如何分析股票的财务报表

幻灯片1 如何 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 财务报表 二零一二年二月                               1 幻灯片2 主要 内容 财务内部控制制度的内容财务内部控制制度的内容人员招聘与配置的内容项目成本控制的内容消防安全演练内容 ● 差公司与好公司的区别 ● 财务报表分析的对象 ● 分析方法 ● 常用的财务比率 ● 财务报表分析的重点 ● 资产负债表分析 ● 利润表分析 ● 现金流量表分析                             2 幻灯片3 一、差公司与好公司的区别 ● 垃圾公司的财务报表 ● 1、业绩持续为负 ● 主营业务缺乏竞争力（毛利率低） ● 管理能力 低下 （期间费用率高） ● 非经常性损益（资产减值、公允价值变动损失、营业外支出） ● 2、偿债风险高企 ● 资产负债率高（对负债融资的依赖性） ● 短期偿债风险大（账上现金很少） ● 3、资产周转效率低下 ● 存货周转速度慢 回款速度慢 3 幻灯片4 垃圾公司的财务报表 案例 业绩持续为负 净利润（亿元） 证券代码 证券简称 2007年 2008年 2009年 600817.SH *ST宏盛 -2.10 -28.14 -3.86 000722.SZ *ST金果 -1.93 -0.59 -4.94 000657.SZ *ST中钨 -1.82 -0.10 -0.11 002075.SZ *ST张铜 -1.79 -5.12 -1.63 600313.SH *ST中农 -0.54 -0.23 -0.27 600898.SH *ST三联 -0.12 -1.14 -0.38 600727.SH *ST鲁北 -0.11 -6.74 -0.48 600633.SH *ST白猫 -0.09 -0.36 -0.19 仅从业绩表现来看，以上公司当之无愧为“垃圾”公司。 4 幻灯片5 垃圾公司的财务报表 案例 主营业务缺乏竞争力 毛利率低下（%） 证券代码 证券简称 2007年 2008年 2009年 000693.SZ S*ST聚友 -27.11 -24.53 -46.27 000498.SZ *ST丹化 -19.90 -75.16 -276.73 000971.SZ ST迈亚 -17.94 -43.80 -53.86 600462.SH *ST石岘 -14.50 -2.36 -41.47 000037.SZ 深南电A -4.64 -43.01 -3.84 600556.SH *ST北生 -0.88 -49.65 -39.17 002075.SZ *ST张铜 -0.87 -4.06 -21.01 主业毛利率为负值，以上公司还有继续经营的必要吗？ 5 幻灯片6 垃圾公司的财务报表 案例 管理能力低下 期间费用率高（%），且不断上升 证券代码 证券简称 2007年 2008年 2009年 600753.SH 东方银星 12 19 805 600555.SH 九龙山 34 82 441 000005.SZ 世纪星源 41 87 195 000056.SZ 深国商 92 172 191 600191.SH 华资实业 28 68 86 600807.SH 天业股份 26 27 83 600588.SH 用友软件 77 77 72 期间费用： 管理费用 销售费用 财务费用 在所有A股中，剔除ST、*ST类公司，得到以上期间费用率排名靠前的公司。 除用友软件外，其他公司在费用控制上都存在或多或少的问题。 用友软件的特殊性： 1、毛利率高达83% 2、更多的经营成本（主要是人力成本）计入了销售费用和管理费用 3、注意不同行业会计处理时的差异性 6 幻灯片7 垃圾公司的财务报表 案例 非经常性损益（营业外收支、投资收益、公允价值变动损益等）           2009年（亿元） 证券代码 证券简称 扣除非经常损益后的净利润／净利润 扣除非经常性损益后的净利润 归属母公司股东的净利润 002077.SZ 大港股份 -63 -1.72 0.03 600339.SH 天利高新 -55 -0.79 0.01 600306.SH 商业城 -47 -1.06 0.02 600821.SH 津劝业 -37 -1.28 0.03 002008.SZ 大族激光 -33 -0.99 0.03 000928.SZ 中钢吉炭 -32 -0.71 0.02 000725.SZ 京东方A -24 -11.89 0.50 ● 在所有A股中，2009年有近200家公司由于非经常性损益的存在，使得业绩扭亏为盈。 ● 相反，很少有公司因非经常性损益的存在，使得业绩转盈为亏。 ● 有约400家公司，非经常性损益对净利润的影响在50%以上。 7 幻灯片8 垃圾公司的财务报表 偿债风险高企    A股公司资产负债率分布（2009） 案例 资产负债率 100%以上 90%-100% 80%-90% 70%-80% 60%-70% 50%-60% 50%以下 合计 家数 57 31 65 198 278 288 901 1818 比例 3.14% 1.71% 3.58% 10.89% 15.29% 15.84% 49.56% 100.00% 一级行业分类 行业 餐饮旅游 采掘 食品饮料 电子元器件 信息服务 医药生物 纺织服装 有色金属 轻工制造 化工 交通运输 农林牧渔 资产负债率 38.58 39.46 40.07 41.74 46.24 47.13 51.19 53.69 54.06 55.28 56.72 56.9 行业 信息设备 综合 交运设备 黑色金属 机械设备 商业贸易 房地产 家用电器 公用事业 建筑建材 金融服务 　 资产负债率 58.97 59.15 60.11 61.23 62.24 64.45 65.24 65.46 69.36 72.76 93.47 　 在分析公司整体偿债风险是否过高时，要与行业一般水平进行比较。 