金融衍生品

金融衍生品 金 融 衍 生 品 投 资 自 学 考 试 大 纲 《金融衍生品投资》是全国高等教育自学考试经济管理类“投资理财”专业 的专业课程，是为培养和检验自学应考者的金融衍生工具基本知识和投资技能而 设置的一门课程。 设置本课程的目的，是为了从事理财工作者和具有一般经济知识的自学应考 者进一步培养和提高金融衍生品的理论基础，以适应处理国内外金融衍生品市场 的发展，并运用各种金融衍生工具为我国的现代化建设服务，积极参与日益激烈 和复杂的国际金融市场的竞争。 《金融衍生品投资》课程的考试内容、考核目标和考试命题，应注意与本专 业所开设的《金融学》、《投资学》、《理财学》等课程相区别，应充分体现本课程 在整个高等教育自学考试学科体系中有着其他专业不可替代的职能。 1 第一章 衍生金融工具概论 一、学习目的和要求 通过本章的学习，能够了解衍生金融工具的演进过程，理解其主要功能与基 本特征，掌握衍生金融工具的主要类型，并了解全球衍生金融工具市场发展的基 本情况。 二、课程内容 （一） 衍生金融工具的产生与发展 第一代现代意义的金融衍生产品。主要包括与货币、利率有关的金融期货、 期权，主要在场内交易。 第二代现代意义的金融衍生产品。主要包括股指期货、各类期权和互换。场 外交易发展迅速。 （二） 衍生金融工具发展演变的动因分析 金融自由化和由此导致的金融风险的加大是衍生金融市场得以迅速发展的 直接原因；金融活动全球化进一步促进了衍生金融交易的发展；科技的发展和信 息革命为衍生金融市场的发展提供了客观的物质基础。 （一） 衍生金融工具的主要功能 规避风险功能；价格发现功能；营利功能；筹资与投资管理功能；促进原生 金融市场的发展。 （二） 金融衍生工具的基本特征 它本身并不具有价值；具有财务杠杆作用；产品特性复杂；产品设计颇具灵 活性。 （一）衍生金融工具的基本分类 1、根据其基础衍生工具的形态，可分为远期、期货、期权和互换四大类； 2、根据原生标的物的不同大致可分为商品类、汇率类、利率类和股权类衍 生金融工具； 3、根据交易场所的不同，可分为场内交易和场外交易的衍生金融工具。 2 （二）金融衍生工具分类与金融工具积木分析法 金融工具积木分析法是指将金融工具所蕴涵的基本金融元素或金融模块进 行分离、解构、组合，并在此基础上分析金融工具的基本特征和功能，以帮助我 们解决具体的金融问题。 （一） 衍生金融工具市场的构成 场内市场、场外市场 （二）全球衍生金融工具市场概况 汇率衍生工具市场、利率衍生工具市场、股价衍生工具市场 三、考核知识点和考核要求 （一） 金融衍生工具的产生与发展（一般） 1、 识记：金融衍生工具的含义； 2、 理解：金融衍生工具发展演变的动因 （二） 衍生金融工具的主要功能与基本特征（重点） 1、 理解：衍生金融工具的主要功能；衍生金融工具的基本特征 （三） 衍生金融工具的主要种类（重点） 1、 识记：衍生金融工具的基本分类。 2、 理解：衍生金融工具分类与金融工具积木分析法。 （四）衍生金融工具市场概况（一般） 1、识记：场内市场、场外市场。 2、理解：全球衍生金融工具市场概况。 第二章 远期类衍生金融工具 一、学习目的和要求 通过本章的学习，能够理解远期合约的含义及构成要素，并掌握商品远期交 易、外汇远期交易、远期利率 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 、远期交易综合协议等远期类金融产品的交易 市场、定价方法以及功能，并能结合实例理解远期合约的定价原理。 二、课程内容 （一） 远期合约的特点和发展情况 远期合约是买卖双方签订在未来某一时期按确定的价格购买或出售某种资 产的协议。由于合约所确定的价格满足合约的价值为零的条件，所以买卖双方无 3 须任何成本就可进入远期合约。但在合约签订以后，合约价值可正可负，它取决 于标的资产价格的具体情况。远期合约产生于1848年，但发展于20世纪80年 代。 （二） 远期合约的构成要素 标的资产、多头和空头、到期日、交割价格。 （三） 远期合约的损益分析 （四）远期合约的功能 保值、投机和价格发展。 （五）远期类金融工具的种类 传统的远期类金融工具包括商品远期交易、远期外汇交易、远期利率协议、 远期交易综合协议等； 远期类金融工具的创新：远期股权合约、中断式远期外汇合约 （一） 商品远期交易的产生和发展 （二） 商品远期交易的定价原理 商品远期交易的定价要综合考虑储存成本和便利收益 （一）远期外汇交易的概念及合约构成 远期外汇交易的概念；远期外汇合约的主要内容。 （二）远期外汇交易的作用和特点 远期外汇交易的作用：减少外汇风险。 远期外汇交易的特点。 （三）远期外汇交易的标价方法 直接标出远期外汇的实际汇率；用升水、贴水和平价标出远期汇率和即期汇 率的差额。 （四）远期外汇交易的报价及清算 远期交易的报价方式；远期交易的清算。 （五）远期外汇交易的种类 固定交割日的远期外汇交易；交割日不固定的远期外汇交易（择期远期外 汇交易）； （六）远期汇率的决定 利用利率平价理论来决定远期汇率：无抵补利率平价理论，抵补利率平价理 论； 用现代远期汇率理论来决定远期汇率。 4 （一）远期利率协议的产生 （二）远期利率协议的定义和特点 远期利率协议的定义；远期利率协议的本质 （三）远期利率协议的重要术语、报价及结算 FAR的重要术语：协议本金、协定利率、协议天数、参照利率、远期利率、 交易日、结算日、到期日、per annum、3×6、3×9. FAR的报价和结算：报价以远期利率为基础，结算时交易双方按照结算日参 照利率与协定利率的差额计算应支付利息差额，由应付利息额高的一方向应付利 息额低的一方进行支付。 （四） 远期利率协议的优缺点 优点：条款灵活，客户可用于套期保值，规避利率风险，投资或套利等； 缺点：信用风险高，合约缺少 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 化，二级市场不发达，难以转手交易。 （五）远期利率协议的定价 FAR的收益曲线定价法；短期利率期货定价法。 （一）远期交易综合协议的产生 远期交易综合协议发展于20世纪80年代末。 （二）远期交易综合协议的定义和特点 远期交易综合协议的含义；特点。 （三）远期交易综合协议的重要术语、结算及报价 重要术语，结算方法，报价的市场惯例。 （四）远期交易综合协议的应用举例 （一）远期合约定价理论的准备知识 连续复利；套利；相关假定。 （二）远期合约定价理论 合约期间不提供任何收益的标的资产的远期合约的定价；合约期间支付已知 现金收益的标的资产的远期合约的定价；合约期间支付已知收益率的标的资产的 远期合约的定价。 （三）不完全市场条件下的定价理论 市场不完全的影响因素：直接的交易成本；借贷利差；对卖空行为的保证金 要求和卖空上限限制。三种情况下定价方法的修正。 （四）远期价格、期货价格与即期价格 远期价格、期货价格与即期价格之间的关系。 三、考核知识点和考核要求 5 （一） 远期类衍生金融工具概述（一般） 1、 识记：远期合约的含义及构成要素；远期类金融工具的种类。 2、 理解：远期合约的功能 3、 应用：远期合约的损益分析 （二） 商品远期交易（重点） 1、 识记：商品远期合约的定义； 2、 理解：商品远期交易的定价原理。 （三） 远期外汇交易（重点） 1、 识记：远期外汇交易的含义及合约内容；远期汇率的标价方法；远 期外汇交易的报价及清算；远期外汇交易的种类。 2、 理解：商品远期交易的作用及特点；远期汇率的决定； （四）远期利率协议（重点） 1、识记：远期利率协议的含义、重要术语、报价及结算方法； 2、理解：远期利率协议的特点、定价方法。 （五）远期交易综合协议（一般） 1、识记：远期交易综合协议的含义、重要术语、报价及结算方法； 2、理解：远期交易综合协议的特点 3、应用：远期交易综合协议案例分析。 （六）远期合约定价原理（重点） 1、识记：连续复利；套利； 3、理解：远期合约定价理论的假定；远期合约定价理论；远期价格、期货 价格与即期价格的关系。 第三章 期货类衍生金融工具 一、学习目的和要求 通过本章的学习，掌握期货的定义及相关概念、期货交易的功能和作用，了 解期货市场的构成与运作，掌握商品期货、外汇期货、利率期货、股票指数期货 的分类、特点及交易策略，理解期货定价的基本原理。 二、课程内容 （一）期货与期货交易 期货交易的含义；期货交易与现货交易的区别；期货合约的基本要素。 （二）期货交易的历史和发展 6 早起期货市场发展的历史；现代期货市场的发展。 （三）期货交易的基本功能和作用 期货交易的特点；期货交易的功能；期货交易的作用。 （一）期货交易的商品 期货交易的商品必须具备的条件；常见的期货交易的商品种类。 （二）期货市场的参与者 期货市场的组成部分包括：期货经纪公司或佣金公司，账户代理人，期货交 易所，场地经纪人，期货合约清算中心。 （三）期货市场与远期市场、股票市场 期货市场与远期市场的差异；期货市场与股票市场的区别。 （一）商品期货标准化合约的基本内容 期货合约是标准化的，包括的内容有：标准合约单位，标准商品，交货期， 期货交易时间，交割月份，交收地点。 （二）商品期货上市的条件 期货上市商品必须具备的条件。 （三）农产品期货 主要农产品期货交易的品种有：谷物类、畜产品类、林产品类。 （四）金属期货 主要金属期货交易品种主要包括黑色金属和有色金属两大类。 （五）能源期货 能源期货主要交易的品种有：原油期货，取暖油、燃料油期货，汽油期货。 （一）外汇期货的产生与发展 外汇期货产生于1972年，它是浮动汇率制的产物；世界主要外汇期货交易 场所。 （二）与外汇期货交易有关的几个基本概念 外汇期货交易标价；交易单位；交割月与交割日；交易佣金和保证金；价格 最小波幅与每日价格限制；对冲。 （三）外汇期货的特点 （一）利率期货的产生与发展 利率期货的含义、类型；利率期货产生的背景。 （二）利率期货的种类 7 国际上主要的利率期货的品种。 （三）利率期货套期保值与投机策略 利率套期保值的含义与策略；利率套利的条件。 （一）股指期货的产生和发展 股指期货的含义；股指期货发展的历史背景及基本情况。 （二）几种主要股指期货 世界上重要的股指期货品种及其交易情况。 （三）股指期货交易的特点 与其它期货交易比较，股指期货的特点。 （四）股指期货套期保值与套利策略 股指期货的套期保值策略；股指期货的套利策略。 （一）期货定价的基本概念和原理 基差、持有成本的含义；持有成本与期货价格的理论关系。 （二）外汇期货价格计算 货币期货价格的定价原理及计算公式。 （三）利率期货价格计算 短期利率期货价格的计算；国债期货价格的计算。 （四）股指期货价格的计算 股指期货价格的定价思想及计算公式。 三、考核知识点和考核要求 （一）期货类衍生金融工具概述（重点） 1、识记：期货交易的定义；期货标准合约的基本要素。 2、理解：期货交易与现货交易的区别；期货交易的基本功能和作用。 （二）期货市场（一般） 1、识记：期货商品必须具备的条件。 2、理解：期货市场的组成部分；期货市场与远期市场、股票市场的关系。 （三）商品期货（重点） 1、识记：商品期货标准化合约的基本内容；常见商品期货的品种。 2、理解：商品期货上市的条件。 （四）金融期货（重点） 1、识记：外汇期货、利率期货、股指期货的含义、类型、特点。 2、理解：利率期货和股指期货套期保值与套利的基本思想。 2、应用：运用利率期货和股指期货的交易策略进行套利与套期保值。 8 （五）期货类工具的定价原理（重点） 1、识记：基差的概念；持有成本的含义。 