第6讲跨国公司财务管理

第6讲跨国公司财务管理专题跨国公司的财务管理复杂性：外部：面临多国财务环境内部：财务收益的巫要來源在丁能够有效地利川公诃的跨国休系跨国公司财务管理重点：财务战略与财务策略的平衡，财务集权9财务分权的平衡。一、跨国公司财务管理体制（一）跨国公司财务管理两大基本特征:•1、面临多国财务环境多国财务坏境的双电彩响多国财务环境财务管理的基本目标利用多国财务环境降低财务成本提高财务效率利用多国财务环境制定适应性的财务战略和策略防止多国环境带来的国际财务风险问题：跨国公司财务管理目标？1、公司财务效率最优化还是股东利益最大化？2、相关利益者与股东利益最大化关系？3、跨国公司财务收益与社会责任的关系？2、存在庞大的内部跨国财务系统•大呈的内部交易活动构成跨国公司特有的跨国性内部财务系统•复杂的内部财务系统管理决策的重点：财务管理决策权的配買延伸理解：跨国公司财务管理基础概念（1）套利（2）市场效率（信息）（3）资本资产定价（CAPM）«套利定价理论APT）（-）跨国公司财务管理体制及其选择•K财务管理体制：财务决裟权的集中与分散程度•跨国公司财务体制分为3种：集权.分权.部分集权与部分分权跨国公司财务管理体制比较\集权型财务管理休制分权型财务管理体制混合型财务管理体制优点种族中心经营理念便于发挥总部财务专家的作用;资金调度规模效应显著r公司之间调剂资金余缺，灵活处理外币种类和结构有利于实现总体财务目标多中心经营理念子公司财务报吿按照公认的会计准则编制：母公司和、勺于控股公司地域中心哲学混合方法：1、按照财务决策的重要程度；2、按照子公司所在的国家；3＞按照子公司的经营能力缺点削弱了子公司的自主权可能损害子公司持股人的利益容易扭曲子公司的经营绩效（多套财务报表）前谕诫点(三〉跨国公司的利润中心与投资中心设立"俺地輕f艸低Uk资金流动限制少)外汇市场稳定rr货币自由兑换_砒殳东利益平衡水所在国利润水平限制G舟子公司自主权要求二.跨国公司融资管理资决炙属长期决裟，刚性強耒来生产与现有生产的平衡投讲涉及到(-)跨国公司的资金来源l(i>h►L5JLUH3J投资中心选择投资的资金来源复杂K公司内部资金来源•（1）公司自我积累（利润留成+折旧提成）上市公司提离利润提留比例的前提条件:当地股票市场的发达。•加速折III速度，増加成本，减少税收，而且町以快速抽回物化在固定资产上的资木。H前，折IH占公司资金來源约为40%o（2）母公司对子公司的股权投资母公司増资扩股动机：一是扩大子公司规模：二是扩大控制权三是降低子公*J的资产负债比率母公司増资扩股的主要资金来源：所得利润的再投资（3）公司内部贷款以贷款的方式提供资金町以减少f•公司在东道国的税赋,因为大多数国家在征税时,利息支出要计入成本的。贷款途径：母子公司之间的借款姊妹公司之间的借款如果借款公同所在国实行外汇管制，公4内部借款成木A高。这时.跨国公司般采取迂回方式借款方式1：平行贷款——互贷 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 方式2：背对背贷款（4）管理费、提成费和授权费•为了防止转移税收，这些费用的支付通常受到国家税制的监管。•这类费用的支付 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 一旦确定，就不能轻易改变。・（5）内部交易调度跨国公司内部交易可以通过财务技巧转变成投资：提前或延迟支付、收支冲销等。2、外部资金来源（1）母国资金来源・熟悉母国市场•有良好的业务关系・融资渠道：在母国帀场发行债券或股票；从金融机构贷款：获得母国政府鼓励对外投资的专项资金等。（2）东道国资金来源・当东道国资金成木比较低时，跨国公司便转向东道国導扌背资金。・在东道国的融资渠道：在东道国获取证券资金；从东道国银行或其他金融机构获得贷款；与当地企业合资经营：从母国对东道国援助项II中获得资金等（3）第三国资金来源•在国际金融市场或通过国际金融机构筹措资金•国际金融市场是指由国际性的资金借贷.结算以及证券.黄金和外汇买卖法动所形成的市场•国际金融机构是由许多国家为达到共同的目标而建立的国际融资机箱全球性的国际金融机构：如国际货币基金纽织和世尽银行（包括国际复兴开发银行、国际开发协会以及国际金融公司）。地区性的国际金融机构：如亚洲开发银行、非洲开发银行以及泛美开发银行等。