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趋势比数值更重要：价值投资半年操作总结及近期学习总结
爱股网 www.iguuu.com 张先华
学习价值投资一转眼有半年了，学习得越多看问
题
快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题
也就更清楚了些。用我现在的思想再回头去看我最初买的股票，真是有很多的遗憾，于是试着总结一下我的操作思路和近期的学习情况。
一、半年前的我，喜欢大盘蓝筹股，喜欢绝对值低的PB,PE,PS（如PB1左右，PE8左右）。
做价值投资，我买的第一支股票是2011年12月1日13.5元买入烟台万华。为什么买他呢？烟台万华是个非常稳定的股票，且收入、净利增长有20%多，我把他的历史PE,PB,PS都算出来，处于历史最低位于是就买进去了，看下图 （这些图都是我当时画的，代表我当时的思路）。
（烟台万华 市盈率）
（烟台万华市净率 市销率）
后来我在 2012年2月9日14.82卖了，好像当时我判断大盘要调整，短线思路作怪啊! 从现在来看，我这笔操作没有错误，但不是一笔完美的交易，为什么呢？不是因为我没有买在最低价，而是因为烟台万华已经不是一只完美的股票了。我们接着往下看。
（烟台万华的 净利率趋势仍然是下滑的，不管短期还是平均值。虽然我弄出了数据，但我没有重视他）
（烟台万华的 ROE虽然平均值企稳回升了，但已经大不如前）
（更重要的 虽然收入和净利仍然增长强劲，是净利润同比增长率又有开始下滑的趋势了。）
确实很不幸，看下面的表 2011年四季度、12年一季度果然继续下滑。
烟台万华
2011-3-31
2011-6-30
2011-9-30
2011-12-31
2012-3-31
收入同比增长率(%)
55.3597
57.0302
56.7170
44.8847
3.0614
净利同比增长率(%)
91.4900
64.8083
58.8285
21.1535
-7.9621
这就是我做价值投资买的的第一支股票了。
后来我买了神华，交通银行，民生银行，苏宁电器。以我现在的思路来看，仍然有很多缺点，比如中国神华，虽然收入和净利是增长的，但增长速度变慢，利润率指标却一直在下降。
再如苏宁电器，虽然利润率指标是持续增长的，但利润率持续下滑，而且在苏宁进军网络这块的时候，我心里明明是非常喜欢京东商城，但我还是屁股决定脑袋，宁愿相信苏宁能干过京东，而没有深入去想，苏宁易购唯一的竞争方法就是打价格战，并且加大易购的广告投入，现金流出也一定会加大，而利润率也会下降，且这一定是一场恶战，胜负至少要两三年时间才能揭晓。
后来我又继续学习
财务报表
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分析和现金流折现法，现在基本上财务指标还是能看懂了，不过运用还是很不成熟，现金流折现法基本放弃了。
二、转变。
从企业本身去思考问题，而不仅仅盯着报表数字。
1、很重要的一个变化我想是在和 @廖淦 聊过几次吧，那就是我以前看企业季报年报就是把财务数据拿出来做分析，现在可能会考虑下行业、竞争优势、定价能力等等。虽然还不成熟，但慢慢在变。
2、从注重PE、PB、PS的绝对低估到逐渐能接受高增长的公司赋予合适的高PE，轻资产低负债的公司赋予高的PB。不然高PB的贵州茅台等白酒和朝夕的高PE的中科三环、金螳螂我可能永远也不会买入。
3、全方位的思考企业的财务状况。以前我基本不懂杜邦分析，是 @sinall sinall 老提醒我不要只盯着ROE，而要分析ROE背后企业到底是靠高杠杆，还是高资产周转率OR高利润率。以前我也不会去分析存货周转率、应收账款周转率，企业占用上下游资金的能力，这应该谢谢群里大家推荐我看sunshine的财务分析文章，才有了更宽的视野。
4、更加注重分析趋势的变化。这个我想提醒大家，趋势可能比数值本身的力量 更大。
比如张裕A。为什么其他白酒涨得这么欢的时候他却还是不动？就是因为他的利润增长趋势还是在下滑的。我们看下面这张图，张裕A的单击净利增长率从11年二季度的51.18%下滑到12年一季度的7.41%， 且单季净利增长率下穿近四期净利增长率，
说明
关于失联党员情况说明岗位说明总经理岗位说明书会计岗位说明书行政主管岗位说明书
短期增长明显变缓，现在看来还没有改善的趋势。所以股价也从11年三季度开始下滑。
我们再来看看一个比较牛的股票，中科三环。这增长率是不是和张裕A形成鲜明的对比。中科三环的股价走势大家也都能看到了。
再看看中科三环的利润率趋势，仍然是非常的完美。
当然我们这些都是现在的数据，只能作用于现在的股价，我不能说三环以后会走得比张裕好，因为我们可以看到张裕非常稳健，而三环波动非常大，但是只要我们能把握现在，规避张裕选择三环，这一正以负的收益差距还是非常巨大的。
这大概就是我半年以来的收获吧，基本上是伴着爱股网的成长而成长，非常感谢论坛和群里的朋友，使我慢慢的在进步。
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