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何凯常诚——06年财务
分析
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中国国际航空股份有限公司第一部分：公司概况公司名称：中国国际航空股份有限公司交易代码：601111上市日期：2006-08-18所属行业：航空业经营范围：国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输业务；国际、国内公务飞行业务；飞机执管业务；航空器维修；航空公司间业务代理；以及与主营业务有关的地面服务和航空快递；机上免税品。国航简介1988年其前身中国国际航空公司成立。2002年10月，中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司,组建新的中国国际航空公司。2004年9月30日，经国务院国有资产监督管理委员会批准，中国国际航空股份有限公司在北京正式成立。12月15日，中国国际航空股份有限公司在香港和伦敦成功上市。国航是中国唯一载国旗飞行的航空公司，具有国内航空公司第一的品牌价值(世界品牌实验室2006年评测为188.96亿元)。国航还入选了2007年度世界品牌500强，为中国民航唯一入选公司。董事长简介李家祥，1949年11月出生，1969年1月参军，1970年5月入党，空军少将军衔，研究生结业。现任中国国际航空公司党委
书
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记。 2000年11月，为加强国航领导班子，被中央、国务院选调国航任党委书记。2002年10月,国航进行重组后,任中国航空集团公司党组书记,中国国际航空公司总裁。第二部分：财务分析2006年2005年2006年2005年流动资产￥11,458,421,864￥8,026,896,613流动负债￥26,560,523,784￥24,235,406,601长期投资￥11,041,046,164￥3,234,828,850长期负债￥25,639,294,839￥22,214,760,732固定资产￥64,065,508,768￥57,294,210,884负债合计￥52,199,818,623￥46,450,167,333无形资产￥552,460,495￥506,023,465少数股东权益￥3,677,639,086￥2,771,770,238资产总计￥87,117,437,291￥69,061,959,812股东权益￥31,239,979,582￥19,840,022,241负债及股东权益￥87,117,437,291￥69,061,959,812资产负债表利润表盈利能力分析中国国航行业平均水平2006年2005年2004年2006年2005年2004年毛利率17.10%20.13%25.34%14.00%16.07%22.12%净资产收益率12.50%9.28%-8.62%-2.89%净资产收益率(摊薄)10.22%8.62%15.05%-15.06%-2.77%8.88%每股收益0.260.180.28-0.04-0.100.15每股净资产2.552.081.851.862.231.88石油价格暴涨，营业成本增长迅速航空业近年来利润普遍下降，甚至出现亏损通过较有效的成本控制毛利率位于行业领先位置，盈利能力也远高于行业的平均水平。从利润构成来看：06年国航利润总额48亿多1.人民币升值，仅汇兑收益就10亿多2.与关联方国泰航空的股权重组协议（星辰计划），带来投资收益近29亿利润质量需待改善中国国航行业平均水平2006年2005年2004年2006年2005年2004年流动比率43.14%33.12%61.30%43.36%42.52%52.29%速动比率38.41%29.24%58.37%38.03%36.51%53.93%现金流动率38.42%28.62%18.95%38.11%36.27%45.22%短期偿债能力分析从短期偿债能力指标来看,流动比率、速动比率都远远低于国际公认的”适当”
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。一般认为流动比率的下限为1，为2最合适，但是从本行业来看，由于航空行业的流动比率普遍低于1，所以不只能说该公司的短期偿债能力较低，偿债压力大，财务风险大，但是该公司的流动比率比同行业的一般水平相比，04年高于平均水平，但05年很快低于平均水平，流动比率同比下降45.97%，但是06年中国航空建立了适合航空运输业的特色的应收帐款、其他应收管理
制度
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，再加上一系列的债务重组，发行股票，使得06年的偿债能力达到平均水平，但是总体来说还应该继续提高。反映短期偿债能力指标，除了上述比率外还应当考虑应收帐款周转率快慢，而中国国航的这一指标低于平均水平，这就在另一方面增加短期偿债能力的压力。长期偿债能力——资产负债率资产负债率呈现逐年下降趋势，06年为59.92%，且明显低于东航、南航的资产负债率，该指标行业平均值为81.32%。主要原因一方面是由于国航机队规模相对东航、南航较小，另一方面，也与国航资本市场融资规模远高于东航和南航有关。营运能力分析中国国航行业平均水平2006年2005年2006年2005年总资产周转率0.600.590.640.60应收账款周转率14.9314.7420.7920.89国航的营运能力相对不是很突出，总资产周转率基本与行业平均水平持平。应收账款周转率在行业中处弱势，也增加了短期偿债方面的压力。第三部分：建议与前景进一步控制成本针对油价上涨，实行较高的燃油套期保值，提升抵御燃油上涨压力的能力，以控制营业成本。完善内部控制，降低管理费用和营业费用。拓展国际业务国航以北京首都机场为主基地，拥有优质的航线资源。国际航线以往对公司盈利形成拖累。但随着中国经济的发展，国航的国际业务呈现出强劲的增长势头和巨大的增长潜力。能否拓展国际市场，将成为国航改善利润质量的关键。对国航的建议抓住奥运商机国航是中国唯一载国旗飞行的航空公司，是北京2008年奥运会唯一航空客运合作伙伴。奥运会将为国航改善利润质量、拓宽国际市场提供绝佳的机遇。完善绩效评估体系国航的营运能力不突出，主要受自身国有大型企业地位的限制。建立完善的绩效评估体系，能帮助国航提升资产运转效率，并提升应收账款的质量，加快应收账款的回收。扩大资产规模，打造世界航空品牌由于公司盈利纪录良好，公司未来在H股和A股有再融资的资格。较低的资产负债率和融资能力有利于公司财务成本的降低，为公司未来的规模扩张提供了基础。此外,公司需要加强应收帐款的管理,以解决短期偿债能力低于国际水平的问题。解决以上问题，将有助于国航进一步打造国际品牌，跻身世界航空业前列！ 公司总体运营情况良好，假设公司航油采购成本保持稳定，预计07年、08年业绩分别为0.21元、0.31元，市盈率为37.76倍和25.58倍从具体航线经营情况来看，国内航线经营情况良好，客座率和客公里收入都有所上升，公司在北京、上海和成都三个基地的控制力都有所加强；地区航线仍然是收益水平最高的航线，在实施了星辰项目后，未来在香港、澳门等地的拓展力度将继续加大；公司将抓住08年奥运会的契机，提高北京运力投放以及首都机场三期扩建国航配套项目的建设力度，继续巩固北京的龙头地位，同时提高上海和成都两大基地的市场占有率发展前景
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