（-）跨国公司国际筹资方式的选择•筹资方式与筹资渠道既有联系也有区别：筹资方式是指企业获得资金的具体形式。同一渠道可以采取不同的殍资方式，同一方式可以运用于不同筹资渠道。•产权筹资与债券筹资是跨国公司境外筹资的2种基本方式。1、国际产权筹资(国际股权集资)跨国公司通过在境外市场发行股票向社会募集资金该种筹资方式决定境外子公司的最终产权归属国际股票种类：国际普通股与国际优先股(1)“国际普通股”：股利随境外企业利润变动而变动优点缺点属永久性资本，无须还本股利以公司的赢利状况决定(3)普通股持"有人只是在取得收入后才纳税，吸引力大。发行普通股有利于增强子公司的国际信誉度如果东道国发生通货膨胀，子公司的不动产价值也会增殖，可减少财务风险(1)发行国际普通股影响企业的控制权，一般规模较小的企业不愿意发行新股。(2)发行新股不仅会稀释每股收益，而且还会导致市场的误解，从而导致股价下跌。(3)国际普通股的发行成本较高(2)国际优先股优先股的优先权利优点缺点1、股息固定，并且是在普通股分配股息之前支付2、剩余财产优先分配权，破产清偿程序：债券持有人一国际优先股一国际普通股3、优先股股东没有表决权，但对涉及优先股的问题可以表决4、有些国家规定如果优先股股利被免除，优先股股东有权投票选举董事会1、不需还本。2、优先股股利被免除时>公司不会面临破产淸算的风险。3、国际优先股股利相对固定，产权稀释有限第一，査子公司资产收益率低于优先股月殳利利率时.将导致普通股价值损失，影响公司声誉。第二、国际优先股股利不能作为税前成本扣除第三，通常规定，如果不支付优先股股利则不能支付国际普通股利2、国际债务筹资(国际举债筹资)(1)国际债券筹资缺点：手续繁杂(在日本发行靛公募债券”要经历从评级到选择主承销商、大藏省审批、组织承购团，到支付债券等11道法定程序)债券利率是固定的，风险大国际债券融资的选择优点：(?)利率比同期贷款利率低，筹资期限较长(10年以上)偿还方式灵活，银行贷款还款期是爭前约定钓，债券偿还可提前，也可通过发行祈债延期偿还。子公司控制权不被削弱。(4)融资成本比普通股低。（2）国际信贷筹资国际银行信贷的主要特点笫一，贷款用途不受银行制约，跨国公司可以自由支配；第二，贷款供应量充足，跨国公司可以灵活选择币种；第三，与发达国家国内银行相比较，贷款利率较低，但中长期贷款利率还是较鬲的。向国际金触机构或其他经济纽织借款。包括国际银行信贷和国际贸易信贷国际银行信贷向外国贷款银行借入资金国际信贷市场欧洲货币市场和亚洲货币市场“欧洲货币市场”:在原发行国领土以外流適、交换、存放以及借贷的各种货币市场■例如，“欧洲美元”是指在美国境外流通、交易的美元・“亚洲货币市场为:存放在亚太地区国际银行所有硬通货的总称。但90%是美元.（3）国际租赁筹资跨国公司按照租约规定分期向出租人支付一定的租赁费，从而取得一定期限内的租赁物的使用权A、金融租赁（杠杆租赁）•租赁公司（或银行信托投资公司）购买玲国公司所需要的设备，在较长的租赁合约期限内，将设务出租给跨国公司使用•跨国公司支附租金.特点第一，融物与融资合二为一的信用形式。•第二，承租人可以根据自己的需要自选设备，出租人按照指定设备购买并享有所有权；承租人负责设备维护保养、但无权处莊设备；•第三，在租赁 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 期内，双方均无权撤销合同。租赁期满，承租人有权作出退租、续租或留购的选择.岀租人购入设备ZX设备租赁獗租人支付租金以设备担保贷:贷款资金租金还支付租金出租人实际投资20-40%,资金放大3-5倍设备款的60-80%贷款银行B、经营租赁（业务租赁）美国财务会计委员会（FASB）的定义：经营租赁是一种不完全付淸的租赁：出租人除提供融资外，还应当提供特别服务，如维修与保险等。特点1・ 租赁合同 房屋租赁合同免费下载租赁合同范本下载上海市房屋租赁合同下载办公室租赁合同免费下载免费房屋租赁合同下载 期满前，只要承租人事先通知出租人，就可以终止合同。2.出租人需要多次出租才能收回投资。故租金较高。（4）国际补偿贸易•国外企业向国内企业提供机器设备、技术专利作为贷款，持项目投产后，国内企业以该项目的产品直接偿还贷款或协商以其他方法偿还贷款。前者，叫做直接产品补偿，后者叫做间接产品补偿。属于商品信贷的贸易合作。