8 幻灯片9 垃圾公司的财务报表 短期偿债压力大（2009） 案例 证券代码 证券简称 流动比率 速动比率 保守速动比率 货币资金 短期有息负债 货币资金/短期有息负债 600795.SH 国电电力 0.19 0.16 0.07 2.97 311.24 0.95% 600688.SH S上石化 0.63 0.15 0.09 1.26 77.75 1.62% 600737.SH 中粮屯河 0.83 0.22 0.20 0.90 30.72 2.93% 600863.SH 内蒙华电 0.24 0.19 0.19 1.63 35.99 4.54% 600889.SH 南京化纤 0.74 0.11 0.05 0.77 15.40 5.03% 600027.SH 华电国际 0.23 0.19 0.16 12.44 243.60 5.11% 601991.SH 大唐发电 0.37 0.33 0.27 15.06 269.36 5.59% 000600.SZ 建投能源 0.43 0.36 0.19 1.31 20.81 6.29% 600339.SH 天利高新 0.21 0.14 0.08 0.98 15.40 6.39% 002039.SZ 黔源电力 0.07 0.07 0.07 2.47 37.71 6.55% 意外发现，从短期偿债指标来看，偿债压力较大的多数为电力企业，为什么？ 行业特征：1、稳定的经营活动现金净流量；2、多为国有企业 所以，实际的短期偿债压力比我们所看到的要小。 9 幻灯片10 垃圾公司的财务报表 案例 存货周转效率低下（2009） 证券简称 东方银星 深国商 华丽家族 九龙山 京能置业 国兴地产 陆家嘴 天业股份 上海新梅 存货周转率 0.0027 0.0161 0.018 0.0195 0.0405 0.044 0.07 0.0722 0.0775 原因 经营问题 拟重组 地产企业 经营问题 地产企业 拟重组 地产企业 拟重组 地产企业 应收账款周转效率低下（2009） 证券简称 东方银星 绵世股份 海南高速 领先科技 宝石A 哈空调 西北轴承 奥特迅 吉林制药 应收账款周转率 0.0052 0.0859 0.4664 0.671 0.7307 0.8373 0.874 1.0575 1.1497 原因 经营问题 地产企业 经营问题 拟重组 经营问题 经营问题 经营问题 经营问题 拟重组 1、收入波动较大导致周转效率低下 2、收入在大幅下降，而存货和应收账款却在增加 3、长期周转效率低下，将导致公司经营出现问题，甚至寻求重组来解决 10 幻灯片11 一、差公司与好公司的区别 ● 优质公司的财务报表 ● 1、业绩持续增长 ● 主营业务具有竞争力（毛利率高） ● 较强的管理能力（期间费用率低） ● 非经常性损益（对主业影响很小） ● 2、债务杠杆适当 ● 符合行业特征 ● 融资渠道多元化 ● 3、资产周转效率高 ● 存货周转速度快 回款速度快 11 幻灯片12 优质公司的财务报表 案例 业绩持续增长（%）    扣除非经常性损益后净利润 证券代码 证券简称 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 000596.SZ 古井贡酒 90 296 71 80 321 002304.SZ 洋河股份 253 222 113 98 68 000877.SZ 天山股份 103 346 247 110 43 002202.SZ 金风科技 193 194 93 49 90 600122.SH 宏图高科 66 87 160 79 95 000568.SZ 泸州老窖 22 577 124 84 33 000411.SZ 英特集团 849 23 92 35 58 600048.SH 保利地产 116 62 83 70 63 600522.SH 中天科技 95 23 105 76 122 600169.SH 太原重工 31 195 270 53 24 600089.SH 特变电工 42 43 119 113 67 002024.SZ 苏宁电器 92 104 94 46 31 002215.SZ 诺普信 29 179 119 44 43 1、能够连续5年业绩保持增长的公司不多，占A股的比例不超过30% 2、需考虑增长的原因：内生性增长、外延式增长 3、公司合并、资产注入、股权收购 12 幻灯片13 优质公司的财务报表 案例 主营业务具有竞争力（%）    行业名称 食品饮料 采掘 餐饮旅游 房地产 信息服务 医药生物 金融服务 纺织服装 信息设备 化工 家用电器 机械设备 毛利率(整体法) 39.03 37.07 36.95 34.77 32.62 29.35 22.95 21.89 21.87 21.79 21.27 20.67 行业名称 轻工制造 公用事业 电子元器件 交通运输 综合 交运设备 农林牧渔 商业贸易 建筑建材 有色金属 黑色金属 　 毛利率(整体法) 19.67 19.56 18.33 17.24 16.59 15.58 14.59 12.43 11.78 11.23 7.69 　 证券代码 证券简称 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 600519.SH 贵州茅台 83 84 88 90 90 601001.SH 大同煤业 56 51 46 64 51 002033.SZ 丽江旅游 84 83 81 81 84 002038.SZ 双鹭药业 61 63 66 86 83 毛利率（%） 不仅要在行业内比较，还需在不同年度内比较。 仅从毛利率来看，以上公司为所属行业中的佼佼者，主营业务具有很强的竞争力。 