河南省上市公司资本结构分析

河南经贸职业学院 毕业论文 毕业论文答辩ppt模板下载毕业论文ppt模板下载毕业论文ppt下载关于药学专业毕业论文临床本科毕业论文下载 河南省上市公司资本结构分析 论文作者： 夏 颜 伟  专    业： 会计电算化 学    号：12020120361 班    级：12会电3班 指导教师: 张 俊 青  答辩委员会主席____________  评阅人______________ 论文答辩日期______________    独创性声明 本人声明所呈交的毕业论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其它个人或集体已经发 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 论文作者签名：              日期：      年    月    日 毕业论文版权使用授权书 本毕业论文作者完全了解学校有关保留、使用毕业论文的规定，即：学校有权保留并向有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权河南经贸职业学院要以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本论文。 保密□，在________年解密后适用本授权书。 本论文属于 不保密□。 （请在以上方框内打“√”） 毕业论文作者签名：                指导教师签名： 日期：    年  月  日              日期：    年  月  日 摘 要 关于河南省上市公司资本结构分的分析，本文以河南上市公司为研究样本做出以下探讨，样本的选取遵循以下原则：第一，排除金融类的上市公司，这是因为金融类公司有其自身的特性，而且国际上的此类研究通常也将之剔除样本之外；第二，尽量选取上市年限相对较长的上市公司，这是为了保证其行为的相对成熟;第三，剔除无法获取相关数据的公司;第四，剔除B股和H股上市公司，因为外资股的价格与A股差别很大，其资料也不容易获得，基于以上原则，本文选取了所有2003年12月31日之前在上海或深圳交易所上市的20家发行A股的河南上市公司数据以及公司的资本结构、获利能力、公司规模、资产结构等进行实证分析。 关键词：上市公司，资本结构分析，资本优化 目  录 摘要    I 前言    IV 1 影响河南省上市公司资本结构的因素分析    1 1.1样本选择和数据来源    1 1.1.1样本选择    1 1.1.2数据来源    1 1.1.3变量的选取与模型 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计     1 1.1.4析对资本结构模型回归结果分析    2 2河南省上市公司的资本结构分析    4 2.1上市公司的资本结构    4 2.1.1回归分析    4 2.2上市公司的公司规模对企业资本结构的影响    5 2.3各种结构的相关关系    5 2.3.1公司的获利能力与资产负债率呈显著的负相关关系    6 2.3.2公司的非债务税盾与资产负债率呈显著的负相关关系    6 2.3.3抵押价值与资产负债率呈正相关关系    6 3河南省上市公司资本结构优化的对策建议    7 3.1市公司融资的外部环境    7 3.2完善公司治理机制    7 3.2.1英美模式    8 3.2.2德日模式    8 3.3小企业的公司治理    8 参考文献    9 致 谢    10 前言 现代资本结构理论从二十世纪五十年代中后期开始独立成为现代经济学的一个重要的研究领域。自从1958年美国学者Modigliani和Miller提出了著名的MM定理,之后,关于资本结构理论问题的研究一直是学术界的焦点,同时,实务界也开始逐渐关注企业的的现实资本结构问题。MM理论指出,在没有交易成本,没有税负和信息对称等严格的假设条件下,企业的资本结构与市场价值没有关系。