经济论文—我国货币当局资产负债表的项目构成与分析

经济论文—我国货币当局资产负债表的项目构成与分析 我国货币当局资产负债表的项目构成与分析 【摘要】 1999年以来，我国货币当局资产负债规模膨胀迅速，与国民经济规模不协调。货币当局外汇储备规模过大，在全部资产配置中的比重过高，吸收存款准备金和发行央行票据的资金成本高于外汇储备投资收益。文章建议全面评估货币当局资产负债项目的安全性、成本和收益，提高货币当局资产负债质量。 【关键词】 货币当局资产负债表; 项目构成; 成本收益 编制货币当局资产负债表是国际货币基金组织《货币与金融统计 手册 华为质量管理手册 下载焊接手册下载团建手册下载团建手册下载ld手册下载 》的要求，是货币统计体系的重要组成部分。对货币当局资产负债表的研究分析有利于更好地分析与评价中央银行经济政策的成本和效果，提高中央银行资产负债管理水平，对企业、投资者的经济金融形势分析也具有重要意义。 一、我国货币当局资产负债表的项目构成 货币当局资产负债表是将货币当局(中央银行，中国人民银行)的资产负债表进行归并与汇总，系统地记载某一时期货币当局的资产与负债的变动情况的表式。中国人民银行自1994年起发布货币当局资产负债表，1994至1999年期间为按年编制发布，2000年之后按月编制，月后4周在中国人民银行网站发布。货币当局资产负债表运用复式计账法，每笔交易同时在两个(或以上)项目登记，按照历史成本计价。中国人民银行定期搜集资产负债原始数据和当期会计核算数据，按照会计月报和总账中科目数据编制，1999—2009年货币当局资产负债表(简)如表1所示。 中央银行资产项目是中央银行以货币资金收购的资产或放贷形成的债权。国外资产中的外汇项目反映货币当局持 有的国家外汇储备。1999至2009年期间，外汇储备占款从1.41万亿元增加到17.52万亿元，占总资产的比例从39.78%提高到76.98%，是我国中央银行最主要的资产配置。货币黄金项目增长很快，但绝对量较低。中央银行在国际金融市场上购买黄金将导致国际金价波动，因此中央银行的黄金储备只来源于国内黄金开采收购。其他国外资产项目主要是在国际货币基金组织的特别提款权(SDR)。我国拥有的SDR很稳定，仅在2008年增加59.97亿SDR，约合92.96亿美元。2007年8月，为缓解外汇兑付导致流动性过剩的压力，中国人民银行要求商业银行以外汇缴存本币存款准备金，这部分外汇资金在其他国外资产项目中核算，导致该项目金额在2007年底出现急升。 对其他存款性公司债权反映中央银行对商业银行的再贷款和再贴现。再贷款和再贴现曾经是中央银行主要的货币政策工具，过去十年中，作用降低并逐 渐淡出。该项目金额逐年减少，占总资产的比例从43.49%降为3.15%。对其他金融性公司债权包括中央银行对其他金融机构如资产管理公司、信托投资公司发放的信用贷款和债券回购。1999至2005年期间，中央银行向信达、长城、华融、东方四家资产管理公司发放再贷款超过1.2万亿元，用于收购国有商业银行的不良资产，导致该项目金额大幅度增长。对政府的债权主要是对政府的借款和透支以及持有的国家债券，1999 该项目余额稳定在2千至2006年期间, 亿元左右。2007年，财政部发行1.55万亿特别国债，筹集资金大部分向人民银行购买外汇作为中国投资有限责任公司的资本金，反映在货币当局资产负债表上是相应金额的外汇储备转移到对政府债权项目。 负债方的储备货币即为基础货币，是中央银行发行货币和吸收存款货币银行缴存的存款准备金形成。2009年，储备货币规模是14.4万亿元，占负债规模的比例从84.3%降为63.28%，是中央银行的主要资金来源。在储备货币中，货币发行是中央银行根据商品流通需要向社会投放的现金，1999至2009年，我国货币发行年均增长10.71%，接近GDP增长率，货币发行与经济发展是协 调的。金融机构存款是商业银行在中央银行的准备金，包括法定存款准备金和超额准备金两部分。中央银行通过调整存款准备金率控制金融机构在中央银行准备金规模，1999至2009年期间，存款准备金率从6%提高到15.5%，中央银行金融机构存款从1.47万亿元增长到10.24万亿元，对于中央银行回收流动性过剩发挥了主要作用。 负债方中的政府存款是各级政府在中央银行账户上的预算收支差额。1999至2009年期间，我国财政收入快速增长，政府财政状况好转，财政结余增加，中央银行政府存款从1 785.5亿元增长到2.12万亿元。发行债券反映中央银行在公开市场发行的融资票据。中央银行从1998年开始公开市场操作，通过公开市场回购交易调节货币供应量。为补充公开市场交易国债数量的不足，2002年起中央银行开始发行央行票据作为公开市场交易工具，2009年发行债券余额达到4.21万亿元，占总负债 的18.49%，公开市场业务和央行票据回购成为我国重要的货币政策工具。 二、我国货币当局资产负债表分析 中央银行的资产负债分析不能简单参照至商业银行的 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ，对照发达国家中央银行资产负债规模和结构可以获得有益的启示。