13 幻灯片14 优质公司的财务报表 案例 较强的管理能力            期间费用率（%）    证券代码 证券简称 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 说明 600822.SH 上海物贸 1.42 1.36 1.33 1.23 0.91 持续下降 600170.SH 上海建工 2.27 1.93 1.86 1.86 1.55 持续下降 002082.SZ 栋梁新材 3.46 1.69 1.31 1.58 1.63 V型 000021.SZ 长城开发 1.79 1.23 0.90 1.11 1.66 V型 600058.SH 五矿发展 2.16 2.20 1.61 1.67 1.92 V型 600583.SH 海油工程 1.57 1.60 2.31 3.31 1.96 倒V型 002194.SZ 武汉凡谷 4.01 4.68 3.38 3.08 2.08 倒V型 600528.SH 中铁二局 6.17 5.15 3.96 3.73 2.24 持续下降 600282.SH 南钢股份 2.72 3.05 1.98 2.14 2.27 W型 002212.SZ 南洋股份 2.95 3.09 2.92 3.11 2.36 W型 1、仅从期间费用率来看，以上公司费用控制能力均不错 2、仍需与行业内其他公司相比较 3、注意期间费用率波动趋势及分析原因 14 幻灯片15 优质公司的财务报表 案例 非经常性损益（不具持续性）                        2009（亿元）    证券代码 证券简称 扣除非经常损益后的净利润／净利润 扣除非经常性损益后的净利润 归属母公司股东的净利润 601001.SH 大同煤业 0.9969 14.86 14.91 601688.SH 华泰证券 0.9978 37.87 37.95 601009.SH 南京银行 0.9984 15.41 15.44 601006.SH 大秦铁路 0.9987 65.22 65.30 601169.SH 北京银行 0.9990 56.28 56.34 600519.SH 贵州茅台 0.9990 43.08 43.12 600188.SH 兖州煤业 0.9994 38.78 38.80 600028.SH 中国石化 0.9995 612.58 612.90 600377.SH 宁沪高速 0.9997 20.10 20.11 000800.SZ 一汽轿车 1.0003 16.29 16.29 601788.SH 光大证券 1.0004 28.28 28.27 1、非经常性损益对公司净利润的影响在1%以下 2、公司利润获取能力只取决于其主营业务 3、一般来说，影响系数越小，利润越稳定 15 幻灯片16 优质公司的财务报表 案例 多渠道融资    资本构成稳定                    2009（亿元）    证券代码 证券简称 股权融资 债务融资净额 资产负债率 （2009） 资产负债率 （2008） 600027.SH 华电国际 35.0 97.4 79.25% 81.73% 600048.SH 保利地产 78.9 52.0 69.99% 70.78% 600383.SH 金地集团 48.9 44.9 69.65% 70.34% 600029.SH 南方航空 32.2 40.0 86.01% 88.62% 600376.SH 首开股份 46.8 39.8 70.69% 81.99% 600725.SH 云维股份 8.9 15.5 71.39% 73.77% 600765.SH 中航重机 16.3 5.2 54.63% 67.83% 600596.SH 新安股份 9.9 4.9 26.92% 25.24% 600122.SH 宏图高科 3.0 4.5 60.99% 57.49% 600017.SH 日照港 12.5 4.1 41.04% 47.10% 600844.SH 丹化科技 15.1 3.9 38.00% 60.38% 000807.SZ 云铝股份 12.1 3.8 53.55% 53.52% 600498.SH 烽火通信 5.4 3.1 50.45% 50.68% 1、利用资本市场双向融资，迅速增强公司资本实力，并维持稳定资本结构 2、有利于公司借道资金实力，迅速扩大市场份额，并增强公司竞争力 16 幻灯片17 优质公司的财务报表 案例 资产周转效率高的企业（2009年） 证券代码 证券简称 存货周转率 应收账款周转率 总资产周转率 所属行业 600822.SH 上海物贸 29 258 9 商业 002082.SZ 栋梁新材 29 226 6 加工贸易 000626.SZ 如意集团 29 25 6 零售 000895.SZ 双汇发展 22 361 6 食品加工 000906.SZ 南方建材 28 92 5 批发 600547.SH 山东黄金 66 644 4 黄金开采冶炼 000893.SZ 东凌粮油 9 67 4 植物油加工 000701.SZ 厦门信达 13 27 4 商业 板块名称 商业贸易 家用电器 化工 交运设备 交通运输 公用事业 房地产 金融服务 总资产周转率(整体法) 1.6 1.36 1.27 1.02 0.39 0.33 0.3 0.04 资产周转速度快慢与行业密切相关！ 17 幻灯片18 二、财务报表分析的对象 你了解会计报表记账原理吗？ 你了解会计报表内容结构吗？ 你了解会计科目逻辑关系吗？ 18 幻灯片19 二、财务报表分析的对象 资产负债表 揭示信息：特定时点上公司财务状况的快照 编制原理：资产=负债+所有者权益（权责发生制） 流动资产 流动负债 非流动资产 非流动负债 所有者权益 资产总计 负债与所有者权益总计 21 幻灯片22 三、分析方法 22 幻灯片23 三、分析方法 总量比较   企业自由现金流量（亿元） 证券简称 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 万科A -7.06 0.06 -12.40 -1.10 -25.09 12.92 -148.42 -149.81 27.87 -72.40 企业经营活动现金净流量（亿元） 证券简称 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 万科A 0.86 -12.05 1.29 -14.78 10.49 8.43 -30.24 -104.38 -0.34 92.53 股权自由现金流量（亿元） 证券简称 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 万科A -10.11 9.74 -7.34 13.71 -6.10 15.30 -71.01 -35.79 111.82 -81.49 23 幻灯片24 三、分析方法 结构比较（%）：苏宁电器 　利润表项目 2009年 2008年 变动方向 营业收入 100 100 减：营业总成本 93.35 94.06 - 营业成本 82.65 82.84 -       营业税金及附加 0.47 0.41 + 销售费用 8.91 9.58 - 管理费用 1.56 1.57 - 财务费用 -0.3 -0.45 +     资产减值损失 0.06 0.11 - 加:投资净收益 -0.01 　 - 营业利润 6.65 5.94 +     加：营业外收入 0.19 0.09 +     减：营业外支出 0.1 0.12 - 利润总额 6.74 5.91 + 减：所得税 1.61 1.39 + 净利润 5.13 4.53 +     减：少数股东损益 0.17 0.18 - 归属于母公司所有者的净利润 4.96 4.35 + 24 幻灯片25 三、分析方法 趋势比较（%）：万科A 25 幻灯片26 三、分析方法 横向比较（%）：三一重工 VS.  中联重科 毛利率比较                                                  年化净资产收益率比较 毛利率：三一重工>中联重科 净资产收益率：三一重工<中联重科 26 幻灯片27 四、常用的财务比率分析 ● 短期偿债能力分析 ● 长期偿债能力分析 ● 资产营运能力分析 ● 盈利能力分析 ● 现金流量分析 ● 市场价值分析 27 幻灯片28 四、常用的财务比率分析 ● 短期偿债能力分析（变现能力） ● 流动比率=流动资产/流动负债 ● 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 ● 保守速动比率=（货币资金+交易性金融资产+应收款项净额）/流动负债 ● 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 净营运资本=流动资产—流动负债 28 幻灯片29 短期偿债能力分析（变现能力） 案例  三一重工      短期偿债能力较好 　指标 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 流动比率 1.44 1.84 2.06 2.20 1.94 速动比率 0.88 1.20 1.49 1.54 1.41 保守速动比率 0.81 1.04 1.36 1.40 1.32 现金比率 0.88 0.70 0.70 0.54 0.59 净营运资本（亿元） 9.43 20.85 43.16 55.02 52.14 沈阳机床    短期偿债能力较差 　指标 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 流动比率 1.11 0.95 0.97 0.92 1.02 速动比率 0.81 0.62 0.48 0.53 0.62 保守速动比率 0.70 0.53 0.36 0.43 0.46 现金比率 0.17 0.17 0.12 0.10 0.10 净营运资本（亿元） 3.95 -1.92 -1.68 -6.67 1.43 29 幻灯片30 四、常用的财务比率分析 30 幻灯片31 长期偿债能力分析 案例                          青岛海尔 指标　 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 资产负债率 10.67 32.71 36.94 37.03 49.98 有形资产／带息债务 16.85 13.38 9.55 5.38 2.51                                         格力电器 　指标 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 资产负债率 77.84 78.67 77.06 75.16 79.33 有形资产／带息债务 1.10 1.51 1.64 2.14 0.74 ● 很显然，青岛海尔的长期偿债能力要优于格力电器。 ● 另外，需从附注中获取：担保 责任 安全质量包保责任状安全管理目标责任状8安全事故责任追究制幼儿园安全责任状占有损害赔偿请求权 、或有负债、银行授信等 31 幻灯片32 四、常用的财务比率分析 32 幻灯片33 资产运营能力分析 案例                          中通客车（营运效率又开始下降） 指标　 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 存货周转率 2.23 2.62 3.18 3.54 3.03 应收账款周转率 5.05 6.42 8.14 7.09 4.97 营业周期 232.76 193.37 157.31 152.54 191.19                                         江淮汽车（营运效率不断提高） 　指标 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 存货周转率 11.74 12.37 14.88 15.72 16.59 应收账款周转率 64.48 47.81 48.13 41.00 56.09 营业周期 36.24 36.64 31.67 31.68 28.12 33 幻灯片34 四、常用的财务比率分析 毛利率 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 燕京啤酒 38.51 38.55 37.75 36.68 39.80 青岛啤酒 40.68 40.55 41.63 40.66 42.94 净利率 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 燕京啤酒 6.22 5.89 6.63 6.56 7.93 青岛啤酒 3.39 3.70 4.36 4.58 7.21 ROA 