从20世纪60年代起,理论界的众多学者通过逐步放松MM理论中的假设条件,将该理论不断的向前推进,理论的发展也更好的解释了企业的现实资本结构问题。国内外的许多学者的研究结果表明,现实中公司的价值与资本结构也存在密切的关系。但是围绕资本结构的争论从来没有停止一企业最优资本结构是否存在?企业应该选择怎样的资本结构?一直是公司财务理论研究的焦点领域。 1 影响河南省上市公司资本结构的因素分析 1.1样本选择和数据来源 1.1.1样本选择 本文对样本的选取主要遵循以下原则： （1）为确保公司行为相对成熟和样本数据的可比性，只考虑在深圳证券交易所和上海证券交易所发行a股的河南上市公司。 （2）剔除所有st股票。 （3）剔除金融类上市公司。 （4）剔除无法获得相关数据的公司。基于上述原则，选取了41家河南上市公司2009年的财务数据。 1.1.2数据来源 本文所使用的数据来源于国泰君安csmar财经系列研究数据库，上海证券交易所网站和深圳证券交易所网站。 1.1.3变量的选取与模型设计 1.1.3.1变量的选取 本文采用总资产负债率（y1）作为被解释变量，即用总负债/总资产对上市公司的基本结构进行度量。不同的文献在影响资本结构因素变量的设计上有一定的差别，结合国内外关于资本结构影响因素的研究现状，本文所考虑的影响资本结构的公司特征因素主要包括公司发展规模（x1）、公司发展能力（x2）、公司盈利能力（x3）、非债务税盾（x4）、抵押价值（x5）、资产流动性（x6）和股权集中度（x7）。 本文用公司总资产表示公司发展规模；用总资产增长率表示公司发展能力，即x2=（当年资产总额/总资产；存货）用第一大股东持股比例反映公司的股权集中度。 1.1.3.2资本结构解释模型 本文运用多元线性回归分析对上述7个影响因素进行实证分析，以便提供这些变量如何影响我省上市公司资本结构经验证据。为了检验资产负债率和这些的联系，建立如下线性回归模型： y1=b1x1+b2x2+b3x3+b4x4+b5x5+b6x6+b7x7回归系数及显著性检验表、系数a模型1（常量）x1x2x3x4x5x6x7a.非 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 化系数b-1.044.070-.083-.409-.221.151-.05922.857 1.1.4析对资本结构模型回归结果分析 实证结果分析对资本结构模型回归结果分析如下： 模与资产负债率呈显著的正相关关系，即公司发展规模越大，公司越倾向于举债。这说明对河南a股上市公司来说，公司发展规模的大小对资本结构起到了信号作用。发展规模大的公司，非对称信息程度低，信誉度较高，便于进行资金的内部调度，破产风险小，更易赢得债权人的信任，进而获得成本较低的债务融资，资产负债率提高，公司发展规模是公司实力和信誉的象征。     成长性与资产负债率呈显著的负相关关系，这一结论与沈根祥和朱平芳（1999）的研究结果相一致。沈根祥和朱平芳以净利增长率和销售额增长率为自变量衡量企业的成长性，分析结果得出负债与成长性呈负相关。根据权衡理论，风险高、盈利低的企业应具备较低的负债率，而具有充足的有形资产、税率高的公司则应具有较高的负债比率。而一般成长性较强的公司经营风险较高，所以资产负债率就较低，实证结果与权衡理论相符。 公司盈利能力与资产负债率呈显著的负相关关系，这与大多数国内外实证结果相同。其主要原因是： 第一，净资产收益率高的公司通常表现出较高的经营业绩，能够吸引投资者进行投资，与其他公司相比，更容易通过管理部门的批准，在证券市场上募集权益资金，从而降低公司的资产负债率； 第二，根据优序融资理论，公司的最优融资顺序应为先内源融资，后外源融资，外源融资时先债权融资后股权融资。公司的获利能力越强，留存收益就越多。相对于债务融资而言，内源融资成本低，稳定性强，同时还避免债务筹资的惩戒作用，因此，获利能力较高的公司更倾向于内部融资而不是债务融资来满足公司对资金的需求，从而降低了公司的资产负债率。 