IPO定价过程与估价43(3)

IPO定价过程与估价43(3) 内容 财务内部控制制度的内容财务内部控制制度的内容人员招聘与配置的内容项目成本控制的内容消防安全演练内容 一、IPO定价进程概述二、估价模型及其技术效果三、IPO定价实例－中国电信IPO－企业生长与融资一、IPO定价全进程停止机构、资产和运营重组预备财务报表和特定资产估值预备估值财务模型为财务模型做出运营及财务假定承销团剖析员对话关键性投资概念的描画和股权故事就估价假定、预测及估价框架在调研剖析员之间达成分歧就下一步与投资者展开的估值讨论制定指点原那么综合投资者关于估值与股权故事的意见为〝初步招股书〞和正式路演确定价钱范围与投资者就故事停止交流累计认购末尾思索二级市场表现，对需求质量和价钱敏感度停止估测提出IPO定价建议尽职调查与研讨预营销/预路演路演与定价重组与估值预备定价是一个随信息丰厚而递推收敛的进程。投资银行剖析员需求提供数据基础上的公司比拟剖析。包括公司所在国度、产业和产品市场展开前景，与主要竞争对手业绩或行业业绩基准水平比拟等，确保在路演谈判中以充沛的理由和证据来解释和支持估价。确定一个可信的最后报备价钱范围的重要性〔I〕惹起投资者最后的留意〔II〕确保一些重要的目的机构投资者有兴味〔III〕发作大于供应的需求〔IV〕把最终定价低于报备范围的可以性降到最低限制为了添加估价范围，在正式路演促销前，经过热身会议，取得投资者的意见。最终确定路演时的发行价钱区间。路演后，最终建议和确定IPO价钱。二、估价估价的重要性：投资者有多种投资选择，因此，经过估价，把发行公司定位为比目前投资者可选择的投资机遇更具有吸引力。三、结构公司股权故事和买点成功的IPO需求向投资者讲述明晰和富有增值想象空间的股权故事，包括以下三方面内容：GoodorExcitingConceptCredibleBusinessModelCompetitionAdvantagesorValueDrivers每个方面都需求为路演和定价提供尽可以充沛的基于数据的证据定义公司概念(GoodorExcitingConcept)投资者首先要评价上市公司概念(Concept)和想象空间(image)。因此，首先需求界定买给投资者一种什么样的概念？概念股？生长股？兰筹股？60年代，美国股票市场喜欢electronic概念公司。美国企业上市前的称号纷繁冠以tronic70年代，兰筹概念80年代，Biotechnology概念90年代前期与2000年：dot概念公司概念和股票增值想象空间股票市值预期上海实业、北京控股等，政府特许权(红筹股)概念中国第一拖延机：中国农业概念新浪：华语社区互联网概念结构明晰可信的商业模型(CredibleBusinessModel)－业务界定、组合与战略 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 股票预期价值＝现有业务价值＋未来潜在投资机遇价值＝PreStrategyValue(remainingOCFfromthecompany’sbusinessasitistoday)+StrategyValue(PVofCFfromthestrategicdecisionsandinvestmentsthatlieaheadofus)＝VisibleRevenueStreamsValue+Non-VisibleRevenueStreamsValue构建价值驱动要素和竞争优势(CompetitiveAdvantagesorValueDrivers)－保证商业盈利方式可继续公司价值主要驱动要素商业形式管理队伍股东背景和战略联盟技术/产品研发市场先驱/抢先者品牌普通要求用一句话繁复准确描画公司概念、商业方式及竞争位置,常用语包括：Wearetheworld’s(China)leading…Weareoneoftheleading…Wearethepremier…Wearethepioneer…Wearethedominantprovider...WearetheleadingChinese-focusedInternetCompanybringingacomprehensive,user-friendlyandfunonlineexperiencetoChineseuserworldwide(新浪招股书)WeareleadingproviderofInternet-related,informationtechnologyprofessionalserviceandsoftwareproductsintheChina(亚信招股书)WearealeadingInternetportalinChinaintermsofbrandrecognition,pageviewsandregisteredusers.AsofJune24,2000,weaveragedinexcessof16.3millionpageviewsperdayduringJune2000.Inaddition,asofJune24,2000,wehadover3.1millionregisterede-mailusers.