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 燕京啤酒 5.40 5.57 6.54 6.81 8.49 青岛啤酒 5.97 6.61 9.66 9.77 13.10 ROE 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 燕京啤酒 6.35 6.31 7.63 7.42 8.79 青岛啤酒 7.13 8.59 10.40 12.07 17.53 35 幻灯片36 盈利能力分析 期间费用率(%) 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 燕京啤酒 19.40 19.31 17.87 18.99 19.23 青岛啤酒 24.43 23.40 24.16 24.46 25.22 2009年 燕京啤酒 青岛啤酒 ROE 8.79 15.53 净利率 7.93 7.21 总资产周转率 0.81 1.32 权益乘数 1.64 1.92 因为：青岛的资产运营效率和资金杠杆的运用比燕京要好。 加大广告 宣传 免费孕前优生健康检查孕期保健知识宣传1冬季预防流感知识宣传手足口病防知识宣传森林防火宣传内容 ，加速周转，利用财务杠杆，从而为股东取得利益最大化。 36 幻灯片37 四、常用的财务比率分析 37 幻灯片38 现金流量分析 经营活动产生的现金流量净额／带息债务： 　公司 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 重庆啤酒 0.28 0.56 0.43 0.17 0.51 中国嘉陵 0.03 -0.06 0.03 -0.04 -0.03 重庆啤酒经营活动现金流状况非常好，而中国嘉陵则不尽人意。 销售商品提供劳务收到的现金／营业收入： 　公司 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 重庆啤酒 1.20 1.19 1.11 1.15 1.14 中国嘉陵 0.89 0.82 0.77 0.84 0.80 重庆啤酒收入的现金含量也远好于中国嘉陵。 38 幻灯片39 四、常用的财务比率分析 ● 市场价值分析 ● 每股收益（基本每股收益、全面摊薄每股收益、稀释每股收益） ● 市盈率 （静态、动态、TTM） ● 股利支付率（股利保障倍数）、股票获利率 ● 每股净资产 、市净率（MRQ） ● PEG=市盈率/增长率 ● 市销率=市值/销售收入 ● 市现率=市值/经营活动现金净流量 企业价值倍数=企业价值/EBITDA（企业价值=市值+有息负债） 39 幻灯片40 五、财务报表分析的重点 资产负债表分析的重点 货币资金 是否充足、与收入资产规模是否相适应 交易性金融资产 是否可随时变现、亏损风险 应收款项 规模、是否存在过度占用、不能收回的可能性 存货 存货构成、与经营规模的适应性、减值的可能性 可供出售金融资产等 规模、期限、亏损风险、投资目的 长期股权投资 投资规模、目的、与主业的相关性、减值可能性 固定资产等 闲置率、运营效率、减值可能性、折旧计提合理性 各项资产减值准备 计提是否充分 无形资产、开发支出、商誉 占资产的比例、一般无变现能力 短期借款、长期借款 期限结构是否合理、偿债压力、利率水平 应付账款、预收账款等 短期需兑现、偿债压力 长期应付款 付款期限、每期所需现金 担保负债、未决诉讼等 隐形杀手、很多公司由此遭遇破产风险 40 幻灯片41 资产负债表分析的重点 案例    货币资金：是否充足、与收入资产规模是否相适应 南京化纤 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 说明 货币资金（亿元） 1.12 1.20 0.93 1.83 0.77 总体下降 货币资金/短期有息负债 28.59% 24.97% 18.50% 22.20% 5.03% 偿债压力增大 货币资金/总资产 8.49% 7.55% 5.18% 9.49% 2.44% 比例下降 货币资金/总收入 19.94% 20.62% 11.16% 38.30% 10.37% 比例下降 资产负债率 51.02% 58.07% 60.71% 63.47% 74.28% 不断升高 保守速动比率 0.23 0.22 0.14 0.20 0.05 偿债压力显著 经营活动现金净流量 1.14 0.44 1.68 0.86 -14.93 总体大量流出 投资活动现金净流量 -2.74 -2.76 -2.27 -1.35 2.84 不断投资 筹资活动现金净流量 2.51 2.07 0.77 1.38 11.37 不断举债 41 幻灯片42 资产负债表分析的重点 案例  交易性金融资产：是否可随时变现、亏损风险 雅戈尔（2009年） 交易性金融资产 可供出售 金融资产 归属母公司 股东的权益 归属母公司 股东的净利润 金额(亿元） 8.93 112.47 144.35 32.64 42 幻灯片43 资产负债表分析的重点 案例      应收款项 ：规模、是否存在过度占用、不能收回的可能性 应收账款（亿元） 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 海南高速 6.12 0.41 1.08 4.14 4.93 哈空调 2.73 5.21 8.09 12.33 12.92 营业总收入（亿元） 　 　 　 　 　 海南高速 2.80 3.63 2.48 2.33 2.12 哈空调 9.23 8.48 12.29 15.04 10.57 应收账款占收入比 　 　 　 　 　 海南高速 218% 11% 44% 178% 233% 哈空调 30% 61% 66% 82% 122% 43 幻灯片44 资产负债表分析的重点 案例        存货构成、与经营规模的适应性、减值的可能性 　深国商 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 说明 存货（亿元） 3.00 5.36 8.27 9.65 13.48 