公司的非债务税盾与资产负债率呈显著的负相关关系，这意味着河南上市公司的累积折旧对负债利息的税盾作用有很强的替代效应，进而降低了负债融资需求。我国税法规定，企业按照规定提取的累积折旧可以纳入成本费用，在税前列支，所以折旧如同债务利息一样具有抵税作用，即非负债税盾与负债融资所产生的节税利益是可以相互替代的，且非债务避税不会产生到期不能偿付的风险。因此，在其他条件相同的情况下，如果公司拥有较多的折旧等非债务税盾时，负债的动机便会削弱。 2河南省上市公司的资本结构分析 2.1上市公司的资本结构 河南省资本结构的行业特征既是资本结构影响因素研究的一个重要方面,又是上市公司资本结构优化的前提.因而,研究资本结构的行业特征不仅具有理论价值,而且具有实践价值.借鉴资本结构的经典理论,采用合适的样本和科学的行业分类方法,运用多种统计方法对中国上市公司资本结构的行业特征进行研究,得出了如下结论: (1)中国上市公司不同行业门类之间的资本结构具有显著差异且这种差异不是由个别行业门类的异常值引起的,而是行业门类间普遍存在的,行业因素是影响资本结构的重要因素。 (2)同一行业门类内不同行业大类间的资本结构无显著差异,即同一行业门类内不同行业大类之间的资本结构差异程度远低于不同行业门类之间的资本结构差异程度。 (3)无论是行业门类还是行业大类,绝大多数行业的资产负债率偏低且呈上升趋势。 (4)在行业门类和行业大类两个层次上,同一行业的资本结构具有高度稳定性,而且行业间差异也具有稳定性.这些特征主要是由行业在竞争程度、生命周期阶段、技术创新水平和盈利能力等方面的差异造成的.中国上市公司资本结构的行业差异显著的特征表明:中国上市公司资本结构存在一个合理的区间.这就为资本结构的优化提供了可能.同时,中国上市公司大多数行业的资产负债率偏低的这一特征表明:中国上市公司普遍存在股权融资偏好的现象.虽有其存在的客观性,但若任其发展,将会对公司成长、公司治理以及资本市场配置资源的效率等方面产生不利影响,因而有必要对上市公司的资本结构进行调整和优化.鉴于股权融资偏好的成因主要在于资本市场的缺陷和公司治理的扭曲,在当前实际情况下,我们应从资本市场、公司治理等方面入手,逐步优化上市公司的资本结构。 2.1.1回归分析 本文通过对河南上市公司资本结构的影响因素进行回归分析，得出以下结论：公司规模、股权集中度与资本结构呈显著的正相关关系；成长性、盈利能力、非债务税盾与资本结构呈显著的负相关关系；抵押价值与资本结构呈正相关关系，资产流动性与资产结构呈负相关关系，但均不显著。因此，河南上市公司在进行融资决策时应充分考虑公司规模、成长性、盈利能力、非债务税盾和股权集中度对资本结构的不同影响。虽然实证结构表明资产流动性对资本结构没有显著影响，但由于目前我省上市公司大多数依赖短期流动负债，资产流动性的高低是公司偿债能力和信用评级的一个重要指标，而公司偿债能力和信用评级最终将会影响公司的融资决策。因此，资产流动性因素对资本结构的影响不容忽视，资产流动性的提高有利于资本结构的优化。 2.2上市公司的公司规模对企业资本结构的影响 河南省上市公司的公司规模对企业资本结构有显著影响(正相关)，即企业的规模愈大，就愈能承受较高的负债水平；河南省上市公司的获利能力、资产担保价值(资产结构)和成长性对企业资本结构有影响，但影响均不显著。本文的研究局限： 第一是由于我国证券市场发展时间相对较短且在发展初期许多资料不完全以及会计准则的变化，笔者对上市公司的考察期限相对较短，仅采用了4年的数据，这使得资本结构变化的一些规律不能完全的反映出来。 第二是由于数据资料的来源有限，本文只对几个关键的微观因素进行了研究，宏观因素则没有考虑，比如：通货膨胀、资本市场效率、风险偏好、管理决策等，有些无法进行量化，有些缺乏准确的数据来源，因此并未纳入模型中去，这使模型的解释能力受到一定的限制。 第三是由于受数据资料的限制，本文没有对负债的内部构成进行更进一步的分解，同时资本结构采用的是账面价值，没有考虑市场价值，这些问题使模型的解释能力有所降低。四是由于数据总体比较小，选择的样本容量也较小只有20家上市公司，所以模型的结果精确性不大。 