煤炭行业兼并重组是追求社会福利还是经济业绩煤炭行业兼并重组是追求社会福利还是经济业绩为改善煤炭行业“多、小、散、乱”的情况，发改委提出在煤炭行业开展兼并重组活动。但是煤炭行业的兼并重组到底有没有为企业带来经济业绩的提升，亦或是带来社会业绩的增加？本文选取了潞安环能作为典型案例，从经济业绩及社会福利两个方面对潞安环能进行了
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。一、案例背景—煤炭行业兼并重组基本情况在本次煤炭行业兼并重组过程中，潞安环能作为山西煤炭资源整合的主体，分别参与了忻州及蒲县地区的煤炭资源整合，其中整合的忻州地区煤炭资源产能可达1260万吨/年，蒲县地区煤炭资源产能可达705万吨/年。二、潞安集团及公司参与兼并重组概况自2009年起，公司及控股子公司选择公司周边的，且资源品种较好，可以弥补公司资源和产品上不足的一些小型煤炭企业作为兼并重组对象。截至2010年底，潞安环能共整合煤矿64座，整合资源17亿吨，整合产能达1710余万吨，形成了19座主体矿井，实现了资源品种、储量和产能规模的快速扩张。该公司主要采用现金支付方式进行资产的兼并与重组活动，其资金的主要来源是公司的自有资金及银行贷款。三、潞安环能兼并重组的经济业绩分析（一）盈利能力分析1．杜邦分析利用杜邦分析对潞安环能集团兼并前后的盈利状况分析可得（见
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2），在2008年开始实行并购时，净资产收益率达到36%，然而好景不长，兼并的下一年指标出现下滑，又回到兼并前的状况，销售净利率也以同样以W型过山车式的情况变化，而总资产周转率则在兼并后大不如兼并前的2006年和2007年。同时，权益乘数在兼并后两年呈上升趋势。根据以上各指标的趋势分析，潞安环能在兼并前后在资本结构、主营业务等方面都有所反映上述变化趋势。企业负债比率上升，权益乘数随之上升，负债经营可以给企业带来较大的财务杠杆，但同时要承担增大的风险压力，反映在净资产收益率这一综合指标上，兼并后两年上升的权益乘数并未提高最终收益率，说明企业高负债并未收到实际经营改善的效果。2．EVA分析可以看出该公司的实际整合效果并不是很好。3．盈利指标分析（二）运营能力的分析（三）现金流量分析由表5分析潞安环能兼并前后两个会计年度的现金流量变化，不难发现，投资活动产生现金流量净额逐年下降，兼并并未将其趋势得以扭转，同时筹资活动产生的现金流量在2008年兼并之时一度得到好转，但好景不长，2010年又跌成负值，可见企业造血能力十分悲观。潞安环能较多的资金来自于逐年攀升的经营活动而产生的现金净流量，加大了企业持续经营的压力。（四）偿债能力分析：Z模型从表6可以看出，并购后在2009年大部分指标都有一个突然下降的趋势，根据EdardI.Altman2000年修正的Z值模型②的原理，该公司在2009年和2010年度处于破产与非破产公司的中间值上，较并购发生前年份，公司的破产风险明显增大，也说明该公司的偿债能力也有所降低。从表7可以看出，长期借款比重升高的趋势也表明了由于公司兼并的进行，其偿债压力非常大。流动比率较兼并发生前也呈下降趋势，也进一步说明了公司的短期偿债能力下降。（五）小结从以上财务指标的分析来看，该公司在并购发生后，其各项能力均有弱化的趋势，该兼并活动在短期对该企业并没有带来企业价值的增加，即兼并后的经济后果并不好。潞安环能在短期内进行如此大规模的整合重组行为，势必会给企业带来一定的负面影响。目前，该企业应致力于对兼并重组来的企业进行各项资源的整合，这将是该企业面临的一个较大难题。四、潞安环能兼并重组的社会业绩分析从百万吨死亡率、原煤入选率、社会贡献总额等社会责任指标来对潞安环能进行社会业绩分析（见表8）。从总体来看，该公司整合后的
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、能源利用效率、环境治理及社会贡献方面效果还是比较好的。虽然该整合活动对公司价值的影响效果不好，但在社会责任方面做出了一定贡献。而且从全国的百万吨死亡率来看，我国整体的煤炭资源整合活动还是对煤炭的安全生产带来了一定的好的效果。这也说明了政府主导下的资源整合活动更加关注的是煤炭企业的社会责任绩效的提高，对于公司自身的经济效益的提高关注不够。五、结论及政策建议综上分析，煤炭行业此次大规模的兼并重组行为，就目前来看，对于企业本身来说并没有带来经济价值的增加，但是，却给整个社会带来了社会福利的增加。各地区的小煤矿，由于各方面能力的限制，存在管理不善、技术落后、煤炭资源回采率低，资源浪费和环境污染严重，一些地区煤炭勘查开发秩序混乱，生产安全事故多发等问题，此次煤炭行业大规模兼并重组活动可以有效地改善这些现象，使各地区的煤炭生产更安全，这也是我们乐于看到的。因此，虽然兼并重组活动对企业本身经济业绩的贡献不大，但基于整个社会考虑，还是应该推行下去。同时，各相关部门还应制定一些相应的激励政策，来推动煤炭行业兼并重组的有效实施。例如：对于企业妥善安置被并购企业的职工应给予相应的财政和税收优惠以维持社会稳定；对被兼并重组企业的煤矿安全改造、技术改造等项目优先安排财政投资补贴或贴息资金；对企业兼并重组涉及的资产评估增值、债务重组收益、土地房屋权属转移等给予税收优惠等等政策支持。
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