2、理解：持有成本理论在期货定价中的应用；外汇期货价格、利率期货价 格和股指期货价格的计算。 第四章 期权类衍生金融工具 一、学习目的和要求 通过本章的学习，掌握期权的定义及相关概念，了解期权市场的构成与运作， 了解外汇期权、利率期权、股票期权、指数期权的分类、特点及交易策略，理解 期权定价的基本原理，能够应用几种典型的期权交易策略进行套利与套期保值。 二、课程内容 （一）期权市场的发展及现状 1973年芝加哥期权交易所（CBOE）开始期权的场内交易；场内交易与场外 交易现状；期权品种推出的历史。 （二）期权基本概念 期权（Options）以及期权合约（Option contracts）的定义；期权的相关概念；按不同标准划分的期权的种；期权与期货的联系与区别。 （三）期权市场的构成与运作 市场的参与者包括造市商（Market makers）、场内经纪人（Brokers）、指令登记员（Order book officials）、专家（Specialists）、注册期权交易商（Registered options traders）、场外期权交易商；期权市场的交易方式分为 公开叫价方式和电子交易；期权的交易过程；期权清算所和保证金的作用。 （一）外汇期权的分类及合约特点 外汇期权（Foreign exchange options）交易可分为现汇期权交易、外汇期 货期权交易、期货式期权交易；外汇合约的特点。 （二）外汇期权的应用及交易策略 外汇期权交易具有两方面作用：避险保值与投机。 （一）利率期权的分类及合约特点 利率期权（Interest rate options）按运用分为交易最频繁的利率期货合 约的期权和银行同业市场之间提供的特殊期权；利率期权合同的特点。 9 （二）利率期权的应用及交易策略 利率期权交易可以进行避险保值与投机。 （一）股票期权的分类及合约特点 股票期权（Stock options）分为看涨期权和看跌期权；股票期权的特点； 期权合同根据上市公司种种活动而进行的资本调整。 （二）股票期权的应用及交易策略 股票期权交易可以进行避险保值与投机。 （三）经营者股票期权计划 经营者股票期权计划的含义、理论基础及其激励作用；西方发达国家上市公 司股票期权的操作过程。 （一）指数期权的分类及合约特点 指数期权（Index Options）分为指数现货期权和指数期货期权；指数期权 合约的特点。 （二）指数期权的应用及交易策略 以买进看涨期权、买进看跌期权、多空套做（Straddle）；保护性封顶保底为例。 （一）期权定价基础 期权价格（Price, Premium）主要由内在价值（Intrinsic value）和时间价值（Time value）构成；影响期权价格的主要因素包括期权的执行价格（Strike price）、期权合约的有效期限（Time to maturity）、标的资产价格的波动性（Volatility）、无风险利率（Risk-free rate）、股票分红率（Dividend rate）、 标的资产收益（Payoff）；期权价格的无套利关系，包括看涨期权和看跌期权； 美式期权、欧式期权的看跌――看涨平价(Put-call parity)。 （二）二项式定价模型(Binomial option pricing model) 一期二项式模型、多期二项式模型。 （三）Black-Scholes模型 Black-Scholes模型的假设、推导；付息股票期权的定价模型；期权价格的 敏感性因素分析，又称（Greeks analysis）。 （一）无保护的头寸 无保护的头寸（Uncovered positions, Naked positions）分为买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权、卖出看跌期权。 10 （二）有保护的头寸 有保护的头寸（Covered positions）包括有保护的期权（Covered options）、 价差期权（Spreads）、组合期权（Combinations）。 （三）套利与套期保值 套利的分类；套期保值的基本思想。 三、考核知识点和考核要求 （一）期权类衍生工具概述（重点） 1、识记：期权的定义与分类；期权市场的构成与运作 2、理解：期权与期货的比较。 （二）各种期权合约的分类与特点（次重点） 1、识记：外汇期权、利率期权、股票期权、指数期权的合约定义、分类与 特点。 2、理解：外汇期权、利率期权、股票期权、指数期权合约的应用及交易策 略。 3、应用：运用外汇期权、利率期权、股票期权、指数期权合约的交易策略 进行投机与套期保值。 （三）期权类衍生金融工具的定价原理（重点） 1、识记：影响价格的主要因素；二项式定价模型与Black-Scholes模型的 基本内容。 2、理解：期权定价的基础；期权价格的无套利关系包括看涨期权、看跌期 权；美式期权、欧式期权的看跌――看涨平价(put-call parity)。 3、应用：利用二项式定价模型、Black-Scholes模型为期权定价。 （四）期权类衍生金融工具的组合及交易策略（重点） 1、理解：套利与套期保值的基本思想。 2、应用：运用各种期权类衍生金融工具的组合及交易策略进行套利与套期 保值。 第五章 互换类衍生金融工具 一、学习目的和要求 通过本章的学习，了解互换交易的产生、发展，掌握利率互换和货币互换的 概念、结构和功能，理解互换的基本原理和定价原理，能运用互换来进行风险管 理。 11 二、课程内容 （一）互换市场的产生与发展 互换交易从平行贷款、背对背贷款到货币互换的产生、利率互换的出现、商 品互换的出现、股权互换的出现到新品种互换的出现。 （二）互换市场发展的特点 互换市场发展的特点主要表现为品种多样化、结构标准化、功能扩大化、参 与机构多元化、监管国际化。 （三）互换的特点 互换交易的特点：表外交易；可进行长期安排；场外交易；可暂时改变给定 资产或负债的风险与收益。 （一）利率互换的概念及基本结构 利率互换(Interest rate swap)的概念与基本特征；利率互换的基本结构。 （二） 利率互换的说明 （三） 利率互换的种类 利率互换可划分为利息互换、固定利率与固定利率互换、浮动利率与浮动利 率互换。 （四） 利率互换的应用 利率互换主要应用于降低融资成本、资产负债管理、对利率风险保值。 （一）货币互换的概念及基本结构 利率互换(Currency swap)的概念与基本特征；利率互换的基本结构。 （二）货币互换的说明 （三）货币互换的种类 货币互换可划分为交叉货币利率互换、固定利率与固定利率的交叉货币互 换、浮动利率与浮动利率的交叉货币互换。 （四）货币互换的功能 货币互换主要应用于套利、资产负债管理、套期保值、规避外汇管制。 （一）固定价格换浮动价格的商品价格互换 固定价格换浮动价格的商品价格互换(Fixed-for-floating commodity price swap)的机制与特点。 （二）商品价格与利息互换 商品价格与利息互换(commodity price –for-interest swap)的机制与特 12 点。 （一）股权互换的概念及主要特点 股权互换(Equity swap)的概念与主要特点。 （二）股权互换的分类 股权互换主要分为股权收益――固定利率股权互换、股权收益――浮动利率 股权互换、股权收益――另一股权收益股权互换。 （一）互换定价方法概述 互换定价方法有两种：将互换视为金融套利、零息票互换定价。 （二）互换套利定价方法 互换套利定价的基本过程为三个步骤：资料收集，确定各方在不同金融市场 下的融资成本；确定各方的比较优势及互换总收益；分析互换比较优势，对互换 进行定价。 （三）零息票互换定价 零息票互换定价的基本过程为三个步骤：识别互换交易的现金流量；把一个 具体的互换合约转换为一个债券组合或一个远期协议组合；运用已知的债券或远 期合约的利率或定价原理对互换合约进行定价。 三、考核知识点和考核要求 （一）互换类衍生金融工具概述（次重点） 1、识记：互换的特点与分类。 2、理解：互换市场的产生与发展。 （二）各种互换的基本概念与特点（重点） 1、识记：利率互换和货币互换的特点与分类。 2、理解：商品互换和股权互换的特点与分类。 3、应用：运用利率互换和货币互换进行降低融资成本、资产负债管理、利 率风险和汇率风险管理。 （三）互换合约的定价（重点） 1、识记：互换合约的定价方法。 2、理解：互换套利定价方法和零息票互换定价方法的基本原理。 3、应用：运用互换套利定价方法和零息票互换定价方法对利率互换和货币 互换进行定价。 13 第六章 衍生金融工具的创新 一、学习目的和要求 通过本章的学习，熟悉金融产品创新中的期权创新、互换创新和混合证券的 基本概况，掌握这三类创新的衍生金融工具的具体类型、特点，了解其定价方法， 能根据具体金融环境为客户分析创新衍生金融工具的机理。 二、课程内容 （一）期权创新概述 创新期权(Special purpose options, Customer tailored options)与标准期权(Standard options)的不同点。 （二）期权创新的品种 期权创新的品种包括合同条件变更型,如百慕大期权(Bermudan options)、复合期权(Compound options)、远期开始期权(Forward start options)等；路径依赖型，如亚式期权(Asian options)、回望期权 (Look back options)、障碍期权 (Barrier options)等；相关期权,如价差期权(Spread options)、篮子期权 (Basket options)、交换期权 (Exchange options)等。 （三）新型期权的定价 新型期权的定价包括封闭结构法、树状图法、蒙特卡罗模拟法、停止时间。 （一）互换创新概述 新型互换主要用来更好地利用资本市场的套利机会和资产负债管理。 （二）互换创新的品种 互换创新的品种包括合同条件变更型、其他类型的互换创新以及混合互换 (Hybrid swaption)。 （一）混合证券概述 混合证券(Hybrid securities)是将两种或以上的基本证券组合而成的一种 新型证券；混合证券的产生与发展的原因。 （二）混合证券的作用 混合证券的作用包括扩大资金来源，降低筹资成本；利用税收与监管的不对 称性；管理企业的经营风险。 （三）混合证券的种类 混合证券的分类可根据与市场联系、证券结构、衍生方式、销售方式的不同。 14 （四）混合证券的定价――分解法的应用 将混合证券分解成基本证券的组合再分别定价。 三、考核知识点和考核要求 （一）期权创新（重点） 1、识记：期权创新的品种。 2、理解：新型期权的定价。 2、应用：应用封闭结构法和树状图法为新型期权定价。 （二）互换创新（次重点） 1、理解：互换创新的品种。 2、应用：应用合同变更型互换进行套期保值和降低筹资成本。 （三）混合证券（次重点） 1、理解：分解法为混合证券定价。 2、应用：利用混合证券来进行公司财务管理。 第七章 衍生金融工具的具体应用 一、学习目的和要求 通过本章的学习，了解衍生金融工具管理市场风险、信用风险的技术，了解 风险管理领域的新趋势，了解衍生金融工具在企业筹资、企业投资、资产组合配 置、公司合理避税中的应用，理解衍生金融工具在风险管理和企业财务管理中的 作用。 二、课程内容 （一）衍生金融工具与市场风险管理 市场风险概述、种类及其管理的发展，利用衍生金融工具管理市场风险管理 呈现出新特点，主要手段依衍生金融工具的品种而定。 （二）衍生金融工具与信用风险管理 信用风险概述、种类，近20年来国际银行业信用风险管理方法发生了很大 变化。应用信用衍生产品管理信用风险已成为信用风险管理的新趋势。 （一）衍生金融工具在企业融资中的应用 衍生金融工具在企业融资中具有重要的作用。可利用可转换债券、可互换债 券、附认股权证的债券进行企业融资。 15 （二）衍生金融工具与企业投资 在企业投资过程中衍生金融工具可进行投机和套期保值。 （三）衍生金融工具与资产组合配置 衍生金融工具在资产组合配置中具有重要作用。 （四）衍生金融工具与公司避税 可以利用衍生金融工具为公司合理避税。 三、考核知识点和考核要求 （一）衍生金融工具在风险管理中的应用（重点） 1．识记：信用衍生产品的分类。 2．理解：衍生金融工具管理市场风险和信用风险的基本原理。 3．应用：利用期货、互换管理市场风险，利用信用互换、信用期权管理信 用风险管理。 （二）衍生金融工具在企业财务管理中的应用（一般） 1．识记：衍生金融工具在企业筹资、企业投资、资产组合配置、公司合理 避税中的作用。 2．理解：如何利用可转换债券、可互换债券、附认股权证的债券进行企业 融资。 第八章 衍生金融工具的风险及其度量 一、学习目的和需求 通过本章的学习，了解衍生金融工具面临风险的定义和分类，了解衍生工具 风险度量方法的发展过程，并掌握在险价值计量法，掌握市场风险和信用风险的 度量方法。 二、课程内容 ? 衍生金融工具面临的风险及其成因 衍生金融产品是自身价值依附于某种原生资产或标的资产价值而派生出来 的金融工具。衍生产品拥有与其标的资产相同的经济效应，并不产生任何新的风 险，但是由于衍生产品交易具有相对大的杠杆效应，使用不当时可产生比原生资 产的风险大得多的风险。衍生金融产品风险的成因有：价格波动的随机性、双方 信息披露与合约执行的非对称性。 ? 衍生金融产品风险的负面影响 16 衍生产品的巨大风险性，不仅可能给交易者带来致命性的损失，而且对整个 金融业也有一定的负面影响，对衍生金融产品的监管提出了挑战，影响金融体系 的安全性。 ? 衍生金融产品风险的分类 巴塞尔委员会将金融衍生产品交易的风险分为五类：市场风险、信用风险、 流动性风险、操作风险和法律风险。其中前三者属于外部风险，操作风险为内部 风险。 ? 早期的衍生金融工具风险度量方法 早期的风险衡量理论包括：马柯维茨的均值——方差理论，Downside-risk方法与哈洛资产配置理论，资本资产定价模型以及期权定价理论。 ? 现代衍生金融工具风险度量方法 近年来为了更准确地测量日趋复杂多变的市场风险，引入了多维的风险测量 方法：风险的敏感性分析和压力实验。 ? 最重要的衍生金融工具风险度量方法——在险价值（VaR） VaR产生于20世纪80年代，它给出了在某一特定时期和正常的市场条件下， 给定的资产组合在一定的置信水平下可能遭受的最大损失，或者说在一个给定的 时期内一种资产或资产组合的价值的下跌以一定的概率一般不会超过的水平。 VaR的计量涉及置信水平和时间长度两个指标。根据不同的分布情况，可以 从以下几个方面考虑：?一般分布中的VaR；?参数分布中的VaR；?VaR参数的转换；?置信水平与目标区间的选择衡量。 ? VaR模型的建立 建立VaR模型，计算在险价值有三种估算方法：历史数据模拟法、Delta正态法和蒙特卡罗模拟法。 ? VaR的应用范围及作用 VaR已被全球各主要银行和非银行金融机构和金融监管机构广泛用于风险 测量、绩效评估、风险头寸设定、资产配置决策和风险监管等方面。其主要作用 有：?信息 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 的工具；?资源配置的工具；?绩效评价工具。 ? 预测市场风险的不同方法 金融市场风险是全球金融机构和监管当局关注的焦点，其预测方法有：比率 法和全面计值法。 ? 市场风险测量的三个层次 日趋复杂多变的市场风险需借助多维的风险测量方法进行评估，这种风险测 量的总体框架包括三个层次：敏感性分析、VaR和压力实验。 17 ? 信用风险的定义及分类 信用风险就是交易对手风险，存在于各种衍生产品交易中，可以用重置成本 来衡量。信用风险可分为结算前风险和结算风险 ? 信用风险计量方法的发展 1998年，巴塞尔银行监管委员会制定了《关于统一国际银行资本衡量和资 本标准的协议》（即《巴塞尔协议》）；2001年又制定了技术性更强的行业文件《新 巴塞尔资本协议》。 ? 衍生金融工具信用风险度量方法 新兴的信用风险度量和管理方法有三种：?JP摩根的Credit Metrics方法； +?KMV公司的KMV模型；?CSFB的Credit Risk方法。 三、考核知识点和考核要求 ? 衍生金融工具风险概述（次重点） ? 识记：衍生工具面临的风险、成因、分类与识别。 ? 理解：衍生金融产品风险的产生及其负面影响。 ? 衍生金融工具风险衡量方法（重点） ? 识记：早期和现代衍生金融工具风险的度量方法。 ? 应用：最重要的衍生金融工具风险计量方法——风险价值模型。 ? 金融衍生产品市场风险的计量（次重点） ? 识记：比率法、全面计值法的定义。 ? 理解：市场风险测量的三个层次。 ? 金融衍生产品的信用风险的计量（一般） ? 识记：信用风险的定义、分类。 ? 理解：信用风险计量方法的发展。 +? 应用：JP摩根的Credit Metrics、KMV模型、Credit Risk方法。 第九章 衍生金融工具的风险管理 一、学习目的和要求 通过本章的学习，了解衍生金融工具风险管理的基本概念和一般方法，掌握 衍生金融工具信用风险、市场风险和操作风险管理的基本内涵和管理方法。 18 二、课程内容 ? 