存货不断增加 存货/总资产 41.11% 72.87% 79.86% 85.71% 92.84% 比例不断提高 存货周转率 0.35 0.19 0.04 0.02 0.02 周转率不断下降 货币资金 1.08 0.26 0.61 0.68 0.19 现金越来越少 资产负债率 70.56% 79.45% 80.82% 86.80% 90.69% 负债率越来越高 存货项目（2009年） 金额(亿元) 跌价准备(亿元) 出租开发产品 0.49 0 开发产品 0.35 0 开发成本 11.92 0.17 消耗性林木资产 0.88 0 原材料 0.00 0 44 幻灯片45 资产负债表分析的重点 案例    可供出售金融资产等：规模、期限、亏损风险、投资目的 雅戈尔（亿元） 2006年 2007年 2008年 2009年 可供出售金融资产 43.69 164.97 46.72 112.47 归属母公司股东的权益 72.57 157.35 90.11 144.35 占比 60.20% 104.84% 51.85% 77.92% 雅戈尔（亿元） 2006年 2007年 2008年 2009年 资产减值损失 0.35 0.22 14.08 0.28 公允价值变动净收益 0.01 0.01 -0.01 0.35 投资净收益 0.53 27.54 22.22 19.79 归属母公司股东的净利润 7.73 24.76 15.83 32.64 扣除非经常性损益后的净利润 6.88 7.78 9.55 16.43 45 幻灯片46 资产负债表分析的重点 案例  长期股权投资：投资规模、目的、与主业的相关性、减值可能性 证券代码 证券简称 长期股权投资（亿元) 资产总计(亿元） 比例 600883.SH 博闻科技 3.70 5.16 71.76% 主营业务 水泥制造 新疆众合 主营业务 毛利率 2009年收入 9000万元 3.55 铝等电子材料 27% 毛利率 7.91% 持股比例 投资收益 出售股票 2009年净利润 2350万元 18.10% 3100万元 2700万元 46 幻灯片47 资产负债表分析的重点 案例  固定资产等     闲置率、运营效率、减值可能性、折旧计提合理性（2009年、亿元） 证券简称 固定资产 总资产 比例 固定资产周转率 减值准备 累计折旧 原值 折旧率 黔源电力 136 148 92% 0.08 0.13 10 146 7% 长江电力 1415 1619 87% 0.12 0.00 106 1521 7% 广深铁路 250 294 85% 0.50 0.00 70 320 22% 荣华实业 12 15 85% 0.17 0.39 3 15 17% 韶能股份 72 84 85% 0.25 0.54 15 87 17% 英力特 32 38 85% 0.59 0.70 9 42 22% 证券代码 证券简称 2007年 2008年 2009年 固定资产周转率 002039.SZ 黔源电力 0.15 0.15 0.08 下降 600311.SH 荣华实业 0.26 0.45 0.17 下降 601333.SH 广深铁路 0.73 0.51 0.50 下降 000601.SZ 韶能股份 0.39 0.40 0.25 下降 47 幻灯片48 资产负债表分析的重点 案例    各项资产减值准备：计提是否充分 证券简称 资产减值损失（亿元） 营业利润（亿元） 比例 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009 广电信息 0.24 6.26 -2.66 0.38 -10.01 0.05 64% -63% -5676% 海欣股份 0.42 2.72 0.24 -0.76 -4.24 -0.03 -56% -64% -802% 汇通能源 0.52 0.22 0.12 -0.38 -0.04 -0.05 -137% -591% -232% 上海普天 0.32 0.72 0.46 -0.66 -1.06 -0.20 -49% -68% -230% 华北制药 0.48 1.32 6.29 1.49 4.09 -3.21 32% 32% -196% 1、广电信息：利用资产减值准备调节利润，2008年巨亏，2009年扭亏为盈； 2、2009年，海欣股份、汇通能源、上海普天、华北制药计提资产减值准备，导致营业利润变为亏损。 3、计提是否充分?需要对存货、金融资产、固定资产、长期股权投资等具体分析 48 幻灯片49 资产负债表分析的重点 案例    无形资产、开发支出、商誉：占资产的比例、一般无变现能力 证券简称 无形资产 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 难变现资产 总资产 难变现资产/总资产（1） 资产负债率（2） 综合指标（1+2) 创兴置业 3.17 0　 0　 0.34 3.52 7.22 48.73% 53.90% 1.03 桑德环境 10.90 0.01 0.05 0.18 11.14 26.44 42.14% 55.09% 0.97 海博股份 12.56 0.01 0.07 0.03 12.66 31.17 40.63% 57.99% 0.99 鲁润股份 6.35 0.32 0.12 0.02 6.81 19.49 34.96% 69.27% 1.04 路桥建设 35.69 0.00 0.57 0.17 36.44 121.79 29.92% 79.75% 1.10 银座股份 9.34 3.03 3.18 0.78 16.33 54.94 29.72% 71.21% 1.01 1、注意行业会计处理方法的不同：交通运输行业的路桥收费权计入无形资产，有色、煤炭等资源类企业采矿权计入无形资产，所以，无形资产占总资产比例往往较高。 2、当综合指标大于1时：如果公司发生持续经营风险，可变现资产变卖后难以偿还所有负债。 3、此类资产难以直接给公司带来利润。 