*风险与收益(shōuyì)分析第一页，共29页。4.1个别(gèbié)投资的收益与风险4.1.1风险的概念与分类4.1.2风险投资收益4.1.3个别投资的风险和收益度量(dùliàng)4.1.4人们对风险的态度第二页，共29页。4.1.1风险的概念(gàiniàn)与分类风险的概念一般而言，风险是指遭受损失的可能性，或者广义地说，风险是指在一定的环境条件下和一定时期内，某一事件(shìjiàn)可能发生的结果与预期结果之间的差异程度。风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。第三页，共29页。风险(fēngxiǎn)的分类从个别投资主体的角度看，风险分为：市场风险（不可(bùkě)分散风险或系统风险）公司特有风险（可分散风险或非系统风险）从公司本身的财务和经营角度看，风险分为：经营风险（商业风险）财务风险（筹资风险）第四页，共29页。4.1.2风险(fēngxiǎn)投资收益投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价值，或风险收益。风险收益往往可以用风险收益额和风险收益率两种形式来表示。R=RF+RR=RF+b×V其中：RF—无风险收益率；RR—风险收益率；b—风险报酬系数(xìshù)或者风险收益系数(xìshù)；V—风险水平。第五页，共29页。4.1.3个别投资的风险和收益(shōuyì)度量随机事件的概率一般(yībān)随机事件发生的概率介于0与1之间概率越大，事件发生的可能性越大。预期值（数学期望值）式中：Pi—第i种结果出现(chūxiàn)的概率；Ki—第i种结果出现(chūxiàn)后的预期报酬率；N—所有可能结果的数目。第六页，共29页。期望(qīwàng)收益率的计算（例）经济情况发生的概率（Pi）A项目的预期报酬率（Ki）B项目的预期报酬率（Ki）繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3－60%10%=0.3×90%+0.4×15%+0.3×（－60%）=15%=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%第七页，共29页。个别投资的风险(fēngxiǎn)和收益度量方差(fānɡchà)和标准差标准离差率(chàlǜ)V=标准差/期望收益率如前例，σA=58.09%σB=3.87%第八页，共29页。风险(fēngxiǎn)收益率的确定风险收益率（RR）=风险收益系数（b）×标准离差率（V）b是将标准离差率转化为风险收益的一种系数。b的确定方法根据历史同类项目的有关数据确定由企业领导或者有关专家确定由国家有关部门组织专家来确定并定期(dìngqī)颁布b的确定在很大程度上取决于企业对风险的态度。第九页，共29页。4.1.4人们(rénmen)对风险的态度风险中性者风险厌恶(yànwù)者喜欢冒险者第十页，共29页。4.2投资组合的风险(fēngxiǎn)与收益4.2.1协方差和相关系数的计算4.2.2投资组合的风险(fēngxiǎn)分散原理4.2.3现代投资组合理论第十一页，共29页。4.2.1协方差和相关系数的计算(jìsuàn)例：A和B股票的相关(xiāngguān)信息如下，求其协方差和相关(xiāngguān)系数。经济情况发生概率P股票A的期望收益率RAt股票B的期望收益率RBt经济繁荣0.520%40%经济稳定0.15%10%经济衰退0.4-10%-20%解：计算两种股票(gǔpiào)的期望收益率和标准差为第十二页，共29页。协方差和相关系数的计算(jìsuàn)分三步计算两种股票(gǔpiào)之间的协方差和相关系数（1）计算离差的乘积（2）计算协方差（3）计算相关系数第十三页，共29页。协方差和相关系数的计算(jìsuàn)过程协方差计算(jìsuàn)表第十四页，共29页。4.2.2投资组合的风险分散(fēnsàn)原理完全负相关的两种股票及它们构成的证券组合的报酬情况假定(jiǎdìng)投资额的比重各为50%第十五页，共29页。投资组合的风险(fēngxiǎn)分散原理当两种股票完全负相关时，相关系数ρ=1.0，适当的投资组合可以分散掉所有的风险(fēngxiǎn)。两种股票完全正相关时，相关系数ρ=+1.0，分散投资不能抵减风险(fēngxiǎn)。现实中，大部分股票的相关系数ρ位于+0.5～+0.7之间，把两种股票组合成证券组合能抵减掉一部分风险(fēngxiǎn)。当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险(fēngxiǎn)分散掉。第十六页，共29页。4.2.3现代投资(tóuzī)组合理论两证券组合时的期望(qīwàng)收益与风险第十七页，共29页。两证券组合时的期望收益(shōuyì)与风险第十八页，共29页。两证券组合时的期望(qīwàng)收益与风险式中：为两个(liǎnɡɡè)证券的相关系数，为两个(liǎnɡɡè)证券收益的协方差由此可见：第十九页，共29页。N种证券组合时的期望(qīwàng)收益与风险N种证券组合的收益和风险可以(kěyǐ)表示为：第二十页，共29页。N种证券组合时的期望(qīwàng)收益与风险第二十一页，共29页。投资组合(zǔhé)的风险第二十二页，共29页。4.3贝他系数(xìshù)和资本资产定价模型4.3.1贝他系数及其确定4.3.2资本(zīběn)资产定价模型第二十三页，共29页。4.3.1贝他系数(xìshù)及其确定贝他系数是计量个别股票随着市场组合变动的反应程度的指标，它反映(fǎnyìng)个别股票相对于平均风险股票（可以用股票指数来反映(fǎnyìng)）的变动程度。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。第二十四页，共29页。贝他系数(xìshù)的含义贝他系数可以用下列(xiàliè)公式表示：第二十五页，共29页。贝他系数(xìshù)的确定某种股票的贝他系数可以通过对该股票以及(yǐjí)整个股票市场的历史数据进行直线回归分析来确定。计算其直线回归方程式为：第二十六页，共29页。通过回归分析确定(quèdìng)贝他系数第二十七页，共29页。投资(tóuzī)组合的β系数投资(tóuzī)组合的β系数是单个证券β系数的加权平均数第二十八页，共29页。贝他系数(xìshù)的特征（1）β系数反映(fǎnyìng)的是各种股票不同的市场风险程度。（2）当某种股票的β=1时，说明该股票的市场风险水平与整个市场的平均风险水平相同。（3）当以各种股票的市场价值占市场组合中总市场价值的比重为权数时，所有证券的贝他系数的平均值为1。（4）β系数所反映(fǎnyìng)的市场风险不能通过证券组合相互抵销。第二十九页，共29页。
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