基本概念 衍生金融工具的风险管理是指金融衍生产品交易的有关参与方对交易过程 包含的风险进行识别、衡量和控制，从而尽量以最小的成本获得足够安全保障的 各种活动和方法。衍生金融工具的风险管理的内涵相当广泛。 ? 衍生金融工具风险管理的目标 衍生金融工具风险管理的目标可以从不同的角度进行界定。从风险管理的性 质来看，包括收益和安全两个方面的基本目标；从风险管理的过程来看，包括损 失发生前的目标和损失发生后的目标。金融机构在制定衍生金融工具风险管理的 目标时必须考虑现实性、明确性、层次性和定量化等因素。 ? 衍生金融工具管理的基本原则 衍生金融工具管理的基本原则包括：? 全面风险管理原则；? 集中管理原 则；? 自上而下的垂直管理原则；? 独立性原则；? 程序性原则；? 审慎原 则。 ? 衍生金融工具管理的一般方法 衍生金融工具管理有两类基本方法：风险控制方法和财务方法。其中风险控 制方法包括风险规避和损失控制等方面；财务管理方法包括风险转移、风险自留 和保险等形式。 ? 基本内涵 衍生金融工具的信用风险是指金融衍生产品交易过程中合约的对方出现违 约所引起的风险。一般需要具备两个基本条件：? 交易对方因财务危机而违约；? 在合约的剩余期内违约方的合约价值为负值。 衍生金融工具信用风险管理的整个过程主要包括信用风险评估、信用风险控 制和信用风险的财务处理三个阶段。 ? 衍生金融工具信用风险管理方法——信用限额 信用限额是对衍生金融工具风险进行事前控制的主要方法之一，其基本思路 是针对单一信用风险敞口设定信用额度，以控制信用风险的集中度。信用限额的 确定是信用限额方法实施的关键。 ? 衍生金融工具信用风险管理办法——准备制度 准备制度是金融机构对风险设置多层预防机制的办法，包括资本金比率、准 备金制度和风险基金制度等方面。 ? 衍生金融工具信用风险管理方法——信用衍生产品 信用衍生产品是参与方签订允许将信用风险进行剥离和转移的契约或协议。 19 其实质是将信用风险与标的金融资产的其他风险分离，并转移给其他机构或个 人。信用衍生产品主要包括信用违约产品、信用价差产品、总收益互换和信用联 系型票据等方面。 ? 衍生金融工具信用风险管理方法——其他技术 衍生金融工具信用风险管理方法还包括产品信用升级、净额结算协议和保险 等方面。 信用升级包括要求提供资产抵押、保证金或担保和信用证以及成立特设载体 等。净额结算协议是管理结算风险的重要手段，交易方通过采取双边或多边的净 额结算安排，进行抵算后的金额支付，同时使用 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 的结算系统进行结算，从而 可以大大降低结算阶段的信用风险。保险可以使衍生工具的交易方在遭遇对方不 履约的情况下时，得以按当时的交易价格来重置一笔新的交易，但要根据所承担 的风险缴纳一定的保险费用。 ? 基本内涵 衍生金融工具市场风险是指由于原生金融产品价格的变化，导致衍生金融工 具价格或价值变动而带来金融机构损失的可能性。衍生金融工具市场风险的发生 机制基本上由原生金融产品价格波动、投资者有限理性和杠杆机制三个环节构 成。 ? 衍生市场套期保值交易的市场风险管理 基差风险是套期保值交易市场风险管理的重点。管理基差风险的关键在于选 择合适的衍生产品，其中包括两个主要方面：一是选择以现货商品为标的的金融 衍生产品；二是当衍生产品标的和现货商品不同时，选择两者间价格变化相关性 较高的衍生工具。 ? 衍生交易的市场风险管理——价格预测 衍生金融工具价格的预测方法主要有基本因素分析法和技术分析法两类。其 中基本因素分析法主要是通过分析经济因素和政治因素两大类因素来预测价格； 技术分析法主要是通过分析以前的价格来预测今后的价格走势，包括图表分析法 和数理分析法等。 ? 衍生市场交易的市场风险管理——缺口和限额管理 缺口和限额管理指的是利率风险的缺口管理和市场风险的限额管理方法。利 率风险的缺口管理包括利率敏感性缺口管理和利用久期进行套期保值防范利率 风险两种。市场风险的限额管理方法中常用的限额包括：总头寸限额、止损限额、 缺口限额、VaR限额和期权限额。 ? 衍生市场交易市场风险管理——使用衍生产品 衍生金融工具交易可用较低的成本对金融产品的有关风险因素进行剥离、重 20 组，即便利又高效。交易者可根据不同的市场风险选择一些合适的衍生金融工具 管理自身的风险。一般可用于进行利率风险管理的衍生金融工具有利率远期、利 率期货、利率期权和利率互换等。 ? 基本内涵 衍生金融工具操作风险是指由于金融机构内部管理不善、人为原因而带来损 失的可能性。操作风险主要分为两个基本类型：第一类型指由于自然风险或意外 事故等给金融机构带来的损失的可能性；第二类型指由于经营管理上的漏洞或失 误带来的损失的可能性。 ? 衍生金融工具操作风险的定性管理技术 衍生金融工具操作风险的定性管理包括内部控制系统的基本要素和构造。有 效的内控管理系统主要由内部控制环境、风险识别与评估、控制活动与措施、信 息交流与反馈、监督评价与纠正机制等要素组成。而内部控制的构造包括内控机 制构建的原则、内控机制的模式和组织体系以及内控机制的制度体系。 ? 衍生金融工具操作风险的定量管理技术 衍生金融工具操作风险的定量管理主要包括资本准备。操作风险的资本计算 方法主要有基本指标法、标准化方法、内部衡量法、损失分布法以及极值理论方 法。巴塞尔委员会建议大银行和操作风险比较突出的金融机构采取内部衡量法和 损失分布法以及极值理论法来衡量操作风险。 ? 衍生金融工具操作风险的外部管理——保险 由于自然风险或意外事故等纯粹性质的操作风险，金融机构可以使用保险进 行管理。金融机构在使用保险产品管理操作风险时应考虑保险产品的保障范围。 因大多数适用于操作风险管理的保险合同都是以操作风险的某一部分作为保险 标的，并以特定风险事故为对象的标准化保单。 