第三节货币政策的传导机制和时滞一、货币政策的传导机制二、货币政策时滞指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具进行现实操作开始，到实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及因果关系的总和。一、货币政策的传导机制㈠货币政策传导机制的涵义图示对货币政策传导主要路径的横向描述㈡货币政策传导机制的理论1.凯恩斯的货币政策传导机制理论现代经济学家对货币政策传导机制的研究是从凯恩斯开始的。凯恩斯认为，货币政策主要通过两个途径发挥作用：①货币与利率之间的关系，即流通性偏好；②利率与投资之间的关系，即投资利率弹性的途径。其具体思路是：货币供给相对于需求而突然增加后，首先产生的影响是使利率下降，然后又促成投资增加。如果消费倾向为已知量，则通过乘数作用，又可促使国民所得增加。上述表达式中，Ms表示货币供给量，I表示利率，I表示投资，P表示物价，y表示收入。上述传导机制很可能因以下两个因素而被堵塞：①“流动性陷阱”的出现；②投资的利率弹性非常低。但是，这种增加是随不同条件而发生变化的。因此，在作进一步
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时，还应考虑一些复杂因素。凯恩斯的货币政策传导机制表述如下：⑴q理论中的货币政策传导机制 按照托宾的定义：托宾的货币政策传导机制为：上述表达式中，Ms表示货币供给量，I表示投资，Ps表示股票价格，y表示收入。2.后凯恩斯学派的货币政策传导机制理论上述表达式中，V为金融资产的价值，Ｄ为财务困难的可能性，ＣＡ为耐用消费品的支出，其他符号含义同前。⑵米什金的货币政策传导机制 米什金描述的货币政策传导过程为：弗里德曼及其货币学派认为，货币政策传导过程较为直接和迅速，并不像凯恩斯学派认为的那样间接和迂回。两者可用以下模式区别。凯恩斯学派的一般模式：货币学派的一般模式：3.货币学派的货币政策传导机制理论上述表达式中，A为金融资产，Ｃ为消费，P为价格，……代表可能存在但还未被揭示的过程，其他符号含义同前。货币学派认为，从短期来看，货币数量的变化是决定名义收入和实际收入的主要因素，或者说，货币数量变化是决定经济变动的主要因素。而从长期来看，货币增长率的变化只会引起价格水平的变化，不会对实际产量发生影响。货币学派的货币政策传导机制： 不同学派不同学者的货币政策传导机制理论中，基本公认的有：①货币数量增加后，对金融市场的利率会产生影响，同时对股票价格或债券价格也会产生影响；②利率或股票价格、债券价格的便会，会影响企业家的投资热情和个人的消费欲望及现实支出；③投资和消费变化后，国民生产总值自然会发生相应的变化。因此，货币政策传导机制的一般模式为：4.货币供给传导机制的一般模式 西方货币政策传导机制理论所描述的货币政策是通过利率的变化传导的，但实践
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，完整的货币政策传导机制，并非只注重作为资产价格的利率，还必须考虑其他若干种资产价格对货币政策传导机制的作用。例如： ①汇率的变化②权益价格的变动③银行信贷的调节④企业和家庭收支的调节5.影响货币供给传导机制的新变化①非国有经济特别是多种经济成份并存的中小企业在整个国民经济中，发挥着举足轻重的作用；②信贷支持的重点已由生产转向生产和消费并重；③经济增长已经从注重速度向优化结构和提高质量方面转变。所以，央行货币政策的重点既要致力于扩大内需，促进经济的快速增长，又要着眼于经济的可持续发展与中长期稳定；既要缓解通货紧缩，又要防止潜在的通货膨胀；既要积极支持企业发展资金的需要，又要防止不良贷款的攀升，努力防范和化解金融风险。 就目前中国而言，影响货币政策传导机制的因素也发生了深刻而积极的变化，主要表现在：所谓货币政策时滞，亦称货币政策的作用时滞，或称货币政策时差。它是指货币政策从研究、制定到实施后发挥实际效果的全部时间过程。货币政策的时滞按发生源和性质分类，可以分为内部时滞和外部时滞两大类。 二、货币政策时滞1.内部时滞指中央银行从制定政策到采取行动所需要的时间。内部时滞又可以细分为认识时滞和决策时滞两个阶段。 指中央银行从采取行动到这一政策对经济过程发生作用所需要的时间距离。外部时滞不是指货币政策的最初入点到最终出点之间所耗用的时间，而是货币政策的最初入点到最初出点之间的时间过程。外部时滞可细分为操作时滞和市场时滞两个阶段。 3.货币政策作用时滞的实证分析货币政策的内部时滞主要取决于中央银行信息反馈系统的灵敏程度、预测能力以及货币当局根据自己的预测采取行动的意向，这种时滞长短不定。2.外部时滞图示货币政策各种时滞之间相关关系分解图 外部时滞的长短，主要取决于投资者和消费者对市场变化及信息的反应、经济管理体制、经济发展水平、货币政策力度、社会公众的预期等。 货币政策时滞究竟有多长，这在很大程度上是一个实证经济学问题，西方有不少经济学家对此进行过探讨，但结论颇大差异。与内部时滞相比，外部时滞比较客观，而非中央银行能直接加以控制。
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