国际贸易信贷•进出口信贷：一国为了扩大出口而鼓励本国的银行向本国的出口商、夕卜囚的进口商（或其银行）提供贷款，以解决本国出口商资金周转的困难,或者是满足国外进口商支付货款的需求。•进岀口信贷种类：银行信贷与商业信贷。银行信贷是银行对进出口企业提供信贷；商业信贷是进出口企业之间的信贷•进出口信贷方式：买方信贷和卖方信贷出口公司所在国银行进口公司（买方〉或进口公司所在国银行卖方信贷（三）境外融资的成本分析•资金成木是企业为筹集和使用•定数虽资金所支付的各种费用的总和。•按照国际惯例，资金成木是指长期资金的成木O发行债券募集资金所支付的利息通常是在税前支付的。这相当于少交纳了一定数量的所得税。但是，发行债券需要支付一定的费用，所以，企业实际募集到的资金小于债券面值。储券成本计算•债券成本：Kb,债券而额总额：B()债券面值利息率：I,所得税稅率：T,按债券发行价格计算的债券总金额：B,筹资费率：f；债券年利息:L则有：实际支付的利息Boi(1-T)I<1-T)v===实际募集的资金B(1-f)B(1-f)如果恢券采取“等价发行"•即叫和B相等，上式可简化为:i(1-T)1-f2、优先股成本・优先股同样要支付筹资费用，定期支付股息：但优先股的股息是在税后支付的，所以，其成木计算 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 为:・Kp优先股成本・Dp每年优先股股利总额・P——优先股总金额•f——筹资费率实际支付的利息Dp实际募集的优先股金额P(1-f)3、普通股成本•国际普通股成木的计算原理与优先股相同。但如果公司采用稳定的股利政策，即每年的股利相等，则普通股的资金成本为：•K:普通股成本；De：每年股利总额；V:股金总额；f：筹资费率。DeV(1—f)若股利是年递增的，且Di为第一年股利，g为股利年增长率，则:3v阻f)+4、保留盈余成本•保留盈余是企业资金内部来源的主要渠道，相当于一笔普通股的投资。所以，其成本与普通股相同，只是不需要考虑筹资费用(f)而已。公式：•Ke：保留盈余成本；E：保留盈余利用的利润总额Ke二晋+g5、加权平均资金成本・跨国公司是多渠道筹集资金的。为了优化资金结构，需要计算资金的综合成本。•资金综合成本是按照加权的方式计算的。各种资金在资金总额中所占的比重即为其权数。故资金的综合成本计算方法为:•Kj：第j种资金成木；Wj：第j种资金占资金总额的比重；K*：资金综合成木。公式：n案例：某公司现有资金900万美圆。其中，债券315万，国际优先股72万，普通股450万，利润留成63万。各种资金成本分别为：8%,10%和14%,14.5%（见下农）。该公司资金综合成本是多少？C期资金资金成本资金数量占比加权平均成本氏期债券8%3150.352.8%优先股10%720.080.8%普通股14%4500.57%利润留成15.5%630.071.015合计9001.0IL615%三、跨国公司营运资金管理的环境分析WorkingCapital的目标和任务：1）毛营运资金（GrossWorkingCapihdJ：流动资产总额2）净营运资金（Nct・WorkingC®川川〉：流动资产+流动负债莒运资金管理目标-营运资本的管理的2个方面1）存量管理主要任务是各种类型资金的处置，即现金余额、应收帐款以及存货等的最佳持有水平。2）流量管理主要任务在于通过资金从一个地区向另一个地区的转移，合理确定资金安莊的地点和币种。（-）跨国公司营运资金管理的环境分析1、外汇暴露风险债权债务在以外币计算时，因汇率波动引起价值变动而遭受损失或丧失预期收益率的可能性例：美国XX公司在英国的子公司：流动资产：40万英镑流动负债：20万英镑<1:1501:1-55财务状况（流动资产/流动负债比率）则完全不同外汇暴露风险类型贷款风险：外币借款到期支付所产生的远期外汇合同风险：履行远期合同吋，要花费更多货币去购买所支付的外币已结交易风险：赊销所带来的损益变动交易风险“会计风险":子公司资产负债表上的某些项目在转换成母公司报告货币时可能发生的变化。“暴露资产”与“暴露负债”只要比例合理就可以互抵。汇率变动对产品价格、成本所带卑的影响。如：生产成本按强势货币支出白勺，而销售收取的是弱势货币。1:要暴谿风险：敞口头寸•对于流动资产和流动负债來说，暴露风险主要存在于企业帐户的“开放头寸”（敞口头、J）上。•如呆有“女头”而不作或有“空头”而不弥补，则为“敞口头寸”O••般耍通过远期外汇币场买卖操作來覆盖敞11头寸。