三、考核知识点和考核要求 ? 衍生金融工具风险概述（次重点） ? 识记：衍生金融工具风险管理的基本概念和一般方法。 ? 理解：衍生金融工具风险管理的目标和基本原则。 ? 衍生金融工具信用风险的管理（重点） ? 识记：衍生金融工具信用风险管理的基本内涵。 ? 理解：衍生金融工具信用风险管理的三种方法。 ? 衍生金融工具市场风险的管理（重点） ? 识记：衍生金融工具市场风险管理的基本内涵。 ? 理解：套期保值交易策略。 21 ? 应用：衍生市场交易风险管理的两种方法。 ? 衍生金融工具操作风险的管理（重点） ? 识记：衍生金融工具操作风险管理的基本内涵。 ? 理解：衍生金融工具操作风险的定性和定量管理技术。 第十章 衍生金融工具在中国的发展 一、学习目的和要求 通过本章的学习，了解远期类金融工具、期货类金融工具、期权类金融工具 和混合类金融工具在中国的产生和发展，理解期货和期权的主要种类，认识远期 结售汇和可转换债券在我国存在的主要问题。 二、课程内容 ? 人民币远期结售汇的产生和发展 1997年1月，中国人民银行发布了《中国人民银行远期结售汇业务暂行办 法》，基于此办法，4月在中国人民银行进行了人民币远期结售汇的试点工作。 人民币结售汇业务的具体内容有：交易费用、交易品种、交易方式及期限、申请 办理、交割以及展期。 ? 人民币远期结售汇存在的主要问题 人民币远期结售汇存在的问题主要有：? 交投不活跃、市场规模小、交易量小；? 我国银行不受理客户人民币远期结售汇提前交割的申请；? 我国利率 尚未实现市场化。 ? 商品期货 20世纪80年代以来我国期货市场的发展经历了：? 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 研究阶段；? 期 货试点阶段；? 治理整顿阶段。 中国商品期货市场发展中存在的主要问题有：? 期货市场法制建设滞后；? 期货交易品种不足；? 期货市场交易规模不合理；? 套期保值与投机力量失衡。 ? 外汇期货 1992年6月1日我国上海外汇调剂中心开始试办外汇期货交易。由于交易 清淡，由于我国汇率实行双轨制，外汇期货投资氛围太重，我国外汇期货交易在 其后受到了严格的管制。 22 我国外汇交易存在的主要问题：? 我国汇率受到严格的管制；? 对期货市场的投机者认识不够，不允许投机行为存在；? 外汇市场上缺少规避外汇风险 的需求主体；? 法律法规不健全，缺少专门的人才。 ? 国债期货 1992年12月28日，上海证券交易所开始国债期货的交易。由于种种原因， 国债交易基本无量。但在财政部颁布了《关于调整国库券发行条件的公告》后， 政府将给国债保值贴补。此后交易量足月增加，国债市场迅速发展。但在国债期 货市场飞速发展的同时，一系列违规事件也随之发生。1995年5月18日，中国证监会发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》。至此，我国 停止了期货交易。 我国国债期货的存在的主要问题：? 国债期货市场的产生与发展的原始动 力不足；?建立在不发达现货市场的国债期货基础不稳定；? 国债期货市场的分割性和制度上的缺陷；? 国债期货合约的设置和交割制度的缺陷。 ? 股指期货 1993年3月10日，海南证券交易中心首次推出了股票指数期货交易合约。 由于股指期货的投机行为、操作不规范以及投资者认识不足等原因，9月底，为维护股市的健康发展，股指期货交易被中止。 我国股指期货存在的主要问题有：? 我国股市发展还不成熟规范，股指期 货交易的现货市场的不稳定使其衍生市场缺乏健康发展的基础；? 我国股票价格指数的计算不够完善、科学、合理，导致一些机构可轻易联手在现货市场上打 压股票价格指数，从而实现在期货市场上的盈利。 ? 认股权证 认股权证是指通常与债券或优先股一起发行的，持有者有权在有效期内以规 定的价格购买一定数量的普通股的合约。认股权证交易市场是在中国特殊的经济 环境下由配股权交易演变而来的。 在我国认购权证的发展过程中，认购权证存在许多的问题，主要问题有：? 我国权证交易风险高；? 配股权证转让中出现的问题；? 配股方案的规范化问题；? “扩容”问题；? A2权证延期交易的问题。 ? 外汇期权宝 外汇期权宝是指在保证外汇存款人本金安全的前提下，由存款所在银行代为 进行外汇期权投资，力图获取比存款利息更高的收益的外汇存款。它是金融工程 理论在中国商业银行业务创新中运用的典范。 ? 可转换债券的产生和发展 23 可转换公司债券是一种期权类衍生金融工具，它指其持有人可以在规定时间 内按规定的转换价格将其转换为发债公司普通股票的一种有价证券。它具有股权 和债权的双重性质。 20世纪90年代以来，我国企业开始尝试发行可转换债券。2001年《上市公 司发行可转换公司债券实施办法》及三个配套文件正式出台，标志着可转换债券 称为我国一种常见的融资品种。 ? 可转换债券存在的主要问题 我国可转债市场存在的主要问题有：? 政策制约因素过大，可转换债券尚不能完全按市场机制运行；? 证券市场不成熟，可转换债券正常运行的环境尚 不具备；? 公司未将股东财富最大化作为理财的基本目标。 三、考核知识点和考核要求 ? 远期类金融工具（次重点） ? 识记：人民币远期结售汇 ? 理解：人民币远期结售汇存在的主要问题 ? 期货类金融工具（重点） ? 识记： 各期货分类 ? 理解：我国各分类期货市场存在的主要问题 ? 应用：3.27国债事件原因 ? 期权类金融工具（次重点） ? 识记：认股权证和外汇期权宝 ? 理解：认股权证和外汇期权宝存在的主要问题 ? 混合类金融工具（次重点） ? 识记：可转换债券 ? 