2.3各种结构的相关关系 这一结论与沈根祥和朱平芳（1999）的研究结果相一致。沈根祥和朱平芳以净利增长率和销售额增长率为自变量衡量企业的成长性，分析结果得出负债与成长性呈负相关。根据权衡理论，风险高、盈利低的企业应具备较低的负债率，而具有充足的有形资产、税率高的公司则应具有较高的负债比率。而一般成长性较强的公司经营风险较高，所以资产负债率就较低，实证结果与权衡理论相符。 2.3.1公司的获利能力与资产负债率呈显著的负相关关系 这与大多数国内外实证结果相同。其主要原因是： 第一，净资产收益率高的公司通常表现出较高的经营业绩，能够吸引投资者进行投资，与其他公司相比，更容易通过管理部门的批准，在证券市场上募集权益资金，从而降低公司的资产负债率。 第二，根据优序融资理论，公司的最优融资顺序应为先内源融资，后外源融资，外源融资时先债权融资后股权融资。公司的获利能力越强，留存收益就越多。相对于债务融资而言，内源融资成本低，稳定性强，同时还避免债务筹资的惩戒作用，因此，获利能力较高的公司更倾向于内部融资而不是债务融资来满足公司对资金的需求，从而降低了公司的资产负债率。 2.3.2公司的非债务税盾与资产负债率呈显著的负相关关系 这意味着河南上市公司的累积折旧对负债利息的税盾作用有很强的替代效应，进而降低了负债融资需求。我国税法规定，企业按照规定提取的累积折旧可以纳入成本费用，在税前列支，所以折旧如同债务利息一样具有抵税作用，即非负债税盾与负债融资所产生的节税利益是可以相互替代的，且非债务避税不会产生到期不能偿付的风险。因此，在其他条件相同的情况下，如果公司拥有较多的折旧等非债务税盾时，负债的动机便会削弱。 2.3.3抵押价值与资产负债率呈正相关关系 企业以存货和固定资产等有形资产作为担保进行举债经营，可以减少债权人因信息不对称所产生的监督成本，而且公司的可担保价值越大，债权人提供贷款的可能性就越大，企业就可以筹集到更多的负债资金，负债率就会越高。但由于河南的绝大多数上市公司都是 制造业，其固定资产占总资产的比重比较大，因此债权人对资产的担保价值并不是特别看重高有利于资本结构的优化。公司发展规模与资产负债率呈显著的正相关关系，即公司发展规模越大，公司越倾向于举债。这说明对河南A股上市公司来说，公司发展规模的大小对资本结构起到了信号作用。发展规模大的公司，非对称信息程度低，信誉度较高，便于进行资金的内部调度，破产风险小，更易赢得债权人的信任，进而获得成本较低的债务融资，资产负债率提高，公司发展规模是公司实力和信誉的象征。 3河南省上市公司资本结构优化的对策建议 3.1市公司融资的外部环境 资本结构的行业特征既是资本结构影响因素研究的一个重要方面,又是上市公司资本结构优化的前提.因而,研究资本结构的行业特征不仅具有理论价值,而且具有实践价值.借鉴资本结构的经典理论,采用合适的样本和科学的行业分类方法,运用多种统计方法对中国上市公司资本结构的行业特征进行研究,得出了如下几条结论： (1)中国上市公司不同行业门类之间的资本结构具有显著差异且这种差异不是由个别行业门类的异常值引起的,而是行业门类间普遍存在的,行业因素是影响资本结构的重要因素; (2)同一行业门类内不同行业大类间的资本结构无显著差异,即同一行业门类内不同行业大类之间的资本结构差异程度远低于不同行业门类之间的资本结构差异程度; (3)无论是行业门类还是行业大类,绝大多数行业的资产负债率偏低且呈上升趋势; (4)在行业门类和行业大类两个层次上,同一行业的资本结构具有高度稳定性,而且行业间差异也具有稳定性.这些特征主要是由行业在竞争程度、生命周期阶段、技术创新水平和盈利能力等方面的差异造成的.中国上市公司资本结构的行业差异显著的特征表明:中国上市公司资本结构存在一个合理的区间.这就为资本结构的优化提供了可能.同时,中国上市公司大多数行业的资产负债率偏低的这一特征表明:中国上市公司普遍存在股权融资偏好的现象.虽有其存在的客观性,但若任其发展,将会对公司成长、公司治理以及资本市场配置资源的效率等方面产生不利影响,因而有必要对上市公司的资本结构进行调整和优化.