ 3, 而在70 年代, 十大银行的资产比重还没有超过一半。花旗银行与旅行者集团的合并, 正好弥 补了两大金融机构各自的业务缺陷, 互补了优势, 使其市场份额扩大, 成本降低, 效益肯定会增 加。从花旗集团合并案中我们可以清楚地看到: 金融混业经营是历史发展的必然趋势。从长远 来看, 世界经济与金融一体化趋势以及提高各国银行竞争力的要求, 都迫使任何一个国家的金 融体制必须进行改革来适应时代的潮流。当然对于处在世界经济大环境下的中国也不例外, 在 适当的时机实行合业经营是中国的必由之路。 但我们认为: 花旗银行与旅行者集团的合并也可能给金融监管带来困难, 使监管的对象目 标模糊, 监管手段乏力, 监管成本加大。同时还会给美国的就业造成压力。花旗银行与旅行者 集团的合并首先要做的工作就是精简机构、裁员。据新成立的花旗集团总裁所说, 合并后的海 内外新机构将缩减到原来的2/ 3, 裁员至少5 000 名。“大是否就好”还有待于实践的检验._ 5 财务管理案例期末论文 结论与总结: 1)加强股权分置改革后续管理。加强对股权分置改革后资本市场的管理，有利于股权重组财务效应的产生。相关研究表明，股权的分散程度与资本市场发展的时间长短呈明显的正相关，由于我国资本市场发展的历史较短，资本市场上“一股独大” 的现象还比较明显，这不利于形成股权制衡结构，不利于公司的理性决策，不利于消除大股东操纵下进行的非正常的股权重组行为。我们的制度必须加 强对这种股权现状的管理。 4 2)加快制度建设，消除“壳”资源影响。由于目前我国证券市场制度方面的因素，导致“壳”资源还存在较大的价值，几乎没有一家公司真正因为亏损被下市，造成很多股权重组的目的就是为了保证“壳” 资源的利用价值，由此产生的很多利润率大幅度波动的不正常的股权重组现象。我们必须加快制度建设，消除不合理的“壳”资源价值，让股权重组回归到创造财务效应的目标上来，为企业的长远发展服务。 3)强化信息披露的充分性和规范性。信息披露的不充分、不规范，不有利于控制内幕交易，也不利于相关研究提出正确的政策建议，因此必须强化股权重组过程中上市公司信息披露的充分性和规范性。美国证券市场很多信息的披露采用规范的 表格 关于规范使用各类表格的通知入职表格免费下载关于主播时间做一个表格详细英语字母大小写表格下载简历表格模板下载 形式加上必要的说明，这一点很值得我们借鉴。表格披露方式可以体现披露的规范性，必要的说明部分可以保证披露的充分性。 6 财务管理案例期末论文 参考文献 [1] 王海粟.浅议会计信息披露模式[J].财政研究，2004,21(1):56-58. 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