理解：可转换债券存在的主要问题 第十一章 衍生金融工具在中国的发展前景 一、学习目的和要求 通过本章的学习，理解中国衍生金融工具发展的特点，了解衍生金融工具在 发展中的问题，认识发展衍生金融工具的必要性和可行性。 二、课程内容 24 ? 中国衍生金融工具发展的特点 20世纪90年代以来，我国的金融市场得到了长足的发展。综观衍生金融工 具在我国发展的历史，基本具备以下特点：? 中国的衍生金融工具市场是在基础金融工具市场还不发达的条件下产生的；? 我国金融工具品种少、结构简单，金融手段创新不足；? 衍生金融工具交易由于其潜在的巨大风险。 ? 衍生金融工具在发展中出现的问题 我国衍生金融工具试点虽然大多数以失败告终，但总结分析我国失败的原 因，有利于我国衍生金融工具及衍生市场的健康发展和完善。我国衍生金融工具 市场的主要问题有：? 现货市场规模过小，供求矛盾突出；? 金融监管体系极不完善，违规事件频出且屡禁不止；? 相关法律、法规滞后使得衍生金融工具 在发展之初就缺乏安全保障；? 缺乏相应的专门人才，相关的金融知识普及率 低。 ? 发展衍生金融工具的必要性和可行性 20世纪90年代以来，无论是发达国家还是新兴市场国家都在大力发展衍生 金融市场。中国是世界金融体系的重要组成部分，在我国市场经济发展进程中， 培育衍生金融市场将是必然的选择。 发展中国衍生金融工具的必然性有：? 发展金融衍生产品是中国经济国际化的客观要求，是适应国际金融全球化的必然选择；? 发展金融衍生产品是经济主体从事经营活动的客观要求，是完善中国金融市场体系与环境的的必然之 路；? 发展金融衍生产品是深化经济体制改革之必然要求；? 发展金融衍生产品是吸引国际资金、防范资本外逃的有效工具，是提高中国金融市场国际竞争力 的重要环节。 经过20年的以市场化为取向的经济体制改革，我国已初步建立了市场经济 体系，金融市场也初具规模，建立衍生金融市场的条件已初步具备：? 我国基 本具备发展金融衍生品市场的宏观经济制度基础；? 基础性金融市场已初具诡秘并日趋成熟；? 金融市场法律法规体系和监管体系已日趋完善；? 具备一批 潜在的衍生金融市场参与者。 ? 对中国发展衍生金融工具问题的思索 在中国发展衍生金融工具不仅必要，而且可行。我国衍生金融工具的发展应 遵循以下原则：在坚定不移的发展大方向下体现谨慎的、循序渐进的原则；在加 快衍生市场国际化的前提下，坚持衍生金融工具创新的原创性；坚持与实体经济 发展相结合的原则。我国发展衍生金融工具的可选择策略应该是：加快发展和完 善现货和已有衍生市场，科学地选择并推进衍生金融工具；在优先发展场内交易 的情况下，适度发展场外交易；设计科学合理的制度框架，坚持“制度先行，规 25 范在后”；培育合格的市场人才；推进我国金融衍生市场的国际化。 三、考核的知识点和考核要求 ? 衍生金融工具在中国的发展现状及其问题（次重点） ? 识记：中国衍生金融工具发展的特点 ? 理解：衍生金融工具在发展中出现的问题 ? 衍生金融工具在中国的发展前景（次重点） 理解：发展衍生金融工具的必要性和可行性 26 一、考核能力层次表述 二、关于自学教材 21世纪高等学校金融学系列教材：《衍生金融工具》，叶永刚主编，北京： 中国金融出版社，2004年1月第1版。 三、自学方法指导 四、对社会助学的要求 1~7项由省委统一说明。 8、助学学时：本课程共5学分，建议总课时90学时，其中助学课时（30 学时）分配如下： 章 次 内 容 学 时 2 第一章 衍生金融工具概论 3 第二章 远期类衍生金融工具 4 第三章 期货类衍生金融工具 4 第四章 期权类衍生金融工具 3 第五章 互换类衍生金融工具 2 第六章 衍生金融工具的创新 2 第七章 衍生金融工具的具体应用 4 第八章 衍生金融工具的风险及其度量 4 第九章 衍生金融工具的风险管理 1 第十章 衍生金融工具在中国的发展 1 第十一章 衍生金融工具在中国发展前景 30 合 计 五、关于命题考试的若干规定 1、 2、试题中对不同能力层次的试题比例大致是：“识记”占30%，“理解”占 30%，“应用”占40%。 3、 4、 27 5、试题类型一般分为：单项选择题、多项选择题、名词解释、简答题、计 算题、论述题等。 6、 六、题型举例 （一） （在每小题列出的4个选项中只有一个选项符合题目要 求，请将正确选项前的字母填在题后的括号内） 1、通常用现金进行结算的期货交易是（ ） Ａ.利率期货 Ｂ.外汇期货 Ｃ.商品期货 Ｄ.股票指数期货 答案：D ２、在期权交易中，买方为了换取一定的权利而支付给卖方的一笔费用称之 为（ ） Ａ.期权费 Ｂ.履约保证金 Ｃ.执行价格 Ｄ.敲定价格 答案：A （二） （在每小题列出的5个选项中有2-5个选项是符合题目要求的，请将正确选项前的字母填在题后的括号内，多选、少选、错选均无分） 1、关于股指期货交易，下列说法正确的是（ ） A.期货合约的标的物是抽象的股价指数 B.交割可以采用现金，也可以采用一揽子指数成份股 C.股指期货既可以用来套期保值，也可用于投机 D.期货合约是标准化的 E.投资者可以通过买卖股指期货达到参与整个股市的目的 答案：ACDE 2、期权按权利不同来划分，主要分为（ ） A.看涨期权 B.看跌期权 C.美式期权 D.欧式期权 E.双向期权 答案：ABE 1、基差 2、百慕大期权 1、假设ABC公司股价在9月中为￥55元。你看淡股价后市，并希望在预计 的跌势中套利，你以￥2元/股的价格买入ABC公司10月执行价格为￥55元的欧式看跌期权合约1份（每份1000股）。请计算： （1）如果合约到期时股价跌至￥50，你的利润是多少？ （2）如果合约到期时股价涨到￥60，你的损失是多少？ 1、简述经营者股票期权计划的含义及其理论基础。 28 2、有哪些衍生金融工具可用于规避市场风险？ 1、试述中国衍生金融工具市场的发展及其存在的问题。 29