49 幻灯片50 资产负债表分析的重点 案例    短期借款、长期借款、债券：期限结构是否合理、偿债压力、利率水平 证券简称 短期借款 一年内到期的非流动负债 长期借款 应付债券 有息负债 现金 现金/有息负债 现金/短期有息负债 财务费用 平均利率 国电电力 277.91 33.33 181.76 32.42 525.43 2.97 0.56% 0.95% 14.23 2.71% S上石化 67.00 0.74 3.04 0　 70.79 1.26 1.78% 1.86% 3.11 4.39% 中粮屯河 30.62 0.10 0.20 0　 30.92 0.90 2.92% 2.93% 0.78 2.52% 英力特 11.74 1.66 8.22 0　 21.62 0.51 2.35% 3.79% 1.22 5.65% 1、现金与有息负债相比，相差悬殊，其中暗藏着财务风险。 2、S上石化、中粮屯河：短期有息债务远高于长期有息债务，结构不太合理。 3、利率测算未考虑资本化利息费用，实际利率要高于测算的平均利率。 4、很少的现金、高企的债务、大量的利息支出，考验公司的资金运作能力。 50 幻灯片51 五、财务报表分析的重点 利润表分析的重点 营业收入、营业利润 增长或下降、现金含量 毛利率 如何变动、与行业比较、业务结构是否变动 销售费用、管理费用、 营业税金及附加 占收入的比例是否有异常变动 财务费用 是否与贷款规模相适应 资产减值损失 计提是否充分、占营业利润比例、是否有调节利润嫌疑 公允价值变动收益 占营业利润比例 投资收益 具体来源、现金含量、占营业利润比例 营业外收支 占利润总额比例 非经常性损益 具有不可持续性、对利润总额影响的重要性 所得税率 是否与附注中披露税率一致、偏差的原因 销售净利率、资产报酬率、 净资产收益率 反映最终盈利能力（考虑扣除非经常性损益后的变化） 51 幻灯片52 利润表分析的重点 营业收入、营业利润：增长或下降、现金含量 保利地产 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 收入 23.56 40.31 81.15 155.20 229.87 同比增长 51.14% 71.07% 101.31% 91.24% 48.11% 营业利润 6.56 10.54 20.54 38.37 52.20 同比增长 115.74% 60.61% 94.86% 86.81% 36.06% 证券简称 销售商品提供劳务收到的现金／营业收入 经营活动产生的现金流量净额／营业收入 营业收入（亿元） 原因 一汽富维 12.76% -4.22% 35 受托加工，为关联公司生产轮胎 八一钢铁 24.13% 0.34% 164 关联交易所致 陆家嘴 30.09% -31.22% 35 预收账款结转所致 52 幻灯片53 利润表分析的重点 毛利率：如何变动、与行业比较、业务结构是否变动 毛利率（%） 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 上海汽车 18.45 12.95 13.98 11.55 12.71 汽车整车 15.24 15.72 14.34 12.45 14.09 乘用车 17.29 17.55 14.71 13.11 14.63   商用载货车 12.96 13.19 13.41 11.04 12.86   商用载客车 14.49 14.66 14.79 12.5 14.57 专用汽车 22.92 23.49 23.54 23.44 18.44 1、毛利率整体呈现下滑趋势，且低于行业平均水平 2、公司业务结构没有发生明显变化 3、影响毛利率的因素：生产成本与销售价格 53 幻灯片54 利润表分析的重点 销售费用、管理费用、财务费用：占收入的比例是否有异常变动 中兴通讯 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 说明 期间费用率 29.89 19.92 19.17 19.69 17.25 下降 销售费用率 14.01 13.53 12.64 11.99 11.69 下降 管理费用率 14.54 5.36 5.11 4.74 4.26 下降 财务费用率 1.34 1.03 1.42 2.95 1.30 下降 美菱电器 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 说明 期间费用率 16.83 14.64 13.48 21.23 25.23 上升 销售费用率 9.44 9.53 9.92 16.77 22.01 上升 管理费用率 5.29 3.73 2.72 3.30 2.92 下降 财务费用率 2.10 1.38 0.84 1.16 0.31 下降 54 幻灯片55 利润表分析的重点 资产减值损失：计提是否充分、占营业利润比例、是否有调节利润嫌疑 资产减值损失（亿元） 2006年 2007年 2008年 2009年 2009年营业利润 原因 五矿发展 0.74 4.20 23.41 5.34 1.7 坏账、存货跌价 深康佳A 0.51 0.72 0.82 1.98 1.25 存货跌价 宏达股份 0.25 2.66 3.97 -2.51 3.2 存货跌价与转回 万科A 0.17 0.19 12.68 -5.24 87 存货跌价与转回 雅戈尔 0.35 0.22 14.08 0.28 41 股票投资浮亏 1、五矿发展、深康佳A、宏大股份：资产减值损失对营业利润侵蚀程度较大。 2、宏大股份、万科A：2009年减值损失部分转回是否合理？ 3、雅戈尔：对股票市场涨跌非常敏感。 55 幻灯片56 利润表分析的重点 投资收益：具体来源、现金含量、占营业利润比例 证券简称 投资净收益 营业利润 比例 来源 说明 一汽夏利 9.49 1.63 581% 持有一汽丰田30%股权的投资收益 可持续 电广传媒 2.22 0.44 508% 创业投资收益 可持续 龙头股份 1.99 0.50 398% 处置长期股权投资、出售金融资产 不可持续 华资实业 1.99 0.56 355% 出售金融资产、股权投资收益 不可持续 五矿发展 5.68 1.71 333% 出售金融资产 不可持续 1、营业利润主要来源于投资收益，而投资收益的持续性值得关注。 