如何选择股票进行长期投资？ BWCHINESE中文网 2011-10-14 星期五 在学理上评价企业股票长期价值的模型，最客观且符合学理逻辑者，为“自由现金流量贴现模型”。 BWCHINESE中文网讯，在股票的投资中，“自由现金流量贴现模型”是很重要的一款股价估值模型，学会如何正确运用它，将为投资者的投资之路添砖加瓦。 据台湾媒体报道，大型权值股、经营者名气大、盈余高的公司未必好，能够长期赚取稳定的现金流量，具备配息能力，才值得长期投资。 在学理上评价企业股票长期价值的模型，最客观且符合学理逻辑者，为“自由现金流量贴现模型”，其强调的重点在于：企业长期价值的高低来自于创造“自由现金流量”的能力，而非按照应计基础计算损益的会计盈余高低。因为，对股票投资人来说，企业是否能维持长期稳定的配股能力，决定因素来自于企业长期营运后所累积的自由现金流量高或低，而不是会计报表上的盈余数字。 企业透过平日营业活动创造“来自营运活动现金流量”，其流量高低与企业营运获利性强弱、上下游供应链议价能力，甚至内部管理能力强弱均有高度相关。企业产生主要营业收入的活动，以及其它非属投资与融资的活动，系指列入损益计算的交易及其它事项所产生的现金流入与流出。来自营业活动现金流量越高，代表公司由本业营运创造现金的能力越强。 企业为维持永续营运的生命力与动能，配合公司营运规模扩充或是市场变化，必须更新、扩充资本设备或进行跨业间的策略性投资。因此，“来自营运活动现金流量”尚非企业可自由运用的现金流量，必须先扣除“支应投资活动现金支出”(也就是“投资活动现金流量”)，之后的净现金余额，方能供企业自由使用，或用来发放现金股利。所以，企业发放现金股利的真正能力强弱是来自于创造“自由现金流量”的能力，而非每股会计盈余的高低，道理在此。 自由现金流量(Free Cash Flow , FCF)＝来自营运活动现金流量-支应投资活动现金支出 创造自由现金流量能力 决定企业价值高低 “自由现金流量贴现模型”评价模型，是假设投资人将永续拥有企业股权，因此不计较企业短期现金配息率(现金股利÷每股EPS)的高低，而是将企业未来创造的自由现金流量，按投资当时的资金成本，即企业资金利率成本，以永续贴现方式，贴现为投资当下的现值，历年现值总合数即为“企业价值”。 企业价值扣除评价当时的帐列公司负债金额，即为“股东权益价值”；股东权益价值除以企业普通股发行流通在外股数，即为“普通股每股价值”。 从评价模型可知，企业价值与特定期间损益表中的会计盈余高低，未必有等比关系，决定企业价值者为企业创造自由现金流量能力及营运资金成本的高低，当企业负债比率越高，加权平均资本成本(WACC)就会越高，企业价值就越低。 由此观之，企业价值的消长与股本大小、成立年限长或短、或是否为总市值较大的权值股无关。当企业无法创造自由现金流量的净增加、负债比率持续上升时，企业价值将持续走低，股票每股价值亦将下降。股票市场短期或许无法反应此一严谨学理逻辑，但长期趋势下，股票价格终将随企业价值或每股价值而做合理的相对调整。 很多投资人不了解公司价值及股票价值的评价观念及方法，以为长期被称为“绩优股”的股票，或大企业、大股本的公司，股价在大盘大跌时，就是捡便宜的好时机，孰料，股票越买越多，却越套越深。 更令人同情的是，不少退休族群，或辛勤工作、无暇关注市场脉动的上班族，以为定期定额买进经营者长期成为媒体焦点的大企业股票，就可为退休生活增添色彩，这都是极为危险、肤浅且错误的观念。
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