(Sohu招股书)WearethedominantproviderofcelluartelecommunicationsservicesinGuangdongandZhejiangprovinces.GuangdongandZhejiangareamongChina’smosteconomicallydevelopedprovinces,andhavethelargestnumberofcelluarsubscribers.(中国电信招股书)公司买点(SellingPoints)－第一拖延机微观环境：中国是农业大国，政府对农业极为注重，投入日益添加。农产品价钱和存款逐年添加。中国政府扶持农机行业，减低农机产品增值税和农机产品销售企业增值税拖延机从80年代初进入市场，产品价钱不受国度限制第一拖延机买点产业展开环境中国农机是一个暂时坚定的行业，并因政府注重农业，追加投入而受益开垦宜农荒地，改造中低产田、兴修水利设备，规模运营以及农业休息力转移，乡村运输等，市场对拖延机，特别是大中拖延机需求会不时添加一托产品兼有上述多种用途，普遍适宜中国国情。一托产品不受国度关税维护，价钱远低于国际市场，WTO有利于一托扩展出口。第一拖延机买点3.公司买点中国著名商标，在中国农民意目中享有很高的信誉现有产品在国际享有专有消费技术，拥有先进的国际同行消费技术和技艺。行业阅历丰厚和管理素质高的管理层中国电信买点境外投资者投资快速增长的中国电信业独一的机遇中国经济增长最快、最富有的省份、Cellular用户增长最快的市场的Leader公司最大的股东(76.5%股权)邮电部强有力的支持在中国Cellular市场占有98%的市场份额，居相对垄断位置。有利的控制政策环境，在假定干年内，不可以有新的竞争对手进入明晰的以收买为主的展开战略，并且有众多的Cellular业务机遇可供收买高素质的管理层投资银行担任研讨发行公司的剖析员及所在国度或地域经济学家走访潜在投资者。公司剖析员主要引见公司状况，包括公司基础条件、运营业绩及其与国际外同行的比拟。经济学家那么主要引见公司所在国度或地域的政治、经济前景及公司业务触及行业状况。这是引发投资者兴味和参与随后公司管理层举行的公司推介说明会的热身活动。四、预路演〔Pre-Marketing〕高盛亚洲电信剖析家率领承销团其它40位剖析家经过和面谈，推销中国电信的股权故事，10天内调查了亚洲、北美和欧洲16个国度的468个投资帐户管理人。将中国电信的发行价钱范围添加为：HK$7.75-10.0。五、路演和定价(RoadShow)构建一个受股票市场(剖析家)信任和喜欢、具有高增值预期的股权故事，包括公司概念、股票买点，明白明晰的商业模型和业务战略 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 并实施相应的营销战略,充沛讲述公司故事(BelievableCompellingStory)和买点，向潜在投资者推介，发明对公司股票的庞大需求。路演中投资者的提问投资银行与公司管理层一同在主要城市举行推介会，向潜在投资者引见公司背景、现状和未来前景。回答投资人的提问和担忧。路演促销重点向投资者强调投资该公司股票的益处，而不是价钱。每个方面都需求提供尽可以充沛的基于数据的证据。定单薄记与投资者分类推销进程需求累计定单(Bookbuilding)即建账，又称为簿记建账进程。主要目的为：A、决议股票的最高市场接受价钱B、依据投资者能否会暂时持有股票的可以性大小分类〔通常分5类〕，短期行为的投资者评级较低。C、决议高素质的投资者的需求量，以便调整定价和股份分配定价投资者会在路演进程中向承销成员订下买盘。这些买盘可以显示投资者的身份，所要求的股份数量和价钱的敏感度。主承销商从各成员处搜集一切定单，剖析所取得需求的价钱－数量结构和结构的敏理性。依据路演进程中申购定单及投资者素质确定发行价钱。假定股份可以全部配售给高素质的投资者，并且预期后市中有平和的10%－15%的涨幅，那么可将价钱定在发行价钱区间下限定价点价钱发行量定价点市场环境、需求与价钱调整：第一拖延机香港回归前路演和上市。1997年5月29－6月8日国际巡回路演，6月10－16日香港地下发行,6月23日香港联交所上市。采用先低后高的推介战略，在香港和新加坡班师大捷。随后两次调高定价区间，从$HK3.12－3.97调高到3.59－4.39，再到3.97－4.50，最后确定为估价区间调高后的下限每股$HK4.5。全球机构投资者认购倍数50，香港地下发行认购倍数296.4。银行解冻认购资金600多亿港币，利息支出HK$3000万。最终定价与路演前的估价区间六、配售和后市支持国际市场上的机构投资者都是经过编股造册顺序中止价钱发现，向机构投资者的配售由主承销商控制，记载在一本机构投资者需求帐簿中，显示的是共同基金养老基金、保险公司等机构下的订单主承销商挖掘高质量的需求，而对价钱坚持最低敏感度。往往优先向关系机构投资者客户配售。配售和分销-散户股票向散户配售各市场状况不一，但散户配售不会指点价钱发现顺序，散户要么与机构投资者一道〔如美国〕接受配售，要么在机构投资者配售之后置办承销商拿出有限数量的股票向小型机构和散户配售散户以机构投资者配售进程中的编股造册所确定的一固定价钱申购