2、不可持续性的投资收益，将使公司营业利润产生大幅波动。 56 幻灯片57 利润表分析的重点 营业外收支：占利润总额比例 证券简称 营业外收入 营业外支出 营业外收支净额 利润总额 比例 来源 上工申贝 3.39 0.02 3.37 0.11 3080.37% 出售土地 华东科技 1.04 0.32 0.72 0.04 1665.20% 拆迁补偿 南方航空 23.36 0.30 23.06 4.57 504.60% 返还及补助 华银电力 3.02 0.04 2.97 0.60 491.57% 关停机组财政奖励 中国嘉陵 0.69 0.05 0.64 0.14 459.49% 处置固定资产、 政府补助 深南电A 4.72 0.00 4.72 1.32 357.83% 燃料加工费补贴收入 1、不具有持续性 2、不能反映公司的经营能力 57 幻灯片58 利润表分析的重点 销售净利率、资产报酬率、净资产收益率： 反映最终盈利能力（考虑扣除非经常性损益后的变化） 销售净利率 2006年 2007年 2008年 2009年 变化 中国国旅 3.57% 4.47% 5.72% 7.19% 提升 苏宁电器 3.05% 3.79% 4.53% 5.13% 提升 万科A 13.52% 14.97% 11.32% 13.15% 基本稳定 中国石油 20.72% 17.18% 11.76% 10.44% 下降 净资产收益率ROE(扣除／加权) 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 变化 万科A 19.35 21.02 23.49 13.33 15.09 下降 苏宁电器 35.32 33.86 37.68 31.75 28.07 下降 时代新材 6.22 5.89 8.77 10.81 19.73 提升 中国石油 30 28 23 12.9 9.5 下降 58 幻灯片59 五、财务报表分析的重点 现金流量表分析的重点 ● 经营活动现金流量的充足程度 ●     1、经营活动现金流入与流出的比较 ●     2、正常情况下表现为现金净流入 ● 投资活动的现金流出与企业投资 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 的吻合程度 ●     1、投资活动流入现金的来源（处置固定资产、出售股权等） ●     2、投资活动是否有过热现象 ●     3、正常情况下表现为现金净流出 ● 筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度 ●     1、公司筹资能力及筹资方式 ●     2、筹资活动现金净流入能否满足经营活动、投资活动的扩张     3、正常情况下表现为现金净流入 59 幻灯片60 现金流量表分析的重点 经营活动现金流量的充足程度（亿元） 证券简称 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 万科A 8.43 -30.24 -104.38 -0.34 92.53 保利地产 -8.37 -40.22 -93.76 -75.90 -11.45 金地集团 -11.68 -14.71 -63.09 -17.51 -28.63 招商地产 -13.67 -15.83 -40.03 -39.20 70.55 苏宁电器 1.49 1.51 34.96 38.19 55.55 青岛啤酒 11.81 11.28 10.94 15.09 33.61 经营活动大量现金净流出 势必需要融资来满足现金缺口 60 幻灯片61 现金流量表分析的重点 融资活动现金流量（亿元） 证券简称 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 五年之和 万科A -3.53 120.64 213.61 58.66 -30.29 359.10 保利地产 13.91 44.44 131.99 84.96 113.06 388.35 金地集团 1.65 21.59 82.68 35.13 83.34 224.38 招商地产 13.40 24.50 81.96 81.64 -51.89 149.61 房地产企业只有寻求快速的融资，才能获取快速的发展。 楼市不景气、融资困难，将对开发商的资金链形成巨大考验。 61 幻灯片62 现金流量表分析的重点 投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度（亿元） 　证券简称 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 鞍钢股份 -26.56 -118.73 -179.59 -155.54 -52.13 华菱钢铁 -58.96 -46.01 -58.36 -106.46 -121.07 马钢股份 -89.33 -144.26 -71.56 -33.23 -40.04 武钢股份 -75.55 -84.67 -147.54 -158.39 -27.95 宝钢股份 -347.14 -123.21 -223.09 -276.02 -174.92 经营活动现金流入与筹资活动现金 流入能否满足投资活动？ 大量的投入是否导致了产能过剩？ 62 幻灯片63 现金流量表分析的重点 投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度（亿元） 宝钢股份　 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 五年之和 经营活动现金流量净额 227.22 252.13 195.06 162.44 239.93 227.22 投资活动现金流量净额 -347.14 -123.21 -223.09 -276.02 -174.92 -347.14 筹资活动现金流量净额 137.81 -36.61 16.36 27.04 -79.42 137.81 宝钢股份：经营活动现金流入与筹资活动现金流入基本上满足投资需要。 63