鉴于股权融资偏好的成因主要在于资本市场的缺陷和公司治理的扭曲,在当前实际情况下,我们应从资本市场、公司治理等方面入手,逐步优化上市公司的资本结构。 3.2完善公司治理机制 完整的公司治理由内部治理和外部治理两部分构成。内部治理即通常所说的治理结构，由股东大会、董事会、经理层三大机构之间的权力、责任及制衡关系组成。外部治理主要来自市场以及 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 环境因素的影响，例如资本市场、经理人市场、法律、社会舆论以及社会文化等等。 目前，在国际上主要有两种代表性的公司治理模式，即英美治理模式、德日治理模式。 3.2.1英美模式 英美模式是典型的市场主导的外部监控型治理模式。其主要特征是：股权结构高度分散，股票流动性高；内部治理结构主要依赖于董事会，不设监事会，外部董事在董事会中居于主导地位；主要依靠资本市场股东的“用脚投票”行为、敌意收购威胁、经理人市场和产品市场竞争以及法律管制措施等外部治理机制发挥作用。 3.2.2德日模式 德日模式的主要特征包括股权集中度较高，股票流动性较低；存在双层监督机构；银行在公司治理中发挥重要作用；员工参与公司治理。 3.3小企业的公司治理 中小企业的公司治理不同于大型、股份制企业的公司治理，有其特殊性。代理理论认为，所有权和经营权的分离会产生代理问题。但是在很多中小企业的所有权和经营权是“合一”的，不存在委托代理关系，因此大多数中小企业认为自身不存在公司治理问题，公司治理观念薄弱，也就忽略了公司治理方面的相关工作。然而，利益相关者理论表明公司治理问题在任何企业中都存在，该理论的发展为阐释中小企业公司治理问题提供了新的视角。 利益相关者理论认为，凡能影响企业活动或被企业活动所影响的人或组织都是企业的利益相关者，例如股东、银行、供应商、顾客、员工、政府、社区等等。企业的目标不能局限于股东利润最大化，而应该同时考虑其他利益相关者———银行、供应商、顾客、员工等的利益。否则，企业可能会损害其他利益相关者的利益，导致其不合作行为。因此，利益相关者理论主张共同治理，强调在公司治理过程中要兼顾内部和外部各利益相关者的利益。而且由于各方利益相关者关注的问题不同，为了在重大决策上保证各方利益相关者的利益，就必须在企业的权力机构中有利益相关者的代表。 参考文献 [1]吕守敬.为建设2003，27-29.“大大连”高校图书馆应面向社会开放辽宁税务高等专科学校学报[j]。2012/03 [2]杨雪琴.资源共享服务社会—高校图书馆面向社区开放的思考图书馆理论与实践，2009。 [3]叶元芳.高校图书馆面向社会开放的必要性、2008增刊，31-33.迫切性及开放办法的探讨图书馆情报工作[j]。2014/03 [4]杨一虹等.地方高校图书馆面向社会开放途径探讨—以绥化学院图书馆为例图书馆建设。 [5]刘樱.高校图书馆的市场定位。2010/05 [6]龙敏.高校图书馆面向社会服务的思考[j].高校图书馆工作。2003/06 [7]张爱桃.浅析科学发展观视野下的高校图书馆服务社会化科技情报开发与经济。 [8]史伟波.我国沪市上市公司资本结构的影响因素实证分析.消费导刊 2009/03. [9]吴先聪.我国上市公司资本结构行业差异及原因分析.商场现代化[j] 2007/03.  [10]史国英.我国上市公司负债特点对投资行为的影响.合作经济与科技 2009/01. 致 谢 本课题在选题及研究过程中得到张俊青老师的悉心指导。张俊青老师多次询问研究进程，并为我指点迷津，帮助我开拓研究思路，精心点拨、热忱鼓励。张俊青老师一丝不苟的作风，严谨求实的态度，踏踏实实的精神，不仅授我以文，而且教我做人，虽历时三载，却终生受益。对张俊青老师的感激之情是无法用言语表达的。 感谢朱志伟老师、耿军华老师、刘志国老师、李强老师、刘倩老师等对我的教育培养。他们细心指导我的学习与研究，在此，我要向诸位老师深深地鞠上一躬。 感谢我的同学周振阳、李鹏、耿五星、辛鹏杰、李祥三年来对我学习、生活的关心和帮助。