1999—2009年是我国经济快速发展的时期，名义GDP的平均增长率达到14.15%。同期中央银行资产负债规模增长更快，2009年底达到22.75万元，是1999年的6.44倍，年均增长率为20.74%，与GDP的比例从39.42%提高到67.85%。相比之下，2009年末美联储资产负债规模是2.28万亿美元，与GDP的比例是15.99%;日本银行资产负债规模是122.53万亿日元，与GDP的比例是25.8%。我国货币当局资产负债规模与GDP的比例是美国的4.24倍，是日本的2.63倍，显然，我国货币当局资产负债增长过快，规模 过大。 由表2可知，2009年底，美联储和日本银行主要的资产配置是政府债券，其中美联储41.1%的资产是美国国债和政府机构债券，日本银行58.75%的资产是政府债券。国债对经济发展具有明显的支持作用，美联储和日本银行的资产运用方式支持了本国的经济建设。美联储外币储备资产为零，日本银行的外币资产占总资产的4.47%，因此，美、日中央银行不承担汇率波动带来的外汇储备风险。美联储和日本银行的资金来源主要是货币发行和吸收准备金存款。美国存款准备金率非常稳定，只有交易存款账户需要向中央银行缴纳存款准备金，存款准备金率分为0、3%和10%三档，美联储不向存款准备金支付利息。由于吸收存款准备金不需要成本，而货币发行只需要很少的印刷、运输和安全成本，因此，美联储的资金成本很低。 为对冲收购外汇所投放的流动性，我国从2003年来大幅提高存款准备金 率，最高在2008年6月达到17.5%。我国存款准备金需要支付利息，2010年的法定存款准备金利率为1.62%、超额存款准备金利率为0.72%。2009年货币当局的金融机构存款规模为10.24万亿元，中央银行需要支付利息超过1 000亿元。2009年我国发行央行票据71期，平均利率1.34%。2009年货币当局发行债券项目月末平均余额是4.12万亿元，按照1.34%的资金成本，要支付利息500多亿元，这些都构成我国中央银行的货币政策成本。此外，美联储国库现金管理效率很高，美国政府财政存款实时投放于金融市场获取增值，美联储的政府存款接近于零。我国迫于流动性过剩的压力，不能广泛开展国库现金管理，中央银行政府存款余额超过2万亿元，不能获得投资收益，构成货币政策的隐性成本。 我国货币当局资产规模中外汇资产比例高达76.98%。我国没有公布外汇储备的币种和资产构成，根据美国财政部公布的数据，2009年底，中国持有美国国债8 948亿美元。另外根据美国资产外国持有量数据推测?，我国在2009年3月底持有美国政府机构债券约4 240亿美元。这样，我国中央银行持有的美国国债和美国政府机构债券超过1.3万亿美元，超过美联储对美国国债和政府机构债券的持有量。目前美国2年期国债收益率约为0.69%，3年期 国债收益率约为1.15%，我国外汇储备投资获得的收益要低于资金成本。在人民币升值的背景下，以美元为主的外汇储备还要承受汇率贬值损失。按照2009年底的外汇储备规模，人民币兑美元每升值0.1元，外汇储备约损失2 400亿元。2005年7月人民币汇率改革以来，人民币对美元升值超过1.4元。目前新一轮人民币升值正在形成，可能对我国外汇储备升值产生不利影响。 三、结论与建议 对我国货币当局资产负债表的分析表明，我国长期奉行的出口导向和吸引外资政策使我国国际收支经常项目和资本项目出现双顺差。在银行结售汇 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 安排和人民币升值预期作用下，国际收支顺差转变为人民币过量投放和流动性过剩，中央银行提高存款准备金率和发行央行票据回收过剩的流动性，导致货币当局资产负债规模过度膨胀。我国外 汇储备主要投资于美国国债和美国政府机构债券，持有规模大于美联储，是美国赤字财政的重要资金来源。外汇储备投资获得的收益低于需要支付的存款准备金利息和央行票据利息，而且要承受人民币升值带来的损失。 货币当局资产负债项目的安全性也值得关注，如对四家国有资产管理公司的1.2万亿元再贷款，由于国有资产管理公司不良资产回收率很低，中央银行再贷款可能难以完整收回。这些成本和损失构成中央银行的货币政策成本和维护金融稳定成本，最终由中央财政和国民福利来承担，是未来我国经济工作中的重大不安定因素。建议全面研究中央银行资产负债项目的安全性、成本和收益，在对外贸易和吸引外资等经济政策决策中充分考虑中央银行货币政策成本，在减少外汇储备、降低货币当局资产负债规模的基础上，减少央行票据发行规模，积极开展国库现金管理，适当增持政府债券。? 【参考文献】 ,1, 杜金富.货币与金融统计学,M,.北京:中国金融出版社，2003. ,2, 国际货币基金组织.货币与金融统计手册,M,.Washington，DC，USA:International Monetary Fund，2000. ,3, 李治国.基础货币、货币乘数与货币当局资产负债结构的关系研究,J,.数量经济技术经济研究，2007(11):15-26. ,4, 张健华，张怀清.人民银行铸币税的测算和运用:1986—2008